（会计学专业论文）企业分部经营情况与经营绩效的实证研究——以美国上市公司为例.pdf

摘要 企业规模的选择是企业一项重大战略选择 也是管理会计领域关注的一个重要理论 问题 企业规模有横向规模与纵向规模之分 有学者曾提出假说 认为 企业的纵向规 模是不具有经济效率的 即企业的纵向规模与反映经济效率的经营绩效之间存在负相关 关系 本文选取美国医药类上市公司作为样本进行实证分析 试图验证企业纵向规模与 经营绩效之间的这种负相关关系 本研究分别将企业的业务分部数量和赫芬达尔系数作 为企业纵向规模的测度标准 将企业的总资产利润率作为企业经营绩效的评价指标 建 立相关分析模型 提出了两个有待检验的命题 企业业务分部数量与总资产利润率负相 关 企业赫芬达尔系数与总资产利润率正相关 通过实证分析 本文得出了以下主要结 论 作为企业纵向规模在本研究中的测度形式 企业的业务分部数量与总资产利润率之 间呈负相关关系 企业的赫芬达尔系数与企业的总资产利润率呈正相关关系 综合两个 命题的结论得出 企业的纵向规模与经营绩效之间存在负相关关系 对企业纵向规模与经营绩效关系的研究 将促使对企业规模的重新思考 对企业的 经营管理和战略选择同样具有重要的现实意义 关键词 企业纵向规模分部数量赫芬达尔系数经营绩效相关性 a b s t r a c t 愈an e wc o n c e p tt ob ep u tf o r w a r d v e r t i c a ls c a l ee n t e r p r i s en o to n l yb r e a kt h r o u g ht h e t r a d i t i o n a lt h e o r yt od e f i n et h ec o n c e p to fe n t e r p r i s es c a l e b u ta l s ol e dt or e t h i n k i n gt h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e ne n t e r p r i s es c a l ea n de c o n o m i e so fs c a l e i na c c o r d a n c ew i t ht h eo p i n i o n o fs o m es c h o l a r s t h ee n t e r p r i s e sv e r t i c a ls c a l eg e tl o we c o n o m i ce f f i c i e n c y t h a tm e a n s t h e r e i st h en e g a t i v e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h ee n t e r p r i s e sv e r t i c a l s c a l ea n dt h e o p e r a t i n g p e r f o r m a n c e w h i c hr e f l e c tt h ee c o n o m i ce f f i c i e n c y i nt h i sp a p e r is e l e c tt h es a m p l eo f p h a r m a c e u t i c a lc o m p a n i e so fu n i t e ds t a t e st oc a r r yo u te m p i r i c a la n a l y s i si no r d e rt ot r yt o v e r i f yt h ep r o p o s i t i o nt h a tt h ee n t e r p r i s e sv e r t i c a ls c a l en e g a t i v e l yr e l a t et ot h eo p e r a t i n g p e r f o r m a n c e i nt h i ss t u d y t h en u m b e ro fb u s i n e s sd i v i s i o n sa n dt h eh e r f i n d a h lc o e f f i c i e n ta s t w os t a n d a r d st om e a s u r et h ev e r t i c a ls c a l e a n dt h et o t a la s s e t sp r o f i tm a r g i n sa st h e e v a l u a t i o no fb u s i n e s sp e r f o r m a n c e t h e nis e tu pt h ec o r r e l a t i o na n a l y s i sm o d e l a n dm a k e t w ot e s t e dp r o p o s i t i o n t h en u m b e ro fb u s i n e s sd i v i s i o n sh a v en e g a t i v ec o r r e l a t i o nt ot h et o t a l a s s e t sp r o f i tm a r g i n s h e r f i n d a h lc o e f f i c i e n th a v ep o s i t i v et o t a lc o r r e l a t i o nt oa s s e t sp r o f i t m a r g i n s t h r o u g he m p i r i c a la n a l y s i s t h ep a p e rr e a c h e dt h ef o l l o w i n gm a i nc o n c l u s i o n s a s t h em e a s u r ef o r mo ft h ee n t e r p r i s e sv e r t i c a ls c a l ei n t h i ss t u d y t h en u m b e ro fb u s i n e s s b r a n c h e sa n dt h et o t a la s s e t sp r o f i tm a r g i n sh a v et h en e g a t i v ec o r r e l a t i o n b u tt h er e l a t i o n s h i p b e t w e e nt h eh e r f i n d a h lc o e f f i c i e n to f e n t e r p r i s e sa n dt h et o t a la s s e t sp r o f i tm a r g i n si sp o s i t i v e t h a tm e a n st h en e g a t i v ec o r r e l a t i o nb e t w e e nt h ee n t e r p r i s e sv e r t i c a ls c a l ea n dt h eo p e r a t i n g p e r f o r m a n c ei se x i s t e n c e t h er e s e a r c ho ft h ev e r t i c a ls c a l ea n dt h eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c e s w i l le n a b l et or e t h i n k t h ee n t e r p r i s e ss c a l e w h i c hw i l lm a k eg r e a ts i g n i f i c a n c et o h e l pe n t e r p r i s e st o s e l e c t o p e r a t i n ga n dm a n a g e m e n ts t r a t e g i e s k e yw o r d s e n t e r p r i s e sv e r t i c a ls c a l e o p e r a t i n gd i v i s i o nn u m b e r h e r f i n d a h lc o e f f i c i e n t o p e r a t i n gp e r f o r m a n c e c o r r e l a t i o n 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解西北大学关于收集 保存 使用学位论文的规定 学校 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版 本人允许 论文被查阅和借阅 本人授权西北大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索 可以采用影印 缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文 同时授权中国科学技术信息研究所等机构将本学位论 文收录到 中国学位论文全文数据库 或其它相关数据库 保密论文待解密后适用本声明 学位论文作者签名 l 壹生迄丑蔓指导教师签名 二乙幽 叩年稠石日 妒9 夕年6 月 r 日 西北大学学位论文独创性声明 本人声明 所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果 据我所知 除了文中特别加以标注和致谢的地方外 本 论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果 也不包含为获得西北大 学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料 与我一同工作的同志对 本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意 学位论文作者签名 钓康越 j 年 月膨日 西北大学硕士学位论文 1 1 选题背景及研究意义 第一章绪论 从管理会计的角度看 企业规模属于企业结构性成本动因之一 对企业的竞争优势 具有战略层面的影响作用 在企业战略选择中 企业到底应该选择大规模还是选择小规 模 从企业理论的角度要求对企业规模具有怎样的经济属性 企业规模与规模经济之间 是否存在着内在的一致性进行分析 针对这些问题学术界一直争论不休 没有形成一致 的观点 有学者认为只有大企业能够带来规模经济 而有的学者则认为 小的总是美好 的 小企业灵活性强 资源集中度高 更有利于开展市场竞争 还有部分学者认为企 业规模是无关的 他们否认企业规模与经济效率间存在相关性 但是 无论是 大而经济 小而经济 还是 规模无关 的观点 都将研究重点 放在对企业规模与规模经济相关关系的验证这一方面 并且在概念的使用上基本沿用了 传统理论对 企业规模 这 概念的界定 而并没有将 企业规模 这一概念继续进行 分解 再来研究分解后的企业规模与规模经济的相关关系 我国学者张元智 马鸣萧则 突破了传统理论对企业规模大小的划分标准 从一种新的视角来划分企业规模 他们认 为 具有经济学意义的企业规模特征有两个 一个是企业重复生产同种产品的数量大小 他们将这个标准下的企业规模称为企业的横向规模 一个是企业内部包含的生产环 节的数量 即内部一体化程度的高低 他们将这个标准下的企业规模称为企业的纵向规 模 这两种规模属性共同作用 决定着一家企业的规模特征 1 1 在将 企业规模 这一 传统概念进行重新划分之后 他们提出 规模经济主要来自于企业的横向规模 横向规 模越大 规模经济效益越明显 而企业的纵向规模 企业纵向边界或企业内部业务单 元的数量 却可能带来规模不经济 他们提出的这个问题涉及经济学领域的一个基础 命题 也是对规模与规模经济关系研究的一个全新的角度 因此 对这一命题需要进行进一步的验证 才能上升为可靠的企业理论 沿着纵向 规模不经济这一可能的命题进行推论 企业的纵向规模越大 企业的纵向边界或者企业 内部的业务单元数量就越多 经济效率就越低 表现出来的经营绩效就越差 企业的纵 向规模与经营绩效之间可能存在着一种负相关关系 那么 在企业纵向规模与企业经营 绩效之间是否存在这种关系呢 又该以怎样的标准来衡量企业的纵向规模大小以及企业 经营业绩的好坏呢 第一章绪论 由于企业纵向规模是一个新提出的概念 目前学术界尚未对此开展大规模的研究 但是已经有部分研究人员进行了相关的探索 马丽娜 2 0 0 6 1 2 在其学位论文中通过对 陕西省户县纸箱产业集群的观察研究 分析了企业业务单元数量与成本优势之间的关 系 由此得出企业纵向规模缩小是出于对成本的考虑的结论 在她的研究中 企业纵向 规模是通过企业业务单元数量间接表示的 企业经营绩效是通过成本优势间接表示的 在此基础上 她从成本的角度证明了企业不断降低纵向规模 减少内部的作业单元数量 的目的在于节约成本 从作业单元数量与成本的角度侧面验证了纵向规模与经济效率之 间的负相关关系 任斌 2 0 0 7 1 3 以中国食品制造业上市公司为例 以企业的跨行业数 量衡量企业纵向规模 通过对企业跨行业数量与经营绩效关系的实证研究 得出了企业 跨行业数量与经营绩效呈负相关关系 从而也在一个侧面上验证了纵向规模与经济效率 的负相关性 王翠花 2 0 0 8 1 4 l 通过选取2 0 0 3 年我国3 5 家发生控股权转移类跨行业并 购事件的样本 采用实证分析的方法观察了这些样本企业在进行并购前后的绩效表现 得出跨行业并购对企业长期绩效有负面影响的结论 从并购的角度验证了纵向规模与经 济效率的负相关关系 张凤鸽 2 0 0 8 5 l 以我国3 4 家纺织制造业上市公司作为研究样本 通过对这些公司2 0 0 1 年到2 0 0 6 年财务报告及其他财务资料的分析 选择了赫芬达尔指 数和产品相关性比率作为多元化的评价指标 验证了以上两个指标随着时间的推移在不 断上升 进而表明了企业的纵向规模在不断收缩 她的研究是以多元化指标来衡量企业 纵向规模的变化 从对纵向规模的测度来看 前人的研究选择了企业业务单元数量 经营范围 跨行 业并购等不同的评价指标 从国内的上市公司提取样本 得到了肯定的结论 但是对企 业纵向规模的研究作为一个新的研究方向 在评价指标的选择上应该具有多样性 同时 作为一个待检验的命题 不仅应该在国内市场得到验证 而且应该在国际市场得到验证 综合前人的研究 笔者认为 首先 前人的研究从不同的角度进行 得到的结论对 验证企业纵向规模与经营业绩的负相关关系具有价值 也为今后的研究开拓了新的思路 和方法 其次 企业内部的业务分部数量也能够作为企业纵向规模的一个测度标准 它与企 业的经营业绩之间也可能存在着相关关系 随着企业内部业务分部数量的增加 企业必 须将已有的资源和精力在更多的业务分部之间进行分配 这增加了企业的管理难度和管 理成本 与此同时企业并非在各个分部中都具有竞争优势 因此分部收益情况存在很大 差异 导致业务分部增多反而可能使企业的经营绩效变差 2 西北大学硕士学位论文 第三 作为一个企业理论中的新命题 企业纵向规模与经营绩效的负相关关系应该 经受来自不同市场数据的检验 前面的研究集中从中国市场选择样本进行 也得到了验 证 那么这一命题从国际市场尤其是发达资本主义市场选取样本进行验证 将使得这一 命题更加具有科学性和普遍适用性 综合以上情况 本文试图从企业业务分部这一全新的角度 运用实证检验方法 验 证企业内部业务分部情况与经营绩效之间的相关性 进而检验企业纵向规模与经济效率 之间的相关性问题 1 2 研究内容 本文拟探讨企业分部经营情况与经营绩效之间是否存在相关关系以及关联的程度 和方向问题 从对分部经营与经营绩效的关系分析的角度验证企业纵向规模与经济效率 的相关关系 因此本文在研究中 选择企业业务分部数量和赫芬达尔系数作为企业纵向 规模大小的衡量指标 选择处理后的总资产利润率作为企业经营绩效的评价指标 处理 后的总资产利润率即企业息税前利润与资产总额的比率 这一比率可以很好的表明由企 业正常生产经营情况所创造的利润情况 在本文研究中 主要选取美国医药类上市公司 为研究对象 分别抽取5 9 家企业作为研究样本 采集2 0 0 7 年的财务报告及相关资料 建立相关分析模型进行实证检验 1 3 研究意义 在前人的研究基础上 本文通过美国医药类上市公司进行企业分部经营情况与经营 绩效关系的实证研究 拟探讨美国医药类上市公司企业业务分部与经营绩效的相关关 系 以期对企业纵向规模与经济效率存在负相关关系这一经济学理论命题进行实证检 验 试图在美国医药类上市公司中得到企业业务分部与经营绩效负相关的结论 以达到 对命题的验证 这一命题是企业理论中的一个基本命题 对这个命题进行验证 将对管理会计理论 企业战略理论等产生重大影响 企业经营的最终目的在于取得更好的经营业绩 获得更高的经济效率 但是在管理 会计领域 从企业规模与成本之间关系的角度看 目前对企业规模 尤其是企业纵向规 模与成本费用的相关关系还没有统一的观点 企业到底应该如何选择自己的经营范围 怎样控制业务分部的数量 究竟是分部越多企业竞争优势越突出还是分部越少企业竞 3 第一章绪论 争优势越突出 企业的业务分部数量对企业的成本管理 尤其是战略成本管理究竟具有 怎样的影响和作用 通过对这一命题的验证 对上述问题进行合理解释 将会明确企业 纵向规模与企业成本费用之间的相关关系 为企业的成本管理尤其是战略成本管理提供 可靠的理论依据 战略成本管理是成本管理理论的一次重大突破 它跳开了传统的成本管理仅仅关注 成本降低 成本控制的束缚 而是将成本的控制提升到战略的高度 它是以战略的眼光 从成本的源头识别成本驱动因素 运用成本数据信息 为战略管理的每一个关键步骤提 供战略性成本信息 以利于企业竞争优势的形成和核心竞争力的创造 从成本动因的角 度来看 企业规模作为重要的结构性成本动因 对企业的成本控制和战略选择具有重要 影响 纵向规模大的企业 其纵向生产链条长 生产环节数量多 而企业具有竞争优势 的生产环节往往只是其中的几个 因此大量的不具有竞争优势的生产环节存在 极大的 增加了企业的成本消耗 通过纵向规模的收缩 可以有效的消除生产环节中的非增值作 业和无价值作业 将企业的各项资源集中到具有竞争优势的生产环节中 不仅可以降低 企业成本 而且有利于增强自身实力 提升企业的竞争优势 因此 从战略成本管理的 角度而言 纵向规模收缩战略更有利于企业节约成本 提高经营业绩 形成竞争力 迈克尔 波特的竞争战略最终将竞争优势的取得归结于成本优势战略 差异化战略 和集中一点战略 6 1 而核心能力学派和战略资源学派则认为应该将企业的竞争优势集中 到企业所具有的核心能力和特定资源上 对于企业战略资源的培植需要进行战略管理 那么采用横向扩张还是纵向收缩来获得核心能力就显得尤为重要 如果企业的纵向规模 与企业经济效率负相关的关系得到验证 纵向收缩必将成为指导企业战略决策的基本方 略之一 这一命题必将赋予多元化经营 竞争优势的获取等问题以新的思考 此外 在现实中由于人们对于企业规模 企业兼并行为以及经济增长问题的认识仍 然存在很多误区 误以为企业规模越大 业务分部数量越多 经济效率就越高 因而过 分强调通过资产并购 重组等方式进行外部扩张 探讨企业分部经营与经营绩效的关系 能够使人们更加科学清晰的认识 规模 给企业带来的一切 重新甄别和界定企业的规 模边界 重新制定企业的经营战略 1 4 本文难点及创新之处 本文的难点之一在于企业纵向规模的测定 企业的纵向规模到底应该如何测定 是 以企业的跨行业数量测定 还是以业务单元数量测定 至今没有成熟的方法 所以 在 4 西北大学硕士学位论文 进行纵向规模评价时 选择何种测度指标是评价的一个难点 但是从纵向规模的概念本 身来看 它是对企业纵向链条的界定 因而在测度纵向规模的指标选择上 生产环节数 量 业务单元数量 企业业务分部的数量等指标对企业的纵向链条评价具有更加可靠的 作用 因此本文在进行纵向规模测度时选取了企业业务分部数量这一指标 同时将反映 企业经营集中程度的赫芬达尔系数也作为衡量指标之一进行分析 本文将在第三章中详 细论述指标的选择 本文难点之二在于剔除非业务活动对选取的财务指标的影响 本文虽然尽量设计或 选取与企业生产经营相关的财务指标进行分析 以期最大限度剔除其他非业务活动对实 证研究结果的影响 但是仍不能肯定所选取的指标是否能完全代表企业的实际生产经营 特征 由于研究的需要 其他非业务活动对企业生产经营情况的影响本文并未考虑在内 按照纵向规模与经济效率负相关的命题 企业内部业务分部数量越多 企业内部的 生产环节则越多 按照企业纵向规模的界定 生产环节越多则企业的纵向规模越大 进 而企业的经营绩效也越差 在之前的研究中 尚未有学者采用此项标准 本文采用实证 的研究方法构建企业分部经营情况与经营绩效关系的数量模型进行相关分析 所以最终 得到的结论更加具有说服力 这是本文的创新之一 其次 本文在进行样本选择时 考 虑到市场发达程度对分析结果的重要影响 选择成熟发达的资本市场的企业作为研究样 本 使研究的结论更具有普遍性 这是本文的另 t i l l 新之处 5 第二章研究综述 第二章研究综述 2 1 关于企业规模与规模经济 企业规模与规模经济关系的问题是经济学和管理学理论研究中的基本命题 对企业 规模与规模经济关系的研究 对于完善经济学的基本理论框架 完善企业管理理论 为 企业进行战略选择提供必要的借鉴具有重要的意义 国内外的学者就这一命题进行了长 期的研究 2 1 1 国外研究综述 对企业规模与规模经济关系的研究 最早可以追溯到古典经济学学派 亚当 斯密在 他的名著 国富论 中已有论述 新古典经济学则从技术的角度探讨了规模经济现象 认为大规模生产的经济性主要来自于对固定资产设备的投资 生产中对固定成本的分摊 程度决定了规模经济的显著程度 规模经济向规模不经济的转折处决定了企业的最优规 模 7 1i s 马克思在他的经典著作 资本论 中对企业规模与规模经济的论述始于他对资 本集中与经济增长理论的阐述 通过分析企业规模扩大对资本集中度的影响 他认为企 业规模越大越能引起资本的集中 增加规模经济效应 引 科斯则从交易费用的角度对企业的边界进行了新的阐述 在其著作 企业的性质 一书中 科斯认为企业的边界决定于企业内部交易成本与外部交易成本的比较 如果企 业规模的增长使得外部交易成本的节约大于内部交易成本的增加 则企业存在规模经济 1 1 0 l 萨缪尔森认为 生产在企业里进行的原因在于效率通常要求大规模的生产 筹集巨 额资金以及对正在进行的活动实行细致的管理与监督 在他看来 企业进行生产规模 扩张的最重要的决定因素在于大规模生产会产生经济性 从规模经济的定义来看 即大 规模生产会产生规模经济1 1 1 施蒂格勒则认为 企业的生产活动可以看作一系列不同业 务的组合 由于各个业务的最有效规模不同 组合起来的最有效率生产就难以得到保证 因此 组合起来后的各个环节利用规模经济的程度会限制企业规模的扩张 1 2 国外学者对企业规模与规模经济的研究开始时间早 研究涉及的理论广泛 但是 这些研究主要集中在理论解释方面 主要针对企业规模的决定以及规模对规模经济的影 响进行定性分析 在对企业规模的界定上沿用了传统的企业规模概念 即横向规模概念 对企业规模没有进行更加深入的划分 也没有从实证的角度对提出的理论观点进行验 证 其次 上述对企业规模与规模经济关系的理论分析 集中从经济学的角度进行 基 6 西北大学硕士学位论文 本没有涉及到企业管理理论 研究的结果对企业的实践指导意义有限 第三 上述研究 尽管从经济学的各个理论分支进行了分析 但是研究的结果不尽相同 马克思 萨缪尔 森的观点认为企业的规模扩张能够带来规模经济 新古典经济学派和科斯等则认为企业 规模与规模经济之间不是单纯的线性关系 不能简单的将规模扩张或收缩与规模经济等 同起来 施蒂格勒则指出 企业的业务环节越多 实际上对企业规模经济的实现限制越 大 他的观点隐含着纵向规模制约规模经济的观点 但他的研究仍然没有跳出传统理论 对企业规模概念的界定 没有明确的界定企业的纵向规模 2 1 2 国内研究综述 国内学者对企业规模与规模经济的关系也进行了深入的探讨和研究 郑立引用了戎 殿新 罗红波在其著作 e p 小企业王国 意大利 中的分析结果 指出实现规模经济 的途径并不在于规模的扩张 通过技术进步和专业化的协作分工 中小企业即使不扩大 生产规模同样能够实现规模经济 1 3 1 林金钟在这个问题上持有相似观点 他认为 新古 典经济学提出的 规模经济一这一概念在理论上存在一定的缺陷 没有考虑外部性及空 间因素 因此对企业规模与规模经济的论断存在一定的偏差 他在克服了新古典经济学 的缺陷之后 提出了规模经济的两种类型 即单个企业内部规模经济和众多企业空间聚 集产生的聚集经济 并指出规模经济并不是大企业的专利 小规模企业也可以通过空间 上的聚集而实现规模经济1 1 4 l 王敏在从经济学的角度对大规模企业与小规模企业各自的 优缺点进行理论分析后 也提出了与前面学者相似的观点 她认为企业的规模大小取决 于不同行业的特点和企业自身的特质 因此规模大小并没有确定的优劣之分 大企业与 小企业能够在同一市场环境中实现多态均衡1 1 5 1 颜帮全也在分析了企业规模与规模经济 的关系以及规模经济的实现途径之后 提出企业扩大规模的目的在于追求规模经济 但 是规模的扩大并不一定能产生规模经济效应 即企业规模与规模经济之间并不存在确定 的正相关关系 1 6 1 张永生对企业规模与规模经济关系的研究则选取了不同于传统研究的 样本 他选择o e c d 国家和亚洲新兴工业化国家以及中国作为样本进行分析 明确提出 了厂商规模无关论 即厂商规模的变化与经济增长相关是独立的 厂商规模的扩大或缩 小都能够产生规模经济 1 7 1 1 8 l 上述学者的观点没有肯定企业规模与规模经济之间的一致 性关系 而是将规模经济与技术进步 分工合作以及外部环境联系起来 在此基础上 他们认为企业规模实质上并不是规模经济效应的决定因素 但是 也有学者认为企业规模经济的实现必须依靠企业规模的扩张 如匡跃辉在分 7 第二章研究综述 析了规模经济的内涵 实现前提 关键环节以及重要途径后 明确提出在不考虑产业市 场总规模变化的前提下 企业规模经济的实现来自企业经营规模和生产规模的扩大1 1 9 这些研究无论是肯定或是质疑企业规模与规模经济的一致关系 都没有跳出传统理 论对企业规模的界定范围 而我国学者张元智 马鸣萧在分析企业规模与规模经济的关 系前 首先对传统的企业规模概念及内涵进行了深化 他们认为现有的企业规模概念是 一个含混的概念 企业规模与规模经济关系模糊不清是由概念的含混导致的 从规模经 济的属性看 企业规模应区分为横向规模和纵向规模 企业的规模经济来自于横向规模 的扩张 而纵向规模的扩张可能会带来规模不经济i 删 在这个方面 学者陈金波也做了 相同的工作 他在回顾和总结交易费用理论 规模经济理论等相关理论的基础之上 将 企业的规模进行了三个维度的划分 即纵向规模 横向规模和多元化规模 通过对不同 维度上企业规模与规模经济的分析 指出企业的纵向规模与规模经济的关系是不确定 的 企业的横向规模 多元化规模与规模经济之间成倒 u 一形关系 即企业横向规模 多元化规模存在一个最优值 在这个最优值上能产生规模经济 反之则不能产生规模经 济 2 1 1 可见 在将企业规模进行了不同维度的划分之后 学者就企业规模与规模经济的 关系认识更加清楚 即企业的纵向规模不能带来规模经济 或者至少企业的纵向规模与 规模经济的关系是不确定的 国内学者对企业规模与规模经济的研究基本遵循了国外的研究思路 从分工理论 企业组织理论等角度对企业规模与规模经济的关系进行了分析研究 对经典的经济学理 论进行了一定的创新 然而这些研究的缺憾在于并没有结合我国的经济情况进行实际分 析 仍然注重从理论的角度进行解释和概念界定 但是 国内的部分学者在对企业规模 与规模经济关系的研究中 也提出了一些具有重要研究价值的新观点 如张元智 马鸣 萧 陈金波等学者 他们在回顾和总结现有理论的基础上 对企业规模的概念依据照横 向 纵向和多元化三个维度进行了重新划分 并在此基础上对各个不同维度上的企业规 模与规模经济的关系进行了解释 尽管在对纵向规模与规模经济关系的认识上 他们之 间也没有形成一致的观点 但是他们的研究思路为后人的研究提供了具有重要价值的参 考 2 2 关于企业多元化经营的效果 企业多元化经营为企业带来纵向规模的扩张 因此 在研究纵向规模与经济效率的 关系时 从多元化经营效果的角度可以间接的表明纵向规模扩张与经济效率的关系 从 8 西北大学硕士学位论文 目前的研究来看 国内外学者对多元化经营效果的研究大致形成了三种观点 多元化经 营与企业绩效负相关 多元化经营与企业绩效正相关 多元化经营与企业绩效无显著关 系 本文将针对以上三种观点进行分别阐述 2 2 1 国外研究综述 1 多元化经营与企业绩效负相关 在对企业多元化经营与企业绩效负相关的研究中 国外学者所取得了卓有成效的研 究成果 鲁姆特 r u m e l t 根据经营活动的相关性 把公司分为单一业务公司 主导业 务公司 相关业务公司和不相关业务公司 在此基础上他分析了2 4 6 家实施多元化经营 战略企业的经营绩效 结果发现 相关业务公司和主导业务公司的经营绩效最好 向相 关行业进行的有限的多元化经营会使企业的经营绩效提高 而过度的多元化经营会使协 同作用降低 对企业的经营绩效产生负面影响1 2 2 1 海蓝德 h y l n a d 也从经营活动相关 性的角度对企业的多元化经营进行了研究 得到了基本一致的结论 他发现非相关多元 化经营的企业业绩较差 采用相关多元化战略可以获得绩效的增长机会 也就是企业的 非相关多元化与企业的经营业绩呈负相关关系 2 3 1 还有部分学者主要从企业价值分析的角度 评价了多元化经营的效果 他们选择财 务指标或非财务指标对企业的价值进行评价 也基本验证了企业多元化经营与企业经营 绩效的负相关关系 如m e g g i n s o n 将企业的超额收益 经营活动的现金流以及托宾的q 值作为评价企业长期经营绩效的指标 分析研究了企业长期绩效与企业业务集中程度的 相关关系 其结果表明 企业的长期经营经营绩效与企业的业务集中程度正相关i 州 b e r g e r o f e k 等学者则通过对3 6 0 0 多家年销售额2 0 0 0 万美元以上企业的研究 将企业 实际价值与虚拟价值之比的自然对数作为评价标准 衡量企业多元化经营对企业价值的 影响 结果同样表明多元化经营会造成企业价值的损失 并且企业的多元化经营程度越 高 价值损失越大 双方存在基本的负相关关系幽l 上述的研究基本都在美国等经济发展历史悠久 经济发展水平较高的国家进行 也 取得了较为可靠的结果 但是随着亚洲的发展以及包括中国在内的一部分新兴发展中国 家经济的崛起 针对这些国家和地区的相关研究也有所发展 s ti i nc l a e s s e n s 等人以东 亚新兴发展国家和地区的1 0 0 0 0 家公司作为样本进行分析 同样验证了样本公司多元化 程度与企业绩效的负相关关系 2 6 l i n s s e r v a e s 等人的研究也针对了亚洲国家和地区进 行 他们通过对7 个亚洲国家和地区1 1 9 5 家上市公司的研究发现 相对于将经营集中 第二章研究综述 于单一行业的公司 多角化经营的公司其公司价值较低 盈利能力相对较差 2 7 1 而s i m e o n d j a n k o v j o s e p hp h f a n 等人则通过对亚洲新兴国家和地区的研究 验证了在企业集团 内部 各个企业的多元化程度与企业价值存在正相关关系 但是他们的研究同时表明 单个企业的多元化经营程度与企业价值的之间表现为负相关的关系 2 8 1 2 多元化经营与企业绩效无关或正相关 尽管多数国外学者的研究结果都表明企业多元化经营与企业绩效之间存在正相关 关系 但是仍然有部分学者认为多元化经营能够提高企业绩效 或者至多是与企业绩效 无关而并非负相关 如a r n o u l d 运用多角化比例等四种指标作为度量多角化程度的方法 研究了美国1 0 4 家食品企业的多角化战略与企业绩效之间的关系 结果表明 企业的多 角化战略与企业的经营绩效之间并不存在相关性 冽 格林尔等人研究的结果也大体相 同 他们通过对英国4 8 家公司的统计分析 得出这些企业的多角化战略对其经营绩效 并没有显著影响 即公司的多角化经营战略与业绩之间不存在显著的相关关系i 刈 帕普 遵循了鲁姆特 r u m e l t 的研究思路 将企业的多元化经营区分为相关多元化和不相关 多元化 以 熵 值作为度量多元化水平的指标 研究了相关多元化 不相关多元化与 企业利润率之间的关系 结果表明从时间断面来看 企业利润率与多元化程度高低以及 相关或不相关多元化之间不存在显著关系 3 g o r t 则是通过选取美国1 1 1 家大公司在 1 9 4 7 1 9 5 8 年间的经营数据 以企业的业务单元数量 专业化比率 业务单元数量与专 业化比率的乘积三个指标来评价企业的多元化程度 分析研究了多元化经营与企业利润 的关系 结果表明企业的多元化程度与企业利润之间并不存在相关关系 同时 他的研 究还指出多元化程度在不同行业之间存在很大差异 3 2 l 国外学者对多元化经营与企业绩效之间关系的研究开始早 相对比较成熟 同时研 究所涉及的样本和数据量大 范围广 时间跨度长 但是这些研究仍然存在一些不足 首先 针对多元化经营效果的研究大多是从产业组织理论的角度进行 如鲁姆特从 产业组织的角度将企业划分单一业务公司 主导业务公司 相关业务公司和不相关业务 公司 海蓝德 1 9 9 9 l i n s 和s e r v a e s 2 0 0 1 也是从相关多元化与非相关多元化的比 较中得出了非相关多元化的经营绩效相对更差的结论 所以 这些研究实质上解释的是 企业应该实行何种多元化战略 相关多元化还是非相关多元化 的问题 而不是实行多 元化战略还是专业化战略的问题 其次 国外学者的研究大多针对整个市场中存在的企业进行 如l i n s s e r v a e s 2 0 0 1 的研究针对的是7 个亚洲国家和地区1 1 9 5 家上市公司 格林尔等人 1 9 8 0 的研究针 1 0 西北大学硕士学位论文 对的是英国4 8 家公司 s t ij r lc l a e s s e n s 等人 2 0 0 0 针对的是东亚新兴发展国家和地 区的1 0 0 0 0 家公司 国外学者针对某个具体的行业研究相对比较少 在笔者查阅的文献 资料中仅有a m o u l d 1 9 6 9 针对具体的单一行业即美国食品行业进行了多角化经营与 企业绩效的分析 因此 上述研究尽管解决了由于样本数量少可能造成的研究结果不准 确的问题 但同时忽视了行业的不同特点对企业多元化经营与经营绩效关系的影响 所 以 在进行战略指导时上述研究结果对单个行业的指导和借鉴意义显得过于单薄 2 2 2 国内研究综述 国内学者对多元化问题的关注要远远晚于国外的研究 针对多元化与企业绩效关系 的研究基本是从上个世纪九十年代开始的 对多元化经营效果的分析 大多以上市公司 作为样本进行研究 形成了一些有价值的观点 1 多元化经营与企业绩效负相关 李玲 赵喻纲以沪深两市的上市公司作为研究样本 以主营业务利润率作为衡量企 业多元化经营程度的指标 以企业的投资收益率 负债比率和企业托宾的q 值作为衡量 企业业绩的指标 通过实证分析得出多元化经营程度与企业绩效之间的不显著性负相关 关系1 3 3 同样以沪 深两市的上市公司作为研究样本 杨雷 洪元义考察了沪市2 4 6 家 上市公司在1 9 9 9 年的财务数据 并将公司按照鲁姆特对公司类型的表述重新划分之后 进行了分析研究 结果发现 主导业务型和相关业务型公司的经营绩效明显好于单一业 务型和非相关业务型公司i 矧 袁芳 2 0 0 1 以沪 深两市的3 0 家上市公司为研究对象 用企业的总体多元化程度 相关多元化程度 非相关多元化程度作为企业多元化经营的 评价指标 以企业的资产利润率 销售利润率 资产负债比率 权益资本收益率作为企 业经营绩效的评价标准 实证检验了多元化经营与企业绩效的相关关系 得出了企业多 元化程度与企业绩效的负相关关系 3 5 1 张卫国 2 0 0 2 以沪 深两市上市的7 2 家公司 1 9 9 9 年数据为样本 分析了企业多元化经营程度与公司经营业绩之间的相关关系 验证 了多元化经营与企业绩效的负相关关系 刈 蒋义宏 魏刚 2 0 0 1 以托宾的q 值作为 衡量企业价值的重要指标 分析研究了我国1 9 9 3 1 9 9 7 年全部上市公司主营业务利润 率与企业价值的关系 其结果是公司的主营业务利润率与企业价值呈正相关关系 而主 营业务利润率越高则企业的多元化程度越低 因此这一结果同时表明企业的多元化程度 与企业价值呈负相关关系 3 7 l 雷良海 杜小娟 2 0 0 3 选取了沪市2 3 0 家上市公司1 9 9 8 2 0 0 0 年的财务数据 进行了实证分析 结果表明适度的多角化可以提高企业的市场绩 第二章研究综述 效 但是多角化的程度与企业的盈利水平则呈负相关关系 3 8 辛矍 2 0 0 4 选取了沪 深两市上市公司中的8 8 1 家专业化经营公司和3 0 家多样化经营公司作为样本进行了实 证研究 结果表明 企业的多样化程度越高 企业的价值越小 3 9 尽管在指标的选取上不尽相同 但是通过对上市公司的整体分析 上述学者验证了 多元化经营与企业绩效的负相关关系 还有部分学者则选择了具体的行业进行实证分析研究 如马洪伟 蓝海林选择工业 类企业为样本 通过对工业类上市公司的考察 发现企业的多元化程度与总资产盈利率 没有显著的相关关系 而企业的相关程度与企业绩效间存在明显的负相关关系 删 喻缨 霍国庆则以制造业为研究基础 他们分析了4 2 1 家国内制造业上市公司的数据 验证了 非相关多元化与经营业绩的负相关关系 4 1 2 多元化经营与企业绩效无关或正相关 我国学者在多元化经营与企业绩效无关以及正相关的研究方面 也进行了卓有成效 的研究 刘力分析了2 1 家纺织企业上市公司和2 9 家家电企业1 9 9 4 和1 9 9 5 年的相关数 据 将企业营业利润 投资收益与主营业务利润之比作为多元化的衡量指标 将企业的 总资产收益率和资产负债率作为企业效益的衡量指标进行实证回归分析 得出的结论是 多元化经营与企业的经营绩效和资产负债之间基本不存在相关关系 4 2 朱江通过分析 深 沪两市共计7 0 0 多家a 股上市公司的年度财务报告 选取经营单元数量和收入赫芬 达尔系数分析企业多元化经营与企业经营绩效的关系 通过研究发现多元化程度和经营 绩效间没有显著的因果关系 4 3 刘锦 陈志辉 2 0 0 4 以沪 深两市的2 3 5 家实行多元化 经营战略的上市公司为样本进行实证分析 通过对样本企业2 0 0 0 年财务资料的研究 结果发现企业多元化经营战略与企业经营绩效之间的关系存在一个合理的范围 在一定 的范围内 企业实施多元化经营战略能够提高企业的经营绩效 但是超出合理范围的多 元化经营则会造成经营绩效的降低 i 从研究的结果来看 国内学者就多元化经营与企业绩效之间关系的研究取得了一些 成果 但是也存在一定的不足 首先 国内的研究在多元化衡量指标的选择上并没有考虑国内市场和行业发展的实 际情况 而是依据国外的研究标准进行分析 存在一定的盲目性 同时 由于指标选取 不够准确 研究的结果就可能存在一定的偏差 如李玲 赵喻纲 1 9 9 8 蒋义宏 魏 刚 2 0 0 1 等的研究将托宾的q 值作为衡量企业业绩的标准 而事实上就中国目前资本 市场的实际情况而言 托宾的q 值这一价值衡量指标并不适合对国内企业的研究 1 2 西北大学硕士学位论文 其次 国内的研究同样存在不划分行业研究的问题 如 袁芳 2 0 0 1 朱i z 1 9 9 9 张卫国 2 0 0 2 张宇 2 0 0 2 等人的研究均选择在沪 深两市上市的公司作为样本 只是 在样本数量上有所区别 由于没有分行业进行研究 导致研究结果存在行业之间的不可 比性问题 而上述研究并没有就这个问题展开进一步的说明和解释 刘力 1 9 9 7 马 洪伟 蓝海林 2 0 0 1 喻缨 霍国庆 2 0 0 7 等人的研究尽管区分了行业 克服了各 个不同行业之间多元化经营以及企业绩效不可比的问题 但是对这些研究所选取的行业 是否具有代表性 所取得的研究结果能否解释整个市场的现象则并没有进行更加深入的 分析和说明 1 3 第三章实证检验方案设计 第三章实证检验方案设计 本文试图通过验证企业分部经营情况与经营绩效的相关关系 进而验证纵向规模与 经济效率的相关性 在进行实证检验之前 需要对企业纵向规模及经营绩效进行具体的 分析 3 1 对企业纵向规模的观测 3 1 1 企业纵向规模的概念及表现 企业纵向规模的概念学术界尚未形成一致观点 按照张元智和马鸣萧的观点 结合 纵向规模本身的特点 企业纵向规模可以表述为企业内部一体化程度的高低 也就是企 业内部包含的生产环节数量 任何产品和服务的生产设计环节都不止一个 从获取原材 料开始到最终产品进行销售的整个过程 称为纵向链条 在产品生产和销售过程中 如 果一个企业参与了纵向链条中两项或两项以上的相互衔接的环节 就称为内部一体化 而这种内部一体化程度的高低 也就是企业纵向规模的大小 由于还是一种新的提法 目前还没有完善的量化评价指标体系 但是通过对企业内部业务单元数量 企业跨行业 数量 企业产品品种 自制与外购比率大小 企业跨行业兼并等内容的研究 可以间接 的验证企业纵向规模的相关问题 3 1 2 企业纵向规模的观测途径 对企业纵向规模的测定可以从不同的角度进行 如任斌采用跨行业数量来测度企业 的纵向规模 按照他的观点 企业的跨行业数量表明企业经营的集中或者分散程度 跨 行业数量越少 经营的集中程度越高 纵向规模就越小 反之 纵向规模则越大 这种 方法对于公开财务资料的公司纵向规模的测度具有重要的价值 可以直观的确定企业的 纵向规模 从企业的产品品种数量也可以验证企业的纵向规模 一般来说 企业的产品 品种数量越多 表明企业内部的产品生产线越多 生产线越多 企业内部包含的生产环 节必然越多 表现在纵向链条上 企业的纵向链条越长 即纵向规模越大 从业务单元 数量进行分析与对产品品种的分析大体一致 并且由于业务单元直接构成了生产链条的 上下环节 因此在对纵向规模的解释上更加具有说服力 从跨行业并购的效果来看 将 企业在跨行业并购前的经营绩效看作是进行核心业务经营的绩效 那么企业进行跨行业 并购就意味着企业实施了多元化经营战略 企业跨行业并购后的绩效即为进行多元化经 营的绩效 通过对