（工商管理专业论文）中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择.pdf

0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 中文摘要 中国加入w t o 后 产业整合将达到一个新的历史性高度 以强强联合为主要内容 的战略并购在新一轮并购活动中将占据主导地位 与此同时 国际集装箱班轮运输市场环境也发生了巨大变化 市场的集中度将上 升到前所未有的水平 2 0 0 5 年接连发生的多起全球前2 0 大班轮公司之间的并购事件 就是很好的例证 在瞬息变化和竞争激烈的市场中 作为国内集装箱班轮公司的领头羊 中远集装 箱运输有限公司 以下简称 中远集运 唯有通过战略并购才能适应市场的变化 与竞争对手抗衡 实现跨越式发展 但是 并购活动高达5 0 以上的失败率让我们感到胆战心惊 大量理论研究结果 表明 并购目标选择失误是并购失败最主要的原因 常常给收购者带来毁灭性打击 因此 对目标公司的细致筛选对于中远集运下一步成功实施战略并购意义重大 基于上述情况 本文从集装箱班轮业界近年来并购案例和目前竞争格局的分析入 手 结合中远集运的竞争地位和发展战略 从并购动因出发研究并购目标选择 对中 远集运实施战略并购的内外部动因和目标公司选择需考虑的因素进行了细致的分析 在此基础上 归纳出了中远集运战略并购目标公司的特征 对基本符合这些特征 的4 家入围公司进行了综合对比论证 从中筛选出适合中远集运现阶段并购的目标公 司 并对并购可能遇到的风险进行了预见和对策探讨 旨在为中远集运下一步实施战 略并购提供决策支持 关键词 中远集运战略并购目标公司选择 f 5 5 2 6 1 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公i 战略并购日标公司的选择 a b s t r a c t a f t e rc h i n a j o i n st h ew t o t h ei n d u s t r yi n t e g r a t i o ni nc h i n aw i l lr e a c hah i s t o r i ch e i g h t a n ds t r a t e g i ca c q u i s i t i o nw i l lp l a ya l li m p o r t a n tr o l ei nt h ec o m i n ga g eo fm e r g e ra n d a c q u i s i t i o nr m a i ns h o r t a tt h es a m et i m e t h ei n t e r n a t i o n a lc o n t a i n e rs h i p p i n gm a r k e th a sg r e a t l yc h a n g e da l s o a n dt h ec e n t r a l i z a t i o no ft h em a r k e tw i l la t t a i nah i g h e l l e v e lt h a nb e f o r e i th a sb e e n p r o o f e db ys e v e r a lm aa n n o u n c e m e n t sw h i c hh a p p e n e da m o n gt h et o p2 0c o n t a i n e r l i n e si n2 0 0 5 i nt h i s f a s tc h a n g e da n ds e v e r e l yc o m p e t i t i v em a r k e t a st h el e a d e ro fl i n e ri n d u s t r yi n c h i n a c o s c oc o n t a i n e rl i n e sc o l t d c o s c o n i ns h o r t s h o u l dm e e tt h em a r k e t r e q u i r e m e n t c o n f r o n tt h ec o m p e t i t o r sa n dc a r r yo u tt h es p a nd e v e l o p m e n to n l yb y s t r a t e g i ca c q u i s i t i o n b u tt h el o s i n gr a t ew h i c hh i g h l yr e a c h e s5 0 s h o c k su sh e a v i l y ag r e a td e a lo fr e s e a r c h e x p r e s s e st h a tc h o o s i n gt h ew r o n gt a r g e tf i r mi st h em a i nr e a s o no ft h ef a i l u r eo fm a i t u s u a l l yg i v e st h ea c q u i r i n gf i n nad e s t r u c t i v es t r o k e t h e r e f o r e t h et a r g e tc h o i c ei s m e a n i n g f u lf o rc o s c o nd u r i n gt h es t r a t e g i ca c q u i s i t i o n u n d e rt h ea b o v e m e n t i o n e dc i r c u m s t a n c e m a n ym ac a s e sw h i c ho c c u r r e dd u r i n gt h e p a s ty e a r sa n dt h ec o m p e t i t i o np a t t e r no f t h ec o n t a i n e rs h i p p i n gm a r k e th a v eb e e na n a l y z e d a c c o r d i n gt ot h ec o m p e t i t i o np o s i t i o na n dt h es t r a t e g yo fc o s c o n t h ee x t e r n a la n d i n t e r n a lm o t i v a t i o n so fc o s c o n ss t r a t e g i ca c q u i s i t i o na sw e l la st h ek e yf a c t o r sw h i c h s h o u l d b ec o n s i d e r e dd u r i n gt h em ah a v eb e e na l s or e s e a r c h e d o nt h i sf o u n d a t i o n t h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h e t a r g e tf i r mf o rc o s c o n ss t r a t e g i c a c q u i s i t i o nh a v eb e e ni n d u c e d a n df o u rc o m p a n i e sw h i c hm o s t l ym e e tt h es t a n d a r d sh a v e b e e ns e l e c t e do u t a f t e rag r e a td e a lo fd e m o n s t r a t i o n i tc o m e st oc o n c l u s i o nt h a tt w o c o m p a n i e sh a v eb e e nc h o s e na st h ef i n a lt a r g e tf i r m sf o rc o s c o n ss t r a t e g i ca c q u i s i t i o n a n dt h es o l u t i o n st ot h er i s k sh a v ea l s ob e e nd i s c u s s e d k e yw o r d s c o s c o n s t r a t e g i ca c q u i s i t i o n t a r g e tf i r m s e l e c t i o n f 5 5 2 6 1 2 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟 中远集装箱运输有限公司战略并购日标公司的选择 引言 对于企业来说 市场竞争就类似于自然界 优胜劣汰 的自然选择过程 自然选 择的标准之一就是企业能否适应市场环境的变化 2 0 0 5 年7 月底由i b mb u s i n e s s c o n s u l t a n c ys e r v i c e s i b mb c s 发布的报告指出 目i j 集装箱班轮运输业的市场 环境已经发生变化 这些变化包括顾客要求以更低的价格获得更高质量的服务 公共 政策的变化要求行业提供更高的安全保障 基础设施的限制和新进入竞争对手将会改 变现有班轮公司管理资产和客户关系的方式等 而这些变化将会最终推动集装箱班轮 运输业的市场结构调整 根据这些变化 报告推断 未来班轮运输业的市场集中度会 上升到前所未有的水平 自从2 0 0 5 年4 月份以来 集装箱班轮运输业的平静终于被打破 接二连三地发 生了几起并购事件 5 月1 1 日 全球排名第一的马士基集团以迅雷不及掩耳之势宣 布收购全球排名第三的铁行渣华 这次并购使马士基在国际航运市场的份额一下子由 原来的1 2 达到1 8 形成一个超大型的航运集团 随后赫伯罗特的母公司t u i 于 8 月3 0 日收购了加拿大c p 航运 法国达飞轮船于2 0 0 5 年年底与法国宝莱利集团达 成协议 收购其旗下的达贸航运 引发这些并购的因素包括班轮公司获取更多运力 进一步发挥规模效应以降低成本以及巩固市场地位等方面的要求 最近两三年来集装 箱班轮运输业的繁荣使得班轮公司的财务状况良好 从而具有了足够的实力进行收购 活动 报告预计 随着并购活动的不断进行 班轮运输业的市场集中度将会不断提高 到2 0 1 5 年前1 0 大班轮公司的市场份额将达到8 0 前三十大班轮公司的市场份额 将达到9 5 而2 0 0 4 年前1 0 大班轮公司的市场份额才达到5 3 i b mb c s 预计 未来班轮运输业的竞争将更加激烈 对于班轮公司来说 市场环境正处在变化的过程 中 而这将是一个 自然选择 的过程 在如此激烈的市场竞争中 作为国内集装箱班轮公司的领头羊 中远集装箱运输 有限公司唯有通过战略并购才能适应市场的变化 实现跨越式发展 才不至于被竞争 对手和市场所抛弃 但是 在并购活动成为企业发展利器的同时 其高达5 0 以上的失败率也让我们 感到胆战心惊 大量理论研究结果表明 失败的主要原因有三个 一是选择了错误的 目标 二是支付费用过高 三是并购后期重组和管理不善 而其中并购目标选择失误 是最主要的原因 常常给收购者带来毁灭性打击 目标选择是决定并购活动成功与否 的关键因素 对目标公司的细致研究和筛选对于中远集运下一步成功实施战略并购意 义重大 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 因此 如下图所示 本文围绕中远集运战略并购目标公司的选择 从集装箱班轮 业界近年来历次并购案例和目前竞争格局的分析入手 结合中远集运在业界的竞争地 位和发展战略 从并购动因出发研究并购目标选择 对中远集运实施战略并购的内外 部动因和目标公司选择需考虑的因素进行了细致的分析 在此基础上对目标公司的特 征进行了归纳 对基本符合特征的4 家入围公司进行了大量数据材料的搜集 利弊分 析和综合对比论证 从中筛选出适合中远集运现阶段并购的目标公司 并对并购可能 遇到的风险进行了预见和对策探讨 旨在为中远集运下一步实施战略并购提供决策支 持 图本文的研究框架和思路 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟 中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 1 集装箱班轮运输业兼并收购历史及目前竞争格局 在许多情况下 战略收购都可以被视为横向收购 战略收购能带来经营协同效应 即两家企业合并后的盈利能力要大于两者作为独立企业的盈利能力之和 之所以能产 生经营协同效应 可能是因为合并的双方以前是竞争对手 也可能是因为一家企业的 产品或生产潜力刚好能与另一家企业互补 2 0 世纪9 0 年代 战略收购非常普遍 现 在已经成为收购活动的主要形式 集装箱班轮运输业的兼并收购多为战略收购 以下对历史上的并购案例进行分 析 并归纳集装箱班轮运输业兼并收购行为的特点 l1 历史上的并购案例 回顾历史 集装箱班轮运输业上一轮收购热潮集中发生在二十世纪九十年代后半 期 较大规模的兼并活动有数十起 具体如下表所示 表i i 近年集装箱班轮运输业界主要并购情况一览表 并购时间相关航运公司涉及金额 1 9 9 5 3 c ps h i p s c a s t c a n 1 5 亿 1 9 9 6 1p oc o n t a i h e r s a n l不详 1 9 9 6 1 1c m a c g m不详 1 9 9 7 1p o c o n t a i n e r s n e d l l o y d u s 1 7 5 亿 1 9 9 7 2 h a n j i n o s r s e n a t o rl i n e u s 7 5 0 0 万 1 9 9 7 7 c ps h i p s l y k e sl i n e su s 3 4 0 0 万 1 9 9 7 1 0c p s h i p s c o n t s h i pc o n t a i n e r l i n e s u s 1 1 亿 1 9 9 7 1 1 n o l a p lu s 8 2 5 亿 1 9 9 8 2p o n e d o y d b l u es t a rl i n e u s 1 1 4 6 亿 1 9 9 8 5 c ps h i p s i v a r a n s 不详 1 9 9 8 7 e v e r g r e e n l l o y dt r i e s t i n o 不详 1 9 9 8 8 h a m b u r gs u d a l i a n e a 不详 1 9 9 8 9 c ps h i p s a n z d l 不详 1 9 9 9 1m a e r s k s c lu s 2 4 亿 1 9 9 9t m ml i n e s不详 1 9 9 9 1 0m a e r s k s e a l a n du s 8 亿 2 0 0 2 c ps h i p s i t a l i ad in a v i g a z i o n es p a 不详 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略井购目标公司的选择 资料来源 根据 t h es t o c km a r k e t r e a c t i o nt om e r g e ra n da c q u i s i t i o n a n n o u n c e m e n t si nl i n e rs h i p p i n g i n t e r n a t i o n a lj o u r n a lo f m a r i t i m ee c o n o m i c s 2 0 0 2 4 一文及相关航运公司网站信息整理 影响比较大的有 1 1 1 铁行箱运与渣华箱运合并 1 9 9 6 年9 月9 日 英国铁行公司和荷兰渣华公司的董事会联合发布新闻 两家公 司的集装箱业务合并组成一个新公司一铁行渣华集装箱运输公司 p on e d l l o y d c o n t a i n e rl i n e s 并不迟于1 9 9 7 年元旦运营 新公司铁行和渣华各持股5 0 为 了平衡股权结构 渣华公司付1 7 5 亿美元给铁行公司 这两家公司的合并经历了近 3 个月的时间 共同的利益将不同文化和背景的两大欧洲公司紧密的联系到一起 最终合并成立 铁行渣华公司 两家公司的合并减少了成本支出 每年约2 亿美元 而重组成本仅为 1 个亿 但当时市场并不看好两家公司的合并 股票下跌 铁行箱运与渣华箱运合并前后运力变化情况如下表所示 表1 2 铁行箱运与渣华箱运合并前后运力变化表 船舶总数总运力平均运力 船公司排名占前2 0 大比例 艘 t e u t e u 艘 n e d d l l o y a 75 91 0 1 7 8 71 7 2 55 0 2 p o94 29 4 7 0 42 2 5 54 6 7 p o 48 81 9 6 4 7 12 2 3 38 4 4 n e d d l l o y d 注 n e d d l l o y d 和p o 数据为1 9 9 6 年5 月 p on e d d l l o y d 数据为1 9 9 7 年5 月 数据来源 m d s 1 1 2 韩迸购买胜利大部分股权 1 9 9 6 年1 2 月1 9 日韩进海运宣布1 9 9 7 年元月收购德国d s r s e n a t o r 胜利航运 1 亿马克的股份 并成为t r i c o n 联营集团的大股东 从1 9 9 7 年初开始 韩进海运拥 有胜利航运8 0 9 6 的股权 两家公司仍然保留原有品牌进行经营 胜利航运在欧洲地区有着完善的服务网络和忠实的客户群基础 韩进海运和胜利 航运通过双方资源的共享 增强了服务弹性 比如 双方共用一套箱管系统 进行集 装箱的统一调度 提高了空箱的机动性和利用率 双方承运的货物拼在一起 采购拖 车运力 码头服务和租箱服务 从而进一步降低了采购成本 另外 胜利航运在欧洲 航线上给予韩进海运有力的支持 促使韩迸海运能够在美洲航线上放手一搏 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 韩进收购胜利后运力变化情况如下表所示 表1 3 韩进收购胜利前后运力变化表 船舶总数 总运力平均运力 船公司排名占前2 0 大比例 艘 t e u t e u 艘 h a n j i n 84 21 2 2 8 2 9 2 9 2 5 5 2 8 s e n a t o r1 63 07 1 6 6 22 3 8 93 0 8 h a n j i n 37 52 2 3 8 8 02 9 8 58 0 8 s e n a t o r 注 h a n j i n 和s e n a t o r 数据为1 9 9 7 年5 月 h a n j i n s e n a t o r 数据为1 9 9 8 年5 月 数据来源 m d s 1 1 3 新加坡东方海皇收购美国总统轮船 1 9 9 7 年 东方海皇 n e p t u n eo r i e n tl i n e s 以约8 2 5 亿美元的价格收购美国 总统轮船公司 a p l 每股3 3 5 0 美元 高出a p l 9 0 天平均股值4 3 n o l 将其合并 后的班轮业务和物流业务放在总统轮船的旗下 成立了a p l 集装箱运输公司和a p l 物流公司 这两家公司仍然是美国公司 仍然经营着美国旗船 但是作为n o l 的下属 公司 a p l 的投资由n o l 负责 a p l 的主打航线是美国线 同时亚洲区域内航线也是它的强项 n o l 则重点在欧 洲到远东航线上 两公司业务有一定的互补性 n o l 对a p l 是战略收购 通过收购降 低了年成本1 6 亿美元 而重组成本是1 1 5 亿美元 当时业界对于该收购并不看好 因为a p l 作为美国的企业与亚洲的n o l 企业文化相差甚远 而且航运企业不同于一般 的企业 涉及到国家安全 由于1 9 9 7 年开始的东南亚金融危机 导致航运企业亏损 新加坡东方海皇收购美国总统轮船后运力变化情况如下表所示 表1 4 新加坡东方海皇收购美国总统轮船前后运力变化表 船舶总数总运力平均运力 船公司排名占前2 0 大比例 艘 t e u t e u 艘 a p l1 72 57 0 2 0 22 8 0 83 0 2 n o l1 81 85 9 6 9 43 3 1 62 5 7 新a p l75 61 6 6 0 9 7 2 9 6 6 6 注 a p l 和n o l 数据为1 9 9 7 年5 月 新a p l 数据为1 9 9 8 年5 月 数据来源 m d s 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购1 5 标公司的选择 1 1 4 马士基收购南非箱运 1 9 9 9 年元旦 a p m o l l e r 集团以2 4 亿美元收购了南非箱运 s a f m a r i n e 集 装箱航运公司 但是保持独立品牌 南非箱运的主攻方向是南北航线 正好弥补了马 士基航线网络的不足 马士基收购南非箱运后运力变化情况如下表所示 表1 5 马士基收购南非箱运前后运力变化表 船舶总数总运力平均运力 船公司排名占前2 0 大比例 艘 t e u t e u 艘 m a e r s k1 1 2 1 2 7 3 4 4 02 2 6 09 8 7 s a f m a r i n e2 13 94 8 2 9 21 2 3 8 1 7 4 m a e r s k 集团11 8 63 7 5 9 7 72 0 2 11 2 1 注 m a e r s k 和s a f m a r i n e 数据为1 9 9 8 年5 月 m a e r s k 集团数据为1 9 9 9 年5 月 数据来源 m d s 1 1 5 马士基兼并美国海陆 1 9 9 9 年7 月2 3 日 马士基航运公司的母公司a p 莫勒集团以8 亿美元的价格购 买了美国海陆公司的国际班轮业务及相关码头业务 诞生了国际班轮运输业的巨无霸 马士基海陆 当时马士基收购了海陆约7 0 艘集装箱船 2 0 万个集装箱 5 万个 底盘车系统 i t 系统及相关的1 8 个集装箱码头业务及承担部分债务 马士基和海陆的国际班轮业务合并后命名为 马士基一海陆 并以此品牌经 营 拥有2 5 0 艘船 总运力超过5 5 万t e u 成为全球最大的集装箱班轮公司 尽管 马士基与海陆的合并会进一步加强其在集装箱班轮运输业的领头地位 1 9 9 9 年l o 月 6 日 欧盟委员会认为不存在垄断威胁 还是批准了 1 9 9 9 年1 0 月1 0 日 a p 莫勒 集团开始经营海陆的国际航线 马士基兼并美国海陆后运力变化情况如下表所示 表1 6 马士基兼并美国海陆前后运力变化表 船舶总数总运力平均运力 船公司 排名占前2 0 大比例 艘 t e u t e u 艘 m a e r s k 集团l1 8 63 7 5 9 7 72 0 2 11 2 1 s e a l a n d86 61 7 4 8 1 02 6 4 9 5 6 m a e r s k l2 3 75 7 1 9 1 92 4 1 31 6 6 s e a l a n d 注 m a e r s k 和s e a l a n d 数据为1 9 9 9 年5 月 m a e r s ks e a l a n d 数据为2 0 0 0 年5 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购耳标公司的选择 月 数据来源 m d s 1 1 6c p 轮船的并购史 1 9 8 4 年加拿大太平洋 c p 与其他公司合资 联合创办成立了加拿大海运 c a n a d a m a r i t i m e c p 轮船的发展史可以说是由一连串的并购活动组成的 表1 7 c p 轮船的收购进程表 年份兼并备注 收购时公司状况 1 9 9 3加拿大海运购买4 3 少数股 1 9 9 5c a s t破产 1 9 9 7 l y k e sl i n e s破产 经营拉美至欧洲及北美航线 1 9 9 7 c o n t s h i pc o n t a i n e rl i n e s 盈利 开始经营大洋洲航线 1 9 9 8 i v a l a nl i n e s 亏损 并a l y k e s 1 9 9 8a n z d l 盈利 充实了大洋洲航线实力 1 9 9 9t m ml i n e 亏损 采取5 0 5 0 合资 经营拉美 至欧洲及北美航线 2 0 0 0t m m l i n e s购买剩余5 0 股票 2 0 0 0c c a l 并a l y k e s 2 0 0 2i t a l i ad in a v i g a z i o n es p a 扩大了跨大西洋航线覆盖面 数据来源 m o r g a ns t a n l e y s a l o m o ns m i t hb a r n e y 收购后 c p 轮船保留了多种品牌 这种做法是一把双刃剑 可以保持客户对企业 的忠诚度 但也会使得客户对企业的架构感到模糊 同时不便于公司统一管理 2 0 0 5 年4 月2 8 日 c p 轮船宣布 要走c ps h i p s 一个品牌的路子 决定在年底前停止其 他品牌的使用 1 22 0 0 5 年发生的并购案例 i 2 1 马士基收购铁行渣华 2 0 0 5 年5 月1 1 日a p m 0 1 1 e r 一马士基集团正式宣布全面收购上市公司一皇家铁 行渣华公司 收购价为每股5 7 欧元 总金额2 3 亿欧元 约2 9 亿美元 5 月1 3 日 向皇家铁行渣华的股东派发1 欧元股息 马士基集团此次收购令全球航运界为之震 撼 集装箱船队运力规模世界第一的马士基一海陆与排名第三位的铁行渣华的合并 诞生了世界集装箱班轮运输业的 超级航母 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购且标公司的选择 马士基集团收购皇家铁行渣华之后 船队营运运力 不含各公司出租船舶 合计 达到5 0 8 艘 1 3 9 万t e u 订单数量为1 2 0 艘 6 6 万t e l l 营运运力和订单运力占全 球比重由原来的约1 0 升至1 5 左右 以2 0 0 4 年的业务量为基础进行框算 其合并后 年箱运量达1 6 0 0 万t e u 左右 东西干航线市场份额将明显增强 欧关干线的市场份 额基本能达到1 5 以上 南北航线和各主要航区内航线也可相互补充 在中国市场的 份额也将进一步提升 完成收购后 马士基独立承运人的经营趋势日益明显 一改以 往运价领头羊的角色 转而采用低价竞争策略 独立经营和灵活定价已成为马士基市 场营销的重要特点 马士基收购铁行渣华后运力变化情况如下表所示 表1 8 马士基收购铁行渣华前后运力变化表 船舶 艘 营运运力 t e u 营运运力比重 马士基一海陆3 1 28 6 8 3 3 59 4 铁行渣华1 4 9 4 3 5 2 7 2 4 7 南非箱运 4 7 8 6 0 1 0 0 9 含p o r t l i n k 马士基集团合计5 0 8 1 3 8 9 6 1 7 1 5 o 数据来源 根据c i o n l i n e 数据整理 a p m o l l e r 一马士基集团从2 0 0 6 年2 月起停止使用 铁行渣华 和 海陆 品 牌 而统一使用 马士基航运 从品牌整合的角度来看 这是一次彻底的整合 1 2 2t u i 收购c p 赫伯罗特航运的母公司 德国旅游和船运集团途易 t u i 8 月2 1 日宣布现金收 购c p 要约价值每股2 1 5 0 美元 比c p 过去三个月的平均股价高出了2 4 9 收购 金额达到1 7 亿欧元 收购在2 0 0 5 年第四季度完成 该交易使途易的集装箱航运业务 即赫伯罗特航运 跻身全球运力排名的第5 位 从航线角度看 合并之后 赫伯罗特 的亚欧航线仍保持原有的服务水平 大西洋航线和南美航线无论是规模还是覆盖范围 都将得到很大加强 太平洋航线和澳洲航线的覆盖范围将在互补的基础上得到一定的 拓展 t u i 收购c p 后集装箱船队运力状况如下表所示 表1 9t u i 收购c p 前后集装箱船队运力表 赫 自罗特c p 轮船新赫伯罗特 船型 艘数t e u艘数t e u艘数t e u 小于1 0 0 08 5 2 5 4 8 5 2 5 4 10 0 0 2 0 0 0 t e u1 9 2 8 7 4 0 2 3 3 4 5 5 5 4 2 6 3 2 9 5 1 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 2 0 0 0 3 0 0 0 t e u 7 1 7 0 9 6 1 5 3 4 5 0 02 25 1 5 9 6 3 0 0 0 4 0 0 0 t e u3 1 0 5 0 6 1 95 9 8 0 02 2 7 0 3 0 6 4 0 0 0 5 0 0 0 t e u1 88 5 1 7 81 1 4 5 1 0 0 2 9 1 3 0 2 7 8 6 0 0 0 7 0 0 0 t e u 4 2 7 0 0 0 4 2 7 0 0 0 7 0 0 0 8 0 0 0 t e u4 3 0 0 2 4 4 3 0 0 2 4 8 0 0 0 9 0 0 0 t e u21 7 1 5 021 7 1 5 0 合计5 72 1 5 6 9 47 6 1 7 9 2 0 9 1 3 3 3 9 4 9 0 3 数据来源 根据c i o n l i n e 数据整理 t u i 集团己决定 于2 0 0 7 年年底前摒弃 c p 品牌 只使用 赫伯罗特 品牌 1 2 3 达飞收购达贸 2 0 0 5 年年底法国达飞轮船与法国宝莱利集团达成协议 以6 亿美元收购其持有的 达贸航运1 0 0 股权 收购使达飞轮船拥有2 3 5 艘船舶 总运力达5 4 万标箱 排名 从全球集装箱班轮公司第四位升至第三位 全年收入预计由4 0 亿欧元上升至4 8 亿欧 元 达飞轮船主营亚洲与欧洲 美洲等东西航线 达贸航运主营欧洲和亚洲往返非洲 的南北航线 收购后达飞轮船的全球航线网络得到了有效互补 另外 收购使达飞轮 船间接拥有了由达贸航运和法国国营企业s n c m 合资的船务物流公司s u d c a r g o s 从 而还获得了s n c m 在法国与突尼西亚 阿尔及利亚与摩洛哥之间的货运网络 1 3 集装箱班轮运输业并购活动的特点 1 3 1 并购目的 集装箱班轮公司问的并购多为战略并购 目的基本都是借对方优势业务区域弥补 自身不足 完善航线服务网络 短期内迅速扩充运力 实现跳跃式发展 从而增强自 身竞争力 不同的并购目的又各有侧重 如c p 的收购战略是有连续性和计划性的 其收购的公司都是在特定市场上具有 专长的 对不断补充完善公司航线网络起到很大作用 再如南非箱运主攻南北航线弥 补了马士基航线网络的不足 是马士基并购其的主要原因 而铁行和渣华的合并 东方海皇收购总统轮船等并购则使新公司的运力规模和全 球排名大幅提升 铁行渣华强大的船队规模使得马士基海陆兼并它后霸主地位进一步 巩固 运力规模令其他所有船公司望尘莫及 i 1 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 1 3 2 并购方式 集装箱班轮运输业的并购主要有合并 收购 兼并等形式 合并这一方式主要运用于实力相当的班轮公司之间 两公司合并形成新公司 如 铁行和渣华合并成立铁行渣华航运公司 收购 兼并则主要用于实力较强的公司借助实力较弱的公司进一步壮大自身规 模 收购兼并后或统一以收购兼并方品牌运作 或保留被收购兼并方品牌 如马士基 收购南非箱运 c p 的一系列收购就是典型的例子 1 3 3 并购对象 从以上介绍的一些集装箱班轮运输业界并购案例可以看出 近年来班轮市场上的 并购涉及的基本上都是全球莳二十强班轮公司 c p 较为例外 被并购企业运力规模 相对较强 对迅速扩充并购者运力规模 提升全球排名 增强实力起到较好的作用 另外 被并购的公司基本都有一个特点就是 在某些区域市场经营有专长 对并 购者起到很好的优势互补作用 1 3 4 并购后品牌运作 从并购后新公司的品牌运作看 有两种运作模式 一种是统一使用合并后新公司 的新品牌或者并购兼并公司的品牌 如铁行和渣华合并后统一使用铁行渣华的品牌 马士基收购海陆公司后统一使用马士基海陆品牌 马士基收购铁行渣华后统一使用马 士基品牌 t u i 集团收购c p 后统一使用赫伯罗特品牌 还有一种就是在相关航线经营时保留被收购或被兼并公司的品牌 如马士基收购 南非箱运 东方海皇收购总统轮船 c p 经过一系列收购后在不同的区域航线保留了7 个不同品牌则是最典型的例子了 应该说 这两种品牌运作模式各有利弊 从以上介绍的一些集装箱班轮运输业界 并购案例看 选择前一种运作模式的并购较多 统一使用新品牌的利在于 有利于客户将不同品牌的航线统一至一个公司 有利 于名牌的创建 有利于公司整体发展 统一品牌可使公司内部管理工作量和成本下降 集中精力培植一个品牌 统一使用新品牌的弊在于 在特定的区域市场上 客户对于被并购公司的品牌较 为熟知 这些品牌有着良好的客户认知度 舍弃其品牌不利于消费者和公众识别 不 利于增强客户忠诚度 提高市场份额 多种品牌同时运作可分散风险 相对小而多的 客户可以降低公司对大客户依赖的风险 因此各公司在并购过程中要根据自身的实际情况来选择适用模式 并且在以后的 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 运作中根据需要及时调整 以使公司效益最大化 i l4 目前集装箱班轮运输业的竞争格局 集装箱班轮运输市场属于定期船运输市场 其目前的竞争格局如下 1 4 1 由于投入巨大 集装箱运输业主要是由一些数量不多 但规模较 大的船公司组成 集装箱运输具有明显的规模经济性 无论是船舶 集装箱本身 还是港口 管理 设施均需要巨额投资 此外 集装箱运输还需要相应的内陆集疏运系统和联运系统 需要兴建 扩建及更新现有的铁路 公路和桥梁等 这方面的投资也是巨大的 因此 集装箱运输业结构与其他运输业迥然不同 主要是几家大的船公司或运输集团参与经 营活动 它们的规模大 但数量不多 1 4 2 集装箱班轮公司不易退出市场 市场供给弹性较小 集装箱班轮公司经营的航线比较固定 与其他航线的相关性较小 班轮公司经营 一条航线 首先要争取稳定的货源 这就需要取得货主的信任 与货主之间形成比较 稳定的关系 同时 为了保证服务质量 还要确保运输的可靠性 时间性 而这需要 很长一段时间才能形成 因此 一旦班轮公司在某条航线上建立了经营基础 不会轻 易放弃 即使在经营状况暂时不景气时 班轮公司也很难退出该航线 所以 集装箱 运输市场的供给弹性较低 1 4 3 集装箱班轮运输业具有寡头垄断的特征 集装箱运输业由为数不多的几家大型船公司所垄断 各公司间相互影响 相互依 存 这使业内某一家公司做出变更运力或运价的决定时 必须认真考虑这种决定实施 后其他公司所会做出的反应 因此 在寡头垄断的情况下 为避免各船公司之间的激 烈竞争而引起的运价战 市场内的船公司一般均组成各种形式的联营集团 航运卡 特尔 并对外界采取一致的政策 近年来 随着世界经济的发展和科学技术的进步 传统的集装箱运输市场特征已 经开始有所变化 主要体现在以下两个方面 一是越来越多非传统航运国家的船公司 进入集装箱运输市场 二是传统的航运卡特尔 班轮公会正逐步走向瓦解 这是集 装箱班轮运输市场格局的重大变化 使得市场竞争更为激烈 i 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输肯限公司战略并购日标公司的选择 1 4 4 集装箱班轮运输业集中度进一步提高 规模扩张压力增大 根据前面所分析的并购案例 近年来班轮市场上的并购涉及的基本上都是全球前 二十强班轮公司 经过一系列并购之后的结果就是 强者更强 运力越来越集中到少 数班轮公司手中 这些班轮公司运力规模和市场份额进一步上升 从而进一步提高了 集装箱班轮运输业的集中程度 催化航运巨头的诞生 以马士基为例 通过收购南非 箱运 兼并海陆公司和铁行渣华 其霸主地位将在近年内无可动摇 表i i 0 近几年集装箱运输业运力集中度变化情况表 运力份额2 0 0 0 年底 2 0 0 5 焦 大并购亮成后 前2 0 大 5 2 6 6 4 3 前5 大 2 4 7 2 9 8 3 4 7 马士基 9 4 9 9 1 4 7 赫伯罗特 1 8 2 3 4 3 达飞 2 0 3 9 4 5 随着并购活动的不断进行 班轮运输业的市场集中度还将不断提高 2 0 0 4 年前 1 0 大班轮公司的市场份额达到5 3 根据i b mb c s 2 0 0 5 年7 月底发布的报告预测 到2 0 1 5 年前1 0 大班轮公司的市场份额将达到8 0 前三十大班轮公司的市场份额 将达到9 5 由于规模经济所带来的低成本优势 市场将为运力排名靠 的几大公司所瓜分 排名靠后的公司只能沦为二三流公司 一味采取跟随策略 并被市场快速淘汰 时代环境要求集装箱班轮公司由单纯的竞争关系走向合作 有了合作才能更好地 发展 集装箱班轮公司要发展 短期内可以通过租用舱位 互换舱位等 中长期的话 一般通过租造船来扩充运力或者通过结盟来扩张覆盖面 但是如果要实现跨越式发 展 则通常需要通过并购来完成 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输胄限公司战略并购目标公司的选择 2 中远集装箱运输有限公司在业界的竞争地位及发展战略 2 1 中远集运在业界的竞争地位 中远集运由原设在北京的中远集装箱运输总部与设在上海的上海远洋运输公司 经资产重组 于1 9 9 7 年1 1 月1 1 日在上海成立 是中国远洋运输 集团 总公司 以 下简称 中远集团 所属专门从事海上集装箱运输的专业公司 经营范围主要包括 国际 国内海上集装箱运输 接受订舱 船舶租赁 船舶买卖 船舶物料 备件 伙 食 燃油的供应 与海运有关的其它业务以及国内沿海货物运输及船舶代理 仓储 货物多式联运和物流服务 2 0 0 5 年中远集团为实现集装箱运输业务的跨越式发展 于3 月3 日成立了中国远 洋控股股份有限公司 以下简称 中国远洋 拥有中远集运1 0 0 的权益以及香 港篮筹股公司中远太平洋有限公司约5 2 1 8 的权益 并于6 月3 0 日成功在香港联 合交易所主板上市 2 1 1 运力规模 截止0 6 年3 月 中远集运共拥有1 3 0 艘全集装箱船 总箱位超过3 4 万标准箱 在国内集装箱班轮公司中排名第1 位 在全球集装箱班轮公司中排名第5 位 其中 5 艘7 5 0 0 标准箱位超巴拿马型全集装箱船是当今世界最先进的船舶 另外 公司还 订造了8 艘世界上最大的集装箱船 载箱量达到1 0 0 0 0 标准箱位 并将于2 0 0 7 年陆 续交付 但是 受产能限制 买造船对运力快速增长的贡献有限 加之中远集运运力与后 几位班轮公司相近 排名有逐年下滑的趋势 规模经济效益不突出 表2 1 全球2 0 大集装箱班轮运输公司排名表 公司排名船队规模订单持有量 t e u艘数t e u艘数 全球总计 l o 0 7 7 0 3 5 7 9 0 5 4 1 3 7 11 2l 1 0 9 前2 0 大合计 o 5 9 1 3 7 0 52 3 5 12 9 0 9 3 51 5 1 4 马士基 1 1 4 4 8 0 7 7 4 8 5 5 9 8 1 7 9 1 0 5 地中海航运2 8 0 4 0 4 3 2 7 8 2 4 3 8 5 0 3 4 达飞 34 0 7 5 9 21 5 03 3 5 3 0 46 1 长荣海运43 4 7 1 9 21 2 12 7 7 1 94 m 中远集运 5 3 2 5 9 0 8 1 2 3 2 0 0 2 9 5 2 3 1 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 i 中远集运 3 4 3 4 6 01 3 01 6 1 3 7 52 l 内部统计 中海集运6 3 2 3 9 8 9 9 31 3 7 1 9 01 6 总统轮船 7 3 1 4 6 9 59 98 9 9 0 82 6 韩进83 1 0 4 8 57 66 9 1 0 01 2 大阪三井9 2 5 9 0 4 9 8 5 8 7 4 0 0 1 3 日本邮船 1 0 2 5 5 9 9 37 71 4 6 6 0 0 2 5 赫伯罗特1 l 2 4 5 8 0 5 6 1 5 2 5 0 0 6 东方海外1 22 3 8 2 3 06 61 0 9 5 0 41 9 川崎汽船 1 3 2 2 6 5 8 87 6 1 0 0 1 0 61 9 阳明海运1 4 1 9 3 4 5 9 7 0 1 3 0 6 4 2 2 9 c p 轮船 1 5 1 9 0 3 2 9 7 82 9 7 7 1 7 以星1 6 1 6 3 7 8 3 5 7 6 2 1 4 1 1 3 汉堡南方 1 7 1 5 0 5 1 16 68 8 4 3 42 5 现代商船1 8 1 4 2 2 5 7 3 71 2 5 2 0 02 0 太平船务1 9 1 1 2 3 8 5 6 7 6 1 4 6 2 2 4 万海 2 01 0 9 7 7 5 6 6 5 1 6 6 01 2 数据来源 c i o n l i n e 截止 2 0 0 6 年3 月1 日 2 1 2 船队结构 l 在船舶大型化方面 截止2 0 0 6 年3 月 中远集运5 0 0 0 t e u 以上的船舶有2 4 艘 占公司营运船舶的1 9 5 单船运力达2 6 0 0 t e u 以上 是世界上第一家建造1 0 0 0 0 t e u 船舶的班轮公司 如图2 1 和图2 2 所示 从船队构成看 中远集运的船舶大型化与先进资班轮公 司还有差距 存在船队结构调整压力 但中远集运正在加快前进步伐 1 0 4 3 0 2 5 0 3 6 秦永娟中远集装箱运输有限公司战略并购目标公司的选择 韩连 图2 1 全球前l o 大班轮公司5 0 0 0 t e u 以上船舶比例一览图 数据来源 c i o n l i n e 截止2 0 0 6 年3 月1 日 冁i r 饿 4 圈j y 震 1 蕊 m 一 i j y 飘 沙 y 1 鳓 溉 1 粼 芗 眇 y i 1 么 兰 图2 2 全球前1 0 大班轮公司单船t e u 一览图 数据来源 c i o n l i