石油价格波动的市场规避途径互换交易.doc

石油价格波动的市场规避途径互换交易口王春齐艳秋产牛j20世纪8O年代制的互换易其交易颓正以每年35亿荛兀的速度增长.互换交易额大大超过资本市场上其他金融衍生jl的交易额.互换交易的功能也不断地被外发.从最初的货币互换,利率互换,刮既在的商品互换,股景指数互换及资产互换等,不断的垒融创新,使得互换交易成为国资本市场的最重要的内容.成为了国际资本市场的主流.而在我阿.日前还没有开展这方而的交易,这无疑是我国资本市场的一个重大缺陷.商互换是一种特殊娄型的互换文易它是有关商品的场外远期台约对些商品(尤其足石油和有荚能源JIl)的场内期货交易的补充,其实质是交易双方为了管理商品价格风险,H意交换与商品价格有关的现金流.在同际市场:,石油一向是一种敏感物赘抖亚太经济合作鲥织fAPEC)情计,彳汕价格每上升】0美元/桶,就会使通货膨胀率上了=f05个百分点,经济增长率下降025个百分点.在历史卜,曾经发牛过的3次大的油危机,每次.油价都成倍暴涨.引发争球通货膨胀失业率一升,世界舞济的叶,景气及多种形式的社会危机.石油市场的价格波动巨人,众多石汕牛产商遣切需要种管理石油价格蹙动的新金融工具:而投资者也希通过投资油实现资产的保值与增值.监汕的特殊市场地位.成立专门的石油互换交易市场也就显得尤为必要了ExchaneTransaction油互换市场显然应该具备同于其他类型文易市场的功能和作用这样,.nAvoidingOilPrice毒妻耄暮善Risk互换.双方都牲现货市场卜进行着正常所需f互换标的)商品的买卖商品价格Oilexchangemarketis互换交易完全独立于有型的基础现货交易之外,即在从事现货交易的买卖双方仍c0mp0sedofthreemainparls,J卜常进行其实物交换:其次,互换交易的财务结算只是净额结算,互换对手之,:问的收支净差额由双方在每个结算日结算,在互换交易中不存在中问现金流.而且不需要任何保证垒.柚dt1”肌aI.anan.”?儿nas石油互换市场是rf三方面交易者构成即石油生产商,石油购买商(投资者)its.w”sp.aIfea”d.金融机构.苗先,作为石油生产商.他们需要一种锁定收益,避免风融机构的业务范whyitisvitaltoestablishoil围时还能将风险暴露控制在理想的范嗣之内.之,通过石油互换交易所exchangetransactionmarket.and自参与者部将受益alsogivesseveralSUggestionsoll由于目前中国石油交易市场还不完备=采取何种I方式,何种途径则成为讨论thisissue.的焦点.而互换市场作为国际垒融市场壁展的主瘴.其在控制风险和降低成本等面具有特殊的优越性.鉴于以上各方面的理由,建立石油互换交易市场已成为首选的途径之.如果筹划石油互换交易市场.应重考虑以r儿方面的问题第一,建立网上交易为主体的半台.世界范围的网上金融交易量正:成倍的增长,尽管日前阿一交易仍存较大风险,但这难以改变网上交易将逐步成为丰流的事实=虽然芝加哥商品交易所等许多大型交易仍继续采用柜台交易,但逐步转为网上交易已戚共识.上交易的低成本和速度快包容r等特点,是网上交易的最人优势.在中同建屯网上石油互换交易市场,很有意义=首先,石油是种叮严格f国际市塌MAY.200110fWoRLDMARKETJoURNAL互换交易定义品质的,世界范围可接受的产品.非常适合网上交易这一特殊的交易方式;其次,石油作为一种通用能源产品,在世界范围内都存在交易市场,而阿上交易市场的建立.则可以非常有效地将这些市场连接起来.考虑到中国石油交易量不断增加的趋势,采取阿上交易的方式,可以吸引更多的世界范围内的投资者.第二,建立阿上石油交易所的途径.可以采取新设的形式也可采取合并现有的部分期货交易所的形式.我国期货业目前仍未走出低迷阶段,利用现有的一些期货交易所的场地,人员,设施,进行台并改造,可以节约成本,并加快建成的速度.但是另一方面石油互换交易市场不能完全混同于各类期货交易市场,必须在概念上严格区分开来,从而避免在相关政策出台之前,被严格的管制或限制.第三,互换品种和范围的选择.初始可以局限在石油互换,范围可以是在国内,随着交易量的扩大和交易水平的提高.交易所将面临两太选择:一是扩大交易商品的品种:二是扩大互换的范围.显然前一种无论在技术上,还是人才上要容易得多但是,随着中国金融市场的不断成熟,建立完备意义上的互换交易市场已是历史的必然.第四,中国的互换市场将存在巨大的产品价差,从而存在极大的利润空间,这将为中国互换市场的形成起到极大的推动作用.众所周知,一种新的金融工具的产生,总是利用了市场的某种程度的不完备性,中国金融市场的不统一与不成熟,将为新的金融剖新提供巨大的历史舞台,这种历史机遇是发达国家所无法拥有的.这也将吸引大量国外金融机构的加入,其最终结果,将帮助中国金融市场走向成熟.第五,在石油互换交易市场中,银行的角色将不仅仅是经纪人,而应该是交易商.经纪人和交易商的最大区别就是交易商手中持有头寸.在国外,由于金融市场的高度发达,银行可以选择各种各样的避险工具来对持有的头寸进行套期保值,从而大大减少银行在互换交易中承担的风险在中国,由于可以利用的套期保值工具十分稀少银行在互换交易中将承担较大的风险这在一定程度上将限制银行全面参与互换交易.若银行仅仅咀经纪人的身份出现,叉将限制互换市场的发展,使许多交易无法达成.第六,全面发展金融市场.互换市场作为8O年代才出现的一种金融工具,其爆炸性的增长离不开其他盒融工具的帮助.各类套期保值