股票市场个人投资行为分析及策略建议-基于行为金融学视角-李源.doc

摘要:股票市场中个人投资行为对股票市场的震荡具有不容忽视的加剧作用,然而传统金融学并不能很好的解释现实股票市场中个人投资者异于传统金融理论的投资行为。行为金融学主要从个人投资者的心理出发,以投资者有限理性和存在认知偏差为基础,对个人投资者的投资行为进行了分析说明。本文对中国股市个人投资者一些代表性行为进行分析,并从行为金融学的角度提出相应的投资策略建议。关键词:行为金融学传统金融学投资行为投资策略一、引言个人投资者由于在收集分析信息及所学知识上的局限性,其投资决策往往更加依赖于心理活动,因此容易形成非理性投资行为使股票市场出现日历效应、IPO之谜等异象。然而依据传统金融学理论并不能很好的解释这些异象产生的原因及给出相应策略建议。行为金融学作为一门将心理学、社会学等一些人文社会学科的研究结果应用在金融市场中的新学科,它比传统金融学有更强的解释优势,更好的现实操作性。所以,在行为金融学视角下对违背传统金融理论的个人投资行为进行研究具有重要的现实意义。二、行为金融学角度个人投资者行为分析股票市场个人投资行为众多,难以一一探讨。因此,本文从行为金融学的角度,选取具有代表性的三种个人投资者行为进行解释。(一频繁交易行为在日常生活中,人们常常低估风险,同时高估自己控制形势的能力。在证券市场中体现在两方面:第一,过度相信自己的预测。然而,现实表明,投资者所预测的股票价格波动幅度往往小于股票价格的真实波动幅度,也就是说,投资者低估了股票投资的风险,出现较高换手率。第二,确定性的过度自信,即人们常常认为自己在投资过程中的选择是100%正确的。这使得投资者在进行股票交易时会频繁的买进和卖出股票。然而,投资的净收益率与交易量是呈反向变动的。因此,个人投资者在股票市场中频繁的交易行为,反而使其所获得的净收益变低。(二过度依赖消息和政策的赌徒行为中国股市至今仍被大家认为是“政策市、消息市”。主要是指被投资者认为小道消息和内部消息能够较强影响股市走向。我国股市由于成立时间较短,很多方面还不成熟,因此政府许多相关政策都是直接针对股票市场出台的,导致股票市场与政策之间的相关性较高。因此,很多个人投资者并不是基于自己对上市公司以及股票市场的总体了解而是依赖于不断打听到的政策、消息进行投资决策。具体表现为人们会过度投资某一股票以及相信自己可以凭借政策消息获得较高收益。从而进一步刺激了股票市场中个人投资者的投机行为和冒险心理,加剧了股票市场的不稳定性,而不稳定的股市恰好满足了这类投资者的投机行为和冒险心理。(三处置效应与传统金融学理论相比,投资者不愿意卖掉已经亏损的股票,而愿意卖掉已经获利的股票,即投资者倾向于较早地卖掉赢家,而较晚地卖掉输家。这种现象被称为“处置效应”。不过传统金融学理论却无法对其进行解释。行为金融学从展望理论、心智账户、后悔规避和追求自豪感、自我控制四个角度对处置效应进行了分析。处置效应在全球金融市场的投资者中是比较常见的现象,由于我国“好面子”的传统思想使得处置效应在我国尤为严重。三、基于行为金融学的个人投资策略建议(一学习相关知识,培养自控能力由于金融理论知识在我国普及率并不高,大部分个人投资者都缺乏相关知识作为其投资决策的理论基础。因此,个人投资者要积极主动学习相关投资知识,培养个性投资理念,转变投机心态和冒险心理。在投资过程中,能够正确解读相关政策和分辨股市消息真假,从而避免因过度依赖政策和消息导致的损失。同时,在瞬息万变的金融市场中投资者应该加强培养自己的自控能力。在进行投资决策时,尽量不被自己的主观情绪所影响,客观的进行投资决策。当出现投资盈利机会时,要防止过度乐观,避免乐极生悲。同时要加强自己对投资风险的心理承受及消化能力。(二反向投资策略反向投资策略是一种利用人们对信息的过度反应进行投资决策的有效投资策略。通常来说,就是投资者在进行投资时选择在过去一段时间内表现差的、非热门股票。理论的主要依据是源自于投资者心理的过度自信和锚定特征。巴菲特曾说过:“当别人恐惧的时候我贪婪,当别人贪婪的时候我恐惧”,这是一种典型的反向投资理念,它可以有效应对股票市场中的羊群效应。中国的股票市场是一个羊群效应相比其他国家或地区更为明显的市场,因此,个人投资者应更好的采用反向投资策略来减少因盲目跟风导致的损失。(三时间分散和成本平均投资策略时间分散化投资策略是指某一投资者所购买的股票在其资产组合中的比重会随着该投资者进入股票市场的时间的增加而逐步减少的一种投资策略。其可以从两个方面解股票市场个人投资行为分析及策略建议基于行为金融学视角李源李杰(内蒙古财经大学,内蒙呼和浩特010070理论探讨91FINANCE ECONOMY 金融经济 !释,一方面是认为股市风险与投资期限曾反方向变动,即股市的风险会随着投资期限的增加而降低;另一方面是,建议投资者股票占其投资组合的比例应随着投资者年龄的增加而降低。不论是个人投资者还是机构投资者,都认为时间分散会减少其投资风险。成本平均投资策略是指投资者为了在股价发生大的波动时摊薄损失,避免过大损失,按照预先制定的计划以不同价格分批买进股票的投资策略。对于减缓对投资者的损失厌恶心理具有重要作用。参考文献:1饶育蕾,盛虎.行为金融学M .北京:机械工业出版社,2010.72陶帅.从行为金融学的角度看我国投资主体的非理性行为J.时代金融,2012,(11:1293金飞.从行为金融学角度来探析证券投资J.现代商业,2013,(7:36-37摘要:在双幂变换下,分别使用极大似然估计和最小二乘估计两种方法估计正态线性回归模型中的参数。模拟研究表明了,在变换参数或方差取较大值的情形下,前者优于后者(在均方误差意义下;并且随着样本容量的增加,两种估计的效果无显著差别。关键词:双幂变换;正态线性回归模型;极大似然估计;最小二乘估计;模拟研究一、引言众所周知,在考察因变量与解释变量间关系时,经常使用线性回归模型。而针对所获得的数据集,通常会对其进行回归诊断12,若不满足Gauss-Markov 条件,通常的处理方式是对数据采取某种“治疗”措施,例如,数据变换就是一种常用的处理有问题数据的办法。至于采取何种变换更为有效,这取决于数据本身的特点,也成为了如今国内外统计学界研究的热点问题之一。迄今为止,如下由观测值Y 到的Box-Cox 变换3(依赖于参数:(1是研究得最为透彻的变换。注意到由变换(1可得因此,当时,是在处右截断的,而时,是在处左截断的。这说明了,当时,认为是正态样本是不恰当的。为了克服Box-Cox 变换中存在的上述截断问题,Zhenlin Yang 45引入了如下双幂变换:(2当观测到只取正值的总体Y 的n 个观测值时,首先分别通过变换(2得到。然后,假设服从以下正态线性回归模型(3其中X 是已知列满秩设计阵,是不可观测的n 维随机误差向量,是未知参数。显然,对一切成立,这意味着根据样本不能唯一确定模型(3中的参数。为了消除这种不确定性,将限制在区间内。本文的目的在于探讨模型(3中参数极大似