上市股份制商业银行2009年财务报表比较分析.doc

上市股份制商业银行2009年财务报表比较分析（上）2010-5-31摘要：在2009年经济下滑和积极宏观政策背景下，我国股份制商业银行继续取得了良好的业绩，净利润平均增幅达16.0%。其中，非利息收入的快速增长做出了重要贡献。分析表明，股份制商业银行经过快放贷后，纷纷出现了现金及其等价物不断下降，资本充足率下滑的问题。另外，通过对风险管理的分析发现，股份制商业银行风险管理能力不断提升，不良贷款率继续下降。一、上市股份制商业银行盈利能力综合比较 股份制商业银行属于我国银行业体系中的第二梯队，在我国经济中发挥着重要的融资功能。2009年变动不居的外部经济环境和国内经济的不稳定对于股份制商业银行产生了怎样的影响呢？下面本文首先从华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行这六家上市股份制商业银行的盈利性指标分析它们在2009年的经验业绩。（一）收益指标分析面对国际金融危机向我国经济的蔓延的不利经济环境，我国上市股份制商业银行表现出令人惊喜的良好业绩。表1显示的六家股份制商业银行的盈利能力表明，2009年股份制商业银行总体上呈现出利润上涨的局面。六家银行的净利润平均增长率达16.0%。其中，民生银行的利润增长速度最快，达到53.5%，实现121.0亿元的净利润收入。华夏银行、兴业银行和中信银行都实现10%以上的年度利润增幅，分别达到22.5%、16.7%和10.1%。交通银行的利润增幅相对较低，为5.9%，但是由于其较大规模的资产，使得它的净利润位居六家银行之首，达302.1亿元。2009年，表现不佳的是招商银行，净利润下滑了12.9%，但是利润总额仍然位居交通银行之后，达182.4亿元。因此，总体来看，六家股份制商业银行受到金融危机的影响较小。在利润较快增长的背景下，股份制商业银行的每股收益也表现出不俗的特征。除了中信银行外，其他五家银行的每股收益都超过了0.6元。其中，兴业银行的每股收益高达2.66元，其次，招商银行的每股收益也表现不俗，达0.95元。与2008年比较，除了招商银行和中信银行每股收益略有下降外，其余四家银行每股收益都有明显的上升。表1：六家上市股份制商业银行净利润和每股收益比较净利润每股收益（元）金额（亿元）增长率2009年2008年华夏银行37.622.5%0.750.70交通银行302.15.9%0.610.58民生银行121.053.5%0.630.42兴业银行132.816.7%2.662.28招商银行182.4-12.9%0.951.10中信银行145.610.1%0.370.40数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。 利润的较快增长，使得各家银行的资产收益率表现良好。六家银行的总资产收益率的平均值达到0.82%，净资产收益率平均值达到18.49%。兴业银行的资产收益率在六家银行中表现最佳，总资产收益率和净资产收益率分别达到1.00%和24.54%。而华夏银行的总资产收益率最低，只有0.44%，净资产收益率倒数第二，为13.04%，略高于中信银行。尽管中信银行的净资产收益率最低，只有13.71%，但是其总资产收益率与六家银行的平均值持平。这反映出中信银行与其余五家银行不同的资产结构。另外，招商银行和民生银行净资产收益率都超过20%，分别达到21.17%和20.19%，而交通银行净资产收益率也接近20%，为19.26%。由于总资产收益率反映的是该时期的资产获利能力，体现为银行对于盈利性指标的追求。从这个角度来看，兴业银行、交通银行和招商银行的盈利能力明显高于其余三家银行。其中，招商银行尽管利润出现下滑，其资产的盈利能力仍然较高，主要原因是2008年招商银行的表现本来就异常突出。表2：六家上市股份制商业银行资产收益率比较总资产收益率1加权平均净资产收益率华夏银行0.44%13.04%交通银行0.91%19.26%民生银行0.85%20.19%兴业银行1.00%24.54%招商银行0.88%21.17%中信银行0.82%12.71%数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。（二）经营业务分析 各家股份制商业银行的利润主要来源是什么？下面我们对六家银行的营业收入进行分类具体分析各种收入来源的重要性。表3显示了六家商业银行的营业收入不同类别的金额和比例。最为重要的特征是，无一例外的，六家银行的收入主要来源于利息净收入。利息净收入占营业收入的比例平均值为83.9%。即八成以上的营业收入都来源于利息收入。其中，华夏银行的利息净收入占营业收入的比例最高，达到92.1%，体现出其收入过于依赖传统商业银行业务的特征。这也说明其中间业务开拓能力较弱，主要原因是华夏银行是所有六家银行中规模最小的银行。小规模的银行业务创新和服务能力相对较弱。民生银行的利息净收入占比最低，只有76.7%。但是民生银行这一比例较低的原因主要是其具有较高的投资收益，达到50亿元，占营业收入的11.9%。另外，招商银行的利息净收入占比也低于80%，为78.5%。而兴业银行和中信银行的这一比例都较高，分别达到85.9%和88.2%，交通银行的利息净收入占比居中，为82.2%。与2007年比较，六家商业银行的平均利息净收入比例已经大大的下降了，从90%下降到83.9%，；两年间平均下降幅度达到6个百分点。表3：六家上市股份制商业银行营业收入分类比较利息净收入手续费及佣金净收入投资收益其他收入营业收入总计华夏银行数额157.910.20.52.8171.4比例92.1%6.0%0.3%1.6%100.0%交通银行数额665.6114.013.915.8809.4比例82.2%14.1%1.7%2.0%100.0%民生银行数额322.446.650.01.6420.6比例76.7%11.1%11.9%0.4%100.0%兴业银行数额272.031.210.13.5316.8比例85.9%9.8%3.2%1.1%100.0%招商银行数额403.679.910.320.6514.5比例78.5%15.5%2.0%4.0%100.0%中信银行数额359.842.21.64.4408.0比例88.2%10.3%0.4%1.1%100.0%数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。利息净收入占营业收入比重的下降主要是因为各家商业银行的中间业务的快速发展，体现在手续费和佣金收入中。六家银行的手续费和佣金收入占营业收入的比例平均值达到11.1%。其中，招商银行的比例最高，达到15.5%，其次是交通银行，达到14.1%。另外中信银行、民生银行都超过10%，兴业银行也接近10%的水平。只有华夏银行，该比例较低，只有6.0%。从发展趋势上来看，交通银行的中间业务发展最快，相对于2007年提高了3.8个百分点，其次华夏银行和兴业银行都提高了3.0个百分点。招商银行尽管该比例较高，但是，2007和2008两年基本没有进一步发展，该比例一直在15%至16%之间。除去上面两类收入外，商业银行还经营一些投资活动，可能产生收益或损失。从表3的数据来看，投资收益在六家商业银行的收益份额中的比例较低，平均值为3.2%。其中，民生银行投资收入相对较大，为11.9%，其余银行都在4%以下。 综上分析，六家股份制商业银行仍然主要以传统的利息差为其最重要的收入来源。但是，随着时间的推移，各家股份制商业银行开始逐步推进中间业务创新，中间业务收入开始较快上升，并且成为收入来源的重要构成。在收入结构变化上，2009年股份制商业银行的一个重要特征是，尽管利息收入仍然是主要收入来源，但是利息收入增长缓慢，甚至下降，而非利息收入快速增长。表4显示，六家银行的净利息收入增速表现不佳，平均增速为-1.7%，表现出下滑的趋势。其中招商银行下滑最快，达到-13.9%，其次是华夏银行为-4.1%，再次是中信银行为-3.7%。其余三家银行的净利息增速表现为正，但是增幅不大。与此相反，各家银行的非利息收入增长迅速，平均增长速度达38.9%。其中，民生银行表现最佳，非利息收入增速高达111.8%；其次，招商银行和交通银行增速都超过30%，分别达31.6%和30.4%；兴业银行和华夏银行增幅在20%至30%之间；而中信银行的非利息收入增幅最低，只有11.3%。从这两个增速上来看，民生银行的成长性最好，无论是净利息收入还是非利息收入的增速都位居六家银行之首。招商银行由于净利息收入下降过快，较好的非利息收入增长不足以弥补这一缺憾。另外，中信银行两个增速都不佳，因此其成长性也较低。表4：六家上市股份制商业银行利息收入和非利息收入比较净利息收入与营业收入比例净利息收入增速非利息收入与营业收入比例非利息收入增速年份200920082009200920082009华夏银行92.1%93.7%-4.1%7.9%6.3%21.2%交通银行82.2%85.6%1.4%17.8%14.4%30.4%民生银行76.7%86.8%6.1%23.3%13.2%111.8%兴业银行85.9%88.1%3.9%14.1%11.9%27.1%招商银行78.5%84.8%-13.9%21.5%15.2%31.6%中信银行88.2%89.6%-3.7%11.8%10.4%11.3%数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。（三）投资价值分析通过以上对各家银行盈利性的比较分析发现，六家银行在2009年都取得了较好的盈利，但是不同银行的盈利能力存在较大的差别。仅仅从盈利能力上来说，采用每股收益或者资产收益率可以比较不同银行的投资价值。因此，兴业银行和招商银行投资价值最高，华夏银行、交通银行和民生银行投资价值次之，而中信银行最次。然而，投资价值不仅仅反映在银行的盈利能力上，还表现在其成长性和当前的投资成本，即股价。通常股价较低，且成长性较好的银行，尽管其当前的盈利能力不高，也具有很好的投资价值。银行的投资价值可以采用两个指标衡量：P/E比率和P/B比率。P/E比率是股票价格和每股收益的比例。而P/B比率是公司市值与所有者权益的比例。因此，这两个比率越高，说明该股票的投资价值越低。表5采用2010年5月25日的股票收盘价计算了这两个比率。股份制是商业银行的P/E比率和P/B比率都相对较低。平均来看，六家商业银行的P/E比率的平均值只有12.9，而P/B比率的平均值是2.3。这两个比率在2007年底的平均值分别是34.8和6.2，因此，比较可见，当前股价处于历史低位，总体上股份制商业银行的投资价值较高。不同的银行表现出不同的特征。其中，交通银行、民生银行和兴业银行的P/E比率较低，在11左右，而华夏银行、招商银行和中信银行的P/E比率较高，在15上下。因此，后三家银行股价的溢价水平要显著高于前三家银行。六家银行的P/B比率在1.7到3.2区间里。其中，民生银行和华夏银行的P/B比率较低，分别是1.7和1.8；中信银行和交通银行的居中，都为2.0；兴业银行和招商银行较高，分别为2.8和3.2。结合成长性特征（表4），这六家银行中，民生银行和兴业银行最具有投资价值。表5：六家上市股份制商业银行资产收益率比较股价（2010年5月25日）市值（亿元）P/EP/B华夏银行11.2543.514.91.8交通银行7.03341.411.42.0民生银行6.91500.510.91.7兴业银行28.11683.610.52.8招商银行14.02975.414.83.2中信银行5.62115.615.12.0数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。二、上市股份制商业银行资产负债综合比较 盈利能力分析反映的是企业一个会计年度经营成果的流量分析，它体现的是银行短期内的业绩。资产负债分析是存量分析，体现银行整体资产结构和特征，及其长期发展的优势和不足。下面，从银行的股本结构、资产构成两个角度来比较分析六家股份制商业银行的资产特征。（一）股本结构比较股本结构反映了银行所有权的分布状况。众所周知，我国银行业改革前，所有银行都是国家持股的银行。随着上市、股权分置等改革，我国商业银行逐步从股权不能流通到有限流通，并逐步走向全流通。表6展示了2009年六家股份制商业银行的股本结构特征。重要的特征是，除了华夏银行和中信银行，其余四家银行的股份都实现了全流通。在这四家全流通的银行中，三家银行还在香港上市。这表明，我国对股份制银行业的改革基本实现。具体来看，兴业银行在A股市场实现了全流通；交通银行在A股和H股两个市场上实现全流通，且A股比例为52.9%；民生银行和招商银行与交通银行类似，且A股比例分别为84.6%和81.9%，这两家银行的境内股明显占优势。未实现全流通的华夏银行流通股股份已经占总股本的75.8%，而中信银行的这一比例也高达67.7%。因此流通股股份已经成为主体。随着限售A股的进一步解禁，在未来一两内华夏银行和中信银行也将实现全流通。表6：六家上市股份制商业银行股本结构比较总股本流通A股限售A股流通H股股数（亿）股数（亿）比例股数（亿）比例股数（亿）比例华夏银行49.937.875.8%12.124.2%-交通银行489.9259.352.9%-230.647.1%民生银行222.6188.284.6%-31.514.1%兴业银行60.060.0100.0%-招商银行215.8176.781.9%-39.118.1%中信银行390.3264.267.7%88.522.7%-数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。2010-5-31（二）资产构成比较对于商业银行来说，资产的主要组成部分包括现金及存放中央银行款项、同业存放和拆借、金融投资和贷款。如表7所示，六家银行的资产结构体现出类似的特征，其中最大的组成部分是客户贷款和垫款，六家银行的客户贷款和垫款占总资产的比例平均为55.4%，即超过一半的资产用于放贷。不同银行的贷款比例高低不一。其中，民生银行和中信银行的贷款比例最高，分别达到60.8%和59.2%。说明这两家银行具有较高的发放贷款的动机。其次是交通银行和招商银行，分别为54.4%和56.2%。而华夏银行和兴业银行的贷款比例相对较低，分别是49.6%和51.9%。商业银行的流动性资产是其保持流动性通畅，满足客户提取款项和贷款需求的基础，因此，这部分资产在商业银行中具有一定的比重。表7显示，六家商业银行主要通过持有现金和存放中央银行款项来实现流动性。六家银行持有的该资产占总资产比例的平均值为12.6%，体现为一种较为安全的流动性特征。其中，民生银行的比例最高，达15.8%；华夏银行和招商银行相对较低，分别为10.8%和10.5%；其余三家银行都在13%上下。比较来看，民生银行持有的现金比例过高，这会影响其盈利能力。然而，表2反映出民生银行仍然具有不错的收益水平，这说明民生银行的盈利管理水平较高。金融资产投资一方面作为商业银行的二级储备，能够为商业银行提供一定的流动性保证，另一方面也能够提高收益水平。六家银行平均的金融资产投资比例为25.7%。然而不同银行的差别非常大，其中民生银行只持有14.7%的金融资产投资，而华夏银行持有高达34.6%的金融资产投资。民生银行过少的持有金融投资资产，使其现金的持有比例过高；而华夏银行过高的金融资产投资，使其贷款比例降低。这两种配置都存在一定的局限性。民生银行的策略使得过多资金闲置，不能够盈利；而华夏银行的策略使得其太多的头寸暴露在金融市场上，金融市场波动对其影响较大。表7：六家上市股份制银行资产结构比较华夏银行交通银行民生银行兴业银行招商银行中信银行总资产金额（亿元）8,455.933,091.414,263.913,321.620,679.417,750.3现金及存放央行款项金额（亿元）910.74,350.02,260.51,719.02,161.72,240.0比例10.8%13.1%15.8%12.9%10.5%12.6%存放和拆借同业金额（亿元）323.61,113.3825.6560.51,113.3817.7比例3.8%3.4%5.8%4.2%5.4%4.6%金融资产投资金额（亿元）2,924.08,895.92,092.63,953.55,363.43,969.5比例34.6%26.9%14.7%29.7%25.9%22.4%客户贷款及垫款金额（亿元）4,194.518,015.48,677.46,919.611,618.210,504.8比例49.6%54.4%60.8%51.9%56.2%59.2%固定资产金额（亿元）49.6237.374.436.2125.2103.2比例0.6%0.7%0.5%0.3%0.6%0.6%其它资产金额（亿元）53.5479.5333.4132.7297.8115.2比例0.6%1.4%2.3%1.0%1.4%0.6%数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。三、上市股份制商业银行现金流综合比较 无论是盈利能力分析，还是资产负债分析，它们都是基于权益原则下的分析，其缺点是可能与银行具体的经营情况有差异。而现金流体现的是资金实际的流入和流出，它更加准确快速的反应银行经营的资金状况。下面对六家商业银行的现金流行性比较，来考察商业银行的持续经营能力。（一）经营现金流比较2009年六家银行的经营现金流体现出较大的差异。其中华夏银行和中信银行的经营现金流为负，分别为-396.0亿元和-77.0亿元。负的经营现金流在某种程度上体现出银行经营水平的下降。具体到华夏银行的情况，我们发现，其经营现金流为负的主要原因是“买入反售款项”的异常变化。2009年该账户突然增至746.1亿元，比2008年上升568.2亿元。而贷款高达251.9亿元的新增量也对此作出了重要贡献。中信银行的情况也类似，但主要是贷款发放过快所致。2009年中信银行放贷产生的现金流出达到3359.7亿元，比2008年增加了2393.0亿元；同时，2009年买入反售金融资产规模上升了1275.1亿元。这两项的共同作用使得中信银行经营现金流为负。六家银行的经营现金流总体上呈现出下滑趋势。与2008年比较，除了民生银行基本维持平衡，兴业银行较快上升外，其余四家银行的经营现金流都获多或少的出现下滑。下滑幅度最大的是中信银行，达到1481.4亿元；其次是交通银行，下滑幅度达1195.8亿元，华夏银行下滑幅度也较大，为917.7亿元。正如上面所分析，这种经营现金流快速下滑的主要原因是商业银行过快的发放贷款。这与2009年宽松的货币政策存在密切的关系。表8：六家上市股份制银行资产结构比较经营活动现金流（亿元）投资活动现金流（亿元）筹资活动现金流（亿元）现金及现金等价物变化额（亿元）20092008200920082009200820092008华夏银行-396.0521.781.8-227.1-17.897.6-332.9392.1交通银行737.51933.3-1321.9506.611.0121.2-572.31298.2民生银行569.2558.0-206.2211.2130.6-12.6494.5752.8兴业银行718.533.3-362.6186.7-9.311.8347.1-145.2招商银行431.0526.7-446.8-512.6-18.0192.2-30.4196.4中信银行-77.01404.5-43.4-560.4-46.619.7-167.0837.8数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。（二）投资和融资现金流比较除了经营活动外，投资活动也是商业银行重要的经济活动，也对商业银行盈利能力和资产管理产生重要影响。表8显示，在2009年，六家股份制商业银行的投资活动产生的现金流非常不乐观。除了华夏银行外，其余五家银行的投资活动净现金流都为负数。且与2008年比较，投资活动的现金流变化与经营现金流变化具有类似特征，即快速恶化。从历史比较来看，华夏银行和中信银行的投资活动都有改善的趋势。其中，华夏银行的投资活动现金流由2008年的净流出227.1亿元转为净流入81.8亿元；中信银行则由净流出560.4亿元减少为净流出43.4亿元。然而，交通银行的投资活动现金流由2008年净流入506.6亿元，转变为净流出1321.9亿元，差额达到1828.5亿元。这一变化主要来源于交通银行投资活动的重大调整。数据显示，2008年，交通银行收回投资收到的现金规模达23870.2亿元，支付投资的现金达24450.2亿元；然而，2009年两者的规模急剧下降，收回和支付的规模分别下降到5270.0亿元和6773.6亿元，下降幅度分别达77.9%和72.3%。由于投资支付额下降幅度略小于收回额，因此出现了较大幅度的净支出。另外，民生银行和兴业银行的投资活动净现金流恶化都与投资支出过快增长有关。当然，投资活动净现金流为负，并不意味着银行经营能力差。对于那种业务处于上升期，需要更多的投资来支持银行发展的情况，投资活动净现金流为负反而说明它的成长性较好。然而，坐视经营和投资活动现金流不断恶化而不顾，显然会影响银行的持续经营。解决此种恶化的有效手段就是进行筹资。然而，不幸的是2009年，六家银行的筹资活动并不积极。只有民生银行获得130.6亿元的筹资净流入。所有上述三种活动的净效应将改变商业银行现金及现金等价物的净额。表8显示，除了民生银行和兴业银行外，其余四家银行的现金及其等价物出现下降。与2008年相比，股份制商业银行的总体流动性在降低。四、上市股份制商业银行风险状况和管理综合比较（一）资本充足率比较 随着2009年宽松货币政策的推行，各家股份制商业银行在信贷指导下大力增加贷款，结果资本充足率开始下降。表9显示，与2008年比较，除民生银行外，五家银行的资本充足率都发生了下降。其中,中信银行下降幅度最大，下降了4.2个百分点；而华夏银行和交通银行也分别有1.2和1.5个百分点的下滑。与此同时，核心资本充足率也纷纷下降。但是，所幸的是，所有银行的充足率要求都在监管标准之上。不过，这种变化趋势应该引起重视，当前各家商业银行纷纷试图再融资正是反映了这种现实。表9：六家上市股份制银行资本充足率比较资本充足率核心资本充足率2009200820092008华夏银行10.20%11.40%6.84%7.46%交通银行12.00%13.47%8.15%9.54%民生银行10.83%9.22%8.92%6.60%兴业银行10.75%11.29%7.91%9.00%招商银行10.45%11.34%6.63%6.56%中信银行10.14%14.32%9.17%12.32%数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。（二）不良贷款率比较 各家银行的不良贷款率继续下降。近年来我国商业银行改革取得的一个重要成就就是消化了不良贷款。表10显示，2009年六家银行平均不良贷款率只有1.00%，比2008年下降了0.38个百分点。如此低的不良率反映了当前我国股份制商业银行的经营管理能力得到了极大的提高。当然，金融政策对于不良贷款的消化也起到了很大的作用。表10还显示，各家银行的贷款总额准备金率都超额覆盖了不良贷款率，平均水平达到1.85%，高出不良率0.85个百分点。这种低不良贷款率和高拨备率很好的减弱了商业银行的信用风险。表10：六家上市股份制银行不良贷款比较不良贷款率贷款总额准备金率2009200820092008华夏银行1.50%1.82%2.50%2.75%交通银行1.36%1.92%2.05%2.24%民生银行0.84%1.20%1.73%1.81%兴业银行0.54%0.83%1.38%1.88%招商银行0.82%1.11%2.02%2.47%中信银行0.95%1.41%1.42%1.92%数据来源：华夏银行、交通银行、民生银行、兴业银行、招商银行和中信银行2009年财务报表。（三）利率风险缺口分析 商业银行面临的一个重要的市场风险是利率风险。而利率风险缺口正是反映了这一风险特征。表11显示了各家银行不同期限资产和负债的利率风险缺口。一个较一致的特征是，各家银行（除民生银行）3个月的风险缺口都为负，而1年以上的风险缺口都为正。而3个月至1年期限的利率缺口有所差异，交通银行和民生银行为负缺口，其余四家银行为正缺口。这体现了不同银行对于中短期利率变化的预期的差异。从相对规模来看，民生银行和中信银行各期的利率缺口较小，而华夏银行和交通银行各期的利率缺口较大，这反映出前两家银行保守策略和后两家银行积极策略。如果短期内利率上升，交通银行将面临较大的损失，其余银行的损失较小。表11：六家上市股份制银行利率风险缺口比较3个月内3个月至1年1至5年5年以上华夏银行数额（亿元）-2,029.12,250.0-120.0270.0占总资产-24.0%26.6%-1.4%3.2%