（金融学专业论文）我国国债对经济的宏观调控功能研究.pdf

内容摘要 研究我国国馈对经济的宏观调控l 乍用具有较为熏要的理论价值 秘实际意义。本文从覆馕麴宏观满掩职镜出发，分剃默怼政褰货豢 两个方面，就国债宏观调控作用的理论基础、现实意义以及作用效 果等方面进行了探讨和阐述，并简骚分析了可能影响实旌这一政策 工具的一些因素。仝文共分三章，以下对各章的内容作简要叙述。 第一章试蚕遵避对国债宏蕊功麓潘革的分辑，论涯国篌鳇宏规 调控功能是国债自身功能发展静必然结果。本章共分为三个部分。 第一部分首先介缁了国债功能的发展历史，即从从箕原始功能、建 设功能到金融功能和宏观调控功能的衍生过程。国债的原始功能是 掇冀弥补财政赤字嬲功能，这是它产生的裙因。各豳政府在运用国 馈酶原始功熊过程巾，逐渐意识刭通过国篌筹资可耀予对外部毪较 强的公共产品进行投资，这逐渐衍缴出国债的建设功能。随着国馈 原始功能和建设功能的发展，国债舰模的不断扩大，以国债市场的 发腥成熟为标志，网债的金融功能疮浮出水面。隧着国债三种功能 的发展察完善，匿馈弱国民经济戆驳系妥渐紧密。在既基礁土，匿 债的宏观调控功熊也应足的问题尤为突出。在这种情势下，采用积 极的财政政策，特别是通过增发圉债以达到刺激内需、拉动经济增 长的目的就有着重骚的现实意义。辫次，本目对予增发国债的可彳子 性也进行了必要熬分辑。盎子实现财政收支平鬻是实现中长期财政 政策器标的重要保姆，因丽，为促进经济增长而增发国债就必须考 虑豳债的适度规模闯砸。而国债的发行规模主要取决于国债的发行 主体和应债主体的承受能力，因而本部分就我国国偾的发行主体和 应债主体懿承受戆力指标进行了一定酶分掇，并褥缀了短糕痰透过 增发蓬债健进经济增长可行静结论。本嚣第西部分，就匿债为加强 拉幼经济作用的投向问题进行了分析。这一部分主要通过对我国消 费需求和投资需求的分析，阐明了国债资金必须投向撼础设施建设， 才能最为裔效地搬动经济增长。本目的第五部分就我国运用国债拉 动经济增长的实舔效果送行了阐述，奉郝分运魇大蹙的事实和数撂 证明，在正确确定国债的投资方向的前提下，我国政府施用国债这 一骏能鳇实际效巢是夷好静。本毽最惹裁我国蓬续挝动经济增长的 效果作出了客观评价，并对这一政策的实施进行展塑。 本节簿二曩分析了国债豹“捺揍效应”。匿续戆“撩挤效应”麓 单说，就怒政府的国债活动使私人投资减少的效应。本目就国债的 “排挤效疲”对我国墨前经济运行靛消极秘积极作用均辑窦了简要 的分析。圈债的“排挤效废”对我国目前经济运行的消极作用主要 表现为：影响社会资源的最佳配置、限制企业的自我发展能力、影 响市场豹蒸础配置作用等。其积极作用主要包括可被用于调整经济 结构以及加强对社会总投资规模的控制等。充分利蝴国债的“排接 效应”，可有效调节预算井投资结构，增强政府投资的主体地位和实 际效果。 本节第三誉是分橱国债对资源聚爱靛影响。由予市场缺陷客观存 在，因而政府有必要参与资源配置将其一纠正。图债作为一种宏 蕊调控工翼，是政府参与资源配置戆重要手段。蚕篌对资源鼯置的 影响可分为其对资源数量的影响和对资源结构的影响。此外，本耳 还对国续这一功害芝对我国嚣帮大秀发战略鹣 筝耀藉意义送行了麓要 的阐述。 本节第毂露还就避债对收入分配的影穗遴行了分橱。本罄主要运 用经济学基本理论就国债对收入分配影响的作用机理以及针对发行 特种国债促进社保体系建立等阕题进行了讨论。 本章第二节是国债的货币效应及其对经济的宏观调控作用。本节 第一部分辅以图表的形式对公开市场业务的纂本原邋进行了论述。 本节第二部分对我凿国债公开市场姚务的实际作用效果以及操作的 条件进行了简要的分析，认为我国国债公开市场业务的实际佟用效 果是不明显昀，荬搡佟条伴魄存在一些缺陷的。本节第三部分客观 分析了我国网前经济状况下的宏观经济政策选择的问题。本部分从 我国货币政策的一些变化入手，通过对此次扩张型货币政策的效果 的分析，认为目前宏观调控政策的现实选择是在充分发挥财政政策 ( 包括国债政策) 对经济的刺激作用的基础上，适度扩大基础货币 的投放以配合财政政策发挥作用。 第三章主要分析影响国债宏观调控功能的一些因素。第一节是 国债的规模分析，本节就国债规模失控带来的危害以及合理控制国 债规模的方法进行了探讨。国债规模失控不仅会导致经济运行不稳 定、影响经济的健康稳定发展，也会严重制约国债自身功能的发挥。 对于如何有效控制国债规模，作者提出了重建财政、法律规范和加 强国债资金管理的思路。第二节主要讨论国债的利率问题，应当说 国债的利率问题是制约国债货币效应发挥的重要因素。由于篇幅的 限制，本节仅对影响我国国债利率市场化的一些因素进行了简要的 分析。本章第三节对国债规模扩张和利率基准化问题可能诱发的问 题进行了较为深入地思考。本节引用了日本竹内宏先生在其日本 金融败战一书中的观点，对国债规模失控所导致的金融方面的问 题作出分析，并充分考虑直接融资和间接融资的关系，得出“国债 规模扩张要适度，要与间接融资相协调”的结论。 综上所述本文主要从财政政策和货币政策的角度分析了我国国 债的宏观调控功能，希望能以更为全面深入的角度分析这一问题， 并在一定程度上为解决我国目前的宏观经济问题提供一些思路。本 文在分析方法上主要使用了数学、逻辑、比较等方法，注意了问题 的假设、推理和结论的连续性和一致性。但由于作者知识水平和分 析能力的限制，本文的论证仍显单薄。在对于观点的论证上，本文 注重了基础理论和现实经济状况的结合，尽量做到论证的充分性和 方案的可行性。不过，由于作者自身水平和资料条件的限制，本文 还存在着一些不足之处。总的来讲，作者相信本文对于国债宏观调 控功能的分析对于我国目前的现实经济有着较强的实践意义，对于 文中的不足之处，作者将在今后的学习工作中不断纠正和完善。 a b s t r a c t c h i n a st r e a s u r yn o t ei so fs i g n i f i c a n ti m p o r t a n c e ，b o t ht h e o r e t i c a l l y a n dp r a c t i c a l l y , t ot h er e s e a r c h o fi t s r e g u l a t i o n a n dc o n t r o lo v e r m a c r o e c o n o m i c 。f r o mt h ep e r s p e c t i v eo ff i s c a la n dc u r r e n c y , t h i sp a p e r t h r e a d e db yt h ef u n c t i o no f t r e a s u r yn o t e ，e x p o u n d st h et h e o r e t i c a lb a s eo f t h i sf u n c t i o na sw e l la si t s p r a c t i c a lm e a n i n g ，e f f e c ta n di n f l u e n c e ， f o l l o w i n gw h i c ht h e r ei sa l s oab r i e fa n a l y s i so ft h ep o s s i b l e 像c t o r st h a t 礅耩yi n f l u e n c et h ei m p l e m e n t a t i o no f t h i sp o l i c yi n s t r u m e n t t h ef i r s tc h a p t e rf o c u s e so nt h ee v o l v e m e n to ft h er e g u l a t i n ga n d c o n t r o l l i n gf u n c t i o no ft r e a s u r yn o t e ，w h i c hi sa ni n e v i t a b l eo n t c o m e p u s h e df o r w a r db yi t 8f u n c t i o n a ld e v e l o p m e n t t h ef u n c t i o no ft r e a s u r y n o t eg o e st h r o u g hd i f f e r e n ts t a g e sf e a t u r e db yi t sp r i m a r yf u n c t i o n ， c o n s t r u c t i v ef u n c t i o n ，f i n a n c i a lf u n c t i o na n d 添f u n c t i o nt or e g u l a t ea n d c o n t r 0 1 t h ep r i m a r yf u n c t i o nr e f e r st ot h ef u n c t i o nt oc o m p e n s a t e f i n a n c i a ld e f i c i t ，w h i c ha l s os e r v e sa st h ef u n d a m e n t a lr e a s o no fi t sc o m e i n t o b e i n g i nu s i n gt h ep r i m a r y f u n c t i o no f t r e a s u r yn o t e , g o v e r n m e n t so f d i f f e r e n tc o u n t r i e s ，w e r eg r a d u a l l yc l o s et ot h ei d e at h a tf i n a n c i n gb y m e a n so ft r e a s u r yn o t ec a nb ei n v e s t e di np u b l i cp r o d u c t sw i t has t r o n g o p e n i n gt o t h eo u t s i d e ，w h i c hl e a d st ot h ec o n s t r u c t i v ef u n c t i o no f t r e a s u r yn o t e w i t ht h ed e v e l o p m e n to f i t s p r i m a r yf u n c t i o na n d c o n s t r u c t i v e ，t h es c a l eo ft r e a s u r yn o t ei sc o n t i n u o u s l ye n l a r g e d + m a r k e d b yt h em a t u r i t yo f t r e a s u r yn o t em a r k e t ，t h ef i n a n c i a lf u n c t i o no f t r e a s u r y n o t ei n e v i t a b l ye m e r g e s t h ed e v e l o p m e n ta n dc o m p l e t i o no ft h et h r e e f u n c t i o no ft r e a s u r yn o t e ，h e r e o f , t i e si t s e l fi n c r e a s i n g l yc l o s et on a t i o n a l e c o n o m y , o nt h eb a s i so fw h i 馥，h er e g u l a t i n ga n dc o n t r o l l i n gf u n c t i o no f t r e a s u r yn o t es a t i s f a c t o r i l ym e e tt h ed e m a n d a sr e g 黼d so fc h i n a ，i t s t r e a s u r y n o t ea l s o g o e st h r o u g hd i f f e r e n t s t a g e s a d d i t i o n a l l y , h e r e g u l a t i n ga n dc o n t r o l l i n gf u n c t i o no ft r e a s u r yn o t ei sa l s oa no b j e c t i v e c h a r a c t e r i s t i co ft r e a s u r yn o t ea sac o m b i n a t i o no ff i s c a la n dm o n e t a r y p o l i c y t h es e c o n dc h a p t e rc o n c e n t r a t e so nm ea n a l y s i so fc h i n a sn a t i o n a t d e b t , p a r t i c u l a r l yi nt e r m so f i t sr e g u l a t i n ga n dc o n t r o l l i n gf u n c t i o n s i n c e g o v e r n m e n tr e g u l a t e sa n dc o n t r o l si t se c o n o m y i nam a c r ow a y , b a s i co n e i nw h i c hp r e s e n t si t s e l fa sf i s c a la n dm o n e t a r yp o l i c y t r e a s u r yn o t e ，a sa c o m b i n a t i o no fb o t ht h e s 0t w o ，n a t u r a l l 产p e r f o r m saf u n c t i o no f r e g u l a t i n ga n de 9 n t r o l l i n go v e r t h ee c o n o m y 。a n a l y s i so f t h i sf u n c t i o no f t r e a s u r yn o t es t a r t sf r o mi t sf i s c a lf u n c t i o nm a dm o n e t a r ye f f e c t i v e n e r s 。 r e g a r d i n gc h i n a s c u r r e n te c o a o m i cs i t u a t i o n ，i t sv e r yc l e a rt h a tt h e r e g u l m i n ga n dc o n t r o l l i n gf u n c t i o no ft r e a s u r yn o t ei sc e n t e r e db yi t s f i s c a lf u n c t i o ni nw h i c hs t i m u l a t i n gd o m e s t i cd e m a n da n dp u s h i n gt h e e c o n o m yf o r w a r di s t h em o s ti m p o r t a n tf u n c t i o n 。t h e r e f o r e ，t h ef i r s t s e c t i o no ft h i sc h a p t e rm a i n l ye x p l a i n st h ef i s c a lf u n c t i o no f t r e a s u r yn o t e a n di t sr e g u l a t i o na n dc o n t r o io v e rd o m e s t i ce c o n o m nb a s e do nt h eb a s i c t h e o r yo f m u l t i p l i e re f f e c t ，t h ea n a l y s i so f t h i sf u n c t i o ne l a b o r a t e sc h i n a s e c o n o m i cb a c k g r o u n d ，t h es y s t e mo fm a n i p u l a t i n gt h ef u n c t i o na sw e l la s i t sp r a c t i c a le f f e c ta n daf o r e s e eo fi t sp r o s p e c t t op u ti t s i m p l y , t h e m u l t i p l i e re f f e c to ft r e a s u r yn o t em e a n st h a tt h ei n c r e a s eo fd o m e s t i c r e v e n u eo u t n a n $ t h ei n c r e a s eo ft r e a s u r yn o t et h a tl c a d st ot h ef o r m e r i n c r e a s e t h a ti sa l s ot os a y , i s s u i n gt r e a s u r yn o t ec a l ls t i m u l a t et h es l a c k e c o n o m y t h i sp a p e ra n a l y s i st h i sm u l t i p l i e re f f e c t i v e n e r sa n di t sb a s i c f i a n c t i o n l n gf r o mt h ef o l l o w i n g f o u rs i d e s ：v o l u n t a r yp u r c h a s e - p u r c h a s i n g p a y m e n t , v o l u n t a r yp u r c h a s e * t r a n s f e rp a y m e n t , o b l i g a t o r yp u r c h a s e - p u r c h a s i n gp a y m e n t ，o b l i g a t o r yp u r c h a s e - t r a n s f e rp a y m e n t 。a sf o r c h i n a sc u r r e n ts i t u a t i o ni nw h i c he f f e c t i v ed e m a n di si n a d e q u a t e ，i s s u i n g m o r e t r e a s u r yn o t et os t i m u l a t ee c o n o m yd e 、；e l o p m e n ti so f v i t a lp r a c t i c a l i m p o r t a n c e ，e s p e c i a l l ya st h e r ei sap o s i t i v ec o n d i t i o no fi s s u i h gt r e a s u r y n o t e o nap r e c o n d i t i o nt h a tt h ei n v e s t i n gd i r e c t i o no ft r e a s u r yn o t ei s 。2 。 p r o p e r l yc h o s e n ，o u rg o v e r n m e n ts h a l lb er e w a r d e db yi m p l e m e n t i n gt h i s f u n c t i o no ft r e a s u r yn o t e f u r t h e r m o r e ，an e c e s s a r ya n a l y s i sa l s oo f f e r s t h e “r e p e l l i n ge f f e c t ”o ft r e a s u r yn o t ea n di t s i n f l u e n c e so nr e s o u r c e a l l o c a t i o na n di n c o m ed i s t r i b u t i o n ，b e s i d e sw h i c ht h e r ei ss t i l lap a r t d i s c u s s i n gt h eu s eo ft h e s ef u n c t i o n si nt h es t r a t e g i e st oe x p l o r ec h i n a s w e s ta n di ns e t t i n gu pas o c i a ls e c u r i t ys y s t e m t h es e c o n ds e c t i o nt a l k s a b o u tt h em o n e t a r yo ft r e a s u r yn o t ea n di t s r e g u l a t i o na n dc o n t r o lo v e r e c o n o m y i np a r t i c u l a r l y , s o m ea n a l y s i si sa l s op r o v i d e d ，i nt e r m so ft h e f o r m e r , t oe x p l a i nt h eo p e r m i n gp r i n c i p l e so ft r e a s u r yn o t ei no p e nm a r k e t a n di t se f f e c t i v e n e r si np r a c t i c e t h et h i r dc h a p t e ra n a l y s i st h ep o s s i b l ef a c t o r st h a tc a ni n f l u e n c et h e r e g u l a t i n ga n dc o n t r o l l i n gf u n c t i o no ft r e a s u r yn o t e t h ef i r s ts e c t i o ni s m a i n l ya b o u tt h es c a l eo fn a t i o n a ld e b t _ t h ep o s s i b l eh a z a r d sb r o u g h t f o r t hb yt h el o s so fc o n t r o lo v e rt r e a s u r yn o t ea n da l s ot h e w a y st o a p p r o p r i a t e l yc o n t r o li t i nt h es e c o n ds e c t i o n ，i tg i v e sab r i e fd i s c u s s i o n o fs o m ef a c t o r st h a tc a ni n f l u e n c et h em a r k e t i z a t i o no f t r e a s u r ；yn o t er a t e t h et h i r ds e c t i o n ，a l s ot h el a s ts e c t i o n ，a l s ot h el a s ts e c t i o n ，p r o f o u n d l y p r e s e n t st h ep r o b l e m sr e s u l t i n gf r o mt h es c a l ee x p a n s i o no f t r e a s u r ya n d s t a n d a r d i z a t i o no fr m eo fi n t e r e s t t h i sp a p e rd i s c u s s e sc h i n a st r e a s u r yn o t eo f i t s r e g u l a t i o na n dc o n t r o l o v e rm a c r o e c o n o m i c t h i s p a p e ra p p l i e sal o to f m a t h e m a t i c s ，l o g i ca n d c o m p a r i s o nm e t h o d s t h ea n a l y s i so f t h i sp a p e rc a r e sa b o u tc o m b i n a t i o n o f t h e o r ya n dp r a c t i c ea n dc a r e sc o n s i s t e n tl o g i co fa l lp a p e r a st h e l i m i t a t i o no f t h ew r i t e r ss t a n d a r da n d d o c u m e n t s ，t h e r es t i l lh a v es o m e q u e s t i o na n ds h o r t a g ei ni t b u tt h ew r i t e rb e l i e v e ss o m ev i e wo ft h i s p a p e ri sm e a n i n g f u la n du s e f u lf o rt o d a y se c o n o m y 3 前言 建国伊始，我国国债就登上历史舞台，但其真正发展是在80 年 代改革开放之后。在这二十年时间里，我国国债艰难挣脱了计划的 束缚，一方面继续承担其原始功能，另一方面它业已发展成为社会 主义市场经济不可或缺的金融工具和宏观调控工具。 在我国目前面临的较为困难的经济形势下，本文希望从国债对 经济的宏观调控功能的角度，研究国债对经济的客观影响，利用其 宏观调控工具的职能达到刺激内需、拉动经济增长的效果。同时， 本文还对使用国债政策可能带来的负面影响，即影响其宏观调控功 能的一些因素进行了简要的分析。 国债对经济宏观调控功能的研究具有重要的理论和实际意义， 它涉及到金融、财政和投资等诸学科的内容。由于作者理论水平非 常有限，掌握的资科也不够充分和全面，本文不可避免地会存在一 些错误和缺点，敬请老师同学批评指正。 第一章国债具有对经济的宏观调控功能 1 1宏观调控功能是国债功能发展的必然结果 国债是在商品信用经济发展的基础上，由中央财政代表中央政府 发行的。债务资金由中央财政掌握使用的国家公债，是中央政府以国 家信用的方式进行融资的一种工具。国债不再仅仅是弥补财政赤字的 原始手段，而且是现代信用经济的重要工具。国债作为综合实施财政 和金融政策的结合点而日益成为国家运用经济手段进行宏观调控的蓖 要工具。国债所具有的宏观调控功能是国债的客观属性，其产生发民 也是不以人的主观意志为转移的。以下将通过对国债功能发展的分 析，说明宏观调控功能是国债功能发展的必然结果。 1 国债的原始功能 国债的原始功能是指其弥补财政赤字的功能。现在，在世界范围 内广泛认同发行国债是弥补财政赤字较好的方法。一般说来，弥补财 政赤字有三种方法：增加税收、向中央银行透支或借款和政府举借国 债。用增加税收的办法来弥补财政赤字除了时间滞后的影响之外，税 收还是一种强制、无偿的方式，并不是纳税人自愿和政府进行的市场 交易；向中央银行透支或借款会造成货币的非经济发行，对宏观经济 的稳定不利。1 9 9 4 年以前，我国是采用向中央银行透支或借款的办法 来弥补财政赤字，借款和透支目前仍有约1 5 8 0 亿元的余额 ；而发行 国债是一种自愿、有偿、灵活的方式。国债发行只涉及资金使用权的 让渡，流通中的货币总量没有改变，不会导致通货膨胀，因而，通过 发行国债弥补财政赤字更为有效。 2 国债的建设功能 国债的产生是因为其原始功能的作用。随着经济的发展，发行国 债扩大建设规模则是国债的另一个主要功能。随着国债规模的扩大， 政府和经济学家们逐渐认识到国债的功能不仅仅局限于其原始功能。 西方经济学的观点他认为西方国家政府活动的范围，应仅限于私人部 ：塑! ! 蝗坦下步金融体制改革的难点问题的理论分析 国际金融研究 1 9 9 7 55 1l 页 1 阿图埃克斯坦 公共财政学 中国财政经济出版社，北京，1 9 8 3 年。 。 1 门不能做的范围之内，这些活动包括提供公共物品、消除自然垄断、 承担私人公司不愿承担的科技开发的风险、制定经济政策以防止萧条 和通货膨胀。由此看来，政府有义务对外部性较强的公共产品进行投 资，但因投资费用发生在前，而这些公共产品所提供的服务u 4 + - ，, 上4 - 、1 2 1 纰一。, 供后人享受，若以税收来支付这些建设费用，不符合公平负担的税收 原则。因此，通过发行国债将这些费用转嫁到实际享受这些公共产品 的人身上是合理的。同时，通过发行国债可将一部分消费基金转化为 积累基金，增加政府公共投资，有利于调节储蓄结构与投资结构的不 对称，促进储蓄向投资转化，有利于资金和资源的优化配置，提高社 会资金的使用效益。 3 国债的金融功能 随着国债规模的不断增大，国债逐渐成为金融市场上的一个重要金 融工具，国债市场也成为金融市场的重要组成部分。在金融市场上， 国债是一种收入稳定、无风险或低风险的投资工具，其数量大，流动 性强，成为各种基金、银行、证券机构乃至企业和个人的投资对象。 戈德史密斯在金融结构与金融发展一书中指出：“有些政府债券 尤其是短期政府债券已发展成为一种标准的流动性资产，并且被广泛 用作大经济集团的资产结构中的平衡项目，从而与银行定期存款和类 似的金融工具相比，更具有准货币的性质”。下表1 - 1 将充分说明国债 对于世界各国政府的重要性。对各国政府而言，除了原始功能和建设 功能外，国债也是丰富金融资产、稳定金融市场的重要工具。国债金 融功能的出现，与金融在国民经济中的地位不断提高也有着紧密的联 系。 一 表1 一l世界各国政府国债概况 年份国别国债总额占g n p ( )货币单位 1 9 8 7 美国 1 9 6 7 74 3 8 亿美元 1 9 8 5 英国 1 6 6 64 6 7 亿英镑 1 9 8 6法国1 1 9 5 92 3 7 亿法国法郎 o 雷蒙德w 戈德史密斯金融结构与金融发展第1 3 9 页上海三联书店上海人民出版杜上海1 9 9 4 年。 。 2 1 9 8 5加拿大 2 0 4 8 14 40亿加拿大元 1 9 8 6 澳大利亚 6 3 7 1 72 6 7亿澳元 1 9 8 6奥地利 6 1 8 8 6 04 3 5 亿奥地利先令 1 9 8 5冰岛3 5 9 7 3 1 ，4 亿冰岛克郎 1 9 8 5新西兰3 2 0 0 27 4 7 亿新西兰元 1 9 8 5 挪威1 3 5 92 7 7 亿挪威克郎 1 9 8 4西班牙8 7 3 6 63 5 3 亿西比塞塔 1 9 8 7 瑞典 5 3 2 45 3 6 亿瑞典克郎 4 国债的宏观经济调控功能 周债的宏观经济调控功能是在各国国债规模扩大、功能发展的基纠； 上立生的。国债的这一功能不仅得到各国政策面和理论界的认可，n 一 且在各国的宏观经济运行中得到越来越充分的应用。国债作为国家宏 观经济调控的杠杆，对社会总供需平衡，经济结构产业结构的调整和 优化，改变国民收入的使用结构，促进经济稳定增长都有着积极的促 进作用。 从国债功能的发展过程我们不难看出，国债的原始功能是产生其宏 观经济调控功能的前提，而国债的建设功能和金融功能是宏观调控功 能产生的重要条件，宏观调控功能是建设功能和金融功能的进一步和 深层次的发展。正是从这个角度上讲，宏观调控功能是国债功能发展 的必然结果。 1 2 宏观调控功能也是我国国债发展的必然和客观的要求 我国国债发展的历史客观上也反映出我国国债功能的发展过程。 我国国债的发展，大体上可分为三个阶段。第一阶段，是从1 9 4 9 年至1 9 5 8 年；第二个阶段是从1 9 8 1 年至1 9 8 7 年；第三个阶段是从1 9 8 8 年至今。 1 9 4 9 年底，新中国政府面临内战遗留下来的百废待兴的经济状况， 为了弥补财政赤字，减少现钞发行，有计划地回笼货币，发行了人民 胜利折实公债。1 9 5 3 年我国实行国民经济发展的第一个五年计划。虽 然恢复国民经济的任务胜利完成，但国民经济的基础仍非常薄弱，生 产力求平十分落后，因露该年年底，中央人民政府决定发行国家经济 建设公债。我国国债发展的第一个阶段恰好处于新中国建图伊始恢复 经济躲历史时期，这一阶段国续的原始功能和建设功能被瓷分地表现 出来。 从1 9 5 8 年至1 9 8 1 年的2 3 年中，我国政府没有发行国债。 1 9 8 1 年，由于豳家财政收入连续三年下降，虽然当时在财政收入中 列入了国外借款收入，仍然出现了较大的预算赤字。因此，当时发行 圜岸券熊主要霞的仍是弥补预算赤字。 1 9 8 2 年，国家的财政经济状况并没有实现根本好转，但由于改革 开放，城乡居民生活东平窍了很大提高，城乡储蓄存款大襁上舞。因 而，8 2 年以后开始增加向个人发行国债的比例，国债的金融功能已开 戆攫凌。我国圈续发震第二酚段主簧处予改摹开放豹初期，隧着国民 经济的发展，国债除了继续承担其原始功能和建设功能之外，还开始 体现出其金融功能。 1 9 8 8 年是我图国债发展史上的个重嚣转折点。为解决国债变现 难麴闯题，逐步建立和发展因绩市场，国家决定在当年4 月稠6 胃嚣 次在6 1 个城市进行国库券流通转让的试点。 1 9 8 9 年，由于物价上涨，国家发行保德公债，以保护投资人的利 益。同时，隽使对企业发行的国债和对个入发行的圈债有所区别，财 政部将原来对企业发行的国库券改为特种圉债。1 9 9 4 年国债的品种增 加，财政部首次发行半年和年的短期匿偾，同时开始向个入投资者 发行不可上市的储蓄债券。1 9 9 6 年，国债发行全耐实现招标方式，第 一次发行了3 个冀期限的矮期国愤秘7 年期、l o 年期静长期国债，实 现了国债期限品种长期、中期和短期的结龠，这一举措使我国国债逐 渐戏荛一静裁熟酶金融王篡。髓政郝发行酶短袈国债主要戳镶行为对 象，使中央银行有可能在当年4 月份进行公开市场操作的试点，这也 是我国第一次在实琢意义上将国债镶必一静宏翳调控王其搜鼹。1 9 9 8 年8 月，为了克服皿洲金融危机和国内特大洪涝灾害的影响，国家决 定焱财政部弱国有窝业银行增发1 0 0 0 亿元辫篌，嗣对褶瘦增烟1 0 0 0 亿元银行贷款，定向用于农林水利、交通通信、城市基础设施、农村 电网建设与改造、中央直属储备粮库和经济适用房六个方面的基础设 施建设，以扩大内需，拉动经济增长。事实表明这一举措有效地拉动 了经济的增长，国债的宏观调控功能第一次被充分体现。 我国国债发展的第三个阶段，基本上属于我国由计划经济逐渐步 入市场经济的时期，国债的功能已不局限于其最初的原始功能和建设 功能，它的金融功能已经逐渐确立，其对经济的宏观调控功能已具有 实际操作的意义。 纵观新中国成立后我国国债发行的历史，我们不难发现，国债的四 种功能基本上是随经济的发展而相继出现，国债对经济的宏观调控功 能是我国国民经济发展和国债自身发展的必然结果，它的出现是不以 人的意志为转移的。 1 3 国偾作为财政政策和货币政策的结合点，是一种有力的宏观调控的 工具 党的十四届五中全会通过的中共中央关于制定国民经济和社会 发展“九五计划”和2 0 1 0 年远景目标的建议中提出：“完善宏观调 控体系的重点是建立计划、金融、财政之间相互融合和制约，能够综 合协调宏观经济政策和正确运用经济杠杆的机制。”要建立这么一个机 制，作为我国社会主义市场经济体制下的国民经济宏观调控的两大重 要部门财政和中央银行，承担着极其关键的作用。财政通过有计划地 筹集和合理供应资金，实现调节各地区、各部门、企业及社会成员在 国民收入中所占的份额：中央银行则通过货币政策工具，对货币供给 量进行调整，从而调节社会总需求和总供给量及结构，使之趋于平衡， 以利经济发展。而国债作为一种特殊的金融商品，成为财政政策和金 融政策的主要结合点。 国债是财政经济的重要内容。财政通过国债规模的变化，增减财 政收支的规模，使原来难以对经济规模和经济结构进行大规模调整的 财政收支，变得具有适应经济变化的弹性，并有可能对经济运行的结 构和总量经常性地进行适时调整。适度规模的国债发行与流通又是中 央银行赖以全面运用货币政策工具的物质基础。在一个较为发达的金 融市场被引入社会经济生活的条件下，中央银行可以把国债作为平衡 市场货币量的筹码，通过公开市场进行吞吐，以适应国家经济政策变 动和调节银根的需要。 随着国债二级市场规模的发展扩大，以国债为主要操作对象的公 开市场业务，成为中央银行实施其货币政策，进而对国民经济进行宏 观调控的重要手段。当市场货币量偏大时，中央银行卖出国债，收回 货币；反之，则抛出货币，买回国债。在既定国债发行规模的前提下， 中央银行可通过增加长期国债以调换短期国债等措施，对经济施加抑 制性的影响；反之则提高短期国债在全部债券中的比重，对经济施加 扩张性的影响，从而与紧缩或扩张的财政货币政策相协调。中央银行 的这种公开市场业务并未正面冲击和直接干预金融企业的微观经营活 动，也不会破坏原有的经济系统的有序性和协调性，实施起来不会对 整个经济运行产生大的震动，这是符合市场经济正常发展要求的。要 建立以间接调控为主的金融宏观调控体系，就要求对国民经济的宏观 调控能以预防为主，以及时地调整、微调、小调为主，避免经济过大 的起伏。中央银行还可以在公开市场操作中发出货币政策信号，从而 影响和制约商业银行的经营行为。由商业银行通过存贷利率的种类、 额度等影响企业的经营行为，最终达到调节市场的目的。而作为金融 市场上一种具有代表性的利率，国债利率与中央银行的存贷款利率及 再贴现率一起，作为基准利率共同作用于调节金融市场利率。 可以说，国债对国民经济发展所起的调控作用根源子它与财政、银 行之间的经济关系。充分发挥国债的宏观调控功能，将其与引导经济 发展的宏观调控总任务相配合，并与整个金融政策相协调，从而实现 宏观经济总量基本平衡和稳定增长。 第二章我国国债对经济的宏观调控作用分析 政府对经济的调控主要表现在宏观方面，这种调控的基本手段就 是财政政策翻货 器政策。壶予政瘸霹经济实施宏飘调控的主要藿的裁 是实现经济的稳定和增长，而实现经济的稳定增长关键是要做到社会 憨供给与社会总辫求的平簿，困溺财政政策与货舔政策露罄力点，也 在于影响供求平衡的总量和结构。 国馈对经济的宏溉调控作用，燕是通过直接或阍接影响社会总供求 关系得以体现。 第一节国债的财政职熊及其对经济的宏潮调控作用 般来说，财致职能楚指财政在社会缀济活动中所其裔的客观功 能，它是财政这一经济范畴本质的反映，具有客观性。财政职能一般 麴缡戈三个方露翁蠢容，瑟资源嚣嚣职能、收入分裁职戆、经济稳定 和增长职能。本节以下内容将主要从这三个方面着乎，探讨国债对宏 溅经济鑫冬调控作震。 2 , 1 1 国债刺激内需、挝动经济疑济增长的作用分析 政府的财政政策是透过调节其收支数茧憋对比关系来褥带挂会憨供 给与社会总需求的。国债作为财政政策的作用点，是通过与这种收支 数量差额躲关系，通过举偻债务蜃的羹砉政支感寒达到对经济靛促进传 用的。具体讲是通过国债的乘数效成来发生作用的。 1 匿债鳃乘数效应 政府发行国债，是为了满足其支出增加的需要，而财政支出则是影 响社会总赣求的因素之一。凯恩斯学派宏观经济理论的一个重要内容， 就是研究凳季政政策对总需求的影响，从而来提高国民收入水平。在现 代经济学中，国民收入决定可以用收入一支出模型来说明，它是在假 设资本、劳动和按洙不交，丽工资、物价的预期剐他的条件下，显示 供给与需求的静态均衡。如果我们用e 表示因民支出，用y 表示国民 收入，如图2 1 ，在45 。线上，总有y = e ，总支出与45 。线的交 点表示总支出量决定产出量，即国民收入水平。 e 圈2 一l y b 圈2 2 y 如果在此基础上我们增加一些假设：一、消费是收入的线性函 数，将随收入的增加而增加；二、投资固定在个水平上，不随收入 改变而改变。如图2 2 ：用i 表示投资支出是一个常数与收入水平无关， 用c 表示消费水平，其与收入水平呈正相关，将i 与c 线相加将会得 到总支出线c + i ，均衡收入水平将由总支出线与45 。线的交点决 定。 从社会应债主体承购国债的意愿来分析，购买国债可分为自愿认 购和强制认购。从财政支出的性质划分，政府获得国债收入后的支出 可分为购买支出和转移支出。如果我们假定政府的国债收入全部用于 支出，那么国债的乘数效应可分为四种情况来分析。 第一种情况，自愿认购一购买支出，即国债承购者按自愿原则来 承购国债，政府得