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第五章证券投资的行业周期分析 第一节行业的生命周期第二节行业周期在证券市场上的表现第三节行业的其他特征分析第四节小结 1 第一节行业的生命周期 一 行业的市场类型 一 根据行业中企业的数量 产品性质 价格的制定和其它一些因素 各种行业基本上可分为以下四中市场类型 1 完全竞争的市场许多生产者生产同质的产品的市场情形 如初级产品市场 这种市场中生产者众多 生产的产品基本无差别 价格由市场需求决定 生产者和消费者对市场均非常了解并可自由进退市场 2 2 垄断竞争 不完全竞争 市场许多生产者生产同种但不同质的产品 如制成品市场 洗发水 这种市场中的生产者众多 产品之间存在差异 因此生产者可以藉以树立自己产品的信誉 从而对其产品的价格由一定的控制能力 3 寡头垄断市场少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份额的情形 资本密集 技术密集型产品 如汽车 钢铁等 以及储量集中的矿产品 如石油等多属这种市场 3 4 完全垄断市场独家生产某种特质产品的市场 如公用事业 航天事业 这种市场分为政府垄断和私人垄断两种 由于市场被垄断 产品又没有合适的替代品 因此垄断者可以制定理想的价格和产量 以获取最大利润 但垄断者也受到反垄断法和政府管制的约束 4 二 按不同标准对进行行业分类1 按行业发展与经济周期关系分 成长型 网络 周期型 高档消费品 防御型 公用事业 成长周期性 房地产 2 按发展前景分 朝阳产业 IT业 遗传工程 夕阳产业 纺织 3 按技术先进程度分 新兴产业 传统产业4 按集约化程度 资本密集型 技术密集型 劳动密集型 5 二 行业的生命周期1 阶段划分初创阶段 成长阶段 成熟阶段 衰退阶段2 影响因素 1 需求 它是社会发展的原动力 新产业的形成过程实际上是对社会潜在需求的发现和给与有效满足的过程 需求的总量决定行业成熟后的规模 需求的性质决定行业将属于劳动密集型 资本密集型或是知识密集型行业 2 技术进步 它不仅使新产品的推出成为可能 而且能提高新产业的生产效率 从而促进行业的市场扩张 使行业进入快速成长起 技术进步还可以使行业实现规模经济 使企业获利 从而壮大行业 6 3 政府政策 政府的影响和干预和行业发展有一定作用 其干预的目的在于维护经济的公平和自由竞争 保证经济的健康发展 政府主要通过补贴 税收 信贷 价格等经济手段来实现 另外还辅之以规划指导 额度限制 市场准入 环保限制等手段 4 社会习惯 社会习惯的变迁也对行业的发展和行业生命周期发生影响 如社会公众对安全性的要求使汽车的安全防护性能力高 环保意识的增强使环保产业迅速发展 7 第二节行业周期在证券市场上的表现 一 行业周期和业绩 8 1 初创期 市场规模小制约了销售收入的增长 市场认同度低封杀了产品价格的上扬空间 成本较高 使业绩不佳 这一时期是风险大 收益小的时期 其主要风险为技术风险和市场风险 2 成长期 是行业发展的黄金时期 产品受到普遍认同 技术成熟化 产品多元化和标准化使成本降低 销售收入增加 行业业绩优良 高速增长 这一时期的主要风险是管理和市场风险 3 成熟期 市场规模增速减弱 产品价格 业绩 利润稳定 风险较小 收益较高 分红派息较多 这一时期主要风险是管理风险 4 衰退期 市场被新产品替代 产品销量小 利润少 风险主要是生存风险 9 二 不同阶段行业在证券市场上的表现1 初创期 收益少甚至亏损 但人们的预期较高 股价有的也有可能会很高 由于这种价格的大幅上升没有业绩基础 而初创期的风险较大 因而必然是投机性的 所以价格波动不可避免 2 成长期 由于产业利润快速增长 股价呈上涨趋势 由于有业绩基础 所以上涨具有长期性 10 3 成熟期 是蓝筹股的集中地 行业快速增长可能性较小 但利润稳定 股价一般不会大幅度升降 但会稳步攀升 4 衰退期 由于行业已丧失发展空间 所以在市场上无优势 股价成下跌趋势 但有重组题材或借壳上市等 股价却会大幅度上涨 如许多ST PT股票的价格超过蓝筹股 即 乌鸦变凤凰 的现象频出 11 12 例 A行业销售额情况与国民生产总值情况如下表 13 14 运用行业增长情况分析A行业处于行业周期的何种阶段 是否是周期性行业 通过上表分析1999 2001年该企业处于经济周期的阶段 国民生产总值逐年增长且速度较快 国民经济处于繁荣阶段 由于该企业销售额逐年增加 与国民生产总值同步 所以该行业是周期性行业 该行业销售额增长率高于国民生产总值增长率 行业销售额占国民生产总值比重逐年上升 所以A行业是增长型行业 处于行业周期的成长期 15 三 投资选择1 顺应趋势 选择潜力股2 对处于不同阶段产业的投资选择对处于初创期的行业 如目前的遗传工程行业 由于风险较大 收益小 企业只有几家 可选择余地小 因此适合于投机者 对于处于成长期的行业 如计算机 通讯等 一方面高速增长 另一方面竞争激烈 破产倒闭可能性大 一般适合于趋势投资者 但不适合于价值型投资者 如果选择正确可能获得巨额回报 否则就会血本无归 对于成熟期的行业 风险较小 收益较大 适于收益型或价值型投资者 对处于衰退期的行业 要关注规模小的上市公司 有可能重组或是成为 壳资源 16 3 正确理解国家的行业政策 把握投资机会 国家对某一行业的扶植或限制 往往意味着这一行业会有更大的发展空间 或者被封杀发展空间 因而国家的行业政策具有导向作用 在把握行业结构演进趋势的基础上正确理解国家的行业政策 能更好地投资效益 热点行业及上市公司一览表 17 18 19 20 21 22 第三节行业的其他特征分析 一 行业的市场结构分析 见前面 一 完全竞争的市场 如初级产品市场 二 垄断竞争 不完全竞争 市场 三 寡头垄断市场 如汽车 钢铁以及矿产品 石油 四 完全垄断市场 如公用事业 23 二 经济周期与行业分析 一 增长型行业 本行业运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关 其主要依靠 技术进步 新产品推出 更优质的服务 比如 在过去的几十年 计算机 打印机行业就是典型的成长型行业 二 周期型行业 本行业运动状态与经济相关 比如 高档消费品 耐用品行业及其他需求的收入弹性较高的行业 三 防守型行业 因为其产品的需求相对稳定 并不受经济周期处于衰退的影响 因此 对其投资属于收入型投资 而非资本利得的投资 比如 食品业 共用事业 24 三 影响行业兴衰的主要因素 五点 一 技术进步 其影响有 在众多的技术因素中 最重要的先考虑产品的稳定性 其次 技术进步对行业的影响是巨大的 二战后的工业发展一个显著特点是新行业的出现淘汰了旧行业 二 政府政策 影响范围 公用事业 运输部门 金融部门以及高科技领域 政府可采取促进 补贴 优惠税限制外国竞争等 也可以采取限制性规定 加重税收 三 产业组织创新 其可以推动产业形成和产业升级 若缺乏创新 则缺乏竞争 比如 上个世纪80年代的建筑业 纺织业 四 社会习惯的改变 足以使一些不再适应社会需要的行业衰退 也可使新兴行业兴起 25 五 经济全球化 使每个企业 人 都置身于全球性竞争之中 经济全球化的表现 生活活动全球化 1995年1月1日之后世界贸易体制的形成 各国金融利益日益融合 投资活动遍及全球 跨国公司作用加强 经济全球化的影响 导致产业全球性转移 国际分工出现重要变化 一国行业优势不再仅