（世界史专业论文）论罗斯福“新政”的金融政策.pdf

中文摘要 z6 6 3 9 3 5 2 0 世纪2 0 年代末和3 0 年代初 美国出现了历史上空前严重的 经济危机 为了挽救美国经济 1 9 3 3 年新上任的美国总统富兰克 林 德拉诺 罗斯福在美国实施了大规模的改革 这些具有资本主 义改良性质的改革措旖被统称为罗斯福 新政 由于 新政 在世 界史上的重要地位 迄今为止 国内外史学界对 新政 的研究颇 丰 但是对于 新政 中金融政策的专门论述相对薄弱 由于2 0 世纪3 0 年代席卷整个资本主义世界的经济危机首先爆发于美国的 金融领域 而罗斯福 新政 也是最先从金融领域着手 对金融领 域的研究自然不容忽视 本文通过对 新政 的历史背景和 新政 金融政策的研究 来探讨 新政 中金融政策的性质和成就 全文 分为五个部分进行论述 文章第一部分是前言 介绍了近年来国内外对罗斯福 新政 研究的概况和本文的研究目的 文章第二部分分析了罗斯福政府制定 新政 金融政策的历史 背景 该部分由三个小的部分组成 第一 2 0 世纪2 0 年代末美国 的证券投机风潮引发了证券市场的崩溃 第二 美国证券市场的崩 溃给美国原有的金融体系乃至整个国民经济造成致命的冲击 第三 大萧条时期的胡佛政府和联邦储备委员会的不当措施加重了美国的 金融危机 文章第三部分阐述了罗斯福在上任以后 为挽救濒于绝境的美 国经济 在金融领域所采取的大规模改革措施 这些措施主要从三 个方面进行 实行通货膨胀 挽救与改革美国的银行制度 加强对 证券与商品交易的监督指导 文章第四部分评价了 新政 的金融政策 指出 新政 金融 政策是对美国金融体系的一次资本主义改良 充分肯定了 新政 金融政策的成就 文章最后一部分为结语 主要是总结概括罗斯福 新政 中金 融政策的历史地位 关键词 经济危机 大萧条 罗斯福 新政 金融体系 a b s t r a c t b e t w e e nt h ee n do f1 9 2 0 sa n dt h ee a r l yo f1 9 3 0 s ae c o n o m i c c r i s i sw h i c hw a ss og r i e v o u si na m e r i c a nh is t o r yt h a tn oo n e c a ne x c e e di tc a m ef o r t hi nt h eu s a f o rt h es a k eo fs a v i n g a m e r i c a ne c o n o m y f r a n k li nd r o o s e v e l t t h en e wp r e s i d e n to f 1 9 3 3 b r o u g h t al a r g e s c a r er e f o r mi n t oe f f e c ti na m e r i c a b e c a u s et h e s er e f o r mm e a s u r e sh a dc h a r a c t e r so fc a p i t a l i s t i c i m p r o v e m e n t t h i sr e f o r mw a sc a l l e df r a n k l i nd r o o s e v e l t s n e wd e a l f o rt h ei m p o r t a n ts t a t u si nt h ew o r l dh i s t o r yo ft h e n e wd e a l s of a r m a n ys c h o l o r si na n d o u th a v ed o n em u c h r e s e a r c hw o r ko ni t b u tt h es p e c i a lr e s e a r c ho nt h ef i n a n c i a l p o l i c yo ft h en e wd e a l i sr a t h e rw e a k i ti sn o ta l l o w e dt o i g n o r e t h er e s e a r c ho nt h ef i n a n c i a la r e a b e c a u s e t h e e c o n o m i cc r i s i sw h i c hh a v es w e p tt h ew h o l ec a p i t a l i s t i cw o r i d i nt h e1 9 3 0 sb u r s to u tf i r s t i nt h eu s a a n df r a n k li nd r o o s e v e l t sn e wd e a lw a sb e g u ni nt h ef i n a n c i a la r e a t h i s t h e s i st r i e dt os t u d yt h eh i s t o r i c a lb a c k g r o u n do ft h en e wd e a l a n dt h ef i n a n c i a lp o l i c yo ft h en e wd e a l t h e nd i s c u s s e dt h e c h a r a c t e ra n d t h ea c h i e v e m e n t so ft h en e wd e a l t h ew h o l e t h e s i sw e r ed i v i d e di n t o f i v ep a r t st od i s c h s s t h ef i r s t p a r t i s p r e f a c e i n t r o d u c e d t h er e s e a r c ho f f r a n k li nd r o o s e v e l t sn e wd e a li nt h e s ef e wy e a r sa n dt h e i n t e n t i o no ft h et h e s i s t h es e c o n dp a r ta n a l y s e dt h eh i s t o r i cb a c k g r o u n do ft h e n e wd e a l t h r e es m a llp a r t sc o n s t i t u t e dt h i sp a r t t h ef i r s t t h es t o c km a r k e ts p e c u l a t i o ni nt h ee n do ft h e1 9 2 0 sr e s u l t e d i nt h ec r a s ho ft h es t o c km a r k e t t h es e c o n d t h ec r a s ho ft h e a m e r i c a r ls t o c km a r k e tb r o u g h tad c a d l ys t r i k et ot h eo r i g i n a l f i n a n c i a ls y s t e mo ft h eu s a a n dt h ee c o n o m yo ft h ew h o l e c o u n t r y t h et h i r d t h ei m p r o p e rm e a s u r e sw h i c hw e r ec a r r i e d b yh o o v e r sg o v e r n m e n ta n dt h e f e da g g r a v a t e dt h ea m e r i c a r l u f i n a n e i a lc r i s i si n t h eg r e a td e p r e s s i o n t h et h i r dp a r te x p a t i a t e dt h a tr o o s e v e i tt o o kl a r g e s c a l e r e f o r mm e a s u r e si n t h ef i n a n e i a l a r e at os a v et h e d e a d l y a m e r i c a ne c o n o m ya f t e rh i s a e e e s s i o n t h et h r e es t e p s c o n s t i t u t e dt h e b a n k i n g r e f o r m t h e ya r e p r a e t i c i n g i n f l a t i o n s a v i n ga n dr e f o r mt h ea m e r i c a nb a n k i n gs y s t e m e n h a n e i n gt h es u p e r v i s i o na n d a d m i n i s t r a t i o ni nt h es t o c k m a r k e t t h ef o r t hp a r tv a l u e dt h ef i n a n e i a lp o l i c yo ft h en e wd e a l i t p c i n t e d t h a tt h ef i n a n c i a lp o l i c yo ft h en e wd e a li sa c a p i t a l i s t i ei m p r o v e m e n t t 0t h ea m e r i c a n f i n a n e i a l s y s t e m t h e nf u l l ya f f i r m e dt h ea e h i e v e m e n t so ft h ef i n a n c i a lp o l i c y o ft h en e wd e a l t h el a s tp a r ti se p i l o g u e i ts u m m e du pt h eh i s t o t j es t a t u s o ft h ef i n a n c i a lp c l i e yo ft h en e wd e c l k e y w o r d s e c o n o m i cc r i s i s t h eg r e a td e p r e s s i o n r o o s e v e i t t h en e wd e a l f i n a n ci a l s y s t e m r a 前言 2 0 世纪2 0 年代和3 0 年代之交 由于资本主义社会基本矛盾和 其他因素的共同作用 美国出现了历史上空前严重的经济危机 1 9 3 2 年 富兰克林 德拉诺 罗斯福当选为美国总统 他在上任以后实 行大规模的改革来改良资本主义的生产关系 挽救了濒于崩溃边缘 的美国资本主义经济 罗斯福为克服美国经济危机而实施的这些改 革政策 被人称为 新政 由于罗斯福 新政 是美国历史上乃至世界现代历史上最重大的 事件之一 因此研究 新政 及相关问题的著作 可以说是汗牛充 栋 从 新政 实施之日至今 对于大萧条和 新政 的讨论从没 有停止过 从2 0 世纪9 0 年代至今 国内外对此的研究范围更加广 泛 国外的著作主要侧重予研究导致大萧条的经济因素 大萧条的 国际性影响 大萧条与 新政 的关系 新政 的内容及影响 如 米切克 d 波德 m i c h a c hdb o r d o 等著的 决定性时刻 大萧条 和2 0 世纪的美国经济 t h ed e f i n i n gm o m e n t t h eg r e a t d e p r e s s i o na n dt h ea m e r i c a ne c o n o m yi n t h et w e n t i t hc e n t u r y 托马斯 e 霍尔 t o m a seh a l l 等著的 大萧条 不适当的经济 政策所导致的国际性灾难 t h eg r e a td e p r e s s i o n a n i n t e r n a t i o n a ld i s a s t e ro fp e r v e r s ee c o n o m i cp o l i c i e s 费安 纳 维恩 f i o u av e n n 的 新政 t h e n e wd e a l 罗伯特 f 希 默伯格 r o b e r tft t i m m e l b e r g 的 大萧条和 新政 b e r g 的 大萧条和 新政 s s i o na n dt h en e wd e a l 等 也有人对 新 政 和新闻界的关系进行研究 如加里 丁恩 贝思特 g a r yd e a n b e s t 的 关键性的新闻界和 新政 t h ec r i t i c a lp r e s sa n dt h e n e wd e a l 概括而言 国外近年来侧重于从经济学的角度来整体研 究大萧条和 新政 国内近年来的研究比较具体 不过涉及的范围 也十分广泛 有的研究划分两次 新政 的意义 有的研究 新政 的社会保险政策 新政 的起止时间 新政 的工业政策 新政 的农业政策 新政 时期的美国工人 新政 的赤字财政等等 在近年来国内外的研究中 虽然对 新政 的金融政策时有提及 1 但是缺乏系统的 专门的著述 金融是资本主义经济的神经中枢 2 0 世纪3 0 年代美国的经济危 机就是首先在金融领域爆发的 罗斯福就任以后也是最先采取措施 整顿美国的金融体系 这一切说明金融在大萧条和 新政 中有着 牵一发面动全身的地位 而在当今我国金融市场还不发达的情况下 研究 新政 的金融政策显然具有十分重大的现实意义 它提醒我 们 在国家的经济建设中 绝对不可以忽视规范金融秩序 完善金 融体系的重大意义 鉴于上述考虑 本文试图对罗期福 新政 的 金融政策做一番详细的探讨和研究 一 罗斯福 新政 中金融政策的历史背景 一 2 0 世纪2 0 年代后期的证券投机风潮引发的金融危机 在1 9 1 8 年末一1 9 2 1 年夏的经济危机过去之后 美国经济从1 9 2 1 年6 月开始步入战后的繁荣时期 1 9 2 3 一1 9 2 9 年美国经济呈现稳定快 速增长 许多学者把这段时期称为 繁荣的年代 这期间的繁荣首先体现为工业生产的繁荣 上述几年内美国人口 增长了1 2 而工业生产几乎翻了一番 工业的扩张主要体现为汽车 制造工业和电力工业的快速发展 此外 建筑业也成为当时促进经 济繁荣的一个重要产业部门 正如福克纳在 美国经济史 中所说 的 在第三个十年里 全国所创造的财富都投资在汽车工业 新 的道路 新的房屋建筑和电器设备方面 繁荣年代美国的就业比较充分 尽管某些传统的工业部门 如煤 炭 纺织 造船 制革等 出现了因生产停滞甚至下降而导致的失 业上升趋势 其他众多工业部门却提供了大量就业的机会 不仅就 业增加 瓶且工人的工资增长迅速 1 9 2 3 年美国工人的平均工资收 入相当于1 9 1 4 年的两倍 并且从此一直呈持续上升的趋势 即使排 除通货膨胀的因素 1 9 2 8 年美国工人的实际平均工资比战前还增长 了大约三分之一 此外 廉价的能源和先进的技术使生产成本下降 这也使工资收入实际上增值 这样 来 美国居民的剩余货币增多 从1 9 1 4 年到1 9 2 5 年 居民储蓄存款的户数几乎增加了4 倍 金额从8 0 2 亿元增加到2 3 0 亿美元 1 在经济繁荣的年代 美国出现了公司企业合并的浪潮 资本的 社会化程度不断提高 不仅小公司在合并 许多大公司也纷纷联合 成规模巨大的公司 1 9 1 9 1 9 2 9 年间 工矿业就有8 0 0 0 家独立的公 司合并为l 2 6 8 家联合公司 其中有4 9 家资本都在5 0 0 0 万美元以上 的大公司通过控股和收购等方式兼并了其它大型公司 合并的范围 不仅包括电器等新兴工业部门 而且波及到商品零售业和金融银行 业 企业的合并使一些大公司实力大增 到1 9 3 0 年 美国两百家最 大的公司控制着全国商业财富的3 8 繁荣时期美国的工业利润和国家财富的不断增长 使得国内的金 融资本空前活跃起来 2 0 世纪2 0 年代美国股票价格的大幅度上涨以 及随之而来证券成交量的增加就是当时证券市场对经济繁荣的明显 反应 因为证券市场是资本主义经济繁荣与否的晴雨表 根据巴克 尔 b a l k e 和高敦 g o r d o n 所提供的普通股股票价格指数可以看 出 同等价值的股票在1 9 2 2 年股价上升2 7 1 9 2 3 年下滑7 然后在 1 9 2 4 年上升1 6 1 9 2 5 年上升2 7 1 9 2 6 年上升5 1 9 2 7 年上升2 5 1 9 2 8 年上升2 9 最后在1 9 2 9 年9 月再上升3 0 达到顶峰 阳3 纽约证券 交易所的成交额 从1 9 2 3 年的2 3 6 0 0 万股增加到1 9 2 6 年的4 5 1 0 0 万 股 而2 5 种有代表性的工业股票的价格 每股从1 0 8 美元增为1 6 6 美 元 增长约5 4 1 9 2 3 1 9 2 9 年期间美国股票价格持续上涨 以1 9 2 6 年为分界 线 在这之前的股价上涨可视为是市场对工业较高利润的反应 而 从1 9 2 7 年开始的这种上涨就主要表现为一种投机狂热 从大资本家 一直到中产阶级和平民百姓 全都被卷入到这场投机狂潮中 1 9 2 7 年美国的股票成交量为5 3 2 0 0 5 万股 1 9 2 8 年为9 3 1 0 0 万股 1 9 2 9 年为1 1 2 5 0 0 万股 特别是1 9 2 9 年 1 2 2 天之内成交了4 0 0 万股以上的 股票 远远超出了以前的成交量 美国历史学家威廉 洛克滕堡 w i l l i a ml e u c h t e n b u r g 是这样解释这场开始于1 9 2 7 年的投机狂 潮的 甚至直到1 9 2 9 年夏天股市还在吸引那些从未想到他们将会 陷入投机的狂潮之中的人们 当你的邻居在1 9 2 5 年以9 9 美元的价格 买进的通用电气 g e n e r a lm o t o r s 的股票 在1 9 2 8 年以2 1 2 美元 的价格售出时你还能控制多久呢 那儿有许多这样的故事 一位潜 水员带着1 0 0 万美元进入股市然后在八个月迅速积累到3 0 0 0 万美 元 还有一个小贩使他的4 0 0 0 美元增值到2 5 万美元 哺1 开始予1 9 2 7 年的第一轮大规模投机一直持续到1 9 2 8 年6 月中旬 在这之后的1 6 个月期间 美国的股价虽然时有下降 但总能恢复到 原有水平 甚至上升到新的高度 这是因为大量的新买户涌入证券 市场 增加了对股票的需求 因而抬高了股票的价格 到1 9 2 9 年初 美国证券市场的狂热已经完全失去了控制 原先 股票价值的传统 估计方法是以 十倍的收益 为基数的 但是1 9 2 9 年一些股票的卖 价已经达到这个基数的五十倍或者五十倍以上 这明显标志着股价 已经狂涨到一种不合理的程度 但是 当时却没有一个州或者联邦 机构有权力防止证券市场的投机行为 在这样一个利用差价买进卖出的投机市场上 一旦股票价格剧烈 下降 人们就会竟相抛售手中所持有的股票 当抛售的风潮一旦动 摇当时并不稳定的金融结构时 经济就会发生全面崩溃 股价是不 会永远上涨的 这个灾难性的时刻终将会来临 1 9 2 9 年秋 灾难降临了 为了阻止黄金外流和保护英镑在国际 汇兑中的地位 1 9 2 9 年9 月2 6 日 英格兰银行把银行利率提高到6 5 导致原来流入美国市场的黄金出现了倒流现象 这批黄金价值数亿 美元 9 月3 0 日 伦敦又从纽约撤回几亿美元 使得美国股票市场的 股价下跌的幅度和速度远远超出以往的水平 紧接其后的两个星期 美国的证券市场有短时期回升和稳定 欧洲的投资者便趁此机会悄 无声息地出售他们所持有的美国证券 1 0 月 纽约证券交易所内的 少数知情人也开始不动声色地抛售他们手中的证券 由于这些大投 机者抛出时相当保密 美国证券市场的下跌起初还显得比较和缓 到l o 月2 4 日的 黑色星期四 美国证券市场就陷入了完全的恐慌之 中 当天美国的股票成交额达到1 2 8 9 4 6 5 0 股 超过1 9 2 9 年平均日 交易量的四倍 而股票价格下跌的速度 连股票行情自动收录机都 赶不上 摩根公司和其他一些银行巨头针对这种状况 凑集了2 4 0 0 0 万美元的联合基金 以高于市场的价格购买股票 企图维持证券市 场 保护他们的投资和贷款 同时 银行家 政府官员 经济学家 也纷纷站出来向公众保证股票价格下跌的问题不大 1 0 月2 5 日 胡 佛总统还向公众宣称 美国的基本企业 即商品的生产与分配 是 立足于健全与繁荣的基础之上的 陆1 这样 股市行情在随后的几天 似乎逐渐稳定下来 但是 可怕的灾难日最终无法避免 1 9 2 9 年1 0 月2 9 日 星期二早晨十点钟 证券交易所大厅里的大锣刚刚响过不 久 剧烈的风波就突然发生了 大批的股票涌到市场上来 不计价 格的在抛售 出卖的不仅只是无数的小商业的股票 也有大商业 的股票 股票专家们不断地受到要把股票争先抛售的经纪人的包 围 而且甚至于全然没有人想到要买进 交易所的情况十分混 乱 开盘后半小时内 交易量就在三百万以上 十二点钟时就超 过了八百万股 一点半钟时超过一千二百万股 当停止交易的大锣 鸣响时 这一天的疯狂交易以一千六百四十一万零三十股的最高纪 律而收盘 根据 纽约时报 的统计 五十种主要股票的平均 价格几乎下跌了四十档 1 在随后的日子里 美国股票市场的行情 一跌再跌 任何力量也无法控制 仿佛只有整个金融体系彻底崩溃 才会罢休 根据道琼斯指数统计 从1 9 2 9 年9 月到1 9 3 3 年i 月 3 7 种 工业股票的价格由平均每股3 6 4 9 美元跌落到6 2 7 美元 2 0 种公用事 业的股票从平均每股1 9 i 9 美元跌落到2 8 美元 2 0 种铁路股票的价格 从平均每股i 8 0 美元跌落到2 8 i 美元 仅在1 9 2 9 年最后四个月 股票 价值的下跌就造成了4 0 0 亿美元的损失 当股票市场在1 9 3 3 年7 月跌 到最低点时 消失的金额约有7 4 0 亿元 也就是说1 9 2 9 年9 f 时的股 票价值已经消失了5 6 在这种情况下 以前一直不受人注意的 被 证券市场的乐观情绪所掩盖的危害美国经济结构的因素 例如资本 生产过剩 商品生产过剩 企业公司过分扩张和欧洲经济的不景气 等等 开始侵蚀整个美国经济 二 股市崩溃给美国原有金融体系乃至整个国民经济的致命冲击 第一 证券市场的崩溃最先冲击到的就是美国的金融体系 美 国历史学家阿瑟 林克和威廉 卡顿对这场股市崩溃所造成的影响 评论道 证券市场的崩溃 虽未立即彻底摧毁 但却严重动摇企业 界的信心 削弱金融制度 减缓工业发展速度 而且紧缩美国海外 购买与投资 这种减少国际市场美元开支的结果 实际是挖国际经 济的墙脚 又在1 9 3 1 年造成欧洲严重金融危机 欧洲人对付这种危 机的办法 只是采取一些最后摧毁了国际汇兑体系的政策 欧洲金 融崩溃 又进一步造成美国银行的紧张 并加深工 商业萧条 旧 他们的话一点不假 在华尔街股市崩溃发生之后 1 9 2 9 年破产 银行为6 5 9 家 其储蓄额近2 5 0 0 0 万美元 1 9 3 0 年l 3 5 2 家 其 储蓄额为8 5 3 0 0 万美元 1 9 3 1 年 欧洲金融危机加深了美国萧条 程度 总共有2 2 9 4 家银行倒闭 其储蓄总额近1 7 亿美元 1 9 3 2 年破产银行为l 4 5 6 家 其储蓄额近7 6 7 0 0 万美元 阳1 这几年的 破产银行达5 7 6 1 家 其储蓄额近3 5 5 3 亿元 u 训甚至到1 9 3 3 年 情况仍旧十分严重 破产的银行加上停业整顿和改组的银行高达 4 0 0 4 家 占当时银行总数的2 8 2 银行的倒闭 意味着存款人的 现金和储蓄全都化为泡影 导致居民消费开支的不断下降 使得以 生产过剩和产品积压为首要特征的危机越加深重 美国经济陷入了 空前严重的大萧条 为什么证券市场的崩溃会首先导致银行破产 这个答案我们必 须在2 0 世纪2 0 年代美国的金融体制中去寻找 由于2 0 世纪2 0 年代美国经济的繁荣 美国人民聚集了大量的 财富 因此金融业十分兴旺发达 1 9 1 9 年金融机关的收入占私人生 产总收入的2 2 到1 9 2 9 年以后就增加到4 6 n 银行业的资本 与公积金总额 从1 9 1 9 至1 9 2 9 年几乎增加百分之百 n 铂 同时 银行业的合并趋向也十分明显 1 9 2 1 年时 美国银行的 数目达到了3 0 8 1 2 家的最高记录 虽然全国的财富与资源都大大地 增加了 十年以后的银行数目却减少到只有2 2 0 0 0 家 那些已经不 存在的银行 有一些是倒闭了 有的是与邻近的银行合并了 n 引 有资料表明 到1 9 2 9 年 占美国银行总数1 的2 5 0 家银行控制着全国 银行财富的4 6 以上 而2 7 3 个连锁银行则控制着整个银行财富的 1 8 带头合并的是1 9 2 8 1 9 3 0 年三家银行巨擘 那就是 花 旗银行与农业贷款及信托公司的合并 担保信托公司与商务银行的 合并 以及大通银行与公平信托公司的合并 使得 大通银行 成 为当时世界上最大的一家银行 当城市里的银行产生大规模合并的 时候 连锁银行 业务的发展也使资金集中起来 在 连锁银行 发达到顶峰的加利福尼亚 巨大的控股公司横贯美洲公司控制着加 利福尼亚美洲银行和其他一些大银行 这些银行反过来又控制着五 百个分散于全州各处的 连锁银行 n 乱 虽然在十年繁荣时期 美国的银行资本与公积金总额几乎翻了 一番 但是银行贷款和货币供应量都没有增加 从1 9 1 9 至1 9 2 9 年 银行业的总资产则从4 7 6 1 5 4 0 万美元增至7 2 0 多亿美元 而美 国国家银行的贷款和贴现 却只是从1 9 2 1 年的l 1 9 8 0 0 0 万美元增 加到1 9 2 9 年的i 4 8 l i 0 0 万美元 不过此时期的货币流通总量实际 上还略有减少 即从1 9 2 1 年的4 9 l i 0 0 万美元降到1 9 2 9 年的 4 7 4 6 0 0 万美元 n7 1 在这种情况下 大商业银行的经理们只好到工 业和商业以外的领域为多余资金寻找投资机会 股票市场的有利可 图以及当时美国法律上并无任何限制银行投机的规定使得这些银行 经营者将目光放到了投机活动之上 他们将剩余资金用于高风险的 投资业务 不仅给经纪人提供贷款来支持证券投机 而且自己建立 投资机构 发行证券 雇用大量推销员 组织巨大的投资活动 早 在1 9 2 9 年秋 以股票和债券贷给经纪人的款项就达到了8 5 亿美元 的惊人数量 n8 1 而早在1 9 2 7 年的流通证券中 这些银行的证券发 行机构就提供了1 9 0 亿美元的证券 n 钉 可以想像 1 9 2 9 年1 0 月美国证券市场的崩溃发生时 从事投 机的商业银行必定首当其冲 而且由于银行的大量合并以及 连锁 银行 的盛行 因为股市崩溃而引起的银行倒闭应该是连锁性的和 大范围的 最终造成美国整个金融业的动荡 第二 美国金融业的崩溃很快就波及到其他经济领域 不久就 引发了美国经济的全面衰退 因为 首先 证券价格的下跌减少了 美国家庭所拥有的财富 导致全社会消费开支不断下降 从而加重 了生产过剩 其次 使现存资本相对于新资本货物的市场价值减少 使得对新工厂和新机器的需求减少 从而使投资进一步缩减 最后 也是最重要的一点 股市的崩溃使经济预期的不确定性增加 从而 扩大人们对货币的预期需求 结果对银行利率造成压力 出现通货 紧缩 1 9 3 0 年美国出现通货紧缩 原因就是1 9 2 9 年股市的崩溃使美国 的货币周转率在短短一年时间里下降了1 3 而通货紧缩反过来又 进一步加深了美国经济的衰退 因为 通货紧缩引起货币的实际价值增加 这就意味着债务人实 际债务的增加 结果使财富意外地从债务人手中转移到了债权人手 中 一般债务人的收入是少于债权人的 这样 财富从那些收入中 很大一部分用于消费的相对贫穷的家庭转移到那些收入中很小一部 分用于消费的相对富裕的家庭 结果使总消费开支减少 其次 通货紧缩持续的时问越长 规模越大 人们就会期待价 格进一步下跌而延迟购买 导致了现在消费开支的下降 这样就形成了一个恶性循环 通货紧缩使消费开支剧减 消费 开支的剧减使得生产连续下降 生产下降导致失业率持续上升 失 业增加又意味着消费开支进一步减少 因此 1 9 3 0 年后美国的经济 状况就这样持续恶化下去了 第三 这种恶性循环使美国经济陷入长期的萧条之中 1 9 3 1 年 美国开始了新一轮的 比以往严重得多的银行恐慌 它从1 9 3 1 年3 月开始一直持续到年底 而且倒闭的银行数目远远多于1 9 3 0 年 在 密歇根州所有开业银行中倒闭率为1 5 2 5 衣阿华卅i 为1 6 6 密 西西比州为1 8 2 北达科他州为i 8 9 公众对于这次银行倒闭的 反应也远远大予以前 货币乘数 指基础货币扩张或收缩的倍数 它是货币供应量的一个决定性因素 货币供应量 基础货币 货币 乘数 在1 9 3 0 年还没有什么实质性变化 但在1 9 3 1 年公众挤兑时 货币乘数下降了2 3 导致美国的货币储备从3 月到8 月下降了 5 2 5 然后又从8 月到1 9 3 2 年的1 月再次下降了1 2 0 n 们这一 轮银行恐慌是由于农业地区和中西部地区的银行被烂账牵累所引起 的 美国农业在2 0 年代本来就是徘徊于繁荣之外的经济部门 经济 衰退对不景气的农业地区和中西部无异于雪上加霜 因此这些地区 的收入下降的幅度也最大 银行存款随之剧减 地区银行变得虚弱 不堪 纽约和芝加哥的货币中心银行因此不愿意把信贷扩张到这些 不景气地区的弱小银行 眼睁睁的让它们倒闭 银行的陆续倒闭导致信用进一步下降 美国的工商业者开始减 少股票的发行和生产 大批解雇工人 并且减少海外投资和购买 到1 9 3 1 年末 成百万的人们失业 大量的公司和农民处于破产边缘 而那些在1 9 3 1 年能幸存下来的银行也处于十分脆弱的地位 简而言 之 美国经济处于灾难的边缘 银行倒闭的速度在1 9 3 2 年初曾有所放慢 并且现金的储蓄率在 1 9 3 2 年头三个月的下滑不明显 但是 从1 9 3 2 年4 月开始 情形 却继续恶化 由于经济上的无知 美国的决策者们继续推行一种高 度收缩的政策 现金的储蓄率下滑加速 货币乘数在整年中继续下 滑 与此同时 持续的黄金外流拖垮了货币基础 减少了的黄金储 备和下降的货币乘数使得货币储备持续下降 从而引起整个社会需 求和工农业产量的下降 1 9 3 2 年1 2 月新一轮银行倒闭浪潮又开始了 主要集中在美国 的西部和中西部 到1 9 3 3 年1 月时 恐慌扩散 到2 月和3 月整个 银行系统被长达三年之久的提取存款给拖垮了 巨额的财富从账面 上迅速消失 全国范围的银行业宣布延期偿付一一在2 月和3 月的 时间内有少数几个州全州没有一家银行营业 有些银行为了避免挤 兑风潮 宣布延迟几个星期的时问开业 这就意味着在这些银行有 存款的人们不能取回它们 而在那些破产银行有存款的人们就只能 失去自己的全部储蓄 据联邦储备董事会的主席们报告 1 9 3 3 年 有4 0 0 0 家银行延迟开门营业 既有暂时的也有永久的 实质上 所有的延迟营业都发生在1 月到3 月之间 在延迟营业的4 0 0 0 家 银行中 有1 2 7 5 家是联储的会员 其余的不是 这些延迟营业的 银行代表着超过3 5 亿美元的存款 并且联储估计那一年由予银行破 产实际受损的存额是5 4 亿美元 结果 货币储备直线下降 消费也 是如此 失业率继续攀升 在1 9 3 3 年3 月达到2 5 成为美国2 0 世纪的最高峰 经济萧条的噩梦似乎没有尽头 此外 不仅美国各经济领域之间出现了恶性循环 而且美国与 欧洲的经济关系也出现了恶性循环 美国证券市场的崩溃以及随之 而来的美国信贷基金的枯竭 也导致了1 9 3 1 年春夏之交的欧洲金融 恐慌 因为欧洲经济以及和第一次世界大战有关的战争赔款和战债 的偿付都离不开美国的贷款 1 9 3 1 年夏天澳大利亚最大的银行倒 闭 紧接着是匈牙利 德国和英国相继宣布放弃金本位制 同时 资金无法自由流动对欧洲脆弱的通货产生压力 导致欧洲发生通货 紧缩 1 9 3 1 年 德国的批发价格下降1 2 法国下降9 8 英国下 降1 7 9 u 在整个世界上 通货紧缩使债务对债务人来说成为了 一个越来越难以承担的负担 欧洲经济的崩溃反过来又驱使外国人抛售美国证券抢兑美元 致使美国证券价格加速下跌 外汇的短缺使欧洲各国相继贬低币值 这些措施搅乱了国际贸易 严重依赖出口贸易的美国农产品的价格 直线下降 在英国宣布放弃金本位之前 外国的投资者已经迅速提 走了他们放在美国银行的金融资本 导致美国的黄金大量外流 从 1 9 3 1 年9 月1 6 日到1 0 月底的一个半月内 美国一共流失价值7 2 5 0 0 万美元的黄金 相当于过去两年所流失的黄金总和 在实行金本位 制的美国 黄金的减少意味着货币储备下降 引发通货紧缩 使美 国经济进一步衰退 1 9 3 0 年美国的国民生产总值指数比上一年下降3 3 1 9 3 1 年 再度下降8 8 1 9 3 2 年的下降幅度却达到3 3 左右 从1 9 2 9 1 9 3 3 年 美国的国民生产总值从2 0 3 0 亿美元减少为1 4 l o 亿美元 按 照1 9 5 8 年美元计算 口纠 大萧条时期的胡佛政府乖喁嗍 僻 备委员会的不当措施加重了金融危机 面对1 9 2 9 年美国股市的崩溃以及它所引起的国内国际上经济 的震荡 胡佛政府并没有坐视不理 但是这些措施非但没有阻止和 克服金融危机 相反加重了这一危机的程度 早在股市崩溃之前的几个月 保守的金融家们和胡佛总统已经 对狂飙直上的股价和疯狂的投机活动深感不安 但是由于胡佛政府 拘泥于传统的经济学信条 始终不愿意扩大联邦政府的权力出面进 行干涉 而只是私底下督促纽约证券交易所对股票价格加以控制 这一措施理所当然没有结果 但是当联邦储备委员会警告银行界不 得为投机活动提供贷款时 胡佛倒是予以支持 同意联邦储备委员 会分别于1 9 2 9 年6 月和同年的8 月先后提高利率1 但是这类小 规模的动作无法阻止证券投机 股市崩溃之后 胡佛以前所未有的规模动用联邦经费和行使联 邦权力来援助美国的银行和工业 企图使他们摆脱危机 但是效果 并不理想 1 9 3 2 年胡佛政府通过了两项立即提供援助并且为将来树立先 例的法令 联邦土地银行法和联邦住宅贷款法 联邦土地银行法试 图扩大威尔逊建立的联邦土地银行的资金 增加资本1 2 5 0 0 万美 元 用来扩大其向农民贷款的来源 联邦住宅贷款法令批准成立不 少于八个 不多于十二个的 住宅贷款银行 向房主发放紧急贷款 j n 这两个法令的目的都在于供给紧急信贷 缓解当时不断恶化的信贷 和金融状况 还有一些人也希望它们能促使物价回升 这些措施虽 然效果并不明显 但为胡佛的继任者在这方面的发展奠定了一个有 益的基础 同年 国会也根据胡佛的要求通过了格拉斯一斯蒂高尔 法 拨出价值l o 亿美元的黄金来应付欧洲人用美钞兑换黄金的要 求 这样 美国暂时可以保持足够的黄金来维持金本位制而无需控 制黄金流动或外汇交易 该法案也允许联邦储备银行接收新种类的 商业证券 联储的会员银行因此可以得到较大数量的信贷 但是黄 金的不断外流使银行储备和为企业提供的银行贷款进一步减少 导 致进一步的通货紧缩 加重了先前在物价高涨时举债的债务人的负 担 1 9 3 2 年1 月 美国国会批准建立复兴金融公司 注册资金为5 亿美元 并规定该公司有权贷款给各银行和保险公司 并可在州际 商务委员会的同意下贷款给铁路公司 还有权以有保证的免税证券 押借三倍于此数额的款项 这一金融机构是胡佛根据当时联储委员 会总裁 1 9 1 8 年设立的战时金融公司前经理尤金 迈耶的建议为挽 救美国金融危机而设立的 这一方案也成为胡佛1 9 3 2 年经济复兴的 核心 创办复兴金融公司的目的 就是对银行 信托公司 建筑与 贷款公司 保险公司和典当公司 农业和牲畜信贷协会办理抵押贷 款 到1 9 3 2 年7 月 复兴金融公司的贷款能力增加到3 3 亿美元 而且职能也不断扩大 当时它能够借款给各州政府 公用和私营机 构 以促进能自行清偿的公共福利工程 这样 复兴金融公司使政 府在前所未有的规模上介入企业 复兴金融公司曾被证明是胡佛政府对付经济萧条所作的最有价 值的努力 它挽救了许多正在动摇的银行 铁路公司 建筑与贷款 公司和其他的金融机构 恢复了公众的信心 在美国萧条极为严重 的时候减轻了经济紧迫的局面 该公司在成立后的一年半时问里 放出大约3 0 亿美元的贷款 建立复兴金融公司来加强整个美国经济的想法是正确的 但是 具体操作中的错误 使得复兴金融公司无法充分发挥作用 因而不 能从根本上解决问题 首先 复兴金融公司提供贷款的条件十分苛 刻 复兴金融公司只在有充分的附属担保物的情况下才贷款 而且 1 1 它不能购买银行股票 因为当时最需要帮助的银行往往都是缺乏充 分的担保物的银行 它们反而无法得到复兴金融公司的有力支援 为了应付存户的挤兑 这些银行只好低价抛售自己拥有的证券来换 取现金 导致银行资产进一步减少 最后只好关门大吉 而对于那 些有资格获得复兴金融公司贷款的银行来说 复兴金融公司不能通 过购买它们的股票来扩大银行资本 因此 它所提供的贷款只是增 加了银行的债务 却没有满足银行希望获得新资金来应付挤兑风潮 的基本要求 其次 复兴金融公司救济的主要对象是大银行 大公 司和同胡佛政府有密切关系的垄断资本家 在当时生产极度过剩的 情况下 这些机构不可能将借到的款项去进行生产投资和雇佣更多 的工人 因此这种通过增加纳税者的负担来复兴大企业和大银行的 计划 对于提高广大群众的购买力和解救生产过剩危机毫无益处 此外 复兴金融公司因为贷款给那些已经证明不能指导全国经 济生活的银行与工业统治者而受到了很多人的批评 例如 复兴金 融公司的第一任总经理查尔斯 道威斯在离开复兴金融公司回去经 营原来的芝加哥中央银行时 他的银行就获得了一笔9 亿美元的贷 款 几乎等于它存款的总数 而道威斯的继任者艾特琳 波默林同 他领导的一家银行也发生了类似的事件 复兴金融公司将其业务保密五月之久 因为消息一旦公开 人 们就会前往接受信贷而财力薄弱的银行挤提存款 但是类似上述道 威斯和波默林的事件发生后 i 9 3 2 年7 月 民主党议员使国会通过 一项修正案 强令复兴金融公司汇报其业务活动 这样 打算贷款 的银行 因为惧怕复兴金融公司公开其业务使银行的财务困难消息 流露出去导致储户挤提 再也不敢向复兴金融公司求助 只好眼睁 睁地看着银行财政状况不断恶化 逃脱不了倒闭的噩运 而负责指导全美国家银行工作的联邦储备委员会 像胡佛政府 一样 其采取的反危机措施 同样没有减缓危机 而是起着火上浇 油的作用 联储委员会也很清楚2 0 年代美国股市的繁荣意味着过度 投机 他们力图通过利率政策对美国的经济实施通货紧缩的压力 把利率控制在既能显示为商业目的提供合理贷款 又能限制货币供 应的增长低于经济实际需要的水平上 1 9 2 8 年初 联储委员会出售 了价值4 0 5 0 0 万美元的政府债券 接着分三个阶段把所有联储银行 1 2 的贴现率由原来的3 5 提高到5 这个政策一直延续到1 9 2 9 年3 月 主要目的在于防止联储的会员银行进一步助长金融投机 因为 金融投机狂热之时 联储的许多会员银行总是为制造投机贷款或者 是维持投机贷款向联储借贷 但是这个措施不是成功地阻止了证券 市场的投机风潮 而是 成功地 减缓了经济的发展 并且把1 9 2 9 年上半年证券市场的繁荣变成了比以往更具有危险性的投机 因为 提高贴现率所造成的通货紧缩阻碍了美国经济的发展 而货币市场 的有利可图使得银行即使在贴现率为5 时 也能以更高的利率把自 己的资金借贷给从事证券投机的人 投入证券市场的投机资金不断 增加 而证券收入带来的利润却不会因为投机成本的增加而扩大 这当然在无形之中加大了证券市场的危险性 这样 在1 9 2 9 年美国股市崩溃之前 一方面 联储的银行资源 促进了证券投机的形成 另一方面 联储对各分行权力的集中程度 不高 无法运用权力去干涉会员银行的贷款业务 没有在国家的金 融体系中发挥应尽的责任 因此 许多的经济学者认为 2 0 世纪2 0 年代末联储委员会的决定和政策与当时的股市投机有一定的关联 在股市崩溃加速经济衰退的速度的时候 倒是当时美国最重要 的区域银行一一纽约联邦储备银行曾经执行过某些有效的政策 当 时该行的主管乔治 哈里森 g e o r g eh a r r i s o n 发趋银行购买了价 值1 亿6 0 0 0 万美元的政府债券 为金融体系提供了巨大数额的流 动资金 使金融市场不至于发生恐慌 但是华盛顿的联邦储备委员 会却指责纽约联储的行动超过了它的权力范围 以致纽约联储的官 员从此再也无法采取类似正确行动 因此可以说是联储扼杀了一种 可以克服金融危机的有益尝试 随后 联邦储备委员会继续在错误的道路上越走越远 1 9 3 1 年 1 月 联储委员会同意出售联储持有的全部政府债券 因为联储的 大部分官员都误认为当时存在着通货膨胀的信贷环境 费城联邦储 备银行的董事长乔治 诺里斯 g e o r g en o r r i s 相信 不明智的进 一步压制不正常的低利率的尝试十分盛行 心 圣弗朗希斯科联邦 储备银行的董事约翰 卡尔金斯 j o h nc a u l k i n s 宣称 在便宜和 多余的信贷条件下 我们不相信通过使信贷更便宜和更多余会加速 商业的复苏 们明尼阿波利斯联储的w b 奇利则关注着 当尝试 1 1 使增加消费的融资更容易的时候容易导致生产过度刺激融资的危 险 1 他们认为信贷条件宽松是由当时的货币市场利率偏低引起 的 美国货币的市场利率从1 9 2 9 年开始逐步下降 1 9 2 9 年商