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青岛啤酒股票投资价值分析【摘要】随着国民经济的持续快速发展和城市化水平的提高，给啤酒行业发展创造了巨大的需求空间：西部大开发、振兴东北地区等老工业基地、促进中部崛起和建设社会主义新农村等重大发展战略，为啤酒行业创造了新的发展机遇。全球经济和区域经济一体化进程的加快，为啤酒行业在更大范围内配置资源、开拓市场创造了条件。公司简介公司法定中文名称：青岛啤酒股份有限公司公司法定中文名称缩写：青岛啤酒公司法定代表人：李桂荣股票代码：600600总股本：13.08亿股流通股：1.13亿股发行日期：1993年7月24日上市日期：1993年8月27日所属行业：食品行业青岛啤酒公司成立于1903年，是中国历史最为悠久的啤酒生产企业。青岛啤酒股份有限公司于1993年6月16日注册成立，于1993年6月在香港发行H股票，并于7月15日上市，是首家在香港联合交易所上市的中国企业。同年8月在上海发行A股票，并于8月27日在上海证券交易所上市，成为首家在沪、港两地同时上市的股份有限公司。其主力品牌“青岛”是中国知名度最高的啤酒品牌之一。青岛啤酒也是中国最早通过收购实现扩张的啤酒企业，上世纪90年代末以来它已经收购了40余家中小啤酒公司。青岛啤酒目前在中国共有53家啤酒厂，产品远销美国、德国、日本、法国、意大利等62个国家和地区。近年来，公司坚持先有市场再有工厂的发展战略，积极对公司收购产能进行品牌整合，大幅度提高产能利用率与资产周转能力，初步确立了山东、陕西以及华南市场的主导地位，公司盈利能力获得较大程度提升，在行业中确立了一定的领先地位。青岛啤酒以“成为拥有全球影响力品牌的国际化大公司”为愿景，将不断创新，“用我们的激情，酿造全球消费者喜好的啤酒，为生活创造快乐！”青岛啤酒（600600）属于啤酒行业，本文通过对宏观经济分析，行业分析和公司分析总结出该股票在啤酒行业中的竞争优势和投资价值。一 宏观分析根据官方2011年公布的数据，2010年中国GDP达到39.7万亿，增长率10.1%，一度超过日本，成为世界第二大经济体。当一个国家的经济发展迅速，GDP增长较快时，预示着经济前景看好，人们对未来的预期改善，股票价格也随之上升。企业对未来发展充满信心，很想扩大规模，增加投资，对资金的需求膨胀，因而股票市场趋于活跃。中国5月份经济数据发布后，一些经济学者预计，内地通货膨胀率将于6月见预，中国宏观经济政策将继续收紧，整体经济增长温和放缓，经济实现“软着陆”。国家统计局6月14日发布的数据显示，5月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨5.5%，涨幅再创新高。与此同时，啤酒消费量也将因此获得提高。 中国人民银行14日决定，从2011年6月25日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第六次上调存款准备金率。此次上调后，大型金融机构存款准备金率达到21.5%高位，估计可一次性冻结银行资金3700多亿元。此次上调存款准备金率后，极度缺血的货币市场利率大幅飙升。有经济学者预测，今后数月甚至数周内，存款准备金率将继续上调100个基点即一个百分点，利率将上调25个基点即0.25个百分点。5月经济数据反映通胀压力依然高起，预计6月CPI会同比上涨约6%，涨幅见顶。三大因素推动食品类价格上涨，进而拉高通胀率。受生产周期和投入成本等影响，猪肉和鸡蛋价格上升，南方近来遭受旱涝灾害，威胁蔬菜和粮食生产。此外，近来生产者价格和私人住宅价格上升的影响尚待完全传导至消费者价格。随着物价上涨，中国将继续承受巨大的通胀压力。未来一段时间内，央行将延续收紧的货币政策，沪深股市资金紧张的状况很难在短期内改观。此外，近期一些上市公司的小非、高管减持频频，反映出目前产业资金减持的意愿高于增持的意愿。二行业分析1中国啤酒行业发展状况中国啤酒行业是一个厚积薄发、大器晚成的行业。自1990年诞生直到改革开放前期的七十多年间几乎一片空白，随着改革开放的深入，中国啤酒行业开始迅速崛起，特别是自上个世纪九十年代以来，大量外国企业开始逐步进入中国啤酒市场，加上本土啤酒企业的纷纷崛起，中国啤酒行业发生了多次重大变化。目前，中国在啤酒产销量上排名世界第一。其他的啤酒大国有美国、德国、巴西和日本等。从啤酒消费的发展趋势看，欧洲、大洋洲市场已基本饱和，大部分国家的增长率在3%以下，有的甚至减少。北美还有一定的增长空间，南美洲和亚洲增长很快，发展空间很大，而亚洲市场中日本的啤酒市场也已基本饱和，增长最快的是中国。中国啤酒产量情况见下图：由上图可知，2010年我国啤酒产量为4483.04万吨，同比增长6.28%，除了2009年啤酒产量有所下降之外，我国啤酒产量连续三十多年持续增长，连续九年维持全球最大的产量规模。我国啤酒行业保持较快增长速度，人均啤酒消费已经达到国际平均水平。行业集中度不断提高，行业整体竞争实力显著增强，啤酒行业的竞争方式已经由过去的主要依靠价格竞争转为主要在品牌、服务、渠道、战略、资本等方面的竞争。同时产品结构不断优化，啤酒吨价持续攀升，行业盈利能力增强。且从行业特性来说，啤酒行业与白酒、葡萄酒和黄酒相比，具备诸多显著地优势。2009年到2012年，啤酒行业面临着比较好的发展机遇，国民经济持续快速发展和城市化水平的提高，给行业发展创造了巨大的需求空间。2.中国啤酒行业竞争状况啤酒行业属于充分竞争的行业，行业竞争非常激烈，主要表现为：行业内企业众多，区域性优势企业在自身所在城市或区域有较高的市场份额，如金星啤酒、重庆啤酒等；行业龙头企业已经完成全国性的产业布局，分别拥有自己的优势地区，并逐步开始争夺区域优势企业的市场份额，如燕京啤酒、青岛啤酒、华润雪花；外资啤酒企业凭借雄厚的实力和品牌优势，对中国啤酒企业形成一定的竞争压力。相比之下，外资啤酒品牌定位较为高端，主要在娱乐场所及超市销售。而国内的啤酒企业对中国市场、消费习惯更为了解，且具有先发优势，因此短期内外资啤酒企业很难改变目前国内啤酒行业的格局。这些年来，我国啤酒行业经历了全面的行业整合，啤酒行业的行业整合呈现的特征是：（1）主要啤酒企业纷纷围绕自己原有市场份额优势区域展开收购兼并，呈现出整合的鲜明其余特征。主要啤酒厂商都形成了自己的核心区域，形成青岛啤酒占据山东、陕西市场，燕京占据北京、湖北、广西、内蒙市场，华润占据东北和四川市场，珠江拥有这样华南这样一个产业竞争格局。近几年，青岛在陕西收购农垦品牌，燕京在广西收购漓泉品牌，华润在四川收购蓝剑品牌都是这一特征的战略体现，他们试图通过在优势区域的收购，彻底消灭竞争对手的市场份额，从而在区域市场形成绝对垄断，拥有较大的议价能力，提高盈利水平。（2）外资力量在行业整合中发挥重要作用。目前世界前10名的啤酒跨国企业都已涉足我国市场，同时全国前10大国产啤酒品牌，除了燕京外，全部拥有了外资血统。外资的进入，带来了先进技术和管理，打破了中国啤酒生产传统管理的模式，推动中国啤酒走向国际竞争，加速行业的整合进程，促进了中国啤酒工业的发展。在中国市场上，青岛啤酒、燕京啤酒和华润啤酒之间的竞争被称作中国啤酒业的“三国演义”，他们占据了中国啤酒市场总量的30%左右。在中国的大型啤酒集团中，青岛啤酒和燕京啤酒是行业内普遍被看好的两家龙头企业。目前我国啤酒业已经进入了一个较为有序的竞争环境，逐渐脱离了以价格为主要竞争手段的时代，规模、品牌、资金实力是投资者关注的重点。从规模上来看，目前能在全国市场上占据10%以上份额的国内企业有青啤、燕京和华润；从品牌知名度来看，青啤在全国的影响力最大，其次是燕京，通过外部收购把品牌推向全国；从资金实力来看，青啤和燕京又都是上市公司，融资渠道多样化。因此，青啤和燕京就成为目前我国啤酒行业最受关注的两家企业。但是，从长期来看，青岛啤酒的竞争优势仍然十分强大，青啤的品牌知名度和影响力在全国范围内是无人能及的，而且青岛品牌定位于中高档市场，盈利能力强。公司在全国主要省份均有生产布局，其中在华南和华东等经济发达地区还是主要的竞争者，这些区域吨酒价格较高，属于啤酒行业相对有价值的区域。同时，公司还与美国的AB公司实现了战略合作，必将在生产技术和管理经验方面有所获益。3.中国啤酒行业区域状况青岛啤酒是目前唯一能畅销全国各省区的啤酒品牌，公司已建立了覆盖全国各地的销售网络，随着市场营销体系的不断完善和规模经济的发展，青岛啤酒在国内啤酒市场的领导地位将继续得到加强。但是，我国啤酒消费存在地域分布的不均衡性。啤酒行业的发展路径是从发达地区向不发达地区过渡，即使在啤酒行业最发达的山东地区也是如此，以青岛啤酒为例，青岛人均消费量150升左右，济南人均消费量38升左右，山东其他地区平均28升左右，区域发展的不平衡也为啤酒企业提供了抢占市场份额的机会以及行业增长的空间。对不发达地区的开发是个啤酒企业战略部署的重点。此外，中国啤酒局部区域竞争也日趋激烈。分析青啤、燕京和华润这三家生产厂家在全国的布局可以看出，青啤主要生产布局在青岛、山东省、陕西、华南，燕京主要布局在北京、广西、福建，而华润主要布局在辽宁、黑吉、四川、湖北、安徽、江苏，这样的布局与企业主要利润也是一致的，同时可以看出，这些厂商在布局的时候也是尽可能避免与其他优势企业有正面冲突，但是，一旦有战略上的需要，在一些局部地区随时可能发生竞争性冲突。这种局部竞争主要表现为以下三个方面：三 公司分析1.公司现状分析2010年，在国家调结构、促转变、包民生的宏观经济政策的影响下，国内消费市场将进一步回暖，将利于啤酒行业的持续稳步增长。因此公司确立了2010年年度工作方针为“战略导向，一体化运作，强化行业领导地位；市场拉动，供应链优化，提升系统运行效率”。公司的经营目标为啤酒销量的增长率高于啤酒行业平均增长率2个百分点。面对国内市场更加严峻的竞争态势，公司将采取内涵式增长和外延式扩张的双轮驱动发展方式，既要扩大市场占有率，持续扩大中高端市场份额，提高销售收入，又要建立成本竞争力，提高资产利用效率，为股东创造价值最大化。在目前的市场环境下，公司将围绕品牌、品质、品质和渠道等关键要素，不遗余力的打造自己的核心竞争力。青岛啤酒的核心产品是“青岛啤酒”品牌啤酒，定位于中高档市场，面向全国销售和出口。2.公司财务状况分析以下是青岛啤酒各期财务评估与行业、市场的比较：（1）盈利能力盈利能力是用来衡量上市公司获得利润的能力。以总资产收益率、每股收益、成本费用利润率、主营业务利润率、净资产收益率、每股未分配利润作为主要解释因子，计算盈利能力得分，该能力得分越高，说明盈利能力越好。由图分析可知，与行业、市场相比，青岛啤酒各期盈利能力遥遥领先，说明青岛啤酒的盈利能力很好。（2）偿债能力偿债能力是用来衡量上市公司对负债能及时、足额偿还的保证程度。以速冻比率、流动比率、现金负债比率、股东权益比率、资产负债比率作为主要解释因子，计算偿债能力得分，该能力得分越高，说明偿债能力越好。由图可知，2010年到2011年之间，虽然青岛啤酒的偿债能力不是呈一路上升趋势，但相对市场和行业而言，还是位居第一的。（3）成长能力成长能力是用来衡量公司扩展经营的能力。从成长能力来看，青啤各期明显低于行业和市场的偿债能力，说明青啤的成长能力不是很乐观。（4）市场表现就青啤的市场表现来看，由上图很清晰地看出青啤的市场表现很活跃，说明它获得收益的能力和股票的市场表现能力很强。（5）投资收益投资收益是用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。但是，从图中可以看出，青啤的投资收益不是很乐观，2010年底开始明显下降。（6）综合能力总的来说，青啤的综合财务状况还是可以的，因为它的综合财务能力得分接近95.24，说明它的财务能力强。3.公司盈利预测四 投资建议通过以上对青岛啤酒的评估分析，同时考虑到中国啤酒消费的长期增长的确定性和青岛啤酒强大的品牌影响力，公司的增长非常明确，在目前价位买入将为投资者带来较好的回报。更重要的是，通过青岛啤酒的股票价值分析，让我了解到科学地、定量地测评股票的投资价值，并