财务管理考试复习冲刺考点(完整版).docx

财务管理考点例题解析考点一：CAPM1、CAPM定义： 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model 简称CAPM)是由美国学者夏普(William Sharpe)、林特尔(John Lintner)、特里诺(Jack Treynor)和莫辛(Jan Mossin)等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。2、核心公式：资本资产定价模型： 即：证券的期望收益率=无风险利率+市场风险溢价*证券的贝塔系数注意：（1）假定资产市场有效，股票市场价格与价值相等。 （2）为无风险报酬率，为市场平均报酬率，为某股票贝塔系数，则普通股资本成本率为K= 3、核心例题复习：（1）直接考法： 庭瑞集团公司普通股贝塔系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该公司普通股资本成本率为多少？ 解：K=5%+1.5*（15%-5%）=20%（2）间接考试法： 预计国电经纪拉皮条有限公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。2016年末股票每股市价8.75元，2016年股票的贝塔系数为1.25,2016年度无风险收益率为4%，市场组合的收益率为10%，预计股利年增长率6.5%，预计2017年每股现金股利（D）为0.5元。试利用资本资产定价模型计算该拉皮条公司股东要求的必要收益率。解：必要收益率R=4%+1.25*（10%-4%）=11.5%预测合理股价资本成本率，也可以称为必要收益率；市场平均报酬率也称市场组合收益率，也可以叫做期望收益率。当项目的报酬率高于投资所要求的必要报酬率时，项目被接受；反之项目不被接受。例题分析：8. 一家完全权益企业正在考虑下列项目：国库券利率是5%，市场的期望报酬率是12%。a.哪个项目的期望报酬率高于企业12%的资本成本？b.应该接受哪个项目？c.如果以整个公司的资本成本为门槛率，哪些项目将被错误地接受或拒绝？解：由表可知，项目X、Y、Z的期望报酬率高于12%的资本成本。根据资本资产定价模型，投资W、X、Y、Z所要求的必要报酬率分别为：E(RW)=5%+0.6* (12%-5%)=9.2%E(RX)=5%+0.9* (12%-5%)=11.3%E(RY)=5%+1.2* (12%-5%)=13.4%E(RZ)=5%+1.7* (12%-5%)=16.9%当项目的报酬率高于投资所要求的必要报酬率时，项目被接受，因而，应该W、X、Y项目。如果以整个公司的资本成本为门槛率，W将被错误地拒绝，而Z则会被错误地接受。考点二：WACC1、WACC定义： WACC (加权平均资本成本)，英文WeightedAverageCostofCapital的缩写。WACC代表公司整体平均资金成本，可用来衡量一个项目是否值得投资项目的回报必须不低于WACC。公司投资一项计划的特点是需要权益资本和借入资本共同投资，股东和债权人都要从他们投资的这项计划中获益。2、核心公式： 计算公式=(债务/总资本)*债务成本*(1-企业所得税税率)+(资产净值/总资本)*股权成本，考虑税收时，债务成本=利息*(1-税率)其中，债务成本和股权成本用债务人和股东要求的收益率表示。至于债务成本一项要乘以(1-企业所得税税率)，是因为与股权融资相比，债务融资可以使企业少缴企业所得税，因为利息在计算利润时是被扣除掉的，而所得税的计算又是按照利润总额的一定比例计算的，显然被扣除利息后的利润乘以一定比率所计算的所得税要比不扣除的计算的少，基于此，所以说利息能够抵税。3、考题分析 （1）课堂例题：例：假设一个项目投入了50%的权益资本和50%的借入资本。再假定这项计划的预期权益资本的成本为16%，借入资本的税后成本为6%。那么项目总的资本成本是多少？如何考虑？计算这个项目的加权平均资本成本(weighted average cost of capital, WACC )项目的资本成本( WACC) (6%50%)(16%50%) 3%+8% 11%项目WACC必须体现每种融资方式的个别融资成本，以及这些融资组合的比率（即资本结构）。 （2）个别资本较多例题：（计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算） 学雄集团公司2016年期末长期资本账面总额为1000万元，其中债券(Wb)400万元、占40%，优先股(Wp)150万元、占15%，普通股(Ws)450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元）、占45%。各种资金的成本分别为:5%、6%、9%。试计算该企业加权平均资金（资本）成本。 首先，计算各种资金所占的比重；其次、计算加权平均资本成本。解：按账面价值计算：K（WACC）=40%5%+6%15%+45%9%=6.95% 按市场价值计算：K（WACC）=【4005%+6%150+16009%】/（400+150+1600）=8.05%考点三：净现值1、净现值定义： 净现值法NPV，(net present value rule )，净现值法NPV法：净现值为正的投资项目应该予以实施，净现值为负的项目应该放弃。项目的净现值为正时，公司预期会产生额外的现金利润，这个现金利润超出了补偿公司股东所需的水平。2、核心公式： 一项经营计划（如一项新投资，收购另一家公司），只有在其预期产生的未来净现金收益的现值超出实施这项计划的初始现金支出时，才会增加公司的价值。净现值初始现金支出未来净现金流入现值即：一项经营计划的净现值为正时，就可以创造价值；当净现值为负时，就会损害价值。3、该考题可参考管理经济学例题，较为简单，不再赘述。例题分析：现金流量总额=经营现金净流量+投资现金净流量+筹资现金净流量=现金流量净流入-现金流量净流出。折旧费是非付现的现金成本，要计入现金流入，原因在于：固定资产折旧只是在将固定资产投资成本公平分配到使用期间，仅仅在投资当时有所成本支出， 而在摊折旧时并没有支出现金，摊折旧造成了费用的增加，所以摊折旧后必须加回现金流入。现金流量 = 营业收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）+折旧所得税率7.一个项目的成本为750 000美元，年限为5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为17%，税率为34%，销售量为每年500件，单位价格为2 500美元，单位变动成本为1 500美元，固定成本为每年200 000美元。假定你认为上面的销售量、价格、变动成本以及固定成本预测的准确度在5%以内。这些预测的上限和下限分别是多少？基本情况下的NPV是多少？最好的情况和最差的情况下的NPV又是多少？你如何评估该项目解：我们可以把相关资料整理如下：基本情况 下限 上限销售量（件） 500 475 525单位价格（美元/件） 2 500 2 375 2 625单位变动成本（美元/件） 1 500 1 425 1 575固定成本（美元） 200 000 190 000 210 000折旧是每年150 000美元。因此，我们可以计算每种情境下的现金流量。请记住，我们为最差的情况设定高成本和低价格、低销售收入，而最好的情况则正好相反。情境 销售量 价格 变动成本 固定成本 现金流量 （公式见上面）基本情况 500 2 500 1 500 200 000 249 000最好的情况 525 2 625 1 425 190 000 341 400最差的情况 475 2 375 1 575 210 000 163 200查表，在17%的贴现率下，5年的年金现值系数为3.199 35，因此NPV为：基本情况下的NPV = 750 000美元+ 3.199 35249 000美元= 46 638 最好的情况下的NPV = 750 000美元+ 3.199 35341 400美元= 342 258 最差的情况下的NPV = 750 000美元+ 3.199 35163 200美元= 227 866因此，在最差的情况下，股东的财富遭受了较大的损失，项目的抗风险能力较差，应该放弃。考点四：债券估值1、定义： 证券定价方法是一种决定证券内在价值（对该证券所代表的未来收益权的定价），考虑各种风险因素后证券应有的价值的方法，该价值是投资者获得的预期现金流按要求的风险报酬率折现的现值。2、核心公式： 债券现金流量=每年利息现金流量+到期本金偿还现金流量 债券价值=利息现值+本金现值P = I * 1-1/(1+Kd)n /Kd + M/(1+Kd)nI 指利息收入，也就是本金*票面利率 ；M 指本金； Kd是债券收益率；年金现值系数（PVIFA） = 1-1/(1+Kd)n /Kd复利现值（PVIF） = 1/(1+Kd)n年金终值系数（FVIFA）= (1+Kd)n-1 /Kd复利终值系数（FVIF） = (1+Kd)nP = A/PVIFA P是现值 A是年金，即每期期末有等额的收付款项的年金。3、课堂例题： Xanth公司计划发行10年期面值1000元的债券,票面利率为8%,同类债券的到期收益率是8%。问:该债券发行价为多少？分析画出现金流量图；计算：债券总价值=利息现值+本金现值 (本金最后一年收回，只用求最后一年的现值) =80*（1-1/1.0810)/0.08+1000/1.0810 =1000注意：此时债券发行价格=债券面值假设过了一年，债券还有9年到期，且市场利率已经上升为10%，债券的价值是多少？分析：画出现金流量图计算：债券总价值=利息现值+本金现值 =80*（1-1/1.19)/0.1+1000/1.19 =884.82 注意：此时债券价值小于债券面值1000。为什么？假设过了一年，债券还有9年到期，且市场利率已经下降为6%，债券的价值是多少？分析：画出现金流量图计算：债券总价值=利息现值+本金现值 =80*（1-1/1.069)/0.06+1000/1.069 =1136.03 注意：此时债券价值大于债券面值1000。为什么？ 定价基本思路 式中，I债券利息；kd该债券风险水平下投资者要求的报酬率； n到期前的年数 ； M债券到期的本金 作用： 对投资者：利用评估出的债券价值V与债券价格P比较： 若VP, 则该债券值得购买； 若V债券面值，此时市场必要报酬率票面利率。 折价发行（ discount from face value）：债券价格 债券面值，此时市场必要报酬率票面利率。 平价发行（selling at par）：债券价格=债券面值，此时市场必要报酬率=票面利率。4、考题模拟(1)武汉易税宝科技有限公司拟于2018年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率为10%，则计算易税宝公司债券的价值。(已经年金求现值)解：PV=80*（P/A，10%，5）+1000*（P/F，10%，5）=923.28元。查下表可知：（P/A，10%，5）= 3.791 （P/F，10%，5） = 0.62P/A指已知年金求现值，P/F 已知终值求现值；（P/A，10%，5）= 1-1/(1+0.1)5 /0.1 年金现值系数（P/F，10%，5）= 1/(1+0.1)5 终值现值系数(2)假如你在2011年7月大学毕业时必须立刻购买一辆崭新的汽车。购车大约要花去350 000元，你已经支付了10的首付款，余款向商业银行贷款支付。银行三年期贷款年利率6，要求按月等额偿还本息，不得提前还贷。请计算（1）你每月还款额是多少元？（2）三年36个月总共还款多少元？（3）你实际负担的贷款有效年利率是多少？（贴现率千分之五，36期年金现值系数为32.871）（已经现值求年金）解：（1）这是一个标准的