期权培训工程系列资料.doc

“期权培训工程”系列资料期权交易Follow Me 郑州商品交易所期权部 2005年4月11 / 11权利执行合约后得期货多单什么是期权? l 付出权利金给卖方l 有权利向卖方买进期货合约 买方 看涨义务执行合约后得期货空单 l 收取权利金l 有义务向买方卖出期货合约 卖方 期权权利执行合约后得期货空单 l 付出权利金给卖方l 有权利向卖方卖出期货合约l 买方 看跌义务执行合约后得期货多单 l 收取权利金l 有义务从买方买入期货合约 卖方以下的案例流程图和盈亏图可以帮助您更加了解期权的交易过程及策略。 例一：某客户买入9月小麦看涨期权(CW)1470元/吨30的交易过程及策略。 买方执行以1505期货价卖平在1470元/吨获得一张 9月小麦期货多头合约1505(期货) 涨3 CW合约 盈 1470+301500(期货) 涨2 盈亏持平40-30权利金涨至40元1490(期货) 涨1 盈 卖CW平仓CW 1470 买方不执行损失权利金30元/吨1440(期货) 跌1 CW合约流程图注解： 涨1-当期货价格涨幅到1490元/吨时权利金涨幅到40元/吨;看涨期权买方可卖看涨期权平仓;盈利10元。 涨2-当期货价格涨幅到1500元/吨时看涨期权买方盈亏持平。 涨3-当期货价格涨幅到1505元/吨时看涨期权买方可执行看涨期权;买方可获得期货多单然后再以1505/吨卖平。 跌1-当期货价格跌幅到1440元/吨时买方不执行看涨期权， 损失权利金30元/吨 盈 1470 1500 期货价格亏-30盈亏图注解： 买方买入一张执行价格为1470元/吨的看涨期权，其盈亏平衡价=权利金+执行价(30+1470)。 其风险锁定在30元/吨，但盈利随期货价格的上涨而增加。 盈亏平衡价是指买方执行权利时获得盈亏相抵时的价格，而不是买方在正常交易中的平衡价。在交易过程中，只要买后，期货价格上涨，则权利金也必然上涨。只要期货价格上涨1个点，权利金上涨即有获利。 例二：某客户持有9月小麦期货多单1450元/吨的交易过程及策略 卖平期货1470(期货价)涨1 盈1450(期货价)得权利金20元卖看涨期权1440201440(期货价) 跌1 锁定赢利 。 跌2卖平期货1420(期货价) 亏流程图注解： 涨1-当期货价涨到1470元/吨以上时，期货浮盈， 买单卖平获利 跌1-当期货价跌到1440元/吨时， 为防止期货价格下跌投资者可卖看涨期权1440元/吨20以锁定赢利，得权利金20元。 跌2-当期货价跌到1420元/吨时，期货浮亏；CW买方不执行看涨期权，卖方得权利金20元。卖平期货平仓。 盈 期货多头(1) 20 组合(3) 1430 1440 1450 1460 期货价格亏 卖出看涨期权(2)盈亏图注解： 1-期货多头在1450元/吨买入期货9月WT合约，高于1450浮盈，低于1450浮亏。 2-卖出一张执行价为1440元/吨的看涨期权以锁定期货上涨风险，其盈亏平衡价=权利金+执行价(20+1440)， 其盈利锁定在20元/吨，但风险是无限的。 当投资者同时持有WT9月多头合约1450元/吨和卖出CW9月合约1440元/吨20元时，其盈亏平衡价位在 1430(1450-20)， 其盈利锁定在20元/吨，但风险是无限的。 例三：某客户持有9月小麦期货空单1460元/吨的交易过程及策略。 价格1470获得一张9月 多头合约执行期权看涨合约 锁定风险1490(期货)价) 涨2 1480(期货)付权利金15元买小麦看涨期权1470元/吨15 涨1 亏1460(期货价) 1440(期货)买单平仓 跌1 盈 流程图注解： 涨1-当期货价涨到1480元/吨时，期货浮亏。为防止期货价格上涨，客户可以买入看涨期权1470元/吨15以锁定风险；付权利金15元。 涨2-当期货价涨到1490元/吨时，执行看涨期权而得以锁定风险。 执行后获得一张9月WT多头合约， 客户以1470元/吨的执行价格买平期货持仓。 跌1-当期货价跌到1440元/吨时，期货浮盈。卖单平仓获利。 盈 期货空头(1) 组合(3) 买进看涨期权(2) 1450 1460 1470 1480 期货价格 亏 -15 -30盈亏图注解： 1-在1460元/吨卖出期货9月WT合约，期货价格低于1460浮盈，高于1460浮亏。 2-买入一张执行价为1470元/吨的看涨期权以锁定期货上涨风险，其盈亏平衡价=权利金+执行价(15+1470)， 其风险锁定在15元/吨，但盈利是无限的。3-当投资者同时持有WT9月空头合约1460元/吨和买入CW9月合约1470元/吨15元时，其盈亏平衡价位 =1445(1460-15)， 其风险锁定在15元/吨，但盈利却随期货价格下跌而增加。 例四：某客户卖出9月小麦看涨期权(CW) 1470元/吨30元的交易过程及策略。在期货市场上以1505元/吨价格获得一手9月WT空单 买方要求执行CW合约,1505(期货价) 涨2 亏 1500(期货价)1470+30 涨1 盈亏持平CW 1470 30-15权利金跌至15元1450(期货价) 跌1 盈 买CW平仓 买入期货1450,一但买方执行期权获利50元/吨=1470-1450+30 跌1A买方不执行CW合约获得权利金30元 跌1B流程图注解： 涨1-当期货价涨到1500元/吨时，CW卖方不盈亏=执行价格+权利金(1470+30) 涨2-当期货价涨幅到1505元/吨时，CW买方要求执行CW合约，CW 卖方在期货市场上以1505元/吨价格获得一手9月WT空单。 跌1-当期货价跌幅到1450元/吨时，CW权利金跌至15元，CW卖方可买CW平仓， 获利(30-15) 跌1A-在同一情况下，CW卖方也可以买入期货1450，一但买方执行期权获利50元/吨=1470-1450+30。 跌1B-在同一情况下， 买方不执行CW合约，CW卖方获得权利金30元 盈 30 1470 1500 期货价格亏 盈亏图注解： 卖方买入一张执行价为1470元/吨的看涨期权，其盈亏平衡价=权利金+执行价(30+1470)。 其盈利锁定在30元/吨，但风险却随期货价格的上涨而增加。 例五：某客户买入9月小麦看跌期权(PW)1470元/吨20元的交易过程及策略。 买方不执行损失权利金20元1505(期货价) 涨1 PW合约 PW14701470-201450(期货价) 跌1 盈亏持平 30-20权利金上涨至30元1440(期货价) 跌2 盈 卖PW平仓 以1430期货价买平 买方执1430(期货价)在1470元/吨获得一张9月WT空头合约 跌3 行PW合约 盈 流程图注解： 涨1-当期货价格涨幅到1505元/吨时买方不执行看跌期权， 损失权利金20元/吨。 跌1-当期货价格跌幅到1450元/吨时看跌期权买方盈亏持平。 跌2-当期货价格跌幅到1440元/吨时权利金涨幅到30元/吨;看跌期权买方可卖看跌期权平仓;盈利10元。 跌3-当期货价格跌幅到1430元/吨时看跌期权买方可执行看跌期权;买方可获得期货空单然后再以1430/吨买平。 盈 1450 1470 期货价格 亏 -20盈亏图注解： 买方买入一张执行价为1470元/吨的看跌期权，其盈亏平衡价=执行价-权利金 (1470-20)。 其风险锁定在20元/吨，但盈利是无限的。 例六：某客户持有9月小麦期货多单1460元/吨的交易过程及策略 空平原有期货多单1500(期货价)涨1 盈1460(期货价) 付权利金17元买PW1450171450(期货价) 跌1 亏 空平原有期货多单在1450元/吨获得一张9月小麦期货空头合约 跌2 买方执 1440(期货价) 行PW合约 锁定风险流程图注解： 涨1-当期货价涨到1500元/吨时， 期货浮盈。买单卖平仓获利。 跌1-当期货价跌到1450元/吨时， 期货浮亏;为防止期货价格上涨客户可以买看跌期权1450元/吨17以锁定风险; 付权利金17元。 跌2-当期货价跌到1440元/吨时，执行期权看跌合约而得以锁定风险。 执行后获得一张9月WT空头合约， 客户以1450元/吨的执行价格空平期货持仓。 盈 期货多头(1) 组合(3) 1433 1450 1460 1477 亏 -17 买入看跌期权(2)盈亏图注解： 1-期货多头在1460元/吨买入期货9月WT合约，低于1460浮亏，高于1460浮盈。 2-买入一张执行价为1450元/吨的看跌期权以锁定期货下跌风险，其盈亏平衡价=执行价-权利金(1450-17)， 其风险锁定在17元/吨，但盈利是无限的。3-当投资者同时持有WT9月多头合约1460元/吨和买入PW9月合约1450元/吨17元时，其盈亏平衡价位 =1477，(1460+17)， 其风险锁定在17元/吨，但盈利是无限的。 例七：某客户卖出9月小麦看跌期权(PW) 1460元/吨25元的交易过程及策略 买方不执行获得权利金30元1490(期货价)涨2 CW合约 权利金下跌至 20元PW146025-201480(期货价) 涨1 盈 买CW平仓 1460-251435(期货价) 跌1 盈亏持平 买方执行在1460元/吨获得一张9月小麦期货多头合约1420(期货价) 跌2 CW合约流程图注解： 涨1-当期货价格涨幅到1480元/吨时权利金跌至20元/吨;看跌期权卖方可买看跌期权平仓;盈利5元。 涨2-当期货价格涨幅到1490元/吨时买方不执行看跌期权， 卖方获得权利金20元/吨 跌1-当期货价格跌幅到1435元/吨时，看跌期权卖方盈亏持平。 跌2-当期货价格跌幅到1420元/吨时，看跌期权买方可执行看跌期权;卖方在1460元/吨获得一张9月小麦期货多头合约 盈 25 1435 1460 期货价格 亏盈亏图注解： 卖方卖出一张执行价为1460元/吨的看跌期权，其盈亏平衡价=执行价-权利金 (1460-25)。 其盈利锁定在25元/吨，但风险是无限的。 例八：某客户持有1月小麦期货空单1075元/吨的交易过程及策略多平原有期货空单 PW买方不1100(期货)价)得权利金15元 执行合约 亏 涨3 PW买方不执1075+151090(期货价)得权利金15元 行PW合约 不盈亏 涨1 1075(期货价)得权利金15元卖PW1075151075(期货价) 平1多平原有期货空单1055(期货价) 跌1 盈 流程图注解： 平1-投资者同时卖出看跌期权，获得权利金15元 涨1-当期货价格涨幅到1090元/吨时， 看跌期权卖方盈亏持平。 涨2-当期货价格涨幅到1100元/吨时， PW买方不执行合约。PW卖方得权利金15元。但期货市场上实亏35 元/吨，期货、期权总计亏损为35-15=20元 跌1-当期货价跌到1055元/吨时，期货浮盈， 卖单买平