工商管理毕业论文实行股票期权制度的理论探讨.doc

工商管理毕业论文实行股票期权制度的理论探讨 在主义市场条件下一个的经营状况在很大程度上取决于经营者的综合素质和能力发挥情况合理的收入报酬是促使经营者努力经营不断追来企业的根本动力之一因此建立必要的经理激励制度确认他们对企业价值创造的贡献将有助于职业经理阶层的成长和发挥他们搞好企业的积极性如何对企业的高层管理人员进行有效地激励和监督既是企业的重点也是我国经济改革所要着力解决的一个关键本文拟就这一问题进行探讨一、我国现有的主要激励模式与评价1承包制这是改革开放初期国家为充分调动经营者的积极性而实行的一种制度在承包制下经营者为了在承包期内与所有者分享更多的剩余往往采用竭泽而渔的从而不利于企业的长期发展比较典型的情况是对固定资产进行掠夺性经营及减少必要的长期性投资等方式来扩大利润增加自己的收入这是因为承包制这种制度安排从长期来看不具有激励相容性经理人员为增加企业的长远利益而做出的努力无法得到有效地补偿2年薪制年薪制实现了企业经营业绩与收入的挂钩将经营者收入分为基本工资十风险工资十奖励年薪制所关注的仍然是当期激励根据对1999年我国上市公司老总年薪的统计发现老总年收入的高低并不完全与企业的经营状况相关联其中有的年薪虽高而仍是亏损企业可见年薪制也无法对经理产生有效的激励3股票期权制度股票期权通常是指公司经股东大会同意将预留的已经发行未公开上市的普通股股票认股权作为一揽子报酬中间的一部分有条件或者无条件授予或者奖励给公司高层管理人员以及有突出贡献（已经或者在可以预期的将来）的人以期最大限度地调动管理者和特殊员工的积极性的一种激励制度我国自1993年起就在北京、深圳、上海等地实行不同所有制企业的股权激励方式联想集团、北大方正等企业因此得以集聚了社会上优秀的管理人才和人才并使得企业在较长时期内持续、稳定和快速发展这是因为在股票期权制度下经理的收入取决于期权到期日公司股票的市场价格和期权协议规定的执行价格之间的溢价由于股票价格是公司未来收益流的贴现反映了企业长期发展前景因此经理如果只是关注企业的短期利润而不是通过增加研究与开发投资、对职工进行在职培训或开拓市场来增强企业的发展后劲他就不可能提高自己的收入所以说股票期权制度可以较好的解决所有者利益和经理利益之间的矛盾对经理实行长期动态的激励二、实行股票期权的理论基础股票期权从本质上讲是对管理层的激励机制这一激励机制之所以必要是源于现代企业中物质资本的提供者（股东）与人力资本（经营管理和创新能力）的提供者（经理层）职能的分离以及由此导致的委托一代理问题这一现象也就是通常所说的“所有权与控制权”的分离在所有权与控制权分离的情况下作为委托人的所有者（股东）和作为代理人的经理的利益是不一致的经济学之父亚当斯密早就认识到了这一问题的存在在国富论中他对支薪经理能否以股东利益为决策出发点深表怀疑一般来说所有者希望的是他们投入的资本实现尽可能大的增值和股票价格的最大化而经理则可能会通过更多的在职消费、降低努力水平、进行超过最优规模的投资以提高其支配能力甚至侵吞股东财产来使自身的效用最大化这种利益的不一致就导致了代理成本的产生：（1）委托人因代理人代行决策权而产生的价值损失实际上是一种机会成本并且是导致代理成本产生的根源；（2）委托人的监督成本即使代理人为其利益尽力而付出的成本；（3）代理人的担保成本即用以保证不损害委托人利益的成本和可能给予赔偿的成本正因为存在着代理成本建立起一套行之有效的激励机制就成为必要激励机制的作用就在于控制风险降低代理成本一种最优的激励机制应该能够使代理成本最小化企业家人力资本的专有性决定了他们至少应掌握企业的部分剩余控制权而股票期权制度通过让经理人员成为未来的股东赋予其剩余控制权一定程度上解决了剩余控制权和剩余索取权相分离所导致的矛盾使经理的目标函数与股东的目标函数尽可能地达到内在的一致减轻了经理的机会主义行为和所有者对其进行监督的负担此外通过股票期权制度使经理获得企业的一部分股权也是对他们的人力资本作用的承认和肯定企业家的经营管理和创新能力同物质资本、劳动力和技术一样是非常重要的生产要素并且是最具有能动性的一种要素这一观点现已为大家所接受人力资本与其所有者不可分离的特征又决定了对它要进行充分地激励而不应抑制因此可以这样说代理成本论与近年来兴起的人力资本产权论为股票期权制度的实行奠定了理论基础三、建立股票期权制度所应遵循的几个原则1长期激励与短期激励相结合对经营者的长期激励是指将经营者的利益与的长远相联系对经营者的长期贡献给予回报的激励方式经营者持股是实现长期激励的有益探索对经营者的短期激励是指将经营者的利益与企业的当期效益相联系对经营者的当期贡献给予回报的激励方式比如我们前面讲过的年薪制一般来说长期激励有利于经营者的长期行为和企业的长远发展；短期激励有利于激励经营者较快提高企业绩效但容易导致短期行为因此应将经营者长期激励与短期激励有机地结合起来形成有效的激励机制从我国的现实情况来看对经营者的激励注重在岗时的奖励而对经营者离职后的收入保障机制重视不够这导致了某些经营者在岗时的短期行为甚至造成经营者在离职前通过种种方式增加自己的灰色收入甚至不合法收入因此在经营者激励机制建设中应把长期激励和短期激励结合起来采取多种措施鼓励和保障经营者持股2期股奖励与实股奖励相结合股票期仅激励作为一种重要的产权激励手段将企业经营者的收入与企业长期绩效很好地结合起来在市场经济中扮演着越来越重要的角色经营者拥有期股会减少企业内部的运作成本有利于解决国有企业的代理和内部控制人问题有效防止损害出资者的各种短期行为然而由于我国正处于经济快速转型时期股票市场虽经十年的发展取得了一定的成绩但还远未成熟市场波动还很大股市状况不能完全反映企业的实际业绩此外由于与市场经济和现代企业制度相适应的收入分配格局尚未形成股票期权激励可能引起收入的差距增大不利于企业的发展和稳定为此依据我国国企改革实际应将期股奖励与实股奖励相结合以企业净资产增长指标来衡量经营者的贡献和业绩更符合转轨时期的特殊性3物质激励与精神激励相结合包括货币激励和非货币激励在内的物质激励是调动经营者积极性的主要手段但不能忽视精神激励的重大作用事实上即使在发达的市场经济中金钱也不是衡量经营成就的唯一标准相反越是有能力、有成就的经营管理者和企业家越是看重荣誉感、成就感和社会责任感乃至控制权本身等非物质回报的价值因此在今后相当长一段时期内在我国市场经济体制还不成熟、物质激励的合理实施还缺乏足够条件的情况下更应对精神激励的作用给予充分的重视将物质激励和精神激励结合起来4激励与约束相结合任何一项政策措施要想达到理想的效果都需要一定的制度环境为前提在公司治理结构不健全、存在内部人控制的情况下实施股票期权经理人员会通过抬高盈利甚至操纵股市等手段来增加自己的收入因此股票期权制度的激励作用的充分发挥离不开一个有效率的股票市场离不开明晰的产权和规范的公司治理结构应该将激励与约束结合起来一方面应确保股票期权的具体条款符合股东利益不会使表现不佳的经理也受到奖励为此应设立一个相对独立的、不受经理人员控制的薪酬委员会来负责实施股票期权激励制度；另一方面除了建立激励经理的正向治理机制外还要完善对经理进行监督的反向治理机制消除经理通过损害公司和股东利益来提高自己效用的可能性综上所述实施股票期权制度将有助于我国国有企业改革进一步向纵深发展建立起与改革相配套的收入分配制度但在实施过程中不应一哄而上应逐步探索稳步前进在条件比较成熟的企业中予以推广股票期权制度而在条件不具备的企业中应在其条件具备时再予以实施 在主义市场条件下一个的经营状况在很大程度上取决于经营者的综合素质和能力发挥情况合理的收入报酬是促使经营者努力经营不断追来企业的根本动力之一因此建立必要的经理激励制度确认他们对企业价值创造的贡献将有助于职业经理阶层的成长和发挥他们搞好企业的积极性如何对企业的高层管理人员进行有效地激励和监督既是企业的重点也是我国经济改革所要着力解决的一个关键本文拟就这一问题进行探讨一、我国现有的主要激励模式与评价1承包制这是改革开放初期国家为充分调动经营者的积极性而实行的一种制度在承包制下经营者为了在承包期内与所有者分享更多的剩余往往采用竭泽而渔的从而不利于企业的长期发展比较典型的情况是对固定资产进行掠夺性经营及减少必要的长期性投资等方式来扩大利润增加自己的收入这是因为承包制这种制度安排从长期来看不具有激励相容性经理人员为增加企业的长远利益而做出的努力无法得到有效地补偿2年薪制年薪制实现了企业经营业绩与收入的挂钩将经营者收入分为基本工资十风险工资十奖励年薪制所关注的仍然是当期激励根据对1999年我国上市公司老总年薪的统计发现老总年收入的高低并不完全与企业的经营状况相关联其中有的年薪虽高而仍是亏损企业可见年薪制也无法对经理产生有效的激励3股票期权制度股票期权通常是指公司经股东大会同意将预留的已经发行未公开上市的普通股股票认股权作为一揽子报酬中间的一部分有条件或者无条件授予或者奖励给公司高层管理人员以及有突出贡献（已经或者在可以预期的将来）的人以期最大限度地调动管理者和特殊员工的积极性的一种激励制度我国自1993年起就在北京、深圳、上海等地实行不同所有制企业的股权激励方式联想集团、北大方正等企业因此得以集聚了社会上优秀的管理人才和人才并使得企业在较长时期内持续、稳定和快速发展这是因为在股票期权制度下经理的收入取决于期权到期日公司股票的市场价格和期权协议规定的执行价格之间的溢价由于股票价格是公司未来收益流的贴现反映了企业长期发展前景因此经理如果只是关注企业的短期利润而不是通过增加研究与开发投资、对职工进行在职培训或开拓市场来增强企业的发展后劲他就不可能提高自己的收入所以说股票期权制度可以较好的解决所有者利益和经理利益之间的矛盾对经理实行长期动态的激励二、实行股票期权的理论基础股票期权从本质上讲是对管理层的激励机制这一激励机制之所以必要是源于现代企业中物质资本的提供者（股东）与人力资本（经营管理和创新能力）的提供者（经理层）职能的分离以及由此导致的委托一代理问题这一现象也就是通常所说的“所有权与控制权”的分离在所有权与控制权分离的情况下作为委托人的所有者（股东）和作为代理人的经理的利益是不一致的经济学之父亚当斯密早就认识到了这一问题的存在在国富论中他对支薪经理能否以股东利益为决策出发点深表怀疑一般来说所有者希望的是他们投入的资本实现尽可能大的增值和股票价格的最大化而经理则可能会通过更多的在职消费、降低努力水平、进行超过最优规模的投资以提高其支配能力甚至侵吞股东财产来使自身的效用最大化这种利益的不一致就导致了代理成本的产生：（1）委托人因代理人代行决策权而产生的价值损失实际上是一种机会成本并且是导致代理成本产生的根源；（2）委托人的监督成本即使代理人为其利益尽力而付出的成本；（3）代理人的担保成本即用以保证不损害委托人利益的成本和可能给予赔偿的成本正因为存在着代理成本建立起一套行之有效的激励机制就成为必要激励机制的作用就在于控制风险降低代理成本一种最优的激励机制应该能够使代理成本最小化企业家人力资本的专有性决定了他们至少应掌握企业的部分剩余控制权而股票期权制度通过让经理人员成为未来的股东赋予其剩余控制权一定程度上解决了剩余控制权和剩余索取权相分离所导致的矛盾使经理的目标函数与股东的目标函数尽可能地达到内在的一致减轻了经理的机会主义行为和所有者对其进行监督的负担此外通过股票期权制度使经理获得企业的一部分股权也是对他们的人力资本作用的承认和肯定企业家的经营管理和创新能力同物质资本、劳动力和技术一样是非常重要的生产要素并且是最具有能动性的一种要素这一观点现已为大家所接受人力资本与其所有者不可分离的特征又决定了对它要进行充分地激励而不应抑制因此可以这样说代理成本论与近年来兴起的人力资本产权论为股票期权制度的实行奠定了理论基础三、建立股票期权制度所应遵循的几个原则1长期激励与短期激励相结合对经营者的长期激励是指将经营者的利益与的长远相联系对经营者的长期贡献给予回报的激励方式经营者持股是实现长期激励的有益探索对经营者的短期激励是指将经营者的利益与企业的当期效益相联系对经营者的当期贡献给予回报的激励方式比如我们前面讲过的年薪制一般来说长期激励有利于经营者的长期行为和企业的长远发展；短期激励有利于激励经营者较快提高企业绩效但容易导致短期行为因此应将经营者长期激励与短期激励有机地结合起来形成有效的激励机制从我国的现实情况来看对经营者的激励注重在岗时的奖励而对经营者离职后的收入保障机制重视不够这导致了某些经营者在岗时的短期行为甚至造成经营者在离职前通过种种方式增加自己的灰色收入甚至不合法收入因此在经营者激励机制建设中应把长期激励和短期激励结合起来采取多种措施鼓励和保障经营者持股2期股奖励与实股奖励相结合股票期仅激励作为一种重要的产权激励手段将企业经营者的收入与企业长期绩效很好地结合起来在市场经济中扮演着越来越重要的角色经营者拥有期股会减少企业内部的运作成本有利于解决国有企业的代理和内部控制人问题有效防止损害出资者的各种短期行为然而由于我国正处于经济快速转型时期股票市场虽经十年的发展取得了一定的成绩但还远未成熟市场波动还很大股市状况不能完全反映企业的实际业绩此外由于与市场经济和现代企业制度相适应的收入分配格局尚未形成股票期权激励可能引起收入的差距增大不利于企业的发展和稳定为此依据我国国企改革实际应将期股奖励与实股奖励相结合以企业净资产增长指标来衡量经营者的贡献和业绩更符合转轨时期的特殊性3物质激励与精神激励相结合