期货证券基金的共赢机制ppt课件.ppt

期货 证券 基金的共赢机制 1 内容提要 1 2 3 沪深300股指期货介绍 证券期货基金的共赢机制 股指期货推出的背景 2 股指期货推出的背景 3 股指期货的背景 2001年中国加入WTO 1 2 2004年利率改革 3 2005年汇率改革 4 5 2007年中国金融市场全面开放 2006年股权分置改革 4 沪深300股指期货评介 5 股指期货合约设计原则 四原则 1 2 3 4 保证套期保值效果 保证流动性 有效发挥价格发现功能 防止操纵行为发生 6 国内主要股票指数定量分析 对象 上证180 上证50 沪深300 深证100 巨潮100 中标300 新华富时A200保值成本和效率排名最优 沪深300流动性最优 深证100抗操纵能力最优 沪深300 首个标的指数的选择 首只股指期货对市场有主导地位 应充当旗舰指数 指数行业分布均衡 能抗行业周期性波动 指数市场覆盖率应尽量高 不仅仅覆盖大盘蓝筹股 还应包括二线蓝筹股 风险与收益特征适当 以增加合约的活跃性 相对来说 沪深300为目前最优的指数 沪深300指数 沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本编制而成的成份股指数 沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值 具有良好的市场代表性 截至2006年8月末 占沪深市值比例为70 流通市值占沪深市场59 前10大成份股累计权重约为19 前20大成份股累计权重约为28 高市场覆盖率与成份股权重分散的特点决定了该指数有比较好的抗操纵性 沪深300指数是沪深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数 它的推出 丰富了市场现有的指数体系 增加了一项用于观察市场走势的指标 有利于投资者全面把握市场运行状况 也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件 沪深300指数期货合约 全球主要股指期货合约面值 主要股指期货合约最小变动价位 主要股指期货合约月份 中金所结算模式图 证券期货基金的共赢机制 15 后股权分置时代的资本市场 期货市场 银行间市场 外汇市场 黄金市场 股票市场 无缝对接齐头并进协调有序 债券市场 16 境外交易所抢注中国指数期货 CBOE 文莱国际交易所IBX HKEX SGX 2004年10月首个基于16家中国公司股票构成的中国指数期货合约 该产品所涉及的指数共包含沪 深两市80只成份股 2005年新华富时中国25指数期货及期权 2006年1月SGX宣布将于9月推出新华富时A50中国指数期货 17 后股权分置时代的股指期货 构筑良性投资渠道 理想的风险管理工具 对冲系统性风险 机构博弈成为市场主流 全面影响券商业务期货公司的机遇与挑战并存基金业发展新契机 吸引外资与促进IPO 18 股指期货构筑良性投资渠道 高储蓄率 高投资率 产能过剩 外贸顺差较大贸易结构失衡国内需求不足 截至2006年8月底 我国居民储蓄存款余额达15 63万亿元 遭遇反倾销贸易纠纷 19 股指期货是理想的风险管理工具 1 随着股权分置改革 利率市场化和汇率制度改革的有序推进 各种金融资产价格自由波动幅度更为频繁 金融资产间的关联性与复杂性在增加 投资者所面临的系统性风险与非系统性风险都在加大 而可利用的能有效对冲风险的管理工具却极其有限 3 随着我国汇率与利率市场化改革步伐的加快 汇率 利率受国内 国际因素影响而波动频繁 使得股市系统性风险加大 股指期货不仅为股票市场投资者提供了避险工具 也可为回避利率 汇率风险增加了一种选择 2 我国股市实行单边做多的制度 投资者只能通过买入持有股票 等待股价上涨才能获得收益 几年来 股价大幅下跌 许多投资者要么忍痛割肉 要么长期被套牢 参与市场的积极性大大减弱 长此以往 不但增量资金裹足不前 恐怕现有的场内资金也有溢出的可能 20 股指期货能够对冲系统性风险 诺贝尔经济学奖得主米勒教授在为1987年 黑色星期五 所作的调查报告中写道 恰当的金融衍生品的创新 股指期货使股票现货市场交易成本进一步降低 提高了流动性 并化解了系统性风险对宏观经济的破坏 通过证券组合投资可以有效地化解股票市场的非系统性风险 而导致股票市场齐涨齐跌的系统性风险 则需要在资产配置中加入股指期货才能有效规避 根据有关模型测算 中国股票市场总风险中系统性风险所占比例达40 远高出国外发达国家股票市场25 的平均水平 21 中国证券市场的系统性风险 22 机构博弈将越来越成为市场的主流 23 股指期货的推出将全面影响券商业务 自营 资产管理和经纪等业务产生全方位的影响 新的赢利模式和市场定位将逐渐形成 根据客户的需求设计更丰富的产品组合 单一投资模式改变为双向投资模式 经纪商间的兼并重组会进一步加速 券商 24 共识与共赢 券商与期货公司的必然抉择 共识共赢 1 2 3 4 关于股指期货的利益格局已经渐趋明朗 券商失却了股指期货经纪资格这块丰厚的肥肉 规范类券商在这场股指期货利益博弈中损失惨重 期货公司在股指期货经纪业务资格的角力中占尽先机 5 期货公司与包括券商在内的其他金融机构之间搭建一种有助于各方均等介入金融期货市场的衔接机制和平台 25 期货公司的机遇与挑战并存 优质的期货公司获得直接代理资格名正言顺 股指期货的经纪业务注定要通过期货公司这一跑道来起飞 证券公司可以通过参股或控股的期货子公司方式参与股指期货经纪业务 自营业务可以申请为自营会员 也可以通过期货子公司参与 期货公司可以寻找证券 基金 上市公司等背景的股东 依托股东背景参与金融期货共享金融期货市场的繁荣 或由有实力的券商主导 通过兼并重组形成规模优势 26 期货公司任重而道远 机遇 1 股指期货上市增加了金融交易品种 引进了更多投资者和资金 市场流动性提高 市场规模扩大 行业影响力增强 从而为期货公司提供了更大的发展机会 2 政策法规的调整将拓宽期货公司的业务范围 自营 代客理财 基金 咨询等新业务的开展将增加公司盈利模式 提升盈利空间 改变当前业务模式单一所引发的手续费恶性竞争局面 27 期货公司任重而道远 机遇 3 期货市场的国际化将促进期货公司竞争力的提升 中国期货公司具有熟悉国内市场 网点遍布全国 贴近客户 运营成本低等优势 同时在取得外盘代理资格或QFII实施后 还有利于引进战略投资者 借鉴国际大公司的管理经验和资金优势 从而提升核心竞争力 4 中国期货市场是一个高成长性的市场 从商品期货到金融期货 从国内期货到国际期货 中国期货市场有几十倍的发展空间 28 期货公司任重而道远 挑战 1 与商品期货相比 期货公司对金融期货和金融领域相对陌生 尽快熟悉金融期货交易特点 掌握金融期货客户资源 迅速抢占金融期货先机 对期货公司是一个严峻挑战 2 券商 基金 保险 银行等新投资主体将进入期货市场 它们在资金 网点 客户资源 研究人才等方面比期货公司有更大优势 将对期货公司竞争能力形成重要威胁 券商通过IB制度掌握大量客户资源 有实力叫板期货公司 易形成尾大不掉局面 29 期货公司任重而道远 挑战 3 与国外期货公司相比 国内公司盈利模式单一 国际化人才缺乏 对国际市场不够熟悉 咨询和研发能力较弱 各种条件目前达不到现代金融企业要求 在期货公司国际化竞争的初期阶段处于劣势 在国内期货市场进入金融期货时代 市场国际化进程加速 政策法规面临重大调整的大背景下 期货公司将结束同质化经营 进入差异化 多层次发展时代 有实力的期货公司将有更多的机会谋求更大发展 但对很多中小期货公司而言 如何在变革中积极调整自己 适应变化 在市场上寻找到自己的准确定位和建立比较优势 则关系到期货公司的前途和命运 30 券商与期货公司共识与共赢 在开展股指期货业务方面 证券公司和期货公司都有各自的优势 证券公司营业网点众多 客户资源丰富 研发力量较强 期货公司则拥有一批专业的风险管理人员 熟悉期货独特的交易机制 文化和规则 对风险有较强的识别和化解能力 因此 双方在人才 资金 管理等方面完全可以实现优势互补 双方的合作形式多种多样 合作空间巨大 共享营业场所 共享技术系统 共享分销系统 共享客户资源 共享研发资源 共享服务资源 共享管理经验 31 券商与期货公司共识与共赢 期货公司应当借此难得的市场机遇 与券商 基金 保险 信托和银行等金融机构达成广泛的战略联盟 共商大计 达成共识 共谋发展 形成一种围绕股指期货的共赢机制 股权合作仅仅是期货公司与其它金融机构合作的方式之一 并非唯一方式 其合作形式可以多样化 有一些证券公司和期货公司已经开始合作 共同迎接金融期货市场的发展机遇 证券公司和期货公司的合作将进一步加强两个市场的联结 更好地服务于资本市场和国民经济 32 期货公司备战股指期货应注意的问题 优化股本结构 更新升级交易系统 风险管理的新特点和新要求 理顺券商 制度这条营销渠道 培训 市场开发与投资者教育 33 股指期货为基金业发展提供新契机 为投资基金的流动性风险管理提供可规避市场风险的金融工具 交易所交易基金 ETF 的诞生 成长和发展都离不开相应的指数期货或期权的套利或对冲操作 丰富基金的投资组合 促进基金的产品设计进入个性化时代 彰显基金特色 基金的产品创新将进入 花样年华 34 股指期货兵临城下基金如何唱好主角 一 基金业乘着股指期货的翅膀翱翔二 基金业创新亟需股指期货三 股指期货助力ETF四 股指期货 对冲基金的左膀右臂五 期货投资基金 丑媳妇熬成婆六 期货投资基金如何运作七 基金如何运用股指期货八 基金如何控制股指期货的风险 35 股指期货助力基金创新 中国基金产品创新一览表 36 期货投资基金 必要性 1 证券投资基金起步最晚发展最快 已经成为中国证券市场的中流砥柱 证券投资基金一旦投资于股指期货 也就具有了期货基金的属性 并且为期货投资基金树立了榜样 3 随着WTO金融市场入世承诺的来临 大力发展期货投资基金是应对国外基金 跨国公司 对冲基金等实力雄厚机构投资者激烈竞争的必然要求 2 大力发展期货投资基金有助于改善我国期货市场的投资者结构 结束散户行情 增强期货市场流动性和提高市场效率 37 可行性 1 2 3 4 我国期货市场已具有一定的市场规模 期货投资理论与投资技术已经有了很大的发展 市场已经形成一支高素质的专业人才队伍 市场风险控制制度与能力有了很大提高 5 期货私募基金早已在地下潜行多年 积累了很多经验 期货投资基金 可行性 38 股指期货的推出有助于吸引外资与促进IPO QFII早已经产生了对股指期货这种规避股市风