（会计学专业论文）民营企业融资联保模式研究.pdf

武汉理： 大学硕士学位论文 摘要 改革开放3 0 年来，我国民营企业得到了迅猛发展，在增加国民收入，提供 就业岗位，促进安定团结以及繁荣经济等方面发挥着越来越大的作用，已经成 为我国社会主义市场经济的重要组成部分。目前，在面临物价上涨、劳动力成 本增加、人民币汇率上升等外界压力下，我国民营企业迫切需要从“量的积累” 向“质的提高”转型。在这种情势下，解决民营企业的融资瓶颈问题变得尤为迫 切。要从根本上解决民营企业的融资难题，除了需要政府和金融机构的政策支 持外，更需要民营企业间的联合互助营造宽松的融资环境。事实证明，以连带 责任为主要特征的联保模式有助于改善金融机构对弱势群体的信贷支持。我国 的民营企业大多是中小型企业，单独融资的能力不强。因此，很有必要对联保 模式的相关理论进行系统的研究，从而探索出适合众多民营企业融资的有效途 径。 鉴于我国民营企业融资的瓶颈问题，本文首先以啄食顺序理论、金融周期 成长理论、委托代理理论、连带责任理论和社会约束理论为基础，深入系统地 分析了我国民营企业融资联保模式发展的现状以及国际联保模式的经验。然后 利用灰色关联分析法，对影响联保模式在民营企业融资中推广的主要因素进行 了关联度分析。最后，在定量与定性分析的基础上，提出了促进联保模式在我 国民营企业中推广的对策和建议。 文章的研究内容是：第一章绪论部分，首先简要分析了要研究的问题，接着 分析了国内外的研究现状并回顾了相关文献；第二章对民营企业及联保理论进 行了综合概述，界定了民营企业的范围，提出了民营企业融资和联保贷款的理 论依据，并分析了民营企业融资难的原因；第三章分析了我国民营企业联保模 式的发展现状和存在的问题；第四章以联保模式在意大利和孟加拉的发展为例， 研究其成功经验和对中国的启示；第五章结合我国民营企业联保模式运作情况， 构建灰色关联度分析模型，对影响联保模式推广的因素进行了关联度分析；第 六章提出了联保模式在民营企业中推广的对策和建议。最后是文章的结论与展 望。 关键词：民营企业；融资；连带责任；联保模式 武汉理工大学硕士学位论文 a b s t r a c t w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to fc h i n e s ep r i v a t ee n t e r p r i s e s ，t h e yp l a ya nm o r e a n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei ni n c r e a s i n gt h en a t i o n a li n c o m e ，p r o v i d i n ge m p l o y m e n t o p p o r t u n i t i e s ，p r o m o t i n gs o c i a ls t a b i l i t ya n de c o n o m i cp r o s p e r i t ys i n c er e f o r ma n d o p e n i n gu p a n dt h e yh a v ea l r e a d yb e e na ni m p o r t a n tc o m p o n e n to fs o c i a l i s tm a r k e t e c o n o m y n o w a d a y s ，c h i n e s ep r i v a t ee n t e r p r i s e su r g e n t l yr e q u i r et h et r a n s f o r m a t i o n f r o mt h ea c c u m u l a t i o no fq u a n t i t yt ot h ei m p r o v e m e n to fq u a l i t yt om e e tt h er i s i n go f p r i c e ，t h ei n c r e a s i n go fl a b o u rc o s t ，t h eg o i n gu po fr m be x c h a n g er a t ea n do t h e r p r e s s u r e s u n d e rt h ec i r c u m s t a n c e ，i tb e c o m e sm o r ec r u c i a lf o rp r i v a t ee n t e r p r i s e st o r e s o l v et h ef i n a n c i n gd i l e m m a t os o l v ef i n a n c i n gp r o b l e m ，p r i v a t ee n t e r p r i s e sn o t o n l yr e q u i r ep o l i c ys u p p o r tf r o mt h eg o v e r n m e n ta n dt h eb a n k i n gi n s t i t u t i o n s ，b u ta l s o n e e dt r e a tc o m f o r t a b l ee n v i r o n m e n tt oh e l pe a c ho t h e r i ti st h ef a c tt h a tp e e r - s e l e c t i o n l o a nh e l p st oi m p r o v eb a n k i n gi n s t i t u t i o n s c r e d i ts u p p o r tf o rv u l n e r a b l eg r o u p s a t p r e s e n t , m o s to fp r i v a t ee n t e r p r i s e sa r es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sa n d f i n a n c i n gc a p a c i t yi sn o ts t r o n g s o ，i ti sn e c e s s a r yt os t u d yt h e o r i e so fp e e r - s e l e c t i o n m o d e l ，a n de x p l o r ea ne f f e c t i v ew a yt oi m p r o v ep r i v a t ee n t e r p r i s e s f m a n c i n g i nv i e w o ft h ef a c to ff m a n c i n gb o t t l e n e c k q u e s t i o nh a p p e n e do np r i v a t e e n t e r p r i s e si nc h i n a , a n dt a k i n gp e e k i n go r d e rt h e o r y , f i n a n c i a lc y c l eg r o w t ht h e o r y , p r i n c i p a l a g e n tt h e o r y , j o i n tl i a b i l i t yt h e o r ya n ds o c i a lr e s t r i c t i o nt h e o r ya st h e r e s e a r c hf o u n d a t i o n ，t h i st h e s i s a n a l y z e st h ec u r r e n tc o n d i t i o na n di n t e r n a t i o n a l e x p e r i e n c eo f p e e r - s e l e c t i o nm o d e l ；t h e n ，b yu s i n gg r a yc o r r e l a t i o nd e g r e ea n a l y z i n g m e t h o d ，t h ep r i m a r yf a c t o r si m p a c t i n ge x t e n s i o no fp e e r - s e l e c t i o nm o d e la r e a n a l y z e d f i n a l l y , t h i s t h e s i s p r o v i d e ss o m ec o u n t e r m e a s u r e st oe x t e n dp r i v a t e e n t e r p r i s e s p e e r - s e l e c t i o nm o d e lo nt h eb a s e so fq u a n t i t i v ea n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s t h ec o n t e n to ft h et h e s i si sl i k et h i s ：t h ef i r s tc h a p t e rb r i n g sf o r w a r da n db r i e f l y a n a l y z e st h ep r o b l e mc o n c e r n e d ，t h e na n a l y z e st h ep r e s e n tr e s e a r c hc o n d i t i o no ft h e t o p i c ，l o o k i n gb a c kr e l e v a n td o c u m e n t s t h es e c o n dc h a p t e rg e n e r a l l ys u m m a r i z e st h e t h e o r ya b o u tp r i v a t ee n t e r p r i s e sa n dp e e rs e l e c t i o n ，d e f i n e st e r r i t o r yo fp r i v a t e e n t e r p r i s e s ，p r e s e n t s t h e o r e t i c a lb a s i so fp r i v a t e e n t e r p r i s e s f i n a n c i n g a n d p e e r - s e l e c t i o nl o a n ，a n a l y z e st h ec a u s e so fd i f f i c u l tf i n a n c i n gf o rp r i v a t ee n t e r p r i s e s t h et h j r dc h a p t e r a n a l y z e st h ec u r r e n tc o n d i t i o na n dm a i np r o b l e m so fp r i v a t e 武汉理工大学硕士学位论文 e n t e r p r i s e s p e e r - s e l e c t i o nl o a ni nc h i n a t h ef o u r t hc h a p t e rs t u d i e sp e e r - s e l e c t i o n l o a n su s e f u le x p e r i e n c ei ni t a l ya n db e n g a la n di t se n l i g h t e n m e n tt oc h i n a t h ef i f t h c h a p t e re s t a b l i s h e sg r a y c o r r e l a t i o nd e g r e e a n a l y z i n gm o d e l i nt h e l i g h to f p e e r - s e l e c t i o nm o d e l so p e r a t i o n ，a n dd r a w st h ec o r r e l a t i o nf a c t o r sa f f e c t i n gt h e e x t e n s i o no fp e e r - s e l e c t i o nm o d e l t h es i x t hc h a p t e rp r e s e n t ss o m ea d v i c e sa n d m e a s u r e sw h i c hw i l le x t e n dp f i v a t ee n t e r p r i s e s p e e r - s e l e c t i o nm o d e l t h el a s tp a r to f t h et h e s i si st h ec o n c l u s i o na n dt h ep r o s p e c t k e yw o r d s ：p f i v m ee n t e r p r i s e ，f i n a n c i n g ，j o i n tl i a b i l i t y , p e e r - s e l e c t i o nm o d e l i i i 独创性声明 本人声明，所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得武汉理工大学或其它教育 机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 期：笙圣：! ! ! 关于论文使用授权的说明 本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权 保留、送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部 或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。 ( 保密的论文在解密后应遵守此规定) 签名： 苎刍导师签名：蓥迄i 兰 日期：丝! 墨型p 武汉理工大学硕士学位论文 第1 章导论 1 1 选题的目的与意义 1 1 1 选题的目的 民营企业是伴随着我国改革开放的深入逐步发展起来的，3 0 年来，民营经 济从无到有，从社会主义市场经济的“必要的有益的补充”到平等享受“国民待遇” 的市场主体，这是与其做出的巨大贡献密不可分的。目前国有控股经济之外的 非公有制经济已占g d p 的6 5 ；民营经济的就业量占全国非农就业的8 0 左右； 2 0 0 7 年私营企业税收总额4 7 7 5 亿元，增长高于全国5 1 个百分点，占全国税收 总额的比重为9 5 6 ；近几年来我国自主创新的7 0 ，国内发明专利的6 5 和 新产品的8 0 来自于中小企业，而中小企业8 5 以上是民营经济1 。 然而，民营企业获得的外部融资比例与其做出的贡献极不对称。据统计， 民营企业从银行取得的贷款，尚不足银行贷款总量的2 ；通过发行股票融资的 民营企业在我国证券市场的上市公司中只占9 左右，这里还不包括那些以较高 昂的代价购买别的上市公司的股份而曲线上市的公司；在债券市场上占有的份 额则几乎为零。在民营经济从劳动密集型的粗放经营向注重品牌和技术的集 约经营转型的关键时期，融资问题已成为阻碍民营企业发展的重要障碍。特别 是在当前银根紧缩、物价上涨和人民币升值等多重因素的冲击下，融资门槛更 高，融资成本更大，这在很大程度上制约了我国民营企业的发展。 联保模式是一种小额信贷，它源于孟加拉乡村银行的联保小组，从1 9 9 7 年被 我国政府作为扶贫项目开始试点和推广以来，在满足弱势群体贷款需求、增进 社会福利、促进农村经济繁荣等方面取得了显著的成果，并且得到了地方金融 机构( 地方农行和农村信用合作社) 的支持。之后，一些金融机构开始尝试用 商业化的运作手段为农户、农村经济提供联保贷款，充分展现了联保模式的强 大生命力。然而，联保模式在走向民营企业时，却遭遇了尴尬：不少民营企业 担心会为联保企业承担连带还贷义务而不敢贷款，一些金融机构则嫌利润低风 险大而不愿意提供联保贷款。如何扫清民营企业和金融机构之间的障碍，如何 优化联保模式，打造出适合我国民营企业需求的融资新模式，是本文研究的主 要目的。 武汉理i 大学硕士学位论文 1 1 2 选题的意义 “我国金融业目前不能安全地将资金引导到获利最好的项目里去，一方面造 成社会的流动性过剩，另一方面又是中小企业融资难。由于资金不能流向好项 目，就涌向了房地产，推高了房价。而中小企业作为创造就业的主力军，却举 步艰难”。著名经济学家茅于轼这段话精辟地阐述了我国货币资金的流向出现偏 差后引起的恶性循环。 借鉴联保模式在国内外融资中发挥的积极作用，结合我国民营企业发展的 现状和金融机构的信贷要求，优化联保模式，促进其在民营企业中推广，将能 实现多方共赢： 首先，有助于民营企业解决融资瓶颈，抓住投资良机快速发展。当前，我 国民营经济正处于技术改造、产业升级的转型期，原始的资本积累已无法满足 其资金需求，而不抓住时机转型又将被市场彻底淘汰。民营企业组成联保模式 融资，有利于形成规模效应，为向金融机构成功融资增加砝码。 其次，有利于优化金融机构的贷款结构。长期以来，金融机构偏爱国有企 业、大型企业及高利润行业。随着资本市场的完善和融资渠道的多元化，大型 知名企业将更多地通过发行股票或债券、票据贴现、向关联企业周转等多种渠 道解决资金需求，并且高利润行业往往伴随着高风险。而抢占民营企业特别是 优质中小民营企业融资市场有利于提高金融机构竞争力，这也是金融业贷款业 务未来的发展趋势。 再次，能够缓解日益严峻的就业压力。民营企业能够吸纳大量的富余劳动 力，包括待业人员、非农就业人员、农村剩余劳力、下岗职工、海归留学人员 以及从行政单位分流的管理人员等不同层次不同结构的就业人员，现在就业的 7 5 以上都是民营企业提供的。并且，民营企业的发展也有利于我国劳动力结构 的优化，促进社会的稳定。 1 2 国内外相关研究综述 1 2 1 国外相关研究综述 ( 1 ) 企业融资难的原因及对策研究 ( 堇) m a r kg e r t l e ra n ds i m o ng i l e h r i s t ( 1 9 9 4 ) 从信息不对称角度认为，银行为其 2 武汉理工大学硕十学位论文 信息劣势寻求高额风险补偿，增加了中小企业的外部融资成本，引发了委托代 理问题扪。 ( g ) b e r g e r & u d e l l ( 1 9 9 8 ) 认为，中小企业融资难的关键原因是财务信息不透明。 为了防止信息不对称所导致的逆向选择和道德风险，银行往往对中小企业实行 “信贷配给”( c r e d i tr a t i o n i n g ) 一1 政策，并根据信息技术将企业的贷款分为财务报表 型、资产抵押型、信用评分卡和关系型四类( b e r g e r & u d e l l ，1 9 9 5 ) p 。 b e r l i n 和m e s t e r ( 1 9 9 8 ) 提出“关系型贷款”即“建立全面，细致的银企关系， 利用银行和中小企业之间的长期融资关系来最大程度地减少中小企业借贷风险 的一种贷款协议”p 1 。在关系型贷款中，银行通过与企业长期的融资关系，积累 了大量关于借款企业的“硬”、“软”两方面的信息，有效地缓解了中小企业的信息 不对称性问题，使得银行大大降低了发放中小企业贷款的风险。 按照波特( 2 0 0 2 ) 的产业竞争理论以及新产业区理论，政府在产业发展中的 作用不是向特定的产业或企业提供直接的财政支持，而应该把注意力放在培养 产业集群，引导相关联的企业形成一种竞争合作的产业环境1 。 ( 2 ) 利用联保模式解决团体贷款的优点 对于联保模式能够获得普遍成功的原因，国际上主要有以下几种观点： 联保贷款有助于避免逆向选择 g h a t a k 和g u i n n a n e ( 1 9 9 9 ) 认为连带责任能够诱导借款者根据风险水平的不同 进行自我分类，形成高风险和低风险团体，并提出了一个模型表明团体自我选 择过程导致这种同类匹配，至少部分的解决了逆向选择问题p 1 。g h a t a k ( 2 0 0 0 ) 又 进行了进一步研究，指出如果银行能够提供连续的连带责任和单独的债务契约， 激励相容分离契约可能就是结果。安全借款者更倾向于高连带责任与低贷款利 率的结合，风险借款者更倾向低连带责任与高贷款利率的结合。通过选择连带 责任债务契约，一个借款者传递了他是否是安全借款者的信号p 1 。 联保贷款有助于提高团体还款率 不同学者从各种角度分析了决定还款率的主要因素。b e s l e y 和c o a t e ( 1 9 9 5 1 从博弈均衡的角度论证了联保贷款在社会处罚有效的条件下对提高贷款还款率 具有正效应；g o d q u i n ( 2 0 0 4 ) 乖0 用p r o b i t 模型对孟加拉国8 7 个村庄的数据进行 分析发现，联保贷款具有较高的还款率。其中，贷款规模与还款率显著负相关， 与贷款期限显著正相关，贷款者是女性与还款率呈不显著正相关，生产性资产 的价值、从事农业生产、拥有土地的亲戚与及时还款呈显著正相关，社会关系 与还款率呈显著负相关，团体同质性与还款率不相关，获得基本的文化教育和 3 武汉理i t 大学硕士学位论文 健康服务呈显著正相关，信贷配给呈不显著正相关1 ；p a x t o n ( 2 0 0 0 ) 利用两阶段 的计量经济模型对布基纳法索( b u r k i n af a s o ) 的以及基于团体的项目p p p c r 的 1 4 0 个团体的数据进行分析发现，在因变量是个体成员的还款问题的第一阶段， 团体同质性和还款问题的正相关关系表明由于团体的同质性造成的社会网络并 没有导致高还款率。在通过团体团结还款问题的第二阶段，小组组长的素质、 小组的培训、生活在城镇地区、其他信贷来源和同伴压力是显著正相关，本地 的多米诺效应和贷款周期的总数是显著负相关引；a 1 a z z a ma n ds a r a n g i ( 2 0 0 6 ) 利用约旦m f w ( m i c r o f u n df o rw o m e n ) 的1 6 0 个借款团体的数据，通过异方差 p r o b i t 和负二项模型分析发现甄选机制和相互监督对降低违约率具有重要作用， 联保成员间相互了解的越多，违约的可能性越低。另外，强制推行更多的社会 压力、具有更多的社会关系，也有利于改善联保体的还款积极性u 引。 联保模式有助于降低道德风险 s t i g l i t z ( 1 9 9 0 ) 叫和v a r i a n ( 1 9 9 0 ) u 刘最早在该领域进行了理论研究。他们认为 团体成员间的横向监督( p e e r m o n i t o r i n g ) 能降低借款人的道德风险。与贷款机构 相比，团体成员能掌握更详细的信息；与银行监督相比，同伴监督能降低外部 监督成本，并且监督效果更好、还款率更高。因而联保模式可能让团体成员享 受更低的利率，或者获得更多的贷款。b a n e r j e e ( 1 9 9 4 ) 明确指出，1 9 世纪后期和 2 0 世纪初期欧洲西部的信贷合作社创造出了与联保机制相似的激励结构，借款 者之间的相互监督有助于减少道德风险u 引。 之后，更多的学者倾向于用模型来验证这一结论。c o n n i n g ( 1 9 9 6 ) 提出了一 个模型，表明团体贷款只有在团体成员有实质性的监督和执行优势时，且借款 者之间的项目回报不是高度相关时才能被使用。这个模型还讨论了借款者之间 合谋对于团体贷款效率的影响，提供了团体贷款的成本效益分析。c o n n i n g 指出， 在连带责任贷款中，激励结构不但可以改变团队产出结果被观察到之后队员的 还款意愿( 事后道德风险) ，而且还可以改变团队产出结果被观察到之前队员的还 款能力( 事前道德风险) “。l a f f o n ta n dr e y ( 2 0 0 3 ) 使用风险中性代理人和有限责 任的简单模型，阐述了合谋对于团体贷款表现的影响，特别是在道德风险环境 中，并将借款者信息共享从合谋中区别开来。当借款者相互了解各自的投入时， 贷款效率提高，当他们能够合谋时，贷款效率降低：贷款机构不能从合谋获利。 即使借款者合谋，借款者信息共享也能改善还款情况。如果借款者相互了解投 入并且不合谋，那么贷款机构就可能达到最优引。c h o w d h u r y ( 2 0 0 5 ) 基于同伴监 督和道德风险的基础上提出了一个简单的模型，发现在缺少连续放贷或贷款者 4 武汉理 ：大学硕士学位论文 监督的情况下，团体贷款的借款者可能投资在不合需要的项目上。更重要的是， 在某些参数设定的情况下，团体贷款合约或者涉及连续放贷，或者涉及贷款机 构联合监督，连带责任是可行的。事实上具有连续放贷的团体贷款合约即使在 缺少连带责任的情况下也能取得成功，但还款率可能相对较低。然而，在缺少 连带责任的情况下，贷款机构监督的团体贷款是不大可行的u 引。 ( 3 ) 联保模式存在的缺陷 可能诱发系统风险 b e s l e y 和c o a t e ( 1 9 9 5 ) w 认为联保贷款对还款率可能产生副作用，当整个团 体违约时，即使有部分成员愿意履行义务，他们也会在其他人的带动下走向违 约。 交易成本过高 g o n z a l e s v e g ae ta 1 叫认为联保贷款中借款者因须参加会议、联合签订合 同、互相监督和承受社会压力等，交易成本日益增加。 难以满足贷款企业的个体需求 早期的研究一般突出个体贷款的优势，强调联保贷款的劣势。m a d a j e w i c z ( 1 9 9 9 ) u 认为联保贷款通常不考虑客户的个体需求，产品高度标准化，所有 客户的贷款期限和条件都相同。 1 2 2 国内相关研究综述 ( 1 ) 关于民营企业融资难的成因探讨 李扬、杨思群( 2 0 0 1 年) 等学者认为，大部分中小企业( 约8 0 ) 在i _ 4 年 内夭折，中小企业的短命是由于其竞争劣势所造成的，再加上较高的违约率， 无疑给贷款银行带来很大风险，导致银行不愿对中小企业发放贷款，反之，融 资难又会进一步加剧中小企业的经营困难甚至破产弘引。 高霁阳( 2 0 0 3 ) 通过对江苏、山东两省八十家中小型民营企业的调查研究发 现，他们普遍存在融资困难。造成这种现象的具体原因有：国有商业银行在机制、 成本等方面与中小企业不对称，难以提供有力支持；金融市场功能不健全；风 险投资运作有障碍；社会信用环境较差；企业经营风险较高。针对这些问题， 通过调研数据的分析提出了相应解决方案：加快发展各类民间金融机构；完善货 币与资本市场，优化资源配置；建设全国及地方性信用体系；加强对民营企业 的支持与保护，提高企业素质“。 朱晔、杨军( 2 0 0 3 ) 运用中国人民银行对全国县级中小企业贷款发放情况的 5 武汉理 大学硕十学位论文 最新调查结果，实证分析银行不愿给县级中小企业贷款的原因依次是：不符合贷 款条件、申请贷款项目风险大、受内部资金管理体制的约束、资金紧张、存在 逃废债问题等；而中小企业不易获得银行融资的主要原因在于企业经营状况及 不能落实抵押和担保问题等。 张捷( 2 0 0 3 ) 认为，大多数中小企业建立的时间短，信用记录积累浅，社会 知名度不高，特别是一些年轻的创新性中小企业，其业务新且市场前景不明朗， 即使经营者想让出资人了解企业的经营情况也会遇到信息表达上的困难川。 刘曼g 工( 2 0 0 3 ) 认为，中小企业信贷中，对企业主个人的考察占有非常重要 的地位，而企业主的品质及经营能力等是完全的私人信息。在中国个人征信系 统不完善的情况下，获得此类信息十分困难。企业其他的信息如生产、社会资 源等也具有私人性，属于“软信息”( 区别于规范的财务报表等“硬信息) ，这种“软 信息”难以量化和传递，外部出资人很难得到。这也就使得出资人缺乏对中小企 业贷款的积极性。 马九杰、孔祥智、朱勇( 2 0 0 4 ) 通过对样本县域中小企业融资调查结果的分 析发现，大多数企业处于资金紧张、信贷约束状态。从企业对贷款利率的反应 可以看出，企业的信贷短缺往往不是由于利率过高导致的。即使愿意承担更高 的利率，但由于缺乏合适的抵押品或手续麻烦等原因，许多企业也难以获取所 需要的贷款，被迫转向民间借贷等非正规融资渠道。通过对农村信用社信贷供 给的案例分析发现，农村中小企业贷款往往对信用社资产质量产生不利影响， 因而信用社往往有“惜贷 、“慎贷 倾向弘“。 ( 2 ) 联保模式在我国的可行性论述 在联保模式中，基于连带责任形成的逆向选择、同伴监督、道德风险以及 社会压力等能有效地保证高还款率。 汤敏、姚先斌( 1 9 9 6 ) 初步介绍了小额信贷扶贫模式的孟加拉乡村银行，展 示乡村银行的发展过程、组织形式、运作机制以及最新的发展动态，探讨了乡 村银行的局限性以及启示。1 9 9 6 年，中国社科院农村所分别在河北、河南和陕 西的四个县进行了联保贷款试点，取得了良好的效果，其中易县扶贫社1 9 9 4 年 5 月至1 9 9 5 年1 1 月的一年期贷款的还款率在9 9 以上，虞城扶贫社的还款率为 1 0 0 【2 8 1 。 张惠萍，俞烨华( 2 0 0 1 ) 通过对联保模式及其筛选机制进行研究表明，银行 可识别借款人的类型，从而可以避免因信息不对称而导致的“逆向选择”问题p 1 。 史小坤( 2 0 0 4 ) 在修正理性经济人的前提下，用模型对团队的合作行为进行 6 武汉理【大学硕士学位论文 了分析，得出团队里的亲密接触的环境和低交流障碍是导致团队合作的原因， 并以g r a m e e n 银行为例，探讨了其贷款制度因为成功地创造了团队环境，导致 了代理人之间的合作行为p 。 章元( 2 0 0 5 ) 指出联保体成员之间的连带责任所激发的横向监督有利于激 励团队成员，提高资源配置效率，还能缓解“搭便车”等道德风险，解决信息不对 称性等问题；他还通过构造产出信息不对称下的五人还款博弈模型，从产出在 成员之间的分布的角度，解释还款率在时间上和空间上的差异，表明了产出在 成员间的分布状况可以成为导致这种差异的重要力量，同时也加深了我们对团 体贷款还款阶段各种影响因素的理解。通过建立社会担保模型，解释了社会担 保对团体贷款的还款率的影响；同时，模型还表明了成功者人数的增加对还款率 的提高所表现的作用以及成功者的剩余产出和的分布对还款率的影响，从而解 释了社会担保如何使团体贷款的还款率比个人贷款的还款率高的事实p 。 夏蔚平( 2 0 0 6 ) 通过分析团体贷款对信贷配给的改进，指出团体贷款在改变 银行对中小企业贷款困境上能起着有效的作用，通过合理的制度安排和团体自 身的激励机制，可以减少银行由于信息不对称而导致的代理选择的高成本p 引。 江苏大丰农合行根据小企业贷款需求的特点，推出了小企业联保贷款产 品，通过明确贷款条件、自愿建组、审核授信、贷款发放、贷款管理等来规范 操作流程，从而建立了便捷的贷款审批机制、浮动的风险定价机制、灵活的贷 款核算机制、灵敏的信息通报机制、有效的风险防范机制和积极的正向激励机 制例。 ( 3 ) 关于联保模式应用中存在的缺陷及解决措施的论述 运用动态博弈模型，对联保小组的还款过程进行分析发现，联保机制既 能降低信用风险，也可能诱发系统性风险。只有加大违约成本和增加社会惩罚 力度时，才能抑制其负面影响1 。 福建省邵武市首例联保贷款户集体逃逸的个案表明：联保体间联而不保易 诱发系统性风险，实施联保模式必须严格制度设计，加强监督p 引。 农户联保贷款在制度设计上存在一定的缺陷，存在排斥最贫穷的农户、 联保组组建困难、小组串谋违约、贷款手续繁杂、配套服务措施不到位等问题， 有待提高联保贷款的运作效率，培育良好的信用文化环境、免费为农户提供技 术指导和综合理财服务等p 。 7 武汉理工大学硕士学位论文 1 3 研究内容和研究方法 1 3 1 研究内容 联保模式在金融领域的创新主要在于，金融机构在提供这种贷款时不再考 虑或较少考虑实物抵押，更多地依赖借款者的信用。信用与企业的经济实力没 有必然联系，但要使信用发挥效力必须同时满足两个条件：一是借款者有还款 意愿，二是还款者有还款能力。在前文的综述中可以看到，连带责任和横向监 督在联保模式中有助于缓解信息不对称、降低道德风险、避免逆向选择、提高 还款率等。然而联保模式的制度设计要结合各地的社会环境。在联保模式逐渐 走向我国民营企业的过程中，出现了推广难度和少量拖逃债务甚至恶意骗贷的 现象，开始引发人们对联保模式植土我国的深度思考。本文通过分析联保模式 在我国民营企业中发展的现状和国际联保模式的特点，运用灰色关联度分析方 法得出影响民营企业联保模式推广的关键因素，并据以提出相应的对策和建议。 1 3 2 研究方法 在研究过程中，本文主要采用了以下方法： ( 1 ) 规范研究和案例研究相结合的方法 本文在研究过程中广泛采用规范分析与案例研究相结合的方法，如对联保 模式概念、特点等基础理论的论述是规范分析方法，而在我国民营企业联保模 式的发展现状分析时，则辅以案例研究的方法。规范研究注重对经济行为的价 值判断，偏重于定性分析，是现代经济理论研究中广泛运用的一种方法。为了 使相关问题的论述更加清晰、完整，笔者运用相关案例辅助阐述论点，以使研 究结论更具有说服力，从而使理论和实际得以有效结合。 ( 2 ) 定性研究和定量研究相结合的方法 定性研究力求从理论上对联保模式的内涵、特点等基本理论作全面系 统的分析。定量研究主要是运用灰色关联度分析方法对联保贷款额度与影 响联保贷款额的主要因素一联保企业资产规模、担保基金、贷款利率、盈 利能力之间的敏感性高低进行排序，力求客观、定量、科学地揭示影响联 保模式在民营企业中推广的关键因素。定性研究是定量研究的基础，而定 量研究是对定性研究的更有力的补充说明。 8 武汉理j ：大学硕士学位论文 第2 章民营企业融资联保模式的理论分析 2 1 民营企业融资的理论 2 1 1 民营企业的概念 “民营企业”是在我国特殊的社会经济环境中出现的。广义的讲，它是和国有 企业相对应的，但又不完全是私有企业的代称。首都经济贸易大学教授刘纪鹏认 为，非国有独资企业均为民营企业。民营企业主要包含三种类型：第一是被自然 人股东所有的企业；第二是出资人主体模糊的集体企业；第三是非国家独资所有 的社团法人、财团法人及国有参股企业。狭义地讲，民营企业通常专指私营企业。 本文所提的民营企业主要取其广义的概念。 在西方资本主义国家，民营的经济活动涵盖了国民经济的绝大部分，民营企 业就是经济活动的主体，只有规模大小之分，没有所有制性质之分，所以对民营 企业也就没有特殊的界定。在我国，民营企业的提法只存在于学术理论上，在工 商部门并不存在民营企业这种统计口径。很多关于民营企业数据的采集有的是运 用广义的概念，也有的是运用狭义的概念，但并不影响定量及定性分析的准确性。 目前，尽管民营企业这个概念并不具有法律意义，由于历史的烙印和传统观念的 束缚，这一提法对企业的发展仍有重要的影响。 2 1 2 民营企业融资的理论 ( 1 ) 啄食顺序理论 梅耶斯、麦卢夫、罗斯( m y e r s ，1 9 7 7 ；m a j l u f , r o s s 1 9 8 4 ) 等学者从信息不对 称的前提出发，根据信号传递假设提出了“啄食顺序理论( p e e k i n go r d e rt h e o r y ) ”， 又称优序融资理论。即当企业在信息不对称的环境中进行投融资决策时，理论上 首先要考虑运用内部资金，然后是债务融资，最后才是股权融资p “。对于企业来 说，内部积累是最原始也是最基本的融资方式，没有内部积累就难以获取外源融 资。但在企业发展的不同阶段，融资方式会有所不同。在企业发展初始阶段，主 要依靠内部资金；当企业面临重大结构转换和技术升级任务或生产规模需要适应 市场情况迅速扩张时，仅仅依靠内源融资显然难以满足要求，必须借助于外源融 资方式；当企业获得稳定发展和盈利后，内部有了一定的资本积累可供使用，这 9 武汉理。r 大学硕士学位论文 时如何很好利用已经积累增大的资本支持企业进一步发展就显得尤为突出，外源 融资方式降到次要地位。目前，我国民营企业正处在产业结构和管理结构调整的 转型期，正是外源融资需求的旺盛期。值此特殊阶段，我国民营企业只有取得资 本市场的大力支持和充分理解，走全面协调可持续发展的路子，接受公众的监管， 才能走出困境走向高速发展期。 ( 2 ) 金融周期成长理论 l 斯坦纳德和c 伟斯特合著的中小企业的腾飞之路中提到了中小企业经 营体制发展的五个阶段，即创建阶段、生存阶段、正规经营阶段、成长阶段和腾 飞阶段，并列举了各阶段存在的主要问题，其中融资瓶颈问题贯穿于中小企业发 展的整个过程中p 。民营企业在不同的发展阶段有不同的融资需求，因而应选择 相应的融资方式与之相适应。 b e r g e r 等将企业生命周期与融资相结合，发展形成了金融周期成长理论，即 伴随着企业成长周期而发生的信息约束条件、企业规模和资金需求变化是影响企 业融资结构变化的基本因素p 。在企业成长的不同阶段，企业的融资能力主要依 赖于其向资金供给方提供有效信息的能力。一般来说，随着企业从初创阶段向腾 飞阶段发展，其提供有效信息的能力会逐渐增强。但中小民营企业若能从初创阶 段就提高对信息透明度的要求，无疑对增强融资能力是一种有效的帮助。 2 1 3 民营企业融资难的理论分析 ( 1 ) 制度障碍 道格拉斯诺斯认为制度包括：以规则和管制形式对行为施加一系列约束； 检验行为是否偏离了规则和管制的一系列程序；一系列的道德和伦理行为规范， 它们定义了规则和管制可选择的订立方式和实施方式1 。我国金融领域存在的一 些制度障碍是我国民营企业融资难的重要原因。长期以来，国有经济在我国处于 主导地位，国有商业银行在金融机构中也占主要地位，因而金融机构的服务主要 定位于国有企业。民营企业是社会主义市场经济的产物，尽管国家出台了一系列 的政策鼓励商业银行增加对民营企业的贷款，但由于所有制歧视的惯性思维，金 融机构对民营企业不可能做到一视同仁。尽管少数民营企业能获得信贷支持，相 对于国有企业来说，其审查条件苛刻，审批程序繁琐，效率低下，有些金融机构 甚至对民营企业放贷实行“信贷责任终身制”、“零风险贷款”等，所以在现行的金融 体系中，商业银行的贷款多是流向国有大中型企业。 ( 2 ) 比较风险系数假说 1 0 武汉理t 大学硕七学位论文 比较风险系数假说的核心是将金融机构或投资者向民营企业提供资金融通 时，所面临的不同程度的风险系数进行比较。我国民营企业融资难的一个比较重 要的因素是银行在给国有企业和民营企业贷款时面临着不同的比较风险系数，而 不同的比较风险系数的根源在于不公平的竞争环境。国有企业申请贷款，有一个 隐性的担保人一政府。政府虽然没有事前承诺为国有企业贷款进行担保，但其所 作所为已经使银行产生了一个预期，即政府将为国有企业贷款提供最终担保。银 行通过政府的行为预期给国有企业贷款的比较风险系数为零，所以银行愿意为国 有企业贷款。国有企业即使不能还款时，也只遭受声誉上的损失，其他成本都可 以转嫁到政府身上一。而民营企业必须自己承担所有的贷款成本和风险，一旦民 营企业破产，放贷机构将要自行承担损失，因而金融机构对民营企业放贷非常谨 慎。 ( 3 ) 信息不对称 信息不对称理论产生于2 0 世纪6 0 年代至7 0 年代，自8 0 年代起，该理论逐 渐应用于金融市场特别是信贷市场的研究。其含义是交易一方拥有某些信息而另 一方没有这些信息，或者一方比另一方拥有的信息多，从而使信息劣势方在交易 中处于不利地位。罗斯的资本结构信号传递模型正是从信息不对称角度解答了自 2 0 世纪5 0 年代以来即一直为经济学界所关注的企业资本结构决定因素问题”引。 在非对称信息条件下，由于难以及时获得第一手详实的资料，投资者对企业市价 的评价只能根据经营者输出的信息。在我国金融市场上，民营企业与金融机构之 间的信息不对称现象更为严重。由于金融机构无法准确地把握民营企业的财务状 况和风险水平，在获取信息方面处于劣势地位，因而不愿向民营企业特别是中小 民营企业发放贷款。对于金融机构来说，信息收集成本是一项沉没成本，并且耗 时耗力，因而它们通常利用抵押担保和关注信用记录等方式来弥补其信息获取劣 势，进一步增加了民营企业融资的障碍。 2 2 联保模式的理论 2 2 1 联保模式的含义及发展现状 联保的含义最早源于我国古代的什伍连坐、保甲制度以及英格兰的十户联 保制( f r a n k pl e d g e ) ，是上层政权利用连带责任解决社会关系问题的典型范例。 近代这种概念逐渐延伸到安全管理、商品售后服务及融资等方面。在融资方面， 武汉理工大学硕士学位论文 联保模式是指缺乏抵押担保的多个小额信贷需求主体，在自愿基础上组成贷款 联合体，共同向金融机构申请贷款，并且共同向金融机构做出承担保证责任的 承诺。联保的重要特征就是联合体成员间互负连带责任，这种连带责任类似于 我国担保法中的连带共同保证。即当债务履行期届满时，债权人可以向债 务人和任何保证人要求履行债务，债务人和任何保证人必须全部履行，不得以 债务人和保证人还有其他人为抗辩事由不履行或部分履行。保证人在清偿债务 后，可以向债务人追偿，不能追偿的部分，由各连带保证人按其内部约定的比 例分担。没有约定比例的，由各连带保证人平均分担。 最早引起世界关注的联保模式源于2 0 世纪7 0 年代尤努斯教授( 2 0 0 6 年诺 贝尔和平奖的获得者) 创立的孟加拉乡村银行( g r a m e e nb a n k ) 。为给缺乏