货币政策目标之间的统一性和矛盾性.ppt

货币政策目标之间的统一性和矛盾性 10金融2班张力群 货币政策目标体系 制定货币政策 首先必须明确货币政策的方向和所要到达的目的 即所实现的目标 货币政策目标是有最终目标 中介目标和操作目标三个层次有机组成的目标体系 为及时准确的监测和控制的中介指标和操作指标 将货币政策工具的操作与货币政策的最终目标联系起来 2020 1 5 最终目标 是央行通过货币政策在一段较长的时期所要达到的目标 操作目标 接近货币政策工具的金融变量 直接受工具影响 对工具的变动较为灵敏 中介目标 介于最终目标与操作目标之间 是为实现最终目标而设置的可供观测和调整的指标 政公开市场操作操准备金中货币供应量最币值稳定策再贴现率作基础货币介长期利率和汇率终充分就业工法定准备率目货币市场利率目银行信贷规模目经济增长具标标标国际收支平衡 2020 1 5 货币政策操作目标 准备金基础货币短期货币市场利率其他目标 2020 1 5 操作目标的条件 选择操作目标要符合三个条件 操作目标和中介目标的相关性要强 中央银行能运用货币政策工具对其进行控制 而且控制性要强于中介目标 2020 1 5 操作目标的作用 一方面 由于中央银行有时不能通过政策工具直接影响中间目标 为了及时掌握政策工具对调节中间目标的效果 有必要在政策工具和中间目标之间设置一些中间变量 通过这些中间变量来判断中介目标的未来变化 另一方面 由于货币政策最终目标不仅受货币政策措施的影响 同时还会受到一些非货币政策措施 如财政政策等 的影响 为了将这些影响与货币政策的影响区分开来 需要在政策工具与中介目标之间设置一些能够及时 准确反映货币政策操作力度和方向的中间变量 2020 1 5 货币政策中介目标 货币供给量利率货币供给量和利率能否同时作为一个国家货币政策的中介目标 2020 1 5 目标选择论 单目标论认为 由于货币政策目标之间的矛盾性 货币政策只能以单一目标为己任 在选择何种目标为货币政策的唯一目标时 又存在两种相对的观点 双目标论认为 货币政策的最终目标不应该是单一的 而应该兼顾物价稳定与经济增长两个目标 多目标论认为 货币政策作为宏观经济间接调控的主要经济手段之一 对各个宏观经济目标都有十分重要的影响 不能只以其中一个或两个目标作为中央银行货币政策的目标 应在总体上兼顾各个目标 在不同的时期以不同的目标作为相对重点 2020 1 5 货币政策目标的选择 单目标论 因目标之间的矛盾性 只能选择单一目标双目标论 应同时兼顾稳定币值和经济增长两大目标多目标论 各个宏观经济目标都重要 应根据需要进行调整我国央行的货币政策目标选择1986 发展经济 稳定货币 提高经济效益1995 保持货币币值的稳定 并以此促进经济增长 2020 1 5 我国货币政策中介目标的选择 我国目前暂不适宜采用通货膨胀作为货币政策的中介目标 因为以通胀作为中介目标的前提是中央银行具有高度的独立性 且只有保持物价稳定这一单一目标 在当前我国经济处于转轨时期这一条件也是不充分的 并且通货膨胀目标制是一种承诺制 对央行货币政策的透明度有很高的要求 我国目前还不具备实行通胀目标制的制度环境 我国当前货币政策中介目标应是以广义货币M2作为直接中介目标 以利率作为辅助 并适当监控信贷总量 形成一个复合中介目标体系 待利率市场化实现后 再过渡到以利率作为货币政策中介目标 2020 1 5 我国当前以货币供应量或利率作为中介目标的障碍 1 我国当前以货币供应量作为中介目标的障碍2 我国当前以利率作为中介目标的障碍 2020 1 5 国家货币政策中介目标的选择 可测性 即中央银行不仅能及时准确地获取有关中介目标的资料 而且中介目标定义的内涵与外延较为明确 稳定 中央银行能够据此作出分析 社会其他人员也能据此做出判断 预测可控性 就是中央银行通过操作货币政策工具 能够准确控制中介目标参数的变动情况相关性 是指所选指标与货币政策最终目标有极为密切的关系 控制该指标就能基本实现政策目标 2020 1 5 货币政策的最终目标 币值稳定经济增长充分就业国际收支平衡 2020 1 5 货币政策四个最终目标要同时实现是非常困难的它们之间既有一致性又有矛盾性 物价稳定和充分就业之间的矛盾 通货膨胀率与失业率存在此消彼长关系 菲利普斯曲线因此 要维持实现充分就业目标 就要牺牲一定的物价稳定 而要维持物价稳定 又必须以提高若干程度的失业率为代价 物价稳定与经济增长之间的矛盾 两者根本上是统一的 但如果促进经济增长的政策不正确 比如以通货膨胀政策刺激经济 暂时可能会导致经济增长 但最终会使经济增长受到严重影响 2020 1 5 经济增长与国际收支平衡之间的矛盾 如果经济迅速增长 就业增加 收入水平提高 加快进口贸易增长 导致国际收支状况恶化 而要消除逆差必须压缩国内需求 而紧缩货币政策又同时会引起经济增长缓慢乃至衰退 物价稳定与国际收支平衡之间的矛盾 为了平抑国内物价 增加国内供给 就必须增加进口 减少出口 导致国际收支逆差 2020 1 5 稳定物价与经济增长 一种观点认为 只有物价稳定 才能保持经济正常增长 因为生产的发展 使社会商品总量增加 由于生产率是随经济发展而不断提高的 货币工资和实际工资也是随生产率而增加 只要物价稳定 总供给和总需求便会相适应 整个经济就能正常运转 并维持其长期增长的势头 另一种观点认为 轻微的物价上涨能刺激经济增长 在轻微的通货膨胀之中 投资活跃 就业增加从而促进经济增长 第三种观点认为 经济增长能使物价稳定 因为经济增长主要取决于劳动生产率的提高和新的生产要素的投入 而在劳动生产率提高的情况下 一方面是产出的增加 另一方面则是单位产品生产成本的降低 因此 随着经济的增长 价格可能趋于下降或稳定 所以 稳定物价目标与经济增长目标并不矛盾 现代社会经济发展的历史证明 经济增长总是伴随着物价的上涨 其原因也就是上面分析物价与充分就业关系所说明的道理 西方国家 凡是经济正常增长时期 物价水平都呈上升趋势 尤其是第二次世界大战以后 各个国家在经济增长时期 物价水平均呈上涨趋势 2020 1 5 稳定物价与国际收支平衡和金融稳定的关系 在当前各国生产 经济与国际联系愈来愈紧密的情况下 一国的物价 外汇收支都要受到其他国家物价变动的影响 如一国的经济和物价相对稳定 而其他国家出现了通货膨胀 则会使本国的物价水平相对地低于其他国家的物价水平 从而使得本国的出口商品价格相对地低于其他国家的商品价格 这样必然使得本国的出口增加 而进口减少 增加本国贸易顺差 从而造成国际收支失衡 同时顺差增大 国家外汇储备增加 又会增加本国货币投放 结果影响本国的物价稳定 国际收支平衡有利于金融的稳定 国际收支平衡 如贸易赤字和资本大量外流 将导致货币危机 金融的稳定也有利于国际收支的平衡 金融动荡将加剧资本外流 加剧国际收支失衡 2020 1 5 利率作为中介目标的前提是利率市场化 当前我国利率市场化还未完成 表现在货币市场上是利率已经具备市场化的基础 且作为金融市场主体组成部分的银行存贷款利率仍然有中央银行以行政方式确定 利率作为中介目标的前提条件是要有发达的金融市场 目前我国的金融市场还不发达 导致利率在货币政策传导中效力不大 首先我国货币市场不发达 机制不完善 货币市场比较落后 规模明显太小 尤其是国债市场结构不合理 中长期国债比例偏高 短期国债市场小 使得公开市场操作缺乏足够的 弹药 另外 我国票据市场近年来虽然发展迅猛 但是市场发展还不规范 出现 虚假贸易背景 票据业务空转 等问题 票据市场存在一定的泡沫 票据市场的混乱不仅加大了商业银行的风险 也使得利率在票据市场上的传导失真 其次 我国资本市场发展不完善 2020 1 5 货币供应量要成为货币政策中介目标的条件 央行能够有效控制基础货币货币乘数货币流通速度稳定或呈现一定的规律性 2020 1 5 1 一般性货币政策工具 1 再贴现率 商业银行操纵 2 存款准备金率 自动稳定机制 3 公开市场业务 中央银行操作 2 选择性货币政策工具 1 消费者信用控制 2 证券市场信用控制 3 优惠利率 4 预缴进口保证金 3 直接信用控制 1 利率最高限 2 信用配额 3 流动比率 4 直接干预 4 间接信用指导 1 窗口指导 2 道义劝告 2020 1 5 经济增长与国际收支平衡 在正常情况下 随着国内经济的增长 国民收入的增加以及支付能力的增强 通常会增加对进口商品以及一部分本来用于出口的商品的需求 此时 如果出口贸易不能随进口贸易的增加而增加 就会使贸易收支情况恶化 发生大量的贸易逆差 尽管有时由于经济繁荣而吸收若干外国资本 这种外资的注入可以在一定程度上弥补贸易逆差造成的国际收支失衡 但并不一定就能确保经济增长与国际收支平衡共存 2020 1 5 充分就业与平衡国际收支 就业的增加必然引起货币工资的增加 而有支付能力需求的扩大 必然要求增加国内商品可供量 此时若货币工具的增加 与产出的增加保持同步 便不会影响国际收支 若两者在动态上不一致 便需要增加进口商品以弥补国内市场供应不足 在进口大于出口的情况下 会使国际收支出现逆差 2020 1 5 充分就业与经济增长 通常经济增长能够创造更多的就业机会 但在某些情况下 两者也会出现不一致 以内涵型扩大再生产所实现的高经济增长 不能实现高就业 再如 片面强调高就业 硬性分配劳动力到企业单位就业 会出现效益下降 导致经济增长速度放慢 由于货币政策诸多目标之间是有矛盾的 所以对于一个国家来说 不可能在同时期同时达到上述四个目标 一般说来 不同的国家选择货币政策目标的侧重点是不同的 比如德国和澳大利亚等的货币当局一直认为货币政策的目标只有一个 这就是稳定货币 同时还应当看到 同一国家在不同时期追求的货币政策目标也是不一样的 比如美国在30年代大危机之后 货币政策的目标确定为充分就业和经济增长 因为在这一时期 美国国内普遍存在着有效需求不足的问题 而到了70年代以后 美国的货币政策更多地关注通货膨胀问题 其道理是 这一时期需求过旺 货币量过多 所以须通过各方面的措施达到货币稳定的目标 2020 1 5 稳定物价与充分就业 失业率和物价上涨率之间 可能有以下几种选择 一是失业率较高的物价稳定 二是通货膨胀率较高的充分就业 三是在物价上涨率和失业率的两极之间进行组合 即所谓的相机抉择 作为中央银行的货币政策目标 既不应选择失业率较高的物价稳定 也不应选择通货膨胀率较高的充分就业 而只能在物价上涨率与失业率之间相机抉择 根据具体的社会经济条件 进行正确的组合 2020 1 5 货币政策目