国际金融实务3外汇业务.ppt

2020 1 8 1 第三章外汇业务 重点内容 了解外汇市场构成 外汇业务原理及外汇风险的含义 掌握外汇业务中基础和衍生外汇交易形式 利用外汇汇率 正确进行进出口报价 掌握企业防范外汇风险的措施 难点 即期外汇交易 远期外汇交易 套汇交易 掉期交易外汇期货交易 外汇期权交易进出口报价 外汇风险防范 2020 1 8 2 2020 1 8 3 第一节外汇交易概述第二节基础外汇业务第三节衍生外汇业务第四节汇率折算与进出口报价第五节外汇风险及管理 目录 2020 1 8 4 第一节外汇交易概述 一 外汇市场 一 外汇市场的概念外汇市场 Foreignexchangemarket 是指由经营外汇业务的银行 各种金融机构以及公司企业与个人进行外汇买卖和调剂外汇余缺的交易场所 包括有形市场和无形市场空头 ShortPosition 卖出多于买进多头 LongPosition 买进多于卖出买卖平衡 多头卖出 空头买进外汇市场存在的原因 2020 1 8 5 外汇市场存在的原因 1 贸易和投资 进出口商在进口商品时支付一种货币 而在出口商品时收取另一种货币 这意味着 它们在结清账目时 收付不同的货币 因此 他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于购买商品的货币 与此相类似 一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付 因此 它需要将本国货币兑换成当事国的货币 还有 外汇供求的调剂与借贷 2 投机 两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化 交易员在一个汇率上买进一种货币 而在另一个更有利的汇率上抛出该货币 他就可以盈利 投机大约占了外汇市场交易的绝大部分 3 对冲 由于两种相关货币之间汇率的波动 那些拥有国外资产 如工厂 的公司将这些资产折算成本国货币时 就可能遭受一些风险 当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时 如果汇率发生变化 以国内货币折算这项资产的价值时 就会产生损益 公司可以通过对冲消除这种潜在的损益 这就是执行一项外汇交易 其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的外币资产的损益 2020 1 8 6 二 外汇市场的参与者1 外汇银行 央行指定或授权的专营或兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构 主体 2 外汇经纪人 介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间 为买卖双方接洽交易而收取佣金的汇兑商 主要功能 联络 3 顾客 包括交易性的外汇买卖者 如进出口商 国际投资者 旅游者 套期保值者 外汇投机商4 中央银行 监督 干预市场 以实现货币政策目标 Ms R 汇率 另 外汇市场构成要素 参与者 1 2 3 4 外汇交易商 造市者 交易工具 交易价格 2020 1 8 7 三 外汇市场的层次根据有无固定场所 分有形市场与无形市场1 有形市场 VisibleMarket 指有具体交易场所的市场 早期的外汇市场以有形市场为主 因该类市场最早出现在欧洲 故又称 大陆式市场 2 无形市场 InvisibleMarket 指没有固定交易场所 所有外汇买卖均通过连接于市场参与者之间的电话 传真及其他通信工具进行的虚拟交易网络 是外汇市场的主要形式 最早产生于英国和美国 又称 英美式市场 无形市场的优势 1 市场运作成本低 2 市场交易效率高 3 有利于市场一体化 2020 1 8 8 外汇市场的层次 根据交易主体的不同 分为银行间市场和客户市场1 银行间市场 Inter bankMarket 银行同业市场 是指由外汇银行之间相互买卖外汇而形成的市场 银行同业市场是现今外汇市场的主体 其交易量占整个外汇市场的交易量的九成以上 又称 批发外汇市场 2 客户市场 CustomerMarket 指外汇银行与一般顾客 进出口商 个人等 进行交易的市场 客户市场的交易量占外汇市场交易总量的毕生不足一成 又称 外汇零售市场 广义市场 银行间市场 客户市场 狭义市场 银行间市场 2020 1 8 9 外汇市场的特征 1 外汇市场全球一体化2 外汇市场全天候运行 目前交易量大而具有国际影响的外汇市场主要有纽约 伦敦 巴黎 法兰克福 苏黎世 东京 米兰 蒙特利尔 阿姆斯特丹 这些外汇市场买卖的外汇主要有美元 英镑 德国马克 法国法郎 日元 意大利里拉 加拿大元 荷兰盾等10多种 其它的货币也有买卖 但为数较小 并无实际意义 2020 1 8 10 上述外汇市场的交易是利用现代化的电子通讯设备进行的 例如 伦敦外汇市场包括210家指定的交换银行 商业银行以及外国银行在伦敦的分行 还有一些外汇经纪人 大银行都设有专门的交易室 在室内按动电钮 就可与伦敦城各处的经纪人谈判交易 这种交易方法进行的速度很快 供求双方的反应也很快 故外汇市场经常趋于单一价格 不仅伦敦如此 国际上各个外汇中心也都这样交易 而且相互之间都有现代化的电子通讯联络系统 经常保持接触 构成了一个紧密联系的复杂的网络 从时间来看 由于英国已将传统的格林威治时间 G M T 改为 欧洲标准时间 EuropeanStandardTime 消除了英国与西欧原有的时差 1小时 整个西欧外汇市场统一了营业时间 当西欧从早上开始到下午2时结束营业时 正是东京市场一天中开始营业的时候 东京市场收盘时又与西欧市场衔接 如此周而复始 一天24小时内可连续不断地在世界各个外汇市场进行交易 2020 1 8 11 外汇市场作为一个国际性的资本投机市场的历史要比股票 黄金 期货 利息市场短得多 然而 它却以惊人的速度迅速发展 今天 外汇市场每天的交易额已达1 5万亿美元 其规模已远远超过股票 期货等其他金融商品市场 已成为当今全球最大的单一金融市场和投机市场 自从外汇市场诞生以来 外汇市场的汇率波幅越来越大 1985年9月 1美元兑换220日元 而1986年5月 1美元只能兑换160日元 在8个月里 日元升值了27 近几年 外汇市场的波幅就更大了 1992年9月8日 1英镑兑换2 0100美元 11月10日 1英镑兑换1 5080美元 在短短的两个月里 英镑兑美元的汇价就下跌了5000多点 贬值25 不仅如此 目前 外汇市场上每天的汇率波幅也不断加大 一日涨跌2 至3 已是司空见惯 1992年9月16日 英镑兑美元从1 8755下跌至1 7850 英镑一日下挫5 正因为外汇市场波动频繁且波幅巨大 给投资者创造了更多的机会 吸引了越来越多的投资者加入这一行列 2020 1 8 12 中国外汇市场的形成与发展 改革开放前实行严格的外汇管制 没有外汇市场 1979年后实行外汇留成制度和鼓励外商投资的政策 1988年各地设外汇调剂中心 北京设全国外汇调剂中心 1994年外汇体制改革后实行汇率并轨和强行结售汇制 以此为基础中国外汇交易中心在上海成立 标志着全国统一外汇市场的形成 我国现行的外汇市场是银行间外汇联网交易市场 2020 1 8 13 中国外汇交易中心简介 中心性质 由中央银行领导的 独立核算 非赢利性的事业法人 组成成员 实行会员制 包括中资银行及其分行 外资银行 其他非银行机构 其中 外资银行只能代理 不能自营外汇买卖 运行方式 国家外汇管理局为监管部门 中央银行为市场调控部门 交易中心负责组织运行 交易方式 外汇市场采用电子竞价交易系统组织交易 会员通过现场或远程交易终端自主报价 交易系统按照 价格优先 时间优先 撮合成交 交易时间 每周一至五 节假日除外 上午9 30至15 30 交易品种 人民币兑美元 港币 日元和欧元的即期交易 其他功能 中国外汇交易中心还是全国银行间同业拆借中心 成为全国人民币同业拆借及全国债券交易的系统平台 2020 1 8 14 中国外汇市场交易概貌 2020 1 8 15 二 外汇交易惯例 一 交易货币 二 报价规则1 双向报价 报价简洁 报价者 pricemaker 提供汇率的银行 询价者 pricehitter 向报价者索取汇率 并与报价者成交的其他银行 外汇经纪商 公司 个人和中内银行等 买入价 BidRate 卖出价 OfferRate 大数 BigFigure 小数 SmallFigure 汇率的报价总是五位数字 由于外汇汇率的变动主要是后面两位数字 前三位数字很少变动 外汇交易报价一般只报最后两位数 但在成交后的证实中一定要将大数和小数一起标明 防止不必要的错误和纠纷 例如 USD CHF1 4040 50 40 50 基点概念 买卖价差通常用基点 简称 点 basicpoints 来表示 汇率报价的五位有效数字中 从右边往左边数过去 第一位称为X个基点 第二位称为 X十个基点 第三位称为 X百基点 所以上面报价的价差是10个基点 同业价的买卖价差通常要比客户少5个基点左右 前者一般在5个基点以内 后者在10个基点左右 2020 1 8 16 国外货币代码 2020 1 8 17 二 外汇交易惯例 一 交易货币 二 报价规则1 双向报价 报价简洁 2 统一报价 以美元为中心报价 即采用美元报价法 以美元为标准单位进行报价 但美元对欧元 英镑 澳大利亚元除外 间接标价法 3 交易数额限制 银行同业间交易占了外汇交易的绝大部分 其数额较大 交易金额常以100万为一个单位 但若非整数 应将余额如数报出而不应单位化 交易用语规范 经常用俚语或简称 使用行话应规范 如 交易中 onedollar 表示100万美元 而非1美元 Yours 表示 我卖给你 MYRisk 表示 现在的价格又是多少 即表明对交易对手的前一报价不满意 等等 2020 1 8 18 外汇交易通用规则 4 恪守信用 遵守 一言 为定 我的话就是合同 的惯例 其一 银行对外报价后 一言既出 驷马难追 只要客户愿意交易 银行不管是否有利必须履约 但这里有个交易时间和成交金额的限制 即10分钟前的报价自动失效 交易金额一般在100万 500万美元之间 其二 传统的外汇交易先通过电话 电报或电传等方式先谈妥细节 达成协议 随后再用书面形式予以确定 用交易机交易 一旦表示 ok 或 done 买卖即算成交 不得反悔 变更或撤消 5 交易术语规范化买入 Bid Buy Pay Taking Mine卖出 Offer Sell Giving Yours 2020 1 8 19 补充 外汇交易程序 第一步 自报家门 即主动发起交易接触进行询价的当事人 首先说明自己的单位名称 以便让报价银行知道交易对手是谁 并决定交易对策 第二步 询价 即询问有关货币即期汇率或远期汇率的买入或卖出价格 询价内容必须简洁和完整 一般包括交易的币种 交割日期 交易金额 相交易类型 如SPDEM表示即期美元对马克的买卖 其中SP spot 表示即期 DEM表示德国马克 SPGBP代表英镑对美元的即期买卖 第三步 报价 银行专门从事外汇交易的外汇交易员在接到询价后 立即报出该货币即期汇率或远期汇率的买入价和卖出价 2020 1 8 20 补充 外汇交易程序 第四步 成交 第五步 证实 一旦报价银行的交易商说 ok 或 done 合同即告成立 双方必须履约 当交易银行作出交易承诺之后 无论双方多么繁忙 都应不厌其烦地相互证实具体细节 这已经成为惯例 第六步 交割 最后和最重要的程序 双方各自按照对方的要求将卖出的货币及时准确地存入双方指定的银行存款帐户中 交割日也称起息日 注意双方在交易过程中都既是买家又是卖家 2020 1 8 21 补充 交易操作 银行同业间的交易一般是由银行内部的资金部门或外汇交易室通过路透社交易机 路透社终端 或德励财经交易系统来完成 以路透机交易为例 交易员首先通过交易机的键盘输入对方银行四个英文字母代号 呼叫该银行 待叫通后 荧屏上即开始显示双方对话内容 1993年6月23日中国银行广东省分行外汇资金部于香港中银集团外汇中心的一笔通过路透社终端进行的USD DEM外汇交易的对话实例 反映了整个交易过程 该交易为即期交易 询价与报价的过程见下个PPT 2020 1 8 22 补充 交易示例 BCGD GTCXSPDEM2PLS解释 SPDEM 即期德国马克 2 2手 PLS please GTCX 1 7035 40解释 买入价1 7035DEM USD 卖出价1 7040DEM USD BCGD YOURS解释 卖给你 表示卖出 用美元换德国马克 GTCX OKDONECFMAT1 7035解释 CFM confirm 确认 AT 在1 7035的价格 WEBUYUSD2MIOAGDEM解释 我按此比价买2百万美元 AG against 比价 VAL25JUNE 1993解释 起息日为1993年6月25日 VAL value 起息 OURUSDPLSTOABANKACNOXXX解释 请将美元打到我们在A银行的帐户 帐号为XXX AC Account 帐户 TKSFORTHEDEALNBI解释 TKS 谢谢 DEAL 交易 N and BI 拜拜 BCGD ALAGREEDMYDEMPLSTOBBANKACNOYYY解释 都按你的意思 请将德国马克打到我在B银行的帐户 帐号为YYY AL all TKSNBIBIFRD解释 FRD friendGTCX 香港中银外汇中心在路透社交易系统的交易代码 BCGD 中国银行广东分行在路透社交易系统的交易代码 MINE 表示买进 MIO million 2020 1 8 23 三 影响外汇报价的因素 一 目前的市场行情 二 报价行的外汇头寸 三 市场的预期心理 四 收益率与市场竞争力 2020 1 8 24 第二节基础外汇业务 一 即期外汇交易 一 即期外汇业务的概念 SpotExchangeTransaction 即期外汇业务又称现汇交易 指买卖双方成交后 在两个营业日内完成交割的外汇交易 即期外汇交易是外汇市场上最常见 最普遍的交易形式 即期汇率是所有外汇汇率的基础作用 解决临时性的付款需求 实现货币购买力的转移 调整各种货币头寸 进行外汇投机 2020 1 8 25 一 即期外汇交易 二 即期外汇交易的交割日 valueday 交割时间 T 0交割 当日交割 valuetoday T 1交割 翌日交割 valuetomorrow T 2交割 即期交割 valuespot 除特别声明外 一般采取T 2交割模式 这是惯例 营业日 主要是适应全球外汇市场的24小时运作与时差问题 营业日 指办理货币实际交割的银行的工作日 按常规 一笔周三成交的外汇 理应周五交割 但若遇周五休息 顺延至下周一 即期交易规则1 此交割日必须是收款地和付款地市场共同的营业日 至少应该是付款地市场的营业日 2 交易必须遵循价值抵偿原则 即一项外汇交易合同的双方必须在同一时间进行交割 以免任何一方因交割不同时而蒙受损失 3 成交后第一 第二天若不是营业日 则即期交割日必须向后顺延 但不能跨月 三 即期外汇交易的程序 即期外汇交易 2020 1 8 26 即期外汇交易 风险提示 即期外汇交易尽管在两个营业日内进行交割 但仍存在时差导致的风险 如香港的银行与伦敦的银行进行的即期外汇交易 虽然交割日都在同一天 但伦敦银行可以比香港银行至少晚8个小时划转交易的货币 在这个时差内 伦敦银行可能破产 汇率选择方法 第一 报价方 大银行 造市者 贱买贵卖 价格接收者贱卖贵买 第二 主动询价者贱卖贵买 被动报价者贱买贵卖 第三 无论是直接标价法还是间接标价法 每种报价方法的左边数字是买入标准单位货币的价格 右边数字是卖出标准单位货币的价格 2020 1 8 27 即期外汇交易示例 假定外汇牌价为 1USD HKD7 2510 901GBP USD1 4719 00试问 1 银行向客户卖出港元 买入美元 汇率应该是多少 2 客户以港元向银行买进美元 汇率应该是多少 3 客户如果要求将100美元换为英镑 按照即期汇率能够得到多少英镑 2020 1 8 28 即期外汇交易示例 假定外汇牌价为 1USD HKD7 2510 901GBP USD1 4719 00试问 1 银行向客户卖出港元 买入美元 汇率应该是多少 2 客户以港元向银行买进美元 汇率应该是多少 3 客户如果要求将100美元换为英镑 按照即期汇率能够得到多少英镑 解析 1 银行向客户卖出港元 买入美元 应取银行美元买入价 即7 2510 2 客户以港元向银行买进美元 应取银行美元卖出价 即7 2590 3 客户将100美元换为英镑 即银行卖出英镑 要取英镑的卖出价 即1 4800 故客户可得到的英镑为100 1 4800 67 57英镑 2020 1 8 29 远期外汇交易 二 远期外汇交易 forwardexchangeTransactions 一 远期外汇交易的概念 指外汇买卖双方事先签订外汇买卖合约 当时并不实际进行支付 而是到了规定的交割日 才按合约规定的币种 数量 汇率办理交割的外汇买卖交易 又称期汇交易 远期外汇市场是外汇市场中规模最小的 多与即期交易同时形成掉期交易 例如 某公司于4月3日向中国银行提出用美元购买欧元 期限三个月 起息日7月5日 当时美元兑欧元的三个月远期汇率为0 9360 即7月5日这天 无论汇率如何变化 中国银行都有将按1欧元等于0 9360美元的汇率将欧元卖给该公司 特点 是一种合约 在合约中要详细注明买卖双方的姓名 企业或组织名称 币种 金额 汇价 远期期限及交割日等 如违约需支付赔偿金 时间可长达一年 超过一年的称超远期外汇买卖 2020 1 8 30 远期外汇交易 二 远期外汇交易 forwardexchangeTransactions 一 远期外汇交易的概念远期外汇交易的作用 1 避险保值 2 投机获利 1 对于进口商 债务方 筹资者等未来将有外汇支出的人来说 利用远期外汇交易可以预先固定成本 防范未来外汇汇率上涨的风险 2 对于出口商 债权方 投资者等未来有外汇收入的人 利用远期外汇交易则可以以现时约定好的汇率卖出远期外汇 以便预先确定未来的收益 防范外汇汇率下跌的风险 3 投机者从事远期外汇交易则是一种纯粹为了赚取买卖差价而进行的投机性交易 并没有一种商业或金融交易作为基础 他们通过承担市场汇率变动的风险 凭借预测汇率的趋势来获取投机收益 2020 1 8 31 远期外汇交易 二 远期外汇交易 forwardexchangeTransactions 一 远期外汇交易的概念约定的远期交割日 成交日 远期 远期通常分1个月 3个月 6个月 1年 也有不规则的起息日 假如1月10日成交的合约为6个月 则交割日为7月10日 当交割日为银行休息日 顺延至下一个工作日 如果交割日是在月底且正好是交割银行的休息日 则提前一个工作日交割交割日或有效起息日 ValueDate 一般惯例 1 任何外汇交易都以即期交易为基础 所以远期交割日是以即期交割日加上天数 星期数或月数 2 远期交割日若不是营业日 顺延至下一个营业日 若顺延后 跨月到了下一个月份 则必须提前至当月的最后一个营业日为交割日 3 远期交割日的 双底 惯例 即假定即期交割日为当月的最后一个营业日 则所有的远期交割日是相应各月的最后一个营业日 远期汇率 远期交易的汇价 做远期交易所使用的汇率为远期汇率 2020 1 8 32 远期外汇交易 二 远期外汇交易 forwardexchangeTransactions 一 远期外汇交易的概念 二 远期汇率的报价1 完整汇率报价法与现汇报价相同 即直接将各种不同交割期的期汇的买入价与卖出价表示出来 比如 在SP下 1USD HKD7 2510 90 过3个月交割价为1USD HKD7 2520 00 或3个月远期USD JPY 116 40 116 543个月远期USD CHF 1 3459 1 34772 远期差价报价法用报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点表示 也就是用二者的差价来表示 比如期汇交割时 买入价比现汇 10点 卖出价比现汇 15点掉期率 远期价差 期汇汇率与现汇汇率之间的差价 远期差价有升水 贴水 平价三种 升水 atpremium 表示远期汇率高于现汇汇率 贴水 atdiscount 表示远期汇率低于现汇汇率 平价 atpar 表示两者的汇率相同 2020 1 8 33 不同标价法下 计算远期汇率的方法 直接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水点数远期汇率 即期汇率 贴水点数间接标价法下 远期汇率 即期汇率 升水点数远期汇率 即期汇率 贴水点数 2020 1 8 34 三 远期汇率与利率的关系升水或贴水的数额主要取决于买卖货币的利差和远期外汇买卖的期限 利率高的货币一般表现为贴水 利率低的货币一般表现为升水 升贴水的幅度称为升贴水率 是远期汇率相对于即期汇率的变化率 汇率与利率之间的关系 远期汇率升贴水点 即期汇率 两种货币的利差 实际天数 360又 远期外汇汇水及汇率的计算公式 只考虑一种汇率和利率即中间汇率 远期汇水 远期汇率与即期汇率的差额 即期汇率 报价货币利率 被报价货币利率 天数 360 P25 远期汇率 即期汇率 即期汇率 报价货币利率 被报价货币利率 天数 360 P24 如考虑双向汇率和双向利率 则有远期外汇买入汇率 即期买入汇率 即期买入汇率 报价货币存款利率 被报价货币贷款利率 天数 360远期外汇卖出汇率 即期卖出汇率 即期卖出汇率 报价货币贷款利率 被报价货币存款利率 天数 360 2020 1 8 35 升贴水率 远期汇率 即期汇率 即期汇率 掉期率 升贴水额 远期汇率 即期汇率 提示 掉期率是绝对差额 而不是相对值 操作实务 在报价时 如果只报对即期汇率的变化值的两个数字 掉期率 这两个数字如果前小后大则用加法 前大后小用减法 就是将升贴水的变化值与对应的即期数字相加或者相减 就可以得出相应的远期汇率 2020 1 8 36 远期汇率操作示例 假设某日纽约外汇市场上美元 日元的即期汇率为135 57 87 美元一个月的远期差价为40 50 美元 加元的即期汇率为1 5142 62 美元一个的远期差价为30 20 分别计算美元 日元 美元 加元的一个月远期汇率 解析 1 美元对日元 前小后大 用加法 买价 135 57 0 4 135 97卖价 135 87 0 5 136 37所以一个月远期汇率为 1USD JPY135 97 372 美元对加元 前大后小 用减法 买价 1 5142 0 0030 1 5112卖价 1 5162 0 0020 1 5142所以一个月远期汇率为 1USD CAD1 5112 42 升水 贴水 2020 1 8 37 远期汇价的决定因素1 两种货币的即期汇率 2 买入卖出货币间的利率差 3 远期期限的长短 四 远期外汇交易的实例操作 见PPT22 五 远期外汇交易的分类1 根据交割日的不同划分 1 规则交割日交易 1个月 2个月 3个月 6个月 2 不规则交割日交易 33天交割或指定某月某日交割的非整月倍数的交易2 根据交割日的确定方法划分 1 固定交割日的远期外汇交易 FixedFirwardTransaction 2 选择交割日的远期外汇交易 OptionalForwardTransaction 2020 1 8 38 报价行报价原则 参考 1 报价银行买入被报价货币 若被报价货币升水 按选择期内第一天的汇率报价 若被报价货币贴水 则按选择期内最后一天的汇率报价 2 报价银行卖出被报价货币 若被报价货币升水 按选择期内最后一天的汇率报价 若被报价货币贴水 则按选择期内第一天的汇率报价 步骤 1 确定客户选择的第一天和最后一天 2 计算出这两天的远期汇率 如果最早的日期为即期则取即期汇率 3 比较第一天和最后一天的远期汇率 选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期远期汇率 2020 1 8 39 远期外汇交易的功能 远期外汇买卖是国际上最常见的避免外汇风险 固定外汇成本的方法 客户对外贸易结算 到国外投资 外汇借贷或还贷过程中都会涉及外汇汇率变动的风险 这就要求对外汇进行保值 通过远期外汇业务买卖 客户可事先将某一项目的外汇成本固定 或锁定远期外汇收付的换汇成本 从而达到保值的目的 使企业集中精力搞好本业经营 通过恰当地运用远期外汇买卖 进口商或出口商可以锁定汇率 避免汇率波动可能带来的损失 但是如果汇率按照不利方向变动 那么由于锁定汇率 远期外汇买卖也就失去了获利的机会 但对企业来说 控制风险就是成功 不要去追求最佳 远期外汇交易是许多外汇操作的基本工具 如掉期交易 套利交易 套期保值都要以其作为基本的交易工具 2020 1 8 40 示例1 锁定进口付汇成本 1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133 根据贸易合同 进口商甲公司将在6月10日支付4亿日元的进口货款 由于甲公司的外汇资金只有美元 因此需要通过外汇买卖 卖出美元买入相应日元来支付货款 公司担心美元兑日元的汇率下跌将会增加换汇成本 于是同中国银行先做一笔远期外汇买卖 按远期汇率132 50买入4亿日元 同时卖出美元 400 000 000 132 50 3 018 867 92美元起息日 资金交割日 为6月10日 在这一天 甲公司需向中行支付3 018 867 92美元 同时中行将向公司支付4亿日元 这笔远期外汇买卖成交后 美元兑日元的汇率成本便可固定下来 无论国际外汇市场的汇率水平如何变化 甲公司都将按132 5的汇率水平从中国银行换取日元 假如甲公司等到支付货款的日期才进行即期外汇买卖 那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平跌至124 那么甲公司必须按124的汇率水平买入4亿日元 同时卖出美元 400 000 000 124 3 225 806 45美元与做远期外汇买卖相比 公司将多支出美元 3 225 806 45 3 018 867 53 206 938 92美元由此可见 通过远期外汇买卖可以锁定进口商进口付汇的成本 2020 1 8 41 示例2 锁定出口收汇成本 1998年5月8日美元兑日元的汇率水平为133 根据贸易合同 出口商乙公司将在6月10日收到4亿日元的货款 乙公司担心美元兑日元的汇率将上升 希望提前1个月固定美元兑日元的汇率 规避风险 于是同中行先做一笔远期外汇买卖 按远期汇率132 80卖出4亿日元 同时买入美元 400 000 000 132 80 3 012 048 19美元起息日 资金交割日 为6月10日 在这一天 公司需向中国银行支付4亿日元 同时中国银行将向公司支付3 012 048 19美元 这笔远期外汇买卖成交后 美元兑日元的汇率便可固定下来 无论国际外汇市场的汇率水平如何变化 乙公司都将按132 8的汇率水平向中行卖出日元 假如乙公司等到收到货款的日期才进行即期外汇买卖 那么如果6月10日美元兑日元的即期市场汇率水平升至144 那么甲公司必须按144的汇率水平卖出4亿日元 同时买入美元 400 000 000 144 2 777 777 78美元与做远期外汇买卖相比 公司将少收美元 3 012 048 19 2 777 777 78 234 270 41美元通过上面的例子 我们可以看出 通过恰当地运用远期外汇买卖 进口商或出口商可以锁定汇率 避免了汇率波动可能带来的损失 但是如果汇率向不利方向变动 那么由于锁定汇率 远期外汇买卖也就失去获利的机会 2020 1 8 42 补充 远期外汇交易办理程序 资格审查 客户申请办理远期外汇买卖业务必须有合法的进出口贸易或其它保值背景 并提供能证明其贸易或保值背景的相关经济合同 如进出口贸易合同 标书 海外工程承包合同 信用证或贷款合同等 办理程序 1 银企双方签署 保值外汇买卖总协议 2 在银行开立外币保证金帐户 交存不低于交易本金10 的保证金 保证金币种限于美元 港币 日元和欧元 在中行贷款或信用证项下的远期外汇买卖及中行100 担保项下的外汇买卖可视具体情况 经批准后 相应地减免保证金 3 填妥 保值外汇买卖申请书 经企业法人代表或有权签字人签字 并加盖公章 到银行询价交易 在中国银行分支机构贷款 信用证或担保项下的远期外汇买卖 客户可填妥 保值外汇买卖申请书 委托相应的分支机构进行询价交易 在交易方式上 客户也可以预留指令 要求在什么价位购买何种货币 或者向银行提交授权书 授权书内容具有法律约束力 原则上客户必须在交易前填写 也可以在授权书中授权有权交易人通过电话向银行寻价交易 客户通过电话达成交易后第二个工作日必须向银行补交成交确认书 若有分歧以银行交易电话录音为准 交割手续 1 客户应在交易起息日当天到银行办理交割手续 如不按期交割 银行将按有关规定给予处罚 在外汇买卖如期交割后 客户将剩余保证金转走时 须凭企业出具的保证金支取通知书办理有关支取手续 2 客户因故不能按期办理交割 需要展期的 应在不迟于交割日三个工作日前向银行提出展期申请 经银行审核同意后 填写 保值外汇买卖申请书 通过办理掉期外汇买卖进行展期 反之 客户要对已达成的远期交易提前交割 应在提前交割的三个工作日前向银行提出申请 经银行审核同意后 填写 保值外汇买卖申请书 通过办理掉期外汇买卖调整交割日期 注意事项 客户叙做的远期外汇买卖因汇率波动可能会形成浮动亏损 当亏损达到客户存入保证金的80 时 银行将随时通知客户追加保证金 客户应及时补足保证金 如客户不及时或拒绝追加保证金 银行将视情况予以强制平仓 由此产生的一切费用及损失由客户负责 2020 1 8 43 补充 远期外汇交易业务流程图 2020 1 8 44 套汇 三 套汇交易 一 套汇的概念套汇 arbitrage 利用国际间两个或两个以上外汇市场上某一货币汇率不一致的机会 谋取市场间差价的做法 作用 套汇交易导致各国市场汇率趋于一致 我国对套汇的界定 指国内单位或个人在涉外经济业务中用人民币偿付应当以外汇支付的各种款项的行为 逃汇 是指违反国家外汇管理法令的规定 把应该缴售或上缴国家的外汇私自转移 买卖或留存国外的行为 二 套汇的条件1 存在不同外汇市场的汇率差异 2 套汇者必须拥有一定数量的资金 且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行 3 套汇者必须具备一定的技术和经验 能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势 并根据预测采取行动 2020 1 8 45 套汇 根据 违反外汇管理处罚施行细则 的规定 下列行为都属于套汇 除经国家外汇管理局及其分局 以下简称管汇机关 批准或者国家另有规定者外 以人民币偿付应当以外汇支付的进口货款或其他款项的 境内机构以人民币为驻外机构 外国驻华机构 侨资企业 外资企业 中外合资经营企业 短期入境个人支付其在国内的各种费用 由对方付给外汇 没有卖给国家的 驻外机构使用其在中国境内的人民币为他人支付各种费用 由对方付给外汇的 外国驻华机构 侨资企业 外资企业 中外合资经营企业及其人员 以人民币为他人支付各种费用 而由他人以外汇或者其他相类似的形式偿还的 未经管汇机关批准 派往外国或者港澳等地区的代表团 工作组及其人员 将出国经费或者从事各项业务活动所得购买物品或者移作他用 以人民币偿还的 境内机构以出口收入或者其他收入的外汇抵偿进口物品费用或其他支出的 2020 1 8 46 直接套汇 三 套汇交易的形式直接套汇 directarbitrage 利用两个外汇市场两种货币之间的汇率差别 赚取差价的方法 亦称为二角套汇 直接套汇示例 如某一时点 纽约与伦敦外汇市场的汇率分别为 伦敦外汇市场 1GBP USD1 6685纽约外汇市场 1GBP USD1 6665利用这一信息 在伦敦抛出100万英镑得到166 85万美元 旋即电告在纽约的经纪人在纽约市场以即期汇率购买100万英镑 用去166 65万美元 并电汇回伦敦 此一回合 不仅仍然持有100万英镑 并赚了2000美元 当然 这里没有考虑相关成本 2020 1 8 47 间接套汇 indirectarbitrage 概念 利用三个或三个以上的外汇市场 三种或三种以上的货币间汇率的不平衡 通过低吸高抛赚取差价的外汇交易行为 示例 假设三个市场的汇率行情为 纽约 1USD EUR1 1900 1 2100法兰克福 1GBP EUR2 4560 2 5570伦敦 1GBP USD1 5120 1 5220试问 是否有投资机会 如果以100万美元进行投资可以获利多少 忽略交易费用 解析 用美元做成本进行交易只有两种可能 即USD EUR GBP USD USD GBP EUR USD 我们选第一个循环进行研究 1USD EUR1 19002 5570EUR 1GBP1GBP USD1 5120三个式子分别表示卖出前一种货币 买进后一种货币的各自对应的价格 判断是否可以套汇的法则 如果右边三个数的乘积大于左边的三个数的乘积 那么可以按此循环进行套汇 如果左边之积大于右边 那么应该按照另外一个循环来进行 如果两边相等 那么没有套汇的机会 左边乘积1 2 5570 1 2 5570右边乘积1 1900 1 1 5120 1 79928因为左边大于右边 故尝试另一循环 2020 1 8 48 间接套汇操作 第一步 寻找所有循环路径 计算出中间价 第二步 将每一循环按首位货币相同的原则排序 第三步 计算每一循环左边乘积和右边乘积 当X 右边乘积 左边乘积 1时 才有投资价值 X越大越有投资价值 第四步 演算 续上题 选择 USD GBP EUR USD 循环1 5220USD GBP1 在伦敦市场上以美元买进英镑 100 1 5220 65 703万英镑 1GBP EUR2 4560 在法兰克福将英镑换成欧元 65 703 2 4560 161 367万欧元 EUR1 2100 USD1 在纽约将欧元换成美元 161 367 1 2100 133 36万美元 结论 经过间接套利 投机商获得的收益为133 36 100 33 36万美元 说明 本过程夸大了利差假设 本过程未考虑交易费用 2020 1 8 49 套利 四 套利交易 一 套利的含义套利 interestratearbitrage 又称利息套汇交易 指利用不同国家短期利率的差异 将资金由利率较低的国家转移到利率较高的国家 从中获取利息差额的交易方式 见教材P73例 2 基本原理 套利的基础不仅在于两个货币市场利率之间的差异 也在于两国货币汇率的短期波动趋势 即把 宝 押在对短期汇率不动或只发生有利变动的预期上 风险提示 一旦汇率的变动和预期相反 套利者就会蒙受损失 汇率的波动是套利者要承担的风险 由于利率高的货币未来往往存在贴水 因此 弄不好会 赔本赚吆喝 功能 套利的机会在外汇市场上转瞬即逝 通常在1 2分钟之内就会消失 这是因为现代通讯技术 信息技术高度发达 世界外汇市场与资本市场密切相连 大银行 大公司都不会放过任何机会 从而使两国利率之间的不一致迅速消失 所以套利活动有助于利率均衡 促进利率和汇率的联系 推动国际金融市场一体化 2020 1 8 50 不抛补套利 非抵补套利 二 套利的形式1 不抛补套利 uncoveredinterestratearbitrage 主要是利用两国市场的利息率差异 把短期资金从利率较低的市场调往利率较高的市场进行投资 以谋取利息差额收入 特点 投资者不进行任何保值或回避风险的操作 建立在投资者预测利息差额收益足以弥补汇率波动的损失的基础上 示例 以半年期美国国库券利率8 英国国库券利率10 GBP1 USD2为例 2020 1 8 51 2020 1 8 52 抛补套利 抵补套利 2 抛补套利 coveredinterestratearbitrage 套利者将资金由甲地调往乙地以获取较高利息的同时 还通过在外汇市场上卖出乙国货币以防范风险 操作示例 援引上例 套利者将100万美元换成50万英镑 到英国购买利率为10 的英国国库券 那么半年他可以获得52 5万英镑 与此同时 在远期外汇市场上订立契约 以GBP1 USD2的汇率卖出52 5万英镑 这样无论如何他将获得105万美元 还本后净赚5万美元 抛补套利的理由 在浮动汇率体系下 汇率在一定时期内不发生变动是不可能的 因此 利用套利抓住投资机会 利用抛补防范风险 反弹琵琶 在实际操作中 不仅可以将资金从利率低的地区转向利高的地区谋利 还可以将资金从利率高的地区转向利低的地区谋利 前提 两种货币的升贴水率高于同期的利率差 则投资者可以牺牲利息差额收益 赚取汇率差额收益 只要汇率差额收益足以弥补利息差额收益 例 假设美国国库券的年利率为10 英国国库券的利率为5 一年前后汇率比价为1GBP USD2 1GBP USD2 2 则投资英国国库券比投资美国国库券更有价值 因为投资美国国库券的一年收益为100 1 10 110万美元 投资英国国库券的一年收益为50 1 5 52 5万英镑 52 5 2 2 115 5万美元 说明 为分析方便 投资期假设为一年 2020 1 8 53 外汇掉期 五 外汇掉期交易 SwapTransaction 掉期交易是指外汇交易者在买进或卖出一笔外汇的同时 卖出或买进另一笔相同数量 不同交割日外汇的业务 掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额 只是改变交易者的货币期限 一笔交易 又称外汇换汇交易或调期交易 是指将币种相同但交易方向相反 金额相等 交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行的交易 目的 轧平各货币因到期日期不同所造成的资金缺口 Cash flowGap 2020 1 8 54 外汇掉期 swaptransaction 掉期交易与套期保值或抵补的区别 掉期主要功能 保值 适于有返回性的外汇交易 1 掉期交易改变的是交易者手中持有外币的期限 而非其数额 因而外汇净头寸不变 不存在汇率波动风险 2 掉期交易强调买入和卖出的同时性 3 掉期交易绝大部分是针对同一交易对手进行的 基本形式 按交割日不同分三种 1 即期对远期的掉期交易 最常见形态 指买进或卖出某种货币的即期外汇的同时 卖出或买进同种货币的远期外汇的一种交易 也就是即期和远期的买卖货币方向对调 以达到确保成本的目的 即期对次日 Spot Next S N 即期对一周 Spot Week S W 即期对整数月 SpotMonth S nM 2020 1 8 55 外汇掉期 swaptransaction 示例 某企业从日本借入一笔一年期一亿日元的贷款 由于该企业需从美国进口原材料加工生产 产成品销往美国 该公司进口付汇和出口收汇都是用美元计价 所以 该企业到中国银行申请即期卖出日元买入美元的同时 为保证一年后有足够的日元还贷款和控制汇率风险 再做了一笔远期买入日元卖出美元的业务 从而达到固定成本 防范汇率风险的目的 2 即期对即期的掉期交易 SpotAgainstSpot 隔夜交易 Over Night O N 隔日交易 Tom Next T N 3 远期对远期的掉期交易掉期成本 掉期成本年率公式掉期特点 在掉期交易中 买卖的数额始终不变 即掉期交易改变的不是交易者手中持有的外汇数额 而是交易者所持货币的期限 具体特点为 第一 买与卖是同时进行的 第二 买与卖的货币种类相同 金额相等 第三 买与卖的交割期限不相同 第四 掉期交易主要在银行同业之间进行 一些大公司也利用其进行套利活动 掉期作用 可以改变外汇的币种 避开汇率变动的风险 有利于进口商进行套期保值 有利于银行消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险 平衡银行即期交易和远期交易的交割日期结构 使银行资产结构合理化 2020 1 8 56 第三节衍生外汇业务 一 外汇期货业务 一 衍生产品的含义 Derivatives 衍生产品 又称为衍生工具 是一种金融合约 通常是指从原生性或基础性资产派生出来的金融工具 其价值取决于一种或多种原生性或基础性资产 根据原生性或基础性资产性质的不同 衍生产品分为商品衍生产品 比如黄金 石油期货等 和金融衍生产品 比如利率期货 股票期权等 衍生产品的基本种类包括远期 期货 期权和互换 另外还包括具有远期 期货 互换和期权中一种或多种特征的结构化金融工具 2020 1 8 57 一 外汇期货业务 一 衍生产品的含义 Derivatives 二 期货的概念现货 Actuals 交易是指买卖双方根据商定的支付方式和交货方式 采取即时或在较短的时间内进行某种资产 实物商品或金融商品 交收的一种交易方式 远期 Forward 交易是指买卖双方达成一项协议 同意在未来的某一个确定日期交收某种资产 而这种资产的价格在达成协议的时候就已确定 期货 Future 是期货合约 期货合同 FutureContract 的简称 实质上是标准化的远期合约 期货是由期货交易所统一制定的 买卖双方同意在未来的某一个确定日期按照约定的条件交收某种资产 这种资产称为期货合约的标的资产 的标准化合同 2020 1 8 58 一 外汇期货业务 一 衍生产品的含义 Derivatives 二 期货的概念期货与现货的区别 标的 合约 实物 期货类型 商品期货 金融期货 根据标的资产 商品期货 农产品 金属 能源金融期货 股票期货 利率期货 股票指数期货 外汇期货链接 CME收购纽交所2008纽交所收购CME 金融动态20110308 2020 1 8 59 一 外汇期货业务 一 衍生产品的含义 Derivatives 二 期货的概念 三 外汇期货合约外汇期货 foreignexchangefuture 也称货币期货 是买卖双方通过期货交易所 按约定的价格 在约定的未来时间买卖某种外汇合约的交易方式 外汇期货是产生最早且最重要的一种金融期货外汇期货交易的功能 目的 价格发现 价格发现即外汇期货市场形成货币价格 这些货币价格反映了大量买方和卖方对目前供求形势和价格的综合看法 风险转移 保值 套期保值通过对外汇期货合约的买卖将面临的汇率风险转移出去 以达到避险保值的目的 投机 在目前或未来并无现货头寸的情况下进行外汇交易 而从期货的价格变动中获得利润的行为 由于期货市场保证金要求不高 因而投机者可以用少量资金进行大规模的投机活动 2020 1 8 60 外汇期货简史 外汇期货属于金融期货 起源于商品期货交易 自20世纪70年代 国际汇率制度逐渐由固定汇率制度转向浮动汇率制 从而使汇率风险剧增 为了有效防范风险 便在传统的远期外汇交易方式上产生了期货外汇交易 外汇期货最早产生于美国 1972年5月16日 美国芝加哥商品交易所的国际货币市场 简称IMM 成立 并首次开始经营外汇期货业务 后来又陆续经营其他金融期货 如政府债券 证券指数 欧洲美元存款等 其后 纽约期货交易所和美国股票交易所也开办了金融期货业务 1982年9月 全球传统的金融中心伦敦成立了伦敦国际金融期货交易所 简称LIFFE 也开始进行外汇期货交易 新加坡于1984年 香港1986年 日本1988年相继建立了金融期货交易所 外汇期货交易在国际金融领域乃至世界经济生活中扮演着越来越重要的角色 其中 IMM与LIFFE交易规模最大 IMM的交易量占世界外汇期货交易的50 2020 1 8 61 外汇期货 外汇期货的特点 1 合约标准化 商品品种 数量 质量 等级 交货时间 交货地点等条款都是既定的 唯一的变量是价格 注意 如果在合约到期前 一般为交割日的前两天 交易者未做对冲交易 即进行反向交易 那么就必须在交割日履行期货合约 进行现货交割 2 期货合约是在期货交易所组织下成交的 具有法律效力 价格是在交易所的交易厅里通过公开