产权月刊201003.pdf

目 录 市场综述 2 一 政策风向 2 1 温家宝总理作2010年政府工作报告 2 2 国务院常务会议部署鼓励和引导民间投资发展政策 6 3 国务院国资委发布央企退房令 7 二 市场动态 9 1 新三板扩容或迫使 产权板 场外市场面临思路选择 9 2 金融国资委成立悬疑 12 3 上海国有资本管理有限公司成立 13 4 银行放贷谨慎 产权市场参与并购贷款难有进展 15 5 海南将组建国际旅游交易所 20 三 交易所扫描 21 1 广州产权交易共同市场一年完成合作项目成交26亿 21 2 北京产权市场一季度成交和挂牌统计 21 3 上海产权市场三月份成交和挂牌统计 23 4 多家产权交易所获得金融资产交易资质 23 5 重庆联交所一年处置涉讼资产21亿 25 四 重要声明 26 2010 03 3 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 市场综述 三月份 全国两会在北京如期召开 今年的政府工作报告多处提到与产权市场密切 相关的内容 也引领着整个2010年这些领域的政策制定思路 同样是在三月份 由央企 地王直接引发的 央企退房令 一时间成为最受关注的新闻事件 退房令已经引发了产 权市场各相关主体对这一业务资源的争夺 效果有望在未来几个月之后集中显现 在市场动态方面 新三板扩容箭在弦上 证券监管部门也在对影响新三板交投活跃 的几大问题进行集中会诊 这给产权市场带来的课题就是如何参与其中的问题 有意图 介入的产权交易平台不可错过 另外 产权市场的并购贷款业务可谓 开业容易开张难 本期分析报告将给予重 点关注 一 政策风向 1 温家宝总理作2010年政府工作报告 背景资料 3月5日上午 第十一届全国人民代表大会第三次会议在京开幕 温家宝总理作政府 工作报告 3月21日 国务院发布了关于落实 政府工作报告 重点工作部门分工的意 见 其中多处提到与产权市场相关的内容 我们逐一进行分析 1 继续推进重点产业调整振兴 促进企业兼并重组 打破行业垄断和地区封 锁 推动优势企业兼并困难企业 加快淘汰落后产能 新浪产权分析 2009年1月到2月 国务院先后发布了钢铁 汽车 船舶 石化 纺织 轻工 有色 金属 装备制造 电子信息 物流等十大产业振兴规划 2010年2月 国务院又制定了 关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知 其中重点包括电力 煤炭 钢铁 水 泥 有色金属 焦炭 造纸 制革 印染九大行业 由于这些行业中国有资产占据很大一部分 因此无论是振兴规划还是淘汰落后产能 都将涉及到资产重组 剥离 兼并收购等工作 这都是产权交易市场可以广泛参与的 4 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 我们建议有能力有渠道的产权交易机构和产权经纪机构迅速对这些行业内资产剥 离 整合重组的情况进行摸底 积极公关 相信会有不错的收获 新浪网产权交易频道 编辑部和研究部也会将该内容作为接下来的编辑策划重点 深入到具体行业和企业中 去 搜寻市场参与机会 2 继续推进国有经济布局和结构战略性调整 加快大型国有企业特别是央企 母公司公司制改革 实现产权多元化 完善法人治理结构 加快推进垄断性行业改革 推进公用事业改革 切实放宽市场准入 积极引入竞争机制 着力营造多种所有制经济 公平竞争的市场环境 更好地促进非公有制经济发展 新浪产权分析 从国资委提出 2010年要将央企调整和重组到80至100家 到今年的政府工作报告 首次提到 加快大型国有企业特别是中央企业母公司的公司制改革 央企整合及央企 母公司改制听到了来自政府的 发令枪 而年初 全国证券期货监管工作会议提出的2010年要 推动部分改制上市公司整体 上市 为包括央企在内的一些上市公司提出了要求 央企整合沿着 改制 合并上市 资源 实现整体上市 的路线渐渐清晰 与2009年政府工作报告中提出的 深化国有大型企业公司制 股份制改革 建立健 全现代企业制度 要求相比 今年政府工作报告要求 加快大型国有企业特别是中央企 业母公司的公司制改革 实现产权多元化 完善法人治理结构 以 推进国有经济布局 和结构战略性调整 则更具体更有操作性 指向性也很明确 目前 央企下属的子公司 孙公司绝大多数已实现了公司制改革和产权多元化 并 且相当部分的公司已经实现在国内外上市 但很多央企母公司本身并没有推进公司制改 革 据统计 中央直属企业的总资产额和净资产额分别为12 3万亿元和5 4万亿元 但 央企上市公司的总资产额和净资产额分别只有3 2万亿元和0 94万亿元 上市资产一般 都是优质资产 从这个角度考虑 央企母公司的资产整合还任重道远 未来整体上市的 空间仍很大 今年初 国资委在央企范围内正式开展非主业宾馆酒店分离重组工作 被业界看作 央企母公司改制的先行工作 这项工作在3年 5年内完成 剥离出的非主业宾馆酒店业 5 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 务将重组到以宾馆酒店业为主的优势央企 今年2月24日 国资委公布 关于中央企业国有产权协议转让有关事项的通知 中央企业内部的国有产权协议转让审批权被下放到了中央企业手中 无需再上报给国务 院国资委审批 根据这一通知 在中央企业重组地方国企方面也减掉了地方国资审批这 一环节 步骤的简化也有助于推动上市公司重组 3 继续推进农村综合改革 完善集体林权制度改革配套政策 启动国有林场 改革 继续推进草原基本经营制度改革 新浪产权分析 2009年9月和11月 南方林业产权交易所和中国林业产权交易所先后成立 围绕林 业产权设计金融产品并进行交易成为可能 公开信息显示 南方林业产权交易所和遂川县林业产权交易所在今年1月19日各组 织完成一场林业产权主场拍卖 标志着其远程交易系统演示成功 中国林业产权交易所网站上今年先后挂出 黄羊山国家森林公园招商引资项目 涿鹿名优酒用葡萄新品种基地建设项目 和 棕榈油种植基地引资项目 等三个项 目 为林权流转和种植基地招商引资项目 4月8日 该所举行了 2010年生产特级狮字 号明前西湖龙井茶 产地 杭州西湖风景区龙井村狮峰山 20市斤 分拆拍卖 拍卖 会 新浪产权认为 目前林业产权交易平台的各项业务正处于市场培育和探索阶段 但随着林业产权制 度的继续深化 国有林场改革的不断推进 中国林业产权交易将迎来丰收时节 建议林 业资源丰富地区积极开展林业产权交易探索 4 要积极扩大直接融资 完善多层次资本市场体系 扩大股权和债券融资规 模 更好地满足多样化投融资需求 新浪产权分析 根据政府工作报告的指示精神 2009年创业板推出之后 中国证监会将继续推进多 层次资本市场建设 并且将目光转向了新三板建设 也随之有了今年上半年出台新三板 扩容方案 新三板个人投资者如何放开 新三板转板机制建立 公众非公众公司200人 限制的破解等 一系列事关新三板发展的关键性问题的研究和规则制定 6 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 新浪产权认为 产权市场应密切关注新三板的动向 希望介入新三板试点和运营的产权交易机构应 当积极与当地证监部门 高新区管委会等相关部门积极沟通 制作承办新三板的方案思 路 5 大力开发低碳技术 推广高效节能技术 积极发展新能源和可再生能源 加强智能电网建设 加快国土绿化进程 增加森林碳汇 新增造林面积不低于8880万 亩 要努力建设以低碳排放为特征的产业体系和消费模式 积极参与应对气候变化国际 合作 推动全球应对气候变化取得新进展 新浪产权分析 为推广高效节能技术 国家已经在今年4月初发布 关于加快推行合同能源管理 促 进节能服务产业发展的意见 将对节能技术和节能技术公司提供扶植 在森林碳汇方 面 中国林业产权交易所正在探讨制定相关标准 欧洲BlueNext环境交易所近日造访该 所并希望合作开展林业碳汇交易方面的合作 6 要继续推进文化体制改革 扶持公益性文化事业 发展文化产业 鼓励文 化创新 培育骨干文化企业 生产更多健康向上的文化产品 满足人民群众多样化的文 化需求 新浪产权分析 文化产业在2009年风生水起 并在2010年进一步得到国家支持的确认 4月份 国 家九部委出台 关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见 从金融政策方面 给予文化产业发展以支持 本分析报告将在下月度报告中作专题分析 2 国务院常务会议部署鼓励和引导民间投资发展政策 背景资料 3月24日 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议 研究部署进一步鼓励和引 导民间投资健康发展的政策措施 其中对产权市场有重要影响 要点一 进一步拓宽民间投资的领域和范围 通过推进体制改革 健全收费补偿机 制 实行政府补贴和政府采购 给予信贷支持和用地保障等多种方式 鼓励和引导民间 资本进入交通电信能源基础设施 市政公用事业 国防科技工业 保障性住房建设等领 域 兴办金融机构 投资商贸流通产业 参与发展文化 教育 体育 医疗 社会福利 7 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 事业 要点二 鼓励和引导民营企业通过参股 控股 资产收购等多种方式参与国有企业 改制重组 支持有条件的民营企业通过联合重组等方式进一步壮大实力 新浪产权分析认为 近几年来 民营资本通过产权市场受让产权交易项目所占比例持续增长 2009年 上海产权市场非国有产权受让成交占总的受让成交宗数的64 53 出让成交占总的出让 成交宗数的53 50 VC和PE等各类投资机构通过上海产权市场实现收购和退出项目共 539宗 收购和退出项目金额达310 15亿元 随着包括央企产权在内的国有资产的主辅分离和资产重组 大量优质的项目集中涌 现在产权市场 这将吸引越来越多的民间资本的目光 但是 产权市场目前的软肋依旧明显 大量牵手进场的存在阻碍了民间资本通过产 权市场拿到心仪的项目 这一问题得不到有效解决 将成为产权市场借助此政策获得更 多机会的障碍 问题的解决需要国家出台民营资本参与国家垄断性行业的进一步政策 也需要产权市场强化内部运行制度 3 国务院国资委发布央企退房令 背景资料 3月18日 国资委召开新闻发布会 公布了除16家以房地产为主业的央企外 78家 非主业央企退出房地产行业的政策 3月19日国务院国资委召开的部分中央企业会议 上 国务院国资委主任李荣融明确指出 78家不以房地产为主业的中央企业 要在15 个工作日即4月9日之前制订有序退出的方案 新浪产权分析认为 3月15日 2010年全国两会结束的第二天 央企三地王 的脆生落地直接引发了 央企退房令的诞生 3月18号 国资委宣布78家非主业中不包括房地产的中央企业 在完成企业自有土 地开发和已实施项目等阶段性工作后要退出房地产业务 3月19日 国资委再次提出78家央企要在15个工作日内提出退出房地产开发的方 案 15个工作日即自3月22日起至4月9日 8 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 虽然央企退房令看起来风风火火 但真正能够退出的房地产资产量以及退出的方式 和期限却并非轰轰烈烈 从可退出的资产量来讲 78家央企的房地产资产总量只占到整个央企房地产总量的 15 也就是说85 的资产掌握在16家主业含有房地产业的央企手中 其次从退出方式看 由于央企资产情况繁杂 所含房地产业的形成既有历史原因 所处行业原因 也有在企业并购 上市重组等过程中产生的房地产业产权 股权结构 职工安置 资产性质非常复杂 从退出期限来看 78家央企手中已经有一些正在开发或者待开发的房地产项目 而 房地产开发周期一般长达几年 也就是说按照国资委 在完成企业自有土地开发和已实 施项目等阶段性工作后要退出房地产业务 的指示 这些央企房地产资产的退出要在几 年之后 但尽管如此 央企做强主业 严控非主业投资已被确定为国资委未来几年的主要工 作之一 因此央企退出房地产业哪怕是部分退出和困难重重 仍然会给产权市场的从业 者带来市场机会 从目前四大央企交易平台的反应来看 京沪两地已经领先一步 从目前传出的消息 看 两大所均正在对央企将要退出的房地产资产进行摸底 希望从中分得更大一块蛋 糕 由于该退房令刚刚发布 因此近期几宗央企房地产项目在产权交易所挂牌并非受该 文件影响 而是早在央企规划之内 并经过了长达几个月的运作 央企房地产项目交易 的爆发期预计会在未来3到6个月内到来 目前正是各产权交易机构和经纪机构摸底攻关的关键期 我们建议各相关机构积极 行动 迎接本轮房地产股权资产调整剥离机会 9 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 3月份挂牌的四宗央企房地产剥离项目 项目名称转让方挂牌机构挂牌日期 北京恒世华融房地产开发 有限公司8 股权 招商局集团北交所3月29日 4月26日 北京新润房地产开发有限 公司8 股权 中国核工业集 团公司 北交所3月19日 4月16日 北京金中都置业有限公司 80 股权 中国航天科工 集团公司 北交所3月18日 4月29日 珠海市华瑞物业建设有限 公司50 股权及1460万元 债权 中国石化上海联交所3月19日 4月20日 二 市场动态 1 新三板扩容或迫使 产权板 场外市场面临思路选择 背景资料 3月份的2010年全国两会上 温总理总理在政府工作报告指出 要积极扩大直接融 资 完善多层次资本市场体系 扩大股权和债券融资规模 更好地满足多样化投融资需 求 也正是在本次两会期间 关于新三板两会之后加速建设 并在6月份之前实现扩 容的消息首次被披露 新浪产权认为 其实关于新三板建设在2008年就成为热点 当年年底在深圳召开的第七届中小企业 融资论坛上 证监会主席尚福林指出要 扩大股份报价转让系统试点范围 探索建立覆 盖全国统一监管的场外交易市场路径 去年七月 证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份 报价转让试点办法 暂行 出台实施 这个 试点办法 在投资者适当性 公司挂牌条 件 转让结算制度 信息披露制度及股份限售制度等五方面进行了调整 也标志着新三 板建设开始加速 10 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 今年初的全国证券期货工作会议上 证监会提出的八大方面工作其中就有 进一步 完善代办股份转让系统 探索拓展多层次市场 新三板的建设思路首先是扩容问题 即从目前唯一的中关村代办系统逐渐扩展到全 国50多个国家级高新区 首批扩容试点先有上海 武汉 西安 成都 郑州 沈阳六家 的传言 而后又有消息称将有20个园区作为首批扩容试点 但试点的多少并不是关键问题 关键问题在于制度设计 长期以来 影响新三板发 展的问题主要有三个 一是按照代办系统试点办法 只有机构投资者能够参与新三板 交易 且最低交易单位为3万股 使新三板交投十分清淡 二是按照证券法规定 股东 人数超过200人就算公众公司 这客观上限制了新三板企业投资者人数 部分企业面临 必须有人卖出 才能有人买进的局面 三是转板机制尚未建立 新三板市场还无法与主 板 创业板市场实现有效对接 这一轮的新三板建设 在以上几个问题上均进行了设计 在监管方面 证监会非常 强调 全国统一监管下的场外交易市场 在投资者资格方面逐步放开个人投资者 但 同时对个人投资者设置一定门槛 降低交易风险 在转板方面预期的方案则是 如果新 三板企业已符合中小板 创业板的上市标准且不进行融资 可以直接转板至中小板或者 创业板 如果要融资 则需进行再融资的审批程序 通过监管部门的审批 应当说 新三板建设曾经牵动着产权市场很多人的心 只不过到最近几年 这种状 态发生了分化 一些产权交易机构已经明确未来的发展规划中不包括新三板的内容 或 者是隐而不宣等待时机再行启动 而一些机构则将参与新三板作为奋斗目标 据新浪产权统计 目前对 产权板 场外市场的探索首先是天津产权交易中心参股 的天津股权交易所 他们凭借国务院给天津的 建设全国性的非上市公司股权交易试 点 的政策建立了较为成熟完备的交易制度和系统 截止今年1月底 已经有20多家企 业挂牌 融资额3亿元 总市值31亿元 此外还包括合肥市产权交易中心参与的安徽省股权交易所 深圳联交所参与的深柜 市场 浙江产权交易所组建的 浙江省未上市公司股份转让试点 等 11 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 目前产权交易机构成立非上市公司股份转让平台 名称成立时间参与成立的机构 天津股权交易所2008年9月23日 天津产权交易中心 天津开创投资有限公司 天津开益咨询公司 安徽省股权交易所 2009年7月16日 合肥市产权交易中心 安徽省非上市公司 股权交易所 2009年7月20日安徽省产权交易中心 深圳柜台交易市场 2009年11月23日 深圳高新技术产权交易所 深圳产权交易所 浙江省未上市公司股 份转让试点 2010年1月25日浙江省产权交易所 新浪产权认为 新三板的扩容和制度建立由证监会牵头操作 如今声势日渐浩大 这产生的一个问 题就是意图参与场外市场运作的 产权板 场外市场如何与之对接 产权板 场外市 场目前由地方政府部门监管 但从长远来讲必须获得证监会的认可 并纳入证监会的监 管体系 不可能出现独立于证监会之外的资本市场层次 因此目前两者的关系很微妙 产权板 场外市场如果能够抓住目前新三板扩容的时机 实现与新三板的融合 将为 长远发展奠定基础 从另一个角度讲 新三板涉及的企业众多 区域性色彩浓重 必须借助地方政府的 力量 而产权交易机构已经成为地方政府做好区域资本市场的重要抓手 既然决定在各 地国家级高新区建立新三板 那么产权交易机构同样可以成为承办者 当然这需要各地 产权交易机构去做政府公关 可以说 这个思路在某些地区完全有实现的可能 作为天津股权交易所来说 我们也认为面临着挑战 首先必须说天交所设计的交易 制度和发展思路是当今最优化的场外市场交易制度 具备极强的可行性和复制性 只是 其并非出自证监会监管系统 而在今天不得不面临着这样一个难题 正如天交所执行总 裁钟冠华所说 一方面要继续做好天交所各项制度的完善 一方面也要寻求纳入证监会 的监管系统 当然 我们认为这需要多方协调 需要很强的智慧才能解决 12 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 2 金融国资委成立悬疑 背景资料 3月份 由中央多个部门组成的调研组到上海召集银行 证券等机构座谈 重要的 话题之一是加强金融国资监管 也由此传出今年下半年的全国金融工作会议上 将讨论 成立 金融国资委 作为全国银行 保险 证券等各金融机构国有资产的掌门人 新浪产权分析 其实在2006年 有关 谁来掌握国有金融资本 的争论中 官产学各界曾 对金融国有资产需要什么样的出资人及如何管理问题探讨过三种模式 即对汇 金公司赋权 成立独立的金融国资委 以及由财政部金融司行使管理职能 三种模式中 业内曾一度看好对汇金公司的赋权方案 目前汇金公司控股 参股的 金融机构包括了国家开发银行 工行 中行 建行 光大银行 中再 中国建银投资 银河证券 申银万国 国泰君安等银行 保险 券商金融机构 但与国资委相比 汇金 只代表国家行使所有权 在人事权 财权方面并没有多少话语权 从现状考虑 赋权汇 金也许是最快捷的选择 其他两个模式中 成立独立的金融国资委成本最高 行政色彩浓厚 但追求利益最 大化的职能可以和公共政策的目标相分开 由财政部金融司代行职能 成本最小 但其 有行政色彩 且追求利益最大化的职能和财政部本身公共财政职能目标存在冲突 而当成立金融国资委的消息再次传出时 业内专家又有新的思路 社科院金融研究 所金融发展室主任易宪容就认为 目前已有多个部门监管金融企业 再另设机构只会重 复建设 反而更有可能在国资委旗下成立新机构 监督央企本身持有的金融资产 实际上 从去年开始国资委和财政部就对金融国资的监管进行了诸多沟通 并先后 出台了 金融企业国有资产转让管理办法 金融控股公司财务管理若干规定 关于进一步加强地方国有资产监管工作的若干意见 关于贯彻落实 金融企业国有 资产转让管理办法 有关事项的通知等文件 两部委在金融资产监管方面的融合进行了 探索 新浪产权认为 去年八月 上海市发布 关于进一步推进上海金融国资和市属金融企业改革发展的 若干意见 浦发银行 上海银行等上海市属金融国企有了明确的战略定位 上海国际 13 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 集团则转变为战略控制型的金融投资集团 成为上海市金融国资的资本运营平台 与上海的情况有些类似 中央一级的金融国资管理部门也希望通过管理体制的改变 优化金融国资的结构 提升金融国资监管和运营水平 其实不管是否要讨论成立金融国资委 对金融国资监管进行改革是早已确定的 其 中逐渐由国资委系统监管金融国资则对产权市场有着重要意义 这意味着促进金融国资 旗下的各类资产进场处置的可能性更大 3 上海国有资本管理有限公司成立 背景资料 3月31日 上海国有资本管理有限公司正式成立 这是继上海国盛集团和上海国际 集团之后 上海市国资委成立的第三个国有资本运营平台 在该平台的主要业务方面 它首先被定性为 专司股权管理的国有资本运营公 司 将集中持有核心主业已经整体上市的企业集团 同时负责 促进国资合理布局和 结构优化 满足重大产业项目建设需求 确保国有资产在流动中保值增值 发挥国资集 中力量办大事的优势 通过资本运营将上海国资的证券化比例从不到20 提高到40 在人事安排方面 上海国盛集团董事长施德容兼任新平台董事长 新浪产权分析认为 上海国资改革一直走在全国的前面 其改革思路和方式也往往与国务院国资委治下 的央企资本运营有异曲同工之处 从去年开始 上海国资提出要提高证券化比例 要成 立新的国资运营平台担此重任 相应的国务院国资委也提出要成立新的国资运营公司 3月底 上海国有资本管理有限公司成立 筹备中的国新资产管理公司则有望在未来三 个月内成立 上海国有资本管理有限公司的成立基本完成了上海市国资委对本级国资改革平台的 框架搭建 上海国际集团 国盛集团和国有资本管理公司三足鼎立 从金融和产业 上 市公司和非上市公司 资产剥离和并购等多个方面运作国有资本 我们预计大手笔的国 有资本运作将成为下一阶段上海国资改革的特点 我们认为 作为国有资产调整的重要平台 产权交易从业人员和机构应当深刻领悟 本轮上海国资改革的思路 及早对改革中涉及到的各企业进行摸底调查 并有针对性的 寻找国有资产的接盘者和新产业投资的参与者 14 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 上海三家国有资产管理运营公司的大体情况 公司名称成立时间历史沿革主要业务职能 参控股公司 上海国际 集团有限 公司 2000年4月 20日 由 原 上 海 国 际 集 团 兼 并 上 海 国 有 资 产 经 营 公 司 而成 职能描述 集团公司具有投资 控股 资本经营和 国有资产管理三大 功能 经上海市人 民政府授权 开展 以金融为主 非金 融为辅的投资 资 本运作与资产管理 业务 进行金融研 究 提供社会经济 咨询等服务 特征 以国有金融资本运 营为主 控股公司 上海国际信托有限公司 上海国有资产经营有 限公司 上海证券有限责任公司 上海国际集 团资产管理有限公司 上海国际集团金融服务 有限公司 上海国际集团 香港 有限公司 相对控股 浦发银行 上海农村商业银行 国泰君安证 券 安信农业保险 大众保险 其他金融机构 沪光基金 上投摩根基金 上海国利货币经 纪 上海金融产业基金 华安基金 长江养老 保险 上海国盛典当 上海市再担保有限公司 等 上海国盛 集团有限 公司 2007年 9月 由原上海国 盛集团合并 上海盛融投 资有限公司 与上海大盛 资产管理有 限公司两家 国有独资的 资产管理公 司 职能描述 围绕上海国资国企 改革发展调整和产 业结构优化升级 积极发挥国资重大 产业投资平台 国 有资产运作平台和 国资市场化融资平 台的功能和作用 特征 将国资欲退出的企 业进行 关 停 并 转 并进行 产业投资 全资控股 上海盛融投资有限公司 上海大盛资产有限公 司 上海建筑材料 集团 总公司 上海家化 集团 有限公司 上海轻工科教发展有限公 司等企业 控股 上海蔬菜 集团 有限公司 参股 中国商用飞机有限责任公司等企业 棱光实 业 耀皮玻璃和上海家化三家上市公司 上海国有 资本管理 有限公司 2010年3月 31日 上 海 市 国 资 委全资成立 职能描述 促进国资合理布局 和结构优化 满足 重大产业项目建设 需求 确保国有资 产在流动中保值增 值 发 挥 国 资 集 中力量办大事的优 势 特征 专司产业资本股权 管理 集中持有核 心主业已经整体上 市的企业集团 并 进行产业投资 暂时未定 三家国资 运营公司 异同综述 相同点 1 三家公司均为提高国资运营水平 提升上海国资的证券化水平设立 2 在产业投资方面 上海国盛集团和上海国有资本管理有限公司有重合之处 不同点 1 上海国际集团专注于金融国资的整合重组 2 上海国盛集团业务涵盖国资剥离处置 上市公司股权运营和新产业投资 业务面最宽 3 上海国有资本管理公司专注于产业国资股权管理特别是上市公司股权运营 同时负责非上市 国有资产整合重组和产业投资 15 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 4 银行放贷谨慎 产权市场参与并购贷款难有进展 背景资料 数据显示 自从2008年12月银监会发布 商业银行并购贷款风险管理指引 以来 各商业银行发放并购贷款仅有200亿 放贷对象绝大部分集中于国企 操作上采用逐渐 倾向于银团贷款的模式 从2008年12月至今 已经有17家产权交易机构与16家商业银行合作 获得授信的并 购贷款金额在2000亿左右 但实际通过产权交易机构发放的非常之少 仅有京津沪三家 产权交易机构参与了并购企业的实际并购业务 产权交易机构与银行间签订的授信协议 为未公开具体数额 产权交易机构 银行 时间 金额 北京产权交易所 工商银行北京分行2009 01 06 上海浦东发展银行2009 02 27 兴业银行2009 03 27 北京银行 建设银行2009 05 31 上海联合产权交易所 工商银行上海市分行2008 12 25 100 上海银行2008 12 25 宁波银行上海分行 10 华夏银行上海分行2009 03 30 招商银行上海分行2009 04 20 50 16 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 南方联合产权交易所 工商银行广东分行2009 01 22200 交通银行广东分行 100 建设银行广东分行 200 珠海市产权交易中心工商银行珠海分行2009 02 18100 杭州产权交易所杭州银行 20 天津产权交易中心工商银行天津分行2009 03 02 浙江产权交易所 工商银行浙江分行 2009 03 10 中信银行杭州分行 国家开发银行浙江分行 河南省产权交易中心中国银行河南分行2009 03 15100 福建省产权交易中心 招商银行 2009 03 19100 浦发银行 工商银行 华夏银行 原成都联合产权交易所交通银行四川分行2009 03 27 重庆联合产权交易所 工商银行重庆市分行2009 04 24 招商银行重庆分行2009 04 28 建设银行重庆市分行2009 05 08 民生银行重庆市分行 青海产权交易市场中国银行青海省分行 2009 04 17 黑龙江产权交易中心工商银行黑龙江省分行2009 05 13 沈阳联合产权交易所浦发银行沈阳分行2009 05 20 深圳联合产权交易所工商银行深圳市分行2009 01 16100 17 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 甘肃省产权交易所 国家开发银行甘肃分行 2009 06 14100 工商银行甘肃分行 农业银行甘肃分行 建设银行甘肃分行 招商银行甘肃分行 浦发银行甘肃分行 山东产权交易中心 工商银行 2009 11 6310亿 招商银行 中信银行 浦发银行 并购贷款实际发放案例 为未披露具体信息 为未经过产权交易机构发放 时 间 发贷银行发放对象金 额并购资金用途 产交 机构 2009 1 6 工行 北京分行 北京首创股份 50亿收购国内水处理项 目 北交所 2009 2 16 工行 上海分行 上海百联集团4亿 收购上海实业联合 集团商务网络发展 有限公司 上 海 联 交所 2009 3 2 工行 天津分行 天津创业环保 股份有限公司 天 津 产 权 交 易 中心 18 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 2009 2 16 建行 上海分行 上海电力公司5000万 2009 3 11 中行 北京分行 华能集团6 8亿 2009 3 13 中行 浙江分行 电联控股集团 公司 2600万 收购浙江通普特种 车有限公司 2009 3 26 中国银行 牵头行 北京银行 中信银行 中国机械工业 集团公司 8 5亿 收购中国一拖集团 有限公司 2009 3 31 招商银行 苏州国际发展 集团 1 1亿 江苏东吴农村商业 银行的股权收购 2009 6建行 山东分行 华能山东发点 公司 20亿 收购鲁能集团下属 部分火电厂 风电 火电项目成果 2009 6中行 上海分行 上海万业企业 集团 3833 5万收购内蒙古鄂托克 旗昊源煤焦化公司 2009 7中国银行 浙江分行 浙大网新科技 股份有限公司 等5家企业 20亿 2009年 全年 中行 辽宁分行 辽宁若干企业 3 86亿 辽宁企业海外并购 2010 3工行 舟山分行 绿城集团 民 营 1 24亿 收购北京一家国企 40 股权 截止 2010 3 17 农行 山西分行 山西七大矿业 集团 49 52亿 19 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 截止 2010 3 17 农行 山西分行 地方骨干 煤炭企业6 5亿 新浪产权分析认为 银监会之所以到了2008年底才放开并购贷款 最主要的原因就是对于风险的控制 在一般借款人的风险之外 并购贷款特有的风险主要有四方面 一是战略风险 即并购 后的整合效应 二是具体实施操作中的整合风险 即并购企业有无实施操作能力 三是 法律合规方面的风险 四是财务风险 主要是被并购企业未来的现金流和财务状况 四 点中最关键的是整合效应 即产业的相关度和战略的相关性能否达到预期效果 基于此 多数商业银行在希望运作并购贷款 实践金融创新的同时 还是保持谨慎 的态度 严控并购贷款风险 具体做法就是出台本银行关于并购贷款风险控制和价值评 估的工作办法 我们观察到 多数银行出台的工作办法中明确 银行并购贷款业务优先倾斜于总行 战略性客户和总行级重点客户中的AAA级客户 其次是鼓励优先开展风险较低的公司融 资类并购贷款业务 谨慎开展风险较高的结构融资类并购贷款业务 按照这样的规 定 符合条件的多为有雄厚的政府背景 政府资金支持和政府信用保证的国有企业或民 营企业中的行业龙头 多数民营企业被关在了并购贷款大门之外 在我们观测到的案例中 只有一家纯民营企业 浙江绿城集团拿到了工商银行 1 24亿元并购贷款 其余皆为国有全资或国有控股 参股企业 而绿城集团则为业内龙 头企业 获得银行信任有其客观原因 为降低风险 各商业银行开始将并购贷款和银团贷款综合运用 形成银团并够贷 款 形成协同效应 规避风险 实际操作方面 有中国银行作为牵头行 北京银行和中 信银行作为参与行 共计放贷8 5亿给中国机械工业集团公司用于收购中国一拖集团有 限公司股权 我们预计这样的并购贷款模式将在以后的案例中更多出现 2009年十一大产业振兴规划出台 国务院又刚刚公布了电力 煤炭 钢铁 水泥 有色金属 焦炭 造纸 制革 印染等九大行业淘汰落后产能的目标 我们预期2010年 将掀起新一轮的并购热潮 并购贷款将越来越多的被使用 产权交易机构一直希望在并购贷款中发挥贷前的遴选者 贷中的防火墙和监测者 20 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 贷款出现问题的处置者角色 但目前看来 以上角色已经被银行所接受 但暂时还没有 得到并购方的广泛认可 究其原因 一方面是由于多数希望参与并购贷款的产权交易机构专业水平仍存在不 足 第二是产权市场参与并购贷款具体的可行性制度设计还没有完成 第三是并购的传 统习惯是一对一寻找银行和并购对象 产权交易机构没有足够的项目储备和居间服务功 能 很难得到并购企业的认可 因此 我们认为 产权交易机构必须强化并购贷款的专业操作水平 掌握银行 并 购方 被并购方在并购过程各个阶段的运作方式和心态 建立产权市场操作并购贷款工 作制度 逐渐赢得市场认可 5 海南将组建国际旅游交易所 背景资料 新浪产权获得的确切消息表明 海南国际旅游交易所已经基本筹备完毕 海南产权 交易机构将参与其中 新浪产权分析认为 海南国际旅游岛的获批炒高的不仅是海南的房价 还有海南各界以及国内外产业投 资界对于海南这方热土的热情 根据国务院发布的 推进海南国际旅游岛建设发展若干意见 海南国际旅游岛的 建设发展目标是 到2015年 旅游管理 营销 服务和产品开发的市场化 国际化水平显著提 升 旅游业增加值占地区生产总值比重达到8 以上 第三产业增加值占地区生产总值比 重达到47 以上 第三产业从业人数比重达到45 以上 力争全省人均生产总值 城乡 居民收入达到全国中上水平 教育 卫生 文化 社会保障等社会事业发展水平明显提 高 综合生态环境质量保持全国领先水平 到2020年 旅游服务设施 经营管理和服务水平与国际通行的旅游服务标准全 面接轨 初步建成世界一流的海岛休闲度假旅游胜地 旅游业增加值占地区生产总值比 重达到12 以上 第三产业增加值占地区生产总值比重达到60 第三产业从业人数比重 达到60 力争全省人均生产总值 城乡居民收入和生活质量达到国内先进水平 综合 生态环境质量继续保持全国领先水平 可持续发展能力进一步增强 21 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 而根据统计 海南2008年的旅游总收入为200亿元 预计从2010年开始的五年将翻 至少五倍 即到2014年达到1000亿元 这预示着海南在未来十年中将面临着大规模的基础建设和各种软硬件建设 也将成 为中国最具吸引力的消费地点 在此情况下 我们认为海南将吸引持续的大规模的投 资 国际旅游交易所的成立和运营将面临着巨大的发展机会 三 交易所扫描 1 广州产权交易共同市场一年完成合作项目成交26亿 背景资料 3月19到21日 广州产权交易共同市场第一届理事会第二次会议在贵阳召开 来自 广州 汕头 顺德 梅州 湛江 开平 恩平 中山等地市的21家产权交易机构的代表 参会 据统计 自2009年3月28日成立以来 广州产权交易共同市场呈现已发展了省内 外21家成员机构 一年来 广交所牵头与成员所合作完成各类产权交易项目20多宗 涉及企业资产总额逾26亿元 撮合成交率达100 其中开平市摩托车监测站产权交易 项目的增值率高达500 广东省开平市产权交易服务中心将开平市平丰纺织有限公司 100 股权以底价2863万元进入共同市场挂牌 最终实现成交价4480万元 新浪产权分析认为 经过一年的探索实践 广州产权交易共同市场的 成员所 模式取得初步成功 这 种模式侧重于以市场化的理念和运营方式 从具体项目入手建立各成员所之间的合作关 系 侧重于输出市场化的商业理念和运作模式 而非行政化的强势兼并 符合产权市场 现状和市场的一般规律 产权交易市场带有浓重的官方背景 实现生存和初步发展之后 这一市场需要进一 步发展需要充分借助市场的力量 按照市场规律办事 需要在运作模式上进行多种创 新 我们认为 这一模式代表了产权市场整合发展的重要思路 有利于实现各成员所 区域资本市场乃至整个产权市场和资本市场的多赢局面 2 北京产权市场一季度成交和挂牌统计 背景资料 截至3月底 北交所一季度产权交易成交额373 94亿元 同比增长106 19 其中 22 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 占全部产权交易项目比重41 91 的国资交易额同比增长191 52 非公项目交易额同比 增长70 23 从国资成交项目分布来看 一季度房地产业 电力工业 投资与资产管理业位列成 交额前三名 其中 房地产业一季度成交额达25 88亿元 北交所一季度各月成交情况 统计 项目 月份 总成交额 国资 成交额 国有竞价 项目数 较评估价 增值率 挂牌宗数 金额 成交额 居前行业 挂牌额 居前行业 一 月 份127 81亿 12宗33 41 53项 17 56亿 电力工业 19 949 亿 房 地产业 16 283 亿 11 931亿 房地产业 二 月 份63 66亿21 35亿5宗58 70 52项 68 95亿 电力工业 6 51 亿 矿 业 3 53 亿 教 育文化广 播业 3 3 亿 基建行 业 能源 行业 金 融行业 三 月 份182 47亿 房 地 产 业 8 5 9 亿 新浪产权分析 由于一季度适逢春节 并且是产权交易的淡季 但是北京产权交易市场仍然出现 106 19 的同比增长 从统计数据可以看出 房地产业在一季度全线飘红 金融行业由 于几大证券公司的股权转让而居挂牌榜前列 23 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 3 上海产权市场三月份成交和挂牌统计 背景资料 上海联合产权交易所3月份成交和挂牌数据统计 统计项目 日期 成交金额居前行业 挂牌金额居前行业 第一周 3月1日 3月5日 房地产业 15 91亿 制造业 1 77亿元 金融业 1 19亿 公用事业 3 3亿 金融业 1 32亿 第二周 3月8日 3月12日 制造业 5 08亿 房地产业 1 06亿 第三周 3月15日 3月19日 公用事业 11亿 制造业 1 61亿 第四周 3月22日 3月26日 房地产业 4 85亿 金融业 3 1亿 房地产业 2 06亿 交通运输业 1 7亿 第五周 3月29日 4月2日 房地产业 6 16亿 制造业 1 12亿 金融业 1 95亿 制造业 1 57 新浪产权分析 上海联合产权交易所每周对外公布的成交和挂牌数据统计表明 房地产业 制造业 和金融业居成交和挂牌金额前列 其中房地产业尤为引人注目 这些房地产产权来自上海 重庆 海南等多个地区 其次是金融业 其中申银万国证券股份有限公司485 828万股股权转让项目采用拍卖方 式完成交易 最终被厦门的一家信托有限公司收购 成交价格3697万余元 4 多家产权交易所获得金融资产交易资质 背景资料 三月份 先后有四家产权交易机构获得当地财政部门的批文 成为承办金融企业国 有资产交易业务的交易机构 按照财政部关于贯彻落实 金融企业国有资产转让管理办 法 有关事项的通知 178号令 的规定 各省市自治区应当在2010年3月将承办交易机 构名单上报财政部备案 24 北京联信融通咨询有限公司出品 中国产权交易市场分析报告 2010 03 近期获得本省金融类企业国有产权交易资质的产权交易机构 不完全统计 时间交易机构授权单位 2009 5青海省产权交易市场青海省财政厅 2009 6武汉光谷联合产权交易所湖北省财政厅 2009 11沈阳联合产权