（工商管理专业论文）中国企业跨国并购动因及目标企业选择策略.pdf

摘要 随着经济全球化的发展和中国加入w t o 中国经济与世界经济联系臼益紧 密 中国海外投资发展得如火如荼 而跨国并购作为一种重要的海外投资方式 也越来越受世人瞩目 许多国内企业已纷纷投入到跨国并购的浪潮之中 进入2 0 世纪9 0 年代之后 随着世界经济一体化趋势的加强 区域化趋势日 益明显 跨国并购成为打破贸易壁垒 抢占他国市场和提高国际竞争力的一个重 要手段 在我国 随着改革开放步伐的加快 市场经济的不断发展 尤其是加入 w t o 后 中国经济正逐渐融入相互依赖的国际经济之中 中国民族经济的发展和 民族企业的成长无疑正面临着更激烈的国际竞争 为了应对竞争 为了企业的发 展 国内的许多企业纷纷采取跨国并购战略 然而 相对于西方国家已经发展了 百余年的并购活动而言 中国企业开展跨国并购的历程较短 跨国并购的经验不 足 在企业存在国际竞争力较弱 资金 技术缺乏等因素的情况下 由于未能充 分获取对方的核心技术及国际营销网络 缺乏并购后的有效整合等原因 使得这 些企业在并购后并未取得预期理想的并购效应 本文选取了近年来中国企业不断 进行的跨国并购活动的案例 对其并购过程中存在的问题和并购效应等进行了深 入分析 进而发现未达到跨国并购预期效应的实质原因 目的在于希望针对原因 提出解决策略和参考性建议 以便中国企业通过跨国并购 形成一些具有实力的 大型企业集团 获得竞争优势 增加中国企业在国际市场上的竞争力 本文通过理论与案例分析研究相结合的方法 得出以下结论 从中国企业跨国并购的现实动因来看 企业进行跨国并购活动是必要的 中 国企业跨国并购的主体目前应为大型企业集团 并购的目标企业短期内可选择以 发展中国家的企业为主 而将欧美等发达国家的企业作为长期目标 在并购过程 中 要注意结合自身的优势 采用相应的模式 减少并购风险 降低并购成本 提高并购成功率 对于目标企业的选择 应从获取对方的能源 品牌资源 市场 网络及先进技术等方面来考虑 论文的创新之处在于 可为中国企业今后有效地开展跨国并购活动提供参考 性建议 通过具体案例进行实证分析 提出中国企业在跨国并购活动中如何选择 目标企业的策略 可为中国企业今后进行跨国并购提供借鉴 j 作矗水 所限 小史 是对r 1 囤企 j 夸 j i 购洒动提f i 参考性建议 足 舌适刚还 薪嘤今后的实践柃岭 此外 埘j 跨 并购中一些值得 固企业外反思 的问题 叶1 闰企业在打造全球品牌 闯出自己的令球化道路之时 是否能潜心努 力 在技术研发和形象研发等方面确立全球品牌 还有待于今后研究并提出解决 措施 关键词 中国企业跨国并购并购动因选择策略 a b s tr a c t a st h ed e v e l o p m e n te l t h eg i e b a le g o n o m i c sa n dc h i n ae n t e r e dt h ew 1 0 c h i r e s ec g e n e r a ic sa s s o c i a t e dw it ht h ew o r ld m or ec l o s e y c h id ai s i r y e s t i n go v e r s e a si n t e n s e y c a l c u l a t e db yt h eb u r e a uo fb u s jh e s s t h e s u mo fin v e s t m e n tb yt h ed o m e s t i ce n t e r p r i s e sr e a c h e d7 8 5m i l l i o n i n 2 0 0 1f r o mn o1 e s st h a n1 0 0m i l l i o n i n1 9 9 6 a sa ni m p o r t a n tm e a s u r eo f o v e r s e ai n v e s t m e n t e n t e r p r i s e s m e r g ea n da c q u i s i t i o n m a a b o a r d b e c o m et h ef o c u si nt h ew o r l d m a n yd o m e s t i ce n t e r p r i s e sp a r t i c i p a t ei n t h ea c t i o no fm aa b o a r d t h eq u e s t i o n so fe n t e r p r i s e s m aa b o a r da r e h o tt o p c so fc o n v e r s a t i o na tt h ep r e s e n ti n t e r n a t i o n a s o c i e t y i nt h e1 9 9 0 s f o l l o w i n gs t r e n g t h e no ft h ew o r i de c o n o m yi n t e g r a t i o n t r e n d i nt h et e r mo fs u m m i t t h ee n t e r p r i s e sm aa b o a r db e c o m e sa n i m p o r t a n tm e a s u r e m e n tf o rb r e a k i n gt h eo b s t a c l eo ft r a d e e x p a n d i n gt h e m a r k e ts c o p ea n de n h a n c i n gt h ec a p a b i l i t yo fj n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o n a tt h ep r e s e n ts t a g eo fe c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n dr e f o r mi nc h i n a e c o n o m i c s t r u c t u r ec h a n g ea n dc a s e so fe n t e r p r i s e sm aa b o a r dh a v eb e c o m et h ek e y t o p u s hc h i n e s ee c o n o m i cd e v e l o p m e n t s i n c ee n t e r e dw t o m o r ed o m e s t i c e n t e r p r i s e sh a v ep a r t i c i p a t e di n t h em aa b o a r da c t i o n si no r d e rt o c o m p e t ew i t ht h e i n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t o r s a l t h o u g h i ti sab r i e f h i s t o r ga n di a c ko fe x p e r i e n c eo f i i aa b o a r df o rm o s tc h i n e s ee n t e r p r i s e s r e l a t i v et ot h em o r et h a no n ec e n t u r yd e v e l o p m e n to fm a aa b o a r di n d e v e l o p e dc o u n t r i e s b e c a u s eo ft h er e a s o n so fb e n gu n a b l et oa c h i e v e t h ec o r et e c h n o l o g ya n d i n t e r n a t i o n a lm a r k e t i n gn e t w o r k l a c k i n go f e f f e c t v er e f o r m a t i o na f t e rm a t h ea b i l i t yo fc o m p e t i t i o na n dc a p t a l m a n ye n t e r p r i s e sf a i l e d t h eg r a d u a t i o nt h e s i su t i l i z ep r i n c i p l e so f e c o n o m i c s t h eb a s i so fa n a l y s i si nd e t e r m i n et h en a t u r ea n df i x e dq u a n t i t y c o m p a r i n g t h ei n t e r n a t i o n a l e n t e r p r i s e s m aa b o a r dw i t hc h i n e s e e n t e r p r is e sd o a n a l y z i n gt h ep r o b l e m sa n de f f e c td u r i n gt h ep r o c e s si n m aa c t jo n t h ew r i t e ra d v a n c et h ep r e s e n tq u e s t i o n sa n dr e a s o n so ft h e 3 zh e mf o t h e o i pr i e s m a b o a rd a n dp u t or w ar dt h ec o u r tl e r m e n s t h e si o f p r o b le m s t h eb u k o fc h i n e s ee n t e r p r is e sm aa b o a r dist h e1 a r g es c a l e c o r p o r a t i o ng r o u p s a tp r e s e n t s e l e c tt h ee n t e r p r i s e si nd e v e l o p i n g c o u n t r i e sa so b j e c t si ns h o r tt i m ea n ds e l e c tt h o s ei nd e v e l o p e dc o u n t r i e s a s o b j e c t s i n t h e l o n gf u n t h ed o m e s t i ce n t e r p r i s e s c a nt a k e c r r e s p o n d i n gm o d ea n du t i l i z et h es t r e n g t h e nt or e d u c et h er i s ka n dc o s t d u r i n gt h em aa b o a r dp r o c e s s aa b o a r disap o w e r f u lm e a s u r ef o ro p t i m i z i n gt h es t r u c t u r eo f e n t e r p r i s e sa n dr e s o u r c ea 1 1 0 c a t i o ni nc a p i t a lm a r k e t p r o m o t i n gt h ef l o w o fc a p it a la n de x p a n s i o ni ne n t e r p r i s e s c h i n e s ee n t e r p r i s o sc a nc o m p e t e wit ht h ec o m p e t i t o r si nt h ew o r l db ym aa b o a r di nt h ef u t u r e a sa r e s u l t c h i p as h o u t dt u r ni ti n t ot h es t r a t e g yi nt h ep r o c e s so f o n t e r p r i s e sd e v e l o p m e n t b u tt h e yh a v en o ta c h i e y e dt h ei d e a l c o n s e q u e n t s c h i n o s ee n t e r p r i s o ss h o u l ds e l e c tt h ee n t e r p r i s e sw h i c hp o s s e s s n a t u r er e s o u r c e f a m o u sb r a n d s o l i dm a r k e tn e t w o r k a d v a n c e dt e c h n o l o g y a n dc o n v e n i e n tt ob er e f o r m e da so b j e c t s t h e yw o u l dl l l t l s tm a k ep r o g r e s s a n db e c o m es t r o n gi nt h ep r o c e s so fd r a s t i ce o m p e t i t i o nt h r o u g hm aa b o a r d j nt h ef t l t u r e k e y w o r d s c h i n e s ee n t e r p r i s e s r e a s o n so fm e r g ea n d m e r g ea n da c q u i s i t i o na b o a r d a c q u i s i t i o n s t r a t e g yo fs e l e c t i o n 4 c 汕 噜 h r w 0种 曙 1 am 吣 s 趴h n 眦 m 咐 吣 l s n 甜 打 叩 s 曲 南开大学学位论文电子版授权使用协议 请将此阱议书装订于沦丈首页 沧文 孛i 匐匆多蟛闺午内移闯瓜向船侈步兰徉黝系本人在 南开大学工作和学习期间创作完成的作品 并已通过论文答辩 本人系本作品的唯一作者 第一作者 即著作权人 现本人同意将本作品收 录于 南开大学博硕士学位论文全文数据库 本人承诺 已提交的学位论文电子 版与印刷版论文的内容一致 如因不同而引起学术声誉上的损失由本人自负 本人完全了解 直珏盔堂国主焦差王堡叠 焦旦堂焦论塞鲤萱堡左羹 同意 南开大学图书馆在下述范围内免费使用本人作品的电子版 本作品呈交当年 在校园网上提供论文目录检索 文摘浏览以及论文全文部分 浏览服务 论文前l 6 页 公开级学位论文全文电子版于提交1 年后 在校园网上允 许读者浏览并下载全文 注 本协议书对于 非公开学位论文 在保密期限过后同样适用 院系所名称 弱f j 一南 分 幼 作者签名 浆受 单号 m 口l 9 9 日期 m 陴r 月q 日 h 企业趵f h 并蚴 j i l 憧c 十十扭t k 选摊最酶 研究背景和现实意义 绪论 一 研究背景 随着经济全球化的发展和中国加入w t o 中国经济与世界经济联系臼益紧密 中国海 外投资发展得如火如荼 据商务部统计 1 9 9 6 年 我国企业海外投资不足l 亿美元 2 0 0 1 年却猛增至7 8 5 亿美元 1 发展速度可谓惊人 而跨国并购作为一种重要的海外投资方式 也越来越受世人瞩目 许多企业已纷纷投入到跨国并购的浪潮之中 如浙江万向集团 t c l 集团 京东方 中国网通 中海油 联想等 他们成为中国企业跨国并购的一支重要力量 中国加入w t o 是一个契机 更是 个挑战 在w t o 背景下 如果中国企业不通过并购 尽快发展自己 则在同西方跨国企业激烈的国际竞争中 中国的民族产业将会 败涂地 然而 相对于西方国家已经发展了百余年的并购活动而言 中国企业开展跨国并购的历程 较短 跨国并购的经验不足 那么在企业存在国际竞争力较弱 资金 技术缺乏等因素的 情况下 中国企业为什么选择跨国并购 在进行跨国并购活动中应选取什么样的目标企 业 从中获取何种优势 这些问题值得中国企业在跨国并购中进行研究 二 现实意义 目前国内外学者主要侧重于研究全球并购的一些理论和实务 而对中国企业的海外并 购研究较少 盲目套用西方并购动因理论和经验 往往会使中国企业跨国并购走向失败 面对如今全球化的竞争 中国的一些知名大企业 分别以获取资源 完善的国际销售网络 或核心技术 避开贸易壁垒等为目的而实施跨国并购 但并购后并未取得预期理想的并购 效应 那么 是这些企业的并购动因有问题 还是目标企业选择错了 针对上述疑问 中 国企业为何选择跨国并购和应选择何种目标企业进行并购来获取核心技术等优势就成为 了跨国并购的关键 因此 选择对中国企业跨国并购的动因这个问题进行研究分析就具有 很重要的现实意义了 中国对外经济贸易年鉴编辑委员会 2 的效果 协同效 应可以来源于三个方面 1 规模经济理论 即经营协同效益理论 新古典经济学派的基本假设是企业是以利润最大化为目标的 他们认为规模经济是横 向并购的主要动因 规模经济可分为工厂规模经济和企业规模经济 工厂规模经济的定 义为 在一定限度内生产规模扩大而导致的单位产品成本降低和收益增加 即工厂规模经 济主要是在生产同种产品和一定技术装备z k z f i 产量规模的扩大而引起的生产成本 的降低 而企业规模经济不仅表现在生产规模扩大引起的成本降低 还表现在由经营规模 扩大而带来的成本节约 2 管理协同效应 管理协同效应 指如果一家公司有一个高效率的管理队伍 其能力超过了公司日常 1 1 1 乔粱 规模经济论 企业购并中的规模经济研究 北京 对外经济贸易大学出版社 2 0 0 0 年 1 3 6 页 6 扣卅t 1 川 蚋 j 段目杯企业选择策母 的竹理需求 该公订j 他rz j 以通过收购 家管f 效率较低的公tj 永使埏颥外的管理资源得以 充分利膈 即把被并购的目标公卅的非管删坤 组织资本 股的含义足指生产1 1 1 1 人花生产 过程中借助经验积累起来的协作能力 与并购公司过剩的铃 婵资本结合在一起 这便达成 了i 办同效应o i 有些企业进行横向并购就是为了追求管理上的协同效应 3 财务协同效应 财务协同效应 即企业跨国并购的目的是为了降低资本成本和经营风险 很多企业 进行混合并购就是为了能实现财务协同效应 这主要是因为混合并购后的企业 由于其内 部资金效应 潜在风险的降低 开办费的节省和资本配置的改善 将会有较低的资本成本 此外 财务协同效应还表明合并之后公司的负债能力要大于合并前两公司负债能力之和 这将给公司的投资收入带来节税收益 一些跨国并购活动可能是出于税收负担最小化方面 的考虑而采取的行动 二 市场势力理论 市场势力是指企业对市场的控制能力 市场势力论认为 并购活动的主要动因在于借 助并购减少竞争对手 增强对企业经营环境控制 增强市场占有率 获得长期利润 强大 的市场势力可以使企业获得 定程度上的垄断权 这种垄断权有助于企业保持垄断利润和 原有的竞争优势p 通过企业跨国并购 企业不仅可以保持原有的势力范围 而且可以通 过跨地区 跨国界的并购以开拓新的市场 在这种情况下 跨国并购就成了占领和反占领 某 地区市场的有力武器 那么企业的并购活动在什么情况下可以以增强市场势力为目标 呢 第一 在行业生产能力过剩 市场供大于求的情况下 同行业企业多家合并有利于发 展 第二 在国际竞争使国内市场遭受外商势力的强烈渗透和冲击的情况下 企业间形成 强强联合 强弱并购 以对抗外来的竞争 第三 随着国际法规的不断完善 严格 企业 间的各种合谋及垄断行为成为非法活动 企业间不得不通过跨国并购达到继续在市场中占 优势的目的 三 生命周期理论 美国经济学家斯蒂格勒认为一个产业的纵向并购程度随这个产业的生命周期而变化 新兴产业中存在大量的纵向并购 随着产业增长纵向并购并活动趋于减弱 而产业处于下 降阶段时会出现重新并购 因此可以用它来解释纵向并购的长期变化趋势 在一个产业发 展的前期或后期 市场规模可能很小 难以容纳各投入要素的独立生产 这会迫使企业迸 1 1 1 王长征 并购整台 通过能力管理创造价值 外国经济与管理 2 0 0 0 年1 2 期 1 2 郑海航 深化企业改革搞好企业并购 改革 1 9 9 8 年第l 期 c 川q 似i 跨m 斗怕z 由 成hh j 企 选样锖埔 行纵向并蚴 纯新兴二f i 吣h 缺乏信息和市场j t 他方面的0 i j 芒路 岜会迫使企业爪 一些 独矿的经济活动 n i 这样的情7 兄f 企 世可能得不到因劳动分l 带来的所有成本 t 约 而 导致低效率的生产 四 交易费用理论 交易费用理论更多地研究了纵向并购的问题 交易费用是企业用于寻找贸易伙伴 订 立合同 执行交易 讨价还价 监督违约行为并对之制裁等方面的费用支出 市场交易费 用的存在决定了企业的存在 对资源的配制与协调无论运用市场机制或是运用企业组织来 进行都是有成本的 市场机制配置资源的成本就是市场交易费用 企业组织配置资源的成 本就是企业内部管理费用 企业组织取代市场 内化市场交易有可能节约交易费用 现代交易费用理论认为 节约交易费用是资本主义企业结构演变的唯一动力 企业跨 国并购实质上是企业组织对市场的替代 是为了减少生产经营活动的交易费用 交易费用 理论用 资产专用性 概念来解释纵向兼并有其独特的贡献 交易费用理论认为 资产专 用性越高 市场交易的潜在费用就越高 纵向并购的可能性就越大 五 企业竞争战略理论 企业竞争战略理论主要从两方面论述企业并购的动机 第一 从多样化经营角度看 企业竞争战略理论认为 现代企业发展所面临的市场环境是很不确定的 为了降低风险 企业不应该将所有的资本都投放在同一行业中 而应实行多样化经营 以分散经营风险 第二 从企业长期生存和发展的角度看 企业竞争战略理论认为 属于衰退行业的企业为 了求得继续生存和发展的机会而将资本转向新兴产业时 一般通过并购将 部分资金投向 这些产业 随着企业竞争的日益加剧 出于这种动机而发生的企业并购会越来越多 而且 明显地表现在以下两个方面 l 有效地占领市场 企业进入新的行业要克服行业壁垒 企业进入新市场时同样也存在着各种壁垒 通过 跨国并购进入一个新市场 企业就可以有效地降低这种进入壁垒 随着国际贸易的发展 国与国之间的竞争日益加剧 各种国家 地区壁垒相应地不断加强 在这种情况下 并购 就成了占领和反占领某一地区市场的有力武器 2 获得科学技术上的竞争优势 科学技术在经济发展中起着越来越重要的作用 企业在成本 质量上的竞争往往转化 为科学技术上的竞争 企业常常为了取得生产技术或产品技术上的优势而进行并购活动 六 企业扩张的动机 8 中嘲食帅跨 q 1 购曲lk l 及 标企 l k 选扦谊略 侄竟弘p i 经济条件卜 业 f i 不断股展才能保持和增强它以 f 场中的棚埘地位 4 能够生存卜之 i 周此 企业向原有生产经营方向的扩张有两条丝本途径 第 通过投资 新建方式扩大生产能力 第二 通过跨国并购获得行业内原有生产能力 比较而言 跨困 并购往往是效率较高 成本较低 同时风险又较低的扩张方法 这是因为 1 大幅度降低了企业发展的风险和成本 投资新建的方法并不仅仅涉及到增加新的生产能力 企业还要花费大量的时间和财力 获取稳定的原料来源 寻找合适的销售渠道 开拓和争夺市场 因此 这种方法涉及更多 的不确定性 相应的风险较大 资本市场所要求的风险成本较高 在并购情况下 企业可 以利用目标企业的原料来源 销售渠道和已占有的市场 资本市场对目标企业也有一定了 解 可以大幅度减少发展过程中的不确定性 降低风险和成本 2 获取竞争优势 通过跨国并购的方法扩张时 不仅可以充分利用原企业的资产 销售渠道等优势 而 且可以获得原企业的经验 这包括生产工人和技术 管理人员的经验 这就使企业拥有了 成本上的竞争优势 二 跨国并购的特殊动因 作为企业井购跨越国界限制的产物 跨国并购还有如下的特殊动因 一 经济全球化的积极推动 近年来 经济全球化的迅速发展 使各国经济对国际贸易和国际投资的依存程度普遍 提高 国际市场的相互开放程度相应也大大提高 在w t o 等国际经济组织的多年努力下 过去在一些国家难以开放的市场如金融 投资 电信等市场也逐渐开放 原来开放的领域 则更加开放 统一的世界市场正在逐渐形成 无国界经济发展迅速 经济全球化和渐趋开 放统一的世界市场 一方面使跨国公司面临着更为广阔的市场容量 使他们更有必要和可 能展开更大规模的生产和销售 以充分地实现规模效益 另一方面 也使跨国公司面临着 全球范围的激烈竞争 原有的市场份额及垄断格局将不可避免地受到挑战和重组 跨国公 司一向追求全球战略 要求实现全球范围的最低成本生产和最高价格销售 尽可能提高全 球市场占有率和取得全球利润 国际经济环境的外在压力和跨国公司的内在战略要求使他 们不得不加快扩大规模 抢占市场的步伐 强强联合与战略性并购就是为实现这一目的的 理想路径 二 科学技术发展的影响 9 中旧锻 奇 h 蚱构时j l l 足 标企业进扦精略 t 1 代利学技术迅猛发展址跨f d 公r d 进行战略性引购的一个 f 姒l i 蛭的熔f 划 未来经济竞 争在很大程度l 是技术水甲的竞争 跨 础公司h 冉掌据先进技术年 新型产 t 铺才能建立技术 优势 确保有利的竞争地位 而技术水平落后的跨国公司则遭到排挤和淘汰 因此 跨国 公司无不花费巨额资金投入科学研究 以图抢占本行业科技与经济竞争的制高点 然而 现代高技术产业投资额巨大 投资回收期长 而技术生命周期则越来越短 这使跨国公司 一贯非常重视的高科技开发与投资面临着很大的困难和风险 于是 共同投资 联合开发 共担风险 分享成果的技术及经营联姻便成为在跨国公司中相当流行的发展模式 技术与 投资的联合密切了跨国公司间的利益关系 并最终促进了人事与股权的融合 美国的i b m 公司是计算机行业的巨头 l o t u s 公司也是软件生产大户 1 9 8 7 年前一直居美国个人计算 机软件公司之首 市场份额曾高达8 5 但9 0 年代以后这两家公司却受到m i c r o s o f t 公 司的严重挑战 市场份额被步步蚕食 而m i c r o s o f t 公司软件的市场份额已达9 0 迫于 形势 1 9 9 5 年i b m 与l o t u s 实施了合并 这一案例正反映了跨国公司联合起来争夺高新技 术领先地位的趋势 三 政府政策和法规的变化 西方国家对跨国公司战略性并购的默许乃至支持态度也是这场大规模的世界性并购 愈演愈烈的主要原因之一 冷战结束后 两极争霸走向多极化发展 经济竞争成为国际竞 争的主战场 各方面经济力量正在进行大幅度的调整与重组 国际经济竞争归根结底是企 业之问的竞争 世界各国为加强本国产业资本和金融资本的实力 提高其国际竞争能力与 战略地位 开始允许或支持本国跨国公司的战略性并购 过去 欧美各国都曾制定和颁布 过多种法律 对可能引起资本和市场份额过于集中的大企业并购活动进行限制或禁止 如 美国就有 谢尔曼法 联邦贸易委员会法 克莱顿法 等多项反垄断立法 但近年来 各国都很少利用这些反垄断法限制大型的并购行为 若按照美国的有关反托拉斯法及并购 准则 波音与麦道的台并很难得到政府的批准 事实上这起合并案也曾一度受到反垄断法 的阻止 最后美国政府面对由欧洲四国出面支持的空中客车的快速成长的挑战 批准了波 音和麦道的合并 在当前的国际经济形势下 无论在美国还是在欧洲 无论是在商界或政 府 均表现出异乎寻常的宽容和积极 这一现象表明西方各国政府在经济全球化的形势下 正改变其产业组织政策 支持大型跨国公司的战略性并购和超大规模经济的发展 以保证 在国际经济竞争中的垄断优势地位 四 绕过贸易壁垒 战后3 0 年中 关税水平普遍降低 国际贸易空前发展 促进了工业国的经济繁荣 网似 p 跨 帅 j 川儿 f 标 k 选扦策略 健进了终济 体化的发展 同叫也为些发展中幽家的经济起e 提供j 机遇 然而与此州 时 各种保护喈内乍产者的保护e 义义丌始风行起来 各围 坨j 足发达国家侄侣导贸场 自由化 要求他国j i 放市场的同时 往往采用名义上合理合法的手段进行贸易保护 据h 本通产省统计 1 9 8 0 一1 9 9 7 年 发达国家发起2 8 2 l 起反倾销 占全部反倾销案的7 8 2 0 世纪9 0 年代以柬 发达国家发起的反倾销案件比8 0 年代有所下降 从年平均1 6 9 4 件 下降到了1 4 0 9 件 但发展中国家的反倾销案件开始急剧上升 从2 0 世纪8 0 年代的年平 均1 1 5 起上升到9 3 4 起 这说明贸易保护主义已经从发达国家扩展到发展中国家 而且 有加强的趋势 对中国的反倾销案l 9 8 0 1 9 8 9 年为6 3 件 1 9 9 0 1 9 9 7 年为2 4 1 件 1 9 9 8 1 9 9 9 年为5 l 件 其中我国胜诉的只有1 1 4 而且 由于反倾销从立案到裁决时间很 长 裁决以后执行时间更长 使得我国企业丧失了大量的市场份额 甚至被排斥出市场 造成了巨大的损失 五 了解当地消费者的需求 快速进入当地市场 进入2 1 世纪以后 企业的竞争环境发生了很大的变化 随后 竞争的焦点也发生了 如表l 2 所示的转移 表卜2 企业竞争焦点的转移 原有的大规模生产方式新的大规模定制模式 低成本稳定的质量标准产品买得起的高质量定制产品 产品开发及生命周鼹长 产品开发及生命周期短 l 以生产效率为主以整个过程效益为主 管理费用高管理费用低 库存大 按计划生产 零库存 按订单生产 与供应商之问的关系差与供应商之间相互依存 忽略了客户的需求 对变化的客户需求快速相应 赍料来源 作者自行整理 在这种情况下 谁能以最快的速度 最低的成本来了解消费者的个性化需求 就能够 在竞争中获得主动 因此 越来越多的企业选择跨国并购进入新的市场 从而利用目标企 业对当地市场鲍熟悉 尽快的了解市场需求 抢在竞争对手之前确立自己的市场地位 上海财经大学投舞研究所 2 0 0 2 中国投瓷发展报告 上海财经大学出版社 2 0 0 2 年版 7 1 页 旧企 k 磅 h lj l 旧动 弛h 标静 选择策 j 第三节国外企业跨国并购的历史演变和对中国的启示 一 外企业跨因j f 购的历史背景与规律 国外企业 购由来已久 同其产业发展史相伴相随 并历经数次高潮 美国经济在西 方国家乃至世界各国中都是十分发达和强大的 同时美国企业并购在西方国家的企业并购 中是富有特点和具有代表性的 在近百年的美国企业并购历史中 其大体上经历了五次浪 潮 显示了在不同时期美国企业乃至美国经济的成长途径与配置方式 其中 在第三次并 赂浪潮中出现了跨国并购 而在第四次并购浪潮中跨国并购就成为了主导趋势 第一次并购发生在1 9 世纪末2 0 世纪初 其历史背景是资本主义处于由自由竞争走向 垄断的过渡阶段 生产力的发展和生产社会化程度提高 客观上要求优势企业由原来依靠 自身的资本积累转变为主要依靠资本集中 即依靠并购其他企业迅速壮大自己 这次并购 高潮基本上都发生在各西方国家的国内 并购案例多表现为横向并购 后来的研究表明 这种横向并购的失败比率很高 因为要横向并购所有的竞争对手的成本太高 控股公司在 实施这一策略时 往往在财力上力不从心 并且结构松散的控股公司对价格的控制力较弱 对于企业竞争环境的改善效果不明显 方面是财力的缺乏 另 方面是利润的继续恶化 这使得横向并购形成的企业很难维持 第二次并购高潮是2 0 世纪2 0 年代末 仅1 9 2 8 1 9 2 9 年被并购企业就多达2 3 0 0 家 这次并购的背景是经济危机之后 经济由复苏进入繁荣阶段 旺盛的股市又进一步为并购 提供了运作环境和资金条件 这一时期并购的一个重要特点是纵向并购 这是因为经过了 第一次横向并购浪潮后 企业并没有达到其控制竞争的目的 这一方面是由于其财力的限 制 另一个很重要的原因则是1 9 1 4 年通过的 克莱顿法 限制了会导致垄断的横向合并 使得竞争者不可能完全消失 市场的竞争格局由准垄断结构转变为经过纵向并购的寡头垄 断结构 第三次并购高潮则发生在二次世界大战后的5 0 一6 0 年代 发生的背景是战后美国 经济充分发展 科技进步突飞猛进 传统产业面临着激烈的国际竞争 跨国并购开始产生 在被并购的企业中有一半是工业企业 这一时期跨行业 多元产业并购取代了横向并购和 纵向并购 成为企业并购的主流 企业出现多元化发展趋势 第四次并购浪潮始于2 0 世纪7 0 年代中期 延续了整个8 0 年代 在1 9 8 5 年达到了高 峰期 由于两次石油危机的影响 美国经济在整个七十年代都陷入了 滞涨 状态 整个 1 2 兰 垒兰坚堕 堕墨 型 笙 业堕型 塑竺 竺型 塑 竖丛兰翌 p q 力 t t i 抖揶步入 一曩的经济危机时趴 上堡入 代后 经历丁 油勉帆的沉重打t 汜 后 呲界经济进入了复坊 期 新技术尊命成其广 业化成为荚国经济发展的增长l l 同时严 重排挤了传统产 i k 企业并购便成为传统产业向新兴产业转变的 转换器 存这次并购 浪潮中 混合并9 逝的比例急剧下降 并购的对象转向与自身行业村l 关皮较高的企业 很多 企业将上次并购浪潮中形成的多元化多业务结构分拆开来 重新进行业务组合 不过在这 次并购浪潮中 起推动作用的不再是产业资本家 而是金融专家 第五次并购高潮就贻于9 0 年代的中后期 美国经历了9 0 年代初的经济衰退之后 i 9 9 3 年 美国经济由低谷步入复苏和回升阶段 由于通讯技术和信息产业的高速发展 带动着 美国经济进入了战后最长的一段繁荣时期 通货膨胀率和失业率双双大幅度降低 利率稳 定 良好的宏观经济环境正在孕育着新一次的并购浪潮 1 9 9 4 年 美国电报电话公司以 1 2 6 亿美元并购了麦考蜂窝电讯公司 贝尔公司以3 3 0 亿美元的当时历史上的最高价格并 购了美国电气公司 标志着第五次企业并购浪潮的来临 当年的并购总额达到了3 4 6 6 亿 美元 其中超过1 0 亿美元的大型收购案就达7 0 多起 并在随后的几年中连创新高 在1 9 9 5 年为并购总额为8 6 6 0 亿美元 到1 9 9 6 突破了l 万亿美元 达到了l i1 4 万亿美元 1 t h o m s o nf n a n c i a l s 并购数据库提供的数据显示了1 0 年以来 全球每年已完成并购 案的交易数量以及交易额 b i l 如表1 3 所示 表1 3t 9 9 2 2 0 0 1 年全球并购交易情况一览表 年份交易数量变化率 交易额 b i l 变化率 1 9 9 2 3 8 7 i 1 2 5 8 1 9 9 3 4 4 3 61 4 6 1 7 8 9 4 2 2 1 9 9 45 2 9 21 9 32 8 0 55 6 8 1 9 9 56 7 0 62 6 73 9 0 53 9 3 1 9 9 67 8 1 11 6 5 5 7 2 8 4 6 6 1 9 9 79 0 5 91 6 07 8 4 43 6 9 1 9 9 81 0 6 3 81 7 1 3 7 3 47 5 l 1 9 9 99 5 4 6 1 0 31 4 3 7 74 7 2 0 0 09 1 8 3 3 8 1 7 8 5 6 z 4 2 2 0 0 16 2 2 4 3 2 21 1 4 2 8 3 6 o 数据来源 t h o m s o nf i n a n c i a l s 并购数据库 2 0 0 1 心p r o f i l e j m e r g e ra n da c q u i s i t i o na l r a a n a c 2 0 0 2 3 7 2 p 1 3 1 5 许崇正 中国企业并购与资本市场发展 北京 中国经济出版社 2 0 0 2 年 1 6 3 页 j 一 兰塑坠堡茎 型尘 业 竺 丝 堡垒些垄堡塑竺 心外企业跨因j l 购埘i f i 旧的l 示 随着世界经济的一体化 全球化特征越束越明显 各国企业在国际 j 场上进行资源 市场 人才 技术等方而的竞争越来越激烈 资本的国际流动 经济结构 企业机构的调 整与重组在世界范围内进行 国际企业并购活动 促进了世界性的经济结构调整 优化了 产业结构 使世界各国产业间的联系与依赖性增大 有利于社会资源在世界范围内的优化 配置 有利于科学技术的不断进步与提高 但是企业并购加强了资本和市场集中度 垄断 竞争破坏公平竞争的市场竞争秩序 阻碍了要素的合理流动 导致并购企业垄断成本上升 效率下降 资本用来对同行业企业的并购 势必造成原有企业扩大再生产规模缩减 减少 就业机会 带来下岗人员的增加 加入w i o 后 中国经济正逐渐融入相互依赖的国际经济之中 中国民族经济的发展和 民族企业的成长无疑正面临着更激烈的世界挑战 这既是促使中国企业不断发展壮大的动 力和压力 也是一个参与国际经济竞争的难得机遇 我们应对国际企业并购的产生和特点 进行认真研究 获得启示 通过跨国并购 形成一些具有实力的大型企业集团 增加中国 企业在市场上的竞争力 与国际上相比 目前 中国企业跨国并购存在着一些问题 如资 产评估和资本市场鉴定问题 经济结构调整问题 相关法律法规不完善等一系列问题 这 些问题有认识上的也有运作上的 如果不把这些问题搞清楚 必将影响到中国企业跨国并 购的发展 因此 中国企业在跨国并购过程中应重点注意以下问题 首先 企业跨国并购过程中可不失时机地进行经济结构调整 从美国五次大的企业并 购浪潮来看 每一次浪潮都伴随着产业结构的重新调整 如以美国钢铁公司为代表的现代 化大公司的形成大大提高了美国经济的集中程度 增强了美国企业的国际竞争力 对美国 经济结构产生了深远的影响 而我国是一个发展中的农业大国 其产业结构与先进发达国 家的产业结构祖比还存在着一定的差距 我们应抓住机会 合理引进所需要的资金和技术 装备 调整和优化我国的产业结构 其次 要实行 强强联合 形成一批具有国际实力的世界级企业集团 美国的波音 公司并购麦道公司 英国电信公司并购美国m c i 等并购案件说明全球性的企业并购尤其是 跨国公司在国际市场上的并购活动 导致工业部门生产集团化和经营全球化 形成了新的 垄断市场 使实力不强的企业特别是发展中国家的企业很难进入国际市场 如果没有一批 能够在国民经济各行业中发挥骨干作用 并能够在激烈竞争的国际市场上与国际知名大公 司相抗衡的大型 特大型企业集团 民族工业就难以生存和发展 国家的经济实力就难以 j 列企业跨i 列j f 剖足l l 杯企业选择砖晦 发艘牝人 我l k i l 砍 f f k 企 t k i e j i i j i 为着2 j 强大埘 f 激烈竞争的挑战 此 我嘲戍抓住 j 1 深化改节的机遇 撒抓l 目k 经济发展和产业结构调整的要求 通过资产弧组 霞点抓 f 和发展一批大型企 i k l j 企 世集团 形成规模经济 提高产业集中度 球快缩小与国际一j 大 企业之问的筹距 形成 j 国际大企业相抗衡的世界级中国 舰队 挺 盘参与国际分1 与 竞争的能力 第三 有效发挥政府在企业并购中的作用 随着贸易壁垒的逐渐消除 国际竞争加剧 各国政府纷纷放松了对企业并购的管制 采取鼓励扶持政策 以提高本国企业的国际竞争 力 在加入w t o 后的今天 我国政府对企业跨国并购应从参与国际竞争的角度出发 在各 项政策上给予扶持 这是因为各级政府作为国企资产所有权的代表 是国有产权转化中的 主体 特定的产权结构决定了政府在资产重组中的特殊身份和作用 具有不可替代性 另 外 跨国并购是跨行业 跨部门 跨地区的行为 若没有政府的参与和支持 几乎是不可 能的 然而 如果政府介入过多过深将会使市场机制发生一定程度的扭曲 因此 政府应 从过多的行政干预中解脱出来 着手资本市场结构调整 疏通金融渠道 加强财政税收体 制改革 为企业并购扫清障碍 让市场 优胜劣汰 的竞争机制充分发挥作用 使我国及 早出现一批符合规模经济要求 具有国际竞争力的大型现代化企业和跨国公司 投入到世 界经济竞争的洪流中去 中斟企 k 跨国l 9 粕d 儿h 一 m 介 啦选 囔略 第二章中国企业进行跨国并购的动因与发展历程 第一节中国企业跨国并购的必要性 一 调整中国的国民经济结构 当前 经济结构的调整成为一项重要任务 我国已经到了以结构调整促进经济发展的 阶段 不调整就不能继续前进 不调整就不能健康发展 国民经济结构的战略性调整是促 进对外直接投资发展的重要动力之一 中国国民经济目前的发展目标是结构优化和产业升级 在当前的国内经济总供给相对 过剩 国内市场相对饱和并且内需相对不足的情况下 政府有必要引导和推动各产业和企 业在调整升级过程中 面向国际市场 积极参与国际市场的竞争 并在国际竞争中增强自 身酌能力 使晷内产业生产能力向国外延伸 借此加茯国内产业结构和冒民经济结构的调 整 事实上 基于经济结构调整的需要 我国目前正在积极筹划向海外转移长线产品 据 第三次全国工业普查结果显示 我国有近5 0 0 种产品的生产能力利用率在6 0 以下 3 其 中许多产品在技术水准和质量档次方面高于许多发展中国家 而与发达国家相比 又有价 格上的优势 在国际市场上有一定竞争力 二 充分利用国外资源 中国是一个幅员辽阔的大国 但是由于人口众多 人均资源占有量却很低 导致国内 资源供求矛盾目益突出 中国淡水 耕地 森林等资源入均占有量不到世界入均水平的l 3 煤 石油等重要矿产不足世界人均水平的一半 因此我们面临的资源形势十分严峻 直接 威胁着中国未来的可持续发展 许多资源面临着日益增长的进口压力 如果仅单纯依赖 般进口贸易 则极易受到国际初级产品市场价格波动的影响 经济全球化客观地起到了促进资源在全球范围内的最优化配置的作用 如果我国企业 走出国门主动出击 进行资源开发型投资 则可以使我们在一定程度上掌握主动权 通过 对外直接投资 到国外合资办矿 可以有效地 合理地和经济地利用自然资源 从而促进 1 中国国家统计局 中图统计年鉴 2 0 0 2 北京 中国统计出舨社 2 0 0 2 年 8 6 页 回企业踌旧j 蜘 川 2 j i 标企业选拌麓硌 我啁的经济投j 娃 二 降低圜际