河南白酒行业市场分析报告.doc

河南白酒行业市场分析报告 河南白酒行业市场分析报告 目 录一、白酒行业整体态势：高位运行，2009年后区域白酒增长加速31、白酒行业正在景气高位运行32、新世纪以来白酒市场表现遵循一线二线三线的顺序43、2011年白酒业绩一览：名优白酒成长性更优5二、河南：无强势地产品牌，省外名酒聚焦河南市场81、区域概况：无强势地产品牌，省外名酒聚焦河南市场82、竞争格局：中高端市场省外品牌一统天下103、企业聚焦：宋河地产酒第一品牌11（1）非上市公司聚焦：宋河12（2）聚焦资本运作：宋河、杜康12一、白酒行业整体态势：高位运行，2009年后区域白酒增长加速 1、白酒行业正在景气高位运行 2011 年白酒行业产量1025.6 万吨，增长31%，收入增长40%，利润增长52%，各项指标均创下历年新高。2011 年白酒14 家上市公司收入增速46%，利润增速60%，今年一季度收入增速也达到42%，利润增速达到54%，预计今年全年利润增速仍能达到50%以上。 不过随着3.26 会议上提出禁止三公消费购买高档白酒以及4、5 月份高档白酒一批价格的持续回落，我们预计白酒行业的高增速在未来几年将有所回落，但是部分优势白酒企业仍能维持一定的增速，尤其是二、三线白酒仍有异军突起的机会。数据来源：食品工业年鉴，WINDEDB。 注：粉红色虚线为统计口径变更时间节点。2011 年起规模以上企业统计口径由从年收入500万元提高到2000万元。2、新世纪以来白酒市场表现遵循一线二线三线的顺序 在前期与某基金朋友交流时，他提到了白酒上市公司各阶段市场表现的差异，深以为然，在此借用其想法，通过白酒上市公司各阶段市场表现映射基本面的变化，并在此向其表示感谢！ 我们统计了2002年至今（茅台2001年8月上市）白酒上市公司股价涨跌幅发现，白酒长期跑赢市场，并在不同阶段表现出不同的板块特征： l 2002年至今白酒板块指数上涨10倍，同期上证综指上涨35%，白酒板块的收益率远高于市场。 l 2003-2005年至今，一线白酒涨幅居前。2003年至今茅台上涨42倍、泸州老窖上涨19倍、五粮液上涨11倍，这与2003年以后高档白酒终端量价齐升的情况吻合，也与固定资产投资大幅增长等宏观环境有关。 l 2006-2010年至今，二线白酒涨幅居前，尤其是2009年后消费升级背景下的区域白酒崛起更为迅猛。2006年至今古井贡上涨32倍、金种子上涨35倍，此期间消费升级、二线名酒崛起为行业主旋律。 l 2011年至今，三线白酒表现突出，酒鬼酒上涨140%、沱牌舍得上涨70%，主要由于三线白酒在消费升级背景下积极学习营销体系变革带来业绩拐点。 在白酒板块已经大幅上涨的背景，下一轮上涨会出现在哪里？结合我们此前白酒深度报告中认为白酒短期已经达到景气高点的观点，我们认为未来的机会主要来自：1）强势企业强者恒强的稳定增长的机会，如贵州茅台；2）行业集中度提升过程中的结构性机会，其中拥有一定规模、品牌和营销优势的白酒企业更值得关注。注：红色字体为当期排名前三的涨幅值，截止时间2012/06/293、2011年白酒业绩一览：名优白酒成长性更优 我们按照名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的分类标准，统计了共55家上市以及非上市白酒企业的收入、利润数据。（分类标准：名优白酒：曾被评为国家名酒，且2011年销售收入过30亿；这类白酒企业收入规模大、品牌知名度高，基本与上市公司中的一、二线白酒吻合。强势地产酒： 2011年销售收入在10-30亿，增加上市公司酒鬼酒和青青稞酒；这类白酒企业一般属于区域强势品牌。一般地产酒：2011年销售收入小于10亿，品牌知名度较低，销售主要集中于省内。） 2011年白酒行业整体景气，名优白酒的成长性更优。2011年名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体收入增速分别为55%、33%、13%，增速较2010年有所上升，而名优白酒的收入增速显著高于其他类型，其中郎酒、剑南春、古井贡、洋河、茅台、泸州老窖都有不俗的业绩表现。 行业竞争加剧，利润分化进行时。2011年名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体利润增速分别为63%、32%、9%，仅名优白酒利润增速较2010年有显著上升，而一般地产酒的利润增速低于收入增速，也说明品牌知名度不高、规模较小的白酒企业之间竞争激烈，市场费用投放加大。数据来源：行业协会，公司年报。注：上市公司取公司年报数据，非上市公司取行业协会数据二、河南：无强势地产品牌，省外名酒聚焦河南市场 1、区域概况：无强势地产品牌，省外名酒聚焦河南市场 2011年河南省白酒收入216亿元，同比增长35%，占全国白酒行业总收入的6%；产量105.3万吨，同比增长31%，占全国白酒总产量的10%；规模以上企业数量119家，位列四川、山东之后。河南是白酒消费大省，属于输入型市场，无强势地产品牌，地产酒以中低端价位为主，省外品牌则占据中高端市场。无强势地产品牌：与山东市场相似，豫酒绝大多数集中在中低端价位的竞争。宋河是河南第一大地产品牌，2011 年销售收入14.6 亿元，其他地产酒优势区域主要集中在产地附近，如平顶山的宝丰、周口的张弓、南阳的赊店。豫酒中无强势品牌，仅在省内市场发展，在全国其他区域难觅豫酒踪迹。 省外名酒聚焦河南市场：河南是白酒消费大省，历来都是兵家必争之地， 几乎集中了川、黔、皖、苏、晋、鄂等各大板块的主要品牌。 2、竞争格局：中高端市场省外品牌一统天下 中高端市场省外品牌一统天下，未来竞争可能进一步加剧：河南白酒中高端市场基本是外来品牌的天下。川酒在河南市场占据着老大的地位，产品覆盖高、中、低档各个价位。高档酒以五粮液、剑南春为代表；中档价位则被泸州老窖系列占据；低档则以沱牌为代表。黔酒以茅台系列为代表，飞天茅台占据高端市场，茅台迎宾酒在部分市场表现良好。 晋酒中以老白汾为代表的汾酒系列多年来占据河南中高档清香白酒主流市场。10 年和15 年老白汾曾是河南中高档白酒市场的佼佼者。一方面地缘接近，山西汾酒品牌在河南的认可程度较高；另一方面也是依托比较强势的经销商资源，河南世嘉从2000 年开始运作老白汾，随后开创了老白汾在河南的盛世。2011年汾酒在河南市场的销售收入过亿。 洋河蓝色经典2005年才进入河南市场，由于宣传力度大和公司强有力的深度营销模式，在河南市场发展迅猛，2011年河南已经成为洋河首个突破10亿的省外市场。洋河在河南的主销产品是海之蓝，与十五年老白汾形成直接竞争。 剑南春和口子窖都是比较早进入河南市场的中高端省外品牌。剑南春品牌影响力大，与地区强势经销商关系密切；口子窖借助地域之便以及强大终端运作，在河南中高档市场有较强影响力，销量稳定。古井系列酒也在积极地开拓河南市场，尤其在商丘、郑州市场表现突出，甚至在周口与宋河并驾齐驱。 中低端市场地产酒集中：中低端白酒在河南市场的消费量大，多数地产品牌的主销产品也在这个价格区间，地产酒在中低端市场约占50%-60%的市场份额。省内品牌中以宋河、宝丰、杜康知名度高，宋河表现为全省攻势；其次是四五、张弓、赊店、仰韶、姚花春在产地周边区域表现尚佳。中低端、低端价格段主流的省外品牌包括鄂酒稻花香、白云边、枝江、沱牌大曲、黑土地、老村长等。3、企业聚焦：宋河地产酒第一品牌 河南白酒企业中无国内的上市公司，仅杜康在新加坡和台湾证券交易所上市。宋河和宝丰在曾在第五届全国评酒会上被评为国家名酒，目前宋河是河南省内唯一年收入过10亿的白酒企业。（1）非上市公司聚焦：宋河 宋河是河南地产酒第一品牌，2011年销售收入14.6亿。宋河在全省表现均不错，尤其是在郑州和周口两地占据龙头地位。主销产品宋河粮液系列价格定位在60-150元之间，另有鹿邑大曲是河南中低端市场的强势品牌。2007年以来，宋河针对自身产品结构过长、产品渠道利润下滑的市场状况，进行大规模的产品调整。07年推出平和系列（80-120元）和新鹿邑大曲系列（40元以下），09年推出高端产品盛世系列。 （2）聚焦资本