52-第六章-项目投资管理二

第六章-项目投资管理（二）第三节 项目投资管理教材159页例613（所得税税率改为25%）：纯生公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换，假设不改变营业收入。该公司所得税率为25%，资本成本率为10%，假设新、旧设备均可使用6年。其余资料如下表所示。分析： （1）在进行决策时，继续使用旧设备应视同以目前变现收入“购买”该设备，以便于同购买新设备进行对比；（2）因继续使用旧设备，则丧失的变现损失的抵税便不能再得到实现，相对于购新设备应视同是继续使用旧设备的现金流出；（3）新旧设备的年运行成本、残值收入均不同。要求：1）计算使用新设备各年相关现金流量，并计算现金 流出总现值2）计算或指出继续使用旧设备各年相关现金流量， 并计算现金流出总现值3）进行决策 购新设备：购新设备：继续使用旧设备：续表：亲自练习一下：亲自练习一下：续表：2.寿命期不同的更新决策（设备重置决策） 答：若购买新设备1）设备购买支出3600002）每年折旧（36000040000）/1032000 每年折旧抵税32000*25%80003）每年税后营运成本80000*（125%）600004）最终变现收入42000， 期末账面价值40000，收益纳税2000*25%5000 税后变现净收入42000500041500若继续使用旧设备：1）设备变现收入1000002）目前账面价值35000030000*4230000 变现损失230000100000130000 故丧失的变现损失抵税130000*25%325003）每年折旧抵税（35000050000）/10*25%75004）每年税后营运成本105000*（125%）787505）最终变现收入35000，损失抵税3750，税后净收入38750 1）使用新设备的年金成本 36000041500*（P/F，10%，10） /（ P/A，10%，10 ） （年税后投资净额） +60000（每年税后营运成本） 8000 （每年折旧抵税） 123984.4（元） 2）继续使用旧设备的年金成本 100000+3250038750* （P/F，10%，6） / （P/A，10%，6） （年税后投资净额） +78750 （每年税后营运成本） 7500 （每年折旧抵税） 111650.69（元） 第二种算法：根据普通年金现值系数公式，可倒推其与复利现值系数的关系：P/F1P/A i使用新设备的年金成本8000+60000 +36000041500*（P/F，10%，10）/（ P/A，10%，10 ）可以调整为：8000+60000+（36000041500） /（ P/A，10%，10 ） +41500 10% 123984.4（元）这样很有意思吗？需要注意的是，若继续使用旧设备，则设备变现损失的抵税也就不能实现了，应与变现价值一样，视为该方案的现金流出量。反之，若会产生变现收益，继续使用旧设备不应纳税也应视为该方案的现金流入量。另外，既然继续使用，那么期末的变现收入、净损益涉税问题依然存在。 【例617】纯生公司目前有一台大型在用设备，剩余使用期限为5年，年使用成本为1200万元，目前变现价值为3000万元。关于设备的更新，管理层有两个方案：方案1：先继续使用旧设备，5年后再购新设备，预计购买价11270万元，使用期为10年，年使用成本为900万元。方案2：现在即买入新设备，预计购买价10000万元，使用期为12年，年使用成本为1000万元，残值为500万元。要求：假设不考虑所得税，分别计算两方案的年金成本，并判断应采取哪种方案（折现率为10%）。方案1的现金流出总现值3000+1200 （P/，10%，5） +11270 （P/F，10%，5） +900 （P/，10%，10） （P/，10%，5） 3000+1200*3.7908+11270*0.6209+900*6.1446*0.620917980.14（万元）方案1的年金成本17980.14/ （P/，10%，15） 17980.14/7.60612363.91（万元）方案2的现金流出总现值10000+1000 （P/，10%，12） 500 （P/F，10%，12） 10000+1000 6.8137500 0.318616654.44（万元）方案2的年金成本16654.4/ （P/，10%，12） 16654.4 /6.81372444.25（万元）由于方案1的年金成本低于方案2，应选择方案1。下列问题，能完整回答吗？1.投资项目的必要报酬率如何确定？ 2.预计项目每年经营净现金流是如何估计的？估算现金流量时，何为直接法？何为间接法？3. 若项目的净现值大于0，可以说明什么？4.折现率（必要报酬率）的大小不同，会影响项目内含报酬率的大小吗？5.设备等在项目结束时会有残值收入，但由此也会产生应纳所得税，计算现金流量时，应如何考虑这因素吗？6.若项目运行时还需要投资营运资本，计算营运资本时涉及哪些细节？7.用投资回收期法对项目进行评价，有哪些缺点？8.何种情况下应采用年金净流量指标进行决策？9.若项目厂房需要租赁、设备每年需要维修，其对项目 的现金流量产生什么影响？10.对于更新改造的投资项目，应如何进行项目评