国际资本市场之四国际股票市场ppt课件.pptx

国际资本市场之四第十章国际股票市场 1 本章内容 第一节国际股票市场概述第二节企业境外发行股票的途径及相应的上市程序第三节国际股票的流通市场第四节国际股票的衍生金融市场 2 本章要点 1 了解国际股票市场与一国国内股票市场的基本关系 2 了解国际股票市场在国际资本市场上的地位和作用 3 掌握国际股票市场的各类划分方法和基本特征 4 掌握企业境外上市主要途径的基本程序 5 能够分析企业选择不同上市途径的原因 3 引言 国际股票市场和国际债券市场共同组成国际证券市场 国际股票与国际债券等的本质区别在于 筹资人因资金融通而形成的权利义务不同 4 第一节国际股票市场概述 国际股票和国际股票市场的含义 国际股票市场的类型 国际股票市场上的主板市场和二板市场 国际股票市场的形成与发展 5 一 国际股票和国际股票市场的含义 一 国际股票的含义股票 股份有限公司筹集股本时发给投资者持有的股本凭证思考 股东有哪些权利 6 一 国际股票和国际股票市场的含义 国际股票 从发行市场的角度界定 是外国企业在本国发行的 以本币或境外货币为面值的 由本国投资人 股东 所持有股权凭证 国际股票的一个重要特点就是其发行人和投资人分属不同的国家 7 一 国际股票和国际股票市场的含义 国际股票市场 指居民与非居民之间或非居民与非居民之间 对国际股票进行交易的行为以及伴随或制约着这种交易行为的居民或非居民所在国相关的法律规定 从股票发行人的角度看 国际股票市场是由交易市场所在国的非居民 外国 公司发行股票所形成的市场 从股票投资人的角度看 国际股票市场还应包括大量非居民投资者参与投资与买卖的股票市场 8 一 国际股票和国际股票市场的含义 股票市场国际性的体现 一国股票市场的对外开放 国际股票市场依托于一国的国内股票市场 企业筹资市场的多元化 国际股票市场具有资金供应的充足性和流动性 股票投资主体和交易主体的国际性 9 二 国际股票市场的类型 1 外国股票市场 外国企业在本国股票市场上面向本国投资人发行并流通以本国货币标价的股票的市场 外国际股票市场是伴随着一些发达国家对外国企业开放本国国内股票市场产生 并依托本国国内的股票市场而发展起来的 是国际股票市场出现以来最基本的形式 10 二 国际股票市场的类型 2 欧洲股票市场 一国的公司 以公募或者私募的方式 同时在几个国家的股票市场上发行 通常规模较大的 并且是以境外货币标价的股票的市场 欧洲股票市场是国际股票市场在欧洲货币市场上的具体体现 其产生源于西方国家国有企业的私有化过程 11 二 国际股票市场的类型 外国股票市场和欧洲股票市场的区别 发行市场的范围不同 发行规模不同 流动性不同 欧洲股票流动性更高 12 几个主要的国际股票交易市场美国股票交易市场伦敦股票交易市场东经证券交易所 13 三 国际股票市场上的主板市场和二板市场 一 主板市场与二板市场的分类基础 二者主要以上市企业的特性以及建立在此基础之上的衡量上市企业的标准的不同 作为分类的基础 主板市场 主要为传统产业中处于相对成熟发展阶段的大型企业提供面向大众的股权融资途径 二板市场 为新型的高新技术产业与金融资本的结合提供一种流动机制 为不符合传统股票市场上市评价机制 以高新科技为代表的小规模但潜力巨大的企业 开辟面向公众的融资渠道 14 三 国际股票市场上的主板市场和二板市场 二 二板市场的含义及主要交易中心 二板市场是第二板市场的简称 也称创业板 GrowthEnterpriseMarket 或称高科技板 Hi techMarket 主要是以设立时间短 规模小 达不到主板上市条件 但具备较高成长性的中小企业 特别是高科技型的中小企业为对象 为其通过股票发行而筹集资金所提供的上市交易的系统 15 国际上主要的二板市场交易中心 美国 纳斯达克市场 NASDAQ 最开放 运作最成功 法国 NouveauMarche 英国 AlternativeInvestmentMarket 缩写AIM比利时 EASDAQ 欧洲证券交易所协会及自动报价系统 德国 Neuermarket欧洲新市场 EuroNewMarket 缩写EURO NM马来西亚 MESDAQ 日本 JASDAQ 新加坡 SESDAQ 台湾柜台市场 OverTheCounter香港创业板市场 16 三 国际股票市场上的主板市场和二板市场 三 二板市场的组织模式 1 完全独立运作模式2 准独立运行模式3 附属市场运行模式 17 1 完全独立运作模式 主板市场之外拥有自己独立的交易系统和市场规则 美国的NASDAQ是典型代表优点 独立性最强 市场定位最鲜明 并拥有高效先进的电子交易系统缺点 成本高 18 2 准独立运行模式 二板市场与主板市场拥有共同的交易系统 但拥有各自独立的市场规则 欧洲新市场 香港特区的创业板市场优点 独立性较强 成本较低 缺点 这种市场定位特色不突出 对拟上市企业的吸引力不大 维持市场高流动性可能是监管层面临的最困难的问题 19 3 附属市场运行模式二板市场完全附属于主板市场 与主板市场拥有相同的交易市场 运作规则及监管系统 不同的只是上市标准的差别 英国的AIM 新加坡 马来西亚 泰国等优点 成本最低 市场定位也很有特色 典型的次级市场 与主板相关性很强 缺点 独立性不强 特别是与主板拥有相同的监管系统和规则这一点并不适合整体环境不规范的市场 20 四 国际股票市场的形成与发展 一 跨国公司的发展是推动各国股票市场国际化的根本动因 二 发达国家对外国企业和投资人开放本国股票市场 是各国股票市场国际化的具体体现 三 欧元区国家股票市场的一体化进程 欧元对欧洲证券市场一体化起到催化剂的作用 四 世界主要股票交易中心的一体化趋势为全球的投资人营造着愈加统一的股票投资市场 21 第二节企业境外发行股票的途径即相应的上市程序 企业境外股票发行的途径选择 主要境外股票发行方式的程序 22 一 企业境外股票发行的途径选择 国际股票的实质是一国企业向外国投资人让渡本公司的股权而实现资金融通 国际股票的发行与企业境外上市途径的选择息息相关 23 一 企业境外股票发行的途径选择 境外上市的途径 一 境外主板上市发行与境外二板上市发行 二 初次上市发行与交叉上市发行 三 通过股票存托凭证实现境外股票发行 四 境外借壳上市或境外买壳上市 24 一 境外主板上市发行与境外二板上市发行境外主板上市发行 企业按照发行市场所在国证券监管部门的标准发行股票 并在当地证券交易所上市交易 符合经营达到较大规模并有良好业绩支撑的大型企业 境外二板市场上市发行 中小型高科技企业 25 二 初次上市发行与交叉上市发行1 初次上市发行与交叉上市发行的含义初次上市 一家企业通过股票市场上 通常是在本国的股票市场上 以公募方式发行股票而非上市企业成为上市企业的过程 交叉发行 称第二上市和再上市 已经在一国 通常是本国 证券交易所注册上市的公司 也称母公司 将其所发行流通股中的一部分 再到另一国家 外国 东道国 的证券交易所上市流通的过程 26 2 交叉上市的优势第一 增强现有股票的流动性 使外国股东能更方便的在其本国 以本币来交易该公司的股票 第二 减小由于母国股票市场流动性较低所造成的股票在母国市场的错误定价 从而达到提高股票价格 获得溢价收益的利益 第三 可在东道国市场为母公司再上市所发行的新股提供一个流动性更高的二级市场 第四 有利于母公司以股票置换方式实施海外企业并购战略 第五 提高母公司在东道国当地消费者 供应商 贷款银行和东道国政府心目中的知名度和可接受的程度 第六 有利于跨国公司通过股票期权或股票购买补偿计划对东道国经营管理者和雇员进行补贴 有利于减少交易成本和外汇互换成本 27 3 交叉上市的主要障碍必须按照东道国证券监管部门的要求 执行相当严格的信息完全披露标准 持续定期向当地投资人提供本公司的资产负债表和经营状况的信息 4 交叉上市国的选择原则取决于公司再上市的动机 28 三 通过股票存托凭证实现境外股票发行股票存托凭证 DR 主要包括美国股票存托凭证 AmericanDepositoryReceipt ADR 和全球股票存托凭证 GlobalDepositoryReceipt GDR 两种形式 29 三 通过股票存托凭证实现境外股票发行 1 ADR 是美国投资人所持有的 代表着外国公司发行的股票的凭证 指由美国以外的各国企业将其在本国资本市场上发行的股票 通过本国的承销商存入美国保管银行 然后再由保管银行通知美国存券银行发行以所存股票为基础的 供美国投资人购买的股票存托凭证 美国投资者据其持有的ADR领取股票股息 或可将其上市转让 30 2 GDR则是向全球投资者发行的股票存托凭证 GDR可以选择在美国上市 也可以在英国 新加坡等其它国家上市 所以 GDR也就是欧洲股票的具体形式 31 四 境外借壳上市或境外买壳上市 1 境外借壳上市 一家国内的非上市企业与境外交易所的某一上市公司达成协议 双方进行合并 境外的上市公司通过增发股份与该国内企业置换股份后 该国内企业即成为某境外上市公司的附属企业 而这家国内企业的股东转而持有了境外的上市公司的股份 因该新增的股份可以在境外的交易所上市 从而使一家国内的企业达到了境外上市的目的 32 四 境外借壳上市或境外买壳上市 2 境外买壳上市 一家国内的企业通过收购境外某一上市公司的一定比例股份 对其拥有控股权 再通过增发股份的方式将国内企业的资产注入其中 实现新注入资产的上市 买壳上市通常是购买境外一家股票交易非常清淡的小型上市公司 或者购买一家已被停牌即将进行清盘的上市公司 然后将资产注入其中 再安排复牌 逐渐将新增的股份上市 33 二 主要境外股票发行方式的程序 一 境外主板上市的发行条件及其基本的发行程序 二 境外二板市场上与主板市场上市的不同之处 三 通过ADR方式实现在美国上市的基本业务流程 四 境外买壳上市的基本程序 34 一 境外主板上市的发行条件及其基本的发行程序 1 主要股票市场发行条件的比较各国关于企业上市发行股票的管理原则基本相同 但具体规则及表述方式存在差别 各国证券监管部门对申请上市公司的考察 主要侧重点 公司财务状况 净资产 近3年营业记录 营业记录和股票流通等 教材 美国NYSE之一 美国NYSE之二 加拿大多伦多 新加坡主板 35 2 公募上市发行股票的基本程序 1 选择主承销商 直接关系到其股票的发行能否成功 2 发行的准备工作 主要包括制定发行计划和准备有关发行申请文件 3 向发行市场所在国提出申请并接受审查 经审查批准后 才能发行股票 美国 SEC的审查周期为30 45个工作日 4 组织承销辛迪加与推销股票 主承销商通常邀请其他金融机构组织一个股票发行的承销辛迪加 5 商定股票价格 6 发售股票和稳定后市 36 3 股票发行的费用 1 财务顾问费用 2 发行费用 3 上市费用 37 二 境外二板市场上市与主板市场上市的不同之处二板市场上市条件比较宽松 1 上市要求 不设盈利最低要求2 业务经营要求 有明确主营业务 不允许综合企业上市3 公众持股量 最低公众持股量相对低4 对公司治理结构的要求 企业公司治理结构要求较高5 对上市公司监管的要求 以 披露为本 和 投资者意识风险 的原则进行投资6 对上市保荐人的要求 对上市公司保荐人要求较高7 对上市程序的要求 申请程序较为简单便捷8 对信息披露的要求 信息披露更为严格 内容 时间安排 38 三 通过ADR方式实现在美国上市的基本业务流程 托管银行 美国 存券银行 发行人 投资银行或承销商 发行人所在国或第三国证券市场 存托其中部分股票 发行ADR 电传通知 销售 39 主要机构 1 存券银行 ADR的发行人和ADR的市场中介2 托管银行 存券银行在基础证券发行国所安排的银行 通常是存券银行在基础证券发行人所在地的分行 附属行或代理行 3 投资银行或承销商 40 四 境外买壳上市的基本程序第一 在拟上市国的证券市场寻找一个 干净 的壳公司 最好是没有债务和法律拆讼 上市资格完整 具有足够公众股份和公众股东人数 满足交易所的最低要求 的上市公司 第二 办理收购和兼并手续 其中最重要的工作是审核该壳公司的财务状况 谈妥收购价格 收购壳公司 左右的股份 的收购则意味着该壳公司必须退出上市交易 收购完成后 将收购方的资产并入壳公司 使壳公司成为有业务和业绩的实体公司 从而促使股价上扬 41 第三 合并复牌后的公司即为一新公司 股价上扬一定时期和并达到一定幅度后 新公司可以再扩股 配售新股 集资 所募资金可以投向作为收购方的母公司 从而达到买壳上市集资的目的 由于买壳上市可以避免一系列严格的境外上市规限和繁杂的上市程序 节省大量时间 因此 成为企业境外上市的一条捷径 然而 由于在买壳活动日趋活跃的情况下 市场上可供选择的壳公司资源越来越少 壳价不断上升 也有可能加大买壳上市的成本 42 第三节国际股票的流通市场 国际股票流通市场的功能 国际股票流通的实现途径 股票指数的含义与计算 43 一 国际股票流通市场的功能 国际股票的流通 指股票投资人之间通过股票买卖而转让投资人对发行公司所有权的过程 两种功能 1 为国际股票投资提供了流动性 2 为国际股票的投资人提供了资本增值的可能性 44 二 国际股票流通的实现途径 1 场内交易 可以在一国证券交易所买卖的国际股票 只能是外国公司以公募的形式在该国发行的股票 45 二 国际股票流通的实现途径 2 场外交易 通过股票市场上的做市商成交或是股票买卖双方直接成交等各种股票转让方式的统称 通过场外市场买卖股票的主要是各种类型的机构投资人 所有以私募形式发行的股票 只能通过场外市场转让 股票价格的决定方式 报价买卖法 适用于股票市场的做市商进行交易议价买卖法 适用于股票买卖双方直接交易 46 三 股票指数的含义与计算 股票指数 简称股价指数 表明股票行市变动情况的价格平均数 是金融服务机构利用自己的业务知识和熟悉市场的优势 为反映整个股票市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况 通过人为规定的方式和特定的统计与计算方法而编织出并公开发布的一种相对指标 几乎所有股价指数都是在股价变化的同时即公布的 47 三 股票指数的含义与计算 股票指数 以某一选定的时点为基期 以其股票价格作为100 用此后各个时期的股票价格和基期价格进行比较 计算出升降的百分比 此值就是该时期的股票价格指数 计算方法有三种 1 算数平均数法 2 加权平均法 3 几何平均法 48 1 算数平均数法股价指数等于组成此指数的各种股票价格的算数平均值 49 2 加权平均法以特定的指标作为权重 并对所选的各种股票价格计算平均数 通常以股票的成交股数作为加权的方法 50 3 几何平均法股价指数等于各种股票价格的几何平均值 51 三 股票指数的含义与计算 股票指数 基本作用是综合反映特定股票市场股票价格的总体走势 为投资决策提供必要的参考依据 股价指数是反映一国国内股票市场价格走势的指标 52 第四节国际股票的衍生金融市场 国际股票衍生金融市场概述 股票指数期货合约的基本内容及其特殊性 运用股指期货管理股票投资的风险 53 一 国际股票衍生金融市场概述 一 股票衍生金融市场的交易种类和品种 根据不同交易方式 分为期货交易和期权交易 期货交易 是以股票价格指数 股指 为基础产品的股指期货合约交易 也是以股价指数为交易标的物的金融期货合约 期权交易 股票期权 股票指数期权 股票指数期货合约期权 54 二 国际股票衍生金融工具的功能1 运用股票衍生金融工具 有利于国际股票投资人规避股票市场的系统风险 非系统风险 通过股票投资组合分散和抵消系统风