（国民经济学专业论文）中国货币产出效应研究.pdf

中国货币产出效应研究 肖六亿 摘要 货币产出效应趋一个古老而又年轻的话蹶 说它古老 因为西方经 济学瓣魏瓣题绫理论到实证都进季亍了辜有成效静研究 说它年赣 戳为串莺辩魏 问题的研究才剐开始共旦仅侧熏于数量关系的实诞分援 隧着积极财政政策熬淡 出 货币政策的作用日益凸显 为了有效地发挥货币政策促进经济增长的作用 就必须弄清楚货币产出效应产生的原因 作厢机制和作用效果 针对国内理论研 究静不是帮实舔翡需要 本文选择了研究当前孛甏货币产出效应这一主题 不完全竟争枣场是名义工资糙性襄褒义傍格糕性存在豹藏提 本文以完全竞争 市场的四个假宠条件为尺度 分别考察了中阑的商品市场和劳动力市场 中国的 商品市场因行政垄断 地方市场分割且发育不平衡 以及消费品市场和投涤品市 场发育不捺调等藤霞丽竞争程度穰低 劳动力市场因势动力的羿覆经 劳动力缺 乏流幼性 劳动力市场分割和工资麴菲枣场决定等原因露竞争程度 赛低 孛国枣 场的不完全竞争性意味着必然存在名义粘性 名义耥性是一般价格水平 工资水平 髓潜市场供求的变化而缓慢调整 即使 在发达静市场经济国家 名义精程溷市场静不完全性磷存奁 中国静市场经济起 步晚 枣场不健全 剖度不规范 鼹此中国粒名义糙搜与发达审场经蝰国家静不 问 舆有自己的特点和成因 中国劳动力市场存在较强的名义工资粘性 长期以来形成的 元工资制度和多 嚣纯静工瓷决定祝稍凌定中国劳动力市汤工资秸髋存奁原因的多藿往 效益工资 巷4 度次定中国7 0 以上工人豹工资具有较强糕牲 裴公毒制金业豹效率工资使冀 外的3 0 工人工资也具有较强粘性 劳动工资合间制进一步加强了粘性的程度和 存在的可能性 名义工资粘性有利于解释名义价格粘性 串莓商晶市场存在较强韵名义价格精往 首先 名义工资秸往的存在决定了 褒义价格数牲戆存在 其次 生产资料枣场 瀵费晶撼发枣场帮瀵费瑟零锯枣场 存在价格粘性 最后 不完全竞争市场和政府管制价格都促使价格粘性的增强 名义价格粘性是货币产出效应产生的微观原因 货币产出效应的作用机制包 括两个环节 第一环节是货币供给通过凯愚新效应和庇古效应作用予总需求 第 二巧繁是惑霉求黪交貔是孬弓l 起产爨戆交动 当露场避遽密涛 不存在名义糕梅 时 总需求的变动不影响产出 当市场不能立即出渍 毒在名义糙性射 总需求 的变动引越产出的调船 因此名义粘性在第二个环节发挥作用 使货币供给影响 产出 通过分析货币供给增长率与投资增长率 消费支出增长率的关系 我们发 现中国的货币供给明显地影响总需求 通过检验工资 物价的变化是否滞后于货 币供给的变化 我们证明了由于名义粘性的存在而导致了现实中的货币产出效应 并由此推导出货币产出效应的作用机制 至于中国货币产出效应的作用效果如何 我们通过选取样本数据 对历史上 货币供给量与产出之间的关系进行实证分析 得出的结论是 货币供给的不规则 性是中国经济波动的主要原因 至此本文基本上回答了中国货币产出效应产生的原因 货币产出效应的作用 机制和货币产出效应的效果三个问题 本文稍有新意之处在于 第一 不完全竞争市场是所有市场经济存在名义粘 性的前提 但本文着眼于探寻中国的名义工资粘性和名义价格粘性产生的特有的 微观原因及其特征 第二 运用大量的资料分析 证明了中国货币产出效应存在 的微观原因是名义粘性 并分析了中国货币产出效应的作用机制 第三 对中国 货币产出效应的效果进行实证分析 并得出结论 货币供给的不规则性是中国短 期经济波动的主要原因 关键词 中国货币供给产出名义粘性不完全竞争 r e s e a r c ho nc h i n a sm o n e y o u t p u t e f f e c t x i a o u v i a b s t r a c t t h et o p i co fm o n e yo u t p u te f f e c ti sb o t ho l da n dy o u n g i ti so l d b e c a u s ew e s t e r ns c h o l a r sh a dm a n yf r u i t f u lr e s e a r c h e so ni tf r o mt h e o r e t i c a la n d p o s i t i v ea n 出e i ti sy o u n gb e c a u s et h er e s e a r c ho ni th a sj u s ts t a r t e di nc h i n aa n dl a y s e m p h a s i so n l yo nt h ep o s i t i v ea n a l y s i so nt h en u m e r i c a lr e l a t i o n s a st h ep o s i t i v ef i s c a l p o l i c yg r a d u a l l yf a d e so u t t h ee f f e c to fm o n e t a r yp o l i c yr i s e s i no r d e rt oe f f e c t i v e l y p r o m o t et h ee f f e c to fm o n e t a r yp o l i c yo ne c o n o m i cg r o w t h w es h o u l dm a k ec l e a rt h e c a u s e s t h em e c h a n i s ma n dt h ee f f e c to ft h em o n e yo u t p u te f f e c t o w i n gt ot h i s t h i s p a p e r c h o o s e sc h i n a sp r e s e n tm o n e y o u t p u te f f e c ta si t ss u b j e c t t h ei m p e r f e c t l yc o m p e t i t i v em a r k e ti st h ep r e m i s eo fn o m i n a lw a g ea n dp r i c e s t i c k i n e s s t h i sp a p e rt a k e st h ef o u ra s s u m p t i o n so ft h ec o m p e t i t i v em a r k e ta sm e a s u r e s a n de x a m i n e sc h i n a sc o m m o d i t ya n dl a b o rm a r k e tr e s p e c t i v e l y t h ed e v e l o p m e n to f t h e c o m m o d i t ym a r k e t i nc h i n ai sn o ti n e q u i l i b r i u m b e c a u s eo fa d m i n i s t r a t i v e m o n o p o l ya n dt h ed i v i s i o no fr e g i o n a lm a r k e t sa n di t sc o m p e t i t i v el e v e li sv e r yl o w b e c a u s eo ft h ei n e o n s i s t e n td e v e l o d m e n tb e t w e e n 也ec o u s u m e c o m m o d i t ym a r k e ta n d t h ei n v e s t m e n tg o o d s m a r k e t t h ec o m p e t i t i v el e v e lo ft h el a b o rm a r k e ti sa l s ov e r yl o w b e c a u s eo ft h el a b o rh e t e r o g e n e i t bi l l i q u i d i t ya n dt h ed i v i s i o no fl a b o rm a r k e ta n d b e c a u s et h ew a g ei sn o ts e t t l e db yt h em a r k e t t h em a r k e t n o n c o m p e t i t i v e n e s si nc h i n a d e t e r m i n e st h a tt h e r ei sn o m i n a ls t i c k i n e s si n e v i t a b l y t h en o m i n a ls t i c k i n e s si sg r a d u a l l ya d j u s t e db yt h ep r i c el e v e l w a g el e v e l a s t h ec h a n g eo ft h em a r k e td e m a n da n d s u p p l y e v e ni nt h eh i g h l yd e v e l o p e de c o n o m i e s t h en o m i n a ls t i c k i n e s sa l s oe x i s t sb e c a u s eo ft h em a r k e ti m p e r f e c t i o n t h es t a r to f c h i n a sm a r k e te c o n o m yr e f o r i i li sr e l a t i v e l yl a t ea n dt h em a r k e ts y s t e mi sn o tp e r f e c t s ot h en o m i n a ls t i c k i n e s si nc h i n ai sd i f f e r e n tf r o mt h a to ft h eh i 曲l y d e v e l o p e d e c o n o m i e sa n dh a si t so w nf e a t u r e sa n dc a u s e s t h e r ei sr e l a t i v e l ys t r o n gn o m i n a l w a g e s t i c k i n e s si nc h i n a sl a b o rm a r k e t t h e r e i sm a n yc a u s e si tb e c a u s eo ft h ed u a lw a g e s y s t e ma n dm u l t i m e c h a n i s mo ft h ew a g e d e t e r m i n a t i o n t h ee f f i c i e n c y r e l a t e dw a g es y s t e md e t e r m i n e dt h a to v e r7 0 c h i n e s e w o r k e r s w a g e h a s s t r o n g n o m i n a ls t i c k i n e s s t h e e f f i c i e n c y r e l a t e dw a g e o f n o n p u b l i c o w n e de n t e r p r i s e m a k e st h eo t h e r3 0 w o r k e r sw a g ea l s o s t i c k y t h e c o n t r a c ts y s t e mo f w a g eg o e sf u r t h e rt os t r e n g t h e nt h es t i c k i n e s sd e g r e ea n di t se x i s t i n g p o s s i b i l i t y t h e n o m i n a lw a g es t i c k i n e s si s g o o df o re x p l a i n i n gt h en o m i n a lp r i c e s t i c k i n e s s 1 1 1 t h e r ei sr e l a t i v e l ys t r o n gn o m i n a l p r i c es t i c k i n e s si nc h i n a sc o m m o d i t y m a r k e t f i r s t t h en o m i n a lw a g es t i c k i n e s sd e t e r m i n e d t h ee x i s t e n c eo ft h en o m i n a lp r i c e s t i c k i n e s s s e c o n d t h e r ei sp r i c es t i c k i n e s si nb o t ht h ec a p i t a lg o o d sm a r k e ta n dt h e w h o l e s a l ea n dr e t a i lc o n s u m p t i o n c o m m o d i t ym a r k e t l a s t t h en o n c o m p e t i t i v e m a r k e t a n dt h eg o v e r n m e n ta d m i n i s t r a t i v e p r i c ef u r t h e rs t r e n g t h e n t h e p r i c e s t i c k i n e s s t h en o m i n a l p r i c es t i c k i n e s si st h e m i c r or e a s o n sf o rt h em o n e y o u t p u te f f e c t t h e m e c h a n i s mo ft h em o n e yo u t p u te f f e c ti n c l u d e st w ol i n k s 弧ef i r s tl i n ki st h a tt h e m o n e ys u p p l yi n f l u e n c e st h ea g g r e g a t ed e m a n dt h r o u g hk e y n e se f f e c ta n dp i g i le f f e c t 强es e c o n dl i n ki sw h e t h e rt h ec h a n g eo f a g g r e g a t ed e m a n d w o u l dc a u s et h ec h a n g eo f t h eo u t p u t i ft h em a r kc l e a r s q u i c k l ya n dt h e r ei s n on o m i n a lp r j 钟s t i c k i n e s s t h e c h a n g eo fa g g r e g a t ed e m a n dh a sn oi n f l u e n c eo nt h eo u t p u t i fn o t t h ec h a n g eo f a g g r e g a t ed e m a n d w o u l d n ta f f e c tt h eo u t p u t s ot h en o m i n a l p r i c es t i c k i n e s s m a k e st h e m o n e ys u p p l yi n f l u e n c et h eo u t p u ti nt h es e c o n dl i n k b ya n a l y z i n g t h ei n c r e a s i n gr a t e o fm o n e y s u p p l ya n dt h er e l a t i o nb e t w e e n t h ei n v e s t m e n ta n dc o n s u m p t i o ni n c r e a s i n g r a t e w ef i n dt h a tt h em o n e ys u p p l yo b v i o u s l y a f f e c tt h eo u t p u ti nc h i n a b y e x a m i n i n g w h e t h e rt h ec h a n g eo fp r i c ea n dw a g el a gt h ec h a n g eo ft h em o n e ys u p p l y w ep r o v e t h e r ei sn o m i n a ls t i c k i n e s sa n di ti n d e e dc a r l s e st h em o n e y o u t p u te f f e c t a c c o r d i n g 幻 t h i s w ed e r i v a t et h em e c h a n i s m o ft h em o n e y o u t p u t e f f e c t a sf o rt h ee f f i c i e n c yo ft h em o n e y o u t p u te f f e c ti nc h i n a b yp o s i t i v ea n a l y s i so n t h er e l a t i o nb e t w e e nt h em o n e y s u p p l ya n do h t p u t w ec o m e t ot h ec o n c l u s i o nt h a tt h e i r r e g u l a r i t y o f m o n e ys u p p l y i s t h e m a i n c a u s e o f c h i n a s e c o n o m i c f l u c t u a t i o n t h i sp a p e rh a se x p l a i n e dt h er e a s o nw h yt h em o n e yo u t p u te f f e c te x i s t s t h e m e c h a n i s mo ft h e m o n e yo u t p u t e f f e c ta n dt h ee f f i c i e n c yo fm o n e y o u t p u te f f e c t 衲en e wi d e a so ft h i sp a p e rl i e st h r e ea s p e c t s f i r s t t h ei m p e r f e c tc o m p e t i t i v e m a r k e ti st h ep r e m i s eo fn o m i n a ls t i c k i n e s si na l lm a r k e te c o n o m y b u tt h i sp a l i e r f o c u s e so nt h e s p e c i a lm i c r or e a s o n sa n df e a t u r e s o ft h en o m i n a lp r i c ea n dw a g e s t i c k i n e s si nc h i n a s e c o n d b ya n a l y z i n gal o to fm a t e r i a l s t h i sp a p e rh a sp r o v e dt h a t t h em a c r or e a s o nf o rt h ee x i s t e n c eo fc h i n a sm o n e yo u t p u te f f e c ti st h en o m i n a l s t i c k i n e s s t h i r d t h r o u g hp o s i t i v ea n a l y s i so nt h ee f f i c i e n c yo fc h i n a sm o n e yo u t p u t e f f e c t w ec o n c l u d et h a tt h ei r r e g u l a r i t yo fm o n e ys u p p l yi s t h em a i nc a u s eo ft h e s h e r t t e 彻e c o n o m i cf l u c t u a t i o ni nc h i n a k e y w o r d c h i n a m o n e ys u p p l yo u t p u t n o m i n a ls t i c k i n e s s i m p e r f e c tc o m p e t i t i v e n e s s 1 v 日u舌 本部分主要是介绍选题的意义 国内外的文献综述 文章的切入点 文章结 构与分析方法 以及假设条件 一 选题的理由 经济增长理论揭示了经济增长能力决定于技术进步率和人口增长率 长期 内 经济按自然增长率增长 短期内 由于受到各种冲击如供给和需求冲击 名 义和实际冲击 实际产出往往低于或高于自然产出水平 货币是影响需求的重要 因素之一 它的变动能否影响产出是经济学家们十分关注的问题 西方主流经济 学已从理论和经验两方面阐述和证明了发达市场经济的货币产出效应 因此研究 象中国这样的发展中国家的货币产出效应具有极重要的理论意义和现实意义 1 随着市场调节经济的能力增强 必须重新审视宏观经济政策的效应 建 立市场经济体制已有时日 各种市场已开始培育 发展和完善 市场在经济发展 中的作用已凸现 随着市场的进一步健全 看不见的手 的作用将逐步加强 那 么宏观经济政策尤其是货币政策和财政政策 是否仍能起作用 作用的大小 作 用机制以及作用变化的原因等问题 不得不引起人们的思考 2 实施有效政策必须有坚实的理论基础 从中国经济运行的实际情况来看 宏观经济调控的经济手段一直主要依靠货币政策 1 9 9 8 年5 月才开始以财政政策 为主 到2 0 0 3 年已实施近6 年 扩张性财政政策是短期政策 不宜长期使用 货 币政策仍将成为中国经济宏观调控的主要手段 宏观经济最主要的目标是经济增 长 因此 研究在新的经济条件下货币产出效应及其作用机制将为货币政策的有 效实施提供坚实的理论基础 3 经济转型期的特点强化了货币供给效应的差异性 考察当前实际 产品 市场和劳动力市场不成熟 存在较强的工资粘性和价格粘性 因此 粘性条件下 的货币产出效应问题显得非常引人注目 4 宏观经济增长悖论给我们提出了新课题 中国的货币供应量合适吗 自 1 9 9 7 年以来 中国经济增长强劲 但物价走低 就业压力不减 形成了宏观经济 增长悖论 由此引起了国内关于货币供应量是否充足之论争 于是在理论上弄清 楚货币供给如何影响产出和物价以及最优货币量的确定十分重要 5 西方经济理论提出 货币供给在短期内影响产出 在长期内呈现中性 在中国经济条件下货币的产出效应在长期和短期有区别吗 这也是我们必须思考 的问题 鉴于以上这些亟待解决的问题 于是本文选择了研究在当前条件下中国的货 币产出效应 二 货币产出效应的国外文献综述 货币的变动是否影响产出是西方经济学中既古老而又年轻的问题 不同的经济 学思想和经济学流派给予了高度关注和不同的回答 文中试图沿着西方经济思想 史的脉络回顾有关货币产出效应的理论和实证检验 尤其是近代各经济学流派在 这方面的贡献 1 2 0 世纪3 0 年代之前的古典理论 两部门经济 连续出清市场与货币中性 古典理论为分析问题的方便提出五个假设 理性经济人 完全竞争市场 完全 充分信息 连续出清价格和具有稳定预期的当事人 这些假设保证了古典模型中 市场 包括劳动力市场 总是出清的 同时 古典模型将影响市场经济活动的实 际力量和货币力量相区别 把经济分为两个相互独立的部门 真实部门和货币部 门 真实部门决定着产出和就业等实际变量 根据萨伊定律 供给创造自己的需 求 产出不是取决于需求而是供给 由于劳动力市场是连续出清的 因此实际工 资决定的就业就是充分就业 按照生产函数 充分就业条件下的总供给曲线是一 条垂线 货币部门对产出和就业等真实变量不产生影响 只作用于价格水平 根 据传统货币数量论 货币供给变动改变总需求 进而使物价水平同比例地改变 对产出和就业没有影响 因而古典经济学家认为货币数量是中性的 首先怀疑货币无产出效应结论的是一些古典经济学家 他们很清楚货币中性在 短期内无法成立 1 1 事实上 拉尔夫 霍特里这个先于凯恩斯偏离古典体系的经济 学家 终其一生效力于一个经济周期的纯货币理论的研究 在他的理论中 货币 在短期内远非中性 2 j 2 凯恩斯的主要观点 有效需求不足 货币工资刚性与短期货币非中性 凯恩斯的有效需求理论认为 在一个封闭的有资源闲置的经济中 产出水平取 决于总的计划支出 居民部门的消费支出 c 和厂商的投资支出 i 消费支出 取决于收入而不是利率 是内生的而且基本是消极的 投资支出取决于投资的预 期利润率 资本的边际效率 和代表借入资金成本的利率 在凯恩斯模型中 产 出和就业依赖于一个不稳定的因素 投资支出 投资支出因预期的可变性而易 于发生广泛而突然波动 商业预期与不确定的未来相联系 不确定的未来同样产 生对流动性的渴求 以至于货币需求的变化和货币供给的变动都会影响产出和就 业 因此 在凯恩斯模型中 古典的货币数量中性的观点被抛弃 货币供给的增 加通过降低利率 增加投资 再经乘数效应刺激总产出 这一机制可描述为 a m 一一 r 一 i 一 y l 凯恩斯认为劳动力市场并不总能保证连续出清 货币工资具有刚性 非自愿失 业是劳动力市场的一个特征 在名义工资刚性条件下 经济总是处于低于充分就 业的均衡 充分就业的均衡只是一个特例 因此 总供给曲线向右上倾斜 在极 端情况下是水平的 由于总供给曲线向上倾斜 货币供给增加引起总需求增加 物价上升 名义工资刚性时 实际工资就会下降 就业增加进而带动产出增加 因而 凯恩斯得出货币非中性的结论 但是 凯恩斯发现货币政策的作用是有限 的 尤其是在深度衰退中 3 j 圆 在总需求扰动经济周期的凯恩斯宏观经济理论中 真实工资被预言是逆周期 的 但是宏观经济学家们很快抛弃这一结论 因为他们很快发现了它与事实之间 的矛盾 邓洛普指出 就英国而言 如果说实际工资的变动是逆周期的 那么这 一假设很难与劳动报酬递减以及边际成本定价相一致 4 运用非正式的实证 他还 指出工会总是明确地关心生活费用问题 因此认为假设工人关注名义工资胜于关 注实际工资是不恰当的 这些事情使得多数经济学家包括凯恩斯自己都得出结论 需要与古典理论作进一步分离 具体而言 价格如何确定 必须从不完全竞争的 观点方能理解 1 5 l 3 新古典综合派的主要贡献 对工资 价格机制的实证分析 新古典综合派是凯恩斯 通论 的最主要的阐释者 它的主要成就在于 对厂 商和个人的许多决策给出了坚实的理论基础 比如消费或者投资 但没有涉及价 格决定和工资决定问题 而且几乎没有谁在诸如劳动市场的劳资谈判模型中或产 品市场的不完全竞争里 曾经正式引入过这些相关内容 更不用说 对工资和价 格刚性进行令人信服的解释 由于理论发展前景困难重重 所以迄止2 0 世纪7 0 年代早期 绝大多数对工资和价格行为的研究都体现出强烈地偏于实证的倾向 而在运用微观经济学的论证上都并不充分 新古典综合派对 工资 价格机制 的主要实证特征已经取得了广泛的一致 意见 托宾在一篇综述论文中对这一共识做了概括 6 价格 是根据标准产出率 以及标准的设备利用率水平在单位成本之上加成的结果 这样看来 价格似乎不 对需求变动做出反应 由于对投入品价格的变动反应迅速 所以在价格水平对名 义货币变动的调整中 价格只有被动的作用 而价格对工资增长的反应 既迅速 又充分 工资 可用扩展了的菲利浦斯曲线来解释 名义工资变动率 是失业 水平与目前及以往价格膨胀水平的函数 虽然很长时间以来通货膨胀系数一直保 该传导机制也可描述为 货币供给增加一利率下降一投资增加一产 增加一劳动力需求增力 经济深度衰退中因存存 流动牲陷阱 而使货币政策失效 3 持着增长的势头 但其数值仍然小于1 这意味着 从长期来看 价格膨胀与失业 之间存在着此消彼长的交替关系 相应地 新古典综合派建立起来的大型宏观经济计量模型在工资 价格机制 部分的含义非常明确 货币的变动引起价格和工资的缓慢调整以及对产出的持久 影响 而在此过程中 实际工资几乎不变甚至根本不变 4 货币主义的思想 附加预期的菲利浦斯曲线 自然失业率与货币产出效应 尽管新古典综合派的工资 价格机制与经济事实很吻合 但是有三个问题用 新古典综合派的理论无法解释 既然需求不影响边际成本之上的加成 那它又 是由什么决定的昵 在工资方程中 用经验数据确定的通货膨胀系数等于1 菲利浦斯曲线预示的失业与通货膨胀间的长期替代关系 货币主义很好地解释了新古典综合派难以解决的理论难题 货币主义的两项研 究对这种先验的菲利浦斯曲线中的长期替代的可能性提出了质疑 无论是费尔普 斯 还是费里德曼 都认为 只可能有一个均衡的失业率 即 自然失业率 而且 失业与通货膨胀之间在长期内不存在替代关系 短期内这种关系存在 只有在加 速通货膨胀的条件下 失业水平才能保持在自然率以下 费尔普斯对这种 加速 通货膨胀假说 做了进一步的阐述 探讨了劳动市场和产品市场的搜寻模型能否 对工资 价格机制中的工资和价格行为做出解释 m 为了对抗凯恩斯的货币政策有限作用的观点 货币主义学派从实证的角度得出 货币对产出具有强大影响力的观点 1 9 6 3 年 费里德曼和施瓦茨提出了令人信服 的证据来支持货币主义的信念 即货币存量的变化在周期性经济波动中起着基本 独立的作用 i8 在其影响很大的 1 8 6 7 1 9 6 0 年美国货币史 中 通过对货币量转 折点与产出转折点的研究 他们得出了这样的结论 即货币量在名义收入与实际 收入之间存在着显著的而且稳定的关系 经常表现出从货币导向经济活动的因果 关系 当然 就货币产出效应的总体思路而言 货币主义与凯恩斯主义既有相同的地 方也有不一致之处 相同点在于 货币主义也认为货币是决定需求的一个关键变 量 通过总需求的扰动而产生真实效应 不一致的地方是 货币影响总需求的机 制 货币主义者认为存在一个稳定的货币需求函数和外生的货币供给量 货币供 给的变动通过流动性效应而作用于总需求 附加预期的菲利浦斯曲线是 p 呻 l n u u 它表示通货膨胀和失业的关系 失业在自然率之r 导致通货膨胀下降 失业在自然率之下导致通货膨胀上升 美国从1 9 7 0 年以来 自然失业率平均等于6 5 a 大致等于1 a 的这一取值意味着在一年内失业率高出自然失业率1 将导致通货膨胀率下降1 p h e l p s p h i l l i p sc u r v e s e x p e c t a t i o n so fi n f l a t i o na n do p t i m a lu n e m p l o y m e n to v e r t i m e e c o n o m i c 1 9 6 7 3 4 2 5 4 2 8 1 f r i e d m a n m t h er o l e o f m o n e t a r yp o l i c y a m e r i c a ne c o n o m i c r e v i e w 1 9 6 8 5 8 1 1 7 4 5 新古典学派 理性预期 不完全信息与货币产出效应 在同凯恩斯主义争论中 由于大多数令人信服的货币主义观点已被融化 吸收 进了主流凯恩斯主义分析之中 货币主义开始衰落 9 1 尽管有了这些发展 到了 7 0 年代后期 尤其在美国 似乎新古典学派占据了新的主流地位 新古典学派从货币主义学派中演化出来并吸收了后者的一些东西 而且引入 理性预期 在自然率假说条件下 引入理性预期 意味着失业只能与未预期到的 通货膨胀有关 因而只能与未预期到的需求变动有关 此外 先是萨金特 然后 是卢卡期 分别考察了菲利浦斯曲线 认为无论是长期还是短期失业与通货膨胀之 间不存在交替关系 新古典学派形成了一套新的货币产出效应机制 在市场连续出清和不完全信息 的假设下 新古典学派建立起意外货币模型 当局意外地增加货币供给会导致总 需求出乎意料地增加 则由于商品市场和劳动市场的过度需求 货币工资和价格 必然上升 具有不完全信息的工人和厂商错误地将绝对工资水平和价格水平的上 升当作相对工资和价格的上升 相应地增加劳动和产品的供给与对劳动的需求 不过产量和就业增加至它们的自然水平之上仅是暂时的 一旦经济主体认识到相 对价格没有发生变化 产量和就业就会回复到其自然水平 因此 意外货币模型 说明 在市场出清和不完全信息的条件下 未预期到的货币变动可能影响产出 大量的实证研究就预期到的货币变动是否具有产出效应进行了分析 巴罗将货 币增长分解成两个组成部分 一个是 未预期到的 部分 可以由包括滞后货币 量和其他变量的预测方程的误差项得到 另一个是 预期到的 部分 也就等于 预测值 i o i 他利用1 9 4 6 1 9 7 6 年的年度数据得出结论 只有未预期到的货币量部 分才影响产出 而且这种影响可长达三年 米什金曾经对这些数据进行了重新考 核 他使用1 9 4 5 1 9 7 6 年的季度数据 同时应用更长的滞后结构 从中得出的结 论是 货币量中无论是未预期到部分还是预期到的部分 都对产出具有一种长期 存在的效应 1 1 但是萨金特 1 2 l 和费希尔 1 3 对将货币量变化分解为预期到和未预期 到的两部分提出了质疑 6 真实经济周期学派 供给冲击 真实扰动与货币产出效应 尽管巴罗 卢卡期 萨金特 华莱士对经济周期的货币意外解释有着巨大的影 响 但到了1 9 8 2 年 该模型同时陷入了理论上和经验上的绝境 由于这两个方面 新古典学派吸收了货币主义对通货膨胀的解释 s a r g e n t ta n o t eo nt h e a c c e l e r a t i o n sc o n t r o v e r s y j o u r n a lo fm o n e y c r e d i ta n db a n k i n g 1 9 7 1 3 7 2 1 7 2 5 l u c a s re e c o n o m e t r i c p o l i c y e v a l u a t i o n a c r i t i q u e i n k b r u n n e ra n d a m e l t z e r e n d s t h ep h i l l i p s c u r v e a n dl a b o rm a r k e t s c a r n e g i er o c h e s t e rc o n f e r e n c ev o l u m e1 1 9 7 6 p e l 9 4 6 5 的困难 货币意外模型 已经被广泛地认为在目前的工业化国家是不适用的 从8 0 年代初期开始 对总量不稳定的新古典解释主要集中到真实冲击而非货币冲 击 这就是所谓的真实经济同期理论 真实经济周期理论在解释总量不稳定时 强调的是供给一方的真实因素 而非 货币冲击 根据中性假设 在新古典世界中g n p 的变动不可能是货币冲击的结果 因此造成不稳定的主要力量一定是真实冲击 纳尔逊和普洛瑟认为 他们的发展 为产出的货币理论的重要性设置了一个极限 而真实扰动很可能是产量波动的更 为重要的根源 长期货币是中性的 不影响真实变量 但是真实经济周期理论并 没有否定货币的产出效应 纳尔逊和普洛瑟对客观经济时间序列的研究导致他们 得出这样的结论 即 将货币扰动作为纯粹的暂时波动根源的宏观经济模型可能 从来都不会成功地解释产量变差的大部分 由真实因素造成的随机变动是任何宏 观经济波动模型的一个核心部分 7 新凯恩斯主义学派 不完全竞争 名义粘性与货币产出效应 新凯恩斯主义的出现 是对7 0 年代卢卡斯所阐述的凯恩斯主义的内在理论危 机做出的反应 凯恩斯理论家所面临的最为重要的任务 就是弥补原凯恩斯主义 模型的理论缺陷和不一致 而这又要求建立一个将工资和价格刚性理性化的总需 求理论 因此 新凯恩斯主义主要关心 以最大化行为和理性预期为基础探索严 密可信的工资和 或价格粘性模型 2 0 在正统的货币主义模型中 价格能相当迅 速地使市场出清 而新古典模型假定市场连续出清 相比之下 新凯恩斯主义虽 然接受了理性预期假设 但对受到总需求干扰后工资和价格能迅速调整至市场出 清水平表示怀疑 并且新凯恩斯主义的研究已探索了阻碍市场出清的价格与工资 粘性的各种原因 货币的产出效应来自粘性价格 而价格的这种行为可用市场不完全性来解释 不完全竞争意味着 对应着名义货币的增加 调整相对价格的动机可能是弱的 改变价格时微小的成本 就将阻止相对价格的调整 从而也将阻止名义价格的调 整 结果导致总需求的增加 因为价格从一开始就超过了边际成本 所以即使不 调整价格 厂商们也愿意增加产出 产出将会上升 福利也将提高 新凯恩斯主义运用隐含合同模型 效率工资模型和局内人 局外人模型解释 了真实工资刚性 运用密集市场外部性模型 顾客市场模型 资本市场不完全性 m c e a l l u m b i n e w c l a s s i c a l m a c r o e c o n o m i c s a s y m p a t h e t i c a c c o u n t i ns h o n k a p o h j a c e d t h e s t a t eo f m a c r o e c o n o m i c s o x f o r d b a s i lb l a c k w a l l 1 9 9 0 n e l s o n c r a n dp l o s s e r c 1 t r e n d sa n dr a n d o m w a l k si nm a c r o e c o n o m i ct i m es e r i e s s o m ee v i d e n c ea n d i m p l i c a t i o n s j o u r n a lo fm o n e t a r ye c o n o m i c s s e p t e m b e r 1 9 8 0 g o r d o n r j w h a t i s n e w k e y n e s i a ne c o n o m i c s j o u r n a lo f e c o n o m i c l i t e r a t u r e s e p t e m b e r 1 9 9 0 6 模型 根据价格判断质量模型解释了真实价格刚性 真实刚性并不意味着名义刚 性 如果没有另一个独立的名义粘性之源 那么不管真实刚性的程度有多大 面 对名义价格都会充分调整 1 4 1 然而真实价格刚性和工资刚性将加强小的名义磨擦 所造成的货币产出效应 费希尔模型和泰勒模型以长期劳动合同的形式分析了名 义工资刚性 阿克洛夫和耶伦 曼丘和帕金分析了很小的价格调整成本也会产生 显著的名义价格刚性 有了名义价格刚性后 新凯恩斯主义就能分析货币的产出 效应 纵观西方有关研究 其分析的重点主要集中于四个方面 仅仅讨论成熟市场 经济国家的货币产出效应 而没有涉及发展中国家的相关问题 根据市场是否连 续出清 完全竞争还是不完全竞争 得出货币中性亦或非中性的不同结论 讨 论的内容包括两方面 一是货币产出效应是否存在 二是货币产出效应存在的原 因 研究的方法是理论分析和经验实证兼而有之 依据货币产出效应的存在 性及其强弱 得出不同的货币政策效果 三 国内研究现状 对货币产出效应无论是理论分析还是实证检验都是 泊来品 针对国外的研 究结果 国内进行理论分析的较少 主要是就有关方面运用国内的数据进行实证 检验 当前中国理论界对货币产出效应的研究集中在以下几方面 1 货币供给是否影响产出 总的来看 目前学术界认为货币供应量的变化在 短期内对产出产生影响 但长期货币是中性的 产出的长期变化是由货币部门以 外的因素决定 刘斌通过实证分析 认为货币冲击在短期会对实体经济部门产生 影响 但长期没有影响 0 5 1 陈银娥通过规范分析 认为中国的货币供给明显地影 响产出 1 6 1 2 预期到与未预期到的货币产出效应是否一样 黄先开 邓述慧采用两步o l s 方法 对中国预期到的货币冲击有无产出效应进行了实证分析 其结论是货币供 给的冲击 不管预期到还是未预期到的 对产出的影响均非中性 0 7 1 陆军 舒元 检验的结果表明 在中国预期到的货币供给对产出具有正的效应 未预期到的货 币供给对产出存在非对称性影响的迹象 1 0 的显著水平 未预期到的正的货币 冲击有正的影响 负的冲击有负的影响 但由于负的冲击系数大于正的冲击系数 所以紧缩的效应大于扩张的效应 l l 州 3 货币产出效应是否具有对称性 一些学者的研究发现 货币政策对产出的 影响可能是非对称的 紧的货币政策对产出减少的作用大于松的货币政策对产出 增加的作用 中国是否同样存在不对称性 还缺乏直接的证据 但有一些学者对 此问题予以了一定的关注 如谢平 戴根有 等 认为在市场机制上与成熟市场 经济国家还相去甚