股利政策ppt课件.ppt

1 第十七章股利政策 2 本章内容框架 第一节股利与股利发放程序一 股利与股利支付形式二 股利发放程序第二节股利政策及其影响因素一 剩余股利政策二 固定或稳定增长股利政策三 固定股利支付率政策四 低正常股利加额外股利政策五 股利政策的影响因素第三节股票分割与股票回购 3 第一节股利与股利发放程序 股利政策主要是关于公司是否发放股利 发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略 具体包括股利支付程序中各日期的确定 股利支付比率的确定 股利支付形式的确定 支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等 其中最主要 股利支付比率 一 股利与股利支付形式 一 股利的概念企业的股东从企业所取得的利润 以股东投资额为分配标准 是企业利润分配的一部分 4 第一节股利与股利发放程序 二 股利的支付形式现金股利 最常见方式 以现金支付的股利 财产股利 我国较少使用 以其他资产 公司所拥有的其他公司的有价证券 支付的股利 负债股利 我国较少使用 以负债方式 公司的应付票据 发行的公司债券 支付的股利 股票股利以增发股票的方式所支付的股利 5 第一节股利与股利发放程序 股票股利 送红股 增加流通在外的股票数量 同时降低股票的每股价值 改变股东权益的构成 但不会改变公司股东权益总额 股票股利对股东的意义有时公司发放股票股利后 股价并不成比例下降发放股票股利预示着公司将有较大的发展股东需要现金时 可以将分得的股票股利出售 6 第一节股利与股利发放程序 股票股利对公司的意义既不需要向股东支付现金 又可以在心理上给股东以从公司取得投资回报的感觉 可以降低公司股票的市场价格 促进公司股票的交易和流通 未来增发时 可以降低发行价格 有利于吸引投资者 从而可以使股权更为分散 有效地防止公司被恶意控制 可以传递公司未来发展前景良好的信息 增强投资者的信心 7 第一节股利与股利发放程序 二 股利发放程序 一 税后利润分配的程序弥补企业以前年度亏损提取法定盈余公积金净利润弥补亏损后余额的10 提取 总额达到注册资本的50 时 可不再提取 提取任意盈余公积金向股东 投资者 分配股利 利润 8 第一节股利与股利发放程序 二 股利的发放预案公布日股利宣告日即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期 正式公布分红方案及实施的时间 股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期 凡是在此指定日期收盘之前取得了公司股票 成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利 9 第一节股利与股利发放程序 除息日即领取股利的权利与股票相分开的日期 在除息日 股票的所有权和领取股息的权利分离 股利权利不再从属于股票 所以在这一天购入公司股票的投资者不能享有已宣布发放的股利 股权登记日后的第一个交易日为除息日 股利发放日即向股东发放股利的日期 公司按对外宣告公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利 10 第二节股利政策及其影响因素 一 剩余股利政策公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的权益资金需求 如果还有剩余 则派发股利 如果没有剩余 则不派发股利 根据投资计划确定公司的最佳资本预算 根据目标资本结构及最佳资本预算 预计公司资金需求中所需要的权益资本数额 尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额留存收益在满足公司股东权益增加需求后 如果有剩余再用来发放股利 11 第二节股利政策及其影响因素 例题 某公司提取了公积金 公益金后的净利润为600万元 第二年的投资计划所需资金800万元 公司目标资本结构为债务资本占40 那么按照目标资本结构的需要 当年可以发放的股利额为多少 投资方案需要的权益资本 800 1 40 480 万元 当年发放的股利 600 480 120 万元 12 第二节股利政策及其影响因素 优点 留存收益优先保证再投资的需要 有助于降低再投资的资金成本 保持最佳的资本结构 实现企业价值长期最大化 缺点 股利发放额随投资机会和盈利水平的波动而波动投资机会不变 股利因盈利的波动而同方向波动盈利水平不变 股利与投资机会的多寡呈反方向变动不利于投资者安排收入与支出不利于公司树立良好的形象适用 公司初创阶段 13 第二节股利政策及其影响因素 二 固定或稳定增长股利政策公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长 只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时 才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策 优点 传递给股票市场和投资者公司经营状况稳定 管理层对未来充满信心的信号 有利于公司在资本市场上树立良好的形象 增强投资者信心 进而有利于稳定公司股价 吸引那些打算做长期投资的股东 使其获得稳定的收入 以便安排各种经常性的消费和其他支出 14 第二节股利政策及其影响因素 缺点 股利支付与公司盈利相脱离 出现经营状况不好或短暂的困难时期 派发的股利金额大于公司实现的盈利 给公司的财务运作带来很大压力 最终影响公司正常的生产经营活动 适用 经营比较稳定或正处于成长期的企业 但很难被长期采用 15 第二节股利政策及其影响因素 三 固定股利支付率政策公司将每年净收益的某一固定百分比 股利支付率 作为股利分派给股东 优点 股利与公司盈余紧密地配合 体现了多盈多分 少盈少分 无盈不分的股利分配原则 16 第二节股利政策及其影响因素 缺点 导致公司每年股利分配额的频繁变化 波动的股利很容易给投资者留下公司经营状况不稳定 投资风险较大的不良印象 容易使公司面临较大的财务压力 缺乏财务弹性 合适的固定股利支付率的确定难度大 适用 处于稳定发展 财务状况稳定的公司 17 第二节股利政策及其影响因素 四 低正常股利加额外股利政策事先设定一个较低的正常股利额 每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外 还在企业盈利情况较好 资金较为充裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利 优点 赋予公司一定的灵活性 使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性 有助于稳定股价 增强投资者信心 在公司盈利较少或需用较多的留存收益进行投资时 公司仍然能够按照既定承诺的股利水平派发股利 使投资者保持一个固有的收益保障 当公司盈利状况较好且有剩余现金时 就可以在正常股利的基础上再派发额外股利 有助于公司股票的股价上扬 增强投资者信心 18 第二节股利政策及其影响因素 缺点 公司的盈利波动使得额外股利不断变化 容易给投资者以公司收益不稳定的感觉 当公司在较长时期持续发放额外股利后 可能会被股东误认为是 正常股利 而一旦取消了这部分额外股利 传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现 进而可能会引起公司股价下跌的不良后果 适用 盈利水平经常随着经济周期波动较大的公司或行业 19 第二节股利政策及其影响因素 五 股利政策的影响因素 一 法律因素资本保全约束不能将资本用于分配 股利只能来源于当期利润或留存收益 积累约束企业在分配股利之前必须按一定比例计提各种公积金 贯彻 无利润不分配 的原则 股利的支付只能来源于当期利润和过去累积的留存收益 且年度累计净利润必须为正数时才可发放股利 以前年度亏损必须足额弥补 20 第二节股利政策及其影响因素 偿债能力约束当企业无力支付到期债务时 一般不允许支付现金股利 当企业支付现金股利后会极大影响其偿债能力时 其发放现金股利的数额要受到限制 累积利润约束由于股东接受股利交纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税 于是许多国家规定公司不得超额累积利润 一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平 将被加征额外税额 我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定 21 第二节股利政策及其影响因素 二 股东因素股东的股权稀释支付较高的股利 导致留存收益减少 将来发行新股的可能性加大 必然稀释公司的控制权 因此 如果原有的控股股东们无法购买新股以满足公司的需要 宁肯不分配股利而反对募集新股 股东的税负由于股利所得的所得税率高于资本利得的所得税率 高收入的股东为了逃避税收 往往要求少发股利 22 第二节股利政策及其影响因素 股东的稳定收入一些依靠股利维持生活的股东 往往要求公司支付稳定的股利 若公司留存较多的利润 将受到这部分股东的反对 股东的投资机会如果企业将留存收益再投资所获得的收益率低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率 企业就不应该保留留存收益而应将其分派给股东 股东对风险的态度一些股东认为 资本利得是有风险的 而目前的股利是确定的 因此他们往往要求支付较多的股利 23 第二节股利政策及其影响因素 三 企业自身因素企业的举债能力负债水平低 举债能力强 多发股利 财务状况不佳 融资能力弱 少发股利 未来投资机会没有好的投资机会 多发股利 有较多的投资机会 少发股利 盈利能力及其稳定性盈利越多 越稳定 分配现金股利的可能性越大 24 第二节股利政策及其影响因素 资产流动状况资产的流动性越强 现金越充裕 分配现金股利的可能性越大企业股本规模与股权结构企业股本规模越大 股本扩张空间也就越小 会更倾向于以现金股利的形式支付股利 股权结构集中的公司倾向于低股利支付 股权结构分散的公司倾向于高股利支付 其它因素企业有时出于战略或战术上的考虑 会相应调整股利政策 如为了树立企业前景良好的形象 刺激股价上涨 可能有意多发股利 25 第二节股利政策及其影响因素 四 其它因素未来通货膨胀利率的变动 26 第三节股票分割与股票回购 一 股票分割 股票拆细 一 股票分割的含义及其与股票股利的区别一股股票拆分成多股股票的行为不变 资本结构 股东权益的总额及其各账户的余额变化 发行在外的股票总数增加 每股面值降低 每股市价下跌 27 第三节股票分割与股票回购 股票分割与股票股利的相同点股东权益总额不变 股票数量增加 股票分割与股票股利的区别股票分割后 股东权益构成项目的金额不变股票股利下 股东权益构成项目的金额变化 股本 资本公积增加 未分配利润减少 有的国家证券交易机构规定 发放25 以上的股票股利即属于股票分割 28 第三节股票分割与股票回购 二 股票分割的作用股票分割会使公司每股市价降低 促进股票的流通和交易只有在公司股价暴涨且预期难以下降时 才采用股票分割的办法降低股价 而在公司股价上涨幅度不大时 往往通过发放股票股利将股价维持在理想的范围之内 股票分割可以向投资者传递公司发展前景良好的信息 有助于提高投资者对公司的信心 股票分割降低股票价格 可以促进新股的发行 29 第三节股票分割与股票回购 股票分割有助于公司并购政策的实施 增加对被并购方的吸引力 股票分割带来的股票流通性的提高和股东数量的增加 会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度 股票分割有时会给股东带来更多的现金股利 甚至还会增加股东的财富 股票分割后每股现金股利的下降幅度小于股票分割幅度 股东仍能多获现金股利 股票分割向社会传播的有利信息和降低了的股价 可能导致购买该股票的人增加 反使其价格上升 进而增加股东财富 30 第三节股票分割与股票回购 二 股票回购 一 股票回购及其相关法律规定指上市公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式 我国 公司法 规定 公司不得收购本公司股份 但是 有下列情形之一的除外 减少公司注册资本 与持有本公司股份的其他公司合并 将股份奖励给本公司职工 股东因对股东大会作出的公司合并 分立决议持异议 要求公司收购其股份的 31 第三节股票分割与股票回购 二 股票回购的动机现金股利的替代提高每股收益改变公司的资本结构传递公司的信息以稳定或提高公司的股价巩固既定控制权或转移公司控制权防止敌意收购满足认股权的行使满足企业兼并与收购的需要 32 第三节股票分割与股票回购 三 股票回购的影响股票回购使流通在外的股票数量减少 每股收益相应提高 市盈率降低 从而推动股价上升或维持合理价格 对于投资者来说 与现金股利相比 股票回购不仅节约个人税收 而且具有更大的灵活性 需要现金的股东可以选择卖出股票 而不需要现金的股东可继续持有股票 对于公司管理层来说 股票回购有利于实现长期的股利政策目标 防止派发剩余现金造成的短期效应 不会对公司产生未来的派现压力 33 第三节股票分割与股票回购 负面影响 回购股票需要大量资金支付回购的成本 容易造成资