第七章 公司债券.doc

第七章 公司债券本章提要 公司债券指公司为筹集资金而发行的，用于记载和反映债权债务关系、承诺向债权人定期支付利息和偿还本金的一种有价证券。债券与股票都是公司最重要的有价证券，本章对这两种证券的特点进行了对比，以便进一步掌握债券的特点。同时对公司债券的种类、信用等级、发行条件、发行价格等问题展开研究，尤其对公司债券的赎回、调换进行讨论，是学习的重点。最后阐述了债券筹资的优缺点。本章习题一、名词解释1、债券2、可转换债券3、抵押债券4、可收回债券5、零息债券6、收益债券7、换债8、债券评级9、记名债券二、单项选择题1、 长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ ）A、利息能节税 B、筹资弹性大 C、筹资费用大 D、债务利息高2、 公司初次发行公司债券，其资产总额为20000万元，负债总额为15000万元，则其累计发行债券总额不应超过（ ）A、8000万元 B、5000万元 C、2000万元 D、3000万元3、 我国公司法规定，不具备债券发行资格和条件的公司是（ ）A、股份有限公司B、国有独资公司C、国有企业和外商共同投资设立的有限责任公司D、两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司4、发行浮动利率债券的主要目的是（ ）A增加债券持有人的收益B可使企业融资具有弹性C为了对付通货膨胀D遵循公司法的有关规定5、 根据公司法的规定，累计债券总额不得超过公司净资产额的（ ）A、60 B、40 C、50 D、306、相对于公募发行债券而言，私募发行债券的主要缺点是（ ）A、 发行费用高 B、利息负担较重 C、限制条件较多 D、发行时间较长7、相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为（ ）A、 筹资风险小 B、限制条件少 C、筹资额度大 D、资金成本低8、假定甲企业的信用等级高于乙企业，则下列表述正确的是（ ）A、 甲企业的筹资成本比乙企业高B、 甲企业的筹资能力比乙企业强C、 甲企业的债务负担比乙企业重D、 甲企业的筹资风险比乙企业大9、企业发行信用债券时的最重要限制条件是（ ）A、 抵押条款B、 反抵押条款C、 流动性要求条款D、 物资保证条款10、某债券面值为1000元，票面年利率为12，期限三年，每半年支付一次利息。若市场实际利率为12，则其发行时的价值（ ）A、 大于1000元 B、小于1000元 C、等于1000元 D、无法计算三、多项选择题：1、与股票相比，债券有（ ）特点A、 债券代表一种债权债务关系B、 债券的求偿权优于股票C、 债券持有人无权参与企业决策D、 债券投资的风险小于股票2、决定债券发行价格的主要因素有（ ）A、 债券面额 B、票面利率 C、债券期限 D、市场利率3、关于债券的特征，下列说法正确的是（ ）A、 债券具有分配上的优先权B、 债券代表着一种债权债务关系C、 债券不能折价发行D、 债券持有人无权参与企业决策4、下列属于信用债券的为（ ）A、无担保债券 B、担保债券 C、抵押债券 D、附属信用债券5、具有提前偿还条款的债券可以使企业融资有较大的弹性，当发生下列那些情况时，企业会选择提前偿还（ ）A、 当企业资金有节余时B、 当市场利率预期会下降时C、 当市场利率预期会上升时D、 当企业资金紧张时6、 下列属于可转换债券区别于普通债券而言的特点的是（ ）A、存在回售风险B、 利率低于普通债券，可节约利息支出C、 可增强筹资灵活性，不受其它债权人的反对D、 若股价低迷，面临兑付债券本金的压力7、 对企业来说，发行股票筹集资金相对于发行债券筹资而言，其优点有（ ）A、增加公司筹资能力 B、降低公司财务风险 C、降低公司资金成本 D、筹资限制较少四、判断题：1、从筹资角度看，普通股筹资的风险小于债券筹资。（ ）2、无息债券指的是没有利息的债券；收益债券指的是债券持有人不仅能取得利息，还有权与股东一同参加利润分配的债券。（ ）3、债券的资金成本一般来说要高于长期借款的资金成本。（ ）4、相对于抵押债券，在企业发行债券时信用债券利率较高的原因在于其安全性差（ ）5、对投资者而言，购买股票的风险高；对于公司而言，发行债券的风险高。（ ）6、在市场利率大于票面利率的情况下，债券发行价格大于其面值。（ ）7、企业发行收益债券的目的时为了对付通货膨胀。（ ）8、一般情况下，发行信用债券的企业不得将财产抵押给其它债权人。（ ）9、公司法对发债企业的基本要求是股份有限公司的净资产额不低于6000万元（ ）10、具有收回条款的债券使企业融资具有较大弹性。（ ）11、债券之所以会存在溢价或折价发行是由于市场利率经常变化引起，而债券票面利率，一经发行，便不易进行调整。12、在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低。（ ）13、收益公司债券不会给发行公司带来固定利息费用，对投资者而言收益较高，但风险也大。五、计算分析题：金源公司2000年1月1日发行10年期，利率12的公司债券10000万元，按发行约定，可按109元的价格回购。公司采用折价发行，收到资金9500万元，折价及发行费用采用直线法摊销。2005年1月1日，公司欲平价发行票面利率10的5年期新债券10000回购旧债券，发行成本为面值的1，直接作为当期费用。不考虑重叠期因素，公司所得税税率为40，试问这一方案是否可行？六、问答题1、 什么是公司债券？其基本特征是什么？2、 发行公司债券的条件有那些？3、 债券评级的作用有那些？4、 什么是换债？公司换债的目的是什么？5、 债券筹资的优点和缺点是什么？习题答案一、名词解释1、债券：债券指经济主体为筹集资金而发行的，用于记载和反映债权债务关系、承诺向债权人定期支付利息和偿还本金的一种有价证券。2、可转换债券：可转换债券是指由发行公司发行的、可以按一定条件转化为一定数量的公司普通股股票的债券。3、抵押债券：抵押债券是指筹资人以土地、房屋、设备或存货等资产作为还本付息的抵押担保物发行的债券。4、可收回债券：可收回债券是发行公司可以按照发行时规定的条款，依据一定的条件和价格，在恰当的时间收回的债券。5、零息债券：零息债券是指折价发行，债券期限内票面利息率为零的公司债券。6、收益债券：收益债券是指只有在公司盈利时才支付利息给债券持有人的一种债券。7、换债：换债是指原发行公司用新发行的公司债券来取代尚未到期的旧债券的行为。8、债券评级：债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及提供的有关资料，通过调查、预测、比较、分析等手段，对拟发行债券的风险做出独立判断，并赋予相应的等级标志。9、记名债券：记名债券是指在公司债券上记载着债券持有人的姓名或名称，在公司债权人名册上登记的债券。二、单项选择题1、B 2、C 3、C 4、C 5、B 6、B7、D 8、B9、B10、A三、多项选择题：1、 ABCD 2、ABCD 3、ABD 4、AD 5、 AB 6、ABC 7、 ABD四、判断题：1、答案:2、答案:3、答案:4、答案:5、答案:6、答案:7、答案:8、答案:9、答案:10、答案:11、答案:12、答案:13、答案:五、计算题答案：旧债券的年净现金流出1200(1200(500/10)*40%700(万元)新债券的年净现金流出1000*(140)600（万元）期初因换债而产生的现金流出为:赎回旧债券的成本 10900发行新债券的净额 9900差额 1000新债券的发行费用 100费用累计 1100赎回溢价 900未摊销折扣 250新债券发行费用 100 小计 1250节税 1250*40500净现金流出 600换债的净现值为 =(700600)(P/A,5,10%)6001003.7908600220.92故换债方案不可行。六、问答题1、公司债券是经济主题为筹集资金而发行的，用于记载和反映债权债务关系，承诺向债权人定期支付利息和偿还本金的一种有价证券。其基本特征有流动性、收益性、风险性、返还性。其中风险性中的风险主要由违约风险、利率风险和购买力风险构成。2、发行债券的条件有（1）股份有限公司净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；（2）累计债券总额不超过公司资产净额的40；(3)最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策的项目；（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平；（6）国务院规定的其它条件。公司有下列情形之一的，不得再次申请发行债券：（1）前一次发行的债券尚未募足的；（2）对已发行的债券或者其它债务有违约或者延迟支付利息的事实，且仍处于持续状态的。3、穆迪公司认为，债券评级的作用是“通过一个简单的符号系统，向投资者提供一个关于债券信用风险的客观、独立的观点，这一观点可作为投资者进行债券风险研究的参考，但并不是投资者风险研究的替代。对投资者而言，债券评级的作用主要表现在以下方面：（1）减少投资的不确定性，提高市场的有效性。（2）拓宽投资者的眼界。（3）作为投资者选择投资对象的标准。（4）作为投资者确定风险的依据。对筹资者的作用有（1）更广泛地进入金融市场，通过债券评级，可以使许多对发行公司不了解地投资者也敢于购买相关债券，大大地扩大了债券地投资者范围。（2）增加了发行公司地灵活性。债券评级使得债券发行变得相对容易，发行成本也大为降低，这些都使得债券发行更经济，也更繁荣。4、换债是指原发行公司用新发行地公司债券来取代尚未到期地旧债券的行为。公司换债是为了用新的约束和限制条件较宽松的新债券取代条件较为苛刻的旧债券，以降低公司的筹资成本。所以，一般在旧债券发行之后还没有到期时，由于利率下降，旧债券的市场价格下降了,从而购回旧债，发行新债。公司换债实际上是一种投资决策，还债公司需要比较新、老债券的成本，以新债券的确能够节约债务成本作为决定是否换债的出发点。5、发行公司债券来筹资，有优点也有缺点。债券筹资的优点有（1）由于债权人不参加公司利润分配，债券资金的成本有确定的限制。（2）债券的成本低于普通股和优先股。（3）债权人不参与公司的经营管理，一般情况下不分享公司股东的控制权。（4）债券的利息可在税前支出，可为公司带来税收屏蔽方面的好处