注册会计师.财务成本管理·闫华红习题班·第3章

第第 三三 章章 长长 期期 计计 划划 与与 财财 务务 预预 测测 从以往考试来说，这一章也是一个比较重要的章节，从题型来看，单选、多选、计算、综合都有可能出题，因此要求考生应全面理解、掌握。 【考点一】 销销 售售 百百 分分 比比 法法 外部融资额 =增加的经营资产 -增加的经营负债 -可动用的金融资产 -增加的留存收益 =增加收入经营资产占收入的比 -增加的收入经营负债占收入的比 -可动用的金融资产 -预计销售收入销售净利率留存率 【例题 1单项选择题 】 某公司 2009 年销售收入为 100 万元，税后净利 4 万元，发放了股利 2 万元，净经营营运资本为 70 万元，净经营长期资产为 20 万元，金融资产为 10 万元，预计 2010 年销售收入为 150 万元，计划销售净利率和股利支付率与 2009 年保持一致，若该企业净经营营运资本与销售收入之间有稳定百分比关系，净经营长期资产预计保持2009 年水平，则 2010 年需从外部融资需要量为（ ）。 A.32 B.28 C.25 D.22 【答案】 D 【解析】净经营营运资本占销售百分比 =70/100=70% 需从外部融资额 =增加的净经营资产 -可动用金融资产 -增加的留存收益 =（ 150-100） 70 -10-150 4% (1-50%) =35-10-3=22（万元） 【考点二】外部融资占销售增长比的运用 外部融资额 =外部融资占销售增长比销售增长额 【例 题 2 单 项选择题】 某企业上年销售收入为 1000 万元，若预计下一年通货膨胀率为 5，公司销量增长 10，所确定的外部融资占销售增长的百分比为 25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。 A.38.75 B 37.5 C 25 D 25.75 【答案】 A 【解析】（ 1 5）（ 1 10） -1=15.5 相应外部应追加的资金 =1000 15.5% 25%=38.75（万元）。 【考点三】内含增长率 计算 （ 1）若可供动用的金融资产为 0，则： 0=经营资产的销售百分比 -经营负债的销售百分比 -销售净利率 （ 1+销售增长率）/销售增长率 （ 1-股利支付率） （ 2）若有可供动用的金融资产，则： 0=经营资产的销售百分比 -经营负债的销售百分比 -可动用金融资产 /（基期销售收入销售增长率） -销售净利率 （ 1+销售增长率） /销售增长率 （ 1-股利支付率） 求销售增长率 结论 预计销售增长率 =内含增长率，外部融资 =0 预计销售增长率 内含增长率，外部融资 0（追加外部资金） 预计销售增长率 内含增长率，外部融资 0（资金剩余） 【例题 3单项选择题 】由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利 分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。 现已知经营资产销售百分比为 75%，经营负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率 10%， 股利支付率为 20%,若可供动用的金融资产为 0，若预计下一年单价 会下降 为 2%,则据此可以预计下年销 量 增长 率为 ( )。 A.23.53% B.26.05% C.17.73% D.15.38% 【答案】 C 【解析】 由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为 X， 0=75%-15%-xx1 10% 80% 所以 X=15.38% (1-2%) (1+销量增长率 )-1=15.38% 所以销量增长率 =17.73% 【例题 4单项选择题 】由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资 产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。 现已知经营资产销售百分比为 75%，经营负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率 10%， 股利支付率为 20%,若可供动用的金融资产为 100 万元 ， 若目前的销售收入为 1000 万元 ,若预计下一年单价 会下降 为 2%,则据此可以预计下年销 量 增长率为 ( )。 A.23.53% B.26.05% C.17.73% D.37.37% 【答案】 D 【解析】 0=75%-15%-100/(1000 x)-xx1 10% 80% 所以 X=34.62% (1-2%) (1+销量增长率 )-1=34.62% 销量增长率 =37.37% 【例题 5多项选择题 】下列 影响内含增长率的因素有（ ）。 （ 2008 年） A.经营资产销售百分比 B.经营负债销售百分比 C.销售净利率 D.股利支付率 【答案】 ABCD 【解析】计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比 =0”计算的，即根据 0=经营资产销售百分比 -经营负债销售百分比 -计划销售净利率 （ 1增长率）增长率 （ 1-股利支付率）计算，根据公式可知 ABCD 均为选项。 【例 题 6 多 项选择题】 企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。 A.股利支付率越高，外部融资需求越大 B.销售净利率越高，外部融资需求越小 C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资 D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资 E.可动用金融资产越大， 外部融资需求越大 【答案】 ABCD 【 解析】 外部融资额 =增加的经营资产 -增加的经营负债 -可动用的金融资产 -增加的留存收益 =增加收入 经营资 产占收入的比 -增加的收入 经营负债占收入的比 -可动用的金融资产 -预计销售收入 销售净利率（ 1-股利支付率），可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为 0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长 率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为 ABCD。 【考点四】可持续增长率 含义 可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。 假设条件 （ 1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去； （ 2）公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去； （ 3）不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是唯一的外部筹资来源； （ 4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； （ 5）公司的资产周转率将维持当前水平。 计算 （ 1）根 据期初股东权益计算可持续增长率 可持续增长率 =股东权益增长率 =留存收益本期增加 /期初股东权益 =销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数 （ 2）根据期末股东权益计算的可持续增长率 （收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率） /（ 1-收益留存率销售净利率权益乘数总资产周转率） =（收益留存率权益净利率） /（ 1-收益留存率权益净利率） 结论 1.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，并且不增发新股，则实际增长率等于上年的可持续增长率也等于本年可持续增长率。而且不难发现 ：可持续增长率（销售增长率） =股东权益增长率 =总资产增长率 =负债增长率 = 税后利润增长率 =留存利润增长率 =股利增长率。 2.如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。财务杠杆和股利分配率受到资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能继续使用。 如果公式中的 4 个财务比率已经达到公司的极限水平， 并且新增投资报酬率已经与资本成本相等， 单纯的销售增长无助于增加股东财富 。 【例题 7 多 项选择题 】下列计算可持续增长率的公式中，正确的 有（ ）。 (2003年 ) A.)/1(/ )/1( 期初股东权益负债销售净利率收益留存率销售额总资产 期初股东权益负债销售净利率收益留存率 B./1/ )/1( 期末股东权益）负债（销售净利率收益留存率销售额总资产 期末股东权益负债销售净利率收益留存率 C. 期末总资产 本期净利润 本期收益留存率期初股东权益 期末总资产 D.销售净利率总资产周转率收益留存率期末权益期初总资产乘数 【答案】 BC 【解析】 大家一般比较熟悉的公式是，若根据期初股东权益计算可持续增长率 : 可持续增长率 =销售净利率总资产周转率收益留存率期初权益期末总资产乘数 若按期末股东权益计算： 总资产周转率权益乘数销售净利率收益留存率 总资产周转率权益乘数销售净利率收益留存率可持续增长率 1 若把选 项 A和 B的分子分母同乘以销售额 /总资产，可以看出选项 B即为按期末股东权益计算的公式，而选项 A分母中期初权益应该为期末权益，所以 A不对；由于总资产净利率 =销售净利率总资产周转率，所以选项 C即为按期初股东权益计算的公式；选项 D把期初权益期末总资产乘数给写反了，所以不对。 【例题 8 单 项选择题 】 某企业 2008 年末的所有者权益为 2400 万元，可持续增长率为l0。该企业 2009 年的销售 收入 增长率等于 2008 年的可持续增长率，其经营效率和财务政策（包括不增发新的股权）与上年相同。若 2009 年的净利润为 600 万元，则 其股利支付率是（ ）。 （ 2009 年原） A.30 B.40 C.50 D.60 【答案】 D 【解析】 08 年净利 =600/（ 1+10%） =545.45，设收益留存率为 X， 则 10%=XX240045.5451240045.545 解得 X=40% 所以股利支付率 =1-40%=60%。 或： 根据题意可知，本题 2009年实现了可持续增长，所有者权益增长率 =可持续增长率=10，所有者权益增加 =2400 10 =240（万元） =2009年收益留存，所以， 2009的收益留存率 =240/600 100 =40，股利支付率 =1-40 =60 【例 题 9 多 项选择题】 假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为 30%（大于上年可持续增长率），则下列说法中正确的有（ ）。 A.企业本年需要增加发行股票 B.本年净利润增长率为 30% C.本年新增投资的报酬率为 30% D.本年总资产增长率为 30% 【答案】 ABD 【解析】由于资产周转率不变，所以资产增长率 =30%，由于销售净利率不变，所以净利润增长率 =30%。 【考点五】超常增长分析 超常增长 销 售额 超常增长销售额 =实际销售收入 -按照可持续增长率增长的销售收入 =实际销售收入 -上年销售收入（ 1+上年可持续增长率） 超常增长 所需资金 超常增长所需资金 =实际资产 -按照可持续增长率增长的资产 =实际资产 -上年资产（ 1+上年可持续增长率） 超常增长 的资金来源 超常增长所需所有者权益 =实际所有者权益 -按照可持续增长率增长的所有者权益 =实际所有者权益 -上年所有者权益（ 1+上年可持续增长率） 超常增长所需负债 =实际负债 -按照可持续增长率增 长的负债 =实际负债 -上年负债（ 1+上年可持续增长率） 【例 题 10 单 项选择题 】某企业 2009 年销售收入为 800 万元，资产总额为 2000 万元，2010 年的销售收入为 920 万元，所计算的 2009 年的可持续增长率为 10， 2010 年的可持续增长率为 12，假设 2010 年保持经营效率不变，则 2010 年的超常增长资金总额为（ ）万元。 A.100 B.50 C.40 D.30 【答案】 A 【解析】 2010 年实际销售收入增长率 =（ 920-800） /800=15% 由于资产周转率不变 ,所以资产增长率与销售增长率一致， 2010 年的资产 =2009 年资产（ 1+销售增长率） =2000（ 1+15%） =2300（万元） 2010 年超常增长资产 =2010 年资产 -2009 年资产 （ 1+2009 年可持续增长率） =2300-2000 (1+10%)=100（万元） 【考点六】 预计财务报表的编制 核心公式 预计 利润表 税后利润 =税后经营 净 利润 -税后利息费用 =税前经营利润 (1-所得税税率 )-利息 (1-所得税税率 ) =EBIT（ 1-T） -I （ 1-T） 【链接 1】 预计报表结构与第二章用于管理的调整报表结构完全一致。 【链接 2】预计未分配利润时，需要预计股利，股利 预测 要用到第 十二 章的预计 资产 负债表 净经营资产 =净负债 +所有者权益 预计 现金 三种方法 计算公式 流量表 从实体现金流量的来源分析 企业实体现金流量 =税后经营净利润 +折旧摊销 -净经营性营运资本增加 -资本支出 【提示】 资本支出 =净 经营 性 长期资产 增加 +折旧摊销 相关 股利政策。考试容易出题的是 “剩余股利政策 ”和 “固定股利支付率政策 ”的应用，不同政策 得出的股利额是不同的。 从实体现金流量的去向分析 实体现金流量 =股权现金流量 +债务现金流量 其中： （ 1）股权现金流量 =股利 -股票发行（或 +股票回购）=股利 -股权资本净增加 （ 2）债务现金流量 =税后利息 -净债务增加 净投资扣除法 企业实体流量 =税后经营净利润 -经营资产净投资 股权现金流量 =税后净利润 -所有者权益增加 债权现金流量 =税后 利息 -净债务增加 【例 题 11 单 项选择题 】 某公司预计的利润表中，净利润为 103.5 万元，所得税为 46.5万元，财务费用为 28 万元，若使用平均税率法计算税前经营利润应负担的所得税，则所确定的预计税后经营净利润是（ ）万元。 A.178 B.122.26 C.122.82 D.123.1 【答案】 C 【解析】 平均所得税税率 =所得税 /利润总额 =46.5/(103.5+46.5)=31% 税后经营净利润 =净利润税后利息 =103.5 28（ 1-31） =122.82（万元） 【例 题 12 多 项选择题 】 在预计企业现金流量时，下列说法中正确的有（ ）。 A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和 B.实体现金流量 =税后经营净利润 -经营资产净投资 C.实体现金流量 =税后经营净利润 +折旧与摊销 -净经营性营运资本增加 -资本支出 D.实体现金流量 =股权现金流量 +税后利息支出 【答案】 ABC 【解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业在一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量，所以 A 正确；实体现金流量是经营活动现金毛流量扣除经营资产总投资后的剩余部分，所以 B 正确；实体现金流量 =税后经营净利润折旧与摊销 -净经营性营运资本的增加 -资本支出，所以 C 正确；股权 现金流量 =实体现金流量 -税后利息支出净负债增加，由此可知，实体现金流量 =股权现金流量税后利息支出 -净负债增加，所以 D 错误。 主观题 【考点一】销售百分比法、销售增长与资金需求关系（外部融资占销售百分比，内含增长率） 【例 题 13 计算分析题 】 某公司 2009 年销售收入为 100 万元，税后净利 4 万元，发放了股利 2 万元，年末简化资产负债表如下： 资产负债表 资产 负债及所有者权益 现金 20000 应付帐款 100000 交易性金融资产 应收账款 存货 可供出售金融资产 固定资产 30000 140000 180000 70000 460000 短期借款 长期借款 普通股本 留存收益 80000 200000 500000 20000 合计 900000 合计 900000 假定公司 2010 年计划销售净利率与股利支付率仍保持基期的水平，若该企业经营资产与经营负债与销售收入之间有稳定百分比关系。假设现金均处理为经营资产，应收账款不收取利息。 要求：对以下互不相关问题给予解答 : （ 1）假定公司 2010 年计划销售收入增长至 120 万元，不保留金融资产，要求预测需从外部融资需求量； （ 2）如果预计 2010 年通货膨 胀率为 8%，公司销量增长 5%，不保留金融资产，预测 2010年外部融资需要量； （ 3）假设维持金融资产保持不变，预计 2010 年单价降低 5%，销量增长 10%，则外部融资占销售增长的百分比为多少？ （ 4）如果公司不打算从外部融资，且假设维持金融资产保持不变，请预测 2010 年净利为多少？ 【答案】 （ 1）经营资产占销售百分比 =（ 900000-100000） /1000000=80% 经营负债占销售百分比 =100000/1000000=10% 销售净利率 =40000/1000000=4% 股利支付率 =20000/40000=50% 可动用的金融资产 =100000 元 需从外部融资额 =200000 80%-200000 10%-100000-1200000 4% (1-50%)=16000（元） （ 2）销售收入名义增长率为 (1+8%) (1+5%)-1=13.4% 销售增加额 =1000000 13.4 =134000（元） 外部融资额 =134000（ 80 -10） -100000-1134000 4 (1-50%)=-28880（元） （ 3）名义销售增长率为 (1-5%) (1+10%)-1=4.5% 外部融资销售增长百分 比 =80%-10%-(1+4.5%)/4.5% 4% (1-50%)=23.56% （ 4） 0=80%-10%-4% (1+X)/X (1-50%) 内含增长率 X=2.94% 预计利润 =1000000 (1+2.94%) 4%=41176(元 ) 【考点二】可持续增长率的确定与应用 【例 题 14 综合题 】 ABC 公司 2009 年 12 月 31日有关资料如下 单位：万元 2009 年 度公司销售收入为 4000 万元，所得税率 30%，实现净利润 100 万元，分配股利60 万元；公司期末股数 100 万股，每股面值 1 元。 要求：回答下列互不相关问题 （ 1）若公司维持 2009 年 经营效率和财务政策 ,且不打算增发股票 2010 年 预期销售收入增长率为多少？ 2010 年 预期股利增长率为多少？ 设 A公司 2009年 末的股价是 30元，股权资本成本是多少？ 假设 A公司可以按 10%的平均利率 水平在需要时取得借款，其加权平均资本成本是多少(资本结构权数以总负债和所有者权益账面价值为基础 )？ （ 2）假设 2010 年 计划销售增长率为 30%，回答下列互不相关问题 若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2009 年 财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？ 若想保持 2009 年 经营效率和股利支付率、资本结构不变，需从外部筹集多少股权资金？ 若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2009 年 经营效率和资产负债率不变 ,则股利支付率应达到多少 ? 若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2009 年 财务政策和销售净利率 ,则 资产周转率应达到多少 ? 若不打算从外部筹集权益资金，并保持 2009 年 经营效率和股利支付率不变 ,则资产负债率应达到多少 ? 【答案】 （ 1） 销售净利率 =2.5% 资产周转率 =4000 320=12.5 权益乘数 =320 192=1.6667 留存收益比率 =40% 由于满足可持续增长的五个假设 ,2010 年 销售增长率 =2009 年可持续增长率 =4.06 6 6 7.15.12%5.21 4.06 6 6 7.15.12%5.2 =26.31% 由于满足可持续增长的五个假设 ,所以预期股利增长率 =可持续增长率 =26.31% 股权资本成本 =下期股利 /当 前股价 +股利增长率 = (60/100) (1+26.31%)/30+26.31%=28.84% 加权平均资本成本 =税后负债成本负债比率 +权益成本权益 /资产 项目 金额 项目 金额 流动资产 240 短期借款 46 长期资产 80 应付票据 18 应付账款 25 预提费用 7 长期负债 32 股本 100 资本公积 57 留存收益 35 合计 320 合计 320 =10（ 1-30%）（ 1-192/320） +28.84%（ 192/320） =20.1% （ 2） 设销售净利率为 y 30%=4.06667.15.121 4.06667.15.12 yy y=2.77% 2010 年 销售收入 =4000（ 1+30%） =5200（万元） 由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率 =销售增长率 =30% 由于保持权益乘数不变，所以 所有者权益增长率 =总资产增长率 =30% 则：增加的股东权益 =192 30%=57.6（万元） 由于增加的留存收益 =5200 2.5% 0.4=52(万元 ) 外部筹集权益资金 57.6-52=5.6(万元 ) 设留存收益比率为 z 30%=zz 6667.15.12%5.21 6667.15.12%5.2 z=44.31% 股利支付率 =1-44.31%=55.69% 2010 年 销售收入 =4000（ 1+30%） =5200（万元） 由于不增发股票 ,所以预计 股东权益 =期初股东权益 +增加的留存收益 =192+5200 2.5% 0.4 =244（万元） 由于权益乘数不变 ,所以预计资产 =244 1.6667=406.6748（万元） 所以资产周转率 =5200/406.6748=12.79 2010 年 销售收入 =5200（万元） 由于不增发股票 ,所以预计 股东权益 =期初股东权益 +增加的留存收益 =192+5200 2.5% 0.4=244（万元） 由于资产周转率不变 ,所以预计资产 =320（ 1+30%） =416（万元） 则 :预计负债 =416-244=172（万元） 资产负债率 =172/416=41.35% 【考点三】超常增长分析 【例 题 15 计算 分析 题】 A 公司是一家上市公司，该公司 2008 年和 2009 年的主要财务数据如下表所示（单位：万元）： 项目 2008 年实际 2009 年实际 销售收入 900 1000 净利 170 200 股利 90 100 本年收益留存 80 100 总资产 700 1000 负债 300 400 股本 300 500 年末未分配利润 100 100 所有者权益 400 600 假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加 。 要求： （ 1） 计算该公司 2008 年和 2009 年 的资产周转率、销售净利 率、权益乘数、收益留存率、可持续增长率和权益净利率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。 项目 2008 年 2009 年 资产周转率 销售净利率 权益乘数 收益留存率 可持续增长率 权益净利率 （ 2） 分析 2009 年与 2008 年相比权益净利率的变化及原因 。 （ 3） 若 2010 年公司销售增长率为 50%,针对以下互不相干的问 题 予以回答 公司保持经营效率和股利支付率不变 ,并且 2010 年不打算从外部增发股票 ,要求进行2010 年超常 增长的资金来源分析 ,并计算 2010 年资产负债率、权益净利率和可持续增长率 。 公司保持销售净利率和财务政策不变 ,并且 2010 年不打算从外部增发股票 ,要求进行2010 年超常增长的资金来源分析 ,并计算 2010 年的资产周转率、权益净利率和可持续增长率。 公司保持经营效率和资本结构不变 ,并且 2010 年不打算从外部增发股票 ,要求进行2010 年超常增长的资金来源分析 ,并计算 2010 年股利支付率、权益净利率和可持续增长率 。 公司保持资产周转率和财务政策不变 ,要求进行 2010 年超常增长的资金来源分析 ,并计算 2010 年销 售净利率、权益净利率和可持续增长率 。 公司保持经营效率和 资本结构和留存收益比率 不变，要求进行 2010 年超常增长的资金来源分析 ,并计算 2010 年应从外部增发的股票、权益净利率和可持续增长率 。 【 答案 】 （ 1） 项目 2008 年 2009 年 资产周转率 1.29 1 销售净利率 18.89 20% 权益乘数 1.75 1000/600=5/3=1.67 收益留存率 47.06% 50% 可持续增长率 25% 20% 权益净利率 42.5% 33.33% （ 2） 2009 年与 2008 年相比权益净利 率下降 ,原因在于资产周转率下降以及权益乘数下降 。 （ 3） 2010 年超常增长资金来源分析 项目 2009年 2010 年 （增长 50） 可持续增长 (增长 20%) 差额 销售收入 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 资产 备注：根据资产周转率不变 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 所有者权益 备注：因为不发股票，销售净利率和股利支付率不变 600 =上年权益 +增加留存 收益 =600+1500 20% 50%=750 600 （ 1+20%） =720 30 负债 400 750 400 （ 1+20%） =480 270 超常增长额外所需要的资金来源为 300 万元 ,主要靠额外增加负债 270 万解决 ,其余 30万来自超常增长本身引起的留存收益的增加 。 2010 年资产负债率 =750 1500=50 2010 年权益净利率 =1500 20 /750=40% 2010 年可持续增长率 =%50%401 %50%40 =25% 2010 年超常增长资金来源分析 项目 2009 年 2010 年 （增长 50 ） 可持续增长 (增长 20%) 差额 销售收入 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 所有者权益 备注：因为不发股票，销售净利率和股利支付率不变 600 =上年权益 +增加留存 收益 =600+1500 20% 50%=750 600 （ 1+20%） =720 30 资产 备注：因为权益乘数不变 1000 750 （ 5/3） =1250 1000 （ 1+20%） =1200 50 负债 400 1250-750=500 400 （ 1+20%） =480 20 超常增长额外所需要的资金来源为 50 万元 ,其中 30 万来自超常增长本身引起的留存收益的增加，其余靠额外增加负债 20 万解决。 2010 年资产周转率 =1500 1250=1.2 2010 年权益净利率 =1500 20 /750=40% 2010 年可持续增长率 =%50%401 %50%40 =25% 2010 年超常增长资金来源分析 项目 2009 年 2010 年 （增长 50） 可持续增长 (增长 20%) 差额 销售收入 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 资产 备注：根据资产周转率不变 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 所有者权益 备注：因为权益 600 600 （ 1+50%） =900 600 （ 1+20%） =720 180 乘数不变 负债 400 600 400 （ 1+20%） =480 120 超常增长额外所需要的资金来源为 300 万元 ,其中 180 万来自超常增长本身引起的留存收益的增加，其余靠额外增加负债 120 万解决。 增加的所有者权益 =900-600=300（万元） 增加的权益 =销 售收入 销售净利率 （ 1-股利支付率） 300=1500 20% （ 1-股利支付率），股利支付率 =0 2010 年权益净利率 =1500 20 /900=33.33% 2010 年可持续增长率 =%100%33.331 %100%33.33 50% 2010 年超常增长资金来源分析 项目 2009 年 2010 年 （增长 50） 可持续增长 (增长 20%) 差额 销售收入 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 资产 备注：根据资产周转率不变 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 所有者权益 备注：因为权益乘数不变 600 600 (1+50%)=900 600 （ 1+20%） =720 180 负债 400 600 400 （ 1+20%） =480 120 超常增长额外所需要的资金来源为 300 万元 ,其中 180 万来自超常增长本身引起的留存收益的增加，其余靠额外增加负债 120 万解决。 增加的所有者权益 =900-600=300（万元） 增加的权益 =销售收入 销售净利率 （ 1-股利支付率） 300=1500 销售净 利率 （ 1-50%） 销售净利率 =40% 2010 年权益净利率 =1500 40 /900=66.67% 2010 年可持续增长率 =%50%67.661 %50%67.66 50% 项目 2009 年 2010 年 （增长 50） 可持续增长 (增长 20%) 差额 销售收入 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 资产 备注：根据资产周转率不变 1000 1000 （ 1+50%） =1500 1000 （ 1+20%） =1200 300 所有者权益 备 注：因为权益乘数不变 600 600 （ 1+50%） =900 600 （ 1+20%） =720 180 其中：留存利润 100 1500 20% 50%=150 100（ 1+20%） =120 30 负债 400 600 400 （ 1+20%） =480 120 超常增长额外所需要的资金来源为 300万元 ,其中 30万来自超常增长本身引起的留存收 益的增加， 150 万元需从外部增加发行股票，其余靠额外增加负债 120 万解决。 【解析】超常增长本身引起的留存收益的增加 =300 20% 50%=30（万元） 需从外部增 加发行的股票 =180-30=150（万元） 2010 年权益净利率 =900 %201500 33.33% 2010 年可持续增长率 =%50%33.331 %50%33.33 20% 【考点四】预计财务报表的编制 【例 题 16 计算 分析 题】 H 公司的有关资料如下： （ 1）以 2009 年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下： 单位：万元 年份 2009 利润表项目（年度） 营业收入 10000 税后经营净利润 1500 减：税后利息费用 275 税后净利润 1225 减：应付股利 725 本期利润留存 500 加：年初未分配利润 4000 年末未分配利润 4500 资产负债表项目（年末）： 净经营性营运资本净额 1000 经营固定资产净额 10000 净经营资产总计 11000 净金融负债 5500 股本 1000 年末未分配利润 4500 股东权益合计 5500 净金融负债及股东权益总计 11000 （ 2）以 2010 年和 2011 年为详细预测期， 2010 年的预计销售增长率为 10%， 2011 年的预计销售增长率为 5%，以后各年的预计销售增长率稳 定在 5%的水平。 （ 3）假设 H 公司未来的“税后经营净利润 /营业收入”、“净经营性营运资本净额 /营业收入”、“经营固定资产净额 /营业收入”可以维持预测基期的水平。 （ 4）假设 H 公司未来将维持基期的固定股利支付率，公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；贷款银行要求公司的负债率不能超过 60%，当进一步增加负债会超过最高负债率限制时，将选择增发股份筹资。 （ 5）假设 H 公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为 5%，各年的“利息费用”按年初