财务管理复习提纲 王化成版教材.doc

财务管理总复习一、考试题型及分值： （一）单项选择（10*2=20） （二）多项选择（5*3=15） （三）名词解释（3*3=9） （四）简 答（2*8=16） （五）计 算（3题40分）二、考点汇总：(1-4来自第一章；5、6第二章；9 掌握概念；7、8在计算题中体现)1掌握财务管理具有的特点。P4a、财务管理时一项综合性管理工作。b、财务管理与企业各方面具有广泛联系。c、财务管理能迅速反映企业生产经营状况。2 掌握财务管理的基本职能。a.财务预测 b.财务决策 c.财务计划 d.财务控制 e.财务分析P16财务管理的方法（了解），以财务管理环节为分类标准，对财务管理的方法说明如下:a. 财务预测方法b.财务决策方法c. 财务计划方法d.财务控制方法e.财务分析方法3. 财务管理目标的含义及其表现形式。P6,P9(稍看下具体内容，缺点及不足)含义：财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。表现形式：a.以产值最大化为目标 b.以利润最大化为目标 c.以股东财富最大化为目标 d.以企业价值最大化为目标4. 企业资金运动的内容及其特点。P2 a.资金筹集（是所有资金运动的起点） b.资金投放（中心环节） c.资金耗费（基础环节） d.资金收入（关键环节） e,资金分配（终点）5. 理解资金时间价值产生的本质。 P30正确理解时间价值需要把握以下三个方面：时间价值的真正来源是工人创造的剩余价值；时间价值是生产经营中产生的；时间价值应按复利方法来计算。6. 了解货币时间价值在数量上的表示形式。P30抽象分析法，即假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值7. 掌握现值与终值的运算。（现值是指在一定的利率条件下，未来某一时间的一定量货币现在的价值。终值是指一定的利率条件下，一定量货币在未来某一时间所具有的价值，即货币的本利和。计算现值的过程也叫做贴现或折现）例1：一笔贷款，本金1000元，利率10，期限2年，到期一次还本付息。到期应该偿还多少？单利终值：FVPV（1n*i）单利现值： PVFV/(1n*i）答案：1000（1+102）1200复利终值：FVPV（1i）n PV*复利终值系数= PV*（F/P，i,n)复利现值：PVFV（1i）n FV *复利现值系数FV *（P/F, i,n)答案：1000（1+10%）平方=12108. 掌握风险报酬率的计算。P44P47 算到K（见计算题（一）9. 如何理解非系统性风险与系统性风险。（概念）非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。（可避免） 系统性风险又称不可分散风险或市场风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。（不可避免）10. 方案取舍上，预期收益率与标准离差率对投资者的影响分析。（P46）（给予两个方案，结合8，大计算题，计算（见计算题（一）+分析） 预期收益率、期望收益率和期望报酬率也表示的是同一个意思，没有区别。分析：当两个公司的期望报酬率（期望收益率）相等，可以直接根据标准离差来比较风险程度，但如果期望报酬率不等，则必须计算离差率才能对比风险程度。标准离差率小的公司股票风险越小。11. 固定资产投资方案的选择中，净现值的参考标准是什么。（0，可行性）判断准则： NPV0，接受该项目 NPVFV名义利率和实际利率之间的关系：1+i=(1+r/m)m其中：i为实际利率，r为名义利率，m为一年内复利次数实际利率i =(1+r/m)m 1只要每年复利计息的次数大于1（ m1），实际利率将大于名义利率。19. 银行借款筹资与发行债券相比主要的特点有哪些？P165借款优点：1、长期借款资金成本较低 2、长期借款有利于保持股东控股权 3、长期借款的筹资速度快， 4、长期借款的灵活性较大缺点：1、长期借款的财务风险较高 2、长期借款的限制较多 3、长期借款的筹资数量有限 20. 现金的特点及持有现金的总成本。P219，流动性强，盈利性弱；P220总成本特点：一方面其流动性最强，代表着企业直接的支付能力和应变能力，另一方面，其收益性最弱。现金成本包括持有成本，转换成本,短缺成本和管理成本。21. 放弃现金折扣的商业信用的资本成本的计算。P241放弃折扣的成本=折扣率/（1-折扣率） * 360/ （信用期-折扣期）信用条件：信用期限及给买方的现金折扣与折扣期限，如“2/10,n/30”表示信用期限30天，企业若在10天内付款，可享受2%的购货折扣，在10天之后，30天内付款无折扣。（促使客户尽早付款，以控制卖方公司的应收账款数额。）例8-11东公司向西公司每年购买6000万零件，西给东的商业信用条件“2/10,n/30”解：（一）东若扣除2%的购货折扣，平均每天的进货额为：6000*（12%）/360=16.33万元/天（2） 东若接受折扣并于第10天付款，则平均应付款为：16.33*10=163.3万元，即东可以从西那里得到163.3.万元的商业信用。（3） 东若不打算享受2%折扣，那么可得到的商业信用：16.33*30=490万元也就是说，放弃折扣，东可多得326.67万元（490-163.3）的商业信用资金，但是以放弃2%折扣为代价的，相当于放弃120万的价格优惠，放弃折扣的成本：放弃折扣的成本=放弃的折扣金额/由于放弃折扣增加的信用额*100% =120/326.67*100%=36.7%放弃折扣的成本若高于银行贷款利率，显然不合理。方法二：放弃折扣的成本=折扣率/（1-折扣率） * 360/ （信用期-折扣期）22. 信用标准通常用什么来衡量？P233信用标准是客户获得商业信用所应具备的最低条件，通常以预期坏账损失率来表示。23. 最佳货币资金持有量的计算。P224（第8章，营运资金管理）最佳现金持有量：持有先进的机会成本=交易成本时的现金持有量现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本TC=Q/2 *K+T/Q*FTC:现金管理总成本；Q:最佳现金持有量；K:单位现金持有的机会成本；F:每次现金转换的固定成本；T:一个周期内现金的总需求量。由上得最佳现金持有量计算公式：Q=开根号（2TF/K）最低现金管理相关总成本：TC=开根号（2TFK）例8-3A公司收支较稳定，预计全年（按360天算）需现金100万，现金与有价证券转换成本为每次3000元，有价证券年利率15%，求最佳持有量？最低现金管理总成本？解：（1）最佳现金持有量Q=开根号（2TF/K）=Q=开根号（2*1000000*3000/15%）=200000元（2）最低现金管理总成本TC=开根号（2*1000000*3000*15%）=30000元（出于成本和收益关系的考虑，必须确定最佳持有量。从现金周转角度出发，根据现金总需求量和周转速度来确定。现金周转期=存货周转期+应收账款周转期应付账款周转期；现金周转率=360/现金周转期；最佳现金持有量=预计全年现金总需求额/现金周转率企业持有资金的三种成本：机会成本（=现金持有量*有价证券利率）；管理成本；短缺成本（与持有量成反比例关系）。）25.股利政策的含义、类型及内容。含义百度，其他第九章P262，内容：大致含义，什么叫剩余股利政策含义：股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题类型：a.剩余股利政策：就是在保证企业最佳资本结构的前提下，税后利率首先用来满足企业资金的需求，然后有剩余才用于股利分配的股利政策。 b.固定股利或稳定增长的股利政策 c.低正常股利加额外股利政策 d.固定股利支付率股利政策26. 收益分配的原则。P253a.发展优先原则b.注重效率原则c.制度约束原则27. 财务分析方法的种类及含义。见第八章PPT财务报表分析最基本的方法有四种： 1.比较分析法（与历史水平、计划数、行业平均水平比较） 2.比率分析法（有联系的项目之间进行对比，用所得比率进行分析） 3.因素分析法（分析指标与因素之间的关系） 4.趋势分析法（比较连续几期财务指标来了解指标变化情况并预测企业发展趋势的方法）企业的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表三个部分。 资产负债表是公司全部的资产负债的“清单”，通过它可以看到公司的净资产或股东权益的实际情况。 利润表反映的是公司的盈利能力和实际的盈亏情况。 现金流量表反映了公司的投资、经营和所有其他财务活动所产生的现金流的情况，它是我们判断公司经营是否健康的一个重要指标。28. 反映企业长期偿债能力的指标有哪些？P74+P76a. 资产负债率=负债总额/ 资产总额 *100%=产权比率/ 权益乘数（反映资产负债的保障程度及资产的资金支撑程度。债权人要求比率越低越好；股东要求比率越好越好，前提是总资本率借入资本利息率；经营者要求恰当资本结构。一般维持在50%左右。）产权比率=负债总额/ 所有者权益总额；权益乘数=资产总额/ 所有者权益总额b.股东权益比率=股东权益总额/ 资产总额 *100%；（比率越高，偿债能力越强，财务风险越小。反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高。）c.利息保障倍数=息税前盈余/ 利息费用=（净利润+所得税费用+利息费用）/ 利息费用【至少大于1，一般大于3。反映利润支付利息费用的能力，指标越大，支付能力越强，低于1则具有较大财务风险。】资产 = 负债 + 所有者权益;资产负债表有两种传统的或惯用的格式即账户式资产负债表和报告式资产负债表。 收入-费用利润,主要反映一定时期内公司的营业收入减去营业支出之后的净收益。利润表的传统格式有两种，即单步式和多步式29.需要利用资产负债表和利润表结合起来进行分析的财务指标是哪些指标？偿债能力：速动比率&资产负债率（资产负债表）营运能力：存货周转率&总资产周转率（资产负债表和利润表）获利能力：【销售净利润率】&资产收益率（资产负债表和利润表）五个指标(A.B.C.D.E.【P77与资金周转情况有关的5个周转率,分子为收入/ 成本，分母为平均值，因赊销而产生】)，判断那个指标属于哪张表，负债表/利润表P82，P89图，P93习题A.3.存货周转率（次数）=销售成本 / （期初存货+期末存货）/2（提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。）存货周转天数=360/存货周转率（提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。）B.4.总资产周转率 = 销售收入平均资产总额平均资产总额 =（年初资产总额 + 年末资产总额）2（该项指标反映资产总额的周转速度。周转越快，反映利用效果越好，销售能力越强，进而反映出企业的偿债能力和盈利能力令人满意 。）C.应收账款周转率=赊销收入/（期初应收账款+期末应收账款）/2(指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。应收账款回收期=360 / 应收账款周转率)D.（也叫固定资产利用率，是企业销售收入与固定资产净值的比率。）E.5.投资报酬率 即：（标明企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。）F.净资产收益率（股东权益报酬率）=净利润/ 净资产平均总额 * 100% =净利润 / (期初净资产+期末净资产)/2 * 100% (反映所有者投入资金的获利能力，指标越高，能力越强。)【1.速动比率=速动资产/ 流动负债=（流动资产存货）/ 流动负债（）（指能迅速转化为现金的资产，排除了存货、待摊费用、待处理流动资产损失【存货=流动资产-存货-待摊费用-待处理流动资产损失】，包括货币资金【现金、银行存款、外汇存款、本票存款、信用证存款及其他货币资金】、交易性金融资产、应收及预付款等。因其不包括存货因素，所以比流动比率更好反映短期偿债能力。一般等于1比较合适。）；2.资产负债率见28.此1.2.项只涉及资产负债表；6.（反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。）此项只涉及利润表。】30.哪些指标可以反映企业偿债能力的强弱。P72，P73（28+短期偿债能力指标）短期：流动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率长期：资产负责率 股东权益率 利息保障倍数（详见28）反映企业短期偿债能力的比率 1.流动比率=流动资产/流动负债（作用：反映企业对短期性债务的保证程度；行业性质不同，比率的标准不同；影响因素：流动资产的结构和流动性；一般而言，流动比率越高，公司的短期偿债能力也越强。但这并不等于说公司已有足够的现金或存款用来偿债。从理论上讲，流动比率接近于2比较理想）2. 速动比率 = 速动资产 / 流动负债（表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较。）【速动资产，是指流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用、待处理流动资产损失后的余额。主要包括那些能够很快转为现金的流动资产：现金、有价证券、及应收账款。】3.（现金比率是衡量企业短期偿债能力的一个重要指标。过高的现金比率固然可以提高短期债务偿还能力，却增加了资金的机会成本，以降低企业的获利能力作为代价，比速动比率更科学，一般认为结果为0.5-1比较合适。应将上述三项指标结合起来进行分析。）4. 现金流量比率=经营活动现金净流量/ 流动负债（反映年经营活动现金净流量偿还到期债务的能力。指标越高，支付当期债务能力越强，财务状况越好。）小结：以上四个指标分母均为流动负债，财务报表中未列示的因素，如企业借款能力、准备出售长期资产等，分析是应认真考虑。附加：1.企业的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表三个部分。 资产负债表是公司全部的资产负债的“清单”，通过它可以看到公司的净资产或股东权益的实际情况。 利润表反映的是公司的盈利能力和实际的盈亏情况。 现金流量表反映了公司的投资、经营和所有其他财务活动所产生的现金流的情况，它是我们判断公司经营是否健康的一个重要指标。2.P83（普通股每股净收益等于净利润除以发行在外的股份总数。该指标反映了普通股的盈利水平，指标值越高，每一股份可得的利润越多，股东的投资效益越好，反之则越差。）3. 股息发放率=普通股股利/ 每股净收益 * 100%（比每股净收益更直接体现当前利益，股东从净资产收益中分到手部分多少。）4. 销售净利润率： （反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平 。）5.6.7. 年金现值系数 PVA(i,n)或（P/A,i,n）例1：某人在50岁时拟存入一笔钱以作今后20年的生活费。计划今后每年末支取3000元，20年后正好取完。设利率10，问现在应存入多少？解：PVA=3000PVIFA(10%,20) =30008.5136=25542例2：年利率为10%，要想在未来10年中，每年年末获得100,000元，现在要向银行存入多少元？解：计算题（六类题型，考三题）1.P44例2-13P47；2.P125例5-1；3.P108例4-5（结合P107）；4.P228例8-5（最佳采购批量用除，总成本用乘）；5.P5861每年付息到期还本，例2-17;6.P60:2,3两个模型；7.P176例7-1P179例7-4，例7-7（个别资金成本）8.P180例7-8（综合资金成本）（7.8见课本）(一).风险价值的计算（期望值期望报酬率标准离差标准离差率风险报酬率投资报酬率，计算器开根号P44例2-13P47）经济情况发生概率Pi报酬率Ki繁荣0.240%一般0.620%衰退0.201.期望报酬率计算：K=K1P1+K2P2+K3P3=0.2 *40%+0.6 *20%+ 0.2* 0=20%2. 标准离差计算：=开根号（40%-20%）平方 *0.2 +（20%-20%）平方* 0.6+（0-20%）平方* 0.2）=12.65%3. 标准离差率计算:CV=/ K *100% =12.65% / 20% *100%=63.25%4. 风险报酬率计算：Rr=bVRr:风险报酬率；b：风险报酬系数（已知）；V：标准离差率投资总报酬率：K=Rf+Rr=Rf+bVK:投资报酬率；Rf：无风险报酬率（一般已知）假设风险报酬系数为5%，无风险报酬率为10%：则Rr=bV=5% *63.25%=3.16%投资报酬率K=Rf+Rr=Rf+bV=10%+5% *63.25%=13.16%题2某企业有A、B两个投资项目,计划投资额均为1000万元，其收益的概率分布如下：市场状况概率A项目收益B项目收益好0.2200300一般0.6100100差0.250-50要求：（1）分别计算两个项目投资收益的期望值。 （2）分别计算两个项目期望值的标准离差率。 （3）若风险价值系数为8%，分别计算两个项目的风险收益率。 （4）若无风险收益率为3%，分别计算两个项目的投资收益率。 （计算结果保留小数点后两位）解:（1）A项目期望值：2000.2+1000.6+500.2=110（万元） B项目期望值：3000.2+1000.6+（-50）0.2=110（万元） （2）A项目的标准离差为： =48.99 B项目的标准离差为： =111.36 A项目的标准离差率为100%=44.54% B项目的标准离差率为100%=101.24% （3）A项目的风险收益率=8%44.54%=3.56% B项目的风险收益率=8%101.24%=8.10% （4）A项目的投资收益率=3%+3.56%=6.56% B项目的投资收益率=3%+8.10%=11.10% （2） .固定资产项目分析（例题.P125例5-1加作业题）A.设备更新P139（旧新，差额（量）净现值（NPV）0，买新）例题：星海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设备，以增加收益，降低成本。旧设备原值80000元，已提折旧40000元，已使用5年，还可使用5年，预计使用后无残值。旧设备每年营业收入90000元，每年付现成本60000元。现出售可得30000元。新设备购置成本100000元，估计使用5年，净残值10000元，营业收入110000元，付现成本50000元。均采用直线折旧法。所得税率为40%,资金成本10%，做决策是否更新设备。解：差量现金流量如下：（1） 差量初始现金流量。新设备购置成本 100000元 旧设备出售收入 30000元 旧设备出售税负结余(40000-30000)*40% 4000元 差量初始现金流量 66000元（2） 差量营业现金流量。差量营业收入=110000-90000=20000元差量付现成本=5000060000=10000元差量折旧额=（10000010000）/5 （80000040000）/5=10000元差量营业现金流量=20000 *（140%）（10000）*（140%）+10000*40%=22000元（3） 差量终结现金流量。差量终结现金流量=10000元两种方案差量现金流量表如下：年份0第14年第5年差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量66000220002200010000合计660002200032000差量净现值=66000+22000*PVIFA10%，4 +32000*PVIF10%,5 =66000+22000*3.17+32000*0.621 =23612元更新可多获得23612元净现值，应该更新。P139习题：新旧设备年生产力相同，直线法折旧，所得税税率40%，资金成本10%。其他如对比表：项目旧设备新设备原价净残值使用年限已使用年限尚可使用年限每年付现成本目前变价收入800004000835900030000100000100005056000判断是否更新？解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1） 差量初始现金流量：旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500旧设备账面价值=80000-95003=51500新设备购置成本 -100000旧设备出售收入 30000旧设备出售税负节余 （51500-30000）40%=8600差量初始现金流量 -61400（2） 差量营业现金流量： 差量营业收入=0 差量付现成本=6000-9000=-3000 差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500 差量营业现金流量=0-（-3000）（1-40%）+850040%=5200（3） 差量终结现金流量： 差量终结现金流量=10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。年份0145差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-61400520052006000合计-61400520011200 差量净现值=11200PVIF10%,5+5200PVIFA10%,4-61400 =112000.621+52003.170-61400 =-37960.8（元）差量净现值为负，因此不应更新设备。题3光明公司拟添置一台新设备，其寿命为5年，有购买和租赁两种方式。若购买，其购买价格为162000元，期满报废时有残值12000元，每年维修费为3000元，采用直线法进行折旧；若租赁，每年需支付租金39000元，5年后设备归还出租方。已知该公司要求的报酬率为12%，所得税为税率为25%。 要求：试为光明公司关于设备的购买或租赁做出决策分析。(P/A,12%,5)=3.6048， (F/A,12%,5)=6.3528，（P/F,12%,5）=0.5674，（F/P,12%,5）=1.7623 （计算结果保留小数点后两位）解：租赁方案的现金流出量现值=（39000-3900025%）(P/A,12%,5)=105440.4(元) 购买方案的现金流出量现值=162000+3000（1-25%）(P/A,12%,5)（162000-12000）/525%(P/A,12%,5)12000（1-25%）（P/F,12%,5）=140671.8(元) 以上计算结果表明，购买方案现金流出量现值小于租赁方案现金流出量现值，所以该公司应选择购买设备。B.项目决策分析P120（各年净现值流量）P120练习题1. A公司面临一个投资机会，该投资项目投资期2年，初始投资240万元，第1年投入140万元，第2年投入100万，第3年投入使用，寿命4年，直线法计提折旧，投入使用时垫支资金40万，结束时收回。年营业收入220万，付现成本110万，所得税税率40%，资金成本10%。计算净现值，获利指数和内部报酬率，判断是否可行。解：每年折旧=（140+100）4=60（万元）每年营业现金流量=销售收入（1-税率）-付现成本（1-税率）+折旧税率 =220（1-40%）-110（1-40%）+6040% =132-66+24=90（万元） 投资项目的现金流量为：年份 0123456初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金-140-100-409090909040（1）净现值=40PVIF10%,6+90PVIFA10%,4PVIF10%,2-40 PVIF10%,2-100 PVIF10%,1-140 =400.564+903.1700.826-400.826-1000.909-140 =22.56+235.66-33.04-90.9-140=-5.72（万元）（2）获利指数=（22.56+235.66-33.04）/（90.9+140）=0.98（3）贴现率为10%时，净现值=-5.72（万元） 贴现率为9%时，净现值=40PVIF9%,6+90PVIFA9%,4PVIF9%,2-40 PVIF9%,2-100 PVIF9%,1-140 =400.596+903.2400.842-400.842-1000.917-140 =23.84+245.53-33.68-91.7-140=-3.99（万元）设内部报酬率为r，则：r=9.41%综上，由于净现值小于0，获利指数小于1，贴现率小于资金成本10%，故项目不可行。2. 甲乙两个互斥方案，初始投资均为48万，寿命均为8年，甲年净现金流量均为16万；乙年净现金流量分别为：5万，10万，15万，20万，25万，30万，40万，50万。计算两个方案的投资回收期和平均报酬率，判断决策结果是否一致，在此基础上分析投资回收期和平均报酬率的优缺点。解：（1）甲方案投资的回收期=甲方案的平均报酬率=（2）乙方案的投资回收期计算如下： 单位：万元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额12345678484333185101520253040504333180乙方案的投资回收期=3+1820=3.9（年）乙方案的平均报酬率=综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。P108例4-5（据12.例4-1的资料（见表4-1）计算甲乙两方案的净现值，设资金成本10%。甲方案投入后每年NCF相等，可用NPV=NCF* PVIFAk,nC（C：初始投资额；n:投资开始到项目终结年数；NCFt:第t年的现金净流量；k：贴现率；PVIFA:年金现值系数。若投资期超过一年，则C为各年投资额的现值之和，同时，t的开始年份可能不为1，而是项目投入使用的年份。）NPV=NCF* PVIFA10%,5C=32000* 3.791100000=121312元乙方案用NPV=n(t=0) NCFt *PVIFAk,nC计算：tNCFtPVIFA10%,tNCFt*PVIFA012345-15000038000356003320030800784001.0000.9090.8260.7510.6830.621-1500003454229406249332103648686NPV=n(t=0) NCFt *PVIFAk,n8603选择净现值0中最大的方案。（5） .个别资金成本和综合资金成本计算P176例7-1P179例7-4，例7-7（个别资金成本） 个别资本成本:是按各种长期资本的具体筹资方式来确定的成本。个别资金成本：（企业用资费用与有效筹资额之比）K=D/ (P-F)= D/ P(1-f) =实际支付的用资费用/ 有效的筹资额K:资金成本;D:每个期间的用资费用;P:筹资额;F:筹资费用;f:筹资费率。（由公式得：当筹资额一定时，用资费用和筹资费用与资金成本成正比；用资费用和筹资费用一定时，筹资额与资金成反比。）1. 长期借款资本成本：Kl=Il(1-T) /L(1-fl)=Rl(1-T) /(1-fl)(=代价/ 资金)T:所得税税率；fl:筹资费率(很低，有时可忽略)；Rl:年利率；L:长期借款本金;Il:长期借款年利息额（允许从税前利润扣除，节税左右，因而用资费用应是考虑抵税因素后的利息）;例7-1：某公司取得3年期长期借款500万元，年利率为8，每年付息一次，到期一次还本，手续费率（筹资费用率）为0.1，企业所得税率为40。该项长期借款的资本成本为 ：Kl=500*8%*(1-40%) /500*(1-0.1%) =4.80%忽略手续费：Kl=500*8%*(1-40%) /500=4.80%2. 债券资本成本: