（会计学专业论文）我国上市公司会计盈余信息质量评价研究.pdf

哈尔滨理丁大学管理学硕l 学位论义 我国上市公司会计盈余信息质量评价研究 摘要 上市公司的会计盈余质量是投资者进行投资决策的主要依据 上市公司在一定 期间的会计盈余信息 体现了上市公司生产经营能力 资产管理水平 市场竞争能 力以及资本运营的能力 由于投资者所接触的企业管理当局公开对外报告的盈余信 息透明度很低 投资者不能 看穿 公司财务报表的盈余信息质量 对企业市场价 值做出了不充分和有偏差的估计 产生这种偏差主要是由于契约观下管理当局与投 资者信息的不对称 而代理问题和信息不对称是紧密联系的 因此分析会计盈余信 息具有巨大的经济效应 通过引导投资来降低信息不对称 提高资本市场的资源配 置 本文首先对国内外会计盈余信息质量评价研究方法和理论基础进行了回顾和 总结 对会计盈余信息质量的相关概念和特征进了界定 指出盈余信息质量是会计 盈余所表达的与企业经济价值有关的信息的可靠程度 提出会计盈余信息质量产生 的根源足契约观下管理当局与投资者信息的不对称 分析了影响会计盈余信息质量 的主要因素 然后根据会计盈余信息质量特征 从真实性 持续性 成长性 安全 性四个方面构建了1 1 个会计盈余信息质量评价指标 选取钢铁行业上市公司作为 样本 运用因子分析法 对构建的评价指标体系检验 对实证结果进行了深入分析 旨在为提高会计盈余信息质量提出对策及为投资者投资提供方法支持与决策参考 关键词会计盈余信息质量 钢铁行业 上市公司 哈尔滨理t 大学管理学硕 l j 学位论文 e v a l u a t i o ns t u d yo nt h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n g earnin2 information theaccountinge a r n i n g sl n l o r m a t l o u i nm e c h i n e s el i s t e dc o m p a n y a b s t r a c t t h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o no f c h i n e s el i s t e dc o m p a n i e si st h e v i t a le v i d e n c et ot h ei n v e s t o r st om a k ei n v e s t m e n td e c i s i o n a c c o u n t i n ge a r n i n g s i n f o r m a t i o nm a n i f e s t st h ep r o d u c t i o no p e r a t i o na b i l i t y t h ea s s e tm a n a g e m e n tl e v e l m a r k e tc o m p e t i t i o na b i l i t ya sw e l la sc a p i t a lo p e r a t i o na b i l i t y t h ei n v e s t o r sc a nc a t c h b u s i n e s sp u b l i cr e p o r t se a r n i n g sw h i c hi sa l w a y sl o w e rt r a n s p a r e n c y t h u st h ei n v e s t o r s c a n n o t i n s i g h ti n t o t h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a m i n g si n f o r m a t i o nt h r o u g hc o r p o r a t i o n s f i n a n c er e p o r t sa n dw o u l dn o tm a k ea ne n o u g ha n ds t a b l ee s t i m a t et ot h em a r k e tv a l u eo f t h ee n t e r p r i s e s r e g a r d i n gt h ec o n t r a c tp e r s p e c t i v e t h e s ew i n d b a g sm a i n l yc a u s eo f a s y m m e t r i c a li n f o r m a t i o nb e t w e e na u t h o r i t i e sa n di n v e s t o r s b u tt h er e l a t i o n s h i pb o l a g e n c ya n di n f o r m a t i o na s y m m e t r yi sc l o s e t h e r e f o r et h e r ei sac o n s i d e r a b l ee c o n o m i c e f f e c tb ya n a l y z i n ga c c o u n t i n gi n f o r m a t i o ne a r n i n g s i tc o u l dg u i d et h ei n v e s t m e n t d i r e c t i o nt or e d u c et h ea s y m m e t r i c a li n f o r m a t i o na n da l s oe n h a n c et h ed i s t r i b u t i o no f r e s o u r c e si nt h ec a p i t a lm a r k e t o nt h eb a s i so fr e v i e w i n gt h er e l e v a n tt h e o r i e sa n dt h em e t h o do ft h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n ge a m i n g si n f o r m a t i o ni nt h ed o m e s t i ca n df o r e i g n t h ep a p e rf i r s t l yd e f i n e st h e r e l e v a n tc o n c e p t sa n dc h a r a c t e r i s t i c so ft h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o n p r o p o s e st h a tt h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o ne x p r e s s e st h ec r e d i t a b l e d e g r e eo fi n f o r m a t i o nw i t hc o m p a n i e s e c o n o m i c a lv a l u e s s e c o n d l y t h ep a p e rp o i n t so u t t h a tt h e q u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o nd e r i v e f r o mt h ea s y m m e t r i c a l i n f o r m a t i o nb e t w e e na u t h o r i t i e sa n di n v e s t o r si nt h ea r e ao ft h ec o n t r a c tp e r s p e c t i v e o f f e r s c o m p r e h e n s i v ea n a l y s i so ft h em a i nr e a s o n so fa f f e c t i n ga c c o u n t i n ge a r n i n g s i n f o r m a t i o n f i n a l l y a c c o r d i n gt ot h ec h a r a c t e r i s t i co ft h eq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g s i n f o r m a t i o n t h ep a p e re s t a b l i s h e se l e v e ne v a l u a t i n gi n d i c a t o r sf r o mt h er e a l i t y t h e s u b s t a n t i a l i t y t h eg r o w t h i t ya n dt h es e c u r i t y t a k i n gs t e e ll i s t e dc o r p o r a t i o n sa s t h e i i 哈尔滨理t 人学管理学硕i j 学位论文 s a m p l e t h ec o n s t r u c t e di n d i c a t o r sf i l ee x a m i n e dt h r o u g he m p i r i c a ls t u d i e sb yu t i l i z i n g f a c t o ra n a l y t i cm e t h o d t h er e s u l t so ft h ee m p i r i c a ls t u d i e sa r e t h o r o u g h l ya n a l y z e d a i m s f o rp r o m o t i n gt h eq u a l i t yo f a c c o u n t i n ge a r n i n g si n f o r m a t i o na n dp r o v i d i n gm e t h o d sa n d s t r a t e g i e sf o ri n v e s t o r s k e y w o r d sq u a l i t yo fa c c o u n t i n ge a r n i n g si n f o r m a i t o n s t e e li n d u s t r y l i s t e dc o m p a n y 哈尔滨理工大学硕士学位论文原创性声明 本人郑重声明 此处所提交的硕士学位论文 我国上市公司会计盈余信息质量 评价研究 是本人在导师指导下 在哈尔滨理工大学攻读硕士学位期间独立进行 研究工作所取得的成果 据本人所知 论文中除已注明部分外不包含他人已发表或 撰写过的研究成果 对本文研究工作做出贡献的个人和集体 均已在文中以明确方 式注明 本声明的法律结果将完全由本人承担 作者签名 南舰蛛日期 a 弦尸年 3 月心日 哈尔滨理工大学硕士学位论文使用授权书 我国上市公司会计盈余信息质量评价研究 系本人在哈尔滨理工大学攻读硕 士学位期间在导师指导下完成的硕士学位论文 本论文的研究成果归哈尔滨理工大 学所有 本论文的研究内容不得以其它单位的名义发表 本人完全了解哈尔滨理工 大学关于保存 使用学位论文的规定 同意学校保留并向有关部门提交论文和电子 版本 允许论文被查阅和借阅 本人授权哈尔滨理工大学可以采用影印 缩印或其 他复制手段保存论文 可以公布论文的全部或部分内容 本学位论文属于 保密 口在年解密后适用授权书 不保密囤 请在以上相应方框内打 作者签名 岛红吠同期 吖年 月g 伺 导师签毫 菇 7 霞日期 罗年7 月舶导师签名 磊 7 霞日期 罗年7 月晌 哈尔滨理工人学管理学硕 i j 学位论文 第1 章绪论 1 1 选题背景及研究意义 1 1 1 研究背景 上市公司披露的财务报告是企业利益相关者作出相应投资决策的首要依 据 企业会计盈余是反映公司经营成果的综合性指标 是财务报告中最为重要 的信息 会计信息质量问题的好坏将直接影响到投资者投资 管理者绩效考核 银行对企业贷款的监控等一系列的经济决策 近年来 由于受一系列重大财务舞弊案和违规案件的影响 自2 0 0 1 年美国 安然 世界通信 默克制药 施乐等国际大公司相继出现财务丑闻 2 0 0 2 年 美国国会通过了 公众公司会计改革与投资者保护法案 即著名的 奥克斯 利 萨班斯法案 以期采用更为严格的管制措施 提高公众公司的会计盈 余信息质量 但这并没有杜绝财务舞弊 2 0 0 4 年4 月2 8 日加拿大著名电信设备 制造商北方电讯网络公司宣布 公司首席执行官弗兰克 邓恩等多名高层管理人 员因涉嫌可能的财务造假而被解职 2 0 0 6 年8 月闻名全球的戴尔公司因虚报财 务数据而遭受美围证券交易委员会专项调查 同期 在我国从琼民源 郑百文到银广夏 蓝田股份 东方锅炉 红光实 业和黎明股份等的财务舞弊 可以看出企业存在严重的财务舞弊行为 一些上 市公司为了获取信贷资金和商业信用 保持配股资格以及出于避税或政治目的 操纵粉饰会计报表 致使上市公司盈利质量低劣 另外 上海财经大学王志台 2 0 0 0 在 上海股市盈余持续性的实证研究 一文中的研究表明 目f j 我国 投资者对相同数量 不同质量的会计盈余信息差异不能识别 某些上市公司的 盈余管理行为不仅规避了证券管理部门的管制 而且骗过了投资者的眼睛 这 种现实既不利于投资者的j 下确决策 也不利于证券市场资源的优化配置 会计盈余是以权责发生制为基础 来衡量企业的经营成果 除了上面提到 的国内外管理当局故意操纵利润 粉饰报表外 会计盈余自身并不能完全有效 的反应公司的盈余水平 这是由于 会计盈余在理论上 受制于传统盈余确定 模式的因素 在权责发生制下所形成的会计盈余信息不能体现企业决策与经营 管理的现金流量 账面会计盈余异于企业经营业绩 投资者无法通过企业会计 账面盈余来预测企业未来价值 哈尔滨理t 人学管理学硕i 学位论文 以上说明 即使撇开盈余管理 投资者也无法直接从企业披露的财务报告 中获取有效的决策信息 因此 对上市公司的会计盈余信息质量进行客观 准 确的评价是一个迫切需要解决的问题 1 1 2 研究目的与意义 对企业盈余信息质量进行评价 是站在投资者的角度对上市公司财务报告 的会计盈余信息进行分析和判断 以做出决策 在会计理论框架和会计准则的制定中 财务报告的目的占有十分重要的地 位 也就是说 会计的确认 计量和报告的原则 直接影响着投资者的决策 能否向投资者提供决策有用的信息 决定着会计的生存与发展 同时 验证按 照现行会计准则 会计制度所提供的会计信息是否具有的有用性 以及验证会 计盈余信息是否具有有用的信息含量 包括它的数量和质量水平 是有利于 投资者进行决策的 以现行财务报告框架下的上市公司会计盈余信息为基础 通过它们之间的比较和组合 挖掘其潜在的财务预测信息 从而提高信息使用 者对会计盈余信息的综合评判能力和现行会计盈余信息的决策相关性 同时为 改善现行业绩报告制度和会计盈余信息的披露内容和方式提供一定的参考 这 是本文写作的基本动机 本文的研究意义主要有以下两点 1 上市公司盈余信息质量评价的研究 可以为投资者的投资决策提供更明 确的依据 财务弊案的发生 表明盈余管理行为的普遍存在 而目前 对企业 盈余的评价多从盈余操纵的批判角度进行 但也有学者认为 没有操控过的盈 余 u n m a n a g e de a r n i n g s 并不一定对股东更好幢1 这表明 即使公司不存在盈 余管理行为 由于会计制度落后于经济事件的影响因素 也会使会计盈余信息 质量较低 企业盈余信息质量评价主要在证券市场中应用 投资者通常根据会计盈余 给股票定价 因为会计盈余水平和会计盈余变动可以反映与公司目前和未来经 济价值创造能力有关的信息 公司目前的经济增长和未来的经营成果并不完全 取决于财务报告盈余的数字 还取决于会计盈余信息质量 无论投资者进行的 是短期投资还是中长期投资 都要对上市公司的会计盈余信息质量进行评价 然后才能以此为依据做出相应的投资决策 2 根据会计盈余信息质量评价结果进行政府会计监管 可以提高监管效率 和实际效果 众所周知 对会计信息生成的全过程的规范和控制都有利于提高 会计信息质量 而我国政府会计监管采用的正是 过程控制 的基本思想 从 2 哈尔滨理工人学管理学硕 1 学位论文 有关法律规定来看 我国政府部门实施的会计监管 其监管内容既包括会计行 为 也包括会计信息 还包括从事会计工作的相关人员 但是 若对全部上市 公司都通过 过程控制 思想来进行监管则监管成本太高 若将会计信息质量 作为政府会计监管的主要对象则既可降低监管成本 又可以提高监管效率和监 管效果h 1 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国外研究现状 按照通行的财务理论观点 一家公司的企业价值由其未来的现金流量的折 现值决定隋1 然而现行的以历史成本和权责发生制为基础的财务报告不可能提供 这一信息 那么 现行会计信息在投资决策中到底扮演什么角色 1 9 6 8 年 波 尔和布朗 b a l la n db r o w n 对年度报告盈余数据进行了实证研究 研究结果表明 在收益表公布当月的 窄窗 n a r r o ww i n d o w 内 市场确实会对 好的 或 坏的 盈余消息作出反应 从而为盈余信息的有用性提供了实质性证据1 6 1 同年 比弗 b e a v e r 从另一角度也验证了公司财务报告盈余信息披露对股票 价格的影响 他发现在公司年报披露的当周 其股价的波动幅度和交易量均显 著的多于其他交易周期 会计盈余与股票价格存在正相关关系1 7 1 波尔 布朗和 比弗的研究结论 证实了会计盈余信息的有用性 而我们对会计盈余信息质量 问题的研究讵是以会计盈余的有用性为前提 自1 9 6 8 年波尔和布朗 b a l l b r o w n 以及比弗 b e a v e r 展开对会计盈 余数字有用性的实证研究以来 西方学术界发表了大量的论文 采用各种方法 多角度地验证会计盈余数字的有用性 从总体上看 这一领域主要形成了二类 研究 1 盈余信息质量与市场的反应关系在对会计盈余信息含量的研究中 通 常采用回归分析法来检验盈余对股票超常收益的影响程度 其中会计盈余变量 的回归系数 即盈余反应系数 e r c 被用来度量盈余质量 按照l e v 的统计 从1 9 8 0 到1 9 8 8 年间 用e r c 模型研究会计盈余与股票收益的文献不下2 0 篇 其中1 4 篇以超常收益率作为股票收益变量 2 篇以毛收益率作为股票收益变量 另两篇以价格增量和公司市价的增量作为股票收益变量 而会计盈余变量多采 用年度利润或每股收益 少数文献采用资产收益率 或第四季度每股收益 以 上文章中除了有3 篇采用单变量回归法进行研究以外 其他均采用多变量回归 方法 以免因漏缺关键的变量而导致不当的结论 附加的变量有现金流量和应 3 哈尔滨理t 大学管理学硕r j j 学位论文 计利润 期间销售和管理费用 各种财务比率和风险因子等阻1 c o l l i n s 和s a l a t k a 2 0 0 0 认为盈余反应系数e r c 是盈余信息质量的一个代理变量 此种观点是 基于市场反映来对上市公司盈余信息质量进行分析阳1 b a l l 和b r o w n 1 9 6 8 发现在盈利宣告之前 年度盈利报告中8 5 的信息 己被包含在股价中 看起来市场使用了其他的信息来源 而且公司报告信息的 时间越晚 市场就越可能从其他来源搜集信息 引 g i l r o y 和p a l m o n 1 9 8 2 从 年报披露时间趋势及行业模式 及时性与年报消息类型 公司特性 及时性与 年报信息含量几个方面进行了研究 进行实证检验结果是样本公司的年报披露 时间呈现逐年缩短的趋势 包含坏消息的年报容易推迟披露 公司规模与年报 签署时间成反比 股价对较早披露盈余的市场反应更显著 由此表明盈余披露 越及时其信息含量越大 1 c h a m b e r s 和p e n m a n 1 9 8 4 发现市场反应与盈利报 告的及时性有关 当盈利数据比预期提前公布时 市场反应较大 而当盈利数 据延迟公布时 市场反应较小 及时性是盈利报告的一个重要质量特征 因为 如果市场没有及时获得相关信息 那么信息的有用性也就无从谈起n 扪 b e n g a l i k r o s s 和w a t t s 2 0 0 2 的研究证实了盈余公告的市场反应与公司实际披露日相 对于盈余宣告预计同期而言是否早 及时或晚有关n 引 2 盈余信息质量评价方法与指标的选择p o t t e ra n dr a y b u m 1 9 9 3 用盈 余持续性和预测价值作为会计盈余信息质量的代理变量 他们通过研究 要求 必须进行季度报告之前自愿进行中期披露的情况 测试了报告频率与盈余信息 质量的联系 结果显示盈余信息质量与报告频率之间是正相关的 研究中盈余 持续性是根据时间序列模型求得 预测价值是指盈余数字预测未来现会流量的 能力 由现金流量模型求得 1 r o e 1 9 9 6 用盈余预测价值作为盈余信息质量 的代理变量 并研究盈余信息质量是否与养老金计划倾向相关 她认为发起不 同定养老金计划的公司更倾向于投资风险资产来获得较高利润 并采取更缺乏 谨慎性的利率来掩饰他们的困难 她认为养老金计划倾向可以帮助投资者预测 未来的盈余 研究结果与以上假设一致 不固定养老会计划的公司的盈余比完 全固定养老金计划和高度固定养老金计划的公司的盈余更缺乏预测性 研究中 的预测价值也是指盈余数字预测未来现金流量的能力n 5 1 l e v 和t h i a g a r a j a n 1 9 9 3 发现基于时间序列模型求得的盈余持续性的取 值不能很好地代表盈余持续性 因为它是基于长期的不稳定的盈余序列得出的 l e v 和t h i a g a r a j a n 定义了九个财务变量 并使用这些变量进行综合度量 由此 求得基本得分 l e v 和t h i a g a r a j a n 发现 用基本得分度量盈利持续性比用时间 序列度量盈利持续性更好n 引 s p 也认为应根据公司会计盈余及股利的稳定性 4 哈尔滨理t 大学管理学硕十学位论文 对上市公司进行质量评级n 引 r a m a k r i s h n a r t s a n dj k t h o m a s 指出 不同的 会计盈余构成要素具有不同的持续性 他们运用持续性标准将盈余事项区分为 下面三大类 永久事项 这类事项产生的盈余预计会无限持续下去 暂时事项 这类事项只对当期盈余有影响 而不会持续到未来期间 对股票价格无影响的 事项 这类事项的持续性为零n 引 k l e i n 和t o d d 1 9 9 3 通过测试本年应计利润和会计盈余宣布期间的现金 流量的联系来评估会计盈余质量 k l e i n 和t o d d 证实与现金流量变化有密切联 系的未来预期盈余比与现金流量联系较少的未来预期盈余更具有有用性 k l e i n 和t o d d 认为这是因为未来股利用现金支付 能产生更多现金的未预期盈余可以 更好的预测长期股利 而与不能产生现会或很少产生现金的未预期盈余则不然 k l e i n 和t o d d 发现现金与应计利润联系较强的公司的盈余反应系数较高 引 s o l a r 认为应计利润是盈余质量的指示器 即盈余质量的一种关键测度是净收益与经 营现金流量的差异幢引 s c o t tr i c h a r d s o n 也认为低盈余信息质量样本公司的共同 点是用会计选择将当期收益高计 但是现会流量并未受影响 报告的应计利润 反映估计值 可作为盈余信息质量的指示器幢 t h o m a sa l e e r o b e r tw 1 n g r a m t h o m a sp h o w a r d 分析了净利润和经营现金流量之间的关系 并把二 者的差额作为财务欺诈的预警信号作了l o g i t 验证 指出采用净利润与经营现金 流量的差额指标后 预警模型的效果会更好妇引 1 2 2 国内研究现状 在过去的十多年 中国证券市场的发展为会计盈余信息含量的实证研究和 会计盈余信息质量评价提供了基本的物质基础 涌现了不少代表性的研究成果 陈晓 陈小悦和刘钊撰写的 a 股盈余报告的有用性研究 来自上海 深圳股市的实证证据 一文中 在交易量反应分析的基础之上 运用回归分析 方法 以中国深 沪两地上市的a 股公司为对象 对公司盈余数字 样本盈余 公告日期为1 9 9 仁1 9 9 7 年 的有用性进行了大样本检验 研究结果发现 股市 对盈余公告有显著的反应偿引 从而证实了中国a 股这一独特的新兴市场中 盈 余数字具有很强的信息含量 公司财务报告向投资者提供了与其决策有用的信 息 综观近年来众多学者的实证研究结果 都显示 在中国股票市场 1 9 9 6 年 度以后会计盈余对股票收益有显著的解释能力 且这种影响呈现不断增强的趋 势 会计盈余数据的有用性并不因中国会计准则 股市监管方法和力度与发达 国家相比存在一定的差距而消失心乱z s 目前 由于我国学术界对会计盈余信息质量评价并没有形成统一认识 因 5 哈尔滨理t 大学管理学硕i j 学位论文 此研究者往往选择不同的替代变量来评价会计盈余信息质量 研究角度也不尽 相同 1 盈余信息质量与市场的反应关系王化成 佟岩 2 0 0 6 选取了深 沪 两市1 9 9 9 2 0 0 2 年间除会融行业外所有上市公司作为样本 共涉及1 2 个行业的 样本公司3 5 0 9 个 假设控股股东的持股比例对盈余质量的高低有重要影响 两 者呈负相关关系 控股股东为国有股股东时盈余信息质量更低 其他股东的制 衡能力越强上市公司的盈余信息质量越高 研究结论显示 控股股东的持股比 例与盈余信息质量的高低显著负相关 当控股股东为国有股股东时 比其他性 质的股东更具有恶化盈余信息质量的趋势 控股股东之外的其他股东制衡能力 与盈余信息质量的高低显著正相关幢引 赵景文 2 0 0 6 选取了2 0 0 2 年1 0 0 家代表高治理质量类型的上市公司和1 0 0 家代表低治理质量类型的上市公司为样本 研究治理质量高低对盈余反应系数 的影响 通过检验代表治理质量高低的哑变量与盈余水平及其变化的乘积项的 系数是否显著 即可判断治理质量高低是否影响了盈余反应系数 结果可以看 出中国上市公司盈余的信息含量相当高 高治理质量上市公司的盈余变化的反 应系数显著高于低治理质量上市公司 回归分析结果表明 公司治理质量越高 盈余变化的反应系数越大 说明外部投资者对高治理质量公司的盈余增长持肯 定念度 因而相应地调高了对公司的估值水平 而对一低治理质量公司的盈余 增加却持怀疑态度 并未因这些公司盈余增加而变更其估值水平心7 朱茶芬 2 0 0 6 通过对1 9 9 7 2 0 0 3 年的上市公司进行分析 利用b a s u 1 9 9 7 的盈余 股票回报模型来量化盈余质量 比较2 0 0 1 年前后年度里盈余信息质量 的变化趋势 发现2 0 0 1 年会计管制的强化 主要体现在准则的变革 有效提升 了盈余的及时性和稳健性 尤其是加速了盈余对经济损失的反应 说明会计管 制在一定程度上是有效的 为我国进一步深化会计改革 加强会计管制提供了 有力的实证支持幢引 2 盈余信息质量评价方法与指标的选择王志台 2 0 0 0 赵宇龙 2 0 0 0 采用公司的主营业务利润作为永久性盈余的表征变量 以主营业务利润比重 主 营业务利润 利润总额 作为会计盈余持续性衡量的标准 对我国上市公司的会计 盈余信息质量进行了研究 然而 采用这种方法对盈余信息质量进行估计 实 质上只是对公司采用 线下项目 进行盈余管理的一种探测 本身不能探寻到 会计盈余的持久性 或者说 主营业务利润占总利润比重只是基本分析中的一 个指标 以此来估计盈余持久性 不够精确n 一9 储一昀与王安武 2 0 0 0 从会计盈余与经营现会流量联系的角度出 考察 6 哈尔滨理t 人学管理学硕十学位论文 了中国上市公司的盈余信息质量问题 他们认为 会计盈余信息质量反映盈利 是否同时伴随相应的现金流入 只有伴随现金流入的盈余才具有较高质量 具 表现为以应计制为基础计算的有关盈利指标数值与以现金制为基础计算的有关 盈余指标数值的差异程度 这一差异越小 盈余信息质量就越高 他们通过计 算净资产收益率 销售利润率等8 个指标在应计制与现金制下的差额来反映盈 余质量 研究表明 中国上市公司的盈余信息质量不容乐观m 1 肖泽忠 耿建 新 2 0 0 2 从现金流量与净利润的比较出发来发现违规公司报表的特点 寻找 信息不实公司的预警信号 研究发现当企业在经营业绩下滑时若进行盈余操纵 其净利润现金差异率会显著高于同行业平均水平 因此净利润现金差异率既可 以作为一个盈余信息质量指标 也可以作为一个预警监控指标 孟焰 张莉 2 0 0 3 对我国上市公司1 9 9 9 年至2 0 0 1 年非经常性损益占净 利润的比重情况进行了统计分析 发现1 9 9 9 年有6 3 家上市公司的盈利全部来 自非经常性损益 2 0 0 0 年有l 家上市公司的非经常性损益占到净利润的一半 以上 5 7 家公司的净利润全部来自于非经常性损益 2 0 0 1 年有2 l 家上市公司 在扣除非经常性损益后由盈利转为亏损 研究还证明连续亏损的上市公司要实 行特别处理 为了避免连续亏损 上市公司经理人往往会在亏损年度尽量多报 非经常性损失 即进行亏损清洗或巨额冲销 使下一年度不再亏损船别 柳木华 2 0 0 3 借鉴西方学术文献 基于财务报告选择了8 个指标作为反 映盈余信息质量的信号 利用中国沪深股市1 9 9 5 1 9 9 9 年的数据就市场对盈余 信息质量的8 个信号指标的反应进行考察 这8 个指标分别为毛利 营业费用 管理费用 非经常性利润 实际税率 存货 应收账款 资产减值准备及审计 意见 与l e va n dt h i a g a r a j a n s 1 9 9 3 研究不同的是 柳木华是以这8 个信号 分别作为会计盈余信息质量的表证变量 因而无法直接比较公司间盈余信息质 量的高低 而前者则以公司1 2 条基本原则的得分总和来概括会计盈余信息质量 公司的会计盈余信息质量因此可以直接相比b 驯 王庆文 2 0 0 5 以1 9 9 8 2 0 0 2 年沪深两市a 股为样本 以应计项目作为会计盈 余信息质量标准 研究其对公司下一年度会计盈余及未来两年内股票收益的影 响 研究结果发现 第t 年度会计盈余高而经营现金流量低的公司在第t 1 年度 的会计盈余会降低 而第t 年度会计盈余低而经营现金流量高的公司在第t 1 年 度的会计盈余则会升高 投资者会高估那些会计盈余高但经营现金流量低的股 票 而低估那些会计盈余低但经营现金流量高的股票 据此构造的投资策略可 获得显著超常收益 这些超常收益在经过c a p m 模型 f a m a f r e n c h 三因素和 四因素模型风险调整后依然显著存在m 1 7 哈尔滨理工人学管理学硕士学位论文 苟开红 2 0 0 5 从相关性和可靠性出发 选取了预测价值 及时性 无偏 性 表象真实性四项指标 构建了一个盈余信息质量的评价模型 预测价值是指 收益信息帮助信息使用者增加正确预测未来的能力 如果信息的变动越稳定 预 测就越容易 所以一般都用收益的 可持续性 作为替代指标 及时性可以用 财政年度结束到年报披露的时间跨度作为及时性的测量指标 无偏性指的是报 告信息是中性的 无偏的没有特别的故意达到预先决定的结果或故意导致某种 行为模式 用可控应计利润的大小作为衡量指标 表象真实性是指对收益的描 述和支持这个结果的表象特征之间保持着一致 经营性现金流的增长率除以营 业收入增长率表示 利用模型对我国上市公司进行实证研究后 得出结论 目 前上市公司总体收益质量水平偏低 2 0 0 3 年全部1 0 0 0 家样本收益质量指数仅为 4 2 8 9 分 且公司间差异较大 张继勋 刘成立 2 0 0 6 选择了主营业务利润与利润总额的比 应收账款 周转率 补贴收入占利润总额的比 收益稳定性指标等四个指标作为衡量盈余 持续性的评价指标 对2 0 0 3 年在深圳证券交易所上市的2 8 2 家制造业上市公司 年报披露时间距离上一会计年度的结束日天数 实际披露与预约披露相比的时 滞分别考察盈余信息质量对上市公司年报披露时滞的影响进行了研究 并得出 结论 由主营业务利润与利润总额比指标反映的盈余质量越低 应收账款周转 率低 非标审计意见 变更会计师事务所 亏损的公司倾向于晚披露年报 收 益稳定性差 非标准审计意见的公司倾向于比预约披露同延迟披露年报b 6 1 3 研究评述 综上所述 国内外学者都对上市公司盈余信息质量评价的实证研究取得了 丰硕的成果 积累了许多经验 首先 从研究角度上看 从特定角度对盈余信息质量评价的学者较多 国 外学者从盈余反应系数 盈余的持续性 应计利润和及时性对盈余信息质量进 行单个维度的度量 其结论对于信息使用者来说都是有价值的 具体来说 盈 余的持续性是从预测价值角度对盈余信息质量进行的度量 盈余反应系数是盈 余信息的市场反映系数 其实质是市场对上市公司所公布的盈余信息的反馈 因此盈余反应系数是从反馈价值角度对盈余信息质量进行的度量 应计利润是 净利润与经营现金流量之间的差异 它实质上汇总了所有会计选择对盈余的净 影响 盈余对企业真实的经营业绩的反映程度主要取决于对应计利润数量 摊 销和估价的判断 因此应计利润是从如实表述角度对盈余信息质量进行的度量 哈尔滨理工人学管理学硕上学位论文 另外还有从及时性角度对盈余信息质量进行的度量 其次 从分析思路上看 国外对盈余信息质量早期阶段采用通过间接财务 指标来构建盈余信息质量评价体系 而后随着数理方法在会计研究中的广泛应 用 用各种数理模型研究盈余指标 在我国虽然证券市场逐渐趋于理性 但是 由于证券市场发展不过近二十年 其间会计标准又几经变化 因此年度问的盈 余可比性较弱 因此在评价盈余信息质量方面还是采用基本的构建财务指标的 比较多 目前 有关我国上市公司会计盈余信息质量的系统研究并不多 国内学者 在设计会计盈余信息质量的评价指标时往往是从单一指标或角度出发 实际上 只是评价了会计盈余信息质量的一个方面 而不是全面 缺乏系统和整体性研 究 虽然有些学者也提出了多指标评价模型 但在评价盈余信息质量的指标选 取上 还不够科学和准确 权重确定方法也不尽合理 模型的有效性也缺乏严 密的论证 另外 上市公司盈余信息质量评价应该分行业进行分析 因为不同 的行业对会计和财务实务的处理方式存在着差异 而且和行业有关的政治和环 境因素也会影响到会计盈余信息质量的各个维度 因此 进行会计盈余信息质 量评价应该按上市公司行业分类代码来区分行业进行 1 4 研究方法和研究内容 1 主要研究内容本文首先 对国内外会计盈余信息质量与市场反应关系 和盈余信息质量评价方法进行了全面和系统的分析 在研究和总结前人成果的 基础上 确定了本文的研究方法 其次 在会计盈余基础上 以会计信息质量 特征为指导建立盈余信息质量评价体系 从真实性 持续性 成长性和安全性 四个方面设计会计盈余信息质量评价指标 最后 以钢铁行业上市公司为例 用s p s s l 5 0 对数据进行统计分析 利用已构建的上市公司盈余信息质量评价指 标体系 对钢铁业盈余信息质量状况进行实证检验 得出结论 并对投资者提 出建议 2 论文的研究方法本文采规范研究与实证研究相结合的研究方法 在会 计盈余理论指导下 构建出我国上市公司会计盈余信息质量评价指标 然后结 合上市公司实际财务数据对其进行了实证研究 并将之运用于案例分析使之进 步得以验证 论文运用了管理统计分析方法 对评价中各自变量的系数则采 用主成分赋予权重 用因子分析法确定会计盈余信息质量及综合排名 9 哈尔滨理工人学管理学硕l 学位论文 第2 章会计盈余信息质量的相关理论分析 2 1 盈余信息质量的界定 2 1 1 盈余信息质量的定义 盈余 e a r n i n g s 是企业在一定期间内经营成果的表现形式 是企业所披露 最重要的会计信息之一 盈余信息反映了上市公司赚取利润的能力 这是一个 非常重要而敏感的信息 各利益相关者都十分重视 企业盈余是以权责发生制 为基础 以资产负债表和利润表所列示的各项财务数据为基本依据 通过计算 与分析得到的反映该公司在一定时期内获取利润能力的评价结果 而盈余信息 质量反映的是公司盈利水平的内在揭示 是在盈利能力评价的水准上 以收付 实现制为计算基础 通过一系列现金流量指标与资产 损益指标的比较 各项 资产利用效率等的反应 对公司盈利水平进一步修复与检验 从而反映公司获 取的盈余信息质量如何的一种评价结果 理性的投资者关注的是上市公司当年的盈利状况及未来的发展能力 上市 公司在一定期间的会计盈余信息 体现了上市公司生产经营能力 资产管理水 平 市场竞争能力以及资本运营的能力 而上市公司的盈余信息质量则反映了 盈利能力和盈利水平的持续性 一家公司的会计盈余信息强 并不一定说明该 公司的盈余信息质量令人满意 超j 下常的会计盈余可能是因为某些投机性项目 所形成的 并不能保持持久的盈利状况 反之 一家公司的盈余质量好 也并 不能说明该公司的股票具有投资价值 往往只能说明该公司的报告业绩比较接 近真实而持久的盈利能力而己 由于会计信息的质量水平最关键的是盈余信息质量的水平 目自l 关于盈余 信息质量的定义在学术界仍然没有统一 但是具有代表性的有两种 从盈余信 息的决策相关性角度 即当期盈余的现金保障性 另一种定义是从盈余管理的 角度来定义盈余信息质量 即当期盈余反映企业的真实经营业绩的程度怕7 会 计盈余虽然是对企业历史经营成果的反映 但是它提供了预见企业未来发展前 景的综合信息 从而为决策者提供决策帮助 因此 本文认为盈余信息质量是 指会计盈余所表达的与企业经济价值有关的信息的可靠程度 高质量的盈余信 息质量是指报表收益对企业过去 现在的经济成果和未来经济前景的描述是可 l o 哈尔滨理t 大学管理学硕上学位论文 靠和可信任的 反之 该收益就被认为是低质量的 2 1 2 盈余信息质量评价的基本理论分析 2 1 2 1 经济信息观下的盈余信息质量如果企业为投资者提供的有用的信息以 不带任何偏见的方式全部在财务报告中得到了反映 那么我们就不必进行盈余 信息质量的评价 但是事实上 投资者所接触的企业管理当局公开对外报告的 盈余信息具有很低的透明度 公司的真正盈余信息质量是管理当局的私人信息 而投资者在决策过程中往往锁定于某种特定的指标或表面信息 不能 看穿 公司财务报表的盈余信息质量 对企业市场价值做出了不充分和有偏差的估计 产生这种偏差主要是由于管理当局与投资者信息的不对称 从信息经济学角度 分析如下 1 逆向选择 逆向选择 这个术语起源于保险行业 保险市场是一个典 型的信息不对称市场 由于保险机制的固有特性 无论是保险的买方还是卖方 都不可能如愿获得足够的信息 梅耶森 m y e r s o n 1 9 9 1 就主张把保险市场的不 对称信息简单分为两类 将所有 由参与人选择错误行动引起的问题 称为道 德风险 所有 由参与人错误报告信息引起的问题 称为逆向选择 3 引 在资本 市场上 这种信息不对称可能导致盈余持续性较差的股票将盈余质量较好的股 票驱逐出去的逆向选择现象 例如 假定市场是根据报表盈余来确定股价 那 么两家具有相同盈余而盈余质量不同的两家公司甲和乙 在信息对称的条件下 盈余质量较高的甲公司的发行价格应该是2 0 较低的乙公司应该是1 0 但是 在信息不对称的情况下 投资者仅仅根据报表盈余来确定股价 那么甲和乙的 股价有可能是1 5 那么甲将寻求其他的融资渠道 而乙本来应该是1 0 但是此 时它取得了5 的收益 那就必然依然留在市场中继续融资 因此 市场上只剩 下盈余质量低的股票 盈余质量高的股票则被驱逐出市场 但是 实际上并非 如此 因为一方面盈余质量高的股票会通过信号传递来减小这种信息不对称的 作用 另一方面 投资者也考虑了这种逆向选择的情况 来缓解这种逆向选择 带来的负面效应 因此 盈余质量的评价将有助于投资者减小逆向选择的影响 从而作出正确地决策 2 道德风险 道德风险 这个术语也起源于保险行业 最初的意义是指 一个人在购买保险之后就再也没有什么激励采取防护措施了 从而使保险公司 面临着人们松懈责任甚至可能采取 不道德 的行为而引发的损失 关于道德风险 一般的理解是违反合同规定和不守诺言 在信息经济学中 道德风险是研究事后非对称信息博弈的模型 通常所称的委托人 代理人理论 哈尔滨理t 人学管理学硕士学位论文 或委托 代理理论是指隐藏行动道德风险模型 信息经济学中的委托人是指博 弈中不拥有私人信息的一方 代理人是拥有私人信息的一方啪1 资本市场中存在的道德风险问题主要是管理当局努力程度的不可察觉 由 于委托代理关系的存在 代理人作为拥有私人信息的一方 公司通过契约形式 以使代理人的行动按照使委托人的利益最大化的方向努力 最优的契约安排应 该是使代理成本最小的契约 但由于代理人努力程度的不可觉察性 决定了它 不可能直接或间接作为契约签订和执行的基础 而作为契约签订和执行基础的 必须是能被委托人和代理人观测到的共同信息一会计数据 特别是会计盈余自 然而然地承担起了作为契约签订和执行基础的共同信息 虽然委托人和代理人 都能观察到会计盈余 但由于经理人员掌握着公司的会计系统和会计程序 确 定公司的会计政策 为经理人员进行盈余管理提供了可能 而对经理人员 由 于存在基于盈余的契约 所以就具有了利用会计系统和会计程序进行盈余管理 的动机h 训 经理人员既存在进行盈余管理的动机 又有进行盈余管理的机会 盈余管理便产生了 与之对应的 无论是委托人 还是资本市场上的投资者 就要甄别这种盈余信息的真实性和可靠性 通过盈余质量的评价可以帮助委托 人和投资者是否违背了契约 从而起到监督的作用 降低代理成本 2 1 2 2 信息不对称的解决途径由以上可以看出 逆向选择和道德风险根本问 题是信息不对称 研究表明 减少信息不对称有两种途径 一是信号传递 s i g n a l i n g 即处于信息