（金融学专业论文）我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究.pdf

中文摘要 我国大型企业集团是国民经济发展的支柱，是实现产业结构调整 和升级的主导力量，是发展外向型经济的中坚力量，代表着国家的国 际竞争力。随着经济全球化和中国加入w t o 后开放程度的不断提高， 大型企业集团面对的不仅是国内市场的竞争，更是国际市场上与大型 跨国集团的竞争。但是我国大型企业集团在经营管理，尤其是资金管 理方面还存在许多问题，严重影响了其竞争实力。根据我国大型企业 集团的特征和资金集中管理的优势，实行资金集中管理可以解决现有 的资金管理问题，是提高企业集团管理水平和经营业绩的必然选择。 本文首先从企业集团和资金管理的概念入手，分析了资金集中管 理的目标、原则和特点，分析我国大型企业集团实行资金集中管理的 必要性和必要条件；然后研究了五种资金集中管理模式各自特点和局 限性，在此基础上，提出选择资金集中管理模式的基本原则，并从企 业集团类型不同和发展阶段不同两个角度分析模式的选择问题；最后 通过实际案例，比较分析了国内外资金集中管理实践的异同。 关键词：企业集团资金管理资金集中管理模式 中图分类号：f 2 7 5 1 a b s t r a c t t h ee c o n o m yd e v e l o p m e n to fc h i n ad e p e n d sm u c ho nt h e d e v e l o p m e n to f l a r g e - s i z e de n t e r p r i s eg r o u p s ，w h i c hc a ns t i m u l a t et h ei n d u s t r i a ls t r u c t u r ea d j n s t m e n t a n du p g r a d e , m a k et h ee c o n o m ym o o p e ra n dr e p r e s e n tt h e p o w e ri nt h e i n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o no fa c o u n t r y a st h ee c o n o m i cg l o b a l i z a t i o na n dc h i n a s e n t r yi n t ow t o ，w h a tl a r g e - s i z e de n t e r p r i s eg r o u p sf a c ei sn o to n l yt h ec o m p e t i t i o ni n t h ed o m e s t i cm a r k e t , b u ta l s ot h ec o m p e t i t i o nw i t hm u l t i n a t i o n a l si nt h eg l o b a lm a r k e t t h e r ea r e 9h o w e v e l , m a n ys e r i o u sp r o b l e m si nt h em a n a g e m e n to ft h e s eg r o u p s , e s p e c i a l l yi nt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n t b e c a u s eo ft h ec h a r a c t e r i s t i c so f 也cg r o u p s a n dt h ea d v a n t a g e so ft h ef i n a n c i a lc e n t r a l i z i n gm a n a g e m e n t , w eh a v et ot a k eu s eo f t h ef i n a n c i a l c e n t r a l i z i n gm a n a g e m e n tm e t h o d st os o l v ee x i s t i n gp r o b l e m sa n d i m p r o v et h em a n a g c r n e n tc a p a b i l i t ya n db u s i n e s sp e r f o r m a n c e i nt h i se s s a y , w eb e g i nw i t ht w oc o n c e p t s ，t h ee n t e r p r i s e g r o u pa n df i n a n c i a l m a n a g e m e n t a f t e r 锄a l 徊n gt h ed i r e c tt a r g e t , t h ef i n a lg o a l ，t h ep r i n c i p l e sa n dt h e c h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i a lm a n a g e m e n t , w ei d e n t i f yt h en e c e s s i t ya n dt h en e c e s s a r y c o n d i t i o n so fi m p l e m e n t i n gf i n a n c i a lc e n t r a l i z i n gm a n a g e m e n t t h e nw er e v i e wf i v e s t r u c t u r a la r r a n g e m e n t so fc e n t r a l i z i n g , a n a l y z i n gt h ec h a r a c t e r i s t i c sa n dl i m i t a t i o n s r e s p e c t i v e l y b a s e do nt h e s er e s e a r c h e s , t h ep r i n c i p l e so fh o wt oc o n s t r u c ta n a p p r o p r i a t ec e n t r a l i z i n gm a n a g e m e n ts t r u c t u r ef o ras p e c i f i cg r o u pa r et h em o s t i m p o r t a n tv i e wi nt h i se s s a y i nt h ee n d ，w ec o m p a r et h ed i f f e r e n c eb e t w e e nd o m e s t i c a n df o r e i g np r a c t i c e so ff i n a n c i a lc e n t r a l i z i n gm a n a g e m e n tt h r o u g hs e v e r a la c t u a l c a ! ；e s k e y w o r d s ：e n t e r p r i s eg r o u p s ，f i n a n c i a lm a n a g e m e n t , c e n t r a l i z i n gm a n a g e m e n t c l cn o ：f 2 7 5 1 1 i 论文独创性声明 本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除 了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的 研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明 并表示了谢意。 作者签名烛日期 论文使用授权声明 稍、丫 j ! 一 本人完全了解复旦大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留 送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内 容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此 规定。 作者签名： 没魏 导师签名 峄慨严 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 第一章绪论 1 1 研究课题的背景 对于西方发达国家来说，企业集团出现至今，在优化资源配置、推进科技进 步、促进产业结构合理化以及增强竞争力等方面都发挥了重要作用，对国家经济 发展都有着举足轻重的影响。近年来在经济全球化、一体化的时代背景下，跨国 企业集团以追逐利润为动机，借助有效的管理方法、发达的信息技术、便捷的物 流支持，在世界范围内进行资源整合配置，将它的影响力扩展到全球范围。如拥 有世界上最昂贵品牌“可口可乐”的可口可乐集团，拥有大大小小4 0 0 个品牌， 市场遍布全球超过2 0 0 个国家和地区，在多个国家和地区设有灌装厂和加工厂 2 0 0 6 年，可口可乐公司的各种饮料产品在非美国市场的销量接近美国市场销量 的三倍( 美国2 6 ，非美国7 4 ，按加仑计) ，非美国市场的营业收入占总营业 收入7 2 ( 总营业收入2 4 0 8 8 亿美元，非美国市场1 7 4 2 6 亿美元) io 麦当劳、 沃尔玛、微软、花旗、丰田等众多行业巨头的跨国经营行为大大促进了当今世界 经济的发展。 我国自上世纪8 0 年代初改革开放以来，经历了从计划经济到社会主义市场 经济的巨大转变，国民经济发展迅速。2 0 0 3 年到2 0 0 6 年，我国g d p 年增长率 连续四年超过1 0 ( 分别为1 0 0 ，1 0 1 ，1 0 4 和1 0 7 ) 2 。企业经营性市 场行为逐渐替代政府行政行为，成为社会主义市场经济运转中的主要成分。我国 的企业集团就是在这个转变过程中逐渐发展起来的，经历了横向联合阶段、组建 阶段、形成与发展阶段等不同时期。2 0 0 5 年，我国国家试点企业集团1 1 0 家， 营业总收入5 4 2 3 7 6 0 亿元，利润总额5 3 0 3 9 8 亿元3 。企业改革的同时，我国的 金融体系也不断改善。工商银行、建设银行和中国银行三大国有银行股份制改造 完成并成功上市，2 0 0 7 年下半年，农业银行也将完成财务重组。第十届全国人 民代表大会第五次会议通过了物权法和企业所得税法，使得我国的法律 体系更为完善。企业集团在这样的金融和法律环境中，发展将更为迅速。 我国加入w t o 后，经济开放程度越来越高，跨国集团巨头为了分享中国经 济发展带来的高利润，纷纷投入大量资金以求进入中国市场。空中客车决定在中 国设立飞机总装线，英特尔将投资2 5 亿美元在大连建立芯片加工厂。截至2 0 0 7 年2 月，全球零售巨头沃尔玛在中国已有7 3 家商店( 其中沃尔玛购物广场6 8 家、山姆会员商店3 家，沃尔玛社区店2 家) ，在华的总投资额达1 7 亿元人民币。 加上家乐福和麦德龙，这些国际零售商占据了我国国内百货业尤其是大型卖场大 1 数据来源：2 0 0 6a n n u a lr e p o r to f t h ec o c a - c o l ac o m p a n y 2 数据来源：中华人民共和困国家统计局，中华人民共和国2 0 0 6 年国民经济和社会发展统计公报，2 0 0 7 年2 月 数据来源：中国资讯行 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 部分市场。跨国集团对我国企业的并购行为愈演愈烈，花旗集团牵头的财团以 2 4 2 7 亿元人民币成功收购广东发展银行8 5 6 的股份，美国知名的私人资本运 营公司凯雷集团斥资3 7 5 亿美元收购了徐工机械8 5 的股权等。 在外资企业大举进入我国市场的同时，我国的企业集团采取的“走出去”战 略也略见成效。联想集团收购m m 个人电脑业务，使其成为全球第三大个人电 脑生产商；海尔集团在海外积极扩张，它的产品在美国和欧洲销售，在美国还设 立了生产厂；宝钢集团与巴西矿业巨头c v r d 和澳大利亚必和必拓公司关于铁 矿石价格的谈判体现出它在市场上的影响力。 然而，不管是在国际市场上还是在国内市场上，我国的企业集团与外资集团 相比，仍然存在不少差距，主要体现在：企业规模相对较小、技术研发能力较弱、 企业管理水平低、产品结构落后、盈利能力不强。因此，加强管理，提高我国企 业集团的竞争力势在必行 1 2 研究目的和意义 企业集团作为一种高级组织形式，综合了企业组织形态的多种优势，将推动 企业组织形态和经营机制的合理化；它们作为国民经济发展的支柱，是实现产业 结构调整和升级的主导力量；是发展外向型经济的中坚力量，代表着国家的国际 竞争力。要想提高我国企业集团的竞争力，就必须改进管理方法，提高经营效率 和盈利能力。“企业集团管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心”。 但是目前我国大型企业集团资金管理中还存在不少问题，主要表现在： 1 、资金分散，集约力度差，导致资金利润率低。在一些企业集团中，子公 司多头开户的现象比较普遍，每个账户都占用一定的闲散资金，使集团中原本有 限的资金分散、沉淀和闲置，导致资金周转速度慢，资金整体优势不能发挥，资 金利润率低，同时，由于资金过于分散而形不成规模，影响了企业集团贷款力度 以及贷款优惠条件的取得。 2 、资金监督控制不力。相当多的企业集团在资金流向和资金控制上脱节， 集团公司难以及时掌握子公司的资金变动情况，不能有效监控子公司资金支付， 从而可能造成资金管理上的失控。 3 、资金管理机制不健全。由于一些集团公司总部缺乏系统有效的资金管理 思想，导致在资金管理机制上，一是有的集团公司尚未建立健全资金预算管理体 系，而有的集团公司虽然有预算制度，但预算没有成为企业组织生产经营活动的 法定依据，整个企业集团不能协调经营；二是在资金使用上，决策机制和监督机 制还不完善，投资决策随意性大，只管花钱不注重使用资金效果的问题还十分普 遍。 4 、资金管理手段落后，导致信息失真，难以为科学决策提供依据。大多数 2 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 企业集团尚未建立起资金管理信息化系统。以财务公司为例，国内财务公司目前 在进行结算业务过程中，信息化水平相当低。有些财务公司还在通过电话、传真 等传统手段进行结算。资金管理手段的落后，导致信息严重不透明、不对称、不 集成，企业各层面都截留信息，甚至提供虚假信息，使汇总信息普遍失真，严重 影响企业的科学决策。 因此，企业集团如何实现从传统的资金管理向现代企业资金管理过渡，建立 与现代企业环境相适应的企业内部资金管理体系，是一个亟待解决的现实问题， 它关系着我国企业集团的发展壮大。本文针对企业集团资金集中管理的研究，对 于加强我国企业集团的财务管理，促进企业集团发展具有重要的现实意义。 资金集中管理是现代财务管理的一大特征。对于企业集团来说，分散的资金 管理体制在一定程度上已不适应现实经济环境，资金集中管理成为一种趋势。其 原因在于第一，财务资源的可分性为集中管理提供了客观基础；第二，资金管理 不针对商品市场，不强调成员企业的应变能力；第三，集中管理体现了企业集团 总部在整体上对成员企业的控制权；第四，财务信息是影响企业集团经营决策的 重要因素，总部必须掌握整个集团的财务状况。因此，资金集中管理对于提高企 业集团管理效率、降低成本、提高盈利能力意义重大。如何建立资金集中管理体 系，如何选择与企业集团实际情况相适应的资金集中管理模式，是所有企业集团 领导者面临的问题，这也是本文将要研究的问题。 1 3 名词释义 在此我们解释一些本文中出现的一些重要概念。 企业集团：以资本关系为重要联结纽带，通过持股、控股等方式紧密连接、 协调行动的，具有多层次结构的以母子公司为主体的，多级法人的企业联合体。 资金管理：企业集团总部为了提高整个集团的资金使用效率、提高整体资金 回报率，对影响集团总部和成员企业营运资金的各个因素进行的内涵型资金管理 活动。 资金集中管理：企业集团将成员企业的结算、现金收支、对外融资投资、银 行往来等方面的资金管理集中到集团总部，从而实现资金的统一规划、利用，提 高资金效率，降低资金成本和财务费用，改善企业集团财务状况的一种资金管理 方式。 集团总部：企业集团中处于核心地位的企业，也称为集团公司、集团母公司 或核心企业。 成员企业：子公司、分公司等各种形式的归属于企业集团的单位。 1 4 本文结构 本文的研究目的是通过研究企业集团资金集中管理的理论基础，比较分析国 3 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 内企业集团和国际跨国集团采用的多种资金集中管理模式，根据各个企业集团在 组织结构类型、行业以及发展阶段的不同，提出选择资金集中管理模式的原则， 并通过分析实际案例，比较国内外资金集中管理实践异同。最终，本文希望能提 出选择资金集中管理模式的方法，为我国大型企业集团经营实践者和相关理论研 究者提供一定的参考。 本文的主要结构为：第一章绪论提出了研究背景，明确了研究目的以及研究 意义；第二章从企业集团和资金管理两个概念入手，介绍了企业集团资金管理的 目标、原则和特点，并着重分析我国大型企业集团采用资金集中管理的必要性， 以及实施资金集中管理的必要条件；第三章详细分析了五种资金集中管理模式各 自的特点和局限性，并提出我国大型企业集团选择资金集中管理模式的方法；第 四章通过案例分析，研究如何在企业集团经营管理实践中应用资金集中管理模 式，并对国内外资金集中管理实践作了比较研究；第五章总结了本文研究的主要 观点，提出建议，指出本文的局限性以及未来资金集中管理方式的发展趋势和对 该问题的研究方向。 4 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 第二章企业集团资金集中管理理论研究 2 1 企业集团的概念及发展过程 2 1 1 企业集团的定义 “企业集团”这一名称最早出现于2 0 世纪5 0 年代的日本，起源于二战后被 解散的财阀。但是从经济组织形式来看，最早的企业集团出现于1 9 世纪末2 0 世纪初的欧美国家，其最初形态是各种垄断组织，如卡特尔、托拉斯等。企业集 团在世界各国的具体形式各不相同，对它的定义也无统一说法。 狭义的企业集团指的是“多数企业互相保持独立性，并互相持股，在融资关 系、人员派遣、原材料供应、产品销售、制造技术等方面紧密关系而协调行动的 企业群体”4 。广义的企业集团指那些集合在一起的企业。日本山田一郎著企 业集团经营论中的企业集团为“以各成员企业在技术及其他经济机能上的互相 补充为目的，以成员的自主权为前提，在对等互利原则下结成的持续长久的经营 结合体形态和经营协作体制”5 1 9 9 7 年4 月，我国原国家计委、国家经贸委、原 国家体改委在关于深化大型企业集团试点工作的意见中明确了试点企业集团 要形成以资本为重要联结纽带的母子公司体制。 广义的企业集团只是一般意义上的企业联合体，可能以持股、控股等方式相 互连接，也可能存在其他的关联关系。如果各成员企业之间不存在资本关系，经 济上互相独立，便失去了资金集中管理的基础，对于这类企业集团，资金集中管 理也无意义可言。因此在上述几种定义的基础上，本文中对企业集团的定义为： 以资本关系为重要联结纽带，通过持股、控股等方式紧密连接、协调行动的，具 有多层次结构的以母子公司为主体的，多级法人的企业联合体。 我国大型企业集团主要指参与试点的企业集团，它们的主要特点是：“第一， 已经国家或省级有关部门批准成立的企业集团，或根据国家产业结构调整的需 要，正在筹备组建的企业集团。第二，企业集团在资产规模、生产经营、出口创 汇和对国家的贡献等方面具有举足轻重的地位，在行业中名列前茅。母公司是工 业企业的，一般应为特大型企业。第三，企业集团有较好的经营业绩和发展前景， 经营管理制度比较健全，领导班子素质较高。第四，母公司不承担政府的行政管 理职能。”6 本文涉及到国内企业集团时，均指我国大型企业集团。 2 1 2 国外企业集团的形成与发展 资本主义国家进入垄断阶段之后，垄断企业联合体以多种形式出现，如卡特 4 【日l 金森久雄、荒意治郎、森口觏司，缝清群典，有斐髑，1 9 8 6 ，转引自郭晓利，企业集团的国际比 较，中国财政经济出版社2 0 0 2 ，p i - p 2 5 【f 1 山田一郎，企菜集嘲经营输，九善社，1 9 7 1 ，转引自郭晓利，企业集团的国际比较，中国财政 经济出版社，2 0 0 2 ，p 2 6 原国家计委、国家经贸委、原国家体改委，关于深化大型企业集团试点工作的意见，1 9 9 7 年4 月 5 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 尔、托拉斯、辛迪加等，之后发展到利益集团、财阀、财团，到现在的跨国公司 等但是严格意义上的企业集团起源于日本。 在德国，卡特尔出现于1 8 6 5 年，之后是辛迪加。这两种垄断组织都处于不 稳定的状态，不是真正意义上的企业集团。直到2 0 世纪2 0 年代，具有企业集团 典型特点的垄断组织康采恩才出现。康采恩以大企业或大银行为核心，通过控股、 持股的方式，控制若干子、孙公司，是发达国家企业联合体中最重要和最复杂的 形式。 美国的企业集团是由托拉斯发展而来。1 8 8 2 年，洛克菲勒建立的标准石油 信托公司是世界上第一个托拉斯。1 8 8 8 年，新泽西州开始承认控股公司。1 8 9 9 年，第一家控股公司标准石油新泽西出现，标志着企业集团在美国的形成。从 1 9 世纪末2 0 世纪初至今，美国经历了五次兼并浪潮，企业集团在这一过程中逐 渐发展壮大。第一次并购浪潮发生于1 8 8 3 年大危机之后到1 9 0 4 年，其中1 8 9 8 年到1 9 0 2 年的并购次数超过2 5 0 0 次，横向并购占了总并购的7 8 3 。这次浪潮 形成了大型垄断财团，确立了现代企业管理方式的基本模式；第二次并购浪潮发 生于2 0 世纪2 0 年代，这些大型垄断财团规模更加扩大，形成寡头垄断和超大规 模经济；第三次并购浪潮主要发生于2 0 世纪6 0 年代，1 9 6 3 年到1 9 7 0 年并购总 数达到2 4 6 1 9 家，这次并购的趋势主要是无关联产业并购，各垄断财团均实行多 元化战略，实力不断扩大并且相互渗透；第四次并购浪潮发生于2 0 世纪8 0 年代， 在第三次并购浪潮后，一些大型联合企业业绩不佳，因此纷纷向主业回归，并购 活动集中于主业相关企业之间，跨国并购初显端倪；第五次并购浪潮发生于2 0 世纪9 0 年代，仅1 9 9 8 年到2 0 0 0 年三年的累计并购次数就达到了2 9 万次，支 付金额累计达3 9 万亿美元。第五次浪潮主要是以扩大市场，增强竞争力为目的， 跨国并购成为新的趋势。， 日本的企业集团是从财阀发展起来的。2 0 世纪初时，日本有三大财阀：三 井、三菱和住友。二战后，日本经济逐渐复兴，除了财阀型企业集团之外，又形 成了三个以大银行为中心的企业集团：芙蓉集团、三和集团和第一劝业集团。这 六大企业集团都是以金融机构为核心而建立的。日本出现母子型企业集团是在经 济高速发展时期，以某一特定产业的大企业联合大批中小企业而形成的企业集团 为代表，如丰田集团、松下集团、日立集团等等。这些集团与六大企业集团的区 别在于它们的核心是工商企业，而不是金融机构；大企业控股或持股中小企业， 不互相持股；通过供销关系、加工订货来稳定母子企业间的关联。 法国的企业集团出现于1 9 世纪末2 0 世纪初，在六七十年代得到巨大发展。 从2 0 世纪8 0 年代起，法国企业集团出现两种发展趋势：一是大企业集团迅速形 7 徐兆铭、乔云霞，美国五次井购浪潮及其历史背景，科技情报开发与经济 ，2 0 0 3 年第5 期 6 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 成，在8 0 年代基本上形成了由l o o 多家企业集团垄断和控制法国经济命脉的局 面；二是出现了大批国家垄断资本主义的国营企业集团3 。 韩国在2 0 世纪5 0 年代末出现了三星、现代等企业集团。在政府出口主导型 战略和重化工业进口替代战略的支持下，这些企业集团规模不断扩大，实力不断 增强。 2 1 3 我国大型企业集团的形成与发展 我国大型企业集团是随着经济体制改革的进程而逐渐产生形成并发展的。 经济改革初期，1 9 7 9 年前后，政府为了打破原有计划经济制度，促进经济发 展，根据国家经济发展需要，制定了一系列政策推动企业进行横向联合。1 9 8 0 年7 月国务院发布了关于推动经济联合的暂行规定，说明了企业、地区和行 业间横向经济联合的必要性和组织原则，在三不变条件下，出现了横向联合的企 业形式。1 9 8 6 年，政府颁布了关于进一步推动横向经济联合的若干问题的规定， 提倡建立以大中型企业为中心，多种组织形式的企业群体，明确企业问的联合是 横向联合的重点。之后又赋予一些关系国计民生的大型联合企业群体更多的自主 权。 1 9 8 7 年，原国家体改委颁布了关于组建和发展企业集团的几点意见，企 业集团发展正式纳入国家计划，国家直接介入管理企业集团，将发展企业集团作 为推进经济体制改革的重大措施，企业集团得到进一步发展。1 9 8 9 年，政府为规 范企业集团工作，促使企业集团按照规范化的标准组建，界定了企业集团的基本 特征：一是企业集团要有集团核心企业、控股企业、参股企业以及比较稳定的协 作企业；二是核心企业与控股参股企业主要以资产关系为纽带进行联合，与协作 企业是合同关系为纽带：三是核心企业经济实力要强，集团要有统一的发展战略 规划；四是企业集团不具有法人资格，核心企业和成员是独立法人。1 9 9 0 年七届 人大通过的国民经济和社会发展十年规划和“计划”明确提出要“有计划地 组建一批垮地区、跨部门的企业集团”。 1 9 9 1 年国务院通过了关于选择一批大型企业集团进行试点的请示，确定 5 7 家集团进行首批试点，这些企业集团在地区和行业的集团化进程中起到了示范 和带动作用。1 9 9 3 年1 1 月中共十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制 若干问题的决定和1 9 9 5 年9 月中共十四届五中全会关于制定国民经济和社会 发展“九五”计划和2 0 1 0 年远景目标的建议均提出要发展跨地区、跨行业的大 型企业集团，发展大型重点企业集团，发挥其在国民经济中的骨干作用。1 9 9 7 年4 月，国务院批转关于深化大型企业集团试点工作的意见，再次确定了6 3 家第二批试点企业集团，深化试点工作。这批企业集团从第二产业向第一、三产 。郭晓利，企业集团的国际比较，中国财政绎济出版社，2 0 0 2 ，p 4 2 7 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 业延伸，由东部向中西部扩展，并且更加强调建立现代企业制度，建立健全公司 治理结构等。 截至2 0 0 5 年底，我国试点企业集团总共11 0 家，总资产7 6 3 7 9 4 1 亿元，营业 收) k 5 4 2 3 7 6 亿元9 。但是，与外资跨国集团比起来，我国企业集团无论是在规模、 技术、管理水平等自身条件方面，还是在企业在整个行业整个市场中所处地位和 影响力方面，都有很大的差距。 1 9 9 7 2 0 0 5 我国试点企业集团数量和总资产统计 总资产( 亿元) 一- ，7、一 一、! er 一一一 p _ p r 、一 、一，一一 1 1 9 9 71 盼81 9 9 92 0 2 0 0 l2 0 0 22 0 0 32 0 0 42 5 数量 1 3 0 1 2 5 1 2 0 1 1 5 l l o 1 0 5 l i = ! 璺童亡二二! 二塑翼 图2 11 9 9 7 - 2 0 0 5 我国试点企业集团数量和总资产统计 数据来源：中国资讯行，摘自中国大企业集团2 0 0 5 ) 2 2 资金与资金管理的含义 2 2 1 资金的含义 一般地说，资金的概念十分宽泛，在不同的环境下有不同的含义。现代汉 语大词典对资金的定义是“社会主义国家用于发展国民经济的物资或货币；旧 时指经营工商业的本钱”1 0 。这里的资金可以理解为物资和金钱，既包括货币资 本也包括非货币资本。 辞海对资金的定义是“资金是财产物资的货币表现，是财务管理的主要 对象”。这里的资金仅仅指货币形式的资本，特指企业用于生产经营活动的货 币资产，其中又可以有如下几种理解：全部财务资源、现金( 可立即用于购买非 现金资产或偿还债务的货币资金) 、营运资金( 企业经营中可流转使用的资金， 即流动资产减去流动负债) 、速冻资产( 流动性高、变现能力强的货币资金) 以 及现金和现金等价物。 本文中所研究的“资金”界定为企业集团的“营运资金”，影响因素包括现 9 数据来源：中国资讯行，摘自 中国大企业集团2 0 0 5 ) 现代汉语大辞典，商务印书馆，1 9 7 8 年1 2 月第1 版，第1 5 1 4 页 ”辞海，上海辞书出版社，1 9 9 9 年9 月第1 版，第4 0 8 2 页 l量|l量l潞伽。 9 8 7 西5 4 3 0 小 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 金( 包括人民币现金和外汇现金) 、应收票据、应收账款和存货等流动资产项目 和短期借款、应付票据、应付账款、预收账款等流动负债项目。 此外，由于研究企业集团的资金集中管理，即是解决企业集团总部和其成员 企业间如何进行资金管理、如何安排相关资金运作的问题，因此“资金”不仅指 企业集团总部直接拥有的营运资金头寸，还应当包括各成员企业的相对应的项目 头寸。 2 2 2 资金管理的含义 对于个体企业来说，资金管理一方面是融资管理，即利用何种途径融资，发 行债券、银行借贷还是股本融资；另一方面是资金使用管理，即项目投资管理和 日常经营资金管理等。如果是跨国经营的企业，还存在外汇管理和国际支付管理 方面的问题。 个体企业的资金管理还可以分为外向型资金管理和内涵型资金管理。外向型 资金管理主要是通过以最低的资金成本融资，获得最高的回报率，以达到股东利 益最大化。它侧重于融资管理，通过外部融资来支持新项目或未完成项目，扩大 企业规模，提高企业生产能力，增强企业竞争力。 内涵型资金管理是指企业通过提高资金使用效率，优化资金资源配置，增加 企业市值的资金管理行为。它强调的是企业在资金总量稳定的情况下的资金使用 管理，比如应收账户和应付账户的管理策略、现金流管理以及股利政策等。 内涵型资金管理不仅仅是一个概念，它更是一种经营资金的思想。从企业长 远发展来看，通过外部增资扩大企业资金规模，解决企业的资金困境只是暂时行 为，而内部资金具有原始性、自主性、抗风险性和低成本性的特点，因此，通过 创造内部资金存量的最大运营效率和效益才是企业经营管理的永久话题。它不同 于单纯通过成本费用控制而实现资金的点滴节约，而是通过盘活资金存量、提高 企业现存资金的运营质量为目标。 由于企业集团在形式上是个体企业的联合体，个体企业又是通过资本关系为 主要联系纽带，这便使得企业集团的资金管理具有相当的复杂程度，既涵盖了个 体企业资金管理的范围，又从集团总部和成员企业之间、成员企业相互之间的关 联延伸开来。如集团总部对整个集团资金筹集和运用的控制、集团总部对成员企 业之间资金的调配等等。同时，企业集团往往存在资金闲置和资金短缺并存的问 题。因此，企业集团资金管理的主要是内涵型管理，即管理资金流量，发挥资金 的可调剂弹性和整体效应，调整资金余缺，谋求资金均衡和有效的流动，提高资 金的使用效率，确保资金收益的最大化。 上一节已经对本文中资金的概念作了界定，即企业集团的营运资金。根据这 一资金概念和以上分析，我们将本文研究的“资金管理”的含义规定为： 9 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 企业集团总部为了提高整个集团的资金使用效率、提高整体资金回报率，对 集团总部和成员企业的各个影响营运资金的因素进行的内涵型资金管理活动。 管理的主要出发点是企业集团总部( 也可以是核心企业，依企业集团组织形 式不同而定) ，即站在总部的角度来考察资金管理问题。管理的目标是营运资金， 即流动资产减去流动负债。管理的对象是直接影响流动资产和流动负债的因素， 管理范围包括总部本身和旗下成员企业，属于内涵型资金管理。 2 3 企业集团资金管理的目标、原则和特点 2 3 1 企业集团资金管理的目标 研究企业集团资金管理的问题，首先必须明确资金管理的目标。资金管理的 目标分为最终目标和直接目标。资金管理是财务管理的中心，其最终日标就是财 务管理的目标。而资金管理的直接目标是直接的操作目标。最终目标和直接目标 之间的内在联系在于：管理者通过资金管理方法，建立资金管理模式，从而实现 直接目标，进而实现最终目标，可以用下图表示： 图2 2 资金管理直接目标和最终目标 ( 一) 企业集团资金管理的最终目标 l 、财务管理目标 根据企业财务管理理论，财务管理目标主要有利润最大化和财富最大化。 利润最大化：企业财务管理的目标是不断增加企业利润，使其达到最大化。 追逐利润是表面上最直接的企业目标，因此利润最大化的目标最容易被理解和接 受。但是它存在许多缺陷：第一，利润最大化没有考虑利润产生的时间，没有考 虑资金的时间价值；第二，以利润最大化为目标没有计入风险，容易误导管理者 不管风险大小地追逐利润；第三，利润最大化容易使管理者偏重于实现短期盈利， 而忽略企业集团的长期发展。因此，这一目标不是最理想的财务管理目标。 财富最大化：财富最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务 政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，不断增加企业财富，使企 业价值达到最大，进而使股东财富达到最大。财富最大化与企业价值最大化和股 东财富最大化是内在统一的。对于上市公司来说，财富最大化就是以股票价格计 的企业总价值最大，而股票价格包含了风险因素以及对企业未来的预期，解决了 以利润最大化为目标带来的问题。对于非上市公司来说，根据资产价值公式来估 算其总价值。 1 0 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 肚窆t = l 南 i 工十l - 上式中，_ p 代表预期报酬；y 代表企业的总价值：i 代表贴现率；r 代表获得利 润的时问，一代表企业经营的持续时间。这样，该式既包括了对货币时间价值的 考虑，又考虑了风险的因素i 。从上式还能看出，企业总价值与预期报酬成正比， 与风险成反比，而风险和报酬是成正比的。所以企业财务管理主要是均衡风险与 报酬之间的关系，从而使企业价值达到最大。因此，财富最大化是企业财务管理 的最优目标。 对于企业集团来说，财富最大化就是整个集团的价值最大化。 2 、影响企业集团财务管理目标的各个利益集团 与企业有关的利益集团很多，但是究竟哪些集团对企业的财务管理目标产生 影响呢? 中国人民大学会计系王化成教授( 2 0 0 0 ) 提出对企业财务管理目标产生 影响的利益集团要满足以下三个条件：“第一，必须对企业有投入，即对企业有 资金、劳动或服务方面的投入；第二，必须分享企业收益，即从企业取得诸如工 资、奖金、利息、股利和税收等；第三，必须承担企业风险，即当企业失败时， 都会承担一定损失。”也并且提出企业所有者、企业债权人、企业职工( 管理层 和普通员工) 和政府等四个方面是影响企业财务管理目标的利益集团。 但是企业集团在组织结构上比个体企业复杂得多。核心企业和成员企业都分 别有这四个方面的利益集团存在。我们可以用下图来表示母子公司型企业集团的 利益集团构成( 假设子公司均为全资予公司) 。 图2 3 企业集团相关利益集团示意图 ”王化成，财务管理目标的国际比较和我国企业的现实选择，财会月刊 ，2 0 0 0 年第8 期 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 从图中我们可以看到，由于子公司的所有者就是母公司，所有与母公司相关 的利益集团都可以成为影响子公司财务管理目标的利益集团。因此，在整个企业 集团的相关利益集团中，母公司( 或核心企业) 的股东、债权人、职工以及政府 是最主要的。 3 、企业集团资金管理的最终目标 综合以上的分析，我们认为企业集团资金管理的最终目标是实现企业集团财 富最大化，以平衡和满足各个利益集团的利益。其具体内容包括：强调风险与报 酬的均衡，将风险限制在企业集团可以承担的范围之内；创造与股东之间的利益 协调关系，努力培养战略性股东；关心本企业职工利益；加强与债权人的联系， 重大财务决策请债权人参加讨论；关心客户利益；注重企业形象宣传；关心政府 政策的变化。b ( 二) 企业集团资金管理的直接目标 企业集团业务多样，子公司所处地域差异大，组织结构复杂，其资金的流动 更加难以准确预测和控制。与此同时企业集团经营活动处于复杂的内外环境中， 经济周期、金融体系、企业集团组织形式和经营状况等都是影响资金活动的因素。 既然企业集团资金管理的对象是营运资金，那么资金管理便是要实现在复杂多变 的环境下，如何从整体上实现资金资源的优化配置。 要实现资金资源的优化配置，必须实现资金流动的均衡性和有效性。资金流 动的均衡性是指资金的流入和流出必须在时间上保持适当的配合，即当企业集团 必须发生资金流出时，一定要有相应的足够资金流入；而当企业集团产生现金流 入时，除了维持日常经营所需的最低资金占用外，剩余资金必须及时找到有利的 投资机会，尽量增加剩余资金的投资收益。资金流动的有效性则是指在资金运动 过程中，能够带来尽可能多的增值资金的均衡流动强调的是避免资金风险，资金 的有效流动强调的是降低资金成本。 因此，企业集团资金管理的直接目标是在经营活动、筹资活动和投资活动中 努力实现资金流动的均衡性和有效性，降低资金成本，规避财务风险，优化资金 配置，提高资金使用效率。 2 3 2 企业集团资金管理的原则 根据企业集团经营管理的特点和财务管理需要，围绕直接目标和最终目标， 资金管理需要遵循以下基本原则： 1 、时机性原则 时机性原则要求企业集团必须把资金准时运用于决定性的机会上。这里的机 会有两方面的因素，一个是方向，一个是时间。也就是说，在决定性方向上和决 ”胡逢才，企业集团财务控制，暨南大学出版社，2 0 0 4 ，p 5 4 1 2 我国大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 定性时间上，资金必须到位，才能使其最快、最佳地发挥作用。时机性原则要求 资金投放要准时、及时。在激烈的市场竞争中，企业集团只有在适当的时机，迅 速投入必要的资金，才有可能取得竞争优势。 2 、协同性原则 协同性原则要求对不同职能之间的资金投入、不同产品之间的资金投入、战 术资金与战略资金等方面要保持良好的比例关系，要协调好企业集团内各部门相 互调剂和融通的资金关系。企业集团还需要同外部企业或合作者共同协调和投放 资金，并协调与竞争者之问的资金关系。由于企业集团各要素之间是相互依存、 相互作用的，每一个要素的贡献大小都要取决于其他要素的支持与配合的程度。 只有协同才能实现整个企业集团管理体系的稳定和有序，从而放大系统的功效。 3 、适时性原则 适时性原则要求企业集团的资金投放与管理不能一成不变。企业集团处于不 停变化的内外部环境之中，管理者必须根据内外部环境的变化及时调整资金管理 方法。任何策略都必须做到与时俱进才具有生命力，才可能是适当的、有效的。 4 、盈利性原则 盈利性原则要求企业集团的资金管理必须将资金尽可能地运用到能提高企 业集团盈利能力的项目上，从而给集团带来长期的利益。但是往往这样的项目周 期较长，占用大量资金，对现金流有较大影响。因此，盈利性原则和及时性原则 存在一定的矛盾关系。 2 3 3 企业集团资金管理的特点 根据企业集团的定义，与个体企业相比，它具有“五多”的特征，即“多法 人”、“多种联系纽带”、“多层次组织”、“多样化经营”和“多功能”。” 因此，由于企业集团的组织形式和组织结构的不同，使得其在资金管理上具有如 下特点： l 、涉及主体多。个体企业的资金运动在单一财务主体范围内自成系统，而 企业集团的资金运动则涉及到多个财务主体和不同的层面； 2 ，可选择的投融资领域广。个体企业由于受到财务资源力量的约束，所涉 足的财务活动领域相对较窄，可利用的融资、投资以及利润分配的形式或手段也 比较有限。而企业集团通常有相对较大的资金规模和相对丰富的财务资源支持， 因此可以进入更加广泛的财务活动领域，可选择的投融资方式和金融产品多种多 样，资金管理灵活多变； 3 、具有规模效应，容易控制风险。对于个体企业而言，资金可调剂性弹性 较小，很难在商品市场和金融市场的投资上做出彼此兼顾的抉择，在风险上，特 仲伟周，论企业集团的本质与功能企业集团形成及其运作边界的经济学分析，当代经济科学， 2 0 0 1 年第l 期 1 3 我嗣大型企业集团资金集中管理理论和实践研究 别是纳税与偿债风险上面临着很大的“刚性”压力。但是企业集团的资金管理由 于有成员企业的相互支持，可以借助资金的规模效应，既能集中起来在资本市场 获得更高收益，同时也可以通过资金管理，将资金分散在各个成员企业，从而达 到分散风险的目的； 4 、管理方法多样化。由于企业集团的资金运动是多个理财主体各自资金运 动系统的一体化复合，因而管理者面对的问题更多，资金管理涉及的利益者及其 层级结构更为复杂。另一方面，正是由于这样复杂的财务关系，在企业集团的资 金管理活动中，可以采取方法与手段也多种多样。 2 4 我国大型企业集团实行资金集中管理的必要性 2 4 1 我国大型企业集团资金管理中存在的问题 我国企业集团发展至今才经历了不到二十年时间，整体经营管理水平不高是 客观存在的事实。孙静芹在 集团公司资金集中管理研究一书中提出，企业集 团资金管理存在以下问题：企业内部资金整合不够；银行多头开户，资金使用分 散；部分资金使用不当，铺张浪费，支出混乱；截留资金，搞“体外循环”；资 金集约力度差；资金管理机制不健全。 其他关于企业集团资金管理的文章中指出，资金管理的主要问题在于：资金 散乱，使用效率低下；监督、控制、考核不力，缺乏事前、事中的严格监督：财 务、会计信息失真，难以为决策者提供科学依据；预算制度形同虚设，资金管理 有章无序；财务资金的管理方式和手段落后；缺少高素质财务管理人员。” 综合考虑管理手段、制度缺陷、信息技术和人才素质几方面，笔者认为我国 大型企业集团资金管理的问题主要在以下几个方面： i 、资金配置效率低下，导致资金管理成本过高，收益率低下。这表现在两 个方面：第一是存款余额和贷款余额双高，即效益好资金周转快的成员企业有大 量的经常性存款，而资金投入量大的成员企业却因缺乏资金而向集团外部借贷； 第二是银行账户过于分散，无法将闲置资金集中起来，发挥大量资金的规模效应； 同时，过多的与银行往来