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第六章财务分析 财务分析概述基本财务指标分析财务综合分析 第一节财务分析概述 财务分析的概念 财务分析通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案 只能做出评价而不能改善公司的状况 财务分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点 采用专门方法 系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果 财务状况及其变动 目的是了解过去 评价现在 预测未来 帮助利益关系集团改善决策 财务分析的作用对内 揭示生产经营活动中存在的问题业绩评价对外 为利益相关者提供决策依据 财务分析的内容 评价公司的偿债能力评价公司的资产管理水平评价公司的盈利能力评价公司的发展能力 财务分析的基础 资产负债表反映企业一定日期财务状况的会计报表利润表反映企业在一定期间生产经营成果的财务报表现金流量表是以现金及现金等价物为基础编制的财务状况变动表 财务分析方法 趋势分析法 trendanalysismethod 比率分析法 Ratioanalysismethod 比率分析法指同一张财务报表的不同项目之间 不同类别之间 或两张不同的财务报表的有关项目 用比率来反映他们的相互关系 并据以分析评价企业的财务状况和经营效率 根据一个企业连续数期的财务报表 比较各项目前后期的增减方向和幅度 从而揭示企业财务状况和经营成果的增减变化及发展趋向 第二节基本财务指标分析 财务比率可以分为以下4类 偿债能力评价营运能力评价盈利能力评价发展能力评价本节中的分析均以上市公司万达的财务数据为例 偿债能力分析 短期偿债能力分析长期偿债能力分析 短期偿债能力的分析 反映短期偿债能力的指标 流动比率和速动比率 流动比率 currentratio 流动比率是流动资产除以流动负债的比值 即 流动比率如何反映短期偿债能力 流动比率指标的意义在于 假定全部流动负债要求立即清偿 公司能否偿还 即公司有多少流动资产能保证流动负债的安全性 反映公司的短期偿债能力 流动比率高 流动比率低 一般认为流动比率在2左右比较合理 若小于1 5 则短期偿债能力一般 若小于1 则说明企业短期偿债能力不足 公司短期偿债能力较高 公司有足够的流动资产来保障偿还公司的短期债务 公司足额偿还短期债务的能力不足 公司有短期偿债风险 企业的信誉会降低 将来较难筹措短期资金 会影响公司业务发展 为什么 具体运用中应注意的几个问题 公司较高的流动比率 可以使人相信该公司有较强的短期偿债能力 但是流动比率与短期偿债能力并不是完全对应的 分析时应结合速动比率来分析公司的综合偿债能力 流动比率是否合理 不同行业的公司或同一公司在不同时期有不同的标准 工业企业基本上适于上述范围 而商业企业可以低于2 一般在1 5左右是正常的 2006年 2009年万科公司的流动比率分析 48 262 565 548 90 22 016 270 596 03 流动比率同行业比较 速动比率 quickratio 流动比率虽然可以用来评价流动资产总体上的偿债能力 但是人们 特别是债权人 还希望获得比流动比率更进一步有关的偿债能力的比率指标 因为存货在流动资产的变现能力最慢 存货中可能含有不能变现的或者部分存货已抵押等等 所以从谨慎的角度来看 从流动资产中扣除存货计算所得的速动比率更加可信的反映了企业的短期偿债能力 速动比率是指企业的速动资产与流动负债的比率 速动资产 货币类资产 结算类资产 应收账款 应收票据 实际工作中 如预付账款 其他流动资产等项目的金额较小 也可以采用简化算法 速动资产 流动资产 存货 速动比率如何反映短期偿债能力 一般认为速动比率在1左右较为合理安全 若小于1 则公司可能会面临很大的偿债风险 若远远大于1 则意味着公司在现金和应收帐款上占用太多的资金 公司未能充分运用资金 注意 合理标准随着行业和企业不同而不同 比如商业企业其速动比率可以略低一些 可以将速动比率定在0 8也应当算是安全的 2006年 2009年万科公司的速动比率分析 48 262 565 548 90 34 167 114 653 21 22 016 270 596 03 速动比率同行业比较 注意 速动比率是在衡量企业应付紧急情况下的应变能力 不要以为速动比率低 企业就失去了偿债能力 长期偿债能力的分析 长期偿债能力是指企业偿还长期债务的能力 即企业偿还债务本金金和支付债务利息的能力 资产负债率 Debtassetsratio 资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比 也就是负债总额与资产总额的比例数 指标意义 衡量企业总资产中有多大比例是通过负债来筹资的企业在清算时保护债权人利益的程度 反映企业的资本结构 分析提示 负债比率越大 企业面临的财务风险越大 获取利润的能力也越强 如果企业资金不足 依靠负债维持 导致资产负债率特别高 财务风险就应该特别注意了 资产负债率在60 70 比较合理 稳健 达到85 及以上时 应视为发出预警信号 企业应提起足够的注意 2006年 2009年万科公司的资产负债率分析 32 466 336 834 14 49 919 840 381 13 资产负债率同行业比较 营运能力分析 总资产周转率存货周转率应收帐款周转率 目的在于衡量公司在资产管理方面的好坏 资产运用效果是指资产利用的有效性和充分性 资产运用效果的实质是以尽可能少的资产占用 尽可能短的时间周转 生产尽可能多的产品 创造尽可能多的收入 资产运用效果分析是影响企业财务状况稳定和获利能力强弱的关键环节 总资产周转率 也称总资产利用率 是企业营业收入与资产平均余额的比率 即企业的总资产在一定时期内 通常是一年 周转的次数 总资产平均余额 期初资产总额 期末资产总额 2该比率用来分析企业全部资产的使用效率 该比率应该越高越好 说明企业利用全部资产进行经营的效率较高 可与资产收益率结合分析 2006年 2009年万科公司的总资产周转率分析 35 526 611 301 94 49 919 840 381 13 100 094 467 908 29 2 总资产周转率同行业比较 存货周转率 存货周转率 是企业一定时期 通常是一年 的销售成本与平均存货的比率 存货是流动资产乃至总资产中最重要的组成部分之一 它不仅金额比重大 而且增值能力强 因此 存货周转速度的快慢 不仅反映出企业采购 储存 生产销售各环节管理工作状况的好坏 而且对企业的偿债能力及获利能力产生决定性的影响存货周转率越高 周转天数越少 表明企业存货回收速度越快 企业的经营管理效率越高 资产流动性越强 则企业的利润率越高 在企业有利经营的条件下 存货周转率越低 周转天数越多 则表明存货周转速度慢 存货的管理效率较低 存货占用资金较多 企业的利润率较低 分析 2006年 2009年万科公司的存货周转率分析 20 607 338 964 44 66 472 876 871 40 34 167 114 653 21 2 存货周转率同行业比较 应收账款周转率 是企业一定时期 通常是一年 营业收入与应收账款平均余额的比率 应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低 应收账款周转率高表明企业收账迅速 账龄期限相对较短 可以减少收账费用和坏账损失 从而相对增加企业流动资产的投资收益资产流动性大 短期偿债能力强 分析 2006年 2009年万科公司的应收账款周转率分析 35 526 611 301 94 364 609 673 22 864 883 012 55 2 应收账款周转率同行业比较 应收账款周转率的影响因素及评价方法 企业的获利能力 偿债能力与应收账款的回收情况有直接的关系 如果企业的账款回收期延长 说明企业的获利能力和偿债能力都降低 企业信用政策过宽 收账不力 坏账过多分析时 应将应收账款回收期与利润相联系 如果应收账款的回收期延长而利润却没有增长 有两方面的原因 企业产品的竞争力下降 顾客产生支付困难 获利能力分析 净资产收益率总资产收益率销售净利率销售毛利率 净资产收益率 净资产收益率表明所有者每一元钱的投资能够获得多少净收益 它衡量了一个公司股东资本的使用效率 即股东投资企业的收益率 2006年 2009年万科公司的净资产收益率分析 5 317 500 817 82 17 453 503 546 99 33 919 523 029 04 2 净资产收益率同行业比较 总资产收益率 资产净利率 资产收益率反映企业总资产能够获得净利润的能力 是反映企业资产综合利用效果的指标 指标的意义总资产收益率是站在企业总体资产利用效率的角度上来衡量企业的盈利能力的该指标越高越好 该指标越高 表明资产利用效果越好 整个企业的活力能力越强 经营管理水平越高 总资产收益率与净资产收益率的区别总资产收益率反映股东和债权人共同提供的资金所产生的利润率 净资产收益率则反映仅由股东投入的资金所产生的利润率 2006年 2009年万科公司的总资产收益率分析 5 317 500 817 82 49 919 840 381 13 100 094 467 908 29 2 总资产收益率同行业比较 销售净利率 销售净利率反映营业收入带来净利润的能力 这个指标越高 说明企业每销售出一元的产品所能创造的净利润越高 2006年 2009年万科公司的销售净利率分析 5 317 500 817 82 35 526 611 301 94 销售净利率同行业比较 评价 销售净利率是企业销售的最终获利能力指标 比率越高 说明企业的获利能力越强 销售净利率与净利润成正比关系 与销售收入成反比关系 企业在增加销售收入额的同时 必须相应地获得更多的净利润 才能使销售净利率保持不变或有所提高 通过分析销售净利率的升降变动 可以促使企业在扩大销售的同时 注意改进经营管理 提高盈利水平 注意 该指标受行业特点影响较大 通常说来越是资本密集型企业 其销售净利率就越高 反之 资本密集程度较低的行业 其销售净利率也较低 销售毛利率 销售毛利率评价企业经营业务的获利能力 可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利状况进行分析 通常 这个指标越高越好 销售毛利率反映了企业产品销售的初始获利能力 是企业净利润的起点 没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利 2006年 2009年万科公司的销售毛利率分析 35 526 611 301 94 20 607 338 964 44 35 526 611 301 94 销售毛利率同行业比较 从企业营销策略来看 没有足够大的毛利率是不能形成较大的盈利空间的 与同行业比较 如果公司的毛利率显著高于同业水平 说明公司产品附加值高 产品定价高 或与同行比较公司存在成本上的优势 有竞争力 与历史数值比较 如果公司的毛利率显著提高 则可能是公司所在行业处于复苏时期 产品价格大幅上升 在这种情况下分析者需考虑这种价格的上升是否能持续 公司将来的盈利能力是否有保证 相反 如果公司毛利率显著降低 则可能是公司所在行业竞争激烈 销售毛利率的评价方法 本节小结 净资产收益率 股东权益报酬率 衡量公司股东资本的使用效率 总资产收益率反映企业总资产能够获得净利润的能力 是反映企业资产综合利用效果的指标 销售净利率反映营业收入带来净利润的能力 销售毛利率评价企业经营业务的获利能力 可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利状况进行分析 分析评价 思路 与本企业前期 历史 比较 评价变动的趋势 与行业平均水平或先进水平比较 评价其在行业中的位置或水平 总结经验或不足 分析其形成原因 上市公司独有的盈利能力评价指标 2006年 2009年万科公司的每股收益及市盈率分析 发展能力分析 销售增长率资本积累率总资产增长率 也称企业的成长性 它是企业通过自身的生产经营活动 不断扩大积累而形成的发展潜能 企业发展能力分析的意义考核企业的发展能力 可以抑制企业的短期行为 企业发展能力分析指标 一 营业收入增长率营业收入增长率是反映企业销售增长情况的财务指标 它是将本期的营业收入与上一期的营业收入相比较 以说明企业营业收入的增长情况 计算公式为 指标的意义 不断增加的营业收入 是企业生存的基础和发展的条件 因此 在各种反映企业发展能力的财务指标中 营业收入增长率指标是最关键的 因为只有实现企业销售额的不断增长 企业的净利润增长率才有保证 净资产增长率才有保障 企业的规模扩大才能建立在一个稳固的基础之上 指标的评价 营业收入增长率分析还应结合收入增长的具体原因 即要弄清楚企业销售增长的来源 1 销售更多的产品或服务 最容易的方法 2 提高价格 需要强势品牌或垄断的市场地位才能维持长久 3 销售新的产品和服务 4 购买其他公司 特别注意 保持警觉 营业收入增长率可以用来衡量企业的产品生命周期 判断企业发展所处的阶段 营业收入增长率 超过10 在5 10 之间 低于5 企业产品处于发展期 企业产品已进入稳定期 不久将进入衰退期 企业产品已进入衰退期 万科营业收入增长率计算表 二 资产增长率指标总资产增长率指标意义 总资产增长率指标是从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力 表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响 总资产增长率指标大于零 说明企业本年度资产增加了 生产经营规模扩大了 总资产增长率越高 说明企业本年内资产规模扩张的速度越快 获得规模效益的能力越强 评价总资产增长率指标时 应考虑资产增长的资金来源 对外举债而扩大规模 实现盈利而增加了资产 吸收了新的投资而扩大了资产规模 万科总资产增长率计算表 注意 资产规模扩张的质与量之间的关系以及企业的后续发展能力 避免盲目扩张 资产本期和上期中的偶然性因素对指标的影响不同企业的资产使用效率不同 为保持净收益的同幅度增长 资产使用效率低的企业需要更大幅度的资产增长 资产总额容易受主观因素的影响 发展策略 会计处理方法等 由于一些重要资产无法体现在资产总额中 如人力资产 某些非专利技术 使得该指标无法反映企业真正的资产增长情况 三 资本积累率资本积累率是本年所有者权益增加额同年初所有者权益余额的比率 是企业当年所有者权益总的增长率 反映企业净资产当年的变动水平 指标意义 指标越高 表明企业资本积累越多 应付风险和持续发展的能力越强 该指标如为负值 表明企业资本受到侵蚀 所有者利益受到侵害 注意 在分析评价资本积累率时 应注意本期与上期净资产变动的偶然性因素 特别是实收资本的变动对资本积累率的影响 万科资本积累率计算表 第三节财务综合分析 一 财务综合分析的含义财务综合分析就是将有关财务指标按其内在联系结合起来 系统 全面 综合地对企业的财务状况和经营成果进行剖析 解释和评价 说明企业整体财务状况和经营成果的优劣 二 财务综合分析的特点 一 分析方法不同单项分析通常把企业财务活动的总体分解为各个具体部分 认识每一个具体的财务现象 可以对财务状况和经营成果的某一个方面作出判读和评价 而财务综合分析则是通过把个别财务现象从财务活动的总体上做出归纳综合 着重从整体上概括财务活动的本质特征 二 分析目的不同单项分析的目的侧重于找出企业财务状况和经营成果某一方面存在的问题综合分析的目的是要全面评价企业的财务状况和经营成果 三 财务综合分析的主要方法杜邦分析法沃尔分析法 1 杜邦分析法 一 杜邦分析法的含义及分析步骤含义 杜邦财务分析体系 简称杜邦体系 是利用各财务指标间的内在关系 对企业综合经营理财及经济效益进行系统分析评价的方法 因其最初由美国杜邦公司创造并成功运用而得名 该体系以净资产收益率为核心 将其分解为若干财务指标 通过分析各分解指标的变动对净资产收益率的影响来揭示企业获利能力及其变动原因 净资产收益率 营业净利率 总资产周转率 总资产净利率 权益乘数 1 1 资产负债率 净利润 营业收入 营业收入 资产总额 营业收入 成本费用 流动资产 非流动资产 营业成本销售费用管理费用财务费用税金其他支出 货币资金交易性金融资产应收账款预付账款存货其他流动资产 固定资产长期投资无形资产其他长期资产 杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息 1 净资产收益率是一个综合性最强的财务比率 是杜邦分析系统的核心 2 权益乘数主要受资产负债率影响 3 资产净利率说明企业资产利用的效果 4 销售净利率反映了企业利润总额与销售收入的关系 5 资产周转率反映资产总额的周转速度 净资产收益率 资产净利率 权益乘数 销售净利率 资产周转率 净利润 营业收入 营业收入 平均资产总额 总收入 总成本 流动资产 非流动资产 2007年 20 7 7 09 2 95 14 97 0 4736 5 317 500 817 82 35 526 611 301 94 75007154144 71 35 526 611 301 94 95 432 519 188 17 4 661 948 720 12 35 526 611 301 94 30 209 110 484 12 综上所述 杜邦分析法以净资产收益率为主线 将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起