货币供应系数与货币政策.doc

货币供应系数与货币政策货币供应主要包括流通中现金（M0）、狭义货币（M1）供应和广义货币（M2）供应，一直以来，货币的供应好像没有切实可行的参照系数，货币供应忽大忽小，忽紧忽松；物价一涨就紧，经济一缓就松，货币政策的时紧时松，特别是短时间内一松一紧，给经济发展带来了不利影响。如2013年初，现金投放量太大，资金迅速流入楼市，房价快速上涨，推动了CPI的上涨；年中，企业生产需要资金，由于银行严控贷款发放，企业却得不到适时放款。2013年10月21日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在中国工会第十六次全国代表大会上作经济形势报告时讲到：“在座的大家可能也听说过有所谓的“钱荒”，这就是6月份的时候，银行间的隔夜拆借率曾一下到了13%，那是高得不得了，平常也就是3%多一点。”为什么会出现这种情况？2013年1月，我国流通中现金供应量为62449.63亿元，比上年底一下子多出了7789.82亿元，而到了6月份现金的供应量却又减少到了54063.91亿元，比年初减少了8385.72亿元。加之，人民币国际化货币互换的实施，5年内近3万亿元，其中2013年前10个月为7500多亿元，上半年有近4000亿元，货币互换减少了人民币的国内能动性；同时，由于经济总量在增长和通涨的惯性存在，“钱荒”是在自然不过的事情。如何使货币供应更加有合理性和科学性呢？首先，我们要能清楚货币供应的实质，货币是一般等价物，是特殊的商品，货币的供应量要与经济总量的发展水平相适应。其次，货币供应的长期超过经济总量发行，原因在于，适度通胀有利扩大投资、拉动内需、提高社会就业率。再次，如何找到经济发展总量、物价上涨指数、货币供应总量等之间的供需关系，更好的制定货币供应计划。通过不断探索研究，货币供应特别是流通中现金供应与经济发展总量、国内生产总值指数、物价消费价格指数有着密切的关系。“我国国内生产总值从1978年的3645.2亿元，增长到2011年的472115亿元，经济总量增长了129.5倍。国内生产总值指数，按1978年不变价格计算，1978年国内生产总值指数为100,2011年则为2250.4，按不变价格计算经济总量增长了22.5倍。居民消费价格指数，按1978年定基指数为100,2011年则为565，居民消费价格指数增长了5.65倍。居民消费价格指数增长了5.65倍与国内生产总值指数增长位数22.5之积，约与经济总量增长倍数129.5相等。” 同样，以1978年为基数年，到2011年止，流通中的现金供应量增长了239.38倍；现金增速，明显大于经济总量增速，这与改革开放之初，货币供应量偏小有关。如果以1990年为基数年，则经济总量增长25.34倍，现金供应增长了19.19倍；而国内生产总值（GDP）指数与居民消费价格指数（CPI）之积则为20.86倍，与现金供应增长倍数比较接近。这里之所以，采用CPI的数据，是因为理论上CPI与GDP指数之积，应与经济总量增长倍数相等，GDP总量、GDP指数、CPI三者之间应相互验证，减少统计误差；而引入了CPI与现金供应比较，则更加科学合理，缩小了货币供应量规划误差。故此，我们用CPI和GDP指数增长倍数之积与现金供应量增长倍数之比，来确定流通中现金供应系数，即货币供应系数。以下是以不同年份为基数所得的不同流通中现金供应系数（以下统称货币供应系数）的平均值：第一组数据，以1978年为基数年，货币供应系数为0.54；第二组数据，以1987年为基数年，货币供应系数为0.94；第三组数据，以1988年为基数年，货币供应系数为1.08；第四组数据，以1989年为基数年，货币供应系数为0.97；第五组数据，以1990年为基数年，货币供应系数为1.02；第六组数据，以2001年为基数年，货币供应系数为1.05。通过6组货币供应系数的比较，第一组数据，由于改革开放之初，流通中现金供应量较小，不足以采纳；第三组数据，由于1988年，现金供应同比增长率为46.7%，严重超过平均现金供应增长率，其定基数据现金供应较大，相应的增长率就会减小，相对于货币供应系数就会较大。总体上分析，货币供应系数呈逐渐上升趋势，这与近年来金融衍生品的增多，需要的现金相对比例较少有一定的关系。理论上，现金的增长速度应与GDP指数增长和CPI增长之积相等，或者二者相互交叉而行，取值不同年份的基数所得的货币供应系数不同，相对而言平均值接近或略大于1的基数年，作为参考基数年最为合理。这里我们以1990年作为基数年进行相关公式的推导。首先，我们假设2011年货币供应系数为1.05，利用现有数据求出当年所需现金供应量，GDP指数和CPI的基数均为1978年（1978年为100）。2011年所需现金供应量1978年GDP2011年GDP指数2011年CPI1978年GDP1990年GDP指数1990年CPI货币供应系数1990年的现金供应量2011年GDP指数2011年CPI1990年的现金供应量1990年GDP指数1990年CPI货币供应系数就等于：2250.55652644.4亿元281.7216.41.05共计：52531.67亿元5.25万亿元实际上2011年我国流通中现金供应量为50748.47亿元。那么，2011年的实际货币供应系数是多少呢？其它条件已知，2011年的货币应系数自然而出。2011年的货币供应系数1990年的现金供应量2011年GDP指数2011年CPI2011年的现金供应量1990年GDP指数1990年CPI就等于：2644.4亿元2250.556550748.47亿元281.7216.41.087如果以货币供应系数分析今年6月份的现金供应量，即使不考虑前6个月的经济增长量和通货膨胀量所要占用的现金，现金供应系数也达到1.128，也是近年来数值比较高的；考虑到前6个月的经济增长和物价增长因素，则现金供应系数就会达到1.18左右，为近二十年来的最高值。为什么现代金融衍生品对货币供应系数影响如此之大呢？主要在于国债的特别是流通性国债的出现，流通性国债的出现，一定意义上取代了部分现金的功能。以美国为例，美国国债在一定意义就等于美元，如果美国政府能够与美联储达成协议，由美国政府直接发行流通性国债，而不经美联储流入市场。那么，美国转瞬之间就能够实现美国几届总统相要实现的收回货币国家发行权的梦想。因为，新国债可以替换旧国债，新国债可以兑换旧美元，新国债成了新美元，只是需要支付一定的保值利息，只是将美联储放到了一边。那么，美国为什么需要发行大量的国债呢？因为，美国既想得到美元平衡财政赤字，又想稳定物价，美国政府将国债兑换给美联储就会得到美元，美元的大量发行，势必引起物价的上涨，而美联储再将国债卖出即可得到美元，这是最好的办法；而流通性国债的增加，一方面起到了国债的基本作用，另一方面，又解决了美元流动性不足的问题，而表面上美元发行量增长率显得不高，起到暂时稳定人心的目的，而实际上，美国国债特别是流通性国债已经成为了一种新的美元，只是新币与旧币并行罢了。这也是为什么随着中国国债、特别是流通性国债的增加，流通中的现金需求量相对减少的原因，所以在研究货币供应系数时，一定要考虑国债的因素；在制定货币政策时，也要考虑国债的因素。当然，金融衍生品的出现很大程度上推动了经济发展，然而，如果金融衍生品的出现以打包、转让等手段，摄取高额的利润率为目的，这种泡沫迟早是要破，对经济发展也是不会有好处的。综合分析，未来几年，货币现金供应系数约在1.08较为合理。一方面，流通中现金供应量，随着现代金融衍生品的增多，现金的需求量相对较少，货币供应系数会越来越大。另一方面，随着人民币国际化的进程加快，货币互换又需要占用大量现金，减少了国内现金的流动性，货币供应系数越小越合理。考虑到当前货币政策和经济形势，2013年的货币供应系数应在1.11至1.17之间，如果GDP增长率按7.7%，CPI增长率按2.7%计算，2013年的现金供应量在5.8万亿元至6.1亿元之间；在此经济增长和物价指数的基础上，如果2014年GDP增长率为7.5%，CPI增长率控制在2.8%，货币供应系数在1.1至1.15之间，则流通中的现金供应量在6.5万亿元至6.8万亿元之间；如果货币供应系数为1.08，则现金供应量就会达到6.93万亿元之巨，当然，这种可能性不大。那么，如何定义货币供应系数呢？所谓货币供应系数，是以不同年份为基数，GDP指数和CPI增长之积再与流通中现金增长之比的各年份平均值，接近于1或略大于1的年份为基数年，以后任意年份的GDP指数和CPI增长之积与流通中现金增长之比，就是该年的货币供应系数。引入货币供应系数的意义，在于使用货币供应系数后，可以在一定程度上规划和预测未来货币供应量，特别是制定科学、合理的现金供应量，减少因货币供应量不合理，给经济发展带来的不良影响。当然，货币供应系数只是参考，具体的货币政策还要根据经济形势来综合考量，当经济发展形势复杂多变、经济困难之时，应允许采取相对宽松的货币政策，当经济相对稳定之时，可以采取相对较紧的货币政策。参