筹资管理考试难点.pdf

自考 365 第三章第三章筹资管理筹资管理 回顾 第二章中 风险收益分析中 应得收益率的计算是第二章的难点问题 应得收益率的计算是根据标准离差率和 风险价值系数计算的 得到的风险收益率称为应得风险收益率 应得风险收益率是决策的依据 如果某个项目的收 益率经过预测大于应得风险收益率 则这个项目是可取的 反之 是不可取的 应得风险收益率是按照风险价值系 数与标准离差率 风险程度 计算的 预测风险收益率是按照总的投资收益率扣除无风险收益率 扣除法 计算的 预测风险收益率用倒扣法计算 应得收益率是标准 两者比较就可以确定项目的取舍 第三章的重点是金融市场的概念 分类 构成要素 以及资金成本 资金成本的计算 资本结构的计算方法 杠杆原理的计算等等 本章的难点是杠杆原理的计算以及每股盈余额差别点法 金融市场的分类 本章的考点主要有金融市场的分类 筹资的原则 资本成本的概念与相关计算以及资金结构的相关决策问题 本章的内容在历年考题中所占的分值较大 一般在 10 分以上 本章近年考情分析 2003200420052006 题型分值题型分值题型分值题型分值 单选1单选单选1单选 多选多选2多选 简答简答5简答 计算计算 论述10 211414412 5310 第一节第一节筹资概述筹资概述 一 筹资动机一 筹资动机 一 新建筹资动机 新建筹资动机是企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机 它决定了企业的经营 规模 企业继续经营的条件 二 扩张筹资动机 扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机 三 调整筹资动机 调整筹资动机是企业在不增减资本总额的情况下为了改变资本结构而形成的筹资动机 自考 365 四 双重筹资动机 企业既需要为扩大经营而增加长期资金又需要改变原有的资本结构而产生的筹资动机 二 筹资原则二 筹资原则 企业筹集资金把握如下几个原则 一 合理确定资金需要量 努力提高资金效果 合理性原则 二 周密研究投资方向 大力提高投资效果 效益性原则 三 适时取得所筹资金 保证资金投放需要 及时性原则 四 认真选择筹资来源 力求降低筹资资本 节约性原则 五 合理安排资本结构 保持适当偿债能力 比例性原则 六 遵守国家有关法规 维护各方合法权益 合法性原则 三 筹资渠道三 筹资渠道 七种 筹资渠道是指筹集资金的来源和通道 体现着所筹集资金的源泉和性质 当前 企业的资金来源渠道 主要有以下七项 一 政府财政资金 在计划经济时代 是企业筹资的主渠道 在市场经济情况下 国家财政筹资主要是对于国有大中型企业 大型 企业集团给予支持 一般中小型企业没有此筹资渠道 政府投资是大中型企业的重要资金来源 在企业各种资金来 源中占有重要地位 二 银行信贷资金 银行对企业的贷款也是企业重要的资金来源 它是企业资金的主要供应渠道之一 三 非银行金融机构资金 各级政府主办的其他金融机构主要有信托投资公司 证券公司 融资租赁公司 保险公司 企业集团的财务公 司等 它们也是企业筹资来源的重要渠道 四 其他企业单位资金 企业和事业间接往往有部分暂闲置的资金 甚至可较长时间的腾出部分资金 已提取而未使用的折旧 未动用 的企业公积金等 这些可在企业之间相互融通 五 民间资金 本厂职工和城乡居民的投资 都属于个人资金渠道 六 企业自留资金 企业内部形成的资金 主要是指企业利润所形成的公积金 此项经营积累是企业生产经营资金的重要的补充来 源 具体表现为留用利润或保留盈余 七 外国和港澳台资金 也就是外商资金和港澳台资金 这是吸收国外资金的重要渠道 自考 365 以上是市场经济下 企业取得资金的重要渠道 其中银行信贷资金是企业的主渠道 银行信贷资金主要是由商 业银行以及政策性银行来为企业融通资金 四 筹资方式四 筹资方式 筹资方式是指企业筹集资金所采取的具体形式 体现着不同的经济关系 所有权关系或债权关系 企业的筹资方式一般有以下 7 种 吸收直接投资 发行股票 企业内部积累 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用 筹资方式与筹资渠道的配合情况见表 3 2 书上 88 页 表 3 2筹资方式与筹资渠道的配合 吸收直接 投资 发行股票 企业内部 积累 银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用 政府财政资金 银行信贷资金 非银行金融机构 资金 其他企业单位 资金 民间资金 企业自留资金 国外和港澳台 资金 五 金融市场五 金融市场 P73 在市场经济条件下 企业要通过各种渠道筹集资金 就需要有融通资金的场所 一 金融市场的概念 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场 广而言之 是实现货 币借贷和资金融通 办理各种票据和有价证券交易活动的市场 金融市场有两个基本特征 金融市场可以是无形 的 也可以是有形的 金融市场是以资金为交易对象的市场 金融市场通常有三个构成要素 资金供应者和资金需求者 信用工具 调节融资活动的市场机制 企业在金融市场上的融资方法 有直接融通资金和间接融通资金两种 直接融资 是指资金供应者和使用者之 间的直接融资活动 间接融通资金 是指各间接之间的资金转移 以金融机构作为媒介体 资金供应者把资金提供 给金融机构 再由金融机构向资金使用者提供资金 金融机构是间接融资的场所 二 金融市场的类型 自考 365 金融市场是由不同层次的分市场构成的市场体系 主要有以下几种分类 1 金融市场按融资对象 分为资金市场 外汇市场和黄金市场 2 资金市场按融资期限长短 分为货币市场和资本市场 货币市场为短期资金市场 融资期限一般为一年以 内 资本市场为长期资金市场 融资期限一般为一年以上 3 资金市场按交易性质 分为同业拆借市场 票据承兑和贴现市场 证券市场和借贷市场 4 长期证券市场按证券交易过程 分为一级市场和二级市场 一级市场是股票 债券等证券的发行市场 又 称初级市场 二级市场是各项证券的流通市场 又称次级市场 金融市场的分类可用图 3 2 来表示 书上 91 页 图 3 2金融市场的分类 在金融市场中 与企业财务管理关系密切的资金市场 按具体交易对象来划分 主要有如下形式 1 短期借贷市场 2 短期债券市场 3 票据承兑与贴现市场 4 长期借贷市场 5 长期债券市场 6 股票市场 第二节第二节资本金制度资本金制度 一 企业资本金的概念和构成一 企业资本金的概念和构成 企业资本金是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金 是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的 用以 进行企业生产经营 承担有限民事责任而投入资金 包含以下几个含义 从性质上看 资本金是投资者 据有者 投入的资本 是主权资金不同于债务资金 从目 的上看 资本金要将本求利 有营利性 不同于非营利性的事业行政单位资金 从功能上看 企业资本金用以进 行生产经营 承担民事责任 有限责任公司和股份有限公司则以其资本金为限对所负债务承担责任 从法律地位 来看 资本金不同于过去国有企业的国家基金 筹集来的资本金要在工商行政管理部门办理注册登记 已注册的资 本金如果追加或减少 必须办理变更登记 企业财务通则 规定 资本金按照投资主体 分为国家资本金 法人资本金 个人资本金和外商资本金 自考 365 二 企业资本金的筹集二 企业资本金的筹集 一 筹集资本金的最低限额 二 筹集资本金的方式 根据国家有关的规定 企业筹集资本金即可以吸收货币资金的投资 也可以吸收实物 无形资产等的投资 三 筹集资本金的期限 通常有 3 种办法 一是实收资本制 一次筹足 二是授权资本制 不需要全部筹足 只要筹足第一期的资本金 企业便可成立 其余部分由董事会在公司成立后进行筹集 三是折衷资本制 企业成立时确定资本金总额 不一定 一次筹足 类似于授权资本制 但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限 四 资本金的评估和验收 五 出资者的责任及违约处罚 三 管理原则三 管理原则 新增 对资本金的管理 要贯彻以下五项原则 一 资本确定原则 要求在公司章程中明确规定公司的资本总额 二 资本充实原则 对企业登记注册的资本金 投资者应在财务制度规定的期限内缴足 以满足生产经营的需要 所投资本必须是 实实在在 不折不扣的 公司不得折价发行股票 三 资本保全原则 一旦筹集到资本金不得任意抽回或任意转让 资本金要保持相应的稳定性 除非经过法律程序 企业解散 资 本金进行变动 一般不会变动 四 资本增值原则 资本金的目的是将本求利 所以要保持资本金的增值 五 资本统筹使用原则 四 企业资本金制度的作用四 企业资本金制度的作用 第三节第三节筹资数量的预测筹资数量的预测 一 筹资数量预测应考虑的条件和因素一 筹资数量预测应考虑的条件和因素 一 法律 1 注册资本限额的规定 2 企业负债限额的规定 自考 365 二 企业经营规模 一般而言 公司经营规模越大 所需资本越多 反之 所需资本越少 三 有关筹资的其他因素 利息率的高低 对外投资数额的多寡 企业信用状况的好坏等都会对筹资数量的预测产生一定的影响 二 筹资数量预测的因素分析法二 筹资数量预测的因素分析法 因此分析法又称分析调整法 是以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础 根据预测年度的生产经营任 务和加速资本周转的要求 进行分析调整 来预测资本需要量的一种方法 因素分析法的公式如下 资本需要量 上年资本实际平均占用量 不合理平均占用额 1 预测年度销售增减率 1 预测期资本周转速度变动率 根据因素法预测资金的需要量 它取决于上年平均占用额 上年不良占用额 预计未来销售增长额 预计未来 资本周转状况 例 3 4甲企业上年度资本实际平均占用量为 2200 万元 其中不合理部分为 200 万元 预计本年度销售增长 5 资本周转速度加快 2 预测年度资本需要量为 2200 200 1 5 1 2 2058 万元 三 筹资数量预测的销售百分比法三 筹资数量预测的销售百分比法 一 销售百分比法的基本依据 销售百分比法是根据销售额与资产负债表和利润表项目之间的比例关系 预测各项目短期资本需要量的方法 它的前提是假设有关的资金占用或资金来源项目与销售额之间存在固定的比例关系 上年的比例关系在下的仍然有 效 二 编制预测利润表 预测留用利润 在采用销售百分比法时 根据资金占用和资金来源之间的关系来预测资金 预测的资金是企业各项资产所占用 的价值或各种资产的货币表现 假设资金现有来源不变动 随着业务量的增长资产规模需要扩大 扩大的资产是资 金的需求量 资金的需要量是资产 负债 权益之间的差额 这个差额就是预测资金增加的数量 这是关于资金预 测的具体对象 由于资产的增加 有一部分自然增加的负债加以补偿 从而缓解资金上的需求 所以预测资金的增 加额首先 要预测资产 负债的增长额是多少 它们之间的差额是业务经营的增长对资金的总需求 这种总需求有 两个途径解决 1 由内部的利润进行解决 2 向外部筹资 在预测资金时 道德要预测未来年份资金会达到多 少 增加的利润能够留用多少 留用的利润可以解决企业一部分需求 然后预计总资产和总负债两者的缺口是多少 两者的缺口扣除内部利润所补充的资金 剩下的差额是需要从外部筹资的数额 例 3 5 乙企业 2004 年预计利润及有关项目与销售的百分比如表 3 3 栏所示 试预测 2005 年利润并预 测留用利润 假定所得税税率为 40 自考 365 若该企业 2005 年预测销售收入为 18000 万元 则 2005 年预测利润经测算如表 3 3 金额栏 所示 答疑编号 10030201 表 3 32005 年预测利润表单位 万元 项目2004 年预计数占销售收入的百分比 2005 年预测数 销售收入 减 销售成本 销售费用 15000 11400 60 100 0 76 0 0 4 18000 13680 72 销售利润 减 管理费用 财务费用 3540 3060 30 23 6 20 4 0 2 4248 3672 36 税前利润 减 所得税 450 180 3 0 540 216 税后利润270 324 若该企业税后利润的留用比例为 50 则 2005 年预测留用利润额为 162 324 50 万元 例 3 6 乙企业 2004 年预计销售收入 15000 万元 资产负债及其敏感项目占销售额的比率如表 3 4 栏所 示 2005 年预测销售收入为 18000 万元 试编制 2005 年预测资产负债并预测外部筹资额 根据上述资料 编制该企业 2005 年预测资产负债表如表 3 4 栏所示 答疑编号 10030202 表 3 42005 年预测资产负债表 项目2004 年预计数 2004 年销售百分比 2005 年预测数 资产 现金 应收账款 存货 预付费用 固定资产净值 75 2400 2610 10 285 0 5 16 0 17 4 90 2880 3132 10 285 资产总额538033 96397 负债及所有者权益 应付票据 应付账款 500 2640 17 6 500 3168 自考 365 应付费用 长期负债 105 55 0 7 126 55 负债合计330018 33849 实收资本 留用利润 1250 830 1250 992 所有者权益合计2080 2242 追加外部筹资额 306 负债及所有者权益总额53806397 预测单位资金 就是预测单位的资金需求 有以下几个步骤 对基期的资产负债表项目按照各项止与销售额 之间的关系划分为敏感型项目和非敏感型项目 并计算敏感型项目占销售额的比重 假设这种比重会延续到计划年 度 给定计划年度的销售额根据种比重就可预测有关项目的变化数额或达到的水平 计算计划年度的总资产和总 负债 根据两者的差额 确定计划年度资金总需求 计算计划年度预计预测留用利润数 作为补偿资金总需求的 途径 计算需要从外部筹资额 外部筹资额 资金总需求 计划年度的留用利润 四 按预测公式法预测外部筹资额 以上运用预计资产负债表计算预测外部筹资额的过程 亦可采用预测公式计算 预测外部筹资额的公式如下 需要追加的外部筹资额 练习一 销售额比率法的运用 四方公司 2003 年 12 月 31 日的资产负债表如表所示 资产负债表 2003 年 12 月 31 日单位 万元 资产金额负债与所有者权益金额 现金 应收账款 存货 固定资产净值 5000 15000 30000 30000 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 10000 5000 25000 10000 20000 10000 资产合计80000负债与所有者权益合计80000 假定四方公司 2003 年的销售收入为 100000 万元 销售净利率为 10 股利支付率为 60 公司现有生产能力 尚未饱和 增加销售无须追加固定资产投资 经预测 2004 年该公司销售收入将提高到 120000 万元 企业销售净 自考 365 利率和利润分配政策不变 根据这些数据分析已知条件 已知资产负债表 从而可以确定变动性资产和变动性负债以及它们之间的比重 从而确定资金的总需求 又已知分配政策和计划年度销售到 120000 万元 便可以确定留用利润额 根据资金总需求 留用利润额便可以确定外部融资额 求出外部融资额 资金需要量的问题便可解决 这是分析的总思路 解 计划年度的留用利润 120000 10 1 60 有几点需要注意 1 在文字资料中 现有生产能力尚未饱和 即 业务增长 不需要额外添置固定资产 2 本例中要理解销售净利率 销售净利率就是净利 税后利润 占销售的比例 3 股利支付率是净利中支付股利的比重 计算期预计的利润留存额 120000 10 1 60 答疑编号 10030203 四方公司销售额比率表 资产占销售收入 负债与所有者权益占销售收入 现金 应收账款 存货 固定资产净值 5 15 30 不变动 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 10 5 不变动 不变动 不变动 不变动 合计50合计15 按照 4 个步骤预测外部融资额 1 划分基期资产负债表 2 计算资金的总需求 120000 100000 50 15 3 确定留用利润额 120000 10 1 60 4 计算对外融资额 120000 100000 50 15 120000 10 1 60 2200 万 利用公式法预测资金 对外融资额 计划期的销售增长额 变动性资产的比率 计划期的销售增长额 变动性负债的比率 留用利润额 利用公式计算 对外融资额 20000 50 20000 15 120000 10 1 60 2200 万 说明 在以上计算出是假设基期的变动性项目占销售额的比重 在计划期也有效 但在实际工作中 基期的比 率未必是计划期的比率 这有两种情况 1 基期的变动性项目在计划期有可能是非变动性项目 例如 固定资产 2 市场上的变化会导致存货 应收款占销售 额的比例与基期的比例并不一致 例如 三角债严重 例 3 8 根据前例 3 6 的资料 若该企业 2005 年由于情况变化 第三资产项目中的存货与销售百分比提高为 17 6 预定安排新建固定资产投资 50 万元 系非敏感资产项目 敏感负债项目中应付账款与销售的百分比降低为 17 5 预计长期借款 系非敏感负债项目 增加 65 万元 针对这些变动 该企业 2005 年的资本需要预测调整如下 自考 365 答疑编号 10030204 资产总额 6397 18000 17 6 17 4 50 6483 万元 负债总额 3849 17 6 17 5 18000 65 3896 万元 追加外部筹资额 6483 3896 2242 345 万元 四 筹资数量预测的线性回归分析四 筹资数量预测的线性回归分析 线性回归分析法是假定资本需要量与营业业务量之间存在着线性关系并据以建立数学模型 然后根据历史有关 资料 用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法 其预测模型为 y a bx 式中 y 为资本需要量 a 为不变资本 b 为单位业务量所需要的变动资本 x 为业务量 例 3 9丙企业 2000 年至 2004年的产销数量和资本需要数量如表 3 5所示 假定 2005年预计产销数量为 78000 件 试预测 2005 年资本需要问题 表 3 5乙企业产销量与资本需要量表 自考 365 年度产销量 x 万件 资本需要量 y 万元 2000 2001 2002 2003 2004 6 0 5 5 5 0 6 5 7 0 500 475 450 520 550 1 根据表 3 5 的资料 计算整理出表 3 6 的数据 表 3 6 回归直线方程数据计算表 答疑编号 10030301 年度 产销量 x 万件 资本需要量 y 万 元 xy 2000 2001 2002 2003 2004 6 0 5 5 5 0 6 5 7 0 500 475 450 520 550 3000 2612 5 2250 3380 3850 36 00 30 25 25 00 42 25 49 00 n 5 30 2495 15092 5 182 5 2 将表 3 6 的数据借入下列方程组 求得 求得 3 将a 205 万元 b 49 万元 代入 y a bx 得 y 205 49x 4 将 2005 年预计产销量 7 8 万件代入上式 资本需要量为 205 49 7 8 587 2 万元 第四节第四节权益资本筹集权益资本筹集 自考 365 企业全部资本按其所有权的归属 分为权益资本和债务资本 权益资本一般由投入资本 或股本 和留存收益 构成 权益资本筹资的方式 又称股权性筹资 主要有吸收投入资本 发行股票 企业内部积累 一 吸收投入资本一 吸收投入资本 一 筹集投入资本的主体和种类 按照投入资本的主体不同分为 国家资本 个人资本 法人资本 外商资本 二 吸收投入资本的出资形式 按照吸收资本出资的具体形势不同 投入资本主要表现为 1 现金投资 2 实物投资 3 工业产权和专利技术投资 4 土地使用权投资 其中 3 4 两种属于无形资产投资 三 吸收投资的程序 四 筹集非现金投资的估价 五 吸收投入资本的优缺点 吸收投入资本是我国企业筹资中最早采用的一种方式 也曾是我国国有企业 集体企业 合资或联营企业普遍 采用的筹资方式 吸收直接投资的优点主要是 能够增强企业信誉 能够早日形成生产经营能力 财务风险 较低 吸收直接投资的缺点主要是 资本成本较高 产权清晰程度差 二 发行股票二 发行股票 一 股票的种类 1 股票按股东权利和义务 分为普通股股票和优先股股票 普通股权利和义务的特点是 普通股股东享有公司的经营管理权 普通股股利的分配在优先股之后进行 公司解散清算时 普通股股东对公司剩余财产的请求权位于优先股之后 公司增发新股时 普通股股东具有认 购优先权 可以优先认购公司所发行的股票 优先股的优先权利表现在 优先获得股利 优先分配剩余财产 2 股票按票面有无记名 分为记名股票和无记名股票 3 股票按照票面是否票明金额 分为有面额股票和无面额股票 4 股票按投资主体的不同 分为国家股 法人股 个人股和外资股 5 股票按发行对象和上市地点 分为 A 股 B 股 H 股 N 股和 S 股 A 股票即人民币普通股票 B 股票即人民币特种股票 H 股即在港上市外资股 在纽约和新加坡上市的外资股 票就分别称为 N 股和 S 股 二 股票的发行程序 自考 365 三 股票的发行方法与推销方式 1 股票的发行方法 2 股票的推销方式 1 自销方式 自销方式是指股份公司自行直接将股票出售给投资者 而不经过证券经营机构承销 自销方式 节约股票发行成本 但发行风险完全由发行公司自行承担 2 承销方式 承销方式是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理 承销方式包括包销和代销两种具体办法 包销是由发行公司与证券经营机构签订承销协议 全权委托证券承销机构代理股票的发售业务 发行公司选择 包销办法 可促进股票顺利出售 及时筹足资本 还可免于承担发行风险 不利之处是要将股票以略低的价格售给 承销商 且付出的发行费用较高 代销是由证券经营机构代理股票发售业务 若募股期满实际募股份数达不到发行股数 承销机构不负承购剩余 股份的责任 而是将未售出的股份归还给发行公司 发行风险由发行公司自己承担 四 股票发行价格的确定 1 股票价值的种类 股票价值通常有票面价值 账面价值 市场价值 2 新股发行价格的计算 新股发行价格的作价方法主要有三种 股票发行价格 溢价倍数 每股面值 1 分析法 每股价格 资产 2 综合法 3 市盈率法 每股价格 市盈率 每股面值 市盈率 每股市价 每股收益 股票的定价有很大的主观性 表现在选用分析法 综合法和选用市盈利法每股定价的结果不同 2 反映在选用同一种方法 3 股票发行价格的决策 实践中发行股票价格 1 等价发行 2 时价发行 3 中间价发行 自考 365 法律规定 只能等价或溢价发行 不得折价发行 按照时价发行 也可能是折价发行 中间价也有可能是折价 时间和中间价有可能是溢价也可能是折价 五 股票发行 六 发行股票筹资的优缺点 1 发行股票筹资的优点 1 能提高公司的信誉 2 没有固定的到期日 不用偿还 3 没有固定的股利负担 4 筹资风险小 2 发行股票筹资的缺点 1 资本成本较高 2 容易分散控制权 第五节第五节债务资本筹集债务资本筹集 债务资本是指企业向银行 其他金融机构 其他企业单位等吸收的资本 企业债务资本的筹集方式 又称储备 性筹资 主要有银行借款 发行债券 融资租赁 商业信用等 一 银行借款一 银行借款 银行借款是企业根据借款合同向银行 以及其他金融机构 下同 借入的需要还本付息的款项 一 银行借款的种类 1 银行贷款按提供贷款的机构 可分为政策性银行贷款 商业银行贷款和其他金融机构贷款 1 政策性银行贷款是指执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款 通常为长期贷款 2 商业性银行贷款是指由各商业银行向工商企业提供的贷款 主要是为满足企业生产经营的资金需要 包括 短期贷款和长期贷款 商业性银行贷款主指四大国有商业银行以及股份制商业银行 主要办理存贷业务 我国四大商业银行主要包括 中国工商银行 中国农业银行 中国建行和中国银行 股份制银行比如 交通银行 招商银行业 浦东发展银行等 等 3 其他金融机构贷款 如从信托投资公司取得实物或货币形式的信托投资贷款 从财务公司取得的各种中长 期贷款 从保险公司限得的贷款等 2 银行贷款按有无担保 可分为信用贷款和担保贷款 1 信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款 企业取得这种贷款 无需以财产做抵 押 2 担保贷款是以有关方面的保证责任 质押物或抵押物为担保的贷款 它包括保证贷款 质押贷款和抵押贷 自考 365 款 3 银行贷款按贷款的用途 可分为基本建设贷款 专项贷款和流动资金贷款 1 基本建设贷款是指企业因从事新建 改建 扩建等基本建设项目需要资金而向银行申请借入的款项 主要 用于固定资产更新改造 固定资产建设 期限长 利率高 2 流动资金贷款是指企业为满足流动资金的需求而向银行申请借入的款项 包括流动基金借款 生产周转借 款 临时借款 结算借款和卖方信贷 3 专项贷款是企业针对某一个项目技术开发大修理贷款 办理银行借款的程序 了解 二 借款信用条件和实际利率 向银行借款往往需要附带一些信用条件 主要包括 1 信贷额度 信贷额度亦即贷款限额 是借款企业与银行在协议中规定的贷款可得到的最高限额 通常在信 贷额度内 企业可以随时按需要支用借款 如企业超过规定限额继续向银行借款 银行则停止办理 如果企业信誉 恶化 即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款 企业也可能得不到借款 这是 银行不承担法律责任 2 周转信贷协议 周转信贷协议是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 承诺费用 一般按未使用的信用额度一定比率 如 2 计算 例如 当年银行周转信贷协定可以对银行贷款的信贷额度 5000 万 但是企业在上半年获取贷款 3000 万 那么 当年承诺费是按照当年周转信贷协定所规定的额度扣除已经获得的贷款的差额来计算承诺费用的 3 补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比 通常为 10 20 计算的最低存款余额 补偿性余额有助于银行降低贷款风险 补偿其可能遭受的风险 但对借款企业 来说 补偿性余额则提高了借款的实际利率 加重了企业负担 企业按照贷款总额的一定比例把相应的资金存在企业的账户上 企业实际能够用到的贷款数要小于贷款总额 4 按贴现法计息 银行借款利息的支付方式一般为利随本清法 又称收款法 即在借款到期时向银行支付利 息 但有的时候银行则规定采用贴现法 即银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息 而到期时借款企业再偿 还全部本金 采用这种方法 企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分 因此其实际利率高于名义利率 实际利率 借款人实际支付的利息 借款人所得的借款 1 按复利计算 如复利按年计算 借款年限为 n 则实际利率的换算公式为 按复利计息 年限为 n 名义利率为 i 实际利率为 k 贷款额为 P 则 例 3 13 名义利率为 借款年限为 5 年 按复利计算 求 K 自考 365 答疑编号 10030401 2 一年内分次计算利息的复利 如年利率为 k 一年分 m 次计息 则实际年利率为 若一年内分次计算利息 复利计息 年利率 i 一年分 m 次复利 求 k 答疑编号 10030402 当 n 1 时 若 n 1 时 例 3 14 名义利率为 8 借款年限为 2 年 分季按复利计算 则实际单利利率为 答疑编号 10030403 1 采用贴现利率计息情况下 实际利率 k 的计算 已知 p i 求 k 答疑编号 10030404 2 采用补偿性余额贷款情况下 求 R 答疑编号 10030405 3 周转信贷协定情况下实际利率 K 若承诺费率为r 贷款额度为 P 年度内实际贷款额为 q q P 求承诺费 M 答疑编号 10030406 自考 365 四 银行借款筹资的优缺点 1 银行借款的优点 1 筹资速度快 2 筹资成本低 3 借款弹性好 2 银行借款的缺点 1 财务风险较大 2 限制条件较多 3 筹资数额有限 二 发行企业债券二 发行企业债券 所谓债券是企业为了融资而印刷的一种凭证 对企业进行债券投资 构成了筹资企业的资金来源 企业债券又称公司债券 是企业依照法定程序发行的 约定一定期限内还本付息的有价证券 是持有人拥有公 司债权的证书 一 企业债券的种类 1 企业债券按有无抵押担保 分为抵押债券 担保债券和信用债券 1 抵押债券是以发行债券企业的稳定财产为担保品 如债券到期不能偿还 持券人可以行使其抵押权 拍卖 抵押品作为补偿 2 担保债券是指由一定保证人作担保而发行的债券 当企业没有足够的资金偿还债券时 债权人可要求保证 人偿还 3 信用债券又称无抵押担保债券 是仅凭企业自身的信用发行的 没有抵押品作抵押或担保人作担保的债券 2 企业债券按偿还期限不同 分为长期债券和短期债券 3 企业债券按是否记名 分为记名债券和无记名债券 企业债券发行的程序 一般性了解 二 企业债券发行价格的确定 企业债券发行价格高低 取决于以下四项因素 债券票面价值 即债券面值 债券售价的高低 从根本上取决于面值大小 但面值是企业将来归还的数额 而售价是企业现在收到的数额 债券利率 债券利息是企业在债券发行期内付给债券购买者的 债券利率越高 则售价也高 市场利率 市场利率是衡量债券利率高低的参照指标 与债券售价成反比例的关系 债券期限 债券发行的起止日期越长 则风险越大 售价越低 企业债券通常是按债券的面值出售的 称为等价发行 但是在实践中往往要按低于或高于债券面值的价格出售 自考 365 即折价或溢价发行 在财务学中有一个重要原理 在财务学看来 任何资产的价值 该项资产给投资者带来的未来现金流量或收益的现值 那么这个价值应该是双 方的公允价值 才能构成市场的交易价 债券对投资者来讲是一种金融性资产 一般说债券给投资者带来两种情况 1 利息收入 这是一种未来的现金流量 2 到期换回现金 也就是到期兑现 这两部分内容是债券发行依据的售价 折现率的选择应当让交易双方共同认可 票面利率是发行方制定的 所以市场利率是债券发行价格确定的重要 依据 票面利率只确定利息收入额 债券内在价值 1 市场利率与债券利率一致 等价发行 2 市场利率高于债券利率 折价发行 3 市场利率低于债券利率 溢价发行 R i 债券售价 面值 R i 债券售价 面值 R面值 例 3 18 某企业发行面值为 1000 元的债券 债券票面利率为 10 每年末付息一次 五年到期 答疑编号 10030501 或发行价 1000 10 3 791 1000 0 621 1000 若 R 12 i 债券发行价 927 元 折价发行 若 R 8 留用利润成本 优先股成本 债券成本 长期借款成本 其中债券成本和借款成本要考虑所得税计算 其它三种不需考虑所得税 三 综合资本成本三 综合资本成本 综合资本成本又叫加权资本成本 一般来说 企业要进行组合筹资的时候需要考虑不同组合方案的 各自的综合成本 这样来比较不同方案的优 劣 综合资本成本是由个别资本成本和加权平均权数两个因素决定的 其计算公式如下 综合资本成本在财务管理中具有广泛的作用 加权资本成本的计算是在个别成本计算的基础上考虑到个别资本来源占总体资本来源的比重进行计算的 例 3 28 某公司共有长期资本 账面价值 1000 万元 其中长期借款 150 万元 债券 200 万元 优先股 100 万元 普通股 300 万元 留有利润 250 万元 其成本分别为 5 64 6 25 10 50 15 00 15 00 该公司的综 合资本成本可分两步计算如下 第一步 计算各种资本占全部资本的比重 自考 365 长期借款 Wt 150 1000 0 15 债券 Wl 200 1000 0 20 优先股 WP 100 1000 0 10 普通股 Wc 300 1000 0 30 留用利润 Wr 250 1000 0 25 第二步 计算加权平均资本成本 0 85 1 25 1 05 4 71 3 75 11 40 四 边际资本成本四 边际资本成本 边际资本成本是企业追加筹资的成本 企业的个别资本成本和综合资本成本 是企业过去筹集的或目前使用的资本的成本 然而 随着时间的推移或 筹资条件的变化 个别资本成本会随之变化 综合资本成本也会发生变动 因此 企业在追加筹资时 不能仅仅考 虑目前所使用的资本的成本 还要考虑新筹资本的成本 即边际资本成本 例 3 29 某 公司目标资本结构为 债务为 0 2 优先股为 0 05 普通股权益 包括普通股和留存收益 为 0 75 现拟追加筹资 300 万元 仍按此资本结构来筹资 个别资本成本预计分别为债务 7 50 优先股 12 00 普通投权 益 14 80 按加权平均法计算追加筹资 300 万元的边结资本成本 Kw 7 5 0 2 12 0 05 14 80 0 75 13 2 企业追加筹资 有时可能只采取某一种筹资方式 但在筹资数额较大 或在目标资本结构既定的情况下 则需 通过多种筹资方式的组合来实现 这时 边际资本成本需要按加权平均法来计算 其权数必须为市场价值权数 不 应采用账面价值权数 第七节第七节资本结构资本结构 一 概念一 概念 资本结构是指在企业资本总额 资金总额 中各种资本的构成比例 最基本的资本结构是债务资本和权益资本的比例 以债务股权比率或资产负债率表示 进一步还可研究每一种 筹资渠道或筹资方式在资本总额所占的比率 资本结构主要是反应资金的基本来源的构成状况 资本结构一般按照债务资本和权益资本两者的比例或者资产 负债率来表示 资本成本最小化就是综合资本成本最低 或者是在追加筹资知件下边际资本成本最低 二 财务杠杆原理二 财务杠杆原理 自考 365 一 财务杠杆作用及其产生 财务杠杆作用是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式对增加所有者收益的作用 财务杠杆作用的产生 是因为在企业资本总额中有一部分是仅支付固定性资本成本的资本 当息税前利润增大 时 在一般情况下 每一元利润所负担的固定性资本成本就相对减少 而使每一普通股分得的利润有所增加 一般认为 EBIT 表示息税前利润 EPS 表示为普通股每股利润变动率 息税前利润是指支付利息与交纳所得税前的利润额 息税前利润 EBIT 营业收入 营业成本 营业收入 变动成本 固定成本 对于商业企业营业收入就销售收入 变动成本就是指在业务经营中随着营业收入的增长成正比例变动的那一部分费用成本 这就是变动成本 固定成本是指随着业务量的变化 营业收入的变化而不变的成本 它的总额在一定范围内不会发生变动的成本 二 财务杠杆系数 由于财务杠杆的作用 普通股每股利润能随经营收益的增长而增长 在一定的条件下甚至可成倍地增长 财务杠杆系数是由企业资本结构决定的 即支付固定性资本成本的债券资本越多 财务杠杆系数越大 同时财 务杠杆系数又反映着财务风险 即财务杠杆系数越大 财务风险也越大 由于财务杠杆的作用 普通股利润的增长 比息税前利润的增长更快 同时也比息前利润的下降更快 例 3 30 东方公司 2005 年 A B 两方案资金结构的资料 如表 3 10 所示 所得税税率为 40 资本结构 对财务杠杆作用的影响计算如下 表 3 10资本结构对普通股每股利润的影响 项目A 方案B 方案 普通股股数 10 元 股 40 万股20 万股 债券金额 利率 8 200 万元 资本总额400 万元400 万元 息税前利润60 万元60 万元 债券利息 8 16 万元 所得税 40 24 万元17 6 万元 净利润 36 万元26 4 万元 自考 365 每股普通股利润 0 9 万元1 32 万元 权益资本利润率 9 13 2 在进行资本结构决策时 应充分考虑财务杠杆的作用 当企业息税前利润水平较高时 则要多利用负债筹资 以提高普通投每股利润 而当企业息税前利润水平较低时 则应控制负债筹资 以免普通股每股利润下降 若第 2 年该公司税息前利润增长 20 则有关数据资料如表 3 11 所示 表 3 11资本结构对普通股每股利润的影响 项目A 方案B 方案 税息前利润增长率20 20 增长后息税前利润72 万元72 万元 债券利息 8 16 万元 所得税 40 28 8 万元22 4 万元 净利润43 2 万元33 6 万元 每股普通股利润1 08 万元1 68 万元 每股普通股利润增长额 0 18 万元0 36 万元 普通股利润增长率20 27 3 财务杠杆系数 1 0001 365 公式 公式 DFL 60 60 200 80 1 364 公式 预测中每股利润增长率和增长额 式中 I 为债券或借款利息 L 为租赁费 d 为优先股股利 T 为所得税税率 如果有租赁融资 那么租赁融资要支付利息 租赁融资支付的租金具有抵税作用 这个租金一般是税前支付的 所以融资租赁的租金具有抵税作用 那么视同利息 财务杠杆作用 自考 365 1 反应了所有者收益相对于息税前利润的变化状况 2 利用财务杠杆系数可以预测每股利润增长率 每股收益变动率 息税前利润变动率 DFL 财务杠杆的作用告诉我们 负债的多少会影响所有者收益 而负债比例的大小又反映资本结构 所以财务杠杆 系数它的大小影响着我们对于资本结构的合理安排 财务杠杆系数是由企业资本结构决定的 即支付固定性资本成本的债券资本越多 财务杠杆系数越大 同时财 务杠杆系数又反映着财务风险 即财务杠杆系数越大 财务风险也越大 由于财务杠杆的作用 普通股利润的增长 比息税前利润的增长更快 同时也比息前利润的下降更快 资本结构决策的方法有许多种 常见的有每股利润分析法和资本成本比较法 三 每股利润分析法三 每股利润分析法 发行普通股筹资 发行债券筹资 令 EPS1 EPS2 EBIT 例 3 31 某公司现有资金 400 万元 其中自有资金普通股和借入资金债券各为 200 万元 普通股每股 10 元 债券利息率为 8 现以追加筹资 200 万元 有增发普通股和发行债券两种方案可供选择 最佳资本结构就是能够使通过这种筹资安排 使每股收益最大或资本成本最小的资本结构 自考 365 令 EPS1 EPS2 筹资无差别点 EBIT 48 万元 当 EBIT 48 时 EPS 0 48 令 EPS1 0 EBIT 16 当 EBIT 48 时 无优劣 当 EBIT 小于 48 万元时 应当发行股票 当 EBIT 大于 48 万元时 负债筹资为优 采用每股收益无差别点法的思路是能够使每股收益最大的那种筹资方式应当是最佳的 四 资本成本比较法四 资本成本比较法 企业的资本结构决策 可分为初始资本结构决策和追加资本结构决策两种情况 例 3 33 某企业初创时有如下三个筹资方案可供抉择 有关资料经测算列入表 3 14 筹资方式 筹资 筹资方案 筹资方案 筹资 额 资本成本 筹资 额 资本成本 筹资 额 资本成本 长期借款406506 5807 0 借券10071508 01207 5 优先股601210012 05012 0 普通股3001520015 025015 0 合计500 500 500 方案 0 08 6 0 2 7 0 12 12 0 6 15 12 32 自考 365 方案 0 1 6 5 0 3 8 0 2 12 0 4 15 11 45 方案 0 16 7 0 24 7 5 0 1 12 0 5 15 11 62 所以 方案 为优 表 3 15两个追加筹资方案的有关资料 筹资方式 追加筹资方案 追加筹资方案 追加筹资额 资本成本 追加筹资额资本成本 长期借款507 0607 5 优先股2013 02013 0 普通股3016 02016 0 合计100 100 这道题的思路是比较全部资本的加权成本 边际成本比较法 方案 方案 所以 应选第二方案 筹资 方式 原资本结构 追加筹资 方案 追加筹资 方案 追加筹资 方案 资本 额 资本 成本 追加 筹 资额 资本 成本 追加 筹 资额 资本 成本 方案 方案 长期 借款 506 5507 0607 5100110 债券1508 0 150150 优先股 10012 020 13 02013 0120120 自考 365 普通股 20015 030 16 02016 0230220 合计500 11 4510010 910010 3600600 全部资本加权平均成本比较法 方案一 方案二 k2 k1 选方案二 这一章除了解我们所讲的内容之外 还补充了第三节 资金的预测 这一部分需要大家多下功夫 第四章第四章流动资金管理流动资金管理 本章的重点内容在于现金的管理 应收账款管理及各自的决策方法以及存货管理 最佳存货量的计算 流动资 金管理的组成 流动资金管理的要求和意义等这都是本章的重点 本章的难点在于存货模型 应收款信用证策的决策以及流动资金节约 相对节约 绝对节约的计算 本章在历年考试中所占的分数大至上在 10 至 15 分左右 可见 本章是一个重点章节之一 2003 年 本章考了 五个题目 其中有一题是计算五分 其余的是简答 多选 单选 总共 14 分 2004 年下半年考了三个题目 共 12 分 2005 年本章测验考了五个小题 共 11 分 去年下半年本章的考题分值略为下降 但也达到了 10 分 第一节第一节流动资金管理概述流动资金管理概述 一 概念及组成一 概念及组成 一 定义 流动资金是指企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金 企业的流动资金是垫支在营动对象 工资和其他货币支出等要素方面的资金 二 组成 流动资金在企业的再生产过程中以各种不同的形态同时存在 这些不同的存在形态就是流动资金的组成内容 具体项目包括 自考 365 1 货币资金 是指企业再生产过程中由于种种原因而持有的 停留在货币形态的资金 包括库存现金和存入 银行的各种存款 2 应收及预付款项 3 存货 包括原材料 燃料 包装物 低值易耗品 修理用备件 在产品 自制半成品 产成品 外购商品 等 4 短期投资 是指各种能够随时变现 持有时间不超过一年的有价证券以及不超过一年的其他投资 如各种 短期债券 二 流动资金的特点二 流动资金的特点 一 流动资金占用形态具有变动性 流动资金在企业再生产过程中是不断地循环着的 流动资金的循环是流动资金各种占用形态的统一 企业的流 动资金必须同时分别占用在生产储备资金 未完工产品资金 成品资金和货币资金与结算资金等各种形态上 而从 每一批资金来看 必须不断地由货币资金转化为生产储备资金 由生产储备资金转化为未完工产品资金 由未完工 产品资金转化为成品资金 再由成品资金转化为货币资金 流动资金在企业再生产过程中循环往复 川流不息 其 占用形态具有变动性 研究流动资金占用形态的变动性 有助于合理地配置各种资金占用形态 促使企业流动资金周转顺利进行 二 流动资金占用数量具有波动性 流动资金在企业再生产过程中 随着供产销的变化 资金占用的数量的高有低 起伏不定 具有波动性 季节 性企业如此 非季节性企业也是如此 三 流动资金循环与生产经营周期具有一致性 三 流动资金管理的意义和要求三 流动资金