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水务行业 水务产业链 图 成长中的行业 美国公用事业对比 水资源严重缺乏 水务市场前景广阔行政性垄断 行业整体效益不佳行业改革改制推行 产业整合提速水价改革加快 整体水价仍有提高空间 我国水务行业现状 水务行业原有管理体制 分级分部门 中央级 计委 财政部 建设部 水利部 环保局 地方级 国资局 建委 城建 市政 水利局 环保局 水务局 经营单元 原水厂 自来水水厂 自来水公司 排水公司 污水处理厂等 资产种类 原水厂 自来水水厂 供水管网 排水管网 污水处理厂 中水回用管网 生产供应环节的盈利模式 供水收入水价 往往不能反映成本用水量 多多益善补贴收入重要来源 供水越多补贴越多亏损 补贴 水价升 成本升 再亏损 规模小 区域性强内部 盈利能力差 缺乏成本控制工资待遇高人员超编管网漏损率高部分地区供水能力过度超前外部 价格成本倒挂 生产供应环节存在的问题 排水 水处理环节的赢利模式 资产为政府拥有 企业代行管理职责已征收排水费的城市排水费一部分供给污水厂运营另一部分供给排水管网运营补贴收入未征收排水费的城市补贴收入 排放 水处理环节存在的问题 事业单位 无赢利机制规范的收费机制未形成污水处理价格偏低污水处理率偏低投资主体缺乏 水务改革水价改革资产重组内外资购并 水务行业变动的政策环境 水务改革 政企分开主副业剥离资源整合管理整合业务整合引入资本 水价改革 城市供水价格管理办法 基础性法规价格形成机制 成本费用加回报率用水计价办法 两部制关于推进城市供水价格改革工作的通知 供水 污水处理 中水回用 地下水的合理比价关于组织开展城市供水价格全国统一审价工作的通知为价格变动寻找依据 促使企业控制成本副业成本不可计算成本 取消乱收费 生产供应环节的管理变动 自来水公司改制期限 十五 以内阶梯式计价 拓展水价上调空间省辖市期限 2003年其他城市期限 2005年季节性水价其他 厂网分开 竞价上网 排水 水处理环节的管理变动 排水公司 污水处理厂改制期限 十五 以内征收排水费全部城市2003年内收费已征收的要达到保本微利城市污水处理率达标 2004年达45 建成相应污水处理厂 2006年内其他 中水回用机制 引入内外资情况 模式BOT合资公司购并作用与影响水务行业本该是很好的行业 水务行业投资机会 业务拓展与整合政策性重组 建设 购并 管理体制变动政企分开 企业定位 市场环境变动水价形成 计价市场化 上市公司篇 原水股份武汉控股南海发展创业环保钱江水利首创股份 水务行业上市公司个案分析 图 上市水务类公司规模比较 2020 1 8 20 水务业上市公司情况 政策倾斜 资产质量较好关联交易 产品价格高于平均股东支持 净资产收益率倒推融资便利 但赢利模式需更明晰 图 中美水务上市公司盈利能力比较 原水股份管理体系 水务局 城建投 水务资产经营发展有限公司 原水股份 自来水公司 4家 排水公司 原水股份关联交易结构 原水股份的潜在投资机会 特点 收益稳定 现金流充足 扩张潜力大风险 关联交易政策性风险大发展 水价提升 暂时不能受益排水费升 可直接受益收购自来水 纵向整合收购排水资产 纵向整合 武汉控股管理体系 水务局 排水公司 自来水公司 武汉三镇基建 建委 武汉控股 武汉三镇基建 水务集团公司 城建投 筹 武汉控股 排水公司 自来水公司 武汉控股关联交易结构 武汉控股 排水公司 自来水公司 自来水 水款 排水 服务费 用户 武汉控股潜在投资机会 特点 供水业务不依赖补贴 且利润率高风险 排水项目依赖关联交易 有政策风险发展 水价提升 不可能受益排水费提升 现有业务或许受益污水处理厂收购 南海发展的投资机会 市场化程度高 运作规范水价提升 直接受益供水范围扩大向产业下游延伸 钱江水利的投资机会 杭州水厂 难有变动嵊州原水工程 关联交易 可望纵向整合舟山自来