金融市场与金融会计准则.docx

金融市场与金融会计准则-作者：-日期：第一部分金融体系从一般性意义上看，金融体系是一个经济体中资金流动的基本框架，它是资金流动的工具（金融资产）、市场参与者（中介机构）和交易方式（市场）等各金融要素构成的综合体，同时，由于金融活动具有很强的外部性，在一定程度上可以视为准公共产品，因此，政府的管制框架也是金融体系中一个密不可分的组成部分。一个金融体系包括几个相互关联的组成部分：第一，金融部门（各种金融机构、市场，它们为经济中的非金融部门提供金融服务）；第二，融资模式与公司治理（居民、企业、政府的融资行为以及基本融资工具；协调公司参与者各方利益的组织框架）；第三，监管体制。一、金融体系的内容1.金融体系包括金融调控体系、金融企业体系（组织体系）、金融监管体系、金融市场体系、金融环境体系五个方面。（1）金融调控体系既是国家宏观调控体系的组成部分，包括货币政策与财政政策的配合、保持币值稳定和总量平衡、健全传导机制、做好统计监测工作，提高调控水平等；也是金融宏观调控机制，包括利率市场化、利率形成机制、汇率形成机制、资本项目可兑换、支付清算系统、金融市场（货币、资本、保险）的有机结合等。（2）金融企业体系，既包括商业银行、证券公司、保险公司、信托投资公司等现代金融企业，也包括中央银行、国有商业银行上市、政策性银行、金融资产管理公司、中小金融机构的重组改革、发展各种所有制金融企业、农村信用社等。（3）金融监管体系（金融监管体制）包括健全金融风险监控、预警和处置机制，实行市场退出制度，增强监管信息透明度，接受社会监督，处理好监管与支持金融创新的关系，建立监管协调机制（银行、证券、保险及与央行、财政部门）等。分业经营分业监管：银监会、证监会、保监会混业经营统一监管（4）金融市场体系（资本市场）包括扩大直接融资，建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品，推进风险投资和创业板市场建设，拓展债券市场、扩大公司债券发行规模，发展机构投资者，完善交易、登记和结算体系，稳步发展期货市场。（5）金融环境体系包括建立健全现代产权制度、完善公司法人治理结构、建设全国统一市场、建立健全社会信用体系、转变政府经济管理职能、深化投资体制改革。二、金融体系的功能（一）美国哈佛大学著名金融学教授罗伯特默顿认为，金融体系具有以下六大基本功能：清算和支付功能，即金融体系提供了便利的商品、劳务和资产交易的清算支付手段；融通资金和股权细化功能，即金融体系通过提供各种机制，汇聚资金并导向大规模的无法分割的投资项目；为在时空上实现经济资源转移提供渠道，即金融体系提供了促使经济资源跨时间、地域和产业转移的方法和机制；风险管理功能，即金融体系提供了应付不测和控制风险的手段及途径；信息提供功能，即金融体系通过提供价格信号，帮助协调不同经济部门的非集中化决策；解决激励问题，即金融体系解决了在金融交易双方拥有不对称信息及委托代理行为中的激励问题。1.金融体系的清算和支付功能在经济货币化日益加深的情况下，建立一个有效的、适应性强的交易和支付系统乃基本需要。可靠的交易和支付系统应是金融系统的基础设施，缺乏这一系统，高昂的交易成本必然与经济低效率相伴。一个有效的支付系统对于社会交易是一个必要的条件。交换系统的发达，可以降低社会交易成本，可以促进社会专业化的发展，这是社会化大生产发展的必要条件，可以大大提高生产效率和技术进步。所以说，现代支付系统与现代经济增长是相伴而生的。2.金融体系的融资功能金融体系的融通资金功能包含两层含义。、动员储蓄和提供流动性手段。金融市场和银行中介可以有效地动员全社会的储蓄资源或改进金融资源的配置。这就使初始投入的有效技术得以迅速地转化为生产力。在促进更有效地利用投资机会的同时，金融中介也可以向社会储蓄者提供相对高的回报。金融中介动员储蓄的最主要的优势在于，一是它可以分散个别投资项目的风险；二是可以为投资者提供相对较高的回报（相对于耐用消费品等实物资产）。金融系统动员储蓄可以为分散的社会资源提供一种聚集功能，从而发挥资源的规模效应。金融系统提供的流动性服务，有效地解决了长期投资的资本来源问题，为长期项目投资和企业股权融资提供了可能，同时为技术进步和风险投资创造出资金供给的渠道。一国金融体系的融资功能是否能够有效发挥，是衡量其金融运行状况正常与否的重要标准。3.金融体系的股权细化功能将无法分割的大型投资项目划分为小额股份，以便中小投资者能够参与这些大型项目进行的投资。通过股权细化功能，金融体系实现了对经理的监督和对公司的控制。在现代市场经济中，公司组织发生了深刻的变化，就是股权高度分散化和公司经营职业化。这样的组织安排最大的困难在于非对称信息的存在，使投资者难以对资本运用进行有效的监督。金融系统的功能在于提供一种新的机制，就是通过外部放款人的作用对公司进行严格的监督，从而使内部投资人的利益得以保护。4.金融体系资源配置功能为投资筹集充足的资源是经济起飞的必要条件。但投资效率即资源的配置效率对增长同样重要。对投资的配置有其自身的困难，即生产率风险、项目回报的信息不完全、对经营者实际能力的不可知等。这些内在的困难要求建立一个金融中介机构。在现代不确定的社会，单个的投资者是很难对公司、对经理、对市场条件进行评估的。金融系统的优势在于为投资者提供中介服务，并且提供一种与投资者共担风险的机制，使社会资本的投资配置更有效率。中介性金融机构提供的投资服务可以表现在，一是分散风险；二是流动性风险管理；三是进行项目评估。5.金融体系风险管理功能金融体系的风险管理功能要求金融体系为中长期资本投资的不确定性即风险进行交易和定价，形成风险共担的机制。由于存在信息不对称和交易成本，金融系统和金融机构的作用就是对风险进行交易、分散和转移。如果社会风险不能找到一种交易、转移和抵补的机制，社会经济的运行不可能顺利进行。6.金融体系的激励功能在经济运行中激励问题之所以存在，不仅是因为相互交往的经济个体的目标或利益不一致，而且是因为各经济个体的目标或利益的实现受到其他个体行为或其所掌握的信息的影响。即影响某经济个体的利益的因素并不全部在该主体的控制之下。7.金融体系信息提供功能金融体系的信息提供功能意味着在金融市场上，不仅投资者可以获取各种投资品种的价格以及影响这些价格的因素的信息，而且筹资者也能获取不同的融资方式的成本的信息，管理部门能够获取金融交易是否在正常进行、各种规则是否得到遵守的信息，从而使金融体系的不同参与者都能做出各自的决策。（二）银行和证券市场对完成金融体系功能的作用对金融体系产生影响的因素中，交易成本和信息不对称起着非常重要的作用。金融体系的几大功能都与这两个因素有关。1.交易成本指金融交易中所花费的时间和金钱，是影响金融体系功能效率的主要因素。对个人来说，发放贷款的交易成本是非常高的。高额交易成本的存在成为资金在借、贷双方流动的阻碍。银行等金融中介机构在解决这个问题上存在较大的优势。他们具有规模经济效应，因此可以节约交易成本。金融中介从个人和企业聚集资金再将其贷放出去。由于形成了规模经济，金融中介可以减少交易成本。2.信息不对称在交易之前会造成逆向选择问题，在交易之后会导致道德风险问题。如果想在贷款市场上尽量减少逆向选择问题，就需要贷款者从不良贷款的风险中识别好的项目。道德风险的存在降低了还款的可能性，使贷款者的预期收益降低，从而降低了他们提供贷款的愿望。股东和经理人之间也存在这个问题。股东期望公司实现利润的最大化从而增加其所有者权益。而实际上，经理人的目标常常与股东的目标有所偏差。由于公司的股东人数众多且比较分散，无法对经理人进行有效的监控，经理人掌握私人信息，股东无法避免经理人隐藏信息，实施对自己有利而对股东不利的行为。3.金融中介在解决信息不对称带来的道德风险和逆向选择时，也显示出了自身的优势。现代金融中介理论认为金融中介具有信息生产功能，因此在某种程度上可以分辨信贷风险的高低。银行等金融中介从存款者那里获得资金，再将其贷给好的公司，这就保证了银行的收益。贷款发放以后，银行代表存款者对项目进行监督。一旦银行与企业签订长期贷款合同，那么其对企业的监控成本要比直接去企业监督的成本低。金融中介机构的作用是“代理监督”。可以在一定程度上解决债务人和债权人之间的委托代理问题。当然，银行并不能完全解决信息不对称所带来的问题。银行掌握信息的优势是相对于存款者来说的，而借款者拥有的有关自身情况、项目性质等的信息是最多的。因此银行也常常面临道德风险和逆向选择问题，银行的不良资产就说明了这一点。由此可见，利用银行融资和利用资本市场融资的主要差别集中在解决交易成本以及信息不对称所带来的道德风险、逆向选择问题上。银行在降低交易成本方面比证券市场更有优势；在信息不对称的条件下，银行解决委托代理问题的能力也强于证券市场。这也正好可以解释为什么人们一度认为银行导向型金融体系比市场导向性金融体系更为有利于经济的发展。然而，近20年来，市场导向型体系国家，特别是美国出现了持续的经济高涨，而银行导向型体系国家相对而言竞争力明显减弱。不仅如此，银行导向型国家还在大力发展市场机制，出现了向市场导向型体系融合的趋势。这其中技术进步所起的作用是不容忽视的。三、金融体系实现其功能必须具备的能力1.稳定能力一个稳定的金融系统才具有竞争力，才能应对各种潜在威胁，化解金融风险，保障金融安全，才能保持货币稳定，没有过度通货膨胀或通缩、过度扭曲性融资安排和过度金融泡沫，因此金融体系应该具备稳定能力。首先，定价体系的紊乱会扰乱实体经济领域的交易秩序，破坏正常的生产活动；其次，社会信用会受到影响，融资活动难以正常进行，从而影响投资进而影响经济的增长；再次，不稳定的金融体系使人们产生不确定的预期，极易导致具有巨大破坏力的集体行动，对正常的经济活动产生强大的冲击力。金融稳定要求定价体系能够正常运转，币值、利率、汇率、股价等价格指标保持稳定；要求具备危机预警指标体系和识别、转移、控制、分散风险的机制，能够应对各种意料之外的突发事件的冲击，化解风险，解除危机；要求具有约束微观金融机构进入金融市场、开展各项经营活动的规章制度并保证它们能够被遵守的机制；要求建立对金融体系进行宏观监管的机构、监管规则和监管手段。2.适应能力金融体系是在特定的经济环境中实现其各项功能的，金融体系必须适应其赖以存在的经济环境，同时经济环境处在不断的变化之中，金融体系也必须同步变化，即应该具备适应能力和创新能力。金融体系的适应能力即一国的金融发展应该放在强调金融体系基本功能正常发挥的制度建设和协调发展上，而不是脱离金融体系的基本功能去看重市场外部结构的发展和规模的扩充上，否则，忽视金融功能谈金融发展就有可能造成金融资源的严重浪费和扭曲。另外，值得指出的是，金融体系的活动存在外部性：偏重某一金融功能的发挥，有时可能会放大它的负面效应，比如为了提高金融体系的价格发现功能，市场的整合与利率和汇率的市场化是必要的，但是这些做法会增加市场风险，如果金融体系的风险防范和分散功能还不到位，那么这种不平衡的发展就会导致宏观经济的不稳定，最终会反过来遏制金融体系的价格发现功能的正常发挥。一个能保证金融发展和实体经济之间良性的互动关系的金融体系，绝对不是单纯地在规模和数量上追求最好的投、融资制度和金融工具的集合，而应该是能够平衡好各种利益冲突、效果冲突，在此基础上能够有效地发挥金融体系的基本功能，从而推动实体经济持续稳定地增长这样一种最优化的动态体系。3.经营能力金融体系必须通过自身的经营活动实现其各项功能，除了初期必需的投入以外，它不能依赖于政府或任何个人的连续不断的资金投入，这样的金融体系才能够长期存在并不断发展，即金融体系必须具有经营能力。金融机构的经营能力是指金融机构利用经济资源实现经营目标的程度。由于经济主体的多元性，导致了经营目标的多元化，经营绩效是多元化目标的综合反映，是经营能力大小的反应。金融机构通过向社会提供负债工具、信贷资产使用权、股票、债券等金融服务或者工具来达到经营目的。金融机构必须依靠自身的能力来履行其各项职能，而不能依靠不断地外部资源投入，因而经营能力是金融机构得以生存的必要条件，是它能够不断发展的基础。4.配置能力金融体系必须具有配置能力、流动能力、定价能力。金融资源配置效率是指市场以最低交易成本为资金需求者提供金融资源的能力，换句话说，是将有限的金融资源配置到效益最好的企业和行业的能力。金融中介的资金配置作用主要来自金融中介的信息优势。银行可以充分利用这一信息优势选择好的项目并对项目的履行进行有效监督，实现较高的资金配置效率。提高资金配置效率，除了可以利用金融中介的信息优势外，还可以通过合同安排降低资金配置所需要的信息量来实现。信息不对称所引起的逆向选择和道德风险是影响资金配置效率的主要因素。当提高企业自有资金比例或增加抵押、担保后，可以减少甚至消除逆向选择和道德风险，从而减少甚至取消银行提供贷款时对信息的需求。金融体系通过银行、证券、保险等多种渠道将资金从储蓄领域高效地引至投资领域，并发挥金融系统的监督功能，促使资金在实体经济领域的良性循环，实现资源的优化配置。5.传导能力各国都将金融体系作为对经济进行宏观调控、传导政策意图的途径，金融体系必须具有传导能力，才能实现这种用途。金融体系是政府影响实体经济部门、促进经济增长的重要渠道。政策措施通过金融体系的传导一般需要经过以下三个层次：第一层是货币政策对金融体系影响的传导链，第二层是金融体系对实体经济部门影响的传导链，第三层是实体经济的各部门对经济增长的贡献链。金融体系传导政策意图的能力可以通过传导的及时性、完整性、准确性来加以衡量。6.流动能力流动性是指，由于金融体系的作用，资源可以更充分地流动。它使得处于闲置状态的资源能被投入运用，使得运用效率低的资源流向更有效率的用途。金融体系的流动能力具有两个方面的含义，一是它将固定的、不流动的资产变现为流动资产的能力，二是流动性资产在不同投资者之间流转的能力。如何衡量金融体系的流动性呢？一是当全部有效资金供应都流向了需求方，全部有效需求都得到了满足，不存在闲置资金，也不存在未满足的有效资金需求时，货币资金的供求就达到了最佳的均衡状态。二是配置在各种用途上的资源的边际价值达到均等，使资源配置处于最佳状态。7.定价能力市场经济遵循等价交换的原则，金融市场上的交易也不例外。金融交易中的定价不仅要考虑金融产品的内在价值，同时要考虑其风险价值。在金融市场上，金融产品的价格可以通过较公开的竞价方式形成，通过这种竞价过程，金融市场能够在迅速平衡金融产品的供给和需求的同时，为金融产品形成统一的市场价格。基于此，金融市场才能够有效地指导增量金融资源的积累与存量资源的调整。因此，金融体系对金融资产准确定价是配置资源和消化风险的前提。8.创新能力现代经济环境正在变得越来越复杂。与此相应，现代经济中所蕴藏的风险也越来越复杂。因此在经济中发挥枢纽作用的金融体系必须具有随经济环境变化而变化的能力，只有如此它才能够正常行使其所承担的各项职能，才能满足经济发展对金融体系提出的各项要求。金融体系的创新与经济环境的变迁是互动的。9.信息能力金融体系传导信息的功能特别重要，正是由于金融体系发挥了这一功能，市场才真正被连接到一起。与单个投资者对代理人所管理的企业的独立监督相比，投资者联合起来组成联盟，由联盟派出代表进行监督成本更低。这个联盟可以是金融中介，也可以是金融市场。金融中介在监督企业方面存在比较优势，而金融市场在信息获取和汇总方面存在比较优势。金融市场特别是股票市场的一个重要功能就是信息的及时快速传播。因为股票市场上的交易价格是快速变动而且公开的，而作为有效市场，股票价格包含大量的公司信息。加上股票市场的信息披露，从而使得股票市场成为信息最完全传播最快的市场。尽管如此，股票市场信息仍然可能是不完全的，因而存在有套利机会。那些通过非公开渠道获得公司信息的投资者，就能够在信息广泛传播之前通过证券买卖获得利润。一、金融市场的形成远在金融市场形成之前，信用工具便已产生。它是商业信用发展的产物。由于商业信用的局限性，这些信用工具只能存在于商品买卖双方，并不具有广泛的流动性。商业信用是指工商企业之间在买卖商品时，以商品形式提供的信用。其典型形式是由商品销售企业对商品购买企业以赊销方式提供信用。赊销是工商企业之间经常采用的一种延期付款的销售方式。（1）商业信用包含了两种行为：商品买卖行为和借贷行为。买卖行为是基础。如果没有商品的买卖，也就不会有随后的借贷。因此能够发生商业信用的双方必须是有商品购销关系的企业，而且商业信用主要是由生产企业向购货企业提供的，即由卖方向买方提供。（2）商业信用的局限性：（1）商业信用规模的局限性。商业信用是企业间买卖商品时发生，是以商品买卖为基础的。信用规模受商品买卖数量的限制，大额的信用需求不可能通过商业信用来满足。（2）商业信用的方向也受到限制。商业信用通常只能是卖方向买方提供，由原材料生产企业向需要原材料的下游企业提供，而不能逆向进行。可见，企业之间的很多信用需求无法通过商业信用得到满足。（3）商业信用的期限也有限制。企业在由对方提供商业信用时，期限一般受企业生产周转时间的限制，期限较短，所以商业信用只能解决短期资金融资的需要。商业信用的局限性也决定了商业票据流通的局限性。商业票据只能在一定的范围内流通，而且每张商业票据的支付金额不同，支付期限也不同，在作支付凭证时均受到限制。信用是当今中国社会使用频率极高的一个词汇。书刊、报纸、电视、互联网等媒体频繁出现诸如“信用形式”、“信用管理体系”、“信用危机”等词汇，虽然都使用“信用”，但讨论的却是不同的问题。（1）信用分类：大体而言，可以把它们划分为两个范畴。一个是道德范畴中的信用，一个是经济范畴中的信用，这两个范畴的信用既有各自独立的含义，同时也存在着密切的联系。1）道德范畴的信用：主要指诚信，即通过诚实履行自己承诺而取得他人的信任。信用是人类社会存在和发展所应具备的最基本的道德规范。良好的信用不仅是个人与个人之间正常交往的必要基础，而且在个人、机构、部门、企业、国家之间的交往中都不可缺失的。2）经济范畴中信用：主要指借贷活动。这里说的信用有其特定的含义：它是指一种借贷行为，表示的是债权人（贷者）和债务人（借者）之间的债权债务关系。这种借贷行为是指以偿还为条件的付出，偿还性和支付利息是它的基本特征。信用是以偿还为条件的价值单方面让渡，它不同于商品买卖。在商品买卖中，价值对等转移和运动，一手交钱，一手交货：卖者售出商品，获得等值的货币；买者付出货币，得到商品。虽然信用和商品买卖的形式不同，但实际上也是一种交换关系，也要遵循等价交换原则，约期归还并支付利息就是这个原则在信用范畴的具体运用。（2）信用的产生：信用是在私有制基础上产生的，它是以社会分工、大量剩余产品出现为前提。二、金融市场概述（一）金融市场与其他市场现代市场经济中，三类市场对经济运行起着主导作用，即要素市场、产品市场、金融市场。要素市场：分配土地、劳动、管理与资本等生产要素的市场。如：劳动力市场、土地市场、资金市场等。产品市场：商品和劳务进行交易的场所。如：消费品市场、生产资料市场、旅游服务市场等。金融市场：引导资金流向，使资金由盈余部门向短缺部门转移的市场。如：货币市场和资本市场（最主要）、外汇市场、黄金市场、保险市场、衍生金融市场（金融期货、金融期权、金融互换、金融远期市场等）。金融市场与要素市场和产品市场的差异：（1）在金融市场上，市场参与者之间的关系已不是一种单纯的买卖关系，还包括借贷关系和委托代理关系。（2）金融市场的交易对象是特殊商品即货币资金。（3）金融市场交易过程与交易方式高度现代化，多是通过电讯及计算机网络等进行交易，无形市场有逐渐成为主流的趋势。（二）金融市场基本概念及相关内容1.金融市场是指资金供求双方运用信用工具，采取某种方式开展资金融通的场所。它的交易对象是一种特殊商品：金融商品，即货币资金和有价证券等金融工具，是一种不能直接进入生活消费或生产消费的商品。金融市场交易之间不是单纯的买卖关系，更主要的是借贷关系，体现了资金所有权和使用权相分离的原则。金融市场有广义和狭义之分。广义的金融市场泛指资金供求双方运用各种金融工具，通过各种形式进行的全部金融性交易活动，包括金融机构与客户之间、各金融机构之间、资金供求双方所有以货币资金为交易对象的金融活动，如存款、贷款、票据抵押与贴现、信托、租赁、保险。有价证券买卖、黄金外汇交易，等等。狭义的金融市场则是一般限定在以票据和有价证券为金融工具的交易活动、金融机构间的同业拆借、黄金外汇的交易活动等范围内。通常所说的金融市场主要是指后者。2.金融市场有时是有形的，有时则表现为无形的市场。所谓有形市场是指有固定场所，有专门组织机构和人员，有专门设备的组织化市场。如常见的银行、证券交易所等。即交易者集中在有固定地点和交易设施的场所内进行交易的市场，在证券交易电子化之前的证券交易所就是典型的有形市场，但目前世界上所有的证券交易所都采用了数字化交易系统，因此有形市场渐渐被无形市场所替代。无形市场是指无集中的场所，亦无专门组织，其交易可通过电话、电传、网络等手段进行的，分散在全国及世界各地的非组织化的市场。如场外交易市场、全球外汇市场和证券交易所市场都属于无形市场。（三）金融市场上的融资方式资金供给者和资金需求者之间的融资活动，有两种基本形式直接融资和间接融资。1.直接融资，是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。直接融资的工具主要是商业票据、股票、债券，如企业直接发行股票和债券就是一种直接融资。间接融资，是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。典型的间接融资是银行的存贷款业务。2.直接融资与间接融资各具优点，也各有局限。直接融资的优点在于：资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速合理配置和提高使用效益；由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高。但直接融资也有其局限性，主要表现在：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受的限制比间接融资为多；直接融资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度的制约；对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接承担投资风险。3.与直接融资比较，间接融资的优点在于：灵活便利；安全性高；规模经济。间接融资的局限性主要有两点：割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和对筹资者的压力；金融机构要从经营服务中获取收益，从而增加了筹资者的成本，减少了投资者的收益。（四）金融市场要素金融市场由资金供求者、信用工具及信用中介三大要素组成。金融市场的供求者主要有金融机构、政府、工商企业、经纪人、家庭或个人。金融市场的供给者是信用工具的发行者，金融市场的需求者为信用工具的购买者。金融市场的信用工具是指证明信用合同存在及有效的一种合法凭证，包括公债、国库券、股票、公司债券、借款合同、抵押契约等。金融市场的信用中介是指资金融通过程中，在资金供求者之间起媒介作用的人和金融机构，包括商业银行、保险公司、投资公司、财务公司、证券公司等。（五）金融市场特征：金融市场具有4个主要特征：1.市场的负反馈特征所谓负反馈就是使系统保持稳定均衡的反馈。经济学理论的假设是：人是理性的。经济学家在此假设基础上，通过建立各种数学模型，来模拟每一个个体或组织的行为，然后将这些小模型加总，组成一个大模型，以研究宏观经济体如何运作。同样的情况也发生在金融市场上，金融学家假设所有参与者在理性的基础上，都对经济基本面做了详细研究，并且根据研究结果来确定金融资产的均衡价格，这样就可以建立各种金融学模型。由于假设人是理性的，因此金融市场中出现的各种扰动所带来的金融资产价格波动是随机变化的，但金融资产的价格会在负反馈运行机理的作用下走向均衡。但问题是，现实中，这些模型虽然在理论上和数学上很完美，但不实用。人是否真地按照理性人假设行动？金融资产价格的波动中确有一部分运行机理是理性的和明智的符合理性人假设，但其余则是非理性和荒谬的，原因何在？2.市场的正反馈特征所谓正反馈就是使系统远离稳定均衡的反馈。传统上，经济和金融模型是建立在基于均衡函数的线性模型基础上。这些模型表明了经济活动中的各种因素是如何连续适应其他因素的变化的，这些模型主要考虑的是导致稳定的负反馈，但在现实中，出现的往往是导致不稳定的正反馈，也就是说，线性模型不是不够完善，而是可能从本质上就错了。3.市场的混沌性特征复杂系统的计算结果与初始值有很大关系。用金融术语描述就是：布鲁塞尔的一个老妪卖掉一些国债，都有可能引发日本的崩盘！这种现象被称为“蝴蝶效应”。后被称为“确定性混沌”。现实中，过去所发生的重大事件能深深地影响一个人的思想和行为，这就是人的路径依赖性。也就是说，对于未来的期望会因我们最近的事件而改变。特别是在资本市场理论中，这种反馈，过去影响现在，现在影响未来，这种情况在经典金融理论中是被严重地忽略了。得出结论：长期来看，许多经济和金融系统都存在固有的不可预测性，但在一定周期内，金融资产价格的确具有一定的趋势性结论。4.技术图形的指示性特征虽然混沌理论指出长期金融市场趋势是不可预测的，但在一定时期内，当金融市场的正反馈机制发生作用时，金融市场趋势性还是比较明显，这种情况多次出现在金融市场上。这种信息聚集的效应在金融市场上可以得到很多验证。但研究发现，短期交易者利用图形分析模型进行预测时，其预期值与未来的资产价格确实呈现出正相关关系。这一现象可以用信息聚集理论做出合理解释：如果把图形分析视为一种进行短期决策的信息，当越来越多的短期交易者采用这一方法，即聚集在这一“信息”上并由此分析得出相似的结论时，交易者就会从中获利，从而吸引更多交易者去采用图形分析与基础价格无关的信息。技术图形分析得到广泛应用的背后不仅仅在于它是一种理解金融市场趋势的技巧，有时还在于技术图形本身所产生心理作用。当金融市场上的负反馈机制起主要作用时，金融市场会呈现出其有效性的一面，市场参与者以证券市场线为标准，买入定价过低的证券，卖出定价过高的证券，从而实现高抛低吸的盈利模式。而当市场上的正反馈和负反馈机制一起发挥作用时，金融市场会呈现平衡式的特点，证券价格的波动基本处于一个平衡通道之中，原则上，通道上轨是卖出时机，通道下轨是买入时机。而当市场上的正反馈机制起主要作用时，此时市场很容易形成一个趋势，一旦形成一个大趋势，这在人的一生中是不多见的，投资并长期持有则是最佳投资策略。认清金融市场的基本特征，从这一视角来考察资本市场价格的决定及其变动，对于试图揭开证券价格如何形成及投资者的实际决策过程这一“黑箱”，较好地理解资本市场中的一些异常现象将起到重要的作用。（六）金融市场的功能：1.聚敛功能。金融市场的聚敛功能是指金融市场发挥着资金“蓄水池”的作用。它通过创造多种多样的金融工具并为之提供良好的流动性满足资金供求双方不同期限、收益和风险的要求为资金供应者提供适合的投资手段，从而引导众多分散的小额资金汇聚成为可以投入社会再生产的大规模资金。2.财富功能。金融市场上销售的金融工具为选择储蓄的那些投资者提供了一条极好的储存财富、保有资产的途径。3.流动性功能（变现能力）。金融市场提供了以很小的损失将这些工具转化为现金的手段，即金融市场为持有金融工具但是又需要货币的储蓄者提供了流动性。狭义的货币主要由现金和银行的存款组成，它是唯一的具有完全流动性的金融工具。货币能够随时支出而不需要转化为其他形式。但货币在金融市场交易的所有资产中赚的收益率是最小的，它的购买力受到通货膨胀的影响。4.交易功能。金融市场将买者和卖者聚合在一起，其结果是便利了金融资产的交易，降低了交易的成本，促进了金融市场的发展。5.分配功能。金融市场的配置功能表现在三个方面：一是资源的配置，二是财富的再分配，三是风险的再分配。6.调节功能。金融市场的调节功能体现在通过为政府的宏观经济政策提供传导途径。7.反映功能。金融市场被称为国民经济的“晴雨表”，这实际上指的就是金融市场反映功能。交易所里上市证券价格的波动，反映出上市企业的经营管理情况及发展前景；货币供应量的变化反映出宏观经济运行的状况。（七）金融市场体系的分类1.以金融商品在市期限为标准可以把金融市场划分为货币市场和资本市场货币市场（MoneyMarket）是金融产品在市期限为一年以内的短期资金交易市场，包括短期存贷款市场、银行同业拆借市场、贴现市场、短期债券市场等。货币市场存在的主要目的是为了使参与者获得现实的支付手段，保持资金的流动性，提高金融资源的配置效益。1）货币市场的种类货币市场按交易的内容和方式可分为银行短期信贷市场、银行同业拆借市场、短期证券市场和贴现市场。（1）银行短期信贷市场银行短期信贷市场是以商业银行为主要资金提供者的短期放款市场，短期放款的种类主要有以下几种：通知放款、透支、信用短期放款、短期抵押放款。（2）银行同业拆借市场银行同业拆借市场是指银行及其他金融机构之间进行临时性资金借贷的市场。拆借的目的是为了弥补头寸的暂时不足或灵活调度资金。同业拆借是银行及其他金融机构之间平等的资金融通行为，因此，拆借利率由融资双方根据资金供求关系及其他因素自由议定。（3）商业票据市场商业票据是由商品交易行为而产生的一种债权债务关系凭证，属于商业信用工具。商业票据是在商品和劳务交易的基础上签发的一种债权债务凭证，主要有本票和汇票两种。商业票据市场主要是指商业票据的流通及转让市场，包括票据承兑市场和票据贴现市场。在现代经济中，商业票据市场主要有三个主要功能：一是为工商企业解决短期资金的融通提供了场所，企业可以通过商业票据的发行、承兑或贴现，保持生产流通过程的顺畅进行；二是为商业银行优化资产质量提供了途径，商业银行可以通过对合格商业票据的贴现、转贴现、再贴现，保持资产的安全性和流动性；三是为中央银行的货币政策操作提供了条件，中央银行可以运用再贴现政策工具进行宏观调控。因此，大力发展票据市场并充分发挥其功能，对于一个国家的金融发展具有重要意义和作用。（4）银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场是指银行承兑汇票的转让市场，即银行承兑汇票贴现、转贴现、再贴现市场和买卖市场。（5）可转让大额定期存单市场可转让大额定期存单，简称CD，是由美国花旗银行1961年创造的一项金融工具。CD是在银行定期存款的票据上注明存款金额、期限、利率，到期持有人提取本金和利息的一种债务凭证。可转让大额定期存单是银行定期存款的一种。可转让大额定期存单不记名、金额固定、面额较大，在到期前可以随时在市场上转让，利率有的固定，有的浮动。CD与一般定期存款单的主要差别是：不记名。可以自由转让，持有者需用现款即可在市场上转让出售。金额固定，面额大，美国的CD最低起价为10万美元。存单的期限通常不少于2周，大多为36个月，一般不超过1年。CD的利率略高于同等期限的定期存款利率，与当时的货币市场利率基本一致。允许买卖，转让，使它集中了活期存款和定期存款的优点。对于银行来说，它是定期存款，未到期时，又能在需要时转让出售，迅速变现，是一种理想的金融工具。（6）回购协议市场回购协议是在货币市场上出售证券以取得资金的同时，出售证券的一方同意在约定的时间按原价或约定价格重新买回该笔证券。因此回购协议基本上是一种以证券为担保品的短期资金融通。期限通常只有一个营业日。资本市场（CapitalMarket）是金融产品在市期限在1年以上的中长期资金市场。包括中长期存贷市场和证券市场，证券市场又可分为债券市场和股票市场。1）资本市场的主要特点交易期限长，至少在1年以上，最长可达数十年。交易的目的主要是解决长期投资性资金供求矛盾，充实固定资产。资金借贷量大，以满足长期项目需要。资本市场的主要交易工具与短期金融工具相比收益高，但流动性差，风险也较大。2）资本市场的种类资本市场的种类主要有证券市场和银行中长期贷款市场。证券市场是进行国家公债、公司债券、股票等有价证券交易的场所，由证券的发行市场和流通市场所组成。证券发行市场证券发行市场是将新发行的公债、公司债券、股票等有价证券，从政府、公司、企业等行为主体手里转移到投资者手里的市场，也叫“初级市场”或“一级市场”。新证券的发行分为公募形式和私募形式两种。公募发行是通过承销集团，向广泛的投资者发行。公募证券能上市流通.私募发行是通过承销集团，向特定的投资者，主要是人寿保险公司、养老基金等特定的对象销售证券的形式。私募证券不能上市流通转让。证券发行还有直接发行和间接发行之分。直接发行是由发行主体自己办理证券发行所必需的一切手续，直接从投资者那里筹措资金。间接发行虽然需要支付较多的发行费用，但一般风险小、发行效率高。证券的流通市场证券流通市场是已发行证券的交易市场，也叫“次级市场”或“二级市场”。证券的流通市场一般分为证券交易所市场和场外交易市场。证券交易所是最重要的证券交易市场，它为买卖双方提供了一个公开进行交易的场所，使投资者能够自由地把资金投资于证券，或将所持有的证券自由转让，以取得现金或转投资于其他证券。从事证券交易者是取得交易所会员资格的经纪人和交易商。场外交易市场是在证券交易所之外的交易市场，一般称为店头交易市场，有的称其为“三级市场”，这是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所，把没有在证券交易所上市的证券和一部分上市的证券，直接同顾客进行买卖的市场。3）在各国资本市场上，证券交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易、信用交易等。现货交易。现货交易，是指约定在成交后2一3天内实现钱货两清的交易方式，即卖者交出证券，收回现款；买者交付现款，收到证券，俗称完成交割。期货交易。期货交易，即证券买卖双方成交后，按照契约规定的价格、数量，经一定时期后才进行交割的交易方式。这种交易的显著特点是：成交与交割不同步；交割时可以按照清算方式相互抵消，只需交割差额；交易中既有一般投资者，也有投机者。期权交易。期权交易是指买卖双方按约定的价格在约定的时间内就是否买进或卖出证券而达成的契约交易。在期权交易过程中，交易双方买卖的是一种权利。期权交易可分为三种类型：买进期权，又称“看涨期权”或“敲进”；卖出期权，又称“看跌期权”或“敲出”；套做期权，又称“双向期权”或“对敲”。信用交易。信用交易亦称“垫头交易”或“保证金交易”，是指证券经纪人向客户提供信用而进行的证券交易。由于从事信用交易都必须交保证金，所以又称“保证金信用交易”。具体交易可分为保证金买长或保证金卖短两种。保证金买长是指某种证券行市看涨时，客户希望买进一定数量的股票，但又无足够的资金，通过交纳一定数额的保证金，由经纪人贷款，代其购入所需证券的交易方式，亦称融资；保证金卖短是指当某些证券行市看跌时，顾客通过交纳一定数额的保证金，向经纪人借入一定数量的该种证券，再向市场抛售的方式，亦称融券。外汇市场1）外汇市场的概念和作用什么是外汇市场外汇市场有广义和狭义之分。广义的外汇市场是指所有进行外汇交易的场所，狭义的外汇市场则是指外汇银行之间进行外汇交易的场所。外汇市场的作用调剂外汇资金的余缺；提供避免外汇风险的手段；便于中央银行进行稳定汇率的操作。2）外汇市场的种类以外汇交易的期限为标准划分，外汇市场可分为现汇市场和期汇市场。现汇市场，是指买卖双方在议定外汇交易时，以议定的价格在成交后两个营业日之内办理交割的市场。期汇市场，是指交易双方成交后，按合同规定的价格，在未来一定期限（如1个月、2个月、3个月、也可长达1年）办理交割的市场。以外汇交易有无固定的交易场所为标准划分，外汇市场可分为有形市场和无形市场。有形市场，是指外汇交易在一个固定场所内进行。无形市场，是指外汇交易并不在一个集中的地点、时间进行，是通过现代化的通讯手段进行外汇买卖。以外汇管制的宽严程度为标准划分，外汇市场分为管制外汇市场和自由外汇市场。管制外汇市场，是指国家通过法令对外汇的收、支、存、兑等进行管理的外汇交易场所。自由外汇市场，是指不实行外汇管制或外汇管制较宽松的外汇交易场所。3）外汇市场主体及交易方式外汇市场的主体即为参与者，外汇市场的参与者主要有：有权或自主经营外汇业务的外汇银行；充当外汇买卖双方中介作用的外汇经纪人；充当外汇买卖供求者的客户；各国中央银行干预外汇市场的外汇管理组织。外汇银行在外汇市场上的交易方式，一般是以中介者的身份汇集客户所供求的外汇进行交易，从而起到调节外汇供求的作用。4）外汇市场业务活动及交易价格外汇市场业务活动外汇市场的业务活动主要有即期、远期、套汇、套利、掉期、期货、期权等外汇买卖。即期外汇买卖。又称为现汇交易，是指外汇交易双方在成交后的两个营业日内完成交割的外汇业务。远期外汇买卖。又叫期汇买卖，是指外汇买卖成交后，买卖双方无需立即支付外汇或本国货币，而是约定一时间进行交割。套汇买卖。是指利用两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差，进行贱买贵卖借以获取差价利润的外汇买卖。套汇买卖又可分为两角套汇、三角套汇和多角套汇。两角套汇，是利用两地间的汇率差价，在一个外汇市场上以低价买入一种货币，同时在另一个外汇市场以高价卖出该种货币，以赚取利润。由于是在两个市场之间，套汇者直接参加交易，所以又叫直接套汇。三角套汇是指利用三个外汇市场上外汇的差价，在三个外汇市场同时进行贱买贵卖，以赚取利润的活动。三角套汇又叫间接套汇。套利买卖。又称为利息套汇，是指利用不同国家的短期利率的差异，通过货币兑换将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的外汇交易活动。掉期交易。又称为时间套汇，是指在买进（或卖出）即期外汇的同时，卖出（或买进）同种货币的远期外汇，以防外汇风险的外汇买卖。掉期交易根据交易日期的不同有即期和远期，远期掉期交易的目的是避免汇率变动风险，而不是以获利为目的。时间套汇（TimeArbitrage）：是指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买入远期外汇；或者在买入或卖出近期外汇的同时，卖出或买入远期外汇，通过时间差来盈利的套汇方式。时间套汇实质上就是掉期交易，不同的只是时间套汇侧重于交易动机，而掉期交易侧重于交易方法。掉期交易和时间套汇的主要差别是二者的动机，前者是为了避免汇率风险，后者是为了盈利。掉期交易分为：即期对远期的掉期交易、一天掉期交易、远期对远期的掉期交易。期货交易。是指签订期货交易合同的买卖双方约定在将来某时刻，按既定的汇率相互交割若干标准单位数额的外汇。期权交易。期权有买权和卖权两种。买权也称看涨期权，是指在约定的未来时间内按协定价格购买若干标准单位金融工具的权力。卖权也称看跌期权，是指在约定的未来时间内按协定价格出售若干标准单位金融工具的权力。外汇买卖价格外汇买卖价格就是指汇率，外汇汇率的标价方法有两种：一种是直接标价法；另一种是间接标价法。直接标价法又称“应付报价”，它是指以本国货币直接表示一定单位的外国货币；或者说一单位的外币等于多少单位的本币。间接标价法又称“应收报价”，指以一定单位的本币表示若干单位的外币，或者说，一定单位的本币可以折合成多少外币。黄金市场黄金市场作为买卖黄金的场所，是各国金融市场体系的重要组成部分。黄金市场的参与者，有采金国的采金企业、一般企业和集团、个人、外汇银行、中央银行以及各种投机者。按照各国对黄金交易的管制不同，黄金市场分作三类，即自由的黄金市场、管制的黄金市场和国内黄金市场。黄金市场交易的方式，同其他金融市场一样，有现货交易和期货交易。通常与货币相比，黄金的波动率较低（价值的上下波动），然而这些年来随着投机行为的增加黄金的波动变大了。在外汇市场上，黄金可以说相对美元的避险投资。美元升值，金价下跌；美元贬值，则金价上涨。明白了这一点，投资者就能把黄金交易作为一种手段来平衡其在美元买卖中的盈亏。2.按照金融商品的交割期限为标准把金融市场分为现货市场与期货市场现货市场（SpotMarket）是双方成交后的13日内立即付款交割的市场；期货市场（FuturesMarket）是典型的合约交易市场，交易双方的交割期则按合约所规定的日期，如1月、3月之后实际交割，期货交易也可以进行反向对冲完成交割。金融期货交易的对象主要是证券、外汇和黄金。3.按照金融交易的程序划分为发行市场和流通市场发行市场也称初级市场，是指证券发行人发行证券以募集资金,投资人则购买发行人的证券成为股东或债权人，实现了储蓄转化为资本的过程。金融工具首次出售给公众所形成的交易市场，因此发行市场是国民经济中资金余缺调剂的主要实现场所，发行市场的发达程度与国民经济的发展有着密切关系。证券发行市场是一个抽象的市场。流通市场也称二级市场或交易市场，金融资产发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。它是已发行的证券按时价进行转让和流通的市场。流通市场只是金融工具的易手，并不改变交易工具的价值总量。由于流通市场上金融工具的频繁易手，使二级市场的交易量远远大于一级市场的交易