国际金融课件.doc

二、国际收支弹性论 琼罗宾逊 20世纪30年代(一)弹性论的假定条件 (1)贸易商品的供给价格弹性几乎为无穷大； (2)没有资本流动，国际收支等于贸易收支； (3)其他条件(如收入、偏好等)不变，只探讨汇率变化对贸易收支的影响。二）马歇尔勒纳条件 即：本国的出口商品价格弹性和进口需求价格弹性足够大(两者之和大于1)。则该国贸易收支状况会因本币贬值而得到改善。 （三）毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件（四）J曲线效应:当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有在经过一段时间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终使该国贸易收支状况得到改善。 本币贬值国际收支改善，依次需要经过以下阶段： 货币合同阶段：(价、量均不变) 传导阶段:（价变，量不变） 数量调整阶段:（价、量都变）传导阶段的滞后现象 认识滞后 决策滞后 订货滞后 替代滞后 生产滞后 产生J曲线效应的主要原因在于：短期内 本币贬值会恶化其贸易收支；在经过一段时间以后，这种弹性将逐渐变大，以致于满足 一国贸易收支状况能得到改善。结论:J曲线效应并没有否定马歇尔-勒纳条件。从总体上来说，马歇尔-勒纳条件依然还是成立的。评价 ： 优点：它适合了当时西方国家制订经济政策的需要，并在许多国家调节国际收支的实践中取得了一定的效果。 局限性 ： 该理论只是建立在局部均衡分析的基础上 该理论没有涉及国际资本流动 该理论采用的只是一种比较静态分析方法 应用该理论可能存在技术上的困难 三、国际收支乘数论 哈罗德、劳埃德梅茨勒、弗里茨马克鲁普 20世纪3040年代 基本观点是：进口是国民收入的函数，任何自主性支出的变动都会通过乘数效应引起国民收入变动，进而影响国际收支状况。 (一)假定条件： (1)假定非充分就业，供给具有完全弹性，进出口的变动与收入的变动不会改变价格水平； (2)不考虑国际资本流动，贸易差额就是国际收支差额； (3)假定汇率、价格、工资、利率等变量保持不变，只考虑国际收支的收入调节机制。 （二）开放经济下的乘数效应 ： 开放经济条件下的宏观经济模型开放经济条件下，均衡的国民收入 ： （1）若本国出口增加 ，国民收入受到的影响为： 对外贸易乘数 ： 结论：出口的增加将导致国民收入倍数增加。而且，边际储蓄倾向和边际进口倾向越小，对外贸易乘数越大，国民收入的倍增幅度会越大。 （2）若国内支出增加 ，国民收入受到的影响为： 结论：开放经济中的乘数作用小于封闭经济中的乘数作用。 （三）国际收支收入调节机制 在开放经济条件下，如果假定不存在国际资本流动，则一国国际收支差额：考察的问题： 出口的变化对一国国际收支所产生的影响； 国内支出的变化对一国国际收支所产生的影响。 出口的变化对一国国际收支所产生的影响结论：当一国出口增加时，其国际收支状况将会得到改善，但改善的程度要比出口增加的程度小；反之，当一国出口减少时，虽然其国际收支状况将会恶化,但由于出口的减少会引起国民收入的减少，并导致进口的下降，所以该国国际收支的恶化程度也比出口减少的幅度来得小。 国内支出的变化对一国国际收支所产生的影响结论：国内支出自主性的增加会引起该国国际收支趋于恶化，但恶化的程度将小于国内支出的增加额；反之，当一国国内支出减少时，可通过乘数作用使该国国民收入水平下降，而国民收入下降又会引致该国进口减少，从而间接地使该国国际收支状况得到改善。但同样，该国国际收支状况的改善程度，也肯定小于国内支出减少的幅度。 （四）哈伯格条件 哈伯格将国际收支弹性论的价格效应与国际收支乘数论的收入效应结合起来，提出了如下条件： （五）国外回应如果在分析本币贬值对贸易收支的影响时考虑到国外回应,则上面讨论的哈伯格条件就需要进一步修正为: (六)评价 ： 优点建立在凯恩斯宏观经济分析框架之上，从国民收入恒等式出发，着重从收入角度研究贸易收支问题，揭示了国际收支的收入调节机制，是国际收支理论的重大进展。 局限性 ： 该理论假定一国存在闲置资源，没有达到充分就业，对于已处于充分就业的国家，出口增加就意味着是过度需求。 该理论没有考虑国际资本流动，因而它关于国民收入对国际收支影响的分析也是不全面的。 第三节 国际收支调节国际收支调节是指消除一国国际收支失衡的内在机制与作用过程。 国际收支自动调节机制 国际收支政策引导机制 国际收支的国际协调机制 一、国际收支的自动调节机制（信用货币制度下） 汇率调节机制 利率调节机制 价格调节机制 收入调节机制（一）汇率调节机制逆差 外汇需求外汇供给 外汇汇率 本币汇率 (马歇尔-勒纳条件)改善国际收支状况；顺差 本币汇率 改善国际收支 （二）利率调节机制（固定汇率制度下）逆差 货币当局干预外汇市场 抛售外汇储备，回购本币 本国货币供应量 利率 本国资本外流 ，外国资本流入 该国资本和金融账户得以改善，并减轻国际收支逆差的程度；反之，顺差 货币供应量 利率水平 本国资本外流 ，外国资本流入 顺差减少甚至消除。 （三）价格调节机制逆差 货币供应量 公众所持有的现金余额 缩减开支 价格水平 本国商品相对价格 本国的出口 ，进口 该国国际收支状况得以改善；反之，顺差 物价水平 削弱该国商品的国际竞争力 矫正国际收支顺差。 （四）收入调节机制在某一均衡收入水平上，一国出口 顺差；一国出口 国民收入水平 进口 部分地抵消了出口的变动 减少顺差反之，逆差 国民收入 部分消除该国国际收支逆差。 二、国际收支的政策引导机制 （一）外汇缓冲政策 （二）需求管理政策 （三）汇率调整政策 （四）直接管制政策 （五）供给调节政策 （一）外汇缓冲政策外汇缓冲政策是指运用官方储备的变动或向外短期借款，来对付国际收支的短期性失衡。 针对类型：由季节性变动或不正常的资本流动所造成的国际收支失衡。外汇缓冲政策运用的难点：如何判断国际收支失衡的类型。一般说来，外汇缓冲政策往往只适用于解决国际收支的短期性失衡，不适用于长期性的根本性的失衡。运用该政策需要具备一定的条件： 必须具备实施外汇缓冲政策所需要的充足外汇 必须具备实施公开市场操作的有效条件等。 （二）需求管理政策需求管理政策是指运用财政政策和货币政策来调节收入、物价和利率水平，进而消除国际收支的周期性失衡和货币性失衡。这是战后各国普遍采用的方法。 （三）汇率调整政策汇率调整政策是指运用汇率的变动来纠正国际收支失衡的调节政策。 汇率制度的变更 外汇市场干预 官方汇率贬值在一国出现国际收支逆差时，通过本币贬值来改善国际收支状况，需要注意以下四方面的问题： 进出口商品的弹性需要满足马歇尔-勒纳条件或其它相关条件。 时滞效应 竞争性贬值引起对方报复 资本外逃 （四）直接管制政策 直接管制政策是指对国际经济交易采取直接行政干预的政策，包括财政管制、贸易管制和外汇管制等。 财政管制是指政府通过管制进出口商品的价格和成本来达到调节国际收支目的的政策措施。 进口关税政策 出口补贴政策 出口信贷政策 贸易管制是指政府采取的直接限制进出口数量的政策措施。 进口配额制 进口许可证制 规定苛刻的进口技术标准 歧视性采购政策 歧视性税收 外汇管制是一国政府为平衡国际收支而对外汇交易所进行的限制，包括对外汇买卖、外汇汇价、国际结算以及资本流动等诸多方面的外汇收支与交易所做的规定 。 贸易外汇管制 非贸易外汇管制 对资本输出入进行管制 对非居民银行账户进行管制 对黄金现钞输出入进行管制 实行复汇率制以直接管制政策作为国际收支调节政策的优点，首先在于其效果迅速而显著。弊端：直接管制会对价格机制发生阻碍作用，不利于自由竞争和资源最佳配置，社会福利也难以实现最大化；由于直接管制措施易于察觉，因而比需求管理政策和汇率调整政策更易招致他国的责难或报复；暂时得到政策保护的受益者，在这种政策措施已经变得没有必要之后，也总是不愿让它废止，因而直接管制措施有一种长期持续的倾向。 （五）供给调节政策 调整产业政策和科技政策等影响供给的政策措施 三、国际收支的国际协调机制在狭义的国际协调机制中，最典型的是通过设置共同的汇率政策、货币政策和财政政策等，来协调各国之间的国际收支和国内经济。 按照协调程度的不同，国际收支国际协调机制可以由低到高分为以下五个层次： 信息交换。 危机管理。 避免共享变量的冲突。 部分协调。 全面协调。 国际收支的国际协调机制有相机性协调和规则性协调两种协调方式。 相机性协调是指根据各国国际收支的具体情况，在没有既定协调规则的条件下，通过各国之间的临时性协商确定各国应该采取的政策组合。 规则性协调是指通过制定出明确的规则来指导各国采取相应的政策措施进行协调。 第二章 外汇和汇率l 第一节 外汇和汇率的概念l 一、外汇的含义l 外汇(foreign exchange) 是国际汇兑的简称： l 动态含义 上的外汇是指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国货币的过程 ； l 静态含义上的外汇是指国际间为清偿债权债务进行的汇兑活动所凭借的手段或工具，也可以说是用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。l 静态含义的外汇：l 广义l 狭义l 广义的外汇 泛指一国拥有的以外国货币表示的资产或证券 ，如以外国货币表示的纸币和铸币、存款凭证、定期存款、股票、政府公债、国库券、公司债券和息票等。 l 例如：中国外汇管理条例中规定外汇的具体范围包括：l 外国货币，包括纸币、铸币； l 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； l 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； l 特别提款权(SDR) ； l 其他外汇资产。 l 狭义的外汇 是指以外国货币为载体的一般等价物 ，或以外国货币表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段 ，其主体是在国外银行的外币存款 以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据。l 一种货币成为外汇应具备三个条件：l 第一，普遍接受性 ，即该货币在国际经济往来中被各国普遍接受和使用； l 第二，可偿付性 ，即该货币是由外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付； l 第三，自由兑换性 ，即该货币必须能够自由兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付。 按照货币的可兑换程度，各国货币可分为：l 可兑换货币l 有限制的可兑换货币 l 不可兑换货币 IMFl 二、外汇的种类1依据来源不同，外汇可分为：l 贸易外汇l 非贸易外汇l 贸易外汇 是指通过贸易出口 而取得的外汇； l 非贸易外汇 则是通过对外提供服务( 劳务、运输、保险、旅游等) 、投资( 利息、股息、利润等) 和侨汇 等方式取得的外汇。 2依据可否自由兑换，外汇可分为：l 自由外汇l 记账外汇 l 自由外汇 是指无须经过货币发行国批准就可随时兑换成其他国家货币的支付手段。 l 记账外汇 是指必须经过货币发行国的同意，才能兑换成其他国家货币的支付手段。 3依据交割期限不同，外汇可分为：l 即期外汇l 远期外汇 l 即期外汇 是指外汇买卖成交后，在2 个营业日内办理交割的外汇，又称为现汇； l 远期外汇 是指外汇买卖双方按照约定，在未来某一日期办理交割的外汇，又称为期汇。 l 三、汇率及其标价方法l 汇率 是指一种货币与另一种货币的交换比例。广义上讲，汇率是两国货币的相对价格，即以一种货币表示的另一种货币的价格。 l （一）直接标价法(direct quotation)l 直接标价法 是以若干单位的本国货币来表示一定单位的外国货币的标价方法。 l 2008年3月30日，人民币外汇市场牌价为：100=RMB701.37 l 目前，世界上除了美国、英联邦国家和欧元区国家外，各国一般采用直接标价法。 l 美元标价法 ：以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法。 l 美元标价法 又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。 l 美元标价法由美国在1978 年9 月1 日制定并执行，目前是国际金融市场上通行的标价法。 l （二）间接标价法(indirect quotation)l 间接标价法 是以若干单位的外国货币来表示一定单位本国货币的标价方法。 l 例如：2003年4月15日，纽约外汇市场美元对港元的汇价为:l=HK7.7964 l 目前，世界上只有美国、英联邦国家和欧元区国家采用间接标价法。 四、汇率的分类一般来说，汇率可简单地分成两大类： 官方汇率 市场汇率（汇价）从外汇交易的角度看，汇率分为： （一）基础汇率、套算汇率 （二）买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率 （三）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 （四）即期汇率、远期汇率 （五）名义汇率、实际汇率 （六）名义有效汇率、实际有效汇率 （一）基础汇率和套算汇率 基础汇率 是指一国所制定的本国货币与基准货币 之间的汇率。 套算汇率 是指在基础汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率。 例如：人民币 美元 其他外币 例如：2008年3月30日，美元对人民币的汇率为：$100=RMB701.37 美元对港元的汇率为：$1=HK$7.7800 港元对人民币的套算汇率为： HK$l00=RMB（701.377.7800）=RMB90.15 例如：2008年4月6日，美元对人民币的汇率为：$100=RMB701.92 美元对港元的汇率为：$1=HK$7.7910 港元对人民币的套算汇率为： HK$l00=RMB（701.927.7910）=RMB90.09（二）买入汇率、卖出汇率、中间汇率、现钞汇率 买入汇率(the bid exchange rate) ( 也称买入价) 是银行 从同业或客户手中买入 外汇所支付的汇率。 卖出汇率 （the offer exchange rate ） ( 也称卖出价) 是银行 向同业或客户出售 外汇时所索取的汇率。 在直接标价法下，数值较小的为外汇银行买入汇率，数值较大的为外汇银行的卖出汇率。 例如:2008年4月6日，中国工商银行外汇报价：100=RMB700.52703.32 在间接标价法下，数值较大的为外汇银行的买入汇率，数值较小的为外汇银行的卖出汇率。 例如:2008年4月6日，中国工商银行外汇报价：100=RMB700.52703.32 买入汇率和卖出汇率的平均数称为中间汇率(也称中间价) 例如:2008年4月6日，中国工商银行外汇报价：100=RMB700.52703.32 中间价为：100=RMB701.92 现钞汇率（bank notes exchange rate）是指银行买卖外国现钞的价格。 补充：套算汇率的计算：p22 例1：两种货币同为间接标价 1 JP ￥104.060 104.090 1 S 1.6403 1.6410 S 1 JP ￥？ 例2：两种货币同为直接标价 1 1.2955 1.2958 1 1.8644 1.8649 1 ？ 例3：两种货币分别为间接和直接货币 1 JP ￥104.060 104.090 1 1.8644 1.8649 1 ？ （三）电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 电汇汇率(telegraphic transfer exchange rate ，T/T rate) 也称电汇价，是买卖外汇时以电汇方式 支付外汇所使用的汇率。 信汇汇率(mail transfer exchange rate ，M/T rate) 也称信汇价，是买卖外汇时以信汇方式 支付外汇所使用的汇率。 票汇汇率(demand draf excha