第二章 证券市场.ppt

第2章 证券市场 本讲内容 证券市场概述证券发行市场证券流通市场股票价格与股价指数 证券市场的结构 监管机构 证券市场的层次 证券市场功能 筹集资金合理定价资源配置风险管理宏观调控 证券发行市场 含义新证券从发行人手中出售给投资者的市场 特点是无形的 无固定场所的 由发行人 投资人和证券承销商构成 证券发行的一般方式 公募发行与私募发行溢价发行 平价发行与折价发行直接发行与间接发行间接发行的方式 代销余额包销全额包销 案例 余额包销的风险 2003年7月4日结束配股的南方汇通创出了当年最大的承销商包销比率 在2100万股流通股东应配总额中 其流通股东仅认购564 72万股 承销商包销1535 28万股 包销比率高达73 11 为此 承销商动用的现金达到16857 37万元 股票的发行方式 首次公开发行 IPO 增资发行 增发 原股东配股发行 配股 我国股票的发行方式 限量发售认购证 1992 无限量发售认购证 1993 与储蓄存款挂钩 1993 全额预缴 比例配售 余款即退上网竞价发行注2 doc上网定价发行 主要发行方式 注1 doc网下 网上询价发行 向战略投资者配售 向二级市场投资者配售 2001 2002 2004 向机构投资者累计询价投标发行与上网定价相结合 路演 RoadShow 路演是股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研活动 通过召开会议 介绍发行人的情况 了解投资人的投资意愿 从而较客观地决定股票的发行价 发行量及发行时机等 目前的路演一般通过网络进行 网上路演 绿鞋 绿鞋超额配售权的俗称 是指发行人在与主承销商订立的承销协议中 给予主承销商一项期权 使其有权在股票发行后一定期限内 以发行价从发行人处购买额外发行不超过原发行数量15 的股票 得到这项期权之后 主承销商可以按原定发行量的115 销售股票 当股票十分抢手 发行后股价上扬时 主承销商即以发行价行使绿鞋期权 并收取超额发售的费用 香港上市的交行 建行 中行就都穿上了 绿鞋 工行有可能在两地都穿上 绿鞋 并成为首家尝试 绿鞋 制度的A股公司 股票发行定价要考虑的因素 净资产盈利水平发展潜力发行数量行业特点股市状态 证券发行的条件 阅读材料 中华人民共和国公司法 2005 10 27 中华人民共和国证券法 2005 10 27 证券发行与承销管理办法 2006 9 18 我国股票发行定价 市盈率法净资产倍率法竞价法向机构投资者询价 市盈率法 完全摊薄法 市盈率法 加权平均法 案例 某公司准备于2004年6月25日公开发行新股5000万股 预计股款于7月1日到位 新股发行前的股本为5000万股 2004年前6个月实现净利润1000万元 预计新股发行后下半年可实现净利润2000万元 按照国家的有关规定 承销商和发行人协商发行市盈率定为18倍 试用市盈率股价法求新股发行定价 计算结果 我国国债的发行方式 行政分配 80年代 定向发售 向养老 保险基金 金融机构发行 承购包销 1991年开始 通过与各地的国债承销机构组成的承销团签订承销协议来发行 招标发行 价格招标 收益率招标 价格招标 主要用于贴现国债的发行 按照投标人所报买价自高向低的顺序中标 直至满足预定发行额为止 荷兰式 规则 所有中标人都按中标价格中的最低价认购 美国式 规则 则以各自的出价认购 我国目前采用 荷兰式 价格招标方式发行 案例 面值100元 总额200亿的贴现国债实行价格招标发行 有A B C D 若干投标人 如何确定发行价格 价格投标案例 收益率招标 主要用于付息国债的发行 按照投标人所报收益率自低向高的顺序中标 直至满足预定发行额为止 它同样分为 荷兰式 和 美国式 招标两种方式 原理与价格招标相同 案例 面值100元 总额200亿的付息国债 按照面额发行 实行利率招标 有A B C D 等若干投标人 如何确定发行利率 利率投标案例 证券流通市场 含义买卖已发行证券的场所 类型证券交易所市场场外交易市场 证券交易所市场概述 什么是交易所提供交易执行设施 将买卖指令集中起来执行交易 提供价格发现和市场流动性功能 拥有做市商系统 或买卖盘驱动系统 或单一竞价系统 提供连续的市场信息 实行会员制并许可会员资格 受到有关机构的监管 证券交易所的组织形式 会员制证券交易所主要由会员组成 以会员协会形式成立的非赢利性社会团体 只有会员才有资格进入交易所进行交易 实行会员自治 由会员大会共同制定和变更交易规则 最高权利机构是会员代表大会 公司制证券交易所按照公司形式设立 以赢利为目的 由各出资人共同投资的公司法人 最高权利机构是股东大会 拥有交易所的 席位 专用权的交易商不参与管理 决策由董事会做出 不利之处是交易所的双重利益冲突 作为市场提供者 它必须把服务功能放在首位 作为公司制的赢利机构 它必须把股东利益最大化放在首位 证券交易所组织形式 交易场所 交易场所交易主机 交易大厅 交易席位 报盘系统及相关的通信系统等组成 交易主机通过报盘系统接受申报指令 撮合成交 并将交易结果发送给交易所会员 申报指令由会员以有形席位报盘或无形席位报盘方式进入交易主机 有形席位报盘申报指令由会员通过设在交易大厅内的交易席位输入交易主机 无形席位报盘申报指令由会员经其柜台系统处理后 通过无形席位报盘系统自动输送至交易主机 世界上最贵的 seat 席位 交易所席位是交易所特殊的垄断权利 只有拥有交易席位者才能进入交易所交易 没有席位只能通过拥有席位者进行代理才能进行交易 每个席位根据交易所的地位不同 价格不同 但都是最贵的席位 如NYSE有1300多个交易席位 交易席位上有电话等通讯设备 是经纪人传递交易与成交信息的渠道 交易所的交易席位固定 只能购买和转让 不能撤销 技术的发展 产生了无形席位 交易所的撮合主机联网的电脑终端正在成为主流 有形市场与有形席位 有形市场传统的证券交易所 有固定场地 有交易大厅 tradingfloor 会员派驻出席代表 红马甲 投资者的买卖委托通过红马甲来完成 在没有计算机前 红马甲是通过手势来完成交易的 交易所电脑化后 红马甲不再需要打手势 而是接受来自券商柜台的指令 并输入到交易所主机 随着无形化的发展 这一过程也逐渐由券商指令直接进入到交易所主机 有形的市场通常都有有形的席位 无形席位与无形席位 无形市场电脑主机取代交易所大厅 进入到了没有交易大厅的时代 但人们对交易大厅的怀念依然很强烈 尤其是上市时 没有敲锣总是一种遗憾 无形的市场通常都没有席位 有形席位与无形席位 主板市场 创业板市场与OTCBB 证券交易所的交易程序 证券交易所是实行集中交易的场所 因此只有取得进场资格的会员才能够进入交易所大厅直接参与交易活动 非会员身份的投资者只能通过会员经纪人进行证券买卖 证券交易程序 5大环节开户委托成交清算交割过户 1 开户 在证券登记机构开立证券帐户在券商处开立资金帐户办理指定交易手续 2 委托申报 委托方式书面委托自助委托 电话 自助终端 互联网 申报方式限价申报市价申报对手方最优价格申报本方最优价格申报最优五档即时成交剩余撤销申报最优五档即时成交剩余转限价申报申报有效期 当日有效法 委托申报的单位数量 价格 3 竞价成交 竞价方式集合竞价在规定时间内接受的买卖申报一次性集中撮合的竞价方式 连续竞价对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式 竞价成交原则 沪深交易所的 两优先 原则价格优先较高价格买入申报优先于较低价格买入申报较低价格卖出申报优先于较高价格卖出申报时间优先买卖方向 价格相同的 先申报者优先于后申报者 先后顺序按交易主机接受申报的时间确定 竞价方式 集合竞价时 成交价格的确定原则1 可实现最大成交量的价格 2 高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格 3 与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交的价格 两个以上申报价格符合上述条件的 使未成交量最小的申报价格为成交价格 仍有两个以上的 取其中间价为成交价格 集合竞价的所有交易以同一价格成交 集合竞价案例 申报价格与数量 集合竞价成交价格的确定 连续竞价 成交价格的确定原则最高买入申报价格与最低卖出申报价格相同 以该价格为成交价格 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格的 以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价格 卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格的 以即时揭示的最高买入申报价格为成交价格 4 清算交割 清算是对买卖双方的买卖数额相互抵消 然后对差额进行支付的行为 清算由清算公司进行 交割是卖方向买方交付证券 买方向卖方支付价款的行为 由经纪人代为完成 交割制度A股股票 基金 债券及其回购 实行T 1交割制度 即在委托买卖的次日 第二个交易日 进行交割 5 过户与托管 过户是办理变更证券持有人姓名 或名称 的登记手续 过户手续完成 原证券持有人的证券和相应权利已转移到新持有人名下 证券托管是指证券商或投资者将自己拥有的证券存托给登记结算公司代为保管并提供相应服务的行为 托管的功能包括 管理新股与配股 管理实物证券 管理非上市流通的证券 为托管证券的分红派息提供服务等 证券交易的主要业务收费 开户费 个人账户 上交所开户费40元深交所开户费50元佣金上限为成交金额的0 3 起点 5元印花税0 3 自2008年8月1日起实行单向卖出收费 过户费成交面额的0 1 起点1元 双向 税收利息股息所得税税率20 代扣 资本利得税 暂不征收 课外阅读 上海证券交易所交易规则 2006 5 15 深圳证券交易所交易规则 2006 5 15 上海证券交易及相关业务费用表 场外交易市场 场外交易一般泛指在证券交易所交易所以外进行的所有证券交易活动的场所 场外交易市场的特点交易的品种主要为非上市证券 且品种多 数量大 不进行集中交易 它是一个分散和无集中交易场所的市场 证券价格是买卖双方以协商的方式完成的 通常没有若干卖方或买方就同一证券报价的竞争 场外市场的类型 柜台交易市场是公开发行但未在证券交易所上市的证券 以议价方式进行交易的市场 第三市场是在证券交易所之外交易上市证券的市场 交易主体多为拥有巨额资金的机构投资者 其目的是为了回避固定佣金制 第四市场由专门的证券经纪公司安排资金雄厚 规模巨大的集体投资者 通过计算机终端技术进行直接的证券交易 买卖双方通过电脑谈价格 成交迅速 而不需要经纪人 安排交易的专门公司从中收取一定的手续费 交易费用低 交易迅速 价格合理 并且能保持交易的秘密性 国债回购交易 国债买断式回购交易是指债券持有人将债券卖给购买方的同时 交易双方约定在未来某一日期 卖方再以约定价格从买方购回相等数量同种债券的交易 债券质押式回购交易指正回购方 卖出回购方 资金融入方 在将债券出质给逆回购方 买入返售方 资金融出方 融入资金的同时 双方约定在将来某一指定日期 由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金 逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为 正回购方是指在债券回购交易中融入资金 出质债券的一方 逆回购方是指在债券回购交易中融出资金 享有债券质权的一方 股票价格的种类 票面价格账面价格清算价格市场价格理论价格 内在价值 附权价格与除权价格 票面价格 面值 是指股份有限公司在其所发行的股票上标明的票面金额 表明认购者向股份有限公司投资的股份以及该投资在公司资本总额中所占的比例 作为确认股东权利的根据 票面价值是以 股 为单位 用每股的资本数额来表示 账面价值 每股净资产 是指每股股票所包含的实际资产价值 账面价值是财会计算的结果 对于投资者进行投资分析评估具有一定的参考作用 但它不是决定股票价格的直接根据 股票的清算价值 是指在股份有限公司进行清算之时 每一股份所代表的实际价值 从理论上讲 清算价值与账面价值相一致 但是 实际上并非如此 股票的理论价格 股票代表的是持有者的股东权 这种股东权的直接经济利益表现为股息 红利 股票理论价格就是为获取这种股息 红利收入的请求权而付出的代价 机会成本 附权价与除权价 除权价由上市公司现金分红 送红股 配股 公积金转增股本等行为引起 由证券交易所在该股票的除权 息 交易日开盘时所发布的参考价格 用以提示该股票因派息或发行股本增加 其内在价值已被摊薄 附权价股权登记日 为除权 除息之前 的股票价格 股票分红为何要除息 除权 案例 某公司2003年分配方案 每10股支付现金红利10元并送红股10股 2004年2月4日为股权登记日 2月5日为除权除息日 A投资者在2月4日以收盘价为21元 股买了1000股 成为股东有权参与本次分配 其成本为 1000股 21元 21000元2月5日 股价除权除息 除权参考价为10元 新增红股1000股 总计2000股 到账现金红利1000元 不考虑税收 此时 其总资产为2000股 10元 1000元现金红利 21000元 案例 B投资人于2月5日以除权参考价10元买入2100股 成本21000元 但没有参与2003年分红的权利 思考1 doc请问 如果公司分红后 其股价不除权 那么会出现什么情形 除权价格的计算 现金分红 股票分红 公积金转增股本 原股东配股等情形 遵循股东财富不变原理 除权除息价格的计算例题 某上市公司除权除息日的前收盘价为30元 此次公司的派息 送股 配股方案是 每10股派息0 5元 每10股送红股3股 每10股再配3股 配股价为每股5元 试分别计算除息价 送股除权除息价 配股除权除息价 送股配股除权除息价 股票价格指数 含义是反映股市总体价格水平或某类股票价格变动趋势的指标 类型股价平均数股价指数 价格指数的作用 国民经济的晴雨表综合反映股票市场股票价格的变化方向和变动程度是投资者评估大势 评估市场和进出市场的重要参考套期保值的工具 股价平均数的编制 算数平均数加权平均数修正平均数 1 算术平均数 2 加权平均数 3 修正平均数 除数修正法 求出一个常数除数 以修正因股票分割 增资 发放红股等因素造成股价平均数的变化 以保持股价平均数的连续性和可比性 股价指数的编制 股票价格指数以某一时期的股市平均价格 或市值 作为基数 然后用报告期的平均价格 或市值 除以基期的平均价格