（金融学专业论文）国际视角下金融发展与经济增长关系的实证研究.pdf

妊，t鼋留 本人所提交的 是在导师的指导下 容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究 做出重要贡献的个人和集体，均已在文中标明。 本声明的法律后果由本人承担。 论文作者( 签名) ： 伽fp 年6 月7 日 指导教师确认( 签名) ： 扣 口年 只矿日 学位论文版权使用授权书 曼重力日 本学位论文作者完全了解河北经贸大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学 位论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权河北经贸大学可以将学位论 文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保 存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在年解密后适用本授权书) 论文作者( 签名) ：馓 劢勿年石月7 日 指导教师( 签名) ： 知f d 年月于日 重调 y i i 摘要 自罗纳德i 麦金农和爱德华s 肖在2 0 世纪6 0 年代至7 0 年代提出的用金融 自由化政策来促进不发达国家经济发展的具有创新性的作品发表以来，金融发展和经济 增长之间的关系问题己经成了一些金融专家、发展经济学家和世界各国政策制定者的广 泛关注与重点研究的一个突出课题。不同的观点也时常涌现，在金融发展与经济增长关 系的实证研究中却没有得出一致的结论。有学者认为金融发展与经济增长、资本形成和 经济效率之间具有强的正相关关系。( k i n g 和l e v i n e ，1 9 9 3 ) 也有学者认为金融发展对 经济增长的作用需要分不同的国家( a r e s t i sa n dd e m e t r i a d e s ，1 9 9 7 ) ，分长、短期效应 来分别研究( e f t h y m i o s g t s i o n a s ，2 0 0 4 ) 。有的学者则不认为金融与增长的联系有 什么重要性，声称经济学家“总是倾向于过分强调金融系统的作用 ( 卢卡斯1 9 8 8 ) 。诸 如在不同经济发展程度金融发展与经济增长关系的区别，两者之间的相互因果关系，金 融要素边际影响变化规律问题等一系列问题都亟待解决。另外从现实角度来看，从1 9 8 2 年8 月因墨西哥停止偿付外债而引发的国际债务危机，到上世纪9 0 年代日本经济泡沫 的破灭，东南亚金融危机的发生，直到0 7 年开始至今影n 向仍未褪去的全球性金融危机 的爆发，都表明现代金融发展与经济增长之间存在进一步研究的现实意义与理论意义。 文章运用比较分析法、规范分析法和实证分析法首先梳理了国内外研究金融发展与 经济增长关系相关文献，运用金融深化理论，金融发展微观理论， “供给引导和“需 求跟随”理论阐述说明与分析了各种金融发展可能对经济增长产生的影响。总结相关经 验与矛盾，基于1 4 个国家与地区的实际g d p 增长率，金融深化率，市场资本化率，银 行信用指标等反应金融发展与金融结构指标的数据，经过单位根检验，面板协整检验， 面板模型选择与估计等实证检验后构建了m r f e ( t h em o d e lo fr e l a t i o n sb e t w e e n f i n a n c ea ne c o n o m i c ) 面板数据模型。通过此模型得出，在现阶段，金融发展虽然在 发展中国家对经济所起的促进作用没有发达国家与地区的大，但是，在发展中国家发展 金融业的变化能够取得比发达国家与地区更明显的效果，同时，从整体上分析市场导向 型的金融体系比银行导向型的金融体系更具效率性。另外通过因果关系检验，得出发达 国家与地区金融发展与经济增长是双向影响的，而非发达国家则只存在金融影响经济的 单向作用。同时通过误差修正模型结果得到，金融市场的短期波动对经济的影响在发达 ! i i 国家与地区更加明显且拉回长期平衡的力度更强。本文还通过对1 9 6 1 - 2 0 0 8 年5 个发达 国家的相关数据进行实证分析，求证了金融要素与其他大部分生产要素一样对经济增长 的作用存在边际影响变化规律递减，其影响并呈现一定的周期性。最后根据理论与实证 研究结果，针对我国金融业发展基础了相关建议，为我国金融政策制定与金融业发展方 向提供参考与依据，并提出了论文的不足和进一步研究方向。 关键词：金融发展经济增长面板数据边际影响变化规律 a b s t r a c t s i n c er o n a l d i m c k i n n o na n de d w a r d s s h a wm a d ew i t hf i n a n c i a ll i b e r a l i z a t i o n p o l i c i e st op r o m o t ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ti nl e a s td e v e l o p e dc o u n t r i e sw i t ht h ep u b l i c a t i o n o fi n n o v a t i v ew o r ki nt h e2 0 t hc e n t u r y , 6 0 sa n d7 0 s ，t h er e l a t i o n s h i po ft h ef i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta n db e t w e e ne c o n o m i cg r o w t hh a sb e c o m ean u m b e ro ff i n a n c i a le x p e r t s ， d e v e l o p m e n te c o n o m i s t sa n dp o l i c ym a k e r sw o r l d w i d ea t t e n t i o na n df o c u s e so nap r o m i n e n t i s s u e d i f f e r e n tp o i n t so fv i e wh a v eo f t e ne m e r g e di nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nf i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t h s o m es c h o l a r sb e l i e v et h a tt h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t h ，c a p i t a lf o r m a t i o na n de c o n o m i ce f f i c i e n c yh a sas t r o n gp o s i t i v ec o r r e l a t i o n b e t w e e nt h er e l a t i o n s h i p s ( k i n ga n dl e v i n e ，19 9 3 ) ，s o m es c h o l a r ss a i dt h a tt h ef i n a n c i a l d e v e l o p m e n to ft h er o l eo fe c o n o m i cg r o w t ha tt h ed i f f e r e n tn e e d so ft h ec o u n t r i e s ( a r e s t i s a n dd e m e t r i a d e s ，19 9 7 ) ，t h el o n g ，s h o r t t e r me f f e c tt ot h er e s p e c t i v es t u d y ( e f t h y m i o s g t s i o n a s ，2 0 0 4 ) s o m es c h o l a r s b e l i e v et h a tt h e f i n a n c i a la n dg r o w t hi sn o tw h a ti st h e i m p o r t a n c eo ft h el i n k ，c l a i m i n gt h a te c o n o m i s t s ”t e n dt oo v e r - e m p h a s i z et h e r o l eo ft h e f i n a n c i a ls y s t e m ”( l u c a s19 8 8 ) s u c ha sf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t ha t d i f f e r e n tl e v e l so fe c o n o m i cd e v e l o p m e n t ，t h ed i f f e r e n c eb e t w e e nt h et w oc a u s a lf a c t o r so ft h e m a r g i n a li m p a c to fc h a n g e so ff i n a n c i a lp r o b l e m sa n das e r i e so fp r o b l e m st ob es o l v e d a l s o f r o map r a c t i c a lp o i n to fv i e w , f r o ms t o p p i n gp a y m e n to ff o r e i g nd e b td u et om e x i c oc a u s e d i n t e m a t i o n a ld e b tc r i s i s i na u g u s t19 8 2 ，t ot h el a s tc e n t u r y9 0 se c o n o m i cb u b b l eb u r s ti n j a p a n ，s o u t h e a s ta s i a n f i n a n c i a lc r i s i s ，u n t i lt h eg l o b a lf i n a n c i a lc r i s i sb r o k eo u ti n2 0 0 7 ，t h e f u r t h e rs t u d yb e t w e e nt h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t hh a v et h ep r a c t i c a la n d t h e o r e t i c a ls i g n i f i c a n c e t h ea r t i c l e u s i n gc o m p a r a t i v ea n a l y s i s ， n o r m a t i v e a n a l y s i s a n d e m p i r i c a l a n a l y s i s ，s o r t i n go u tt h ed o m e s t i cf i n a n c i a ld e v e l o p m e n ta n de c o n o m i cg r o w t hl i t e r a t u r e ，u s e o ff i n a n c i a ld e e p e n i n go ft h et h e o r yo fm i c r of i n a n c et h ed e v e l o p m e n to ft h et h e o r yo f ”s u p p l yl e a d i n g ”a n d ”d e m a n d sf o l l o w i n g ”t h e o r ye x p o u n d e da n a l y s i so fav a r i e t yo f f i n a n c i a ld e v e l o p m e n tm a yi m p a c to ne c o n o m i cg r o w t h s u m m a r i z i n gt h ee x p e r i e n c e sa n d v c o n f l i c t si n14c o u n t r i e sa n dr e g i o n sb a s e do nr e a lg d p g r o w t hr a t eo ff i n a n c i a ld e e p e n i n g ， t h em a r k e tc a p i t a l i z a t i o nr a t e ，b a n k sa n do t h e rc r e d i ti n d e xa n df i n a n c i a ls t r u c t u r et or e f l e c t t h ef i n a n c i a l d e v e l o p m e n ti n d i c a t o r s i n t h e d a t a ，t h r o u g ht h eu n i tr o o tt e s t ，p a n e l c o i n t e g r a t i o nt e s t ，p a n e le s t i m a t i o nm o d e ls e l e c t i o na n de m p i r i c a le x a m i n a t i o n sc o n s t r u c t e d m r f e ( t h em o d e lo fr e l a t i o n sb e t w e e nf i n a n c ea ne c o n o m i c ) p a n e ld a t am o d e l o b t a i n e d b yt h i sm o d e l ，a tt h i ss t a g e ，i nd e v e l o p i n gc o u n t r i e st op r o m o t et h ee c o n o m i cr o l ep l a y e db y t h ed e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dr e g i o n si sn o tl a r g et h o u g ht h ef i n a n c i a ld e v e l o p m e n t ，h o w e v e r , c h a n g e sc a nb ea c h i e v e dm o r es i g n i f i c a n tr e s u l t si n f i n a n c i a ls e c t o r d e v e l o p m e n t i n d e v e l o p i n gc o u n t r i e st h a ni nd e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dr e g i o n s ，i ti sm o r ee f f i c i e n tw h i l e o v e r a l la n a l y s i so fm a r k e t - o r i e n t e df i n a n c i a ls y s t e mt h a nb a n k - o r i e n t e df i n a n c i a ls y s t e m a t t h es a m et i m e ，t h ed e v e l o p e dc o u n t r i e sa n d r e g i o n s o ft h ef i n a n c i a l d e v e l o p m e n ta n d e c o n o m i cg r o w t hi st w o w a yi n f l u e n c et h r o u g ht h ec a u s a l i t yt e s t ，b u tt h e r ei so n l yo n e w a y t h ef i n a n c i a li m p a c to ft h ee c o n o m i cr o l e i n n o d e v e l o p e dc o u n t r i e s w h i l et h er e s u l t s o b t a i n e db yt h ee r r o rc o r r e c t i o nm o d e l ，s h o r t - t e r mf l u c t u a t i o n si nf i n a n c i a lm a r k e t si m p a c to n t h e e c o n o m ye v e nm o r ee v i d e n ti nd e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dr e g i o n sa n dt h ei n t e n s i t yo f l o n g 。t e r mb a l a n c eb a c ks t r o n g e r t h i sa r t i c l ea l s ot h r o u g h19 61 2 0 0 8i nf i v ec o u n t r i e so ft h e e m p i r i c a ld a t aa n a l y s i s ，t h ec o n f i r m a t i o ns h o w st h ef i n a n c i a le l e m e n t sk e e pt h ec h a n g e si nt h e m a r g i n a le f f e c td e c l i n el i k em o s to t h e rr o l e f a c t o r so fp r o d u c t i o ni nt h ee c o n o m i cg r o w t h i m p a c t ，i t si m p a c tp r e s e n ts o m eo ft h ec y c l i c a l f i n a l l y ，t h ea r t i c l ep r o p o s es o m ec h i n a s f i n a n c i a lp o l i c ys u g g e s t i o n st ot h ed e v e l o p m e n to fc h i n a sf i n a n c i a lb a s e do nt h e o r e t i c a la n d e m p i r i c a lr e s e a r c h k e yw o r d s ：f i n a n c i a ld e v e l o p m e n t e c o n o m i cg r o w t hp a n e ld a t a c h a n g e so ft h e m a r g i n a li m p a c t v i 中文摘要 英文摘要。v 1 绪论1 1 1 选题的研究背景和意义一1 1 2 主要研究思路、研究内容、研究目的，难点与创新2 1 2 1 研究思路2 1 2 2 研究内容3 1 2 3 研究目的。3 1 2 4 本文难点与创新。3 1 3 研究方法和技术路线一4 2 金融发展与经济增长：文献及理论综述6 2 1 金融发展与经济增长关系研究的早期理论6 2 1 1 b a g e h o t 与熊彼特的思想6 2 1 22 0 世纪5 0 年代和6 0 年代的思想7 2 1 3m s 学派8 2 2 金融功能观8 2 2 1 金融发展，资本积累与经济增长8 2 2 2 金融发展，技术进步与经济增长1 0 2 2 3 金融发展，人力资本积累与经济增长1 2 2 2 4 金融发展，储蓄率与经济增长1 3 2 3 总结评论1 3 3 经济增长与金融发展指标设计及相关描述一1 6 3 1 经济增长与金融发展指标设计理论分析1 6 3 1 1 金融中介或金融市场产生的微观机制1 6 3 1 2 银行导向型结构与经济增长1 7 3 1 3市场导向型结构与经济增长1 8 3 2 指标体系设计原则和指标选择1 8 3 2 1 指标体系设计原则1 8 3 2 2 金融发展指标体系的构建2 0 3 2 3 样本选择与数据来源2 2 3 3 变量的描述性统计2 3 4金融发展在经济增长中的作用：基于国际视角的实证检验2 7 4 1 面板单位根检验2 7 4 1 1面板数据单位根检验相关理论说明2 8 4 1 2 单位根实证检验结果2 9 4 2 面板协整检验3 2 4 2 1面板协整检验相关理论说明3 2 4 2 2 面板协整检验实证结果3 3 4 3m r f e 模型选择与估计3 3 4 3 1面板数据相关模型理论说明3 3 4 3 2 面板模型的选择3 5 4 3 3 f 检验与h a u s m a n 检验实证检验结果3 7 4 3 4 m r f e 模型估计实证结果3 7 4 3 5 误差修正模型( e c m i 3 8 4 3 6因果性分析3 9 4 4 金融要素对经济增长边际影响变化规律实证分析4 0 4 4 1 模型与数据、指标选取说明4 1 4 4 2 面板单位根检验4 1 4 4 3 面板协整检验4 2 4 4 4 模型检验与估计4 3 4 5 实证结果分析4 6 5 结论与政策建议4 9 5 1本文的主要工作和结论4 9 5 2中国金融体系的未来发展方向5 1 v i i i 5 2 1 完善、扩大金融市场作用5 2 5 2 2 加强控制金融监管，控制金融发展规模，防范金融风险5 3 5 2 3 加快银行体制改革，提高银行体系效率5 3 5 3论文的不足与未来的研究方向5 4 5 3 1论文的不足5 4 5 3 2 未来的研究方向5 4 参考文献s 6 致谢5 9 攻读学位期间取得科研成果。6 0 1 1 选题的研究背景和意义 在现代经济体系中，金融的地位日益突出。目前，金融发展已成为经济增长的重 要因素，具有强大的作用力，几乎足以影响甚至决定整个国民经济发展速度和程度。金 融发展的已经成为衡量一国经济发展速度，健康性，和社会文明进步程度的重要指标之 一。金融发展理论也成为经济理论的一个不可或缺的组成部分，越来越多的经济学家加 入了对该领域的研究，并取得了丰硕的成果。 对金融发展与经济增长之间的关系的认识，始于古典经济学家b a g e h o t ，s c h u m p e t e r 将金融的发展置于经济发展的中心地位，认为“银行的信用创造和创新之间的关系式理 解资本主义引擎的关键”2 0 世纪6 0 年代至7 0 年代，罗纳德i 麦金农和爱德华s 肖 ( 以下简称m s 学派) 提出了用金融自由化政策来促进不发达国家与地区经济发展的创 新性作品经济发展中的货币与资本，经济发展中的金融深化发表推动了金融发展 与经济增长的研究。此后，至2 0 世纪8 0 年代末，以b a n s a n tk k a p u r 、m a x w e l lj f y r 、 y o o nj e c h o 为代表的m s 学派的一些追随者对麦金农与肖所建立的金融发展理论进行了 发展。他们认识到了麦金农与肖所开创的金融发展理论的缺陷所在并对理论进行了完 善。他们建立了比较规范的数理模型，对金融抑制的有害之处和金融自由化的有意之处 进行了严格的论证。但从实践上，许多发展中国家尤其是拉美国家在的金融自由化改革 最终以失败告终，而我国台湾，韩国，印度等国通过实施金融抑制政策实现了经济的持 续高速增长，这说明该理论仍然存在很大的局限性。 2 0 世纪8 0 年代中后期，随着内生增长理论的发展，对金融发展与经济增长关系的 研究突破了麦金农与肖的分析框架，将模型建立基于一个更现实的基础上，并提出了不 同的政策主张。众多经济学家( b r u c ed s m i t h 、l e v i n e 、k i n g 、r o u s s e a u 等) 从不同角 度阐述金融发展与经济增长之间的关系。尤其是实证研究的各种困难相继得到解决，并 在新的研究方向进行了深入探索，得出了几乎一致的结论：金融发展促进了经济增长， o 本文所用的名词“金融发展”指一国金融结构的演变，这种演变的方向和程度可能影响一国的经济发展。根据哥 德史密斯定义：一国现存的金融工具和金融机构总和构成该图的金融结构，而金融发展则指一国金融结构的的变化。 经济增长指一国产量的增长，产量既可以表尔为经济的总产量，也可以表示为人均产量，本文采用总产量，经济 增长的程度用增长率来描述。 但此类学者认为金融发展并不必然意味着金融自由化，金融自由化需要很苛刻的条件， 不具备金融自由化条件的国家可以通过其他方式来发展金融，关注的视角也从发展中国 家与地区扩展到发达国家。 尽管自2 0 世纪9 0 年代以来，金融发展与经济增长的关系研究取得了很大的进步， 理论模型更贴近于事实，提出的政策措施也更符合实际，但随着东南亚金融危机的爆发， 日本经济泡沫破灭，有的学者则提出不同的观点，认为金融发展对经济增长的作用需要 分不同的国家( a r e s t i sa n dd e m e t r i a d e s ，1 9 9 7 ) ，分长、短期效应来分别研究 ( e f t h y m i o s g t s i o n a s ，2 0 0 4 ) 。有的学者则不认为金融与增长的联系有什么重要性， 声称经济学家“恶劣地过度强调 了金融因素在经济增长中的作用( 卢卡斯1 9 8 8 ) 。这 些都显现出金融发展与经济增长关系的现有研究还存在一定的不足。有些问题仍需得到 进一步的研究，如金融发展在经济发展的不同阶段的影响是否一样? 金融发展是被动的 适应经济发展还是主动的影响经济发展? 他们之间有没有相互依存的关系? 如果有，是 什么样的相互依存关系? 金融要素对经济增长影响的边际变化是否存在一定的规律性 和周期性? 本研究选题来自与导师承担的河北省软科学课题河北省金融服务业发展路 径研究，是该课题的阶段性成果，试图解释以上一系列问题，这些关系搞清楚了，将 有利于金融管理机构对整个社会信用规模和金融结构的管理和调控，使其更充分地发挥 作用，更好地适应经济发展的需要，从而实现经济长期、健康、稳定地增长有着重要理 论和现实意义。 1 2 主要研究思路、研究内容、研究目的，难点与创新 1 2 1 研究思路 文章遵循从理论到实证，从金融发展与经济增长的概念界定出发，结合金融深化理 论，金融结构与金融微观发展理论( 金融功能观) 以及“需求跟随 和“供给引导”理 论，分析金融发展与经济发展之间的关系。在此基础上结合1 4 个国家和地区的实际数 据进行实证研究。构建一个能求证金融发展在经济发展处于不同发展阶段所发挥作用的 大小，不同的金融结构对经济增长的影响，以及金融发展是否主动影响经济发展等问题 的模型。实证部分，首先确定各因素在模型中的衡量变量，利用面板数据构建模型，从 h u g ht p a t r i c k ( 1 9 9 6 ) 指出金融发展和经济增艮关系的两种可能：“需求跟随”和。供给领先”。“需求跟随”强调经 济主体对金融服务的需求，随着经济的增长，经济主体会产生对金融服务的需求，这导致了金融机构、金融资产与 负债和相关金融服务的产生，从而促进金融体系不断发展，即经济增长的需求促进j ，金融发展。“供给领先”强调金 融服务的供给领先于经济主体的需求。 2 不同区域分析各变量之间关系，求证金融发展与金融结构在经济发展处于不同发展阶段 所发挥的作用以及金融要素的边际影响变化规律等问题。 1 2 2 研究内容 本文研究主要分为六章： 第一章本章主要阐述本文选题的研究背景与意义，简要说明本文研究思路、研究内 容、研究目的及难点与创新。 第二章对金融发展与经济发展的关系进行详细的理论、文献综述，包括：金融发展 与经济发展的含义，早期金融发展理论及金融深化理论，详细阐述了现代金融发展微观 理论，并对其进行评述，从中寻找出这一课题的研究趋势，为迸一步的研究指明方向。 为后文的实证分析奠定理论基础。 第三章选取指标变量并说明其依据，对所选取的样本指标，数据进行预处理，进行 简单的统计性描述，指出实证研究所用方法的理论假设。 第四章对金融发展与经济发展关系进行实证研究，本章是全文的重点，在金融深化， 金融结构理论的指导下建立基于1 4 个国家和地区的面板数据建立m r f e ( t h em o d e lo f r e l a t i o n sb e t w e e nf i n a n c ea ne c o n o m i c ) 模型，研究金融发展，金融结构对不同的经济 发展程度国家和地区的不同影响，并且研究金融发展在发达国家与非发达国家是属于 “供给引导”型还是属于“需求引导型”。并以5 个发达国家与地区1 9 6 1 2 0 0 8 年相关 数据为基础作实证分析，求证金融发展对经济增长影响的边际影响变化规律及周期性问 题。 第五章总结本文的主要研究结论，依据实证结果针对我国金融发展提出相关政策建 议。并指出不足之处和未来的研究方向。 1 2 3 研究目的 本文欲从国际视角，以比较的视野分析金融发展与经济发展的具体关系，主要求证 以下几点：( 1 ) 金融发展及金融结构在不同的经济发展程度所起的作用。( 2 ) 金融发 展在不同的经济发展程度下是“需求跟随”还是“供给引导p p o ( 3 ) 金融发展对经济增 长产生影响的边际影响变化规律问题。 1 - 2 4 本文难点与创新 本文难点主要体现在以下两个方面： ( 1 ) 数据的获取与指标的选取。本文是基于国际视角对金融发展与经济增长之间 关系进行经验分析，所以在数据的选取上难度相对于国别研究较大。并且在指标选取上 也要在考虑相关理论支持的条件下考虑到数据的可得性问题。 ( 2 ) 实证分析方法的选取和使用。因分析对象的特殊性，应同时考虑不同国家与 不同时间的情况，故采用面板数据分析方法，对于该方法的使用与分析相对于普通的时 间序列分析难度上有所提升。 本文创新主要表现以下两个方面： ( 1 ) 本文是基于国际视野，从宏观的角度，以实证的分析方法，通过比较求证金 融发展在经济发达国家与地区与发展中国家，欠发达国家所起的不同的作用，从而总结 出一般规律与结论，为金融当局政策制定提供相关依据。 ( 2 ) 将金融发展变量视为独立影响经济增长要素，分析其边际影响变化规律问题。 运用5 个发达国家1 9 6 1 2 0 0 8 年的相关指标的面板数据实证分析金融要素对经济增长的 影响，实证分析表明，金融要素对经济增长的影响符合边际变化递减规律，金融制度的变 迁对经济增长产生了重要影响，并且呈现一定的周期性。 1 3 研究方法和技术路线 本文所采取的研究方法主要有： ( 1 ) 规范分析与实证研究相结合。通过规范分析为本文提出问题、分析问题、解 决问题及实证研究奠定基础；实证分析通过面板协整检验，建立面板分析模型，并对相 关变量进行因果检验等方法，对理论进行检验使之符合实际情况，为之提供相关依据。 ( 2 ) 比较分析法。通过对不同经济发展程度国家，主要是从整体，发达国家与欠 发达国家之间金融发展与经济发展的关系的比较研究，来分析金融及金融结构在不同的 经济发展程度所起的作用。 在以上研究方法下指导下的研究技术路线为： 4 图1 1 文章研究技术路线 5 2 金融发展与经济增长：文献及理论综述 在现代经济体系中，金融的地位日益突出。目前，金融发展已成为经济增长的重 要因素，具有强大的作用力，几乎足以影响甚至决定整个国民经济发展速度和程度。 金融发展的已经成为衡量一国经济发展速度、健康性和社会文明进步程度的重要指标 之一。金融发展理论也成为经济理论的一个不可或缺的组成部分，越来越多的经济学 家加入了对该领域的研究，并取得了丰硕的成果。经济学家对金融发展与经济增长的 关系研究源于1 9 世纪7 0 年代的b a g e h o t 。经济学家对金融发展与经济增长关系持不同 的观点。金融发展与经济增长关系研究浩如烟海，本章主要以此类研究发展过程为顺 序对金融发展与经济增长关系文献进行综述。主要讨论金融发展与经济增长关系研究 的早期理论，金融功能观( 金融发展微观理论) ，金融发展对经济增长影响的作用途径 等。最后对这一领域的成果作简要评述。 2 1 金融发展与经济增长关系研究的早期理论 2 1 1 b a g e h o t 与熊彼特的思想 最早关注金融发展与经济增长关系的是1 9 世纪的古典经济学家b a g e h o t ( 1 8 7 3 ) ， 他强调了金融中介在经济运行过程中发挥的重要作用，他通过一个浅显的例子说明英国 货币市场的发展对追求高收益的资本在国内流动更加自由，同时他也从贸易的角度说明 了金融发展与经济增长之间的联系：银行借贷资本使得一国的贸易扩大，经济活跃，而 贸易的扩大反过来又有助于银行借贷资本的增加。可金融在那个阶段并没有成为古典经 济学家研究的重点。 熊彼特第一个将金融中介的发展置于经济发展的中心地位，其伟大思想成为后来麦 金农一肖金融发展理论的思想来源。熊彼特强调金融交易的重要性。“银行家介于想要 形成新组合的人们和拥有生产手段的人们之间。他本质上是属于一种发展的现象，虽然 只是在没有中央权利指导整个社会过程的时候。他使新组合的实现成为可能，他好像以 社会的名义授权人们去形成这种新的组合。他是交换经济的主宰。 熊彼特在其后来的 著作中加强了他关于金融发展与经济增长关系的思想。在讨论商业周期时，他写道：“银 行的信用创造和创新之间的关系是理解资本主义引擎的关键。 【美】约瑟夫熊彼特经济发展理论：对于利润，资本，信贷利息和经济周期的考察何畏等译北京：商务印书馆， 1 9 9 0 ：8 2 6 2 1 2 2 0 世纪5 0 年代和6 0 年代的思想 在熊彼特之后的2 0 世纪5 0 年代和6 0 年代，j o h ng ，g u r l e y 、e d w a r ds s h o w 、h u g h t p a t r i c k 、r a y m o n dw g o l d s m i t h 等做了进一步的研究。j o h ng ，g u r l e y 和e d w a r ds s h o w 阐述了金融与经济的关系、各种金融中介在储蓄投资过程中发生的作用。s h o w ( 1 9 6 0 ) 认为金融的作用在于其储蓄转化为投资，从而提高全社会生产性投资水平的能力。他们 还将政府购买商品和劳务或转移支付中所支付的外在货币和政府购买私人证券时发行 的内在货币进行了区分，分析其在不同条件下对财富转移所发挥的不同作用。 h u 出t p a t r i c k 指出金融发展和经济增长关系的两种情况：“需求追随 和“供给领 先”。需求追随强调经济主体对金融服务的追求，经济增长会产生金融服务的需求，这 导致了金融机构，金融资产和相关金融服务的产生从而促进金融体系的发展。供给领先 强调金融服务的供给对经济增长的拉动作用。他强调将这两种关系结合起来对金融发展 与经济增长之间关系进行研究，认为两者相互渗透，在经济发展不同阶段，在不同部门 都存在一个先后顺序问题。p a t r i c k 的假设强调了金融发展与经济增长之间可能存在的双 向因果关系，因为是有益的。不过，他的研究不全面，因为他没有把这两种情况互补的 考虑进去。 r a y m o n d w g o l d s m i t h ( 1 9 6 9 ) 探讨了决定一国金融结构，金融工具存量和金融交 易流量的主要经济要素，说明了这些因素的作用渠道，r a y m o n d w g o l d s m i t h 也创造 性的构造了衡量一国金融结构和金融发展水平的存量和流量指标，包括金融相关比率 f i r 指标。这一指标成为后来实证研究的参考指标。他认为随着经济的发展，金融结构 的规模和复杂程度也逐渐增大，经济飞速增长的时期也是金融发展最快的时期。“在大 多数国家，如果对近数十年间进行考察，就会发现经济发展与金融发展之间存在着大致 平行的关系，随着总量的和人均的实际收入及财富的增加，金融上层结构的规模和复杂 程度也增大。在统计资料较充分的几个国家中我们甚至还发现，经济飞速发展的时期也 是金融发展速度较高的时期，当然，历史也有过例外的情形。但是我们无法弄清这种联 系究竟意味着什么：到底是金融因素促进了经济的发展呢，抑或是金融发展是有其他因 素引起的经济增长的一种反映? 对经济发展速度和特点有明显作用的唯一金融现象是 严重的通货膨胀，但即使在这方面，促使并维持这一过程的也是一些非金融因素。” 。【美】雷蒙德w 哥德史密斯金融结构与金融发展周朔等译上海：上海三联书社，1 9 9 4 ：4 l - 4 2 7 2 1 3m s 学派 麦金农肖( m s ) 学派的产生标志着金融发展理论的正式形成。该学派提出了著名 的“金融抑制”论，把发展中国家与地区经济的不发达归咎于金融抑制。为此，他们主 张“金融深化”，实行金融自由化政策。此后至2 0 世纪8 0 年代末，以b a n s a n tk k a p u t 、 m a x w e l lj f y r 、y o o nj e c h o 为代表的m s 学派的一些追随者对麦金农与肖所建立的金融 发展理论进行了发展。他们认识到了麦金农与肖所开创的金融发展理论的缺陷所在并对 理论进行了完善。他们建立了比较规范的数理模型，对金融抑制的有害之处和金融自由 化的有意之处进行了严格的论证。但从实践上，许多发展中国家尤其是拉美国家的金融 自由化改革最终以失败告终，而我国台湾、韩国、印度等国通过实施金融抑制政策实现 了经济的持续高速增长，这说明该理论仍然存在很大的局限性。 2 2 金融功能观 从2 0 世纪8 0 年代开始，信息经济学，契约理论，交易成本经济学等微观领域的发 展和金融危机理论的发展极大地促进了经济学家对金融系统功能的认识，2 0 世纪9 0 年代，随着内生经济增长理论的兴起，形成了第二代金融一增长模型，其显著特点是引 入外部性、规模收益递增和质量阶梯( q u a l i t yl a d d e r s ) 等技术，将金融变量内生化，进一 步揭示金融发展影响经济增长的机s u ( 功能) 。l e v i n e ( 1 9 9 7 ) 把第二代金融一增长模型叫做 金融发展的功能方法( 金融发展的微观理论) 。以下