航空行业财务分析.doc

2011级市场营销 航空公司财务分析四川大学锦江学院 Sichuan University Jinjiang College财 务 管 理题 目 航空公司财务指标分析 学生姓名 刘华琴 张晓燕 周莉 谢文俊 吴邦勤 付鸣 学 号 110410135 110410240 110410139 110410143 110410225 110410137 指导老师 何 琼 老 师 摘要伴随中国社会经济的改革，航空业已从一个政企合一、高度垄断、准军事化管理的国有企业，逐步发展到今天初步奠定市场化地位的独立产业部门，当前中国的航空运输业整体呈现出一种“三强为主（南航、东航、国航）、地方为辅、外航渗透”的格局。本次课题研究将从数理角度，结合定量和定性分析的分析方法，从南方航空、东方航空、海南航空、中国国航、山东航空五家上市公司的整体财务数据进行分析，通过对企业网络二手数据的收集、整理，研究五家企业2009年2013年财务报表，进而得出企业的财务状况。据分析结果显示，我国的民航业已步入微利时代，本次研究的五家航空公司从其财务报表可看出自身企业利润呈现下降趋势，进一步分析可得航空业目前面临的最大问题就是中高端客源锐减，代表航空稳定需求的商务客人出现持续下滑。联系当前国内经济发展形势，出现此种情况的主要原因：由于中国经济增长缓慢，国内高端商务客源需求减少，国内民航的数量以较快速度增长使得市场竞争加剧。据此，我们小组提出针对性建议：该五家上市企业应注重拓展海外市场、加大品牌营销建设，以此树立企业形象，促进受众增加，以此增加企业受益。【关键字】航空公司 三强为主 数理角度 微利时代 AbstractWith the reform of Chinas social economy, aviation industry has developed as an independent sector from the state-owned enterprises which is enterprise integrating, high monopoly, accurate militarized management. At present, aircraft industry presents the situation of tripartite confrontation (China Southern Airlines, China Eastern Airlines, Air China), region act as the tutor, foreign airline penetration.The research at the point of mathematical, combined with method of quantitative and qualitative to analyze the financial data about Southern Airlines, China Eastern Airlines, Hainan Airlines, Air China, Shandong Airlines, and according to the connection and consolidation of the Data which root in the internet, at the same time, researching the five companies financial statements range from 2009 to 2013. And then come to the conclusion about these firms financial status. According to the analysis, we get the conclusion that the airline industry in our country has entered low-profit era. We can clearly to see that both five companies profit is decline from financial statement, furthermore, we can make the conclusion that the serious difficulty aircraft industry is facing is the sharp decline in passenger source especially the representative business passengers. Apply to current economic development situation, we summarize the reason as following, on one hand, due to slow economic development, and domestic high-end business customer is dropping; on the other hand, the increase of airline in quantity lead to more strong business competition. At the end, our group comes up with such advice to the questions. Firstly, the five enterprises should pay attention to development of oversea market; secondly, they should enhance the building of brand to set up the brand image and increase the audience as well as the augment of corporate interest. 【Key words】 Airline Analyzing profitability Operation efficiency Solvency analysis目录绪论61 行业背景及上市公司概况61.1行业背景71.2上市公司概况71.3主营业务收入121.4净利润131.5总资产141.6净资产142财务指标分析内容152.1核心指标162.1.1净资产收益率162.1.2销售净利率172.1.3总资产周转率182.1.4权益乘数182.1.5核心指标分析结论192.2盈利能力分析202.2.1主营毛利率202.2.2营业利润比重212.2.3资产报酬率222.2.4股东权益报酬率232.2.5销售净利率242.2.6每股收益252.2.7每股净资产262.2.8各企业期间费用占销售收入比重比较272.2.9企业期间费用占销售收入比重比较302.2.10盈利能力分析结论312.3营运能力分析322.3.1应收账款周转率322.3.2存货周转率332.3.3流动资产周转率342.3.4固定资产周转率352.3.5总资产周转率362.3.6营运能力分析结论372.4短期偿债能力分析382.4.1流动比率382.4.2速动比率392.4.3现金比率402.4.4现金流量比率412.4.5短期偿债能力分析结论412.5长期偿债能力分析422.5.1资产负债率422.5.2股东权益比率432.5.3权益乘数442.5.4产权比率452.5.5长期偿债能力分析结论46结论46参考文献48绪论一、研究的时代背景当今航空行业受全球一体化发展影响，国内外行业竞争加剧。航空运输业发展增长趋势放缓，但发展潜力仍有很大空间。根据相关数据显示，2009年2011年，行业供需状况、旅游市场的发展等进一步改善，使得客座率和票价水平稳步提升。欧美等国经济低迷，为我国航空发展提供便利。同时，高铁事故与高铁降速也将对航空业的阶段性需求量增加形成正面效应。二、研究的目的和意义本文针对航空行业中的南方航空、东方航空、海南航空、中国国航、山东航空五家公司的2009年到2013年的五年财务报表进行全面的阐述和分析，对五家公司进行一个全面的认识。通过对比分析发现五家公司的财务管理中存在的问题，找寻解决方案，最终对该五家企业的整体经济效益能做出全面综合地比较和评价。三、研究的主要内容及研究方法对于五家公司从2009年2013年的财务报表内容分析，包括公司的基本概况、核心指标分析、盈利能力分析、营运能力分析和偿债能力分析。核心指标主要由净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数四个指数组成。盈利能力分析包括主营毛利率、营业利润比重、资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率、每股收益、每股净资产、各企业期间费用占销售收入比重、 企业期间费用占销售收入比重等九方面。营运能力分析主要包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等五方面。偿债能力分析主要从短期偿债能力和长期偿债能力两方面进行。而短期偿债能力的分析包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率四方面。长期偿债能力分析包括资产负债率、股东权益率、权益乘数、产权比率四方面。对于以上内容的分析，我们主要是通过收集网络二手数据然后运用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标入手，对公司盈利能力、营运能力和偿债能力进行分析。1 行业背景及上市公司概况我国航空行业目前处于发展增速放缓期，利润低、客源少、国外竞争进一步加剧。本次分析主要选择南方航空、东方航空、海南航空、中国国航、山东航空五家最具代表性的公司。1.1行业背景 目前，我国航空行业已经处于微利时代，即只能获得极少利益。其主要表现为：商务人士客流量减少、航空行业的国际竞争加剧、市场潜力降低。 眼看国内市场增速放缓，各主要航空公司，特别是国航、东航、南航、海航四大航空巨头开始加快“走出去”步伐，引进宽体客机，拓展国际航线网络。但目前阶段，中国大型航企在品牌影响力、国际航线网络、服务水平等方面都有较大差距，国际机票价格水平相比国外航空公司仍有较大差距，国际航线利润水平偏低。利润下滑迫使各航企加强市场营销、品牌宣传。因此，企业经营水平、市场营销能力的提升以及品牌宣传的推广迫在眉睫。但是，飞行员辞职遭拒起诉航企、飞行员离职遭遇天价索赔的新闻屡屡见诸报端。国内航企人才培养模式和人才流动模式备受诟病。2013年民航招聘指数报告显示，全年民航整体招聘岗位数量及求职应聘数量均较上年同期有所下降，其新增岗位数量更是减少25%。这一数据也折射出中国主要民航企业经营绩效下滑，人员扩张速度明显放慢。1.2上市公司概况本次财务分析，我们主要选择的是南方航空、东方航空、海南航空、中国国航和山东航空共五家上市公司进行分析。对于上市公司的基本概况，我们主要从股票代码、股票简称、公司名称、公司英文名称、公司类型、注册地址、通讯地址、注册资本、成立时间、法人代表、公司口号、公司网址、电子信箱、经营范围、主营业务共十五个方面进行了解。具体内容如下表1-2-1、表1-2-2、表1-2-3、表1-2-4、表1-2-5：表1-2-1中国南方航空股份有限公司概况股票代码600029股票简称南方航空公司名称中国南方航空股份有限公司公司英文名称China Southern Airline Company Limited 公司类型国有注册地址广东省广州市经济技术开发区通讯地址广东省广州市机场路278号（510405）注册资本98亿元成立时间1995-3-25法人代表司献民公司口号安全第一，客户至上公司网址电子信箱经营范围国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务；通用航空业务；航空器维修；国内外航空公司间代理业务；航空食品加工与销售。主营业务南航在国内率先推出计算机订座、电子客票等业务；机务维修方面中国南方航空股份有限公司是中国国内一家拥有独立培养飞行员能力的航空公司，与全球知名飞行模拟器制造商CAE合资建立的飞行训练中心是国内规模最大的飞行训练中心。表1-2-2中国东方航空股份有限公司股票代码600115股票简称东方航空公司名称中国东方航空股份有限公司公司英文名称China Eastern Airlines Corporation Limited公司类型国有注册地址上海市浦东国际机场机场大道 66 号通讯地址上海市虹桥路 2550 号注册资本127亿元成立时间1995-04-14法人代表刘绍勇公司口号追求卓越 求精致强公司网址电子信箱经营范围东航主要从事国内和国际航空的客、货、邮、行李运输、通用航空等业务及延伸服务。辖山东、安徽、江西、山西、河北、甘肃、西北、云南、浙江、北京分公司。控股中国货运航空有限公司和中国东方航空江苏有限公司，中国东方航空四川有限公司，上海航空股份有限公司、中国联合航空公司。参股中国东方航空武汉有限责任公司。全资控股东方通用航空股份有限公司。主营业务东航在航空运输主营业务方面，实施“中枢网络运营”战略，建立以上海为中心、依托长江三角洲地区、连接全球市场、客货并重的航空运输网络。航线除了包括国内航线外，也经营从上海等地至国际各大城市的国际航线。拥有贯通中国东西部，连接亚洲、欧洲、澳洲和美洲的航线网络。构建“统一运营管理模式”，建立起与世界水平接近的飞行安全技术、空中和地面服务、机务维修、市场营销、运行控制等支柱性业务体系。东航机队主要的机型包括了空中客车A300、A320、A330、A340、波音737、波音767、MD-90和CRJ-200、ERJ-145等。截至2012年拥有各型飞机460多架,通达世界187个国家、1000个目 的地的航空运输网络。表1-2-3海南航空股份有限公司股票代码600221股票简称海南航空公司名称海南航空股份有限公司公司英文名称Hainan Airlines Co., Ltd公司类型国有注册地址海南省海口市国兴大道 7 号海航大厦通讯地址海南省海口市国兴大道 7 号海航大厦注册资本122亿元成立时间1993年1月法人代表辛笛公司口号不期而遇，相伴相惜公司网址电子邮箱经营范围国际、国内(含港澳)航空客货邮运输业务；与航空运输相关的服务业务；航空旅游；机上供应品，航空器材，航空地面设备及零配件的生产；候机楼服务和经营；保险兼业代理服务(限人身意外险)。主营业务国际、国内航空客货邮运输业务。表1-2-4中国国际航空股份有限公司股票代码601111股票简称中国国航公司名称中国国际航空股份有限公司公司英文名称Air China Limited公司类型国有注册地址中国北京市顺义区天竺空港经济开发区 A 区天柱路 28 号楼蓝天大厦 9 层通讯地址中国北京天竺空港经济开发区天柱路 30 号注册资本131亿元成立时间1988年法人代表蔡剑江公司口号我们去超越（We go above and beyond） 宾四海，礼天下公司网址电子邮箱经营范围国航主要经营国际、国内定期和不定期航空客、货、邮和行李运输；国内、国际公务飞行业务；飞机执管业务，航空器维修；航空公司间的代理业务；与主营业务有关的地面服务和航空快递（信件和信件性质的物品除外）；机上免税品等。主营业务 国航致力于为旅客提供放心、顺心、舒心、动心的“四心”服务，拥有中国历史最长的常旅客计划“国航知音”（后整合为“凤凰知音”）。国航在中国民航业内首家推出了以“平躺式座椅”和“全流程尊贵服务”为核心内容的中远程国际航线两舱服务，为旅客提供尊贵、舒适、便捷的出行空间和全程服务。 表1-2-5山东航空股份有限公司股票代码200152股票简称山航B公司名称山东航空股份有限公司公司英文名称Shandong Airlines CO., LTD.公司类型国有注册地址山东济南遥墙国际机场通讯地址山东济南二环东路 5746 号山东航空大厦注册资本4亿元成立时间1999年12月13日法人代表于海田 公司口号做富做强山航公司网址电子邮箱Z经营范围国际、国内航空客货运输业务；酒店餐饮（仅限分支机构）；航空器维修；民用航空人员培训；航空公司间的代理业务；与主营业务有关的地面服务。批发和零售业务；租赁和商务服务业务；会议服务；航空运输辅助业务及仓储业务、运输代理服务、行李货物地面运输业务；劳务提供；联合营销；百货、工艺品、纪念品的销售、烟草制品零售（最终以工商管理部门核定为准）。 主营业务山东省内和经批准的山东省始发至国内部分城市的航空客货运输业务。对于上述五个表格，从注册资本看，国际航空的注册资本达到约131亿元，而山东航空作为五家公司中最为年轻的公司，注册资本仅有4亿元。从经营范围和主营业务进行比较，五家公司各具特色。如南方航空在我国最先推出计算机订座、电子客票等业务；东方航空则拥有有贯通中国东西部，连接亚洲、欧洲、澳洲和美洲的航线网络，构建“统一运营管理模式”；海南航空除去基本的航空运输服务，还包括航空器材、航空地面设备及零配件的生产等；国际航空拥有中国历史最长的常旅客计划“国航知音”（后整合为“凤凰知音”）；并且在中国民航业内首家推出了以“平躺式座椅”和“全流程尊贵服务”为核心内容的中远程国际航线两舱服务；山东航空则是主要发展与主营业务相关的业务。1.3主营业务收入主营业务收入是指企业经常性的、主要业务所产生的基本收入，是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小、市场占有率的大小。五家公司的2009年2013年的主营业务收入如下图表：图1-3-1 五家公司2009年2013年主营业务收入图 单位：万元表1-3-1 五家公司2009年2013年主营业务收入表 单位：万元 20092010201120122013南方航空5，604，3007，778，8009，270，70010，148，3009，813，900东方航空3，983，133.107，495，810.808，397，450.508，640，925.708，800，923.60海南航空1，554，836.302，170，614.702，627，324.602，886，758.503，023，136.20中国国航5，109，536.908，096，267.709，713，911.109，984，055.109，762，825.30山东航空536,611729,262966,6971，099，3021,142,716从上述图表分析得到：航空行业从2009年到2011年以来发展总体呈一直上升趋势。但是，南方航空、中国国航在2012年2013年呈现下降态势。南方航空、中国国航在2013年年报中均总结到其主营业务收入下降的主要原因是：受“营改增”政策影响。（“营改增”：即营业税改征增值税。顾名思义，就是以前缴纳营业税的应税项目改成缴纳增值税。）1.4净利润净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，一般也称为税后利润或净收入。净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，它是衡量一个企业经营效益的主要指标。五家公司的2009年2013年的净利润数据如下图表：图1-4-1五家公司2009年2013年净利润图 单位：万元表1-4-1五家公司2009年2013年净利润表 单位：万元20092010201120122013南方航空38，100580，500507，500262，800189，500东方航空71,167.70538,037.50488,670.20317,319.60237,603.70海南航空33，467.00301，391.20263，131.20192，778.70210，505.20中国国航502，945.101，220，804.90747,685.50491，015.90331，861.30山东航空38，10030,27477,07758,98138,908净利润是反映一个企业业绩最直观的因素。从图表上我们可以得知2009年到2010年这一年净利润出现大幅增长，主要原因是2010年国内经济平稳较快增长，航空运输需求大幅增加，航空业呈现客货两旺的良好局面。南方航空对于业绩增长原因，主要是2009年至2010年公司大力推进战略转型，努力提高收益水平，不断提升服务质量，实现了经营效益的大幅提升。此外，2010年人民币对美元的升值也给公司带来一定的汇兑收益。然而近四年五家航空公司的净利润呈现了负增长势态。相较于中国国航的大幅度增长和下降趋势，其他四家公司增长、下降幅度相对较平缓。而最为平缓发展的是山东航空。1.5总资产总资产是指某一经济实体拥有或控制的、能够带来经济利益的全部资产，总资产显示企业规模的大小。五家公司的2009年2013年的总资产如下图表：图1-4-1五家公司2009年2013年总资产图 单位：万元表1-4-1五家公司2009年2013年总资产表 单位：万元20092010201120122013南方航空9，473，60011，122，90012，926，00014，249，40016，514，500东方航空7,201,868.110,081,011.711,221,515.212,167,062.813,777,600海南航空5，934，342.57，155，279.58，129，665.29，271，914.411，228，072.3中国国航10，616，320.715，521，961.317，332，356.818，541，845.220，536，188.3山东航空809,640.37892，379.94977，298.551，126，134.141，140，312.44根据图表分析，航空行业在2009年2013年总体发展良好，五家公司的总资产都呈现上升态势，但是发展速度相对缓慢。主要原因是全球航空货运市场依然延续低迷态势，货运需求下滑；燃油价格高位运行带来的经营成本上升以及行业竞争加剧，进一步加大了航空业的经营难度。1.6净资产企业的净资产即所有者权益，是指企业的资产总额减去负债以后的净额。计算公式为：净资产=资产总额-负债总额。五家公司的2009年2013年的净资产的数据统计如下图表：图1-4-1五家公司2009年2013年净资产图 单位：万元表1-4-1五家公司2009年2013年净资产表 单位：万元20092010201120122013南方航空1，325，8002，021，9003，763，9003，959，6004，221，200东方航空361,312.81,657,617.72,214,541.31,944,423.22,629,100海南航空718，5681，343，934.91，457，116.92，390，922.92，736，046.2中国国航2，396,144.34，169,9324，950，152.15，365，407.55，794，299.3山东航空86，554.62142,012.14204,924.49247,905.59270,813.77根据上述图表显示：五家公司的净资产总体是处于增长态势，而且增长态势较为平稳。但是东方航空在2009年到2010年、2011年到2012年都出现净资产负增长情况。主要原因是东方航空在这两段时间负债与总资产均呈现下降态势。2财务指标分析内容针对南方航空、东方航空、海南航空、中国国航、山东航空的2009年2013年的财务报表的分析，主要从核心指标、盈利能力指标、营运能力指标和偿债指标分析。核心指标主要包括净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数四个指标。盈利能力指标有主营毛利率、营业利润比重、资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率、每股收益、每股净资产、各企业期间费用占销售收入比重、 企业期间费用占销售收入比重等九方面。营运能力指标主要包括应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等五方面。偿债指标主要从短期偿债能力和长期偿债能力两方面进行。而短期偿债指标的分析包括流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率四方面。长期偿债指标包括资产负债率、股东权益率、权益乘数、产权比率四方面。2.1核心指标核心指标主要包括净资产收益率、销售净利率、总资产周转率、权益乘数四个指标。我们主要从这四个指标分析五家公司的盈利能力和负债能力。2.1.1净资产收益率资产收益率是衡量上市公司盈利能力的重要指标。是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。其计算公式为：净资产收益率=净资产/净资产平均余额100%。五家公司的净资产收益率如下：图2-1-1五家公司2009年2013年净资产收益率图 单位：%表2-1-1五家公司2009年2013年净资产收益率表 单位：%20092010201120122013南方航空3.4621.7015.288.035.55东方航空17.3934.5423.9114.679.65海南航空5.1124.189中国国航21.0229.3116.009.786.13山东航空35.4745.1037.6323.7914.37根据上述图表所示，五家公司2009年2010年的净资产收益率呈现上升趋势。其中，中国国航的上升趋势最为平缓。而在2010年2013年的四年中，五家公司大体表现为下降态势。只有海南航空在2012年2013年有所回升。表明五家公司在2009年2010年投资带来的利益高。但在2010年2013年五家公司所有者权益的获利能力下降。但山东航空的获利能力始终高于其他四家公司。2.1.2销售净利率销售净利率简称为利率，是指净利润与销售收入的比率，概括了企业的全部经营成果。它表明每1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润，该比率越大，表现企业的盈利能力越强。其计算公式为：销售净利率=净利润/销售收入100%。五家公司的销售净利率数据如下：图2-1-2五家公司2009年2013年销售净利率图 单位：%表2-1-2五家公司2009年2013年销售净利率表 单位：%20092010201120122013南方航空0.998.266.523.742.70东方航空1.407.615.843.862.38海南航空2.2914.8410.796.746.97中国国航9.7415.388.135.443.76山东航空5.648.707.975.373.40从图中可以看出：五家公司的销售净利率大体表现为2009年2010年有所上涨，2010年2013年有所下降。但是海南航空在2012年2013年有所上升。销售净利率变化的原因主要是：近年来，行业格局加速调整，欧美传统航空公司借助商业转型、联营合作与股权投资等方式努力摆脱经营困境；中东承运人迅速崛起，给欧亚航空公司带来巨大压力；国际运力大幅增投中国，国内运力加速向国际市场转移，国际航线的竞争更为激烈。中国高铁路网快速成型，将进一步加剧沿线枢纽点及其辐射带区域内的空铁竞争；国内低成本航空公司蓄势待发，将进一步加剧国内市场的竞争。2.1.3总资产周转率总资产周转率表明1年中总资产周转的次数，或说明每1元总资产支持的销售收入。其计算公式为：总资产周转率=销售收入/总资产。五家公司的具体数据如下图表：图2-1-3 五家公司2009年2013年总资产周转率图 单位：次/年表2-1-3 五家公司2009年2013年总资产周转率表 单位：次/年20092010201120122013南方航空0.630.760.770.730.64东方航空0.550.870.790.730.68海南航空0.290.330.340.330.31中国国航0.500.620.590.560.50山东航空0.670.861.031.051.01总资产周转率也是一个重要的财务比率，综合性也较强，反映总资产的利用效率。根据图表可看出，五家公司的总资产周转率总体趋势是先上升后下降的，除去南方航空保持20092011年持续增长，其他四家公司均只保持了一年的增长趋势后连续负增长。南航、东航、海航、国航四家公司的总资产周转率均在1次/年以下，说明其资产利用率低，总资产周转速度较慢。而山航在2011年2013年的三年均保持1次/年以上的周转率，表明其总资产周转速度较快。2.1.4权益乘数权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。其计算公式为：权益乘数=总资产/股东权益。五家公司的权益乘数变化如下图表：图2-1-4 五家公司2009年2013年权益乘数图表2-1-4 五家公司2009年2013年权益乘数表20092010201120122013南方航空7.153.683.433.603.91东方航空19.936.085.074.835.24海南航空8.265.325.583.884.05中国国航4.433.723.503.443.54山东航空9.356.284.774.544.21权益乘数越大表明每1元股东权益所拥有的资产额。根据上述图表分析，五家公司的权益乘数在近五年中总体呈现下降趋势。但是东方航空在近两年有所上涨。通过五家公司的比较，近两年航空行业的企业负债程度逐渐趋同，大体维持在3.95.3的范围内。除国航，其他四家公司在2009年的权益乘数偏大，表明企业负债较高。2.1.5核心指标分析结论l 从净资产收益率指标看，五家公司2009年2010年的净资产收益率呈现上升趋势。其中，中国国航的上升趋势最为平缓。而在2010年2013年的四年中，五家公司大体表现为下降态势。只有海南航空在2012年2013年有所回升。表明五家公司在2009年2010年投资带来的利益高。但在2010年2013年五家公司所有者权益的获利能力下降。但山东航空的获利能力始终高于其他四家公司。l 从销售净利率指标看，五家公司的销售净利率大体表现为2009年2010年有所上涨，2010年2013年有所下降。但是海南航空在2012年2013年有所上升。销售净利率变化的原因主要是国际经济发展变化大，国际航线的竞争加剧。而国内高铁路网快速成型，加剧沿线枢纽点及其辐射带区域内的空铁竞争；国内低成本航空公司也加剧国内市场的竞争。l 从总资产周转率指标看，南航、东航、海航、国航四家公司的总资产周转率均在1次/年以下，说明其资产利用率低，总资产周转速度较慢。而山航在2011年2013年的三年均保持1次/年以上的周转率，表明其总资产周转速度较快。l 从权益乘数来看，近两年航空行业的企业负债程度逐渐趋同，大体维持在3.95.3的范围内。除国航，其他四家公司在2009年的权益乘数偏大，表明企业负债较高。2.2盈利能力分析盈利能力分析是指企业从销售收入中获取利润多少的能力。对于盈利能力的分析，我们主要从以下九方面进行：主营毛利率、营业利润比重、资产报酬率、股东权益报酬率、销售净利率、每股收益、每股净资产、各企业期间费用占销售收入比重、 企业期间费用占销售收入比重。2.2.1主营毛利率主营业务毛利率指标反映了产品或商品销售的初始获利能力。该指标越高，表示取得同样销售收入的销售成本越低，销售利润越高。其计算公式为：主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入100%。五家的2009年2013年的主营毛利率统计如下图表：图2-2-1 五家公司2009年2013年主营毛利率图 单位：%表2-2-1 五家公司2009年2013年主营毛利率表 单位：%20092010201120122013南方航空11.5419.1616.3814.9710.82东方航空4.7018.0615.5212.298.08海南航空10.5524.1623.7723.0719.66中国国航17.9824.9220.9918.9015.29山东航空22.5323.9724.1121.3114.04主营毛利率反映企业主要产品的获利能力，主营毛利率越大，说明企业获利能力越强。从图中我们可以看出，五家公司的主营业务利润率近五年呈上下波动状态，且幅度较大，其中2009年2010年主营业务利润率呈增长态势；而从2010年2013年都呈现负增长。表明航空行业的获利能力在近五年有较大的波动，且近四年的获利能力逐渐下降。根据东方航空在2011年的年年报中总结到：“受全球经济下滑、欧美消费疲软以及日本地震等因素影响，国际航空运输市场需求放缓，但国内航空市场由于中国国内经济的稳定发展依然保持旺盛需求。然而，航油价格持续高位震荡、高铁分流等因素加剧了本公司的经营压力。”可见，航空行业的近四年发展受国际经济环境影响较大。2.2.2营业利润比重营业利润比重指标反映主营业务收益在企业整体收益中的比重。指标数值高，说明公司主营业务突出，生产经营相对稳定；反之，则可能存在隐患。其计算公式为：营业利润比重营业利润利润总额100%。五家公司近五年的营业利润比重如下图表：图2-2-2 五家公司2009年2013年营业利润比重图 单位：%表2-2-2 五家公司2009年2013年营业利润比重表 单位：%20092010201120122013南方航空-404.6084.8280.7558.6642.24东方航空-148.3883.5869.6216.99-46.89海南航空-13.5076.7586.3775.0684.76中国国航79.2894.9490.4080.8286.38山东航空64.8997.5396.4182.1051.60营业利润比重反映企业主营业务对利润总额贡献大小。根据上述图表，五家公司在2009年2010年呈现急剧增长趋势。在2010年2013年大体为增长的同时，除去中国国航在2013年仍保持增长态势外，其他四家公司均为下降趋势。一般认为，当营业利润比重指标低于50%，说明公司的收入大部分来自主营业务之外，经营结构不够合理，预警信号产生。因此，在2009年时，南航、东航、海航呈现营业利润比重为负数，表明企业的经营结构严重不合理。主要是因为2009年金融危机继续蔓延，世界经济受到严重冲击。全球民航业经历了战后最严重的衰退，国际航空需求尤其是货运需求大幅下降。2009年亦是本世纪以来，我国经济发展最为困难的一年。2013年四家公司下降主要是因为发达国家经济缓慢复苏，新兴经济体增速下滑；国内高端商务客源需求减弱，我国国内民航运力以较快速度增长使得市场竞争加剧。2.2.3资产报酬率资产报酬率是指企业一定时期内净利润与总资产的比率，反映每1元总资产创造的净利润。用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。其计算公式为：资产报酬率=净利润/总资产100%。五家公司的近五年资产报酬率如下图表：图2-2-3 五家公司2009年2013年资产报酬率图 单位：%表2-2-3 五家公司2009年2013年资产报酬率表 单位：%20092010201120122013南方航空0.405.223.931.841.15东方航空0.524.424.353.153.30海南航空0.581.87中国国航4.747.874.312.651.62山东航空3.737.117.895.243.41资产报酬率越高，表明资产利用效率越高，说明企业在增加收入、节约资金使用等方面取得了良好的效果；该指标越低，说明企业资产利用效率低。根据上述图表，五家公司大体变现为2009年2010年为增长态势，2010年2013年为负增长。其中山东航空在2010年2011年保持增长态势。此数据变化表明五家公司的资产利用效率逐年下降，不能较好地利用资产。在五家公司中，只有东航、山航稍微保持较高的资产利用率，能获得较高利润。2.2.4股东权益报酬率股东权益报酬率又称权益净利率，它反映每1元股东权益赚取的净利润，可以衡量企业的总体盈利能力。其计算公式为：股东权益报酬率=净利润/股东权益100%。五家公司的近五年数据如下图表：图2-2-4 五家公司2009年2013年股东权益报酬率图 单位：%表2-2-4 五家公司2009年2013年股东权益报酬率表 单位：%20092010201120122013南方航空3.6721.6815.828.025.55东方航空2.7127.6722.0719.0365.76海南航空4.662.2418.068.067.69中国国航20.9929.283山东航空34.9844.6737.6123.7914.37根据上述图表，南航、国航、山航的近五年的股东权益报酬率大体呈现先增长后下降的趋势。转折点在2010年。而东方航空和海南航空近五年有较大的波动。特别是东方航空在2013年达到65.76%的股东权益报酬率。总体而言，除东方航空，四家公司的股东权益报酬率比不算太好，表明企业的总体盈利能力较低。2.2.5销售净利率销售净利率简称为净利率，是指净利润与销售收入的比率，概括了企业的全部经营成果。它表明每1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润，该比率越大，表现企业的盈利能力越强。其计算公式为：销售净利率=净利润/销售收入100%。五家公司的销售净利率数据如下：图2-1-2五家公司2009年2013年销售净利率图 单位：%表2-1-2五家公司2009年2013年销售净利率表 单位：%20092010201120122013南方航空0.998.266.523.742.70东方航空1.407.615.843.862.38海南航空2.2914.8410.796.746.97中国国航9.7415.388.135.443.76山东航空5.648.707.975.373.40从图中可以看出：五家公司的销