第四章 资本预算.ppt

1 第四章资本预算 本章要点 资本预算概述现金流量的预测资本预算方法资本预算方法的比较研究资本预算方法应用实例资本预算的风险处理 2 第一节资本预算概述 长期资本支出计划 所需资金来源的安排 资本预算 一 资本预算有关概念 3 1 资本支出与收益支出2 资本预算和资本结构3 资本预算和国家预算4 资本预算与企业全面预算5 资本预算与基建预算和项目预算 4 1 资本支出决策是企业具有长远意义的决策 正确地进行资本支出决策 应有助于企业生产经营长远规划的实现 2 资本支出预算是资本支出决策内容的具体化 系统化和表格化 3 资本预算是投资决策科学化的重要保证 4 资本预算对企业长期盈利和筹资计划有较大影响 二 资本预算的意义 5 资本投资 金融性资产投资 生产性资产投资 如股票 债券等所有权凭证 长期投资 长期资产 短期投资 流动资产 新产品开发或现有产品的规模扩张2 设备或厂房的更新3 研究与开发4 勘探5 其他 三 资本投资的主要类型 6 执行 控制和考核阶段 选择阶段 四 资本预算的编制和执行过程 7 第二节现金流量的预测 在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金流入增加的数量 现金流量 CashFlow 一 现金流量的概念 8 是广义现金的概念 不仅包括各种货币资金 还包括项目需要投入企业的非货币资源的变现价值 现金 9 1 现金流出量 CO 1 购置生产线的价款 2 垫支的流动资金2 现金流入量 CI 1 营业现金流入 销售收入 付现成本 销售收入 成本 折旧 利润 折旧 2 该生产线出售 报废 时的残值收入 3 收回的流动资金3 现金净流量 NCF CI CO 一定期间现金流入量 现金流出量 10 二 现金流量的估计 多部门参与 销售 产品开发和技术 生产和成本 财务部门建立基本假设条件 总体协调基本原则 现金流量应为增量现金流量增量现金流量 指接受或拒绝某个投资方案后 公司现金流量总量发生的变化情况 11 区分相关成本和非相关成本 不要忽视机会成本 对净营运资金的影响 要考虑投资方案对公司其他部门的影响 注意的问题 12 三 所得税和折旧对现金流量的影响 折旧是费用 但不是现金流出 折旧方法对利润有较大影响 所得税多少受利润大小的影响 所得税是企业的一种现金流出 13 1 税后成本和税后收入税后成本 支出金额 1 税率 税后成本指扣除了所得税以后的成本 税后收入 收入金额 1 税率 收入金额 指应税收入 其中不包括项目结束时收回的垫支的流动资金 2 折旧的抵税作用 折旧抵税 税收挡板 税负减少额 折旧额 税率 14 3 税后现金流量公式1 根据现金流量的定义计算营业现金流量 营业收入 付现成本 所得税公式2 根据年末营业结果来计算营业现金流量 税后净利 折旧证明 营业现金流量 营业收入 付现成本 所得税 营业收入 营业成本 折旧 所得税 营业利润 折旧 所得税 税后净利润 折旧公式3 根据所得税对收入和折旧的影响计算营业现金流量 收入 1 税率 付现成本 1 税率 折旧 税率 15 投资项目运行全过程的税后现金流量 A 项目期初的税后现金流资产购置费用 包括运输及安装费 追加的非费用性支出 如营运资本投资 增加的其它相关税后费用 如培训费 相关的机会成本 在替代投资决策中 与旧设备出售有关的税后现金流入 16 B 项目运行期间的税后现金流现金销售收入 付现成本现金流出 项目实施后增加的折旧所带来的节税额 所得税现金流出 投资项目运行全过程的税后现金流量 17 C 项目期末的税后现金流项目终止时的税后残值 与项目终止有关的现金流出 期初投入的非费用性支出的回收 如营运资本回收 投资项目运行全过程的税后现金流量 18 第三节资本预算方法 没有考虑时间价值 考虑时间价值 19 1 回收期法 PP 回收期是指投资项目收回全部投资所需要的时间 计算 当原始投资一次支出 每年净现金流入量相等时 PP 原始投资额 每年现金净流入量当现金流入量每年不等 或原始投资分几年投入时 PP应满足下式 一 非贴现的分析评价方法 20 评价依据 在超过期望回收期的方案中 选择回收期最短方案 应用 作为辅助方法使用 主要用来测定方案的流动性而非盈利性 优缺点 优点 简单 易于被决策人正确理解 缺点 忽视时间价值 没考虑回收期以后的收益 21 2 会计收益率法 ARR 会计收益率是项目寿命期内平均的年投资报酬率 又称平均报酬率 一 非贴现的分析评价方法 特点 计算简便易懂 辅助使用 应用范围广 不准确 100 年平均净收益 初始投资额 ARR 22 净现值指特定方案未来现金流入现值与现金流出现值之间的差额 反映投资的效益 二 贴现的分析评价方法 1 净现值法 NPV 决策准则 NPV 0项目可行 NPV 0项目不可行 23 净现值法的贴现率选取 净现值的大小取决于贴现率的大小 其含义也取决于贴现率的规定 如果以投资项目的资本成本作为贴现率 则净现值表示按现值计算的该项目的全部收益 或损失 如果以投资项目的机会成本作为贴现率 则净现值表示按现值计算的该项目比已放弃方案多 或少 获得的收益 如果以行业平均资金收益率作为贴现率 则净现值表示按现值计算的该项目比行业平均收益水平多 或少 获得的收益 24 现值指数又称现值比率 是指特定方案未来现金流入现值与现金流出现值的比率 记作PI 二 贴现的分析评价方法 2 现值指数法 PI 决策准则 PI 1 项目可以接受 PI 1 项目被拒绝 25 内含报酬率是指能使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率 或者说是使投资方案净现值为零的贴现率 二 贴现的分析评价方法 3 内涵报酬率法 IRR 计算 逐步测试法 插值法 也可使用计算机相应软件 计算器 26 决策准则 IRR i则项目可行 IRR i则项目不可行 i 行业基准收益率或投资者希望的报酬率 当存在两个或两个以上的项目只能选择一个项目时 选择内含报酬率高者 优缺点 优点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 缺点 计算过程比较复杂 27 第四节资本预算方法的比较研究 各种投资决策方法的评价准则 1 考虑项目整个寿命期内的现金流量 2 考虑货币时间价值 正确选择折现率 3 在选择互斥项目时 必须能选择使公司价值最大化的项目 28 1 相对独立项目2 互斥项目 1 净现值法与内含报酬率法的比较 2 净现值法与现值指数法的比较 一般认为净现值法是最佳的投资决策方法 一 非贴现方法与贴现方法的比较 二 贴现方法的比较 29 第五节资本预算方法应用实例 固定资产更新决策互斥项目决策项目投资组合的确定 30 第六节资本预算的风险处理 一 确定当量法 调整现金流量法 把不确定的各年现金流量 按照一定的系数 约当系数 折算为大约相当于确定的现金流量的数量 然后利用无风险贴现率来评价风险投资项目 约当系数的确定 d 1决策者风险偏好标准离差率 31 认为对于不同风险的项目 应该采用不同的折现率计算净现值 风险调整贴现率 风险项目应该满足的投资者要求的报酬率 投资者要求的收益率 无风险报酬率 市场平均报酬率 无风险报酬率 二 风险调整折现率法 32 确定当量法 调整现金流量法 对时间价值和风险价值分别进行调整 先调整风险 然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现 风险调整折现率法 用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整 意味着风险随时间的推移而加大 夸大远期现金流量的风险 比较 实务上 风险调整贴现率法经常采用 33 通过计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值来评价风险投资 年期望现金流量 三 概率法 适用于现金流量相互独立的项目 34 小结 现金流量的基本特征 现金流 不是会计收入 营业流 不是融资 增量税后 35 现金流量与会计利润 计算应用原则 会计利润 权责发生制现金流量 收付实现制会计利润与现金流量差异巨大固定资产计价的差异销售收入核算的差异流动资金确认的差异 36 现金和利润有何联系与区别 企业净利润与现金流量净额之间的差异主要是由以下原因引起的 企业取得营业收入 却没有相应的现金流入 企业取得现金收入 但不是企业的当期营业收入 企业发生费用 却没有相应的现金流出企业以现金支出 但不是企业的当期费用或损失 37 净利润同现金流量的差异 权责发生制 收付实现制 会计报告显示公司本年实现净利润100万元 财务人员说公司的经营现金流量为负数 原因 企业的产品发生积压由于客户财务困难 企业的应收帐款增加不能利用商业信用延长付款期限 38 39 40 贴现回收期 DPP 10000 6000 4000 3000