货币金融学--7 资本市场.ppt

第七章 资本市场 第七章资本市场 第一节股票市场第二节债券市场第三节证券投资基金市场 第一节股票市场 股票市场是指通过发行股票筹集资金和转让股票融通资金而形成的市场 是资本市场的重要组成部分 按功能不同 分为股票发行市场与股票流通市场 第一节股票市场 一 股票发行市场二 股票流通市场 一 股票发行市场 什么企业能够发行股票 什么时候发行股票 只有股份有限公司才能发行股票 而有限责任公司不能发行股票 股份有限公司设立 增资 有限责任公司改组为股份有限公司 一 股票发行市场 股份有限公司从本质上讲只是一种特殊的有限责任公司而已 我国法定公司形式有两种 即有限责任公司和股份有限公司 原因 法律规定 有限责任公司的股东只能在50人以下 这就限制了公司筹集资金的能力 而股份有限公司则克服了这种弊端 将整个公司的注册资本分解为小面值的股票 可以吸引数目众多的投资者 特别是小型投资者 一 股票发行市场 股份有限公司和有限责任公司的区别 相同点 股东都是以其所认购的股份对公司承担有限责任 公司以其全部资产对其债务承担责任 股东权益的大小都取决于股东对公司投资的多少 不同点 一 股票发行市场 一 股票发行条件 二 股票发行制度 三 股票发行方式 四 股票发行价格 一 股票发行市场 一 股票发行条件 1 新设立股份有限公司发行股票的条件 2 原有企业改组设立股份公司公开发行股票的条件 3 增资发行股票的条件 4 定向募集公开发行股票的条件 一 股票发行市场 二 股票发行制度 注册制 核准制 又叫 申报制 或 形式审查制 是指证券主管机关对发行人发行证券 事先不作实质性审查 仅对申请文件进行形式审查 发行者在申报申请文件以后的一定时期以内 若没有被证券主管机关否定 即可以发行证券 又称为 准则制 或 实质审查制 是指发行人发行证券 不仅要公开全部的可以供投资人判断的材料 还要符合证券发行的实质性条件 证券主管机关有权依照公司法 证券交易法的规定 对发行人提出的申请以及有关材料 进行实质性审查 发行人得到批准以后 才可以发行证券 一 股票发行市场 三 股票发行方式 私募发行 指股票发行人对特定少数投资者发行股票的方式 公募发行 指股票发行人以同一条件向不特定的多数投资者公开发行股票的方式 直接发行 股票发行人不通过金融中介机构直接向投资者销售股票的方式 间接发行 股票筹资者通过金融中介机构办理股票发行事宜的方式 设立发行 公司在设立时 为筹集公司的注册资本首次进行的股票发行 增资发行 股份公司设立后 为扩大公司的资本金而进行的股票发行 一 股票发行市场 四 股票发行价格 按照发行价格与股票面额的关系 一般有三种确定方式 一是平价发行 二是溢价发行 三是折价发行 还有 时价发行 中间价发行 即股票的发行价格等于其票面金额 特点 发行者失去溢价发行的资本收益 投资者可获得发行价与交易价之间的价差收益 平价发行 即股票的发行价格高于其票面金额 特点 发行者可获得较高的资本收益 提高融资效率由于价格偏高可能导致发行失败 溢价发行 即股票的发行价格低于其票面金额 两种情况 一是为了使投资者得到优惠而折价发行 差额部分由公司用公积金抵补 二是发行市场不景气 为了吸引投资者而折价发行 折价发行 第一节股票市场 一 股票发行市场二 股票流通市场 二 股票流通市场 股票流通市场也称为股票次级市场或二级市场 是指已发行的股票在投资者之间转让流通所形成的场所 二 股票流通市场 一 股票流通市场的类型 二 股票交易价格 三 股票价格指数 四 股票交易方式 一 股票流通市场的类型 股票流通市场按其组织形式为标准 可分为场内市场和场外市场 场内市场 即证券交易所 我国的上交所 深交所 场外市场 是指证券交易所以外进行证券买卖的场所 我国的场外市场主要由金融市场报价 信息和交易系统与全国证券自动报价系统组成 一 股票流通市场的类型 一 股票流通市场的类型 2 场外市场场外市场的特点 1 是一个分散的无形市场 2 其组织方式采取做市商制 证券经营机构以较低的价格买进 再以略高的价格卖出 从中赚取差价 3 是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场 以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主 4 是一个以议价方式进行证券交易的市场 5 管理比证券交易所宽松 做市商制度 做市商制度是一种市场交易制度 由具备一定实力和信誉的法人充当做市商 不断地向投资者提供买卖价格 并按其提供的价格接受投资者的买卖要求 以其自有资金和证券与投资者进行交易 从而为市场提供即时性和流动性 并通过买卖价差实现一定利润 简单说就是 报出价格 并能按这个价格买入或卖出 一 股票流通市场的类型 场外市场的功能 1 是证券发行的主要场所 2 为政府债券 金融债券以及按照有关法规公开发行而又不能获批到证券交易所上市交易的证券提供了流通转让的场所 3 是证券交易所的必要补充 二 股票流通市场 一 股票流通市场的类型 二 股票交易价格 三 股票价格指数 四 股票交易方式 二 股票交易价格 定义 股票在流通市场上的买卖价格 意义 对买入者而言 交易价格是其获得股东权益的投资成本 对卖出者而言 交易价格与买入价格的差额构成其投资收益 对发行者而言 交易价格反映了市场对公司的评价 二 股票交易价格 股票交易价格的计算 股利贴现值的计算 现值理论认为 人们之所以原理持有股票 是因为它能够为其持有者带来预期收益 股票交易价格的经济学意义 根据现值理论 将股票的预期收益通过贴现 即将股票投资时的股息收入和股票出售时的价格收入按市场利率折算成现值 即股票的交易价格实际上是股利的贴现值 贴现模型为 举例 设天创公司股票当前的每股收益为1元 且未来的每股收益也保持在这一水平 当前的市场利率为8 求该公司股票交易价格 二 股票交易价格 影响股票市场价格的因素 1 公司经营状况2 宏观经济运行状况3 政治因素4 心理因素5 其他因素 二 股票流通市场 一 股票流通市场的类型 二 股票交易价格 三 股票价格指数 四 股票交易方式 三 股票价格指数 1 股票价格指数的内涵定义 由证券交易所或金融服务机构编制的表明股价总体变动的一种供参考的指示数字 即表明股市行情变动的价格平均数 产生背景 单项价格指标 如开盘价 收盘价 最高价 最低价不能准确反映股价变动的一般情况 只是反映某一个时点的变动情况 股指分类 综合指数与成分指数 三 股票价格指数 综合指数 将所有上市公司的股票价格都纳入统计范围得出的指数 如上海证券交易所综合指数和深圳证券交易所综合指数 成分指数 选择一些具有代表性的样本公司的股票价格计算的股票价格指数 如上海证交所2002年推出的180指数 是反映180家有代表性的股票价格变动的指数 三 股票价格指数 2 股票价格指数的编制方法主要有两种 一种是算术平均法 二是加权平均法 股价指数编制的一般步骤 1 选取有代表性的公司 2 按期到股票市场上采集样本股票的价格 加以平均化 计算出平均价格 股价平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平 它可分为简单算术平均数 加权股价平均数两类 3 确定股价指数 股价指数是一种定基指数 它是以某个特定的年份或具体日期为基期 基期的股价水平为100 将报告期的股价水平与基期的股价水平相比就可以求出股价指数 三 股票价格指数 1 按算术平均法编制股票价格指数简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得到的 三 股票价格指数 1 按算术平均法编制股票价格指数例子 选定甲 乙 丙三种股票作为样本 当期价格分别为8元 10元和12元 计算该市场的股价平均数 如果基期甲 乙 丙 三种股票的价格为7元 9元和11元 那么基期股价平均数为9元 那么本期平均股价上升1元 上升幅度为11 111 三 股票价格指数 1 按算术平均法编制股票价格指数按算术平均法编制股价指数 其计算方法是把当期价格与基期价格结合在一起 其计算公式为 三 股票价格指数 2 按加权平均法编制股票价格指数按加权平均法编制股票价格指数 其计算方法是把样本股票的价格乘以各自的权重后再相加 然后除以样本股票数 样本股票的权重取法有两种 一是以样本股票的成交量为权重 二是以样本股票的上市量为权重 三 股票价格指数 2 按加权平均法编制股票价格指数计算股价平均数 三 股票价格指数 2 按加权平均法编制股票价格指数计算股价指数 三 股票价格指数 2 按加权平均法编制股票价格指数例子 选定甲乙丙三种股票作为样本 当期价格分别为8元 10元和12元 基期三种股票的价格分别为7元 9元和11元 三种股票的成交量分别为100万股 150万股和180万股 上市量分别为5亿股 8亿股和2亿股 计算股价平均数和股价指数 三 股票价格指数 2 按加权平均法编制股票价格指数 二 股票流通市场 一 股票流通市场的类型 二 股票交易价格 三 股票价格指数 四 股票交易方式 四 股票交易方式 股票在场内交易主要采用4种方式 一 现货交易 二 期货交易 三 信用交易 四 期权交易 第七章资本市场 第一节股票市场第二节债券市场第三节证券投资基金市场 第二节债券市场 一 债券的含义特征债券是债务人为筹集资金而发行的 向债权人承诺按约定利率和日期支付利息并在特定日期偿还本金的债务证书 对债权人来说 债券是债权证书 债券的基本要素 债券面值 即债务人还本付息的依据 债券利率 表示债务人对债权人暂时让渡资金使用权的报酬 债券期限 表明债权债务关系持续的时间 债券价格 包括发行价格和交易价格 二 债券市场的品种结构按发行人分为政府债券 金融债券 公司 企业 债券市场 1 政府债券 政府为筹集资金而发行的债券 主要包括国债 地方政府债券等 2 金融债券 由银行和非银行金融机构发行的债券 在我国主要由国家开发银行 进出口银行等政策性银行发行 3 公司 企业 债券 企业债券和公司债券成为我国商业银行越来越重要的投资对象 第二节债券市场 三 债券与股票的区别1 性质不同 债券体现的是债权关系 股票体现的是所有权关系 2 期限不同 债券通常都有期限 股票则没有偿还期 属于无期证书 3 价格变动不同 债券的价格受市场供求关系影响较小 股票则受市场供求等因素影响经常波动 有时是剧烈的波动 4 风险大小不同 对于投资者而言 债券的风险较小 股票的风险较大 第二节债券市场 三 债券与股票的区别5 资金的特性不同 发行股票筹集的资金直接记入自有资金项目 发行债券筹措的资金记入企业的负债项目 6 收益与国家的税收关系不同 公司债券的收益 利息来源于税前利润 股票的收益 股息红利来源于股份公司的税后利润 第二节债券市场 第二节债券市场 一 债券发行市场二 债券流通市场 一 债券发行市场 又称一级市场 是发行单位初次出售新债券的市场 即政府 金融机构以及工商企业等为了筹集资金向社会发行债券所形成的市场 债券发行一般涉及债券发行条件 债券评级 发行方式 发行价格 利率确定等内容 一 债券发行市场 一 债券发行条件 二 债券发行的评级 三 债券发行方式 四 债券发行价格 五 债券利率的确定 一 债券发行市场 一 债券发行条件我国 证券法 中对于公开发行债券的条件有具体规定 P141 二 债券发行的评级 1 债券信用评级的意义含义 指按一定的指标体系对准备发行债券的质量 还本付息的可靠程度作出客观公正的评定 意义 1 有利于保护投资者的利益 为投资者的投资决策提供重要的参考指标 2 有助于发行人顺利发债 降低筹资成本 3 在一定程度上可解决市场信息不对称的问题 提高市场效率 二 债券发行的评级 2 信用评级机构为了保证证券信用评级的公正性 真实性 评级机构一般是独立的 非官方性的 美国最有影响的私人信用评级机构 1 穆迪投资者服务公司 创办于1900年 主要从事的信用评级对象 工业企业 公用事业部门 金融机构 国际性组织 政府机构发行的各种长短期债券 国际债券等 二 债券发行的评级 2 标准 普尔公司 由普尔公司 1922 与标准公司 1923 合并而成 主要的评级对象 商业票据 公司债券 市政债券等 2007年7月10日 标准普尔降低次级抵押贷款债券评级 全球金融市场大震荡 二 债券发行的评级 3 信用评级的依据 1 发行者的偿债能力 考察发行者能否按期还本付息和分红 2 发行者的资信 考察发行者在金融市场上的声誉 历次偿债记录 有无违约情况 3 投资者承担的风险 主要分析发行公司破产的可能性大小 预计公司一旦破产或发生其他意外的情况下 债权人可能得到的法律保护程度和所得到的投资补偿程度 4 管理者的素质 二 债券发行的评级 按国际惯例 债券信用等级的设置一般是三等九级 两大类 两大类是指投资类和投机类 其中投资类包括一等的AAA AA A级和二等的BBB级 投机类包括二等的BB B级和三等的CCC CC C级 美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表3 1 三 债券发行方式 与股票发行方式有很多共同之处 常见的发行方式有私募发行与公募发行 直接发行与间接发行等 债券承销方式属于间接发行方式 即由债券发行人委托投资银行 证券公司 商业银行等金融机构作为承销商在金融市场进行销售的方式 四 债券发行价格 平价发行溢价发行折价发行 五 债券利率的确定 1 债券期限2 债券信用等级3 借贷资金市场利率水平4 债券的计息 付息方式5 债券附加条款 第二节债券市场 一 债券发行市场二 债券流通市场 二 债券流通市场 也称债券二级市场 是指已发行的债券在未到期之前买卖 转让或流通所形成的市场 二 债券流通市场 一 债券流通市场的组织形式 二 债券交易的价格 三 债券交易方式 二 债券流通市场 组织形式 场内市场 即证券交易所 场外市场 证券交易所以外的证券交易场所的统称 一 债券流通市场的组织形式 二 债券流通市场 二 债券交易的价格 债券定价的理论基础 现值原理 由几个主要变量决定 一是债券的面值及票面利率 二是债券的待偿期限 三是市场收益率或称市场利率 根据现值理论 我们可以得出不同计息方式的债券的交易价格计算公式 例子 某债券面额1000元 期限5年 利率7 当市场利率为9 时 则 1 若到期一次性还本付息 该债券的发行价格应为多少 2 若每一年支付一次利息 到期还本 该债券的发行价格应为多少 二 债券流通市场 三 债券交易方式主要有现货交易 期货交易和回购交易 目前 我国的债券交易方式只有债券现货交易与银行间债券回购交易两种 3 27 国债期货风波 第七章资本市场 第一节股票市场第二节债券市场第三节证券投资基金市场 第三节证券投资基金市场 一 投资基金的含义特点投资基金 将分散的小额资金集中起来 组成规模较大的资金 交由投资专家投资于各类有价证券的基金 特点 收益共享 风险共担 含义 投资基金的投资盈亏由所有的基金持有人共同享受或分担 第三节证券投资基金市场 二 封闭式基金与开放式基金1 封闭式基金 在存续期内 基金发行总额是限定的 发行规模不能扩大和减少的证券投资基金基金一般在交易所上市 投资者要买卖基金单位 可在二级市场竞价交易 第三节证券投资基金市场 二 封闭式基金与开放式基金1 封闭式基金举例 华夏基金管理公司发行30亿份封闭式开元基金 存续期为15年 在这15年内 基金持有人只能在证券交易所转让开元基金 但总额30亿不变 特点 持有人不能赎回基金份额 基金管理公司面临的流动性风险减弱 第三节证券投资基金市场 二 封闭式基金与开放式基金2 开放式基金 基金证券规模在存续期内可变动的投资基金 特点 1 基金不在交易所进行交易 2 基金变现时只能到托管银行的柜台上按当天的净值赎回 3 基金规模可随投资者的追加认购和赎回不断变化 从而形成对基金的优胜劣汰机制 第三节证券投资基金市场 2 开放式基金 举例 假设你购买了南方成长开放式基金 你可以到它的托管银行要求赎回 如果你赎回了10万份 则基金份额减少了10万份 如果你购买了10万份 基金份额也就增加了10万份 与封闭式基金的区别 基金规模可变动 基金投资可赎回 第三节证券投资基金市场 一 证券投资基金的募集二 证券投资基金的交易三 证券投资基金的管理四 证券投资基金市场的功能 一 证券投资基金的募集 证券投资基金运作第一步是基金的募集 为此 需要设计基金品种 并经过申请 核准 发售和公告等步骤 一 证券投资基金的募集 一 证券投资基金募集的程序1 基金设立的程序 1 申请前的准备工作 2 提交申请设立基金的主要文件 3 申请的审核与批准2 证券投资基金设立的主要文件内容申请报告 发起人情况 发起人协议 基金契约与托管协议 招募说明书 发起人财务报告 法律意见书 募集方案 一 证券投资基金的募集 二 证券投资基金的发行1 证券投资基金的发行方式自行发行 直接销售方式 代为发行 包销方式 2 证券投资基金的发行费用也称期初费用 指投资者在购买基金时支付的认购手续费 3 证券投资基金的发行期限为保证开放式基金的首次公开募集成功 往往设定一个时间限制 这个时间限制称为基金的首次公开发行期 一 证券投资基金的募集 第三节证券投资基金市场 一 证券投资基金的募集二 证券投资基金的交易三 证券投资基金的管理四 证券投资基金市场的功能 二 证券投资基金的交易 开放式基金只能在符合国家规定的场所申购 赎回 封闭式基金在证券交易所内进行交易 一 开放式基金的交易在基金投资者与基金管理人之间进行 属于场外交易 交易表现为申购与赎回 申购 是指在基金募集期结束后申请