股指期货对我国股票市场影响分析1.doc

股指期货对我国股票市场影响分析引言：股指期货就是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货。是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式，股指期货交易的标的物是股票价格指数。1982年2月美国堪萨斯期货交易所上市价值线综合平均指数期货交易开始以来，股指期货越来越受到各类投资者的青睐。交易规模与交易品种不断扩展。当今，股指期货交易已经成为所有期货交易品种中第一大品牌。我国股指期货起步比较晚，2006年后，我国的期货市场制度建设开始迅速成长。2006 年3 月16 日，国务院出台了期货交易管理条例，2006 年4 月证监会先后频布了期货交易管理办法、证券公司为期货公司提供中间介绍业务的试行办法、期货公司风险监管指标管理试行办法等多项配套规章。同时，自2006 年4 月30 日起，中国金融期货交易所对沪深300 股指期货合约、交易规则、风险控制管理办法、信息管理办法、套期保值管理办法、违规违约管理办法8 项规章的实施细则向全社会公开征求意见。这一系列政策与措施，标志着与股指期货有关的法律、法规以及实施细则制定工作日趋成熟，为推出股指期货铺设了前提条件。2010年2月20日，中国证监会有关部门负责人宣布证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则。至此，股指期货市场的基本制度已全部发布。自2010年2月22日9时起，股指期货交易开始正式接受投资者开户申请。2010年4月16日起沪深300股指期货合约公布也正式上市交易。股指期货的推出，必将是我国证券市场发展史上的重要里程碑，它不但能弥补因我国证券市场没有做空机制陷入单边市的缺陷，而且也对完善股票市场的定价机制有良好的促进作用。本文通过股指期货的概述、股指期货对于我国现货市场的影响、发达国家和发展中国家股指期货发展过程中的经验的对照，结合中国股指期货标的指数沪深300 指数的重要特征，分析出我国推出股指期货后对股票市场重要影响。关键词：股指期货 交易制度 股票市场 资金流动1股指期货的概述1.1股指期货的内涵： 在解释股指期货之前，我们先了解一下期货的概念，期货通常是指期货合约，它的定义就是由期货交易所统一制定的或规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。我们通常把这个标的物叫基础资产。期货可以是某种商品，可以是某种金融资产，还可以是某个金融指标。当做商品，譬如大豆或原油，当做金融资产譬如外汇或债券；当做金融指标，譬如三个月期银行同业拆借利率或股票指数。期货的发展是建立在远期交易的基础之上。买卖双方首先谈好价格，等到将来来的某个时间再按照这个价格进行交易，这就是远期交易。股指期货，就是以股票指数为标的物的期货合约。交易双方交易的是未来的某个特定日期的股票指数价格水平，交易双方的交割方式是通过现金结算差价来进行的。交易可以按照事先确定的股价指数的大小进行标的指数的买卖。股指期货交易是期货交易的一种类型，与普通商品期货交易具有基本相同的特征与流程。2 股指期货的基本交易制度：股指期货交易基本有下列七种交易制度。2.1保证金制度投资者在进行期货交易时为履行期货合约的财力保证，首先要缴纳一定的保证金，通常是按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金。投资者在缴纳保证金方可参与期货合约的买卖。通常将保证金划分为交易保证金和结算准备金，交易保证金是指已被合约占用的保证金，结算准备金是指未被合约占用的保证金。在沪深300股指期货合约上市交易有关事项的通知中，中金所规定股指期货近月合约保证金为15%，远月合约保证金为18%。 2.2当日无负债结算制度股票在收市当日，交易所按当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或者减少结算准备金，这就是当日无负债结算制度，是期货交易所要根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。这种制度也被称为“逐日盯市”制度。2.3涨跌停板制度涨跌停板制度就是指期货合约在一个交易日中的成交价格不能高于或低于以该合约上一交易日结算价为基准的某一涨跌幅度，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。涨停板制度的作用是限制期货合约每日价格波动的最大幅度。涨跌停板也被称为每日价格最大波动幅度限制。根据涨跌停板的规定，通常在一个交易日内，股指期货的涨幅和跌幅限制设置是10% 。2.4持仓限额制度持仓限额制度的定义就是指交易所规定会员或客户可以持有的，按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。是交易所为防范操纵市场价格的行为，防止期货市场风险过度集中于少数投资者而定的制度。持仓限额制度是交易所为了防范市场操纵和少数投资者风险过度集中的情况，对会员和客户手中持有的合约数量上限进行一定的限制。2.5强行平仓制度强行平仓制度的定义就是指当会员或客户的交易保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓数量超出规定的限额时，交易所或期货1经纪公司为了防止风险进一步扩大，强制平掉会员或客户相应的持仓。强行平仓制度是和持仓限制制度和涨跌停板制度等相互配合的风险管理制度。2.6大户报告制度大户报告制度的定义就是当会员或客户某品种持仓合约的投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量80%以上（含本数）时，必须向交易所申报。申报的内容包括客户的开户情况、交易情况、资金来源。大户持仓报告制度是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。通过实施大户持仓报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范市场风险有积极作用。2.7结算担保金制度结算担保金的定义就是指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。在股指期货交易中，如果个别结算会员出现违约，在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保金之后，可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。这种结算会员联保机制的建立，为市场在极端行情下的正常运作提供了保障。3 股指期货对我国股票市场影响3.1股指期货推出将推动我国股票市场从单边走向双边市我国股市设立几十年来，投资者没有做空工具的金融市场，一直经受着单边市的考验，这样的金融市场无法将现实经济生活中客观存在的市场风险剥离出来，难以为整个市场提供释放风险的出口，难以防止风险的累积，同时，没有股指期货交易，我国金融体系的弹性与经济的平稳运行也难以保障；没有股指期货交易，我国宏观调控信号的传递效率也难以发挥。综合上述，我国股指期货必将推动我国股票市场从单边市场方式向双边市场方式转变。3.2股指期货的推出可以减少我国股市市场的波动股票市场与股指期货市场虽然是两个概念，但绝两个单独的市场，他们是密不可分的。通过多元化交易，股指期货与股市可以形成双边市场。当市场资金充裕，股票价格一般会呈现大幅上涨趋势，这样套利盘与套期保值盘就会进入期货市场进行交易。与此同时，由于股指期货具有杠杆效应，这样就会吸引部分指数化投资者进入股指期货进行投机交易。这样，只要股票市场一活跃，势必会有一定数量的资金投入到股指期货市场去。股票市场由于减少资金供应，剧烈的波动的概率就会大大减少。因此，我国推出股指期货，股票市场才有了真正意义上的空头，使投资者的选择方式有了两种，即单一方向转为双方向，让多空双方的力量相互制衡，从而减少了股票市场的波动。由此得出结论，从长期看，我国股指期货的推出具有稳定市场减少股票现货市场波动的功能。3.3 股指期货推出对改善我国股票市场的结构起到了一定的作用。我国股指期货推出后，因为股指期货的重要功能是套期保值，所以对大批优质公司登陆我国股票市场具有着很强吸引力。我国的股指期货标的指数沪深300 指数的样本股是大型的优质蓝筹指标股。这些优质蓝筹指标股是机构投资者套期保值资产组合的第一选择。其主流的成分股将受到资金的青睐，这样就会提高流动性，价格也会随之提高，非成分股必将被弱化。机构投资者的这种投资方式这样对大盘蓝筹股在我国股票市场上发行和上市非常有利。大盘蓝筹股的发行与上市改变过去非主流上市公司占主导地位、炒题材和不注重价格投资的局面，使我国股票市场的结构更趋于合理性。我国股票市场逐步向结构合理、运行稳定的 成熟的股票市场方向发展。总之，我国股指期货的推出，我国的股票市场不会产生很大的波动，我国股票市场将继续保持长期牛市的格局，我国股票市场结构日趋合理，为我国股票市场的长期健康发展提供了保障。4 我国股指期货的推出对我国股票市场的影响4.1 股指期货的推出能降低股票市场的交易成本在证券市场多种交易工具中，要改善股票市场结构、增强资金流动性。股指期货具有交易成本是最低的优势，这种优势必然会吸引大量的投资者参与股指期货的交易。股指期货的活跃，也会会对现货市场的交易成本产生重要影响。因为期货市场和现货市场之间具有高度的正相关性的特征，股指期货市场巨大的交易量势必会带动现货市场交易量的提升，这样整个证券市场的流动性就会大大增加。4.2 我国股指期货的推出能规避系统风险通常，我们提到股票市场的投资风险可分为两大类，即非系统风险与系统风险。非系统风险一般是通过分散投资来规避风险的。系统性风险一般是通过股指期货的套期保值来进行规避风险的，因此，股指期货交易中的的套期保值功能，对冲掉无法分散的系统风险作用甚大。4.3 我国股指期货的推出能遏制投机行为在股票市场中，如果缺乏做卒机制，一个股的股价很容易被拥有巨量资金的庄家为所欲为的操纵，从而造成投机操作较大程度存在。而我国股指期货推出后，市场上的资金必将逐步向一些样本股转移，这样股票市场股价也会出现的结构性调整。这种机制，股票市场将逐步淘汰或抛弃那些以往依靠内幕和题材进行炒作的股票。而绝大多数的绩优股会成为市场的新热点。因为股指期货与股票是长是是投资者双向投资选择。这样任何庄家控制股价的走势都很难。因此，我国股指期货的推出在一定程度上对遏制投机行为，对投资者形成正确的投资念，证券市场的规范化奠定了基础。4.4 我国股指期货的推出会深化投资者的价值投资理念。一个股票市场健康与成熟与否，其最主要标志之一就是股票市场的价值投资是否是市场主流操作理念。推出的股指期货能够提供主动做空机制这种主动做空机制大大提高了市场效率，让多空双方互相制衡，当多方一味的拉抬某一个股的股价股价如果大大超过了其合理估值水平，势必引来做空力量，从而使股价趋向正常价位。因此，股指期货的推出，能够引导市场的合理估值，打击非理性投机氛围，凸现出价值投资的理念。4.5我国股指期货的推出使股票市场更充分的发挥国民经济晴雨表作用价格发现功能是股指期货一大特征，我国股指期货推出后，在相当大程度上缓解机构投资者对风险的厌恶，即使在股票市场低迷时，投资者尤其是机构投资者也能在现货市场进行低风险的大胆投资，一些投资者对市场参与以及多我国宏观经济因素的预期，必将集中反映在股指期货上。然后通过指数套利和心理预期迅速作用与现货市场，从而缩短宏观经济和股票现货市场走势之间的时滞。提高现货市场价格发现、资本形成和资源配置的效率。有效增强了政府政策对股市的刺激作用，更好地发挥政府对股市的调控功能。5 我国股指期货的推出对股票市场带来的主要问题5.1 我国股指期货的推出让股票市场波动范围增加目前，资金流动“翘翘板”效应是我国的期货市场与股票市场之间的主要联系，股指期货的推出，这两种市场的变化原因也发生了巨大变化，股票市场与股指期货之间不仅仅是资金的流动关系。更成了很多机构投资者的“对冲套利”的工具。譬如，一个机构投资者想用“先买后卖”股票指数进行套利时，其大量的资金从股票市场流向期货市场时，目的不仅仅是机构在期货市场上需要资金，更是为了更打压股票市场上的股票指数，从而抛售股票，实现套利的真正目的；当机构投资者卖出股指合约时。其大量的资金又从期货市场流回股票市场，其目的也不仅仅是购买股票需要资金，而是为了拉升股指，对股票进行高抛低吸以求套利。因此，我国股指期货的推出，让期货市场与股票市场的资金将融为了一体，但两个市场涨跌波动却是互相深刻影响着的。是直接相关的，因果连动的。这就造成了我国股票市场波动范围的增加。普通的中小投资者对股票市场的行情分析难度更加难以把握。5.2 我国股指期货的推出容易吸引国际游资的恶意炒作上个世纪末期，世界上很多国际炒家通过股票市场、期指市场与外汇市场三个市场的联动关系，对东南亚一些国家的货币发动多次狙击，其后果引发了一场金融危机。当前，众多国际资本的资金正欲通过各种渠道进入我国，如果他们得逞，我国很有可能由于股票市场的冲击而引发一场金融危机。因此，决不能掉以轻心。5.3 我国股指期货的推出容易导致不公平交易的违法行为股指期货市场与现货市场之间客观上存在着某种联动关系，这很容易导致一些机构投资者为了谋取暴利，不顾广大中小投资者利益，在交易中运用股指期货交易方式来操纵市场，让中小投资者利益损失严重。5.4 我国股指期货的推出股指期货容易让股票现货市场两极分化我国推出股指期货，在资金配置上，必将大量向一些指标股与权重股倾斜这就造成业绩优良的蓝筹股的资金聚集度进一步加大，而那些业绩较差的非指标股却很少人关注，被边缘化。因此，股指期货的推出很容易让股票现货市场出现一定程度的两极分化。6完善我国股指期货的建议6.1 我国的金融法规和风险管理制度要逐步完善我国的资本市场要想日趋完善以成熟，必须用法律来规范宏观市场的监控同时要不断逐步完善保证金制度、价格限制制度、限仓制度、强行平仓和减仓制度、结算担保制度和风险警示制度，加强资本市场的管理，约束各个层次投资者的行为，让资本市场持续健