大宗商品分道扬镳 工弱于农.doc

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大宗商品分道扬镳 工弱于农在QE退出进入倒计时之后，贵金属、有色金属等工业品依然维持弱势，而农产品(000061,股吧)则因金融属性较弱而相对抗跌。分析人士指出，在美联储退出QE、中国经济放缓、国内闹“钱荒”等系统性利空影响下，工业品整体弱势格局不改，而对经济周期相对不敏感的农产品，走势依然有望强于前者。但在系统性风险的释放期内，农产品也恐难有超预期的乐观表现。工业品走势分化在伯南克作出关于QE或于明年年中退出的表态之后，贵金属、有色金属等品种依然维持弱势，这无疑是广大投资者意料之中事。但显然，相关品种的近期下跌幅度相对前期已经减缓。截至6月25日收盘，沪金主力1312合约和沪银主力1312合约跌幅仅0.35%和0.74%，有色金属中，铜博士昨日跌幅收窄，铅主力合约期价有所下挫，而铝、锌等品种则小幅上涨。“经过近期的下跌，贵金属和有色金属对于美联储将退出QE的利空已经初步消化。”国泰君安期货研究所研究总监陶金峰分析说，“目前，市场预期，美联储很可能将从9月议息会议后缩减购债规模，7月份的议息会议很可能继续按兵不动。另外，近日也有部分市场人士对于美联储将退出QE做出不同的解读，空头有点犹豫不决，市场步入短期偏弱调整，跌幅放缓。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇则认为，对于有色和贵金属而言，近期跌势放缓有三个方面的原因：一是，前期有色和贵金属等工业品跌幅已大，利空释放已较为充分；二是，美联储退出QE期限和退出方式还没有出台细节，市场还抱有维持现状的预期；三是，美联储政策转向对风险资产的利空是长期性的，造成的冲击也是脉冲式的。尽管当前工业品期市的整体氛围不甚乐观，但并非所有品种一同走熊，工业品内部亦出现了分化。在贵金属和有色继续下跌的同时，橡胶和部分建材系产品有所反弹。截至昨日收盘，沪胶各合约普遍上涨，其中1309合约全日上涨1.16%，建材系中的焦煤和玻璃主力合约价格也有小幅上涨。“工业品走势出现分化的原因，在于品种的属性、基本面差异以及资金偏好。”程小勇指出，黄金、白银和铜等品种的金融属性较强，受QE退出、中国经济形势等因素影响较大。而橡胶和焦煤、玻璃等建材产品则工业属性较强，价格都逼近成本或跌破成本，因而出现反弹，尤其建材品种具备品种价值小和波动大的特点，在大跌后往往资金是拉动反弹的先锋。“经过持续大跌之后，近期工业品期价整体跌幅收窄，在技术上可能存在反弹的可能，但是中期跌势还将延续，而且反弹级别不可希望过高。”程小勇说。农产品做多宜谨慎相对羸弱的工业品而言，金融属性较弱的农产品表现则相对抗跌。6月25日，大部分农产品出现反弹，如豆一主力1401合约昨日上涨0.48%，豆二主力1309合约昨日涨幅则为0.14%；其他豆油、豆粕、玉米、棉花等品种亦有所表现。“农产品相对抗跌，主要是农产品对于系统性风险敏感度较低。一般而言，农产品的消费相对平稳，抗风险能力比工业品大。同时，农产品还会炒作天气，行业基本面等题材，如前期炒作美国大豆、玉米种植天气、面积、出苗等。”陶金峰表示。值得注意的是，农产品近期出现反弹的品种，要么是在前期经过漫漫熊途或跌势持续了1年多的品种，如棉花和白糖；要么是前期强势的品种。“农产品金融属性相对工业品较低，但如果发生比较大的系统性风险，作为金融衍生品的农产品期货，也难以独善其身。”浙商期货分析师朱金明指出，以豆类为例，我国豆类油脂消费主要依赖于进口，因预期美国中西部地区天气温暖干燥，有助于大豆生长，大豆新作11合约走势偏弱，这将进一步传导至国内油粕，拖累其期价走低。“目前大宗商品和股市一样，非周期的商品如农产品，较受资金青睐，而周期性的商品在经济下行压力不减、资金紧张、产能和供应过剩等一系列利空的打压下，尚不具备反转的可能。”程小勇指出，操作上，农产品作为防御性的品种，可以寻找价格已经长时间在底部盘整的品种，而不宜介入价格已经很高的品种。工业品方面，抛空则是主策略，次策略可以寻找减产或者远低于成本的品种的阶段性反弹机会。在QE退出進入倒計時之後，貴金屬、有色金屬等工業品依然維持弱勢，而農產品(000061,股吧)則因金融屬性較弱而相對抗跌。分析人士指出，在美聯儲退出QE、中國經濟放緩、國內鬧“錢荒”等系統性利空影響下，工業品整體弱勢格局不改，而對經濟周期相對不敏感的農產品，走勢依然有望強於前者。但在系統性風險的釋放期內，農產品也恐難有超預期的樂觀表現。工業品走勢分化在伯南克作出關於QE或於明年年中退出的表態之後，貴金屬、有色金屬等品種依然維持弱勢，這無疑是廣大投資者意料之中事。但顯然，相關品種的近期下跌幅度相對前期已經減緩。截至6月25日收盤，滬金主力1312合約和滬銀主力1312合約跌幅僅0.35%和0.74%，有色金屬中，銅博士昨日跌幅收窄，鉛主力合約期價有所下挫，而鋁、鋅等品種則小幅上漲。“經過近期的下跌，貴金屬和有色金屬對於美聯儲將退出QE的利空已經初步消化。”國泰君安期貨研究所研究總監陶金峰分析說，“目前，市場預期，美聯儲很可能將從9月議息會議後縮減購債規模，7月份的議息會議很可能繼續按兵不動。另外，近日也有部分市場人士對於美聯儲將退出QE做出不同的解讀，空頭有點猶豫不決，市場步入短期偏弱調整，跌幅放緩。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇則認為，對於有色和貴金屬而言，近期跌勢放緩有三個方面的原因：一是，前期有色和貴金屬等工業品跌幅已大，利空釋放已較為充分；二是，美聯儲退出QE期限和退出方式還沒有出臺細節，市場還抱有維持現狀的預期；三是，美聯儲政策轉向對風險資產的利空是長期性的，造成的沖擊也是脈沖式的。盡管當前工業品期市的整體氛圍不甚樂觀，但並非所有品種一同走熊，工業品內部亦出現瞭分化。在貴金屬和有色繼續下跌的同時，橡膠和部分建材系產品有所反彈。截至昨日收盤，滬膠各合約普遍上漲，其中1309合約全日上漲1.16%，建材系中的焦煤和玻璃主力合約價格也有小幅上漲。“工業品走勢出現分化的原因，在於品種的屬性、基本面差異以及資金偏好。”程小勇指出，黃金、白銀和銅等品種的金融屬性較強，受QE退出、中國經濟形勢等因素影響較大。而橡膠和焦煤、玻璃等建材產品則工業屬性較強，價格都逼近成本或跌破成本，因而出現反彈，尤其建材品種具備品種價值小和波動大的特點，在大跌後往往資金是拉動反彈的先鋒。“經過持續大跌之後，近期工業品期價整體跌幅收窄，在技術上可能存在反彈的可能，但是中期跌勢還將延續，而且反彈級別不可希望過高。”程小勇說。農產品做多宜謹慎相對羸弱的工業品而言，金融屬性較弱的農產品表現則相對抗跌。6月25日，大部分農產品出現反彈，如豆一主力1401合約昨日上漲0.48%，豆二主力1309合約昨日漲幅則為0.14%；其他豆油、豆粕、玉米、棉花等品種亦有所表現。“農產品相對抗跌，主要是農產品對於系統性風險敏感度較低。一般而言，農產品的消費相對平穩，抗風險能力比工業品大。同時，農產品還會炒作天氣，行業基本面等題材，如前期炒作美國大豆、玉米種植天氣、面積、出苗等。”陶金峰表示。值得註意的是，農產品近期出現反彈的品種，要麼是在前期經過漫漫熊途或跌勢持續瞭1年多的品種，如棉花和白糖；要麼是前期強勢的品種。“農產品金融屬性相對工業品較低，但如果發生比較大的系統性風險，作為金融衍生品的農產品期貨，也難以獨善其身。”浙商期貨分析師朱金明指出，以豆類為例，我國豆類油脂消費主要依賴於進口，因預期美國中西部地區天氣溫暖幹燥，有助於大豆生長，大豆新作11合約走勢偏弱，這將進一步傳導至國內油粕，拖累其期價走低。“目前大宗商品和股市一樣，非周期的商品如農產品，較受資金青睞，而周期性的商品在經濟下行壓力不減、資金緊張、產能和供應過剩等一系列利空的打壓下，尚不具備反轉的可能。”程小勇指出，操作上，農產品作為防禦性的品種，可以尋找價格已經長時間在底部盤整的品種，而不宜介入價格已經很高的品種。工業品方面，拋空則是主策略，次策略可以尋找減產或者遠低於成本的品種的階段性反彈機會。在QE退出进入倒计时之后，贵金属、有色金属等工业品依然维持弱势，而农产品(000061,股吧)则因金融属性较弱而相对抗跌。分析人士指出，在美联储退出QE、中国经济放缓、国内闹“钱荒”等系统性利空影响下，工业品整体弱势格局不改，而对经济周期相对不敏感的农产品，走势依然有望强于前者。但在系统性风险的释放期内，农产品也恐难有超预期的乐观表现。工业品走势分化在伯南克作出关于QE或于明年年中退出的表态之后，贵金属、有色金属等品种依然维持弱势，这无疑是广大投资者意料之中事。但显然，相关品种的近期下跌幅度相对前期已经减缓。截至6月25日收盘，沪金主力1312合约和沪银主力1312合约跌幅仅0.35%和0.74%，有色金属中，铜博士昨日跌幅收窄，铅主力合约期价有所下挫，而铝、锌等品种则小幅上涨。“经过近期的下跌，贵金属和有色金属对于美联储将退出QE的利空已经初步消化。”国泰君安期货研究所研究总监陶金峰分析说，“目前，市场预期，美联储很可能将从9月议息会议后缩减购债规模，7月份的议息会议很可能继续按兵不动。另外，近日也有部分市场人士对于美联储将退出QE做出不同的解读，空头有点犹豫不决，市场步入短期偏弱调整，跌幅放缓。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇则认为，对于有色和贵金属而言，近期跌势放缓有三个方面的原因：一是，前期有色和贵金属等工业品跌幅已大，利空释放已较为充分；二是，美联储退出QE期限和退出方式还没有出台细节，市场还抱有维持现状的预期；三是，美联储政策转向对风险资产的利空是长期性的，造成的冲击也是脉冲式的。尽管当前工业品期市的整体氛围不甚乐观，但并非所有品种一同走熊，工业品内部亦出现了分化。在贵金属和有色继续下跌的同时，橡胶和部分建材系产品有所反弹。截至昨日收盘，沪胶各合约普遍上涨，其中1309合约全日上涨1.16%，建材系中的焦煤和玻璃主力合约价格也有小幅上涨。“工业品走势出现分化的原因，在于品种的属性、基本面差异以及资金偏好。”程小勇指出，黄金、白银和铜等品种的金融属性较强，受QE退出、中国经济形势等因素影响较大。而橡胶和焦煤、玻璃等建材产品则工业属性较强，价格都逼近成本或跌破成本，因而出现反弹，尤其建材品种具备品种价值小和波动大的特点，在大跌后往往资金是拉动反弹的先锋。“经过持续大跌之后，近期工业品期价整体跌幅收窄，在技术上可能存在反弹的可能，但是中期跌势还将延续，而且反弹级别不可希望过高。”程小勇说。农产品做多宜谨慎相对羸弱的工业品而言，金融属性较弱的农产品表现则相对抗跌。6月25日，大部分农产品出现反弹，如豆一主力1401合约昨日上涨0.48%，豆二主力1309合约昨日涨幅则为0.14%；其他豆油、豆粕、玉米、棉花等品种亦有所表现。“农产品相对抗跌，主要是农产品对于系统性风险敏感度较低。一般而言，农产品的消费相对平稳，抗风险能力比工业品大。同时，农产品还会炒作天气，行业基本面等题材，如前期炒作美国大豆、玉米种植天气、面积、出苗等。”陶金峰表示。值得注意的是，农产品近期出现反弹的品种，要么是在前期经过漫漫熊途或跌势持续了1年多的品种，如棉花和白糖；要么是前期强势的品种。“农产品金融属性相对工业品较低，但如果发生比较大的系统性风险，作为金融衍生品的农产品期货，也难以独善其身。”浙商期货分析师朱金明指出，以豆类为例，我国豆类油脂消费主要依赖于进口，因预期美国中西部地区天气温暖干燥，有助于大豆生长，大豆新作11合约走势偏弱，这将进一步传导至国内油粕，拖累其期价走低。“目前大宗商品和股市一样，非周期的商品如农产品，较受资金青睐，而周期性的商品在经济下行压力不减、资金紧张、产能和供应过剩等一系列利空的打压下，尚不具备反转的可能。”程小勇指出，操作上，农产品作为防御性的品种，可以寻找价格已经长时间在底部盘整的品种，而不宜介入价格已经很高的品种。工业品方面，抛空则是主策略，次策略可以寻找减产或者远低于成本的品种的阶段性反弹机会。 利用基差交易降低现货企业经营风险编者按：近年来，饲料期货市场得到长足发展，市场功能发挥明显。日前期货日报实地走访了北京、上海、浙江、安徽和江西等地饲料产业链企业，对饲料企业期货市场参与利用整体情况进行了调研。为使大家对当前饲料企业市场参与利用情况有一全面了解，自今日起，本报将推出“饲料期货服务产业考察”系列报道，敬请关注。今年春节前后至今，随着国内对豆粕下游需求的看淡和豆粕期现货价格的持续倒挂，由路易达孚等国际粮商主导的基差交易又开始活跃起来。期货日报日前走进路易达孚（北京）贸易有限公司，镶嵌在前台蓝色背景墙一侧的两台大屏幕，正闪烁着豆粕、玉米等国内相关期货品种的即时行情，成为迎接来客的一道风景。“路易达孚是对所经营商品百分之百套期保值的公司。”路易达孚（北京）贸易有限公司董事长陈涛告诉，不仅如此，公司的豆粕销售中至少有一半是通过基差交易达成的。基差即现货与期货的价差，相比传统的一口价交易，基差交易在定价上给买方提供了更大的主动权。比如路易达孚与下游饲料企业客户签订了2013年9月交货的豆粕基差交易合同，并约定一个固定基差，客户便可以在合同签订日之后至9月1日前期货市场任何一个交易日点价。只要期货价格曾击穿该客户点价的价格，该笔基差交易便视为达成。双方最终的现货交易价格为期货点价价格加上双方约定的基差。陈涛告诉，在这种定价方式下，客户能够按照自身对市场的研究判断和自由选择适合的结算价格。对于卖方而言，尽管目前豆粕期现货价格倒挂，但一年中总有几天相对大豆原料价格出现盈利空间，一旦出现这样的机会，公司就会争取全部套保。此后，每达成一笔基差交易，路易达孚便在点价的价位，实施相同数量的买入平仓。“做基差交易以后，现货销售价格与期货价格的变动更加统一，比如期货盘面涨了50元/吨，现货销售价格就会即时上涨50元/吨，反之亦然，这样更有利于市场风险的控制。”陈涛说。“当买入和卖出都在期货市场上进行对冲以后，我们对市场价格的绝对涨跌便不再敏感，而只关注基差的变化。”路易达孚（北京）贸易有限公司豆粕销售经理王莉说，从历史上分析，豆粕现货价格最高到过4500元/吨，最低跌到2100元/吨，如果采用一口价交易方式，理论上销售企业承受的价格波动为2400元/吨。豆粕期货上市后，基差一直在-300至600点之间波动，意味着如果采用基差交易，企业承受的价格波动不超过900元/吨。据王莉介绍，自2007年路易达孚在中国推广豆粕基差交易以来，这种交易方式出现过3次高峰期，第一次是在2009年年初，第二次是在2010年下半年，第三次在今年春节前后至今。一般而言，期现价格倒挂时，下游客户更易接受基差交易方式。王莉说，2009年年初曾发生过一次美国大豆运往我国的严重延迟，导致国内豆粕市场严重缺货。为规避风险，当时路易达孚要求下游豆粕客户全部参与基差交易，其中不少客户在当年春节后的相对低点点价，获得30003200元/吨的最终价格，在现货执行月份相对现货价格大致持平。“但山东一家大型饲料集团由于担心缺货，以35003700元/吨的一口价，在市场上订了很多当年5月到9月提货的豆粕，亏了大本”。除了规避市场价格风险外，基差交易还有利于降低供需双方的价格谈判成本，保障商品销售、采购的连续性。但这种在发达国家市场较为常见的交易方式在国内总体运用还较少。据了解，目前主导国内豆粕基差交易的，主要是路易达孚和佳吉这两大国际粮商，这两家企业在国内的市场份额不足10%，中粮集团也从今年开始尝试这一模式。期货人才的严重缺乏影响了国内实体企业对于期货工具的使用能力。下游企业在参与基差交易时，如何更好把握点价时机，如何确认适合的基差，对其市场研究水平和期货人才储备提出了很高的要求。但长远来看，实体企业通过现货和期货市场“两条腿”走路，参与利用基差交易降低经营风险是发展趋势。相信随着中粮等大型国有企业的尝试，基差交易模式有望得到更好的推广和应用。編者按：近年來，飼料期貨市場得到長足發展，市場功能發揮明顯。日前期貨日報實地走訪瞭北京、上海、浙江、安徽和江西等地飼料產業鏈企業，對飼料企業期貨市場參與利用整體情況進行瞭調研。為使大傢對當前飼料企業市場參與利用情況有一全面瞭解，自今日起，本報將推出“飼料期貨服務產業考察”系列報道，敬請關註。今年春節前後至今，隨著國內對豆粕下遊需求的看淡和豆粕期現貨價格的持續倒掛，由路易達孚等國際糧商主導的基差交易又開始活躍起來。期貨日報日前走進路易達孚（北京）貿易有限公司，鑲嵌在前臺藍色背景墻一側的兩臺大屏幕，正閃爍著豆粕、玉米等國內相關期貨品種的即時行情，成為迎接來客的一道風景。“路易達孚是對所經營商品百分之百套期保值的公司。”路易達孚（北京）貿易有限公司董事長陳濤告訴，不僅如此，公司的豆粕銷售中至少有一半是通過基差交易達成的。基差即現貨與期貨的價差，相比傳統的一口價交易，基差交易在定價上給買方提供瞭更大的主動權。比如路易達孚與下遊飼料企業客戶簽訂瞭2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，並約定一個固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之後至9月1日前期貨市場任何一個交易日點價。隻要期貨價格曾擊穿該客戶點價的價格，該筆基差交易便視為達成。雙方最終的現貨交易價格為期貨點價價格加上雙方約定的基差。陳濤告訴，在這種定價方式下，客戶能夠按照自身對市場的研究判斷和自由選擇適合的結算價格。對於賣方而言，盡管目前豆粕期現貨價格倒掛，但一年中總有幾天相對大豆原料價格出現盈利空間，一旦出現這樣的機會，公司就會爭取全部套保。此後，每達成一筆基差交易，路易達孚便在點價的價位，實施相同數量的買入平倉。“做基差交易以後，現貨銷售價格與期貨價格的變動更加統一，比如期貨盤面漲瞭50元/噸，現貨銷售價格就會即時上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利於市場風險的控制。”陳濤說。“當買入和賣出都在期貨市場上進行對沖以後，我們對市場價格的絕對漲跌便不再敏感，而隻關註基差的變化。”路易達孚（北京）貿易有限公司豆粕銷售經理王莉說，從歷史上分析，豆粕現貨價格最高到過4500元/噸，最低跌到2100元/噸，如果采用一口價交易方式，理論上銷售企業承受的價格波動為2400元/噸。豆粕期貨上市後，基差一直在-300至600點之間波動，意味著如果采用基差交易，企業承受的價格波動不超過900元/噸。據王莉介紹，自2007年路易達孚在中國推廣豆粕基差交易以來，這種交易方式出現過3次高峰期，第一次是在2009年年初，第二次是在2010年下半年，第三次在今年春節前後至今。一般而言，期現價格倒掛時，下遊客戶更易接受基差交易方式。王莉說，2009年年初曾發生過一次美國大豆運往我國的嚴重延遲，導致國內豆粕市場嚴重缺貨。為規避風險，當時路易達孚要求下遊豆粕客戶全部參與基差交易，其中不少客戶在當年春節後的相對低點點價，獲得30003200元/噸的最終價格，在現貨執行月份相對現貨價格大致持平。“但山東一傢大型飼料集團由於擔心缺貨，以35003700元/噸的一口價，在市場上訂瞭很多當年5月到9月提貨的豆粕，虧瞭大本”。除瞭規避市場價格風險外，基差交易還有利於降低供需雙方的價格談判成本，保障商品銷售、采購的連續性。但這種在發達國傢市場較為常見的交易方式在國內總體運用還較少。據瞭解，目前主導國內豆粕基差交易的，主要是路易達孚和佳吉這兩大國際糧商，這兩傢企業在國內的市場份額不足10%，中糧集團也從今年開始嘗試這一模式。期貨人才的嚴重缺乏影響瞭國內實體企業對於期貨工具的使用能力。下遊企業在參與基差交易時，如何更好把握點價時機，如何確認適合的基差，對其市場研究水平和期貨人才儲備提出瞭很高的要求。但長遠來看，實體企業通過現貨和期貨市場“兩條腿”走路，參與利用基差交易降低經營風險是發展趨勢。相信隨著中糧等大型國有企業的嘗試，基差交易模式有望得到更好的推廣和應用。编者按：近年来，饲料期货市场得到长足发展，市场功能发挥明显。日前期货日报实地走访了北京、上海、浙江、安徽和江西等地饲料产业链企业，对饲料企业期货市场参与利用整体情况进行了调研。为使大家对当前饲料企业市场参与利用情况有一全面了解，自今日起，本报将推出“饲料期货服务产业考察”系列报道，敬请关注。今年春节前后至今，随着国内对豆粕下游需求的看淡和豆粕期现货价格的持续倒挂，由路易达孚等国际粮商主导的基差交易又开始活跃起来。期货日报日前走进路易达孚（北京）贸易有限公司，镶嵌在前台蓝色背景墙一侧的两台大屏幕，正闪烁着豆粕、玉米等国内相关期货品种的即时行情，成为迎接来客的一道风景。“路易达孚是对所经营商品百分之百套期保值的公司。”路易达孚（北京）贸易有限公司董事长陈涛告诉，不仅如此，公司的豆粕销售中至少有一半是通过基差交易达成的。基差即现货与期货的价差，相比传统的一口价交易，基差交易在定价上给买方提供了更大的主动权。比如路易达孚与下游饲料企业客户签订了2013年9月交货的豆粕基差交易合同，并约定一个固定基差，客户便可以在合同签订日之后至9月1日前期货市场任何一个交易日点价。只要期货价格曾击穿该客户点价的价格，该笔基差交易便视为达成。双方最终的现货交易价格为期货点价价格加上双方约定的基差。陈涛告诉，在这种定价方式下，客户能够按照自身对市场的研究判断和自由选择适合的结算价格。对于卖方而言，尽管目前豆粕期现货价格倒挂，但一年中总有几天相对大豆原料价格出现盈利空间，一旦出现这样的机会，公司就会争取全部套保。此后，每达成一笔基差交易，路易达孚便在点价的价位，实施相同数量的买入平仓。“做基差交易以后，现货销售价格与期货价格的变动更加统一，比如期货盘面涨了50元/吨，