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我国中小企业融资服务体系建设研究 摘要 改革开放以来，我国中小企业发展迅速，目前已经成长为转型时期国民经济 的生力军。中小企业的发展对于促进经济繁荣、增加就业、活跃市场和维护社会 稳定举足轻重，还会为“三农问题”的解决提供一条出路。但是，随着中小企业 的发展，它们所遇到的融资瓶颈制约问题也变的越来越严重。由于融资渠道狭窄、 融资金额不足，使得原来主要依赖内部融资经营的中小企业陷入严重的经营困 境。 鉴于中小企业在我国经济中的重要地位，客观分析中小企业融资难的现状与 问题，深入分析问题的成因，借鉴国外成熟的经验和方法，并提出有效的解决办 法，这不仅关系到中小企业的发展前途，而且对我国当前的渐进式改革的平稳推 进也具有非同寻常的意义。本文以中小企业融资难问题为研究对象，对我国的中 小企业融资现状和原因进行实际和理论的探讨。并且运用比较的研究方法，借鉴 国外发达国家中小企业融资服务体系的成功经验，对我国的中小企业融资服务体 系的构建进行了一定程度地分析、探讨，提出了中小企业融资服务体系建设的基 本框架，希望能够对我国中小企业融资难问题的解决起到探索和借鉴作用。 关键词：中小企业融资服务体系融资瓶颈 我国中小企业融资服务体系建殴研究 a b s t r a c t a t i e rt h er e f o r mo ft h ee c o n o m i cs y s t c mb e g i a s ，t h em e d i u m s i z e da n ds m a l l f i r m sa r er a p i d l yd e v e l o p i n gi nc h i n a se c o n o m y n o wt h em e d i u m - s i z e da n ds i n a i l f i r m sa r ep l a y i n gm o r ea n dm o r ei m p o r t a n tr o l e st oa c t i v a t em a r k e t ，a r r a n g e e m p l o y m e n t ，p r o m o t et e c h n o l c l g i c a li n n o v a t i o n , h e l pt r a n s f o r mt h ef r u i to f t h es c i e n c e a n dt e c h n o l o g ya n di n c r e a s et h ei n c o m eo fe x p o r t ，a n ds p e e du pt h ec o n s t r u c t i o no f t h es m a l lt o w n sa n dt h ei n d u s t r i a l i z a t i o no fa g r i c u l t u r e t h e yh a v eb e c o m et h en e w d y n a m i cp o w e ro fd e v e l o p i n gc h i n a sn a t i o n a le c o n o m y t h em e d i u m s i z e da n d s m a l lf i r m sh a v ec l o s er e l a t i o n sw i t ht h em a c r or u n n i n go f c h i n a se c o n o m ya n dh a v e b e c o m et h ep r i m a r yp r o p e l l e ro fe c o n o m i cd e v e l o p m e n t b u tt h em e d i a m - s i z e da n d s m a l lf i r m sa l s oe n c o u n t e rm o r ea n dm o r es e r i o u sh a n d i c a p si nf i n a n c i n ga st h e y d e v e l o pt h e m s e l v e s a st h e yd o n th a v eav a r i e t yo fw a y sa n de n o u 曲f u n d si n f i n a n c i n g ，t h em e d i u m s i z e da n ds m a l lf i r m s ，w h i c ho r i g i n a l l yo p e r a t em o s t l yb y d e p e n d i n go ni n t e r n a lf i n a n c i n g ，g e ti n t od i f f i c u l t yi nr u n n i n ge c o n o m y a c c o r d i n g t os t a t i s t i c s ，a m o n gt h em e d i u m s i z e da n ds m a l lf n m s ，n e a r l yh a l f o f t h e mt h a ta r eo u t o fo p e r a t i o na r es h o r to ff u n d s i ti s i m p o r t a n tt oa n a l y z eo b j e c t i v e l yt h ec o n d i t i o n s a n dt h ep r o b l e m si n f i n a n c i n gt h e m ，u s et h em a t u r ee x p e r i e n c e sa n dm e t h o d so ff o r e i g nc o u n t r i e s f o r r e f e r e n c ea n dp u tf o r w a r de f f e c t i v em e a s u r e st os o l v et h ep r o b l e m s i ti sn o to n l y c l o s e l yr e l a t e dw i mt h ed e v e l o p m e n to ft l l em e d i u m s i z e da n ds m a l if i r m s ，b u ta l s o h a se x t r a o r d i n a r ys i g n i f i c a n c et op u s ho u rr e f o r mg r a d u a l l ya n dc a l m l y i nt h i s a r t i c l e if o c u so nt h ed i 街c u l t yi nf i n a n c i n gt h em e d i l l n l - s i z e da n ds m a l lf i r m sa n d s t u d yt h ef i n a n c i n gs y s t e mo ft h ef i r m sp r a c t i c a l l ya n dt h e o r e t i c a l l y b yi n t r o d u c i n g t h ee x p e r i e n c e so ft h ef o r e i g nf i n a n c i n gs y s t e mo ft h em e d i u m s i z e da n ds m a l lf i r m s ， c o m b i n e dw i t ht h ec o n d i t i o n so fc h i n a , d i s c u s s e df i n a n c i n g s y s t e m o ft h e m e d i u m s i z e da n ds m a l if i r m si no u rc o u n t r y ， b r o u g h tf o r w a r dt h ep r i n c i p l e sa n d 丘a m eo fe s t a b l i s h m e n to ff i n a n c i n gs y s t e r no ft h em e d i u m s i z e da n ds m a l lf i n n si n c h i n a k e 即 o r d s ： m e d i u m - s i z e da n ds m a l lf i r m s ：f i n a n c i n gs e r v i c es y s t e m ；h a n d i c a p si n f i n a n c i n g 大连理工大学m b a 学位论文 原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下开展研究工作所 取得的成果。除文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含任何其他个人 或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得大连理工大学或其它教育 机构的学位或证书而产生的成果( 如学位论文等) 。对本文的研究做出重要贡献 的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果， 并愿为此承担一切法律责任。 学位论文作者签名侪劳 日期：2 0 0 5 年1 1 月2 8 日 我国中小企业融资服务体系建设研究 连理工大学学位论文版权使用授权书 本学位论文作者及指导教师完全了解“大连理工大学硕士、博士学位论文版 权使用规定”，同意大连理工大学保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的 复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权大连理工大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，也可采用影印、缩印或扫描等 复制手段保存和汇编学位论文。 保密口，在一年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“”) 作者签名 指导导师签名 我国中小企业融资服务体系建设研究 1 引言 1 1 问题的提出 中小企业是一个国家和地区经济不可或缺的重要组成部分，能够比大企业创 造出更多的就业机会，能够缩小社会各阶层的收入差距及对技术进步及产业结构 调整升级也发挥着重要作用。但是，由于中小企业经营规模小，技术构成低，且 资信程度普遍不高，决定了中小企业融资相对于大企业而言，具有诸多不利因素。 因此，各国家纷纷认识到提供资金支持对中小企业发展的重要性和必要性。解决 中小企业融资难的问题，已经成为世界各国共同面临的一个问题，对于我国来说 尤其如此。 改革开放以来，我国中小企业发展迅速，从最初拾遗补缺型的角色，成长为 转型时期国民经济的生力军。截止2 0 0 4 年底，中国在工商部门登记注册的中小 企业已超过3 6 0 万家，个体工商户2 3 5 1 万家，占全国企业总数的9 9 6 。中小 企业创造的最终产品和服务价值占国内生产总值的5 8 5 ，在上缴工商税收中占 4 8 2 。然而，相对于中小企业的庞大数量及对经济发展的作用而言，我国中小 企业的融资环境很不理想，这己成为制约广大中小企业生存和发展的主要瓶颈。 如何克服体制障碍，改善中小企业的融资环境，加快融资方式的创新，对于促进 中小企业的健康成长以及确保国民经济的快速稳定发展，意义极为重要。 1 2 研究的重要性 1 2 1 中小企业的界定 本文所指的中小企业是企业规模形态的概念。其实质是指“不规模”企业， 即：一是指尚处于向较大规模方向发展的企业；二是指那些不要求具有很大规模 的企业。国际上对中小企业的划定主要有三个常用参照指标：资本金数额、企业 就业人数、一定时期的经营额( 通常为一年) 。“3 多数国家采用其中一个或两个指 标，个别国家同时采用三个指标。 ( 1 ) 按中小企业的规模划分 划定中小企业，每一个国家和地区都会选择适合自己国情的界定参照指标 及其相应的数量指标体系。在我国，主要是由国家“划型办”来认定大型企业， 除大型企业以外的企业称之为中小企业。德国将5 0 0 人以上、年营业额在1 亿马 克以上的企业称为大型企业，其余就是中小企业。日本则将3 0 0 人以上的企业视 作大企业。因此，划分中小企业的标准是相对于一个国家、一个地区而言的，而 且一般是相对于这个国家和地区的大型企业而言的。 我国中小企业融资服务体系建设研究 ( 2 ) 按中小企业的行业划分 在数量众多的中小企业中，有从事传统产业的，有从事新兴产业的，有劳动 密集型的，有技术密集型的。可以从行业的共性特征来确定企业规模和属性。在 中国，界定企业规模的行业要求很多。有的以生产能力为标准、有的以生产设备 数量为标准、有的以固定资产原值为标准、有的同时以生产能力和固定资产原值 为标准等等。比如，纺织业要看多少纱锭，冶炼业要看多少吨位，炼油厂、水泥 厂等企业，都要以其产量为标准进行企业规模的界定。在加拿大，对于中小企业 的划分，制造业和零售业分别有不同的标准。制造业年销售额低于2 0 0 万元、雇 工少于5 0 人的企业为小企业；零售业净销售额低于1 0 0 万元、雇工不足5 0 人的 企业为小企业0 1 。 1 2 2 中小企业的地位和作用 ( 1 ) 中小企业在国民经济中的重要地位 世界经济发展的历史已经证明，中小企业的发展壮大对一个国家和地区经济 持续、快速、健康发展具有举足轻重的作用。中小企业在企业总数中占绝大多数， 在国民经济总量中占半壁河山，能够比大企业创造出更多的就业机会，能够缩小 社会各阶层的收入差距及对技术进步及产业结构调整升级也发挥着重要作用。它 在这些方面都表现出大企业所无法比拟的活力。1 中小企业是各国国民经济的基础。从我国情况看，目前在工商注册登记的 中小企业已经超过2 5 0 0 万家，占全国注册企业总数的9 9 6 ，其工业总产值、 销售收入、实现利税、出口总额已分别占全国的6 0 、5 7 、4 0 和6 0 左右：流 通领域中小企业占全国零售网点的9 0 以上，中小企业还提供了大约7 5 的城镇 就业机会。回顾亚洲“四小龙”崛起和发展的历程，不难看出中小企业的飞速发 展对亚洲四小龙经济健康发展的贡献和作用。( 香港、新加坡、韩国、台湾中小 企业在国民经济中的地位如表1 1 所示) 。 表1 1香港、新加坡、韩国和台湾的中小企业在国民经济中的地位 t a b l e1 1 m e d i u m - s i z e da n ds m a l lf i r m s 、s t a t u si nh o n g k o n g ，s i n g a p o r e ，k o r e aa n dt a i w a n 瓷抖来源：g i a n k o r l oc o r s e t t i ，e r e 2 0 0 0 ：3 3 2 我国中小企业融资服务体系建设研究 而众多西方发达国家也都对中小企业在国民经济中的地位推崇有加。德国把 中小企业称为国家的“重要经济支柱”，日本则认为“没有中小企业的发展就没 有日本的繁荣”，美国政府更把中小企业称作是“美国经济的脊梁”。 中小企业是就业机会的重要提供者。中小企业在缓解社会就业压力方面有 着大企业无法企及的优势。有数据显示，我国大、中、小企业的资金就业率为 0 4 8 ：0 6 6 ：l ，这意味着用同样多的资金在中小企业可以安置比大企业多一倍 的劳动力就业。在市场经济中，中小企业在创造就业机会方面的作用越来越重要。 据我国劳动部2 0 0 3 年调查显示，目前国有企业下岗失业人员中6 5 2 在个体、 私营企业中实现了再就业。 中小企业是大企业生产经营体系的重要组成部分。大企业、大集团是一个 国家实力的集中体现，走规模化道路，发展大企业、大集团是当前世界经济发展 的必然趋势。但是，发展大企业、大集团离不开中小企业的配套发展，只有中小 企业的蓬勃发展才能为大企业、大集团发展提供稳定的基础和调整的余地，并降 低企业的运行成本。 ( 2 ) 中小企业对经济安全的保障作用 中小企业和大型企业构成一个国家和地区经济基础的主体。从数量上来看， 中小企业和大型企业构成了一个宝塔型。如果没有中小企业作为坚实的底座，这 个宝塔是不牢靠的；如果宝塔经常摇摇晃晃，安全就得不到保障。“因此，虽然 中小企业是经济社会最小的“细胞”，但是其功能和作用是十分巨大的。 中小企业对国家和地区经济总量稳定增长具有促进作用。开放以来，我 国中小企业发展迅猛。也正是由于中小企业的长足发展才保证了我国国民经济整 体的不断提高，1 9 7 9 2 0 0 4 年，我国国民经济保持了9 5 的增长速度，而以中 小企业为主的非国有经济增长速度达到3 0 以上。8 0 年代后期至9 0 年代中期我 国工业企业生产总值增长情况如表1 2 所示。 表1 28 0 年代后期至9 0 年代中期我国工业总值增长率 t a b l e1 2c h i n a si n d u s t r yt o t a lv a l u ei n c r e a s i n gr a t i od u r i n g8 0 、sa n d9 0 、s 资料来源：中国统计年鉴1 9 9 6 中小企业是抵御经济波动、保持市场活力的重要力量。实践证明，每次 经济萧条之后的恢复都是首先从中小企业开始的。中小企业具有“船小好掉头” 我国中小企业融资服务体系建设研究 的优势。在经济萧条时，容易进行技术、产品和经营方式等多方面的调整，以适 应市场变化的需求，而一旦市场好转马上就能恢复生机，从而带动和促进经济复 苏。如在7 0 年代的两次石油危机中，中小企业对于帮助发达国家走出“滞涨” 困境，起到了很大作用m ，。 中小企业对一个国家和地区经济内部保持平衡发展具有促进作用。我国东 部、中部、西部地区经济社会的发展存在着很大的差异。从“文革”到2 0 世纪 9 0 年代中期，东部与中部、西部人均g d p 的相对差异分别由3 3 1 、4 5 9 迅速 上升到4 5 5 和5 6 5 。这种差距的扩大、差异的发展，很重要的一个原因是中 小企业发展的不平衡性造成的。就是在同一区域内部，中小企业的发展变动情况， 也会引起地区经济社会发展的差异变化。“1 我国东、中、西部地区中小企业与区 域经济发展的对比如表1 3 所示。 表1 3 我国东、中、西部地区中小企业与区域经济发展对比 t a b l e1 3t h ec o m p a r i s o ni nd i f f e r e n ta r e a so f m e d i u m - s i z e da n ds m a l lf m n si nc h m a 舞料来源：根据中国统计年鉴数锯整理o 1 3 论文的基本内容和框架 本文从五个部分展开论述，第一部分通过对中小企业概念的界定以及对相关 理论的描述，指出了中小企业在发展过程中普遍存在的融资困境。第二部分则着 重剖析了我国中小企业融资服务体系的现状。第三部分主要介绍了西方国家发达 的中小企业融资服务体系。通过对国外中小企业融资服务体系进行的综合评述， 为我国中小企业融资服务体系的建设提供了丰富的经验。第四部分提出了如何建 立我国中小企业融资服务体系，以解决中小企业融资难的问题。虽后一部分是营 口市中小企业融资服务体系建设的案例。 近年来中小企业融资难问题引起理论界、金融界、企业界的广泛关注和探讨， 但是整体、系统的分析不多。本文的创新点则在于借鉴国外政府扶持中小企业的 成功经验，从资本的供给体系、融资保证和指导服务体系的角度提出了建立我国 的中小企业融资服务体系的基本框架和内容，并对如何建立融资服务体系方面提 4 我国中小企业融资服务体系建设研究 出了自己的设想。表明应当给予中小企业更多的重视，并通过政策措施扶持中小 企业的发展，切实解决中小企业融资难的问题。本文的不足之处是理论分析不够 深入，另外在中小企业融资服务体系的建设中，个别体系建设的研究略显粗犷， 还需要进一步深化。 论文研究思路框架如图1 1 所示。 图1 1 研究思路框图 f i g u r e l 1 t h ed i a g r a mo nt r a i no f t h o u g h ti nr e s e a r c h 1 4 论文的研究方法 本论文的研究方法主要采用规范分析和实证分析相结合的方法。在规范分析 我国中小企业融资服务体系建设研究 方面采用的是历史和逻辑的方法，本文从我国中小企业融资现状及融资结构介绍 开始，试图运用“提出问题分析问题解决问题”这样一个逻辑思路展开 论述，在实证分析方面通过对大量数据资料的分析、研究、归类，从中找出结论。 同时运用比较的研究方法，对我国中小企业融资困难的现状进行了分析，并借鉴 国外许多国家在中小企业融资服务方面取得的成功经验，结合我国国情，对我国 的中小企业融资服务体系的建设进行了一定程度地分析、探讨。 我国中小企业融资服务体系建设研究 2 相关理论概述 2 1 中小企业融资理论 2 1 1 中小企业融资的含义 “融资”即资金融通之意，通常分为广义融资和狭义融资。 广义融资是指资金在持有者之间流动，以余补缺的一种经济行为，这是资金 双向互动的过程，包括资金的融入和融出，即既包括资金的来源，又包括资金的 运用。 狭义的融资指资金的融入，也就是资金的来源，具体是指企业从自身生产经 营现状和资金运用情况出发，根据企业的长期经营战略和发展需要，经过科学的 预测和决策，通过一定的渠道，采用一定的方式，利用内部积累或向企业的投资 者、债权人筹集资金，组织资金的供应，保证企业生产经营需要的一种经济行为。 既包括不同资金持有者之间的资金融通，也包括某一经济主体通过一定方式在企 业内部进行的资金融通，即企业的自我组织与自我调剂的资金活动。1 中小企业融资即是中小企业的资金融通。中小企业融资的实质是对资金的有 效配置，即对资金进行科学合理的使用来最大限度地减少资金浪费和实现利润最 大化。 2 1 2 中小企业的融资方式 企业融资理论认为，在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内 源融资，即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程：二是外源融资，即吸 收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模 的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企 业获得资金的重要方式。 ( 1 ) 内源融资方式 所谓内源融资，或称内部筹资，就是靠内部积累，依靠企业以前的利润留存 和计提折旧进行的融资，它是资本纵向积累的一种融资方式。”1 内源融资包括业 主自有资金、向亲友借贷的资金、风险投资以及企业开设后积累的资金等来源。 就各种融资方式来看，内部融资成本最低、风险最小、方便自主。内源融资不需 要实际对外支付利息或者股息，不会减少企业的现金流量：同时，由于资金来源 于企业内部，不会发生融资费用，使得内源融资的成本要远远低于外源融资。此 外，与外源融资相比，由于经营规模、资金实力、信誉保证、还款能力等方面的 局限，中小企业在内源融资上相对容易一些。内源融资构成中小企业筹集发展资 我国中小企业融资服务体系建设研究 金的主要渠道和基础方式之一。在世界范围内，企业特别是中小企业基本上是靠 自身的积累逐步发展壮大的。2 0 世纪7 0 年代到9 0 年代中期，几个发达国家中 小企业内部融资占全部资金来源的比重基本都呈上升趋势，德国由5 3 2 上升 到6 5 5 ，日本由2 9 7 上升到4 9 3 ，英国由5 8 4 上升到6 8 3 ，美国由6 1 5 上升到8 2 8 。 ( 2 ) 外源融资方式 外源融资或称外部筹资，是指从外部市场筹集资金。初创时期的企业，内部 融资的可能性是很有限的。成长阶段的企业，内部筹资也往往难以满足需要。于 是，企业就要广泛开展外源融资。企业的外源融资由于受不同筹资环境的影响， 其选用的筹资方式也不尽相同。般说来，企业的外源融资按其是否以金融机构 为媒介，可以分为直接融资方式和间接融资方式。 直接融资方式。在市场经济条件下，企业作为资金的使用者不通过银行等 金融中介机构而从货币所有者手中直接融资，已成为一种通常的做法，从发达国 家扶持中小企业发展的主要金融举措看，中小企业直接融资渠道可概括为：债权、 股权融资，风险投资与资产证券化。尽管股票融资对中小企业长期发展、资本结 构合理化和降低风险更有好处，但是在这些国家中，中小企业从公开股票市场上 的融资规模是非常有限的，中小企业的资本还主要来自内部积累和银行提供。这 主要是由于中小企业的规模较小，本身财力不足，经营偿馈能力有限造成的。不 过近年来，中小企业通过发行股票直接融资的规模也在迅速扩大，直接融资在中 小企业融资过程中的地位不断提高，这主要得益于高科技产业发展所带来的巨大 的盈利机会。为了适应高新技术投资需求，发达国家兴起了为高科技中小企业提 供市场融资便利的“二板市场”。“二板市场”专门为那些规模小、成立时间短 但成长性、盈利性好的中小型高科技企业提供直接融资渠道。 间接融资方式。间接融资是指以银行、信用社等金融机构为中介的融资， 包括各种银行借贷、非银行金融机构借款和融资租赁等具体形式。从世界范围来 看，银行等贷款仍然是中小企业融资的主要方式。在我国，从社会居民的金融资 产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且，大部分企业的 资金来源也仍旧以银行为主，尤其是在解决中小企业融资问题上，由于上市指标 主要用于扶持国有大中型企业，中小型企业，特别是非国有企业基本上与上市无 缘，就使得通过银行的间接融资成为中小企业融资的主要方式。 2 2 中小企业融资服务理论 2 2 1 政府对中小企业的融资服务 我国中小企业融资服务体系建设研究 古典经济学家亚当斯密在国民财富的性质和原因的研究一书中，得出 劳动生产率的高低与专业化分工密切相关，而企业规模越大，分工就越细。亚当 斯密关于企业大型化的理论，对以后的经济思想产生了相当大的影响。新古典经 济学认为，只有在边际收益等于边际成本时，企业才实现最佳经济规模，因此必 然存在规模经济。“由于对上述经济学理论的认识，各国政府在推动大企业建设 上不遗余力，在对大企业的融资服务上更是呵护有嘉，而对中小企业的融资服务 却置若罔闻，这样的影响持续了相当长的一段时间。直到上世纪7 0 年代的石油 危机后，由于一些大企业难以适应通货膨胀和失业等各种问题，许多国家政府和 理论界为了解决严重的失业问题，把希望转到中小企业，中小企业得到前所未有 的发展。与此同时，理论界对政府在中小企业的融资服务中的作用也有了新的认 识。概括地说，政府对中小企业的融资服务，其作用包括培育和引导“。 ( 1 ) 政府在对中小企业的融资服务中的培育作用，首先表现在对中小企业 的培育，如政府通过简化手续、改善中小企业的融资环境、拓宽中小企业的融资 渠道、放宽社会资本融资领域，更好地确立中小企业在融资活动中的主体地位， 使中小企业在融资过程中能够同大企业一样，没有融资政策的歧视，并且对融资 中发生的权、责、利和风险都能完全承担起来。其次，是对社会融资中介服务组 织的培育，使相关的中介服务组织更好地承担起政府转变职能中所释放出来的交 给中介机构的职能以及市场经济体制改革深化中所赋予其应该承担的职能。哈耶 克认为，政府的培育作用，就是对市场机制的培育，是要把企业、行业及其中介、 政府等的行为纳入现代市场经济运行的轨道上来。 ( 2 ) 奥斯本和盖布勒指出，“政府应当有所为，有所不为”，政府在中小企 业融资过程中的作用主要是引导，两非作为投资的主体。政府的引导，一是作用 于中小企业融资的方向，包括在市场准入、行业结构、地区结构、规模结构等方 面加以引导；二是作用于中小企业融资的方式，包括在融资渠道、融资组合、要 素结构，以及在某些领域引导民间资本参与等。在发达国家中，一般政府不直接 参与直接投资，而是鼓励各种投资公司参与投资，以保证投资的股权有专门的机 构经营。这与我国目前政府喜欢直接给予创业者一笔资金不同。 222 金融部门对中小企业的融资服务 达尔曼认为，交易费用包括搜寻和信息费用、谈判和决策费用以及政策和实 施费用。交易费用的产生可部分地归结为信息不对称。信息不对称是指交易双方 所掌握的信息在数量和质量上存在差异，即方掌握的信息数量较多、质量较高， 而对方恰好相反。埃格特森认为，当信息不对称存在时，信息就有了成本，在金 融部门为中小企业提供融资服务时，信息成本是影响服务质量和能否进行的主要 9 我国中小企业融资服务体系建设研究 因素。 信息不对称会导致信贷市场上的逆向选择。斯蒂格利茨曾对信贷市场的逆向 选择问题作过分析。“4 当交易双方存在着严重的信息不对称时，由于存在较高的 信息成本，贷款者很难将高风险的借款者和低风险的借款者区分开来，就极易出 现逆向选择。逆向选择会导致信贷配给。信贷配给包括两种情况，一是在所有的 申请人中，一部分人获得贷款，另一部分人被拒绝，被拒绝的申请人即使愿意支 付更高的利息也不能获得贷款：二是一个申请人的借款要求只能部分得到满足。 如果贷款风险独立于利率水平，在资金需求大于供给时，贷款者可以通过提高利 率增加自己的收益，不会出现信贷配给。但是，由于信息不对称而使贷款人不能 观察借款人的投资风险时，提高市场利率将使低风险的借款人退出市场，或者诱 使借款人选择更高风险的项目，从而使得放款的平均风险上升。利率的提高可能 降低而不是增加贷款人的预期收益，所以贷款人宁愿选择在相对低的利率水平上 拒绝一部分贷款要求，而不愿意在高利率水平上满足所有人的借款申请，因而导 致信贷配给。逆向选择不仅会导致信贷配给从而降低市场的效率，甚至会导致信 贷市场的消失。 信息不对称会导致信贷市场上的道德风险。中小企业的“道德风险”主要是 指借款人不按照与金融部门的协议或对金融部门的承诺使用资金，或者在有能力 偿还金融部门信贷的情况下而不偿还债务的风险。对金融部门来讲，对中小企业 信贷的道德风险更加难以控制。金融部门与企业之间的关系，实际上是种委托 代理关系，金融部门作为委托人需要企业获得利润，并在此基础上分享代理者( 企 业) 的利润。一般而言，减少代理人道德风险的办法，主要是加强对代理人的监 督。然而，对中小企业而言，金融部门的监督成本是较高的，一方面，金融部门 投入人力收集中小企业信息的成本会大于搜集大企业信息的成本；另一方面，对 中小企业监督的单位成本通常也会高于对大企业的监督成本。金融部门为了减少 与小企业委托代理关系中的监督成本，通常会要求中小企业在申请信贷时要有充 分的担保，而很少有法人愿意为中小企业提供担保。 针对信息不对称所造成的金融部门不愿意为中小企业提供融资服务的境况， 许多经济学家在理论上做了大量的分析，并且提出了一些解决方法： ( 1 ) 引入中小金融机构。现有理论认为中小金融机构在为中小企业服务上， 拥有信息优势。如巴勒耶提出“长期互动”假说，认为中小金融机构一般是地方 性金融机构，专门为地方中小企业服务。通过长期的合作关系，中小金融机构对 地方中小企业经营状况的了解程度逐渐增加。这就有助于解决存在于中小企业与 中小金融机构之间的信息不对称问题。伯格和乌代尔指出，缺少规范信息披露的 1 n 我国中小企业融资服务体系建设研究 中小企业提供了模糊信息，即“软信息”。这种难以量化和传递的软信息具有强 烈的人格化特征，因而对于内部结构复杂的大银行来说，其传递成本过高，而如 果把决策权配置给地方分支机构，又会在银行内部产生代理问题，因此，中小金 融机构在发放中小企业贷款上比大银行具有成本优势。 ( 2 ) 贷款技术。为了有效缓解金融交易中的信息不对称问题，金融部门开 发出基于不同种类信息的多种贷款技术。伯格等人将这些技术归纳为四大类。 财务报表型贷款。该类贷款主要适用于信息透明度高的大企业和一些有较长历史 的中型企业，中小企业大多难以满足这类贷款所需的信息条件。抵押担保型贷 款。这类贷款的决策主要取决于借款者所能提供的抵押品的数量和质量，有很强 的事后监控机能，可以降低道德风险的发生概率，被广泛应用于对中小企业的贷 款中。但是其交易成本过高，手续繁琐，而且无法满足抵押和担保要求的中小企 业将被拒之门外。o 信用评分技术。这是一项运用现代数理统计模型和信息技术 对客户的信用记录进行计量分析从而做出决策的新技术。但由于该项技术较复 杂，对信息系统和数据积累的要求较高，其应用范围受到限制。关系型贷款。 伯格和乌代尔认为，企业固定地与少数银行打交道，银行通过长期和多种渠道的 接触可以获得贷款企业的相关信息，从而有效缓解信息不对称状况，达到对不同 类型的借款人进行甄别并减少道德风险的目的。关系型贷款下银行的贷款决策主 要基于通过长期和多种渠道的接触所积累的关于借款企业的相关信息而做出。 ( 3 ) 建立中小企业信用担保机构。中小企业一般规模小、资产少，普遍存 在抵押品不足的问题，而信用担保则弥补了中小企业抵押品不足的缺陷。中小企 业信用担保机构还可以降低对中小企业信息搜集与处理的边际信息成本，使银行 的信贷支持向企业的边际生产力回归。这样在信贷市场上，整个信贷市场的平均 风险水平得以降低。中小企业信用担保机构在风险处置上具有其特殊优势：信用 担保机构通过专业化的经营信息资源、专门人才的利用与培训以及专门技术的研 究与开发，降低信息搜集与处理的成本，从而有效地降低风险，这一点是银行等 其他非信用中介结构所不及的。 我国中小企业融资服务体系建设研究 3 中小企业融资服务现状分析 3 1 中小企业融资的现状 企业在生产经营过程中，总会不断发生对固定资金和流动资金的需求。对于 我国中小企业来说，资金来源无非是通过内源融资和外源融资两个渠道加以解 决。 我国中小企业在发展的初期阶段，大多以内源融资为主，来满足日常生产经 营和追加投资的需要。不过，仅靠这种融资渠道，企业资本壮大的进程十分缓慢， 生产经营的扩张受到明显制约。因此，当企业发展到一定规模时，便越来越多地 依靠外源融资，以满足投资要求，扩大生产规模。而大部分中小企业底子薄，自 我积累不足，内部自有现金流量难以支撑日常运转，企业发展后劲不足，则更加 剧了内源融资的难度。“” 外源融资包括直接融资和间接融资两个方面。自2 0 世纪8 0 年代以来，随着 融资体制改革和企业股份制改造的推进，我国融资结构发生了很大变化，直接融 资得到一定发展。然而，目前我国资本市场还很不完善，作为企业发行股票上市 的国内仅有的两个市场，沪深证券交易所都设置了很高的门槛，绝非一般中小企 业所能问津；而为一些高科技中小企业久已期盼的二板市场，由于政策层面上的 种种原因，也面临诸多问题。比如，上市门槛仍然过高，中小企业融资需求不能 满足；中小企业板同样存在主板市场的公司治理结构不健全、诚信缺失、道德风 险过高等弊端；其股票更容易被操纵和炒作。”另外加之2 0 0 2 年以来股票市场 持续低靡，所以，现在就断言二板市场能给投资者一个长期稳定的预期还为时过 早。至于发行企业债券，在政府过度的管制和限制下，许多优秀大企业都难以实 现，对广大中小企业来说更是可望而不可及。 在间接融资方面，我国中小企业的状况也好不到哪里。据统计，目前中小企 业的贷款规模仅占银行信贷总额的8 左右，这与中小企业创造国内生产总值的 1 3 、工业增加值的3 0 、出口创汇的3 8 以及国家财政收入的1 4 的 f f f j 是极不 相称的。 为了能够更清晰地了解我国目前中小企业融资状况，这里列举了一些关于中 小企业融资的典型调查： 1 9 9 9 年1 2 月，国际金融公司对中国北京、成都、顺德与温卅【四个地区的6 0 0 家私营企业融资结构进行了调查。调查结果如表3 1 所示： 我国中小企业融资服务体系建设研究 表311 9 9 9 年中国北京、成都、顺德、温州四地私营企业融资结构 t a b l e3 1 f i n a n c i n gs t m c t i l r eo f p r i v a t ef i r m si nb e i j i n g ，c h e n g d u ，s h u n d e ，w e n z h o u ，i n l 9 9 9 资料来源：n e l lg r e g o r y , s t o y a nt e n e v ，a n dd i l e e pm w a g l e ，2 0 0 0 c h i n a se m e r g i n gp r i v a t ee n t e r p r i s e s ： p r o s p e c t sf o rt h en e wc e n t u r y ( w a s h i n g t o n ：i n t e r n a t i o n a lf i n a n c ec o r p o r a t i o n ) 2 0 0 3 年，世界银行国际金融公司曾对中国四川省3 个城市中小企业的资金来 源结构状况做过一项典型调查。结果如表3 2 所示： 表3 22 0 0 2 年四川省3 城市中小企业资金来源结构状况 t a b l e3 2 c a p i t a lo r i g i no fm e d i u m - s i z e da n ds m a l lf i n n so f3 c i t y si ns i c h u a n ，i n2 0 0 2 资料来源：世界银行国际金融公司中国项目开发中心。样本为成都、绵阳、乐山三地按照超额随机抽样方 法产生的6 0 1 家中小企业，其中小企业4 6 1 家，中型企业1 3 2 家，行业分布为制造业2 3 4 家，服务业7 9 家， 商业4 4 家，建筑业2 6 家，其他2 6 家。调查截止时间为2 0 0 2 年1 2 月3 1 曰。 2 0 0 3 年，中国人民银行上海分行对辖区内浙江、福建两省3 0 0 户中小企业 的问卷调查显示：到2 0 0 2 年9 月底，银行贷款在企业外部融资来源中所占的 比重达到了5 8 ，且企业规模越大，银行贷款占比越高；约1 1 的企业有过内 部集资，约8 的企业利用过民间借贷，其中资产规模低于5 0 0 万的小企业，职 工集资与民间借贷资金占1 6 ；短期资金4 0 源于供应商或合资、合作伙伴的 我国中小企业融资服务体系建设研究 商业信用；企业资本金主要来自内部集资与非正规民间借贷，其中内部集资占 2 5 ，民间借贷占1 4 ，其余来自业主及主要创业者的内部自筹资金。 通过上述典型调查，我们可大致勾勒一下我国中小企业融资的基本状况： ( 1 ) 中小企业融资渠道狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累，即中小 企业内源融资比重过高，外源融资比重过低； ( 2 ) 银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流 动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷； ( 3 ) 亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资 中发挥了重要作用，但由于各地经济发展水平以及民间信用体系建设的差异，非 正规金融在江浙、中西部地区发育程度差异极大： ( 4 ) 中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源不仅权益资金的来源极为 有限，而且很难获得长期债务的支持； ( 5 ) 资产规模是决定企业能否获得银行借贷以及长期债务资金的决定性因 素。 企业融资是一个随经济发展从内源融资到外源融资再到内源融资的交替变 迁的循环过程。当前我国中小企业融资难的主要特征，表现为外源融资和内源融 资相互交困，内源融资缺乏实现通道和足够引力，外源融资缺乏内源融资的基础 和信用保障，导致从内源融资n ) i - 源融资再到内源融资的交替变迁的良性循环过 程无法实现。“ 3 2 中小企业融资服务存在的问题 ( 1 ) 中小企业存在政策上的“信贷歧视”。中小企业与大中型企业，尤其 是国有大中型企业相比存在着较大的待遇差别。我国大型企业的总数占全国企业 总数的1 ，可以通过发行债券、股票等方式较容易地融资，同时得到国家政策性 支持。而我国中小企业的总数占全国企业总数的9 9 ，融资渠道主要是通过银行 的间接融资，但在银行信贷资金的贷款结构中，中小企业却处于弱势地位。中小 企业获得银行贷款，不仅存量比重低，而且增量也趋缓，在有的地区和有的时候， 甚至为负增长，特别是为数众多的新生中小企业，尚无盈利记录，更难以申请到 银行贷款。据中国人民银行重庆营业管理部调查，重庆市新增贷款的主要流向： 一是上市公司和大企业，2 0 0 1 年重庆市2 5 户上市公司新增贷款占全市新增贷款总 量的l o 以上；二是大行业，2 0 0 2 年重庆五成以上的新增贷款集中在房地产、汽 车摩托车制造、医药化工等行业；三是大型重点建设项目，2 0 0 1 年重庆5 2 个重点 建设项目总投资2 1 1 8 亿元，其中银行贷款7 3 亿元，占总投资额的3 0 以上。而贷 1 4 我国中小企业融资服务体系建设研究 给中小企业的贷款中，大部分的银行贷款又是给了国有中小企业，其次是“三资” 企业，私营企业得到的贷款最少“。 ( 2 ) 银行信贷对中小企业贷款严格限制。前几年，一些中小企业借改制之 机以逃、废、赖银行债务带有一定的普遍性，这给银行带来了不少损失，破坏了 企业形象，严重损伤了银行的经营元气和投资积极性。中小企业的高倒闭率和高 违约率，银行信贷管理的高成本率，使得银行难以遵守安全性、流动性和收益性 原则，最终导致银行增加了对中小企业的审查环节，严格限制对中小企业的贷款。 ( 3 ) 政府对中小企业的支持力度薄弱。发达国家政府都制定了财政、税收、 金融、外贸等一系列优惠政策，支持和保护本国中小企业发展。如美国的小企业 管理局，英国的“小企业信贷担保计划”以及日本的中小企业信用保险库等。但 我国缺乏对中小企业进行统一管理的机构。长期以来，一直没有制定有关扶持中 小企业发展的法律法规，缺乏公平竞争的经营环境，负担繁重。上海市2 0 0 1 年中 小企业调查报告中，在承担社会负担方面，有3 8 5 的企业认为“有所增加”或 “明显增加”，有5 6 3 的企业认为“变化不大”；在主要负担项目中，有3 】5 的企业认为存在“乱收费”现象，有2 4 4 的企业认为有“乱摊派”、“乱集资” 和“乱罚款”，竟有2 4 的企业认为市场竞争秩