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财务管理 曹廷乐 第 一 章 总 论 一.财务管理的内容 （一）财务管理的含义企业管理的重要组成部份，是企业为实现财务目标，合理组织财务活动，正确处理财务关系的一项综合性管理工作。 经济管理宏观经济中观经济微观经济国民经济管理地区经济管理行业经济管理使用价值管理价值（财务）管理企业经济管理 财务管理是企业管理的独立方面 （二）财务管理的对象（内容） 企业财务 财务 与资金相关的经济业务。包括国家（财政）、行政事业单位财务、 企业财务、个人财务。1 企业财务企业再生产过程中的资金运动及其体现的经济关系 资金运动 财务活动 经济关系 财务关系 资金运动示意图： . 企业再生 产过 程物质运动资金运动价值形式供 应生 产销 售货 币材 料在产品产成品货 币货 币资 金储 备资 金生 产资 金成 品资 金货 币资 金生产补偿收益分配筹 资资金运用.耗费.收回 （投资.经营）分 配 2财务活动 企业再生产过程中的资金收支活动。 包括：筹资活动 资本金.负债.内部积累 投资活动 对内投资及对外投资 经营活动 经营过程中 购.销费用等货币收支 分配活动 盈利分配 也可以归纳为：筹资.投资.分配三项财务活动 3财务关系 企业在组织财务活动过程中与有关方面发生的经济关系 包括：（1）与投资者 受资与投资，产权责任及收益分配 （2）与债权人 债务与债权，偿债及利息支付 （3）与交易对象 商品交易及资金结算 （4）与受资者 投资与受资，产权责任及收益分配 （5）与政府 依法经营，依法纳税 （6）与债务人 债权与债务，收回本金利息 （7）与企业职工 劳动报酬分配 （8）与企业内部各部门企业 内部各部门利益关系 二. 财务管理的目标组织财务活动处理财务关系要达到的目的 财务管理目标要服从于企业的目标，企业目标：生存和发展，生存发展要依靠获利。 发达国家理财目标的演进过程： 第一阶段 利润最大化（自由资本主义时期） 缺点：（1）不考虑投入产出关系；（2）易发生短期行为； （3）不考虑时间价值；（4）不考虑风险。 第二阶段 资本利润率（每股收益）最大化（20世纪初至20世纪40年代） 缺点：（1）不考虑时间价值；（2）不考虑风险。 第三阶段企业价值（股东财富）最大化（现代公司的理财目标） 具体目标：筹资 降低资金成本和财务风险，满足资金需求。 投资 降低投资风险，实现投资收益最大化 经营 增加收入，降低成本费用，提高利润水平 分配 依法合理分配资金，承担社会责任。 三.财务管理的环节（步骤或程序） （一）财务预测 财务决策与计划的前提 （二）财务决策 财务管理环节的核心 （三）财务计划 财务决策的具体落实 （四）财务控制 实现财务计划的重要步骤 （五）财务分析 对财务活动的评价和分析 四.财务管理的特征 （一）价值管理 财务管理是企业管理的独立方面，价值管理是其基本特征。 （二）综合性强财务指标可以综合反映企业再生产过程的方方面面 （三）与企业内外有广泛的经济联系 财务与会计的关系：财务 组织财务活动处理财务关系 会计 对财务活动（经济活动）进行核算和监督 第二章 财务管理的基本要素 第一节 货币时间价值 一.货币时间价值的含义和作用 （一）含义 1货币时间价值是货币在周转使用中因时间因素而形成的增值额； 2时间价值存在的条件是货币的所有权与使用权的分离； 3等量货币在不同时点上价值量是不同的； 现值终值PF终值：一笔资金未来时期的价值，即本利和现值：未来时期一笔资金折合成现在的价值等值：不同时点不同金额可以有相同的价值4.货币时间价值相当于没有风险和通货膨胀条件下的社会平均利润率一般可以央行的基准利率确定 投 资报 酬通胀贴水风险报酬货币时间价值（二）作用1.评价投资方案可行性的基本依据2.评价企业收益的尺度 二.货币时间价值的计算 计息形式：单利 仅就本金计算利息 复利 对本金和累积的利息都计息（一） 单利终值和现值 单利终值 F=P（1+i n） 单利现值 P=F 两者互为倒数 （二）复利终值和复利现值 1复利终值P=100n=3 i =10%n =1 F=100（1+10%）=110n =2 F=110（1+10%）=121n =3 F=121（1+10%）=133.1复利终值系数（1+i）n 记做F/p.i.n 可以运用系数表计算利率越高，时间越长，终值系数越大例： 某公司从银行取得系列贷款，三年期，年利率4%，每年初分别贷款 40000元，30000元，20000元。第三年末归还贷款的本利和是？ F=40000F/P.4%.3+30000F/P.4%.2+20000F/P.4%.1 =400001.125+300001.082+200001.040=98260元 例： 甲现在银行存入50000元，年利率12%，希望n年后获得100000元，用以购置一辆汽车。计算n=? F/P.12%.n=100000/50000 =2 查系数表 12% n=? 6 1.974 n 2 n = 6+ 年 7 2.211 例：某公司从银行借款500000元，两年期，年利率8%。每季度计息一次，到 期一次还本付息。计算到期本利和=？ （一年计息 m=4次） ） F=PF/P.i/m.mn=500000F/P.8%/4.42=500000F/P.2%.8 =5000001.1717=585850 例：某公司15年前以300万元购入一处房产，现以900万元价格出售。 该项投资的报酬率=？ F/P.i.15=900/300 =3 查系数表n =15 i=? 7% 2.7590 i 3 i=7%+ 8% 3.1722 2.复利现值 P=F（1+i）- n 复利现值系数（1+i）- n 记作P/F.i.n 利率越高，时间越长，现值系数越小。 复利终值系数与复利现值系数两者互为倒数。 例： 李先生以分期付款方式购买电脑一台，价款10000元，第一年初付款4000元第一年末付款3000元，第二年末付款2000元，第三年末付款1000元。银行存款年利率9%，现在应向银行存入多少款项？ （首付4000元无需存款） P=3000P/F.9%.1+2000P/F.9%.2+1000P/F.9%.3 =30000.917+20000.842+10000.772=5207元 例： 某公司计划购买国库券，以便5年后获得100万元用于一项投资。国债利率10%，每半年计息一次，到期一次还本付息。该公司这笔款项=？ P=FP/F.i/m.mn=1000000P/F.10%/2.25=1000000P/F.5%.10 =10000000.6139=613900元 3名义利率（r）与实际利率（i）的关系 每年复利一次 m=1 i=r 每年复利多次 m1 ir i=（1+r/m）m 1 例：r=10% m=4 =（1+10%/4）4 1=10.38% 复利次数越多，实际利率越高。 （三）年金 一定时期内每期等额款项的系列收付 年金的形式： 普通年金（后付，每期期末） A A A A即付年金（先付，每期期初）A A A A递延年金（普通或即付） A A A A S P 永续年金（无期限） A A 1普通年金终值和现值 （1）普通年金终值 年金终值实际是复利终值的叠加 F=A =A =A F/A.i.n 例：A=10000 n=10 i=10% F=10000F/A.10%.10=1000015.9374=159,374 例：某公司计划在5年内，每半年末存入5000元，作为某项活动的基金。 年利率12%，每半年复利一次，5年后积累的款项=？ F=AF/A.i/m.mn=5000F/A.12%/2.25=5000F/A.6%.10 =500013.181=65905元 偿债基金系数（）是年金终值系数的倒数 例：甲公司8年后需偿还贷款20万元，年利率6%，该公司须每年年末存入多少资金以备偿还这笔债务？ A=元 例： 张先生 计划每年末存入银行80000元，以在6年后用600000元购买住房。银行利率=？ F/A.i.6=600000/80000=7.5 查系数表 n=6 i=? 8% 7.3359 I 7.5 i=8%+ 9% 7.5233 （2）普通年金现值 年金现值实际是复利现值的叠加 P=A=A=AP/A.i.n 例：A=20000 i=10% n=10 P=20000P/A.10%.10=200006.1446=122892元 投资回收系数（）是年金现值系数的倒数 例：某公司现将851400元存入银行，作为今后20年内每年年末向一所学 提供奖学金的基金。银行年存款利率10%，每年年末能提供多少等额 的奖学金？ A=元 2即付年金终值和现值 每期期初，每期均比普通年金提前一年。 （1）即付年金终值 F=A（1+i）F/A.i.n =A（F/A.i.n+1）-1 例：A=10000 n=5 i=10% F=10000（1+10%）F/A.10%.5=100001.16.1051=67156 或=10000（F/A.10%6）-1=100007.7156-1=67156 （2）即付年金现值 P=A（1+i）P/A.i.n =A（P/A.i.n-1）+1 例：A=20000 n=5 i=10% P=20000（1+10%）P/A.10%.5=200001.13.7908=83398 或=20000(P/A.10%.4)+1=200003.1699+1=83398 3.递延年金现值（其终值与普通或即付年金终值相同） （1）普通年金形式的递延年金现值 P=AP/A.i.pP/F.i.s=A（P/A.i.n P/A.i.s） 例： A=10000 s=2 p=10 i=10% P=10000P/A.10%.10P/F.10%.2=100006.14460.8264=50779 或=10000（P/A.10%12-P/A.10%.2）=10000（6.8137-1.7355） =50782 （数字差异因系数小数点位数保留不足所致） （2）即付年金形式的递延年金现值 P=A（1+i）P/A.i.pP/F.i.s=A（1+i）（P/A.i.n P/A.i.s） 例：某客户现购买5年后每年初获现金20000元10年期的保险产品，年利率8%。试计算该客户需一次交纳多少保险费？ P=20000（1+8%）（P/A.8%.15 P/A.8%.5 ） =200001.08（8.5595-3.9927）=98642.88 4永续年金现值（没有到期日，没有终值） P=A /i=20/10%=200 第二节 风险报酬 一.风险报酬的概念 （一）风险 简言之：失败的可能性。 1公司风险 因相关因素引起的企业收益的不确定性。 风险与不确定有一定区别：风险能确知几种可能后果的概率，不确定则 不知道这些可能后果的概率。只是不确定也可由决策者确定主观概率， 从而使两者不加区分。 2风险的种类 （1）市场风险 不可分散风险。所有企业都不能幸免的风险。如战争、 经济危机、自然灾害等。 （2）公司风险 可分散风险。 包括：财务风险 因筹集负债资金而引起的风险 投资风险 因投资失误而引起的风险 经营风险 因经营失误而引起的风险 3产生风险的原因： （1）信息的缺乏 （2）难于控制未来事件的发展 （二）风险报酬 亦称风险价值，投资者因冒风险投资而要求的超过时间价值的超额报酬。 风险与报酬（收益）的关系：两者成正比。 时间价值 KF风险价值 KR投资报酬率K投资报酬率（K）=时间价值（KF）+风险报酬（KR）二. 风险报酬的计量 某项投资1300万元，每年预计收益及概率如下收益及概率如下 市场前景 年收益（万元） 概率 好 250 0.3 时间价值KF=8% 一般 150 0.5 行业风险系数b=9.85% 差 50 0.2 1计算收益期望值 +1500.5+500.2=160 2. 计算收益期望值的标准离差 =标准离差表明离散程度，标准离差越大，风险越高。各方案收益期望值相等，可用标准离差判断风险大小 3计算收益期望值的标准离差率 v=标准离差率表明离散程度，标准离差率越大，风险越高。各方案收益期望值不相等，只能用标准离差率判断风险大小。 4计算风险报酬 风险报酬率KR=行业风险系数（b）标准离差率（v）=9.85%43.75%=4.31% 投资报酬率（K）=时间价值（KF）+风险报酬率（KR）=8%+4.31%=12.31% 风险报酬额（ER）= 第三章 资金筹集 第一节 金融市场 一.金融资产 即在金融市场上资金融通所产生的信用证券和投资证券 金融资产通常具有流动性、风险性、收益性三种属性。 （一）流动性 短期内无延迟地、不受损失的得到偿付的能力 （二）风险性包括违约风险、利率风险、购买力风险 （三）收益性利息（股利）或报酬 流动性与收益性成反比 风险性与收益性成正比 二. 金融市场的参与者 资金供应者、资金需求者、金融中介 （一）金融机构 中央银行、商业银行、政策性银行、其他金融机构 （二）非金融公司 即是资金需求者，也是资金供应者 （三）政府 干预和调节金融市场 （四）个人即是资金需求者，也是资金供应者 三.金融市场的类型 1按信用期限短期（货币）市场，一年以内。长期（资本）市场，一年以上。 2按证券发行 一级（发行）市场，首次发行。二级（交易）市场。 3按交割日期 现货市场，期货市场，期权市场 四.金融市场对财务管理的作用 1有利于公司迅速筹集所需资金 2有利于公司资金得到合理利用 第二节 资金筹集渠道和方式 资金筹集是资金运动的起点，筹集足够的资金是进行投资、生产经营的前提条件，是调整资本结构，谋求企业发展的重要手段。 一筹资渠道资金的来源渠道 1.国家财政资金 国有企业的资金主渠道 2.银行信贷资金 各企业的重要资金来源 央行 制定货币政策 商业银行和政策性银行 信贷业务 3.非银行金融机构资金 信托投资、保险、租赁、证券、企业集团财务公司等资金 4.其他企业资金 相互投资和商业信用等 5.企业内部资金 留存收益、提取折旧、经常性延期支付款项等 6.社会个人资金 7.外商资金 二筹资方式 筹资的具体形式 （一）权益资金筹集：1.吸收直接投资；2.发行股票 （二）负债资金筹集：1.银行等金融机构借款；2.发行债券；3.商业信用；4.融资租赁 三筹资的原则 规模适度；及时；效益；结构合理 第三节 资金需要量预测 一销售百分比法根据销售量与资产负债表有关项目的关系预测计划期资金需要量的方法。 F=（S1-S0）.(AL)/S0-D-R+M 其中：F需追加的资金量 S1计划销售额 S0基期销售额 A随销售量变动的资产项目 包括：现金、应收账款、存货、已充分利用能力的固定资产 L随销售量变动的负债项目 包括：应付账款、应付税金、短期借款 D提取折旧的留用部分 R留存收益 M新增零星开支 例：某公司上年资产负债表如下： 资 产 权 益现 金 20000应付账款 100000应收账款 150000 应付税金 20000存 货 200000 短期借款 30000固定资产 300000 长期负债 230000无形资产 100000 股 本 350000 留存收益 40000 合 计 770000 合 计 770000 该公司上年生产能力仅利用75%，销售收入850000元，净利润42500元， 其中发放股利17000元。计划年度预计销售收入1000000元，销售净利率及股利发放率同于上年。折旧提取60000元，其中80%用于更新改造。 预计新增零星开支20000元。 S1-S0=1000000850000=150000 A=20000+150000+200000=370000 L=100000+20000+30000=150000 (A-L)S0=(370000-150000) /850000 =25.8% D=60000（1-80%）=12000 M=20000 R=100000042500/850000 （1- 17000/42500）=10000005%（1-40%） =30000 F=15000025.8%12000-30000+20000=16820元 二回归分析法 Y=a+bx Y=a+bx Y=na+bx （1） 变动资金 bx 固定资金 a Xy=ax+bx2 （2） x （1）得a= 将a代入（2）：xy=x+bx2 nxyxy=bnx2（x）2 得 b= 例：年度 1 2 3 4 5 第六年计划销售收入600万元，年初 销售收入（x）400 430 420 450 500 已有资金300万元。 资金占用（Y）250 270 260 280 290 年度 X Y XY X2 1 400 250 100000 160000 2 430 270 116100 184900 3 420 260 109200 176400 4 450 280 126000 202500 5 500 290 145000 250000 n=5 x=2200 Y=1350 XY=596300 X2=973800 b= a = =万元 Y=a+bx=94+0.4600=334万元 计划年度追加资金=334-300=34万元 第四节 权益资金的筹集 一. 吸收直接投资吸收现金、实物资产和无形资产投资 吸收现金投资，按实际收到的款项作为投资价值入账；实物资产和无形资产 投资，则必须按经资产评估确认或投资协议确认的价值作为投资价值入账。 二.发行股票 股票是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券。是持股人持有公司股份的所 有权证书。 （一）股票的种类 1按股东权益 普通股和优先股 普通股（股票的基本形式）权益：（1）公司管理权；（2）分享盈余权； （3）出让股份权；（4）优先认股权；（5）剩余财产要求权（在优先股后）。 优先股权益（有双重性质）：（1）优先股利分配权；（2）优先剩余财产要求权；（3）无公司管理权 2按票面是否记名 记名股票和无记名股票 3按票面是否标明金额 面值股票和无面值股票 股票价值：面值 表明占有的股份，并不表明实际价值。 账面价值帐面余额（股本+股本溢价） 市场价值市场交易价格 投资价值投资者按期望报酬率确定的价格（内在价值） 清算价值破产清算价值 4按投资主体 国家股、法人股、个人股、外商股 5按发行先后 始发股和新股 6按发行对象和上市地区 A.B.H.N （二）股票的总体特征 无期限性；风险性；流动性；参与性。 （三）股票的发行价格溢价，平价。（一般不允许折价发行） （四）普通股筹资的优缺点 1优点：（1）永久性资金，无固定支付负担；（2）可降低 财务风险； （3）可增强公司信誉与举债能力；（4）易吸收社会资金。 2缺点：（1）资金成本高；（2）加大对社会公众股东的责任； （3）分散公司的控制权，甚至有被收购的风险。 （五）优先股筹资的优缺点 1优点：（1）属于自有资本，不用偿付本金；（2）股利支付既固定又灵活； （3）可保持普通股东对公司的控制权。 2缺点：（1）资金成本高于债券；（2）可能形成较重的财务负担。 第五节 负债资金筹集 一.银行等金融机构借款 短期、中长期借款 （一）短期借款 一年内的流动资金借款。短期借款一般要附加一些信用条件： 1信用额度公司借款的最高限额，有效期一般为一年。公司可以在额度内随 时申请借款 2周转信用协议 一种经常为大公司使用的正式信用额度。对贷款限额的未使用部分收取承诺费。 3补偿性余额 将借款的10%至20%留存银行，以降低银行贷款的风险，提高有效利率。 （二）中长期借款中期15年；长期5年以上。 1按贷款机构可分为政策性银行贷款；商业银行贷款；保险公司贷款。 2按贷款有无抵押品分为信用贷款和抵押贷款。 3按贷款风险可分为正常类、关注类、次级类、可疑类、损失类五种。其中次级、可疑、损失类 为不良贷款。 4中长期借款的优缺点： （1）优点 借款较便利；资金成本低；较灵活；有财务杠杆作用。 （2）缺点 财务风险高；限制条件多；筹资额有限。 二.发行债券 债券是企业为筹集资金向债权人承诺在未来一定时期还本付息的有价证券。 （一）债券的特征： 1偿还性； 2.收益固定性；3.流动性；4.安全性。 （二）债券的基本要素： 1面值（M）；2.利率（票面利率r,实际利率i）；3.付息期（分期付息；到期一次还本付息）；4.偿还期（n）。 （三）债券分类 1按债券是否记名 记名债券和无记名债券 2按债券有无担保 担保债券和信用债券 3按债券是否可转换为普通股票 可转换债券和不可转换债券 4按利率规定情况 固定利率债券和浮动利率债券 5按债券能否上市交易 上市债券和非上市债券 （四）债券的发行价格 取决于票面利率（r）和发行时市场利率（i）的关系。 平价 （r=i） 溢价（ri） 折价（ri） 1.一次还本付息 单利 复利 例：M=10000 r=10% i=12% n=5 单利 复利 2分期付息到期还本 P=Mr P/A.i.n +M. P/F.i.n 按上例，i分别为：10%，12%，8% （1）平价 i=10% P=1000010%P/A.10%5 +10000P/F.10%.5 =10003.7908+100000.6209=10000 （2）折价 i=12% P=1000010%P/A.12%.5+10000P/F.12%.5 =10003.6048+100000.5674=9278.8 （3）溢价 i=8% P=1000010%P/A.8%.5+10000P/F.8%.5 =10003.9927+100000.6806=11798.7 （五）债券筹资的优缺点 1优点：（1）资金成本较低；（2）有财务杠杆作用；（3）保证股东对公司的控制权。 2缺点：（1）财务风险高；（2）限制条件多；（3）筹资数量有限。 三.融资租赁 承租人需用某长期资产，但无足够资金购买，先由出租人出资购买，并出租给承租人的租赁方式。这实质是出租人向承租人提供一笔长期信贷，因而是一种融资性租赁。 （一）融资租赁的特征：1.租赁期长；2.租赁合同稳定；承租人负责租赁资产的维修、保险、管理；3.租赁期满，出租人或作价转让给承租人，或延长租期；或由出租人收回。 （二）融资租赁的形式 1.直接租赁 出租人将设备直接租给承租人，并向其收取租金。 2.返回式租赁 承租人根据协议先将设备卖给出租人，然后再将设备租回使用。该设备始终保留在承租方。 3.杠杆租赁 出租人自筹部分资金，其余资金向金融机构借入，以购买设备出租给承租人，承租人所支付的租金包括贷款的利息。 4.转租 出租人将设备出租给转租人，再由转租人出租给承租人。 （三）融资租赁的租金 包括设备价款、利息费用、租赁手续费（出租人相关营业费用和一定盈利。） 例：某公司于2001年初从租赁公司租入一套设备，价款100万元，租期5年。年利率5%，租赁手续费为设备价款的2%。租金每年末支付一次。 年租金（A）= 如果要求每年初预付租金则： 年租金（A）= 四.商业信用 企业在商品交易过程中因延期付款或延期交货所形成的借贷关系。是企业之间的直接信用行为。 （一）商业信用的形式：1.应付帐款；2.应付票据；3.预收账款。 （二）供货方的信用条件: 1.延期付款 如n/30 2.现金折扣 如 3/10，n/30 放弃现金折扣的机会成本= 折扣率 /(1-折扣率) 360/(信用期-折扣期) =3%/(1-3%) 360/ (30-10)=55.67% 如该公司延期到50天付款则展期成本为=3%/(1-3%)360/(50-10) =27.84% 放弃现金折扣或延期付款均不可取。 第四章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 一.资本成本的含义和作用 成本：为获取收益而付出的代价。 （一）资本成本（资金成本） 公司为筹集和使用资金而付出的代价。 包括：（1）资金使用费 利息、股利 （2）资金筹集费 手续费、评估费、印刷费、律师和公证费等。 （二）作用 1筹资作用：（1）选择资金来源和方式的基本依据； （2）影响筹资总额的重要因素； （3）确定最佳资本结构的重要因素。 2投资作用 评价投资方案可行性的重要指标 （三）资本成本的表示 资金成本率 资金成本率= 资金使用费筹资总额-筹资费用 100% =资金使用费筹资总额（1-筹资费用率） 100% 二.资金成本的计算 （一）个别资金成本 1负债资金成本 负债利息在所得税前支付，有抵税效应，资金成本低，但财务风险高。 （1）长期借款成本率= 例：某公司借入五年期借款1000万元，年利率6%，筹资费用率1%，所得税率 25%。 长期借款成本率= （2）长期债券成本率= 当债券票面利率、所得税率、筹资费用率均不变，则： 溢价成本平价成本折价成本 例：某公司发行面值100万元，票面利率10%，五年期长期债券。所得税率25%，筹资费用率2%。设发行价格分别为100万元、115万元、95万元。 平价成本= 溢价成本= 折价成本= 2.权益资金成本权益资金的股利在所得税后支付，而且投资者投资风险大，要求的报酬高，虽然财务风险低，但资金成本高。 （1）优先股成本率= 例：某公司发行优先股，面值100万元，年股利率12%，筹资费用率4%。设发行价格分别为100万元和120万元。 平价成本=12% / （1-4%） =12.5% 溢价成本=10012% / 120（1-4%）=10.42% （2）普通股成本率 普通股利、股价不固定，投资风险最大，资金成本最高。 a.股利增长模式 =+预计每年股利增长率 例：某公司发行200万股普通股，股价10元，预计股利每股1.5元，筹资费用率5%，预计股利增长率4%。设第二年股价升为12.5元，其他不变。 第一年成本率= 第二年成本率= b.资本资产定价模式 资金成本=时间价值+贝他系数（平均风险报酬率-时间价值） K=KF+(Km-KF) =1 等于平均风险 1 大于平均风险 1 小于平均风险 c.风险溢价模式 资金成本=债务成本+风险溢价 K=Kb+RPc 风险溢价在3%5%之间，一般为4%左右 （3）留存收益成本率= 留存收益是普通股东的权益，成本类似于普通股成本，但无筹资费用。 按上例第一年：留存收益成本率=1.5 / 10 + 4%=19% （二）加权平均资金成本率=（各来源资金成本率各来源资金比重） 例：某公司资本总额5000万元，其中长期债券1000万元，长期借款1000万元，优先股500万元，留存收益500万元，普通股2000万元。（普通股份200万股，股价12.5元，预计股利每股1元，预计每年增长5%）债券年利率8%，借款年利率6%，所得税率25%，优先股利率10%，借款和债券筹资费用率 0.5%股票筹资费用率2%。 资本比重：债券=1000/5000=20% 借款=1000/5000=20% 优先股=500/5000=10%留存收益=500/5000=10% 普通股=2000/5000=40% 债券成本率= 借款成本率= 优先股成本率=10% / （1-2%） =10.2% 留存收益成本率=1 / 12.5 + 5%=13% 普通股成本率= 加权平均资金成本率=6.03%20% +4.52%20% +10.2%10% +13%10% +13.16%40%=9.69%（三）边际资金成本 资金每变动一个单位所引起的成本的变动 见P312315 第二节 杠杆效应 杠杆：因固定费用（经营和财务）的存在，导致某一财务变量较小幅度变动，引起 另一财务变量较大幅度变动的经济现象。 杠杆有正杠杆与负杠杆（风险）之分一成本性态 成本与业务量的依存关系固定成本 a变动成本 bx总成本 Y=a+bx固定成本总额a 不变单位a/x 与业务量成反比变动成本总额bx 随业务量成正比例变动单位b 不变 二贡献毛益和利润 1贡献毛益=销售收入-变动成本 M=Px-bx=x（P-b） 变动成本率（b/P）+贡献毛益率（P-b）/ P=1 2息税前利润=贡献毛益-固定经营成本 EBIT=M-a=x（P-b）-a 3税前利润=息税前利润-固定利息费用 TP=EBIT-I=x（P-b）-a-I 4每股收益=税前利润（1-所得税率）/流通在外普通股份 EPS=（EBIT-I）（1-T）/ N 三经营杠杆 因固定经营费用的存在，使销量变动对息税前利润变 动产生