ch11 对外长期投资管理.ppt

第十一章对外长期投资管理 第十一章对外长期投资管理 第二节证券投资管理 第三节对外直接投资管理 第一节对外投资概述 K线 像海面起伏的波浪 证券投资 海浪上行使的方舟 如何规避风险 寻找安全的港湾 如何驾御风险 到达财富的彼岸 案例导读 某企业有100万的闲置资金欲对外进行投资 现有3个投资方案可供选择 A方案购买某公司股票 每股买价10元 预计年股利1元 三年后预计售价为12元 B方案投资于某企业债券 现行购价为每张面值100元 三年期 利率10 到期还本付息 C方案投资于房产 经测算三年内每年房价能递增10 预计资金时间价值率为6 A B C三个方案的投资收益率标准差预计分别为7 2 3 应选择哪个方案 第十一章对外长期投资管理 第一节对外投资概述 一 对外投资的概念二 对外投资的分类三 对外投资的目的四 对外投资的原则五 对外投资的决策依据 一 对外投资的概念 对外投资是指企业为了特定的投资目的 以现金 实物资产 无形资产等方式 或以购买有价证券的方式向企业外部主体进行的投资 对内投资即把财力投在企业内部 购置各种经营用或服务用资产的投资 广义的投资概念包括对内投资和对外投资 狭义的投资概念仅指对外投资 二 对外投资的种类 按对外投资后形成产权关系的不同 股权投资债权投资按对外投资的存在形态不同 实体投资证券投资按对外投资资金的回收期限不同 短期投资长期投资 三 对外投资的目的 优化资源配置 增强企业收益 分散资本投向 降低投资风险 保持与客户的良好关系 确保生产经营活动的正常进行 提高资产的流动性 增强企业偿债能力 第十一章对外长期投资管理 四 对外投资的原则 效益性原则 整体性原则 安全性原则 流动性原则 第十一章对外长期投资管理 合法性原则 四 对外投资的依据 一 投资收益 二 投资风险 三 投资成本 四 投资期限 五 筹资能力 六 投资管理和经营控制能力 七 投资方式多样化 八 投资环境 第十一章对外长期投资管理 第二节证券投资管理 一 证券的种类二 证券投资的目的三 证券投资的风险四 债券投资管理五 股票投资管理六 证券投资策略 一 证券的种类 证券投资是指企业通过购买证券的形式所进行的投资行为 证券投资与项目投资区别 第十一章对外长期投资管理 一 证券的种类 按到期日 长期证券 短期证券 按发行主体 政府证券 金融证券 公司证券 按体现的权益关系 债权证券 所有权责证券 固定收益证券 变动收益证券 按收益是否稳定 第十一章对外长期投资管理 二 证券投资的目的 作为现金储备 保持资产的流动性满足未来的财务需要获取报酬分散风险获得对相关企业的控制权 第十一章对外长期投资管理 三 证券投资的风险 一 不可分散风险利息率风险购买力风险 通胀风险 二 可分散风险违约风险流动性风险 第十一章对外长期投资管理 四 债券投资的管理 一 债券投资收益债券内在价值计算债券内含报酬率 二 债券投资的评价优点缺点 现金流出 投资者购买价格现金流入 利息和本金 出售得到现金债券的价值 债券未来现金流入的现值当债券价值大于市场价格才值得购买 第十一章对外长期投资管理 债券价值概念 式中 债券价值M 债券面值I 每年的利息n 付息总期数 市场利率或投资者要求的必要收益率 第十一章对外长期投资管理 1 债券内在价值的计算 固定利率 分期 复利计息的债券 到期一次还本付息且不计复利的债券 贴现债券 第七章对外长期投资管理 南方公司准备购买另一家公司发行的3年期 票面利率5 不计复利 到期还本付息 每张面值1000元的债券 现行市价为1020元 要求计算该债券的内在价值 期望报酬率为8 并判断能否投资 v 1000 1000 5 3 1 8 3 913 10 元 即该债券的内在价值为913 10元 现行市价目1020元 高于内在价值 说明该债券市价虚高 企业不应该投资购买 例11 1 长山公司欲购买一家公司发行的每张面值1000元 票面利率12 每年付息一次 到期还本 期限5年的债券 该债券已上市流通2年 要求 计算该债券的内在价值 期望报酬率为10 若现行市价为1020元 能否投资购买 例11 2 V 1000 12 P A 10 3 1000 P F 10 3 120 2 487 1000 0 751 1049 44 元 即该债券投资价值为1049 44元 现行市价为1020元 低于其内在价值 企业现在购入将会获得超过期望报酬率10 的收益 解答 某债券面值为100元 期限10年 以贴现方式发行 到期按面值偿还 长海公司准备在发行日购买该债券 期望报酬率为5 问其价格为多少时 企业才能购买 解答 V 100 P F 5 10 62 09 元 即该债券内在价值为62 09元 发行价低于62 09元时 长海公司才能投资购买 例11 3 债券价值与市场利率的变动呈反向关系 当市场利率高于债券票面利率时 债券的市场价值会低于债券面值 当市场利率低于债券票面利率时 债券的市场价值会高于面值 当债券接近到期日时 债券价值趋向其面值 长期债券的利率风险大于短期债券 短期债券的再投资风险大于长期债券 债券价值对市场利率的敏感性分析 第十一章对外长期投资管理 第十一章对外长期投资管理 2 债券投资内含收益率 债券投资收益的来源利息收益利息再投资收益价差收益内含收益率一般要结合试误法和内插法 第十一章对外长期投资管理 二 债券投资的评价 优点 本金安全性高收入稳定性强市场流动性好缺点 购买力风险较大没有经营管理权 第十一章对外长期投资管理 五 股票投资管理 股票投资的收益股票的内在价值计算模型股票投资的收益率股票投资的评价 股票价值 股票未来现金流入包括 每期预期股利 股票出售时得到的价格收入 股票价值 预期的未来现金流入的现值 股票价值高于股价可以购买 第十一章对外长期投资管理 式中 第t期预期股利 未来出售预计股票价格 当前的市场利率或投资者要求的必要报酬率n 预计持有股票的期数t 付息期 第十一章对外长期投资管理 股票的内在价值计算基本模型 长期持有 股利固定不变的股票 第十一章对外长期投资管理 长期持有 股利固定增长的股票 第十一章对外长期投资管理 2005年4月长江公司欲投资民生银行普通股 短期持有 现行股价为每股5 80元 计划于2006年4月份出售 估计售价为6 20元 预计2006年4月每股能分得红利0 3元 期望报酬率为10 要求 民生银行普通股的内在价值为多少 长江公司是否购买 例11 4 V 0 3 1 10 6 20 1 10 5 91 元 即民生银行普通股购买日的内在价值应为5 91元 高于现行股价5 80元 长江公司应该购买 这样可以得到超过10 以上的报酬率 在财务管理实践中 为简化计算 投资期间短于一年的 可以不考虑资金时间价值 直接比较不同时点的价格 或计算持有期间收益率来进行决策 解答 长海公司投资某公司股票 预计年股利额为0 8元 期望收益率为10 长期持有 问 该公司股票的内在价值为多少 若现行市价为8 50元 是否购入 解答 P 0 8 10 8 元 即内在价值为8元 低于现行市价8 50元 不应购入 例11 5 某公司普通股上年股利为0 2元 估计年增长率为3 期望收益率为12 求该普通股的内在价值 假定现行市价为2 50元 能否投资 V 0 2 1 3 10 3 2 94 元 普通股内在价值为2 94元 高于现行市价2 50元 应该投资 例11 6 二 股票投资的评价 投资收益高购买力风险小拥有经营控制权求偿权居后价格不稳定收入不稳定 第十一章对外长期投资管理 在整个证券投资过程中 都蕴涵着风险因素 投资风险是不可避免的 风险既是对投资者进行证券投资行为的约束 同时也提供了获取较高收益的机会 证券投资风险因证券投资的对象 目的以及投资策略和方式的不同 风险程度的大小也各不相同 证券投资风险的含义 第十一章对外长期投资管理 经营风险违约风险利率风险通货膨胀风险流动性风险再投资风险 证券投资风险的内容 第十一章对外长期投资管理 证券投资报酬的类型 必要报酬必要投资报酬可以用公式表示如下 投资者的必要投资报酬 率 无风险报酬 率 风险报酬 率 通货膨胀贴补 率 实际投资报酬边际投资报酬 第十一章对外长期投资管理 证券投资组合的策略 保守型投资组合策略冒险性投资组合策略适中型投资组合策略 第十一章对外长期投资管理 证券投资组合的具体方法 投资组合的三分法按风险等级和报酬高低进行投资组合选择不同的行业 区域和市场的证券作为投资组合不同期限的投资组合 第十一章对外长期投资管理 投资组合的风险报酬 RP P Rm Rf 式中 RP 证券组合的风险报酬率 P 证券组合的 系数Rm 所有股票的平均酬率 也就是由市场上所有股票组成的证券组合的报酬率 简称市场报酬率Rf 无风险报酬率 一般用国库券的利息率来衡量 第十一章对外长期投资管理 证券投资风险与报酬的关系 Rs Rf i Rm Rf 式中 Rs 第i种股票或证券组合的必要报酬率Rf 无风险报酬率 i 第i种股票或第i种证券组合的 Rm 所有股票的平均报酬率 必要报酬率Rs与不可分散风险 值之间的关系如图11 1所示 第十一章对外长期投资管理 图11 1 第十一章营运资金管理 第三节对外直接投资管理 含义 对外直接投资是企业根据投资合同或协议 以货币资金 实物资产或无形资产对其他企业进行的投资行为 内容 一 对外直接投资方式二 对外直接投资与证券投资的区别三 对外直接投资的目的四 对外直接投资的决策程序 第十一章对外长期投资管理 一 对外直接投资的方式 合资经营方式合作经营方式购并控股方式 第十一章对外长期投资管理 二 对外直接投资与证券投资的区别 投资对象不同出资方