华夏大盘近4季度市场观点整理.doc

华夏大盘近4季度市场观点回顾作者：弓九月 来源：数米基金网近期我们通过对一些有代表性的基金近4个季度以来对市场的看法以及实际投资组合变化情况来检验一下各基金是否在行情发展的初期已有较正确的预见，并能够在之后的投资动作中与原有策略保持一致。从更深入的层次去感受和了解一只基金运作的水平，而不是仅仅停留在表面的数字。下图是华夏大盘近5个季度的资产规模及配置比例变化图：华夏大盘2007，3季报：1、行情回顾及运作分析虽然央行收缩流动性的力度不断加大，但在CPI不断走高、实际利率为负以及人民币持续升值的的背景下，资产价格上涨的局面难以逆转。具有资产注入题材的个股成为资金追逐的热点，周期性行业如煤炭、钢铁、有色、航空航运等表现突出。随着指数的上涨，市场的风险在不断积累。扣除投资收益后，上市公司的业绩增长并不足以支撑目前市场整体的高估值水平。美国次级债危机的爆发增加了未来世界经济增长的不确定性，也为金融体系防范风险提供了警示。华夏大盘精选基金在3季度降低了股票仓位，以控制系统性风险。2、市场展望和投资策略4季度市场面临诸多的不确定性。随着QDII产品的陆续推出，境内资金的投资渠道有所拓宽，对国内股市的资金构成分流。如果投资境外市场的财富效应显现，对国内股市将产生明显的抑制作用。股指期货的推出短期内将加剧市场的震荡，长期而言有助于促使市场整体估值向合理水平回归。投资策略上华夏大盘精选基金将着眼于在控制风险的基础上为明年的投资布局，选择未来成长性有望超出预期而估值合理的长线品种。同期表现：阶段份额净值增长率份额净值增长率标准差业绩比较基准收益率业绩比较基准收益率标准差过去三个月49.37%1.88%37.17%1.70%12.20%0.18%简评：在去年3季度，华夏大盘已经对市场保持警惕，并明确表示市场沽值过高，说白了就是已经认为市场出现了一些泡沫，并主动进行了一些获利回吐。表明了华夏大盘在市场判断上有正确的预见。华夏大盘2007，4季报：1、行情回顾及运作分析在大盘蓝筹股的下跌带动下，2007年4季度股票市场出现了较大幅度的调整，估值压力开始体现。受政策面变化影响，调控预期较强的房地产、有色、采掘等行业跌幅居前，电子信息、医药等受调控影响小的行业以及化工、建材、机械、农业、食品饮料等行业中受益于节能减排和农产品涨价的个股成为新的热点。本基金在2007年4季度的操作着眼于为2008年的投资布局，提升了股票仓位，主要增持了水泥、化工、房地产以及电子信息类行业个股。2、市场展望和投资策略2008年中国经济面临央行紧缩性货币政策和外部经济体增长放缓的压力，强劲的增长动力将受到遏制，但仍有望保持较快的增长。股票市场流动性过剩的局面将有所缓和，而上市公司的整体业绩增长难以大幅超出预期，市场估值水平将逐步向下回归。本基金在投资策略上将回避股价透支未来业绩的高估值品种，选择风险释放充分、未来高成长而目前估值偏低以及内在价值对股价有支撑的品种。同期表现：阶段份额净值增长率份额净值增长率标准差业绩比较基准收益率业绩比较基准收益率标准差过去三个月4.25%1.47%-4.39%1.63%8.64%-0.16%简评：整体看法延续了3季度的观点，对08年的经济形势保持谨慎乐观。 预见到市场沽值将逐步下调，但可以肯定的是，基金经理人也根本没有想到后来的市场发生那么大的跌幅。基金在本季度的结构调整中甚至加大了股票仓位，事后看来，这不太明智。华夏大盘2008，1季报：1、行情回顾及运作分析2008年中国经济面临通货膨胀加剧和外部需求放缓的压力，央行采取从紧的货币政策，资产价格泡沫化倾向得到抑制。蓝筹股巨量融资、“大小非”减持导致股市的供求关系发生逆转，引发高估值体系的崩溃，股票市场在1季度出现深幅下跌。本基金在年初降低了股票比例以控制系统性风险，组合内农业股表现较好，贡献了正收益。2、市场展望和投资策略股价的大幅下跌意味着风险的快速释放，虽然整体投资机会的来临仍需要等待宏观经济形势的明朗和投资信心的恢复，但阶段性和局部性的投资机会正日益临近。市场的恐慌提供了以低成本买入高成长公司的机会，本基金将着眼于长线布局，精选个股，优化组合。同期表现：阶段份额净值增长率份额净值增长率标准差业绩比较基准收益率业绩比较基准收益率标准差过去三个月-8.93%2.40%-23.87%2.28%14.94%0.12%简评：华夏在1季度有及时的减仓，这使其净值跌幅得到了比较明显的控制。从其1季度的市场展望来看，当时基金经理认为系统风险仍然很大，整体形势仍然偏空，但很有可能发生中级反弹以及结构性的个股投资机会；不过事后的走势证明，2季度的市场比其想象的还要糟糕的多。华夏大盘2008，2季报：1、行情回顾及运作分析2008年2季度，股票市场继续调整，印花税的降低虽然引发了短期反弹，但在国际油价持续创出新高、农产品价格居高不下、通胀压力难以得到缓解的背景下，市场预期货币政策继续紧缩，企业盈利增长面临压力，加上“大小非”解禁的压力不断累积，市场很快重新步入调整格局。为控制系统性风险，本基金采取收缩防守的策略，增加了持有现金和债券的比例，并对股票结构进行调整，减持了地产、钢铁、机械等周期类的股票。2、市场展望和投资策略随着市场的不断下跌，风险得到进一步释放，阶段性和局部性的投资机会逐步显现，但整体投资机会的来临仍需要等待宏观经济形势的明朗和投资信心的恢复，这需要以长线的心态去对待。本基金将着眼于长线布局，精选个股，优化组合。同期表现：阶段净值增长率净值增长率标准差业绩比较基准收益率业绩比较基准收益率标准差过去三个月-19.81%2.31%-21.02%2.64%1.21%-0.33%简评：2季度仍然延续了1季度的看法和策略，股票的仓位做了进一步的降低，对净值跌幅亦起到了明显的抑制作用。主要减持了周期性明显的行业股票，以及受宏观经济影响特别直接和明显的股票，增持了业绩增长较可靠，以及长期形势较