证券投资学作业宏观分析ppt课件.ppt

宏证券市场与投资研究之宏观经济分析 1 目录 国际经济环境与证券投资 1 宏观经济运行与证券投资 2 财政政策对证券市场的影响 3 货币政策对证券市场的影响 4 5 收入政策对证券市场的影响 6 2011年经济预测 2 2011全球经济 机遇与风险交织 3 失业率未明显改善 尽管世界经济已迈出缓慢复苏的步伐 但许多经济体的就业市场并未出现实质性好转 失业率仍处于历史高位 据IMF 国际货币基金组织 预计 2011年发达国家的失业率将达8 2 发达经济体失业困境导致复苏进程迟缓和贸易保护主义抬头 全球股市都不会有太好表现 4 全球性流动性泛滥 2010年11月启动了第二轮量化宽松货币政策 6000亿美元长期国债回购计划 英 日等发达经济体极可能采取类似举措 弱势美元进一步贬值 使发达国家与发展中国家之间的汇率纷争和贸易关系更加复杂 增加了引发汇率战甚至贸易战的可能性 同样不利于我国出口 美元资金净流入和大宗商品和能源价格高涨 发展中国家通胀压力巨大 不断加息打击本国经济 阻碍股市良好表现 5 主权债务危机堪忧 IMF报告表明 去年年底全球政府的负债额高达37万亿美元 到2011年将突破45万亿美元 其中G20的发达经济体政府公共债务占GDP比重 已从2007年的78 上升至2009年的97 预计2015年将达115 欧元区债务危机一波未平 一波又起 从希腊危机 爱尔兰危机到目前的葡萄牙危机 西班牙危机 发达国家高财政赤字打击市场信心 6 石油危机或成可能 美元量化宽松与欧洲债务危机及新兴市场防通胀纠集 加剧大宗商品的价格波动 总体呈现震荡走强格局 中东 北非等石油主产区陷入内部纷争加剧的多事之秋 目前整个动荡局势还在延续 短期内国际油价不会暴涨 但若是后期中东局势恶化 会加重恐慌心理 第四次石油危机或成可能 石油危机对全球经济的破坏是明显的 处于复苏周期的全球经济无法承受 任何国家都难以幸免 7 美 欧 新兴市场经济复苏分化 欧盟 新兴经济体 欧元区经济复苏面临失业率高企与不断膨胀的财政赤字两难处境 债务危机的忧虑放缓欧元区经济复苏步伐 尽管面临通胀与升值交替的压力 新兴经济体依旧呈现相对强势的增长势头 对全球经济增长贡献较大 8 韩国当前面临两个重要的问题悬而未决 本国通胀的压力和朝韩之间的紧张局势可能会对亚太股市造成不利影响 日本突发地震海啸及核泄漏 或将改变日本经济复苏轨迹 公共债务危机隐患可能波及全球经济 印度经济潜力逐渐增强 国内消费大幅提升 外部资本涌入 国际环境好转等因素使印度经济增长势头强劲 通货膨胀与政府腐败可能制约印度经济增长 可能波及亚洲市场 周边经济形势复杂 日本 韩国 印度 9 2011国际形势形成外部压力 目录 10 宏观经济的主要指标股价与经济周期的关系围绕经济周期的有关指标通货膨胀对证券市场的影响 三宏观经济运行与证券投资 11 一 宏观经济的主要指标 一 宏观经济的主要指标国内生产总值 GDP 就业率 通货膨胀和对外经济政策 GDP变动对证券市场的影响公司利润上升持续 稳定 高速的GDP增强投资者信心行情上升收入提高经营困难高通涨下GDP增长经济失衡行情下跌收入降低 12 从股价与宏观经济的关系看 股票可分为三类 第一类是与宏观经济运行关系密切的股票 第二类是与经济周期关系不很密切的行业 第三类是增长不受经济周期影响的行业 股价指数有可能领先或滞后于经济运行的阶段 股价变动与经济周期的关系并非如影随形 在经济增长周期的不同阶段 不同行业的股票的表现会不尽相同 二 股价与经济周期的关系 13 确定经济是否处于周期的底部或顶部并不是明显的从事后来看经济扩张与萧条之间的转折一般比较明显 但在当时 任何人都很难说出经济到底是在加速发展还是会逐步衰退 经济周期具有循环特性先行指标 同步指标和滞后指标 三 围绕经济周期的有关指标 14 一 先行指标 注意 股票指数是一个先行经济指标 股价是公司未来盈利能力的预报器 故股票市场上扬 下跌 领先GDP增长 下降 这是对有效市场假设的进一步证明 股票市场是经济的窗口 不能从GDP来预测股票市场 而只能由股票市场预测GDP 三 围绕经济周期的有关指标 15 判研规则 领先指标必须持续3个月 例如 若股票指数持续3个月上升 则意味着未来7 11个月时间内 经济将增长 三 围绕经济周期的有关指标 16 二 同步指标 失业率因公司增加雇佣工人使该比率立刻降低失业率 意味着现阶段的经济活动正在扩充中 工业生产指数零售额国民生产总值 三 围绕经济周期的有关指标 17 三 滞后指标当经济活动已经转强 弱 滞后指标才开始变化 三 围绕经济周期的有关指标 18 滞后指标与同步指标的应用若经济前景趋好 则同步指标上升 但滞后指标尚未上升 即使上升 其速度也比同步指标慢且幅度小同步指标与滞后指标的比率呈现上升意味着经济前景更好若经济进入衰退期 则同步指标下降 而滞后指标尚未下降或仍处在上升中 所以 若二者的比值下降则表明经济进入衰退期 三 围绕经济周期的有关指标 19 通货膨胀对证券市场的影响 20 早期的通货膨胀 处于经济较为繁荣时期 物价虽有上涨 但仍处于市场可以接受的范围 这种涨幅还不至于影响市场的各种交易 企业订单不断 购销两旺 就业状况也令人满意 收入呈上涨趋势 所以证券市场的交易势头十分旺盛 各种证券的价格能够上扬 中期通货膨胀 供需比例的严重失调 企业效益的减少和收入的降低 证券价格立即呈下跌形态 投资者再也没有信心去涉足证券市场 而逐步将资金撤离 经过急剧下挫 证券市场交易清淡 其价格也一蹶不振 晚期的通货膨胀 市场恢复仍需要通过一个较长时期的休整 投资者对前景不持乐观态度 证券价格因此也十分低迷 四 通货膨胀对证券市场的影响 21 温和 稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用刺激就业和企业的生产 中国需要温和的通胀奔腾式的通货膨胀将导致证券市场衰退价格被严重扭曲 货币大幅贬值 人们为保值而囤积商品 故资金流出资本市场 证券价格随之下跌 通货膨胀对证券市场的影响 目录 22 财政政策对证券市场的影响 23 24 财政政策的手段 25 实行各种财政政策对证券市场的影响 提高或降低印花税 可以改变交易成本 进而影响投资者的交易欲望 一般性税收政策调节了企业的利润水平和居民的收入 进而影响证券市场 26 当前我国积极的财政政策对证券市场的影响 目录 27 货币政策对中国股市的影响 28 Contents 29 货币政策 货币政策 是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施 尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施 货币政策工具包括 公开市场业务 存款准备金 中央银行贷款 利率政策 30 公开市场业务 票据发行和正回购 单位 亿元 31 1年期央票发行利率上行幅度达到10个基点 超出了1年期定期存款利率5个基点 并且也高于当前二级市场利率水平 暗示 现在央行更青睐于央票发行 有可能故意将发行利率提高 以增加央票吸引力 从而更有效回收流动性 1年央票利率再度站在定存利率之上 仍令市场加息预期有些增强 分析人士认为年内还有一次加息 32 存款准备金 中国人民银行决定 从2011年1月20日起 上调存款类金融机构人民币存款准备金率0 5个百分点 1月份经济数据CPI为4 9 2011年2月24日 上调存款类金融机构人民币存款准备金0 5个百分点 此举将回收流动性约3500亿人民币 同时 国内大型金融机构和中小金融机构准备金率也创纪录地分别高达19 5 和16 的水平 2月份经济数据CPI为4 9 33 34 准备金上调原因分析 准备金率上调符合市场预期对冲流动性 分析人士认为 这一调整符合市场预期 将控制信贷投放规模 对冲流动性 并非彻底紧缩标志 存款准备金率上调有助管理通胀预期 受中国经济增势良好 人民币升值预期等因素影响 1月金融机构新增外汇占款5016 47亿元 环比增长近25 35 利率政策 中国人民银行决定 自2011年2月9日起上调金融机构人民币存贷款基准利率 金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0 25个百分点 其他各档次存贷款基准利率相应调整中国人民银行决定 自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率 金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0 25个百分点 其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整 36 上调一年期存贷款基准利率25个基点 37 今年1月19日 巴西央行将利率上调至11 25 以抑制严峻的通胀形势 印度同样如此 3月17日印度央行宣布将存贷款利率各提高25个基点 调整后分别为5 75 和6 75 从去年3月以来印度央行八次加息 中国6号加息后 欧洲中央银行7日在德国法兰克福总部宣布 将欧元区主导利率由现行的1 提高0 25个百分点至1 25 今年初以来 欧元区经济复苏势头良好 欧盟委员会上月初发表的报告显示 2011年欧元区经济增长率将达到1 6 3月份欧元区按年率计算的通胀率比上月增加0 2个百分点 达到2 6 超过预警线2 控制通货膨胀成为首要任务 各国经济进入加息周期 防通胀成为首要任务 加息后一年期存款利率为3 25 以4 5 CPI计 仍有1 25 的空间 38 历次加息对股市的影响 39 40 加息对股市以及中国经济的影响 摩根大通4月5日发布研报称 最新的加息举措表明央行正在稳步推进整体货币状况的正常化进程 并谨慎应对未来新增贷款增加的步伐 报告认为 当前的加息举措对实体经济的增长势头所造成的影响可能微乎其微 上半年至少再加息一次 上调存款准备金率一次 不要担心加息会困扰企业的正常经营 事实上 目前企业尤其是民营企业基本上不可能贷到平价的资金 加息可能性依然存在 流动性充足趋势没有改变 中国证券报 目录 41 收入政策对证券市场的影响 42 目录 43 收入政策概述 44 我国收入分配格局 45 收入政策对证券市场的影响 46 2011年经济预测 从统计结果看 86 的经济学家认为全球经济复苏步伐已经企稳 其中57 的经济学家认为经济将呈现U型复苏 29 的经济学家认为将呈现V型复苏 表明大部分经济学家对复苏过程乐观谨慎 调查表明 经济学家普遍确认经济复苏态势 多数认为复苏过程较平缓 此外 14 的经济学家认为经济尚未出现企稳 并认为存在二次探底的风险 总结 超过85 经济学家确认经济复苏 对复苏过程的速度持乐观谨慎态度 skip 47 统计结果看 超过四成的经济学家认为全球经济最大的风险可能来自欧洲债务危机 表现出大家对欧债危机的担心大于对新兴市场国家通胀水平的担心 对美国定量宽松和新型市场通胀的担忧持平 各占两成左右 14 经济学家则认为危机可能来自美元持续反弹和美国次债危机的持续 体现出对美国经济的担忧 总结 四成经济学家认为全球经济最大风险来自欧洲债务危机 但是美国经济同样令人担心 而对新兴市场国家通胀的担心则小于预期 skip 48 从统计结果看 57 的经济学家认为全球经济复苏的引擎在中国 表现出经济学家对中国经济的看好 36 的经济学家认为全球经济复苏的引擎在美国 体现出大家对失业率较高的美国仍报以希望 统计看 没有经济学家认为经济复苏的引擎在欧洲 表现出大家对欧洲债务危机的担心 总结 经济学家普遍看好中国和美国对世界经济增长的拉动 skip 49 对于2011年世界经济增速 经济学家看法较为谨慎 57 的经济学家认为全球经济增速在3 4 之间 36 的经济学家认为经济增速将在4 6 之间 对世界经济增速悲观占比较低 仅7 认为经济增速在3 以下 总结 多数经济学家谨慎看好2011年世界经济 skip 50 对于中国是否会遭遇 中等收入陷阱 的问题 经济学家看法较为一致 86 的经济学家认为不会遭遇中等收入陷阱问题 但是也有经济学家认为会遭遇陷阱 显示出谨慎态度 占调查总数的14 总结 绝大多数经济学家认为中国不会早于中等收入陷阱 显示出对中国经济发展的信心 skip 51 统计显示 对于2011年中国物价指数 CPI 走势五成经济学家认为在4 6 之间 显示出对物价的预期较强 36 的经济学家认为物价指数在3 4 之间 仅14 的经济学家认为通货膨胀不会恶化 将低于3 总结 多数经济学家认为物价形势将继续上涨 显示出对这一问题的担心 skip 52 统计显示 关于什么因素对2011年物价影响最大 五成经济学家认为是流动性过剩因素 为所有选项中占比最高 显示出对此问题的普遍关注 19 的经济学家认为输入性通胀影响因素较大 19 的经济学家认为劳动力成本上升将影响通胀 12 的经济学家认为农产品价格将对通胀产生影响 值得注意的是没有人认为投机炒作会对通货膨胀产生影响 总结 多数经济学家认为2011年对通货膨胀影响最大的因素是流动性过剩问题 skip 53 统计结果看 对于治理通胀42 的经济学家认为应该果断加息 32 的经济学家认为应该果断回收流动性 两项结果显示 经济学家对于治理通货膨胀普遍希望收紧货币政策的态度 21 的人认为应该加速人民币升值 以应对通胀 也有经济学家认为应该采取财政转移支付的方式 来化解通胀压力 但占比较少 总结 多数经济学家认为治理通货膨胀应首选货币政策 四成经济学家赞成加息抑制通胀 skip 54 调查结果显示 86 经济学家认为2011年中国经济GDP增速在8 9 之间 占绝大多数 显示出经济学家普遍认为2011年经济增速将延续过去十几年的平均增速 其中43 经济学家认为经济增速在8 9 之间 43 经济学家认为经济增速在9 10 之间 没有经济学家认为GDP增速在10 以上 表现出对未来经济增速变慢的预期 总结 超八成经济学家认为2011年经济增速在8 10 之间 skip 55 调查结果显示 全部经济学家认为2011年央行会采取加息措施 7 的经济学家认为会加息一次 57 的经济学家认为会加息两次 36 的经济学家认为会加息三次以上 该调查显示出经济学家对2011年偏紧政策的一种强烈预期 总结 100 经济学家认为2011年中国会采取加息措施 近六成认为会加息两次 skip 56 调查结果显示 63 的经济学家认为2011年中国经济增长的主要动力来自投资 31 的经济学家认为动力来自消费 显示出经济学家对中国经济增长模式延伸惯性的预期较大 对于经济靠消费增长 预计仍较低 仅有6 的经济学家认为中国经济增长靠出口 显示出经济学家对世界经济需求预期较低 不看好中国出口 总结 仍有超过六成经济学家认为 2011年中国经济增长动力仍来自投资 显示出对中国经济结构调整成效预期较低 skip 57 调查结果显示 对于中国经济最大的威胁 37 的经济学家认为来自结构调整 显示出经济学家对结构调整的担心 19 的经济学家认为中国经济威胁来自于收入差距的扩大 19 的经济学家认为来自于通货膨胀 12 的经济学家认为来自房价泡沫 总结 多数经济学家将中国经济结构调整成功与否视为中国经济增长的最大威胁 skip 58 调查结果显示 对于中国经济最大的威胁 37 的经济学家认为来自结构调整 显示出经济学家对结构调整的担心 19 的经济学家认为中国经济威胁来自于收入差距的扩大 19 的经济学家认为来自于通货膨胀 12 的经济学家认为来自房价泡沫 总结 多数经济学家将中国经济结构调整成功与否视为中国经济增长的最大威胁 skip 59 调查结果显示 44 的经济学家认为治理高房价的治本之策是进行土地制度的改革 25 的经济学家认为应该建设保障性住房 12 的认为应该回收流动性 仅有6 的经济学家认为应该开征物业税来抑制房价 显示出经济学家对即将出台的房产税等政策并不看好 总结 对于治理高房价 经济学家认为进行土地制度改革才是治本之策 skip 60 调查结果显示 近七成经济学家反对恢复征收房产税 显示出经济学家普遍对这一政策持否定态度 23 的经济学家表示赞同 8 的经济学家认为反对一切以加税为手段的调整方式 总结 近七成经济学家反对征收房产税以抑制房价 skip 61 调查显示 对于影响中国2011年股市走势的因素 六成经济学家认为是货币紧缩 四成经济学家认为是经济增速的不确定性 显示出经济学家认为整个经济基本面对股市影响较大 没有经济学家选择公司基本面和市场扩容 经济学家茅于轼认为过度投机将影响股市走势 总结 经济学家认为宏观经济基本面将决定2011年中国股市走势 skip 62 调查显示 46 的经济学家认为2011年股市将窄幅震荡 39 的经济学家认为2011年股市将先扬后抑 15 的经学家认为2011年股市将先扬后抑 总结 多数经济学家对2011年股市走势没有太明显预期 普遍认为将窄幅震荡 skip 63 该项调查 选项比较集中 一半经济学家认为2011年股市在3000点 4000点之间 一般经济学家认为在2500点 3000点之间 没有经济学家选择2500点以下和4000点以上 总结 多数经济学家认为2011年股市在2500点 4000点间震荡 skip 64 调查显示 32 的经济学家认为中国经济结构调整的关键是减少政府对市场的主导 32 的经济学家认为应改变以GDP为核心的考核体系 显示出超过一般的经济经济学家认为政府在经济结构调整中占据关键的地位 21 的经济学家认为应该理顺价格机制 10 的经济学家认为应该改变政府投资方向 经济学家王建认为经济结构应转向以城市为主的方向调整 总结 多数经济学家认为政府在结构调整中起到关键作用 并应该转变现有政府调控模式 skip 65 调查结果显示 57 的经济学