华谊兄弟投资分析报告.doc

华谊兄弟（300027）投资分析报告 一、公司简介：华谊兄弟传媒集团（英文：Huayi Bros. Media Group），是中国大陆一家知名综合性娱乐集团，由王忠军、王忠磊兄弟在1994年创立，并于2009年10月30日首批在创业板上市。公司是我国最大的民营影视企业，产品包括电影、电视剧，主要服务包括艺人经纪服务及相关服务。二、行业面分析：中国电影潜在市场空间巨大。2008年中国电影票房43亿，过去5年中国电影票房复合增长率36%，预测未来5年复合增长率维持35%的高增长，2014年，中国电影票房收入有望达到200亿，约是08年的5倍。三、基本面分析：1、公司所属广播电影电视传媒行业，受益三网融合政策。公司作为国内传媒娱乐业的领先企业，在公司品牌、人才管理、产业链、运营模式等方面均拥有较为突出的优势。2、公司是国内唯一一家将电影、电视和艺人经纪三大业务板块实现有效整合的传媒企业，近年来成功投资拍摄了多部票房过亿的大制作电影和多部精品电视剧。3、电影票房市场份额15%，行业排名第二；电视剧生产能力在民营机构中排名第二，占2%市场份额，以收入计算市场份额在6%8%之间，行业排名第三；艺人经纪业务排名行业第一（以旗下签约艺人人数计算）。4、公司将通过完善公司治理结构，以及资本运作、业务规模扩张、人力资源开发三大举措，全力构建综合性娱乐媒体集团的全新形象和综合实力，努力实现成为中国首屈一指的影视娱乐传媒集团的总体发展目标。5、5月17日，东海证券，湘财证券，分别给予公司“增持”的评级；5月19日，申银万国：给予公司“买入”评级，目标价35元；四、主要财务数据分析：报表日期200920082007项目金额增长比率(%)金额增长比率(%)金额一、营业收入60413800047.5940934700042.65234779000减：营业成本32470800041.6818938300032.67127521000销售费用8832200028.526313620057.6426744900管理费用3653190029.952559120048.7713110700财务费用1045690013.88900544061.723447710营业税金及附加2641190043.001505380039.929044170资产减值损失13397400-49.231999280092.621475610三、营业利润10159200015.468588660037.7953434300加：投资收益-271709052.24-1297740100.000营业外收入1546840073.084164290-17.644898820减：营业外支出1657030-268.936113300100.00100非流动资产处置损失5515.97-698.9744070.9100.00四、利润总额11540300037.498393760030.5058333000减：所得税费用3142780049.491587300099.4488461.2五、净利润8397560023.386806450014.4358244600具体分析：华谊兄弟2009年实现营业收入6.04亿，同比增长47.59%，实现净利润8397万，同比增长23.38%，每股收益为0.64元，按最新股本计算的每股收益是0.50元。公司营业利润增速仅为15.46%，低于净利润增速。2009年公司营业外收入比2008年增加约1130万，增幅为271.45%，主要是政府补贴收入，成为公司净利润增长的重要因素。主营业务收入电影201,593,452.38-12%电视剧279,911,383.60160%艺人经纪124,489,548.6378%合计605,994,384.6149%主营业务成本 电影109,233,063.93-20%电影占收入比例54%电视剧173,655,285.70164%电视剧占收入比例62%艺人经纪46,420,727.36241%艺人经纪占收入比例37%公司电影业务收入为2.02亿，同比增速为-12%。我们认为，公司电影业务下滑主要是2009年公司上映的电影数量较少造成的，由于2010年公司相继有唐山大地震、狄仁杰之通天帝国等电影上映，因此预期2010年电影业务的收入将大幅增长。公司电视剧业务实现收入2.80亿，同比增长160%，成为公司最主要的收入来源。公司预期2010年将有兵圣、复婚等16部共495集连续剧形成收入。预期今年电视剧业务仍将维持快速增长。公司的艺人经纪业务实现收入1.24亿，同比增长78%。公司经纪业务的毛利率下滑约17.83%，主要是该业务正处于转型中。公司计划2010年开业影院6-8家，分别位于重庆、上海、北京等城市。我国银幕覆盖率仅为4块/百万人，与欧美发达国家几十的覆盖率还有很大的差距，因此，国内影院市场前景巨大，预期公司的影院业务将逐步为公司带来利润。五、风险分析：1、产业政策风险广播电影电视行业作为具有意识形态特殊属性的重要产业，受到国家有关法律、法规及政策的严格监督、管理。2、税收优惠及政府补助政策风险公司报告期内依据国家相关政策享受了所得税减免、营业税减免和政府补助。尽管随着公司经营业绩的提升，税收优惠和政府补助对当期净利润的影响程度逐年下降，公司的经营业绩不依赖于税收优惠和政府补助政策，但税收优惠和政府补助仍然对公司的经营业绩构成一定影响，公司仍存在因税收优惠和政府补助收入减少而影响公司利润水平的风险。3、盗版的风险侵权盗版现象在世界范围内屡禁不止，特别是随着VCD/DVD 技术、网络传播技术的发展，更有愈演愈烈的趋势。盗版的存在，给电影、电视剧的制作发行单位带来了极大的经济损失，造成了我国影视行业持续发展动力不足、原创缺乏等一系列问题。4、人才管理风险影视及艺人经纪服务行业具有较强的专业性，优秀人才的专业能力及丰富经验是本公司的宝贵财富。与公司发展战略和发展目标的要求相比目前人才储备规模仍有待进一步加强，如果公司人才储备不能随业务增长而同步提升，将可能对公司的正常经营产生不利影响。5、市场竞争加剧的风险中国的电影市场能否继续容纳更多的电影产量仍然有待验证。如果更多的影片竞争相同的档期，将不可避免地出现上映日期难以协调、观影人群分流的竞争新局面。另外，根据国家广电总局统计数据，截至2008年底，全国共有3,343 家取得广播电视节目制作经营许可的电视剧制作机构，竞争的激烈程度可想而知。六、技术面分析（参照日线）：1，从技术图形看，股价自2009年10月30日上市以来至今，形成了一个比较大的头肩底形态；K线密集区内，会出现三个顶点或三个底点，但其中第二个顶点或底点较其他两顶点或底点更高或更低。从图形看，是一顶两肩或一底两肩状，而有头肩顶（如图71）与头肩底（如图72）之分。华谊兄弟字上市以来的日K线图如下：2，从量能看，股价上涨时放量，下跌时缩量。量增价增主要是指个股（或大盘）在成交量增加的同时、而个股的股价也同步上涨的一种量价配合现象。量缩价跌主要是指个股（或大盘）在成交量减少的同时、个股的股价也同步下跌的一种量价配合现象。该股股价上涨时放量，下跌时缩量，显示出主力进出有序，显示大