29--普通股资本成本的估计二

第四章-普通股资本成本的估计（二）第三节 普通股资本成本的估计3.采用证券分析师的预测证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率，对此，可以将不稳定的增长率平均化来解决。【例-计算题】（教材例子）A公司的当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第5年及其以后年度为5%。求该公司的股权成本。网校答案：（1）计算几何平均增长率预计未来30年的股利，见下表所示。设平均增长率为g：2（1+g）30=9.4950 g =5.3293% K=2 （1+5.3293%） /23+5.3293%=14.49%（2）根据不均匀的增长率直接计算（建议学习完第6章的“普通股价值评估”后再来学习）根据固定增长股利估价模型，设权益成本为rs，当前的股价等于前4年的股利现值与第4年末股价之和：最后，求解上述方程式：rs=14.91%（三）债券收益率风险调整模型即根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，依照这一理论，权益资本成本的计算公式为：rS= rdt+RPC其中：rdt是税后债务成本；RPC是股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。二、考虑发行费用的普通股资本成本的估计新发行普通股的资本成本，也被称为外部股权成本。新发行普通股会发生发行，所以它比留存收益进行再投资的内部股权成本要高一些。如果将发行费用考虑在内，新发普通股资本成本的计算公式则为：rS=D1/P0（1-F）+g 式中：F发行费用率；第四节 混合筹资资本成本的估计混合筹资兼具债权（务）和股权筹资双重属性，主要包括优先股筹资.永续债筹资.可转换债券筹资和认股权证筹资等。优先股资本成本的估计如下：rp=Dp/Pp（1-F）Dp表示优先股每股年股息；PP表示优先股筹资额。永续债资本成本的估计如下：rpd= Ipd /Ppd（1-F）Ipd表示永续债每年利息；PPd表示永续债发行价格。【例-单选题】某企业经批准平价发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，所得税率为25%，则优先股成本为（ ）。A.9.47% B.5.26% C.5.71% D.5.49%网校答案：A网校解析：rp=9%/（1-5%）=9.47%。第五节 加权平均资本成本的计算一、加权平均资本成本的意义（略）二、加权平均资本成本的计算方法【例-计算分析题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算优先股资本成本；（3）计算普通股资本成本：用资本资产价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；（4）假设目标资本结构是30%的长期债券.10%的优先股.60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本.优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。网校答案：（1）10006%（P/A，r半，10）+1000（P/F， r半，10）=1051.1960（P/A， r半，10）+1000（P/F， r半，10）=1051.19设r半=5%；607.7217+10000.6139=1077.20设r半=6%；607.3601+10000.5584=1000（r半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.2）/（1000-1077.2）r半=5.34%债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%债券的税后资本成本=10.97%（1-40%）=6.58%（2）10010%=10元，季股利= 10/4 =2.5季优先股成本= 2.5/（116.79-2）=2.18%年优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%（3）K普 = 4.19%（1+5%）/50 +5%=13.80%K普=7%+1.26%=14.2%平均股票