浅析美国次级债危机的成因及影响.doc

浅析美国次级债危机的成因及影响摘要：始于年下半年美国金融市场的次级债危机风暴正愈演愈烈，继在美国金融市场掀起巨大波澜后，正以迅雷不及掩耳之势迅速扩展到欧洲、日本等世界其他主要金融市场。美国此次次级债危机的产生背景及成因是什么，又将对世界经济产生怎样的影响，对这些问题的把握有助于我们看清这场风暴的真实面目，明了其发展方向，做到未雨绸缪。关键词：次级抵押贷款；金融市场；经济增长一、次级抵押贷款的概念和类型次级抵押贷款的概念这里所谓的次级债，指的就是次级抵押贷款。次级抵押贷款是指发放给信用等级较低、缺乏良好的信用史，因而存在较高违约风险的借款者的抵押贷款。美国的次级抵押贷款主要是次级住房抵押贷款。美国的房地产金融机构有三项指标来区分客户质量，第一项指标是客户的信用记录和信用评分；第二项指标是借款者的债务与收入比（ ，）；第三项指标是借款者申请的抵押贷款价值与房地产价值的比率（ ，）。一般而言，信用评分低于分、超过，以及超过的借款者被划分为次级抵押贷款（ ）申请者。此外，借款者在申请次级抵押贷款时，也不必向房地产金融机构出具收入证明文件。金融机构在发放次级住房抵押贷款时，面对的客户主要是低收入者、老年人以及少数民族。相比之下，优质贷款（ ）申请者的信用评分在分以上，并且必须提供全套收入证明文件。介于这两类贷款中间的贷款的申请者的信用评分在分之间，或者满足优质贷款申请者的条件，但是不愿意或不能够提供全套收入证明文件者。次级住房抵押贷款在世纪年代中期开始出现，到了年代中期，随着信息技术的发展和评级规则的完善，金融机构能够更有效地收集借款者的信息和评估借款者的信用，因而更敢于发放条件灵活的次级抵押贷款，致使次级住房抵押贷款迅速发展起来。美国次级抵押贷款的基本类型美国的抵押贷款一般可以分为固定利率抵押贷款（）和可变利率抵押贷款（）。所谓可变利率抵押贷款是指贷款利率可以定期根据指标利率调整的抵押贷款。此外还有混合利率抵押贷款（ ），这种抵押贷款开始实行固定利率，经过一段时间后转换为浮动利率；仅付利息抵押贷款（，），允许借款人在一定时期内只偿还贷款利息，随后借款者要以一个较高的比率分期偿还本息；可选择抵押贷款（ ），这种抵押贷款允许借款人选择支付结构，包括传统的分期付款、或者最低支付方式。最低支付方式允许借款人在一段时间内只偿还很少金额，甚至低于应计利息，未偿还部分会加入到贷款金额当中，即所谓的负摊还（ ）；无首付抵押贷款，允许借款人只支付少量首期房款或者不需要支付首期房款，并且不需要购买个人抵押贷款保险就可与取得贷款。近些年来，这些创新的抵押贷款产品发展迅速，在抵押贷款市场构成中逐渐占据重要的地位。由于贷款偿还的延后，这类贷款往往具有更高的风险，而其在次级住房抵押贷款中的大量使用，无疑是市场风险积累的主要原因。二、美国次级债危机的背景及成因美国经济在经历了上世纪年代由网络信息技术的发展繁荣所带来的持续强劲增长后，到本世纪初已有所放缓。为防止经济出现衰退，美联储已将联邦基金利率陆续调低至了年的，并在此后的年内维持不变。美国经济由此开始了由本世纪初的不稳定增长到年的全面复苏。与此同时，受低利率的影响，随着大量的流动性资产的涌入，美国的房地产市场开始升温，新房开工指数、房屋销售量以及房屋价格都创下了近十年来的新高。在房地产市场持续火爆的影响下，美国的房地产金融机构在利润的驱使下，在基本满足了优质客户的贷款需求后，把眼光投向了原本不够资格申请住房抵押贷款的潜在购房者群体，即次级抵押贷款市场。原因除了次级抵押贷款的收益更高外，（次级抵押贷款利率要比普通贷款利率高出左右，并且每到年或年其还款金额就要自动重置，贷款机构将按照贷款总额重算月供金额，使还款金额剧增）在这样一个上升的房地产市场环境中，虽然次级抵押贷款的违约率更高，但只要作为抵押品的房地产价值上升，一旦出现违约，房地产金融机构就可以没收抵押品，通过拍卖而顺利地收回贷款本息。并且在美国有着发达的资产证券化市场，房地产金融机构可以通过将次级抵押贷款证券化，将与之相关的风险完全转移给资本市场。为了吸引次级抵押贷款客户，这些机构大量发放可调利率贷款。这样，美国的次级债规模急剧增大，目前次级贷款市场的总规模大致在亿美元亿美元左右。年美国次级债总规模占抵押贷款市场总规模的比率仅为，至年这一数字已上升到，并且在这些次级债中绝大多数都是可调利率贷款。随着年美国经济的全面复苏，通货膨胀压力重新显现。美联储为此从年月末起两年内连续次上调联邦基金利率，将联邦基金利率由调高至了，逐渐刺破了美国房地产市场泡沫。从供给方来看，房屋建造数量自年以来急剧下降。新房开工指数自年月的万套持续下跌至年月的万套，这一水平退回到了年的水平。供给减少的背后是需求的减少，表现为房屋销售从年月顶峰时的万套下降至年月的万套。新房销售从年月顶峰的万套下降到年月的万套，几乎退回到了十年前。万套的新房销售仅相当于当月完工房屋万套的，房屋空置率甚至空房率显著提高。与此同时，房地产金融机构大量发放的可调利率次级抵押贷款随着利率优惠期的结束，经过利率重置，借款者面临的还款压力骤然增加，房价却仍在不断下跌。这些借款者很难获得新的抵押贷款，即使出售房地产也偿还不了本息，违约也就在所难免。这样便引发了这场次级债危机。三、美国次级债危机的影响对美国国内经济的影响美国国内首先受到次级债危机冲击的无疑便是房地产金融机构，因为他们不能将所有的住宅抵押贷款都证券化，必须承受部分贷款的违约损失。以年月美国第二大次级债供应商新世纪金融公司申请破产保护为代表，大量的次级债供应商纷纷倒闭或申请破产保护。接下来受到影响的就是购买这些证券化产品的对冲基金、投资银行、商业银行、保险公司以及各种基金，美国一些知名的金融机构像贝尔斯登、资本管理、高盛以及花旗银行等都受到了冲击。美国股市和债市受此影响大跌，美联储已相继投入多亿美元救市，并于年月日调低贴现窗口利率个基点，以缓解由次级债危机所带来的金融市场的信用紧缩局面。最新的美国经济数据显示，消费者的支出开始受到家庭资产价格缩水（主要是房产）和生活成本提高的负面影响，并且这种负面影响可能还会加剧。美国的经济是消费拉动型经济，个人消费支出约占的，消费萎缩无疑将会严重影响美国经济增长，可能会使美国未来经济增长速度放缓甚至出现衰退。对世界经济的影响由于美国金融市场的开放性以及金融经济全球化的影响，源于美国的这场危机迅速传遍全球。法国巴黎银行旗下的三只相关基金市值急剧缩水亿欧元，德国的银行和，澳大利亚的麦格里银行等国际金融机构都受到了不同程度的影响。欧洲及亚洲主要股指全线下挫。如果此次的次级债危机导致美国经济下滑，那么将对世界经济增长造成很大的负面影响。对中国经济的影响（）对我国金融市场的影响美国的此次次级债危机对我国金融市场的影响十分有限，这主要归功于我国目前资本项目尚未完全开放，人民币仍然不可自由兑换。虽然在年月日和日美道琼斯、纳斯达克以及标准普尔三大股票价格指数出现连续下降后，月日我国沪深两市分别出现了和的跌幅，但也主要是由于我国股票市场自身因素的影响，此后市场仍然稳步上扬。（）对我国金融机构海外投资的影响国内有多家金融机构也被卷入这场次级债危机当中，中国银行、建设银行、交通银行、工商银行、招商银行及中信银行都不同规模的持有美国的次级债，这次危机给他们分别带来亿、亿、亿、亿、亿及亿元人民币的损失。年月日，工商银行和中国银行首次做出说明，截至年月底，中国工商银行持有美国次级抵押贷款债券仅亿美元，对该行业绩没有实质性影响。中国银行直接持有美国次级抵押贷款债券亿美元，其中的债券信用等级为；持有美国次级抵押贷款相关的债务抵押债券仅亿美元，其中信用等级为的债券占了，对该行的经营也影响不大。尽管如此，此次美国次级债危机应该对我们有所警示，我们的金融机构在进行海外投资时对投资品种的选择必须慎之又慎。（）对我国出口及经济增长的影响美国目前仍是中国最主要的贸易对象国，也是中国贸易不平衡、国际收支不平衡的主要来源。据中国海关统计，年中国对美国出口占全部出口比重首次超过，并在次年达到历史最高点。年以来，中国出口进入持续快速增长期，对美的出口增速也很快，对美出口比重一直保持在以上，其中年以来一直在以上。对美贸易顺差近年来一直是中国净出口的主要构成部分。中国对美出口增速在年达到之后，逐年回落，年前个月更回落至以下，仅有。对美出口增速的下降，有前期增长过快、基数较高以及贸易摩擦等表面因素的影响，应当也有美国楼市降温、经济减速的影响。从月份来看，对美出口增长已出现放缓迹象，当月已回落到个位数，仅有，为月份增幅的