小微企业债（最新修改）.doc

小微企业债以中小银行的视角总述：从世界范围来看，中小企业和小微企业的融资始终是难题，银行往往并不是这类企业获得资金的主渠道，另一方面由于本身的规模较小也无法直接从资本市场上向公众募集资金，因此通过高风险、高回报率的债券方式获得投资者资金成为拓宽融资渠道的出路。这就是中小微企业私募债的出台背景，同时也是银行转型的契机。中小微企业通过企业债，相对民间融资渠道有利于降低融资成本、优化财务结构、提升增信；中小银行通过企业债，有利于增强自己的相对竞争力、盈利及客户关系，同时改善资产负债结构，缓解信贷额度压力。前几年实体经济较快发展，社会资金充裕，有利于银行增资扩股，中小银行的整体风险状况和个体风险水平得到了根本改善，经营水平有了大的提升，各项监管指标改善，也为银行的转型奠定良好的财务基础。中小银行如何持续发展？居安思危，求新求变，在行业竞争中谁转型成功谁受益，整个经济结构的转型是这样，银行的转型也是这样。转型是一个系统的工程，要全面、彻底的转型。包括转变信贷结构、管理方式、服务和创造。信贷结构反映在银行的客户、产品和收入结构，当前的中小银行普遍热衷于房地产、政府平台贷款，在经济转型大趋势下，银行要发挥积极的社会作用，支持实体经济发展和产业结构升级，规避行业调整和产业升级的政策风险，在国家重点建设领域占领先机，如出口转变和内外需结合、绿色经济、城乡统筹和协调发展、改善民生等方面。银行管理方式粗放，同质化竞争严重，客户、产品结构趋同，转变管理方式须关注加强资本管理，提高经营效益；加强业务流程改进，通过规范合理的流程强化内控；完善银行的数据支持；完善薪酬激励体系；培育健康的信贷文化，包括市场、风险、客户、服务、创新、成本意识等等，发挥信托激励机制不能发挥的作用。服务和创造，加强服务，要根据客户的需要设计产品，提供服务，中小银行和大银行相比没有网络、资金优势，更需要提高自身的水平；创新方面避免过杠杆杆和信息不透明的创新，通过创新提供更好的服务。银监会表示会继续鼓励和支持中小银行的创新和发展，09年以来，加大了引导的力度，倡导特色化、差异化发展，给予更多的扶持政策，尤其重点支持中小银行提供小微企业服务的能力，下发了银行支持企业金融服务的一些政策措施，即银十条，包括批量的分支机构，批准发行小微企业债，在资本充足率方面都有相应的政策，还有对于小微企业的贷款不良率也给予了一定的容忍度。从短期来看，从银行系统内根本性地解决中小企业，特别是小微企业融资难的问题并不现实。政府希望银行能够支持小微企业是出于政策考虑，但在客观上违背了银行资金运用的客观规律，因此长期来看，中小企业特别是小微企业的融资难需要靠市场的办法解决。 此前国务院的政策文件中明确表示，逐步扩大小型微型企业集合票据、集合债券、短期融资券发行规模，积极稳妥发展私募股权投资和创业投资等融资工具。上交所关于制度创业将从三方面获得突破，包括合格投资者的识别，必须具备高收益背后高风险的承受能力；债券发行的市场化开发程度较高，无需进行审批只要进行备案即可；建立偿债基金以应对垃圾债无法兑现所可能引发的难以估计的风险。相比很多大中型企业的融资可以采用抵押或质押方式获得而言，中小企业或小微企业往往只能通过信用来获得资金。企业信用如何进行评估必须依靠评级机构，评级机构成为发展垃圾债市场至关重要的环节，而我国目前整体的评级机构市场还比较稚嫩。这也决定了中小银行发行中小企业债中的风险控制与注意事项。一、企业债1、各类债概述类别审批/备案核准定位承销审批/发行期限实际门槛募集资金用途企业债发改委非上市公司，一般分城投债和产业债两大类证券公司承销据情况/5年以上最近三年持续盈利；发行规模不能超过其净产的40%。从实际来看，单只债券的规模一般在3亿元以上。企业净资产应该在7.5亿元以上，在实际上，一般要求发行人净资产超过10亿元。必须要有募投项目短期融资券中期票据中国银行间市场交易商协会非金融企业，既包括上市公司，也包括非上市公司银行据情况/短融在1年以内，中票也是3到5年公司债证监会上市企业证券公司承销通常一个月/3到5年最近三年持续盈利基本没有限制中小企业私募债银监会信用等级低于投资级别的债券银行发债程序大小企业都一样，成本也相同。债券规模越大，越有利于摊薄成本，提高融资效率。大企业在评级等方面有优势，评级上去了，债券利率自然下来了，成本也就低。中小型企业由于评级往往较低，利率往往偏高。对于银行：作为长期稳定资金来源，能替代银行高成本资金来源，目前最有效的替代是对长期协议存款的替代，使得该部分资金成本下降1.5%左右。高收益债（中小企业私募债）的发债主体第一是小微企业，第二是高科技创新型的小微企业，第三是在融资上有一定困难的、高科技创新型小微企业小微企业贷款债银监会银行民生银行的发债申请从政策出炉到最后的获批，仅用了半个月的时间区域集优债参与集优债的企业门槛由净资产不低于4000万元降低到不低于2000万元，融资规模由原先的至少4000万元降低到1000万元；佛山向国家申请成为“中小企业产业金融创新实验区”2、中小型企业发小微企业债原因（1）政策支持，支持实体经济，特别是支持小微企业发展，金融体系与实体经济共生共荣；小微企业专项金融债不设额度上限，只要符合相关条件即可申请发行；背后提高容忍度，主要是针对前线的考核，鼓励一线分行积极发放小企业贷款，免得畏手畏脚。（2）改善资产负债结构，缓解存贷比“触警”窘境（信贷额度压力），扩大小企业客户群、谋取高额利润。（3）赢得客户与发展：年底银行的信贷额度基本已经用完，放贷的积极性不高，但是如果有多余资金可以运用，无疑为银行打开市场创造了良机。如客户手头有一个项目，急需资金支持，我们也很看好，就是没钱可贷。如果另一家可以通过发债的方式帮其融资，那么来年这个企业很可能会把全部业务转投这家银行。对于小微企业，国有大银行贷款意愿较弱，城商行则相对积极，城商行本身也依靠为小微企业提供贴身服务而迅速扩张。3、小微企业债的发行的银行及申请发债总额青岛银行、杭州银行80 亿元、哈尔滨银行25亿元、重庆银行30亿元、汉口银行、兰州银行、民生银行500亿，兴业银行300亿、深发展200亿元、浦发银行300亿、招商银行200亿，中信银行300亿。小微企业分支机构的设立先行者：广发行，2012年年底前计划完成在珠三角、长三角设立50个小企业专营中心。预计到2013年将有50%以上的支行拥有小企业金融中心。广发行明确提出全行65%的新增信贷资源要投向中小企业。备注：当前公布发行计划的银行中，一般是存贷比较高的股份制银行和城商行，而存贷比较低的四大行并未公布发行计划。银监会批准14家城商行的上市申请，更多的是想借资本市场的力量帮助部分优质城商行更快更好的成长，提高对小微企业的金融支持力度，为支持实体经济贡献一份力量。深圳证券交易所理事长陈东征表示，只有让小型金融机构通过上市做大，才能更好的支持中小微企业发展，中小微企业本身不可能都上市。数据显示，到目前为止，全国140多家城商行，在中国商业银行业中资产占比不足一成，但却是为小微企业服务提供金融服务的主力。截至去年底，全国城商行系统小企业贷款余额达1.38万亿元，占全部城商行企业贷款的46.8%。4、信用评级我国评级业开展业务时间短、缺乏长时期的历史数据积累，反映违约概率的评级结果尚未得到实践检验，在技术改进、公信力建立等方面都还存在较大的差距。目前，国内拥有一定影响力全牌照资信评级机构约有5家，分别是中诚信国际、联合资信、大公国际、上海远东资信、上海新世纪评级。其中的中诚信、联合资信和大公国际各有专攻，已经占有80%-90%的市场份额，而联合资信的市场影响力和份额比较强大。小微企业大多是轻资产的企业，导致可抵押的资产不多，而且大多数已经抵押。而且，小微企业大多处在快速发展扩张期，30%或更高的发展速度是很常见的，维持这样的扩张，资金需求度要大得多。更重要的是，风险大。信用评级机构作出的评级将很大程度上决定中小企业或小微企业的融资成本，而评级本身的费用是由企业支付的，这在相当程度上会动摇评级机构的公正性和客观性，国内评级机构缺乏公信力成为做大高收益债券市场的软肋。5、相关政策法规（1）政策法规银监会关于支持商业银行进一步改进小企业金融服务的通知关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知全国银行间债券市场金融债券发行管理办法关于印发中小企业划型标准规定的通知中华人民共和国中小企业促进法国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见（2）鼓励商业银行提高对小微企业的贷款投放的要点明确商业银行在满足金融债发行相关法律法规及审慎性监管要求后，可申请发行专项金融债。帮助银行优化信贷结构、补充资本金的同时，缓解小微企业贷款难的局面。单户授信总额500万元(含)以下的小型微型企业贷款，可不计入存贷比考核。对小微企业的贷款专项金融债可以不受银监会存贷比的限制，对银行不会造成较大的资产负担，缓解了年底银行信贷额度紧张的局面。允许同时筹建多家同城支行：对于小微企业授信余额、客户数等达标的银行，允许同时筹建多家同城支行。对于小微企业授信客户数占该行辖内所有企业授信客户数（占比东部沿海省份和计划单列市不应低于70%，其它省份应不低于60%），以及最近六个月月末平均小微企业授信余额占该行辖内企业授信余额达到一定比例以上的商业银行，各银监局在综合评估其风险管控水平、IT系统建设水平、管理人才储备和资本充足率的基础上，可允许其同时筹建多家同城支行，但每次批量申请的间隔期限不得少于半年。在计算资本充足率时，对符合相关条件的小型微型企业贷款，在权重法下适用75%的优惠风险权重，在内部评级法下比照零售贷款适用优惠的资本监管要求。对商业银行小微企业贷款不良率执行差异化的考核标准，根据各行实际平均不良率适当放宽对小型微型企业贷款不良率的容忍度，国有大行2%左右，中小行2.5%左右。补充通知要求，除银团贷款外，商业银行不得对小型微型企业贷款收取承诺费、资金管理费，严格限制对小型微型企业收取财务顾问费、咨询费等费用。6、关注趋势（1）中小企业通过中小企业债融资的好处发债总体而言能降低财务成本。具有较高信用评级、获得市场认可的优质企业可以通过发行债券获得成本相对较低的融资。除此之外，不少企业基于优化债务结构的原因，选择了企业债。在过去，我国企业融资方式相对单一，过分依赖银行贷款。企业的债务期限结构与现金流入期限结构不匹配是个普遍现象。而债券可以通过产品的个性化设计，达到优化调整负债结构，进而降低企业的财务风险。企业可以根据自身的财务情况，调节支付本息的时间。融资方式多元化也是企业选择企业债的一大理由。通过发行债券，企业可以拓宽资金来源，锁定长期融资成本，从而获得长期发展的资金保障。发行企业债，也能增加企业在投资机构中的影响力。有别于个体投资者，活跃于债券市场的机构投资人有其独立的运作规则。通过发行债券，企业能够获得更多这类机构的关注。而现在，颇具吸引力的债券市场似乎正向中小企业敞开大门。（2）趋势：谁来买垃圾债？“在上个世纪70年代的美国，正是因为有了高收益的债券的发展，推动了私募股权基金行业的发展，因为你可以借很多高收益的债，然后去以财务杠杆的方式去收购，产生了一批以米尔肯为代表的垃圾债大王。”黑石集团大中华区主席梁锦松说。截至2011年末，美国高收益债券存量达1.5万亿美元。从欧美来看，高收益债市场的投资主体多为一些对冲基金和对流动性要求不高的再保险公司等。在上海等地活跃的海外对冲基金对于中国将推动垃圾债市场发展趋势表示关注，对于他们来说，中国未来庞大的垃圾债市场是其谋求超额收益的新大陆。 从上海证券交易所获悉，目前关于高收益债券的发行办法、投资者准入条件以及交易制度安排都在研究当中，而该办法的设立精神已经明确为市场准入投资者必须要是有投资经验的高净值个人或机构，希望通过该原则在最大程度上保护投资者的权益。二、中小银行发展建议1、中国银监会监管二部副主任蔡江婷首先，转型是为了中小银行更好更快的发展。发展方式比较粗放，同质化竞争问题依然突出。表现在银行思考思路趋同，市场定位大中小全方位发展，客户、产品与服务没有差异，也没有特色，主要依靠过度消耗资本，信贷规模发展模式经营管理简单粗放，盈利模式过度依赖利差，这种发展模式的弊端现在已经显现，银行的经营越来越难。第二个，规模，一个是利差逐步收窄，虽然利率市场化还没有启动，但是中小银行始终面临稳定市场的压力，同时负债成本显著上升，部分银行不得不以发行高收益理财产品。第二个是规模扩张受到限制，受宏观调控的影响，近年来社会融资总量的增长控制在20%左右，也决定了银行不能无限度放贷，很多银行围绕规模的各种创新层出不穷，这些非信贷业务发现风险的概率比较高。第三个，是因为现在中小银行的发展不可能无限制跑马圈地进行区域扩张，还是要立足于本地，服务好本地、社区和三农，在本地精耕细作，发现机会。2、中小银行发小微企业债注意事项中小银行发行小微企业专项贷款金融债券对拓宽融资渠道、优化资产结构、增强支持小微企业力度、提高自身竞争力等具有重要作用，但是不可以一哄而上，仍需要全面考虑慎重理性对待。重点应考虑以下四方面情况：发债资格问题，关于支持商业银行进一步改进小型微型企业金融服务的补充通知中规定：“申请发行小型微型企业贷款专项金融债的商业银行除应符合全国银行间债券市场金融债券发行管理办法等现有各项监管法规外，其小型微型企业贷款增速应不低于全部贷款平均增速，增量应高于上年同期水平”，这是发债的政策性必要条件。发债及放贷后对资本充足率的影响，以发行50亿元小微企业金融债券并用于小微企业贷款考虑，按照银监会有关文件规定的75%的优惠风险权重，应计风险资产为37.5亿元，对实收资本较小的中小银行，也将对其资本充足率产生一定影响。若维持资本充足率水平不变，则应制定补充资本金方案。而且，在新的资本充足率管理办法正式颁布前，小微企业贷款还不具备按75%的计算权重的条件，对资本充足率的影响还要更大。债券发行效益及发行前后的运作管理，分析债券成本支出与贷款收益时，还要考虑其他成本：不良贷款率计算，营销、管理小微企业贷款的人力资源等其他成本，为保证债券顺利发行做的评估费及后续跟踪评估费用，发行承揽手续费用支出约为发行面值的35；同时要做好充分的市场调研和客户储备。理论上债券募集资金应立即用于放贷才能实现资金效益的最大化（包括一次申请、分次发行的情况）。债券发行后期系列工作准备，做好存贷款结构调整的准备。获准发行小型微型企业贷款专项金融债的商业银行，该债项所对应的单户授信总额500万元（含）以下的小型微型企业贷款在计算“小型微型企业调整后存贷比”时，可在分子项中予以扣除。这条规定有利于在存款增长缓慢条件下，满足市场中旺盛的信贷需求，解决短期流动性压力。但中小银行不能过度依赖债券所募资金，否则会产生资金成本高、不利于长远发展的状况。这就要求中小银行：一是做好贷款结构的调整准备。在债券发行后，要关注并做好贷款期限与债券期限的匹配，债券到期后，如果对应的贷